3.3 镍晨会纪要 纯镍： 上周镍价整体呈现震荡走势，纯镍价格在周内波动较大。金川一号镍的主流现货升水报价区间从1,500-2,000元/吨不等，平均升水在1,600-1,950元/吨之间波动，其中2月28日合约切换至2504后，镍价早盘走低后震荡走强，收盘价为126,864元/吨，较前一交易日上涨1.50%。宏观面上，国内两会在即，市场普遍认为会出台相关利好政策。然而，全球经济环境不佳，下游不锈钢和电池需求增长缓慢，叠加镍库存过剩的情况，使得供需平衡向供应过剩倾斜，不利于镍价提升。基本面方面，印尼已批复的RKAB数量为207家，矿山装船出货正常，当前内贸矿供应相对宽松，但随着下游冶炼企业库存消耗，预计春节后会出现集中备货。菲律宾中高品镍矿FOB价格节后持续走高，受到雨季影响供应减少，矿山挺价意愿增强，后续镍矿价格或偏强运行。对于下周，沪镍价格可能继续受制于供需关系及政策不确定性，市场情绪需等待两会发布利好消息或政策刺激需求。 硫酸镍：                       上周 镍盐市场小幅回升，成本支撑走阔。在供应端，周初由于伦镍价格下跌，镍盐厂的成本有所降低，因此在价格上给予了些许让利。然而，到本周末，随着伦镍价格的回升以及刚果金暂停钴出口的影响，MHP中钴的系数出现上升，导致镍盐厂面临成本上升的压力，挺价情绪增强，报价随之回升。需求方面，尽管三元前驱体企业在3月份的排产未达预期，但与2月份相比有所回暖。本周正值镍盐的传统采购高峰期，前驱体厂尚未完成对3月份镍盐的库存补充，因此仍有采购需求，市场询价和成交较为活跃。此外，原料端的变化也影响了镍盐行情，特别是MHP的系数和伦镍价格的上涨，进一步推高了生产成本，使得镍盐生产商的挺价情绪更为明显。综合来看，市场需求及成本上升共同推动了镍盐价格的回升。 综合考虑下，本周镍盐市场在成本上升和需求回暖的双重作用下，价格呈现小幅回升趋势，预计短期内镍盐价格仍有进一步上涨的空间。   镍生铁： 上周SMM8-12%高镍生铁均价较上周上调，印尼NPI FOB指数也有所上涨。高镍生铁市场行情整体偏强运行，低价货源逐渐消失，市场成交价格屡创新高。供给端来看，国内冶炼厂仍处于亏损阶段，预期排产低位运行，生产积极性不高。印尼方面，主要产区调整生产节奏降低负荷运行，高品位镍矿资源紧张，主产区品位下滑，金属量预计有下行预期。不锈钢现货价格继续阴跌，市场成交清淡，不锈钢厂在前期库存备库及废不锈钢经济性转好的情况下，对高镍生铁需求有所走弱。综上，短期内镍生铁价格在成本支撑和现货流通偏紧的情况下，预计仍将稳中偏强运行。   不锈钢： 上周 不锈钢 2505 期货合约价格呈震荡态势。304 不锈钢冷轧卷成本、价格及利润率数据显示，成本与价格持续下行，利润空间被压缩。市场供需矛盾突出，需求端疲软，供应相对充足，短期内不锈钢市场或延续当前格局，企业盈利面临挑战。 从原料层面来看，高镍生铁、进口镍板、废不锈钢等关键原料的价格波动，对不锈钢生产成本有着显著影响。其中，高镍生铁在2月28日的成交价格上行：印尼某镍铁厂镍铁成交价格995元/镍（舱底含税），成交数万吨，交期3月下旬。304冷轧不锈钢利润处于较低水平，甚至为负，冷轧卷生产企业面临较大的成本压力和利润压缩困境。 成本下降可能是由于原材料价格走低、生产工艺改进或规模效应等因素；而价格下跌则主要源于市场供应相对充足，需求端却持续疲软，下游行业如建筑、家电等采购意愿不强，使得市场竞争加剧，价格难以提升。

2月24日到2月28日镍市综述：本周镍价震荡走强 预计需求将逐渐恢复   本周，镍价走势呈现震荡，但总体上仍表现出强劲态势。现货价格在123,800至128,300元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在123,500元/吨至127,510元/吨之间浮动。   本周最后两日，镍价盘面走强的原因或受海内外宏观共振影响，具体有以下三个方面：1. 昨日LME镍价走强或带动沪镍价格的上涨；2. 印尼新外汇政策延长了保证金的存放期限，对市场形成支撑；3. 国内两会即将召开，市场普遍预期乐观，进一步助力了镍价的上涨。   从基本面来看，虽然大多数工厂都已经复工，但整体成交量依然偏低，这与下游需求方面未达到预期目标密切相关。   截至2月28日，金川品牌的升贴水为1,500元/吨至2,000元/吨，平均为1,750元/吨。