SMM镍4月24日讯： 宏观及市场消息： （1）印尼Weda Bay Nickel矿山5月起停产维护，NPI生产维持正常。尽管一季度外部矿石销量达830万湿吨（同比大增54%），但受限于2026年RKAB配额被大幅削减70%（初批仅1200万湿吨，远低于2025年的4200万湿吨），PT WBN宣布将于2026年5月将其矿山运营转入“维护与保养”状态。 （2）商务部4月23日下午举行例行新闻发布会，针对美国海关与边境保护局在20日开始相关关税的退款工作，商务部表示，中方一贯反对任何形式的单边加征关税措施，美方对等关税、芬太尼关税等单边措施，既违反国际经贸规则，也违反美国国内法，危害全球经贸秩序，不符合各方利益。 现货市场： 4月24日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨3,550元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,850元/吨，较上一交易日下跌100元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-600-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2606）早盘强势上涨突破14.6万元/吨，截至早盘收盘报145,900元/吨，涨幅2.63%。 印尼配额收紧政策持续强化，磺供给危机加剧，MHP生产受阻，且在硫磺供应紧张的局势下价格持续走高，对成本起到强有力支撑。叠加近期印尼冶炼厂停产减产消息发酵，镍价偏强运行。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。

4.24 晨会纪要 市场热点: 4月23日讯，据SMM了解，4月内NPI平均镍含量延续下滑趋势，目前多家钢厂及贸易商采销最低要求已从11.5%下降至11%，11%以下货源长期维持贴水行情，且预计贴水幅度存进一步扩大可能，当前11%以下NPI市场已出现SMM均价贴水20元/镍点报价。同时11.5%及12%以上货源仍维持高升水。 宏观: （1）特朗普称最快周五或重启美伊新一轮和谈，伊媒回应：伊朗尚未决定周五举行谈判。 （2）2026年一季度，上海GDP同比增长5.9%；深圳GDP同比增长5.8%。 现货市场: 4月23日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌250元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,950元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍区间为-500-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2606）盘中回落后拉升，截至收盘报142,120元/吨，涨幅0.25%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。 硫酸镍: 4月23日，SMM电池级硫酸镍均价上行。 从成本端来看，硫磺供应尚不明朗，镍价高位震荡，硫酸镍生产即期成本有所回升；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格近期均处高位，镍盐厂报价因成本上涨有所上抬；从需求端来看，临近五一假期，部分下游企业近期有备库需求，对镍盐价格接受度略有抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，临近月末采购节点，需关注下游需求情况以及成本向下传导力度。 镍生铁: 4月23日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.49，环比下降0.02，高镍生铁上游情绪因子为3.11，环比上升0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.88，环比下降0.03。供应端来看，上游维持挺价情绪，多数持货商今日报价环比持平。需求端来看，日内期货有一定走弱，钢厂目前采购情绪较弱，但对高镍点的需求仍存。总体而言，市场整体持稳，高镍点货源短缺维持高溢价。 不锈钢: SMM 4月23日消息，SS期货盘面呈现冲高回落走势。受美伊冲突降温消息提振，有色金属期货夜盘整体走强，SS同步上探，一度再度逼近15000元/吨关口；不过，受海峡封锁及美国撤侨消息影响，日盘开盘后再度走弱，截至午盘收盘，SS主力合约报14765元/吨。现货市场方面，伴随SS期货盘面震荡，不锈钢现货近期因钢厂分货量偏低、贸易商手中货源偏紧，尽管实盘成交依旧清淡，但在贸易商挺价意愿支撑下，报价有所上调。 SS期货主力合约止跌走强。上午10:15，SS2605报14845元/吨，较前一交易日下跌40元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在125-325元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨50元/吨，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷持稳；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 当前不锈钢市场处于“金三银四”传统旺季，受期货盘面带动现货报价有所走强，但下游终端谨慎观望情绪未消，担忧价格短期波动，采购未出现明显放量，成交多为期现贸易商套利采买及前期订单提货，整体需求未完全匹配价格涨幅。期货方面，本周印尼正式修订镍矿矿产基准价格（HPM）计算公式，预计镍矿价格将明显提升，带动相关镍系产品成本上移。受此利好带动，沪镍及SS期货盘面均明显上探，SS期货一度突破年内高点，市场情绪得到显著提振。供给与库存端，当前不锈钢厂排产依旧处于偏高水平，供给压力持续存在。得益于期货提振带动市场询盘增加，叠加前期订单提货增多，本周不锈钢社会库存进一步回落至96.11万吨，周环比下降1.8%。成本端，受印尼镍矿HPM调整影响，高镍生铁价格止跌上扬，不锈钢厂对镍铁采购量有所增加，进一步强化价格支撑。废不锈钢市场呈现稳中有升态势，在对比高镍生铁的经济性优势及不锈钢成材价格走强带动下同步上涨。不锈钢生产成本有所上移，但涨幅不及成材价格涨幅，不锈钢厂利润逐步回归。整体来看，本周市场核心矛盾在于成本预期带动上涨与下游真实需求不足、供给高位的交织。尽管印尼镍矿政策利好带动期货盘面走强、成本端形成支撑，但下游终端谨慎心态难改，叠加钢厂高排产格局未变，短期不锈钢价格将维持高位持稳，进一步上探存在一定阻力。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为58-61美元/湿吨，Ni 1.4%品位为66–69美元/湿吨，Ni 1.5%品位为73–76美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报55.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报63.5美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。随着主产区雨季基本结束，市场供应量逐步回升。与此同时，由于下游冶炼厂深陷成本倒挂泥潭，对高价矿石的接受度降至冰点，买方持续强势压价。尽管高昂的燃料成本仍对矿商端构成一定的成本支撑，但这未能扭转价格走低的整体趋势。 本周下半周，受印尼镍产业政策变动的利好刺激，NPI（镍生铁）价格触底反弹，这一度提振了菲律宾矿商的挺价看涨情绪。然而现实情况是，CIF价格的走低与海运费的持续上涨形成了双向挤压，导致贸易商的即期进口亏损进一步扩大。库存端，截至4月17日(周五)，中国港口镍矿库存为426万吨，环比减少12万吨，当前港口总库存折合金属量约3.35万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体反弹，现货成交价已走上涨至1085.4元/镍点。虽然冶炼厂价格有反弹，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。此外，菲律宾到印尼的出口基本偏弱。在此背景下，菲律宾镍矿的FOB（离岸）价格显然已缺乏上行动能。为了保证出货量并维持正常的贸易流转，预计下周部分矿商将不得不在FOB报价上做出让步，短期内价格继续下探的概率较高。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体上行。4月下半月镍矿基准价（HMA）报16,933.6美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM + 升水”的定价机制。目前1.6%品位火法矿到港价达69.2–80.2美元/湿吨，1.2%品位湿法矿小幅涨至31-35美元/湿吨。湿法矿的成交暂时仍低于HPM价格。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 供需基本面与天气影响火法矿供应极度紧张：莫罗瓦利和科纳韦等主产区虽暂别强降雨转为多云，但高达99%的饱和湿度与缺乏日照持续制约矿石晾晒与物流。同时，市场面临明显的品位下降趋势，尽管部分冶炼厂已开始接受1.45%及以下的低品位矿石，火法矿供应依然紧缺。湿法矿定价分歧：褐铁矿交易清淡。新HPM价格已高于实际CIF市场价，尽管矿商借势推涨，但冶炼厂强势压价，力求将采购成本压制在前期水平。 SMM内部测算新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。据SMM近期测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在46.06美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM约在64.85美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 监管配额（RKAB）与后市展望印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%，市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。整体来看，面对持续攀升的新基准价，冶炼厂正通过积极的市场博弈，试图将实际采购价格维持在前期水平。

SMM镍4月23日讯： 宏观及市场消息： （1）特朗普称最快周五或重启美伊新一轮和谈，伊媒回应：伊朗尚未决定周五举行谈判。 （2）2026年一季度，上海GDP同比增长5.9%；深圳GDP同比增长5.8%。 现货市场： 4月23日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌250元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,950元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍区间为-500-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2606）盘中回落后拉升，截至收盘报142,120元/吨，涨幅0.25%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。

4.23 晨会纪要 市场热点: 近日，上海期货交易所公告同意PT CNGR DING XING NEW ENERGY生产的“DX-zwdx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册，注册产能5万吨。自公告之日起，该产品可用于上期所镍期货合约的履约交割。产品产地为印度尼西亚中苏拉威西省IMIP工业园区。 宏观: （1）特朗普于当地时间周二宣布延长停火期限，维持海上封锁并等待伊朗提交统一谈判方案。 （2）美联储主席提名人沃什：美联储需要制定一套新的框架来应对通胀问题。 现货市场: 4月22日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨750元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,950元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍区间为-500-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2606）早盘震荡走高，截至收盘报142,340元/吨，涨幅0.81%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。 