近期受海内外消息影响，预计下周市场仍以情绪主导升贴水走势，预计仍然以震荡主。   本周镍价在宏观预期乐观和成本支撑的双重作用下走强。然而，纯镍过剩局面尚未扭转，下游需求复苏仍需时间。短期内，镍价预计将继续维持震荡，关注国内两会政策动向及印尼镍矿供应变化。现货镍价预计将在123,000-129,600元/吨区间波动，盘面价格运行区间为123,000-128,000元/吨。   周内保税区库存较上周减少100吨   库存方面，根据SMM最新调研数据，本周保税区镍库存量为5,500吨，较上周减少100吨。   库存   SMM六地库存累计45,456吨，较上周减少1,753吨。虽较上周库存有所减少，大概率受2月份受春节假期以及自然天数较少影响，镍库存仍处于一个高水平位置。关注后续两会能否发布利好政策来提高需求。

SMM02 月28日讯： 今日合约切换为2504合约。现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,500-1,700元/吨，平均升水为1,600元/吨，与上一交易日下跌100元。俄镍的升贴水报价区间则为-300至0元/吨，平均贴水为-150元/吨，与上一交易日下跌100元。 期货方面：今日镍价开盘先走低后震荡走强，截至11：30收盘价为126,864元/吨，较昨日结算价仍上涨1.50%，最高至127,510元/吨。 现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日下跌100元，主要原因受今日逢换月时间节点。 从技术角度和市场情绪来看，沪镍2504合约早盘走势走低后震荡走强，但夜盘走高或受昨日伦镍价格走势影响，今日情绪方面回落，导致价格走低。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格125,900-126,200元/吨，平均价格126,050元/吨,较前一交易日现货价格上涨1,750元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。

2.28 晨会纪要 纯镍： SMM02 月27日讯：现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,600-1,800元/吨，平均升水为1,750元/吨，与上一交易日下跌50元。俄镍的升贴水报价区间则为-100至0元/吨，平均贴水为50元/吨，与上一交易日下跌50元。期货方面：今日镍价开盘后走势不一，开盘小幅上涨后回落，截至11：30收盘价为124,920元/吨，较昨日结算价仍上涨0.50%，最高至125,800元/吨。现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日下跌50元，主要原因还是当前正值换月期间，且下游需求并未完全复苏。从技术角度和市场情绪来看，沪镍2503合约早盘走势震荡，情绪方面或需要等待两会能否发布一些利好消息或政策以刺激市场的需求。与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格124,100-124,500元/吨，平均价格124,300元/吨,较前一交易日现货价格上涨800元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。 镍矿： 菲律宾镍矿受到印尼镍矿涨价影响 矿山挺价情绪走强 周内，菲律宾中高品镍矿FOB价格节后持续走高，低镍高铁市场仍无成交；中高镍品味镍矿方面，春节后，受到印尼内贸矿升水持续上涨及菲律宾镍矿政策炒作情绪的多重影响，菲律宾矿山挺价意愿较为明显，1.4%品位镍矿出现43-45美元/湿吨的FOB报价。供应方面：南部主要矿区仍处于雨季，菲律宾镍矿市场淡季供应及矿山招标较少，国内菲律宾镍矿到港量较少，港口镍矿库存持续去库，雨季持续低迷的供应也使得矿山抬价意愿进一步走强；需求方面：下游镍铁价格节后持续上涨带来一定的利润修复，但涨幅不及原料价格涨幅，国内镍铁厂仍持续成本倒挂，目前维持刚需采购为主，对高价镍矿接受程度有限。海运费方面，镍矿海运费菲律宾-连云港海运费为7-8美元/吨，菲律宾-天津港海运费为8-9美元/吨。综合来看，受到多种因素综合影响，后续菲律宾镍矿价格或偏强运行。 印尼红土内贸矿升水持续抬升 涨价趋势延续 目前市场成交价格方面：火法矿方面：印尼大K岛园区镍矿火法矿2月升水抬升至18-19美金，其他岛屿受到运费影响，镍矿升水大多超过22美金，SMM印尼内贸矿1.6%CIF价格为39美元/湿吨。湿法矿方面，市场主流CIF报价为25美金以上。供应方面，虽然镍矿供应量相较于去年同时期相比稍显宽松，但苏拉维西地区的雨季和即将到来的斋月在较大程度上影响了供应节奏，SIMBARA系统对于”不合规“镍矿的打击为一季度镍矿供应雪上加霜，另外，印尼当地燃油费的涨价使得陆运成本抬升。需求方面，经过2月的备库，下游火法冶炼厂的库存虽然告别了年前危险的不足月库存，但备库仍然没有完成，原料采购积极，一定程度上带动了升水的抬升。湿法矿方面，上半年MHP项目的持续爬产，后续3、4季度新项目投产，下游对于湿法矿的采购需求与市场可流通量不足形成矛盾，湿法矿价格上涨速度更甚于火法。另外，市场对于全年RKAB政策不确定性仍抱有谨慎态度。综上，SMM预计印尼矿价格短期内偏强运行，3月大K岛内贸升水将在20美金以上，中长期来看，年内镍矿供应节奏紧凑的格局或长期延续。 硫酸镍： 2 月27日，SMM电池级硫酸镍指数价格为26594元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为26410-27070元/吨，均价较昨日有所上涨。 在成本方面，今日伦镍价格小幅上升至15,575美元，导致硫酸镍的生产成本上升。同时，近期刚果暂停钴出口，引发钴价大幅上涨，使得MHP中钴的系数也出现了上涨的趋势。MHP卖方的挺价情绪增强，进一步推高了硫酸镍的成本。在需求方面，本周正处于硫酸镍的传统采购高峰期，前驱体厂尚未完成对3月份镍盐的库存补充，因此仍有采购需求。从供应角度来看，受原料采购价格上升的影响，镍盐生产商的挺价情绪也在增强。综合分析，考虑到市场依然存在需求以及成本上升推动镍盐厂的挺价情绪，预计短期内镍盐价格仍有进一步上涨的空间。 镍铁： 2 月27日讯，SMM8-12%高镍生铁均价980元/镍点（出厂含税），较前一工作日上涨1元/镍点。供给端来看，国内方面，国内冶炼厂仍处于亏损阶段，预期排产低位运行。印尼方面，某主要产区调整生产节奏降低负荷运行，且当前印尼高品位镍矿资源较为紧张，主产区品位多有所下滑，金属量预计有下行预期。需求端来看，不锈钢现货价格继续阴跌，市场成交较为清淡，不锈钢厂在前期库存备库以及废不锈钢经济性转好的同时，对高镍生铁需求有所走弱。但在成本支撑以及现货流通偏紧下，预计短期内价格仍稳中偏强运行。 不锈钢： 2 月 27 日，不锈钢市场期货多空博弈，现货库存继续累库，价格基本僵持，部分价格下行。 从 SHFE 不锈钢期货主力合约 10:30 价格来看，SS2505 主力合约报为 13200元 / 吨。无锡不锈钢现货升水范围在 - 80 - 220 元 / 吨，注，现货切边价格 = 毛边价格 + 170 元 / 吨。 在现货市场领域，佛山、无锡等主要市场的不锈钢库存居于高位，部分不锈钢现货价格呈现下跌态势，市场成交氛围平淡，缺乏活力。从供需层面来看，需求端持续低迷，下游客户大多仅进行刚需采购，并未展现出强劲的购买意愿。而供应端尽管受到成本因素的一定支撑，但整体市场供应依旧较为充裕，供大于求的局面使得不锈钢价格难以获得足够的上涨动力。

SMM02月27日讯： 现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,600-1,800元/吨，平均升水为1,750元/吨，与上一交易日下跌50元。俄镍的升贴水报价区间则为-100至0元/吨，平均贴水为50元/吨，与上一交易日下跌50元。 期货方面：今日镍价开盘后走势不一，开盘小幅上涨后回落，截至11：30收盘价为124,920元/吨，较昨日结算价仍上涨0.50%，最高至125,800元/吨。 现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日下跌50元，主要原因还是当前正值换月期间，且下游需求并未完全复苏。 从技术角度和市场情绪来看，沪镍2503合约早盘走势震荡，情绪方面或需要等待两会能否发布一些利好消息或政策以刺激市场的需求。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格124,100-124,500元/吨，平均价格124,300元/吨,较前一交易日现货价格上涨800元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。