硫酸镍: 4月22日，SMM电池级硫酸镍均价上行。 从成本端来看，海峡是否放开尚不明朗，镍价高位震荡，硫酸镍生产即期成本有所回升；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格近期均处高位，镍盐厂报价因成本上涨有所上抬；从需求端来看，临近五一假期，部分下游企业近期有备库需求，对镍盐价格接受度略有抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，临近月末采购节点，需关注下游需求情况以及成本向下传导力度。 镍生铁: 4月22日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.51，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为3.10，环比上升0.02，高镍生铁下游情绪因子为1.91，环比上升0.05。供应端来看，上游挺价情绪仍存，但在市场前景不确定性下，部分上游持货商陆续少量出货。需求端来看，下游钢厂存刚需补库，意向价及成交价逐渐上探。总体而言，上下游分歧在逐渐收敛过程当中，市场成交重心小幅上探。 不锈钢: SMM 4月22日消息，SS期货盘面止跌回升态势显现。美伊冲突降温，美国宣布无限期停火，伊朗暂停军事行动，受此影响，有色期货盘面走强，SS期货同步上扬，截至午盘收盘，SS主力合约报14920元/吨。现货市场方面，尽管今日SS期货止跌，但期货价格较前期已有回落；此外，不锈钢现货价格大幅上涨后下游接受度较低，成交表现偏弱，而贸易商手中持有前期低价货源，存在让利空间，现货报价随之回落，询盘及成交情况有所回暖。 SS期货主力合约止跌走强。上午10:15，SS2605报14885元/吨，较前一交易日下跌15元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在35-235元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌50元/吨，佛山均价下跌100元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷持稳；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 当前不锈钢市场处于“金三银四”传统旺季，受期货盘面带动现货报价有所走强，但下游终端谨慎观望情绪未消，担忧价格短期波动，采购未出现明显放量，成交多为期现贸易商套利采买及前期订单提货，整体需求未完全匹配价格涨幅。期货方面，本周印尼正式修订镍矿矿产基准价格（HPM）计算公，预计镍矿价格将明显提升，带动相关镍系产品成本上移。受此利好带动，沪镍及SS期货盘面均明显上探，SS期货一度突破年内高点，市场情绪得到显著提振。供给与库存端，当前不锈钢厂排产依旧处于偏高水平，供给压力持续存在。得益于期货提振带动市场询盘增加，叠加前期订单提货增多，本周不锈钢社会库存进一步回落至96.11万吨，周环比下降1.8%。成本端，受印尼镍矿HPM调整影响，高镍生铁价格止跌上扬，不锈钢厂对镍铁采购量有所增加，进一步强化价格支撑。废不锈钢市场呈现稳中有升态势，在对比高镍生铁的经济性优势及不锈钢成材价格走强带动下同步上涨。不锈钢生产成本有所上移，但涨幅不及成材价格涨幅，不锈钢厂利润逐步回归。整体来看，本周市场核心矛盾在于成本预期带动上涨与下游真实需求不足、供给高位的交织。尽管印尼镍矿政策利好带动期货盘面走强、成本端形成支撑，但下游终端谨慎心态难改，叠加钢厂高排产格局未变，短期不锈钢价格将维持高位持稳，进一步上探存在一定阻力。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为58-61美元/湿吨，Ni 1.4%品位为66–69美元/湿吨，Ni 1.5%品位为73–76美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报55.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报63.5美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。随着主产区雨季基本结束，市场供应量逐步回升。与此同时，由于下游冶炼厂深陷成本倒挂泥潭，对高价矿石的接受度降至冰点，买方持续强势压价。尽管高昂的燃料成本仍对矿商端构成一定的成本支撑，但这未能扭转价格走低的整体趋势。 本周下半周，受印尼镍产业政策变动的利好刺激，NPI（镍生铁）价格触底反弹，这一度提振了菲律宾矿商的挺价看涨情绪。然而现实情况是，CIF价格的走低与海运费的持续上涨形成了双向挤压，导致贸易商的即期进口亏损进一步扩大。库存端，截至4月17日(周五)，中国港口镍矿库存为426万吨，环比减少12万吨，当前港口总库存折合金属量约3.35万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体反弹，现货成交价已走上涨至1085.4元/镍点。虽然冶炼厂价格有反弹，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。此外，菲律宾到印尼的出口基本偏弱。在此背景下，菲律宾镍矿的FOB（离岸）价格显然已缺乏上行动能。为了保证出货量并维持正常的贸易流转，预计下周部分矿商将不得不在FOB报价上做出让步，短期内价格继续下探的概率较高。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体上行。4月下半月镍矿基准价（HMA）报16,933.6美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM + 升水”的定价机制。目前1.6%品位火法矿到港价达69.2–80.2美元/湿吨，1.2%品位湿法矿小幅涨至31-35美元/湿吨。湿法矿的成交暂时仍低于HPM价格。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 供需基本面与天气影响火法矿供应极度紧张：莫罗瓦利和科纳韦等主产区虽暂别强降雨转为多云，但高达99%的饱和湿度与缺乏日照持续制约矿石晾晒与物流。同时，市场面临明显的品位下降趋势，尽管部分冶炼厂已开始接受1.45%及以下的低品位矿石，火法矿供应依然紧缺。湿法矿定价分歧：褐铁矿交易清淡。