2.27 晨会纪要 纯镍： SMM02 月26日讯：现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,700-1,900元/吨，平均升水为1,800元/吨，与上一交易日上涨50元。俄镍的升贴水报价区间则为-100至100元/吨，均价处于平水位置，与上一交易日持平。期货方面：今日镍价开盘后持续震荡，下降0.43%，最低至123,340元/吨。现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日上涨50元，主要原因受当前主力合约正逢换月时间。从技术角度和市场情绪来看，沪镍2503合约早盘走势窄幅震荡，市场交投一般。与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格123,400-123,600元/吨，平均价格123,500元/吨,较前一交易日现货价格下跌75元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。 镍矿： 菲律宾镍矿受到印尼镍矿涨价影响 矿山挺价情绪走强 周内，菲律宾中高品镍矿FOB价格节后持续走高，低镍高铁市场仍无成交；中高镍品味镍矿方面，春节后，受到印尼内贸矿升水持续上涨及菲律宾镍矿政策炒作情绪的多重影响，菲律宾矿山挺价意愿较为明显，1.4%品位镍矿出现43-45美元/湿吨的FOB报价。供应方面：南部主要矿区仍处于雨季，菲律宾镍矿市场淡季供应及矿山招标较少，国内菲律宾镍矿到港量较少，港口镍矿库存持续去库，雨季持续低迷的供应也使得矿山抬价意愿进一步走强；需求方面：下游镍铁价格节后持续上涨带来一定的利润修复，但涨幅不及原料价格涨幅，国内镍铁厂仍持续成本倒挂，目前维持刚需采购为主，对高价镍矿接受程度有限。海运费方面，镍矿海运费菲律宾-连云港海运费为7-8美元/吨，菲律宾-天津港海运费为8-9美元/吨。综合来看，受到多种因素综合影响，后续菲律宾镍矿价格或偏强运行。 印尼红土内贸矿升水持续抬升 涨价趋势延续 目前市场成交价格方面：火法矿方面：印尼大K岛园区镍矿火法矿2月升水抬升至18-19美金，其他岛屿受到运费影响，镍矿升水大多超过22美金，SMM印尼内贸矿1.6%CIF价格为39美元/湿吨。湿法矿方面，市场主流CIF报价为25美金以上。供应方面，虽然镍矿供应量相较于去年同时期相比稍显宽松，但苏拉维西地区的雨季和即将到来的斋月在较大程度上影响了供应节奏，SIMBARA系统对于”不合规“镍矿的打击为一季度镍矿供应雪上加霜，另外，印尼当地燃油费的涨价使得陆运成本抬升。需求方面，经过2月的备库，下游火法冶炼厂的库存虽然告别了年前危险的不足月库存，但备库仍然没有完成，原料采购积极，一定程度上带动了升水的抬升。湿法矿方面，上半年MHP项目的持续爬产，后续3、4季度新项目投产，下游对于湿法矿的采购需求与市场可流通量不足形成矛盾，湿法矿价格上涨速度更甚于火法。另外，市场对于全年RKAB政策不确定性仍抱有谨慎态度。综上，SMM预计印尼矿价格短期内偏强运行，3月大K岛内贸升水将在20美金以上，中长期来看，年内镍矿供应节奏紧凑的格局或长期延续。 硫酸镍： 2 月26日，SMM电池级硫酸镍指数价格为26576元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为26390-27050元/吨，均价较昨日持平。 在成本方面，伦镍价格今日持续走弱，推动硫酸镍成本有所下移。在需求方面，本周正值硫酸镍的传统采购节点，前驱体厂尚未完成3月份的镍盐库存，因此本周将陆续展开询价。从供应角度来看，镍盐成本倒挂程度有所缓解，镍盐生产企业报价有所走松。综合分析，考虑到市场需求较弱，镍盐厂价格上有所松动，因此预计短期内价格有下移空间。 镍铁： 2 月26日讯，SMM8-12%高镍生铁均价979元/镍点（出厂含税），较前一工作日上涨3元/镍点。供给端来看，国内方面，国内冶炼厂仍处于亏损阶段，预期排产低位运行。