新HPM价格已高于实际CIF市场价，尽管矿商借势推涨，但冶炼厂强势压价，力求将采购成本压制在前期水平。 SMM内部测算新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。据SMM近期测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在46.06美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM约在64.85美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 监管配额（RKAB）与后市展望印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%，市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。整体来看，面对持续攀升的新基准价，冶炼厂正通过积极的市场博弈，试图将实际采购价格维持在前期水平。

SMM镍4月22日讯： 宏观及市场消息： （1）特朗普于当地时间周二宣布延长停火期限，维持海上封锁并等待伊朗提交统一谈判方案。 （2）美联储主席提名人沃什：美联储需要制定一套新的框架来应对通胀问题。 现货市场： 4月22日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨750元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,950元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍区间为-500-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2606）早盘震荡走高，截至收盘报142,340元/吨，涨幅0.81%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。

4.22 晨会纪要 市场热点: 近日，上海期货交易所公告同意PT CNGR DING XING NEW ENERGY生产的“DX-zwdx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册，注册产能5万吨。自公告之日起，该产品可用于上期所镍期货合约的履约交割。产品产地为印度尼西亚中苏拉威西省IMIP工业园区。 宏观: （1）美国和伊朗为期两周的“临时停火”即将于4月22日到期，美国总统特朗普单方面敲定了“二轮和谈”日期，并警告称在协议达成前“极不可能”延长停火期，而伊朗方面则态度较为坚决、迟迟不肯点头“赴约”。 （2）中国央行将一年期和五年期贷LPR分别维持在3%和3.5%不变。 现货市场: 4月21日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,050元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,950元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-500-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）早盘窄幅震荡，截至收盘报139,990元/吨，跌幅0.69%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。 硫酸镍: 4月21日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，海峡是否放开尚不明朗，镍价高位震荡，硫酸镍生产即期成本近期略有下滑；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格近期均处高位，镍盐厂报价因成本上涨有所上抬；从需求端来看，临近五一假期，部分下游企业近期有备库需求，对镍盐价格接受度略有抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，临近月末采购节点，需关注下游需求情况以及成本向下传导力度。 镍生铁: 4月21日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.47，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为3.08，环比上升0.05，高镍生铁下游情绪因子为1.86，环比上升0.03。供应端来看，上游持货商持续上调报价，挺价意愿明显。需求端来看，部分钢厂刚需补货，市场存在少量高价成交。总体而言，市场上下游分歧仍存，在供需和成本刚性支撑下，价格重心维持上涨趋势。 不锈钢: SMM 4月21日消息，SS期货盘面呈现走跌回落态势。美伊停火协议即将到期，市场担忧情绪加剧，日盘开盘后，有色金属期货盘面整体承压走弱，SS亦同步下行，截至午盘收盘，SS主力合约报14875元/吨。现货市场方面，受期货盘面持续走弱、上行乏力影响，不锈钢现货市场信心受损，询盘与成交依旧延续弱势，部分贸易商在成交压力下，报价出现小幅阴跌。 SS期货主力合约走跌回落。上午10:15，SS2605报14900元/吨，较前一交易日下跌60元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在70-270元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨持稳，佛山均价持稳；无锡地区冷轧316L/2B卷持稳；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 当前不锈钢市场处于“金三银四”传统旺季，受期货盘面带动现货报价有所走强，但下游终端谨慎观望情绪未消，担忧价格短期波动，采购未出现明显放量，成交多为期现贸易商套利采买及前期订单提货，整体需求未完全匹配价格涨幅。期货方面，本周印尼正式修订镍矿矿产基准价格（HPM）计算公，预计镍矿价格将明显提升，带动相关镍系产品成本上移。受此利好带动，沪镍及SS期货盘面均明显上探，SS期货一度突破年内高点，市场情绪得到显著提振。供给与库存端，当前不锈钢厂排产依旧处于偏高水平，供给压力持续存在。得益于期货提振带动市场询盘增加，叠加前期订单提货增多，本周不锈钢社会库存进一步回落至96.11万吨，周环比下降1.8%。成本端，受印尼镍矿HPM调整影响，高镍生铁价格止跌上扬，不锈钢厂对镍铁采购量有所增加，进一步强化价格支撑。废不锈钢市场呈现稳中有升态势，在对比高镍生铁的经济性优势及不锈钢成材价格走强带动下同步上涨。不锈钢生产成本有所上移，但涨幅不及成材价格涨幅，不锈钢厂利润逐步回归。整体来看，本周市场核心矛盾在于成本预期带动上涨与下游真实需求不足、供给高位的交织。尽管印尼镍矿政策利好带动期货盘面走强、成本端形成支撑，但下游终端谨慎心态难改，叠加钢厂高排产格局未变，短期不锈钢价格将维持高位持稳，进一步上探存在一定阻力。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为58-61美元/湿吨，Ni 1.4%品位为66–69美元/湿吨，Ni 1.5%品位为73–76美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报58.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报65美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。随着主产区雨季基本结束，市场供应量逐步回升。与此同时，由于下游冶炼厂深陷成本倒挂泥潭，对高价矿石的接受度降至冰点，买方持续强势压价。尽管高昂的燃料成本仍对矿商端构成一定的成本支撑，但这未能扭转价格走低的整体趋势。 本周下半周，受印尼镍产业政策变动的利好刺激，NPI（镍生铁）价格触底反弹，这一度提振了菲律宾矿商的挺价看涨情绪。然而现实情况是，CIF价格的走低与海运费的持续上涨形成了双向挤压，导致贸易商的即期进口亏损进一步扩大。库存端，截至4月17日(周五)，中国港口镍矿库存为426万吨，环比减少12万吨，当前港口总库存折合金属量约3.35万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体反弹，现货成交价已走上涨至1085.4元/镍点。虽然冶炼厂价格有反弹，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。此外，菲律宾到印尼的出口基本偏弱。在此背景下，菲律宾镍矿的FOB（离岸）价格显然已缺乏上行动能。为了保证出货量并维持正常的贸易流转，预计下周部分矿商将不得不在FOB报价上做出让步，短期内价格继续下探的概率较高。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体上行。4月下半月镍矿基准价（HMA）报16,933.6美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM + 升水”的定价机制。目前1.6%品位火法矿到港价达69.2–80.2美元/湿吨，1.2%品位湿法矿小幅涨至31-35美元/湿吨。湿法矿的成交暂时仍低于HPM价格。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 供需基本面与天气影响火法矿供应极度紧张：莫罗瓦利和科纳韦等主产区虽暂别强降雨转为多云，但高达99%的饱和湿度与缺乏日照持续制约矿石晾晒与物流。同时，市场面临明显的品位下降趋势，尽管部分冶炼厂已开始接受1.45%及以下的低品位矿石，火法矿供应依然紧缺。湿法矿定价分歧：褐铁矿交易清淡。新HPM价格已高于实际CIF市场价，尽管矿商借势推涨，但冶炼厂强势压价，力求将采购成本压制在前期水平。 SMM内部测算新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。据SMM近期测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在46.06美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM约在64.85美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 监管配额（RKAB）与后市展望印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%，市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。整体来看，面对持续攀升的新基准价，冶炼厂正通过积极的市场博弈，试图将实际采购价格维持在前期水平。

SMM镍4月21日讯： 宏观及市场消息： （1）美国和伊朗为期两周的“临时停火”即将于4月22日到期，美国总统特朗普单方面敲定了“二轮和谈”日期，并警告称在协议达成前“极不可能”延长停火期，而伊朗方面则态度较为坚决、迟迟不肯点头“赴约”。 （2）中国央行将一年期和五年期贷LPR分别维持在3%和3.5%不变。 现货市场： 4月21日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,050元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,950元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-500-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）早盘窄幅震荡，截至收盘报139,990元/吨，跌幅0.69%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。

4.21 晨会纪要 市场热点: 4月20日，上海期货交易所（SHFE）发布公告，同意PT ETERNAL NICKEL INDUSTRY生产的“PTENICO”牌（永恒）电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册，注册产能5万吨，自公告之日起可用于该所镍期货合约的履约交割。该产品产地为印度尼西亚北马鲁谷省。 宏观: （1）伊朗外长上周五称在停火期间，伊朗对所有商船开放霍尔木兹海峡，但18日傍晚起，伊朗称因美国违规，再度封锁霍尔木兹海峡，直至美国的封锁解除；霍尔木兹海峡19日无船舶通行记录。 （2）国家发改委：加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金；着力扩大国内有效需求，将制定2026年—2030年扩大内需战略实施方案 ；今年将重点在“人工智能+”基础设施等领域，开展一系列扩大有效投资行动。 现货市场: 4月20日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,000元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,750元/吨，较上一交易日下跌600元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-600-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）早盘冲高后小幅回落，截至收盘报141,520元/吨，跌幅0.88%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。 硫酸镍: 4月20日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，上周五夜间海峡一度传来放开消息，镍价受挫回落，硫酸镍生产即期成本略有下滑；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格近期均处高位，镍盐厂报价因成本上涨有所上抬；从需求端来看，临近五一假期，部分下游企业近期有备库需求，对镍盐价格接受度略有抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，临近月末采购节点，需关注下游需求情况以及成本向下传导力度。 镍生铁: 4月20日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.43，环比上升0.03，高镍生铁上游情绪因子为3.03，环比上升0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.83，环比上升0.03。供应端来看，镍价再次上涨，回补上周五夜盘跌幅，上游报价居高，多数持货商继续逐步上调报价。需求端来看，下游适用废钢占比持续增加，钢厂对高镍生铁价格接受度仍然有限。总体而言，市场分歧再次显现，高镍生铁价格重心持稳。 不锈钢: SMM 4月20日消息，SS期货盘面呈现走跌回落态势。周五夜盘，SS期货盘面大幅下探，虽随后略有修复，但上涨动能不足，整体维持偏弱震荡格局，截至午盘收盘，SS主力合约报14960元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面走跌回落影响，加之某主流不锈钢厂早间公布新一轮指导价，虽有上调，但涨幅未达市场预期，不锈钢贸易商报价多以持稳为主。 SS期货主力合约走跌回落。上午10:15，SS2605报14960元/吨，较前一交易日下跌135元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在10-210元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨持稳，佛山均价上涨50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷上涨50元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 当前不锈钢市场处于“金三银四”传统旺季，受期货盘面带动现货报价有所走强，但下游终端谨慎观望情绪未消，担忧价格短期波动，采购未出现明显放量，成交多为期现贸易商套利采买及前期订单提货，整体需求未完全匹配价格涨幅。期货方面，本周印尼正式修订镍矿矿产基准价格（HPM）计算公，预计镍矿价格将明显提升，带动相关镍系产品成本上移。受此利好带动，沪镍及SS期货盘面均明显上探，SS期货一度突破年内高点，市场情绪得到显著提振。供给与库存端，当前不锈钢厂排产依旧处于偏高水平，供给压力持续存在。得益于期货提振带动市场询盘增加，叠加前期订单提货增多，本周不锈钢社会库存进一步回落至96.11万吨，周环比下降1.8%。成本端，受印尼镍矿HPM调整影响，高镍生铁价格止跌上扬，不锈钢厂对镍铁采购量有所增加，进一步强化价格支撑。废不锈钢市场呈现稳中有升态势，在对比高镍生铁的经济性优势及不锈钢成材价格走强带动下同步上涨。不锈钢生产成本有所上移，但涨幅不及成材价格涨幅，不锈钢厂利润逐步回归。整体来看，本周市场核心矛盾在于成本预期带动上涨与下游真实需求不足、供给高位的交织。尽管印尼镍矿政策利好带动期货盘面走强、成本端形成支撑，但下游终端谨慎心态难改，叠加钢厂高排产格局未变，短期不锈钢价格将维持高位持稳，进一步上探存在一定阻力。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为59-61美元/湿吨，Ni 1.4%品位为67–69美元/湿吨，Ni 1.5%品位为74–76美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报62美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报69.5美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。随着主产区雨季基本结束，市场供应量逐步回升。与此同时，由于下游冶炼厂深陷成本倒挂泥潭，对高价矿石的接受度降至冰点，买方持续强势压价。尽管高昂的燃料成本仍对矿商端构成一定的成本支撑，但这未能扭转价格走低的整体趋势。 本周下半周，受印尼镍产业政策变动的利好刺激，NPI（镍生铁）价格触底反弹，这一度提振了菲律宾矿商的挺价看涨情绪。然而现实情况是，CIF价格的走低与海运费的持续上涨形成了双向挤压，导致贸易商的即期进口亏损进一步扩大。库存端，截至4月17日(周五)，中国港口镍矿库存为426万吨，环比减少12万吨，当前港口总库存折合金属量约3.35万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体反弹，现货成交价已走上涨至1085.4元/镍点。虽然冶炼厂价格有反弹，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。此外，菲律宾到印尼的出口基本偏弱。在此背景下，菲律宾镍矿的FOB（离岸）价格显然已缺乏上行动能。为了保证出货量并维持正常的贸易流转，预计下周部分矿商将不得不在FOB报价上做出让步，短期内价格继续下探的概率较高。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体上行。4月下半月镍矿基准价（HMA）报16,933.6美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM + 升水”的定价机制。目前1.6%品位火法矿到港价达69.2–80.2美元/湿吨，1.2%品位湿法矿小幅涨至27–33美元/湿吨。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 供需基本面与天气影响火法矿供应极度紧张：莫罗瓦利和科纳韦等主产区虽暂别强降雨转为多云，但高达99%的饱和湿度与缺乏日照持续制约矿石晾晒与物流。同时，市场面临明显的品位下降趋势，尽管部分冶炼厂已开始接受1.45%及以下的低品位矿石，火法矿供应依然紧缺。湿法矿定价分歧：褐铁矿交易清淡。新HPM价格已高于实际CIF市场价，尽管矿商借势推涨，但冶炼厂强势压价，力求将采购成本压制在前期水平。 SMM内部测算新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。SMM测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在39–42.1美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM约在62.1–72.8美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 监管配额（RKAB）与后市展望印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%，市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。整体来看，面对持续攀升的新基准价，冶炼厂正通过积极的市场博弈，试图将实际采购价格维持在前期水平。

SMM镍4月20日讯： 宏观及市场消息： （1）伊朗外长上周五称在停火期间，伊朗对所有商船开放霍尔木兹海峡，但18日傍晚起，伊朗称因美国违规，再度封锁霍尔木兹海峡，直至美国的封锁解除；霍尔木兹海峡19日无船舶通行记录。 （2）国家发改委：加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金；着力扩大国内有效需求，将制定2026年—2030年扩大内需战略实施方案 ；今年将重点在“人工智能+”基础设施等领域，开展一系列扩大有效投资行动。 现货市场： 4月20日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,000元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,750元/吨，较上一交易日下跌600元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-600-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）早盘冲高后小幅回落，截至收盘报141,520元/吨，跌幅0.88%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。

4.20 晨会纪要 市场热点: （1）印尼能矿部（ESDM）表示，截至2026年4月中旬，已批准约90%的2026年镍矿和煤炭年度工作计划与预算（RKAB）。矿产与煤炭司司长 Tri Winarno 透露，目前剩余尚未获批的部分主要是由于企业提交的申请材料不完整所致。 （2）Nickel 28宣布Ramu项目拟议扩建 产能预计翻倍 Nickel 28 Capital Corp. 4月15日公告称，巴布亚新几内亚Ramu镍钴项目的运营商已向该国矿资源局提交二期扩建方案。据公司审阅的材料，该项目预计投资约16亿美元，若顺利建成，有望使Ramu现有产能翻倍。不过，方案还需获得政府颁发的采矿租约和相关许可。 宏观: （1）4月17日国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍“十五五”时期推动经济社会高质量发展有关情况。国家发改委：着力扩大国内有效需求 将制定2026年—2030年扩大内需战略实施方案。 （2）特朗普称黎以同意为期10天的停火、以总理称同意停火，将在黎南部维持驻军、黎总理欢迎特朗普宣布的停火声明。 现货市场: 4月17日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨750元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,350元/吨，较上一交易日下跌200元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-700-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）早盘大幅拉涨触及14.5万元/吨价位，截至收盘报143,730元/吨，涨幅1.54%。 印尼能源与矿产资源部（ESDM）正式确定将于2026年4月15日起执行修订后的镍矿基准价（HPM）计算公式，预期将大幅抬高镍价底部支撑，镍价大幅拉涨。短期来看新计价公式发布后镍价在情绪推动下预计维持偏强运行，后续需关注印尼HPM新公式执行后实际成本上移幅度。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍均价较上周有所上涨。 从需求端来看，月中采购情绪整体偏弱，部分厂商近期有询价，但由于下游订单恢复暂不明朗，对高价镍盐接受度偏弱；供应端来看，由于本周镍价、MHP系数和辅料价格均有所上移，带动部分厂商即期成本大幅上涨，镍盐报价相应有所上抬。展望后市，近期镍盐成本支撑走强，但价格上行空间需关注下游采购节奏。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持6.4天，下游前驱厂库存指数由9.1天下滑至8.7天，一体化企业库存指数由7.6天下滑至7.3天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.8上涨至1.9，下游前驱厂采购情绪因子由2.6上涨至2.7，一体化企业情绪因子维持2.3。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上升5.15元/镍点至1085.4元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升1.5美金/镍点录得138.51美金/镍点。本周高镍生铁市场呈现"先抑后扬"的走势，周初受终端需求疲软影响价格小幅下跌，但随后在多重利好因素推动下，市场活跃度明显提升，价格重心逐步上移。本周中印尼HPM新政出台，镍矿HPM价格大幅上涨，带动上游冶炼厂挺价意愿更加明确，同时镍价受到支撑持续上行，也带动贸易商挺价及收货意愿。需求端来看，随着盘面大幅上行，不锈钢现货价格也跟随上涨，废钢价格也同样上升，在下游盈利空间及经济性恢复的情况下，钢厂对高镍生铁价格接受度同步上升，市场成交活跃度环比增加。综上，成本支撑叠加市场活跃度恢复，高镍生铁价格重心上升。展望后市，成本支撑与供需偏紧支撑下，预计高镍生铁价格将继续上探。 不锈钢: 供给与库存端，当前不锈钢厂排产依旧处于偏高水平，供给压力持续存在。得益于期货提振带动市场询盘增加，叠加前期订单提货增多，本周不锈钢社会库存进一步回落至96.11万吨，周环比下降1.8%。成本端，受印尼镍矿HPM调整影响，高镍生铁价格止跌上扬，不锈钢厂对镍铁采购量有所增加，进一步强化价格支撑。废不锈钢市场呈现稳中有升态势，在对比高镍生铁的经济性优势及不锈钢成材价格走强带动下同步上涨。不锈钢生产成本有所上移，但涨幅不及成材价格涨幅，不锈钢厂利润逐步回归。整体来看，本周市场核心矛盾在于成本预期带动上涨与下游真实需求不足、供给高位的交织。尽管印尼镍矿政策利好带动期货盘面走强、成本端形成支撑，但下游终端谨慎心态难改，叠加钢厂高排产格局未变，短期不锈钢价格将维持高位持稳，进一步上探存在一定阻力。 本周不锈钢生产成本呈走强上行态势。受印尼新版镍矿HPM系数正式公布影响，市场预期镍矿成本将走高，直接带动高镍生铁价格止跌上扬。截至本周五，主流品位10-12%的高镍生铁每镍点上涨10元，报收1090元/镍点。废不锈钢市场在对比高镍生铁的经济性优势及不锈钢成材价格走强带动下，呈现稳中有升态势。相比之下，高碳铬铁价格则延续弱势。由于不锈钢现货价格涨幅远超原料端的跟涨速度，不锈钢厂的即期利润得到了显著修复，成本价格倒挂现象得到修复。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周完全成本利润率达1.79%。整体来看，成本端迎来关键变量，印尼政策正式定调封堵了原料端的下行空间，并引发市场对未来矿价上行的强烈预期，为不锈钢价格提供了刚性成本支撑。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为59-61美元/湿吨，Ni 1.4%品位为67–69美元/湿吨，Ni 1.5%品位为74–76美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报62美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报69.5美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。随着主产区雨季基本结束，市场供应量逐步回升。与此同时，由于下游冶炼厂深陷成本倒挂泥潭，对高价矿石的接受度降至冰点，买方持续强势压价。尽管高昂的燃料成本仍对矿商端构成一定的成本支撑，但这未能扭转价格走低的整体趋势。 本周下半周，受印尼镍产业政策变动的利好刺激，NPI（镍生铁）价格触底反弹，这一度提振了菲律宾矿商的挺价看涨情绪。然而现实情况是，CIF价格的走低与海运费的持续上涨形成了双向挤压，导致贸易商的即期进口亏损进一步扩大。库存端，截至4月17日(周五)，中国港口镍矿库存为426万吨，环比减少12万吨，当前港口总库存折合金属量约3.35万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体反弹，现货成交价已走上涨至1085.4元/镍点。虽然冶炼厂价格有反弹，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。此外，菲律宾到印尼的出口基本偏弱。在此背景下，菲律宾镍矿的FOB（离岸）价格显然已缺乏上行动能。为了保证出货量并维持正常的贸易流转，预计下周部分矿商将不得不在FOB报价上做出让步，短期内价格继续下探的概率较高。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体上行。4月下半月镍矿基准价（HMA）报16,933.6美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM + 升水”的定价机制。目前1.6%品位火法矿到港价达69.2–80.2美元/湿吨，1.2%品位湿法矿小幅涨至27–33美元/湿吨。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 供需基本面与天气影响火法矿供应极度紧张：莫罗瓦利和科纳韦等主产区虽暂别强降雨转为多云，但高达99%的饱和湿度与缺乏日照持续制约矿石晾晒与物流。同时，市场面临明显的品位下降趋势，尽管部分冶炼厂已开始接受1.45%及以下的低品位矿石，火法矿供应依然紧缺。湿法矿定价分歧：褐铁矿交易清淡。新HPM价格已高于实际CIF市场价，尽管矿商借势推涨，但冶炼厂强势压价，力求将采购成本压制在前期水平。 SMM内部测算新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。SMM测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在39–42.1美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM约在62.1–72.8美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 监管配额（RKAB）与后市展望印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%，市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。整体来看，面对持续攀升的新基准价，冶炼厂正通过积极的市场博弈，试图将实际采购价格维持在前期水平。