印尼方面，某主要产区调整生产节奏降低负荷运行，且当前印尼高品位镍矿资源较为紧张，主产区品位多有所下滑，金属量预计有下行预期。需求端来看，不锈钢现货价格继续阴跌，市场成交较为清淡，不锈钢厂在前期库存备库以及废不锈钢经济性转好的同时，对高镍生铁需求有所走弱。但在成本支撑以及现货流通偏紧下，今日市场成交价格继续新高，预计短期内价格仍稳中偏强运行。 不锈钢： 2 月 26 日，不锈钢市场价格略有下行，成交平淡。 从 SHFE 不锈钢期货主力合约 10:30 价格来看，SS2505 主力合约报为 13130元 / 吨。无锡不锈钢现货升水范围在 - 10 - 290 元 / 吨，注，现货切边价格 = 毛边价格 + 170 元 / 吨。 现货市场，200 系不锈钢方面，无锡地区 201/2B 卷均价 7725 元 / 吨，较前一日下跌 25 元 / 吨；全国均价 7830 元 / 吨，下跌 15 元 / 吨。300 系不锈钢中，无锡地区 304/2B 卷毛边均价 13100 元 / 吨，下跌 50 元 / 吨，切边均价 13600 元 / 吨，下跌 50 元 / 吨；全国 304/2B 卷均价 13140 元 / 吨，下跌 30 元 / 吨。整体来看，部分不锈钢现货价格下跌，市场成交表现平淡。一方面需求端持续疲弱，下游多为刚需采购；另一方面，尽管成本端有一定支撑，但市场供应较为充足，使得价格上涨乏力 。

SMM02月26日讯： 现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,700-1,900元/吨，平均升水为1,800元/吨，与上一交易日上涨50元。俄镍的升贴水报价区间则为-100至100元/吨，均价处于平水位置，与上一交易日持平。 期货方面：今日镍价开盘后持续震荡，下降0.43%，最低至123,340元/吨。 现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日上涨50元，主要原因受当前主力合约正逢换月时间。 从技术角度和市场情绪来看，沪镍2503合约早盘走势窄幅震荡，市场交投一般。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格123,400-123,600元/吨，平均价格123,500元/吨,较前一交易日现货价格下跌75元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。

2.26 晨会纪要 纯镍： SMM02 月25日讯：现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,600-1,900元/吨，平均升水为1,750元/吨，与上一交易日下跌200元。俄镍的升贴水报价区间则为-100至100元/吨，处于平水位置，与上一交易日持平。期货方面：今日镍价开盘后走势震荡，下降0.57%，最低至123,820元/吨。现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日下滑200元，主要原因受昨日午盘后走势不佳影响，市场成交清淡。贸易商为促进成交，选择主动降价，导致升水幅度收窄。从技术角度和市场情绪来看，沪镍2503合约早盘走势震荡，成交不及预期，下游需求的低迷态势依然明显，市场整体交易活跃度较低。与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格123,450-123,700元/吨，平均价格123,575元/吨,较前一交易日现货价格下跌575元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。 镍矿： 从供应端来看，目前印尼已批复的RKAB数量为207家，据说APNI公布的数据显示，2025年RKAB已批复配额为2.98亿湿吨。1月矿山基本均陆续通过了SIMBARA系统审核，装船出货正常，需求方面，2024年四季度临时配额的发放和升水的降低，下游冶炼企业仍保有一个月左右的原料库存。从供需角度出发，当前印尼内贸矿供应相对宽松，市场流通量有所增大，环比去年年初同时期来看，宽松程度相对明显。但随着下游冶炼企业的库存消耗，SMM预计春节后下游会出现集中备货。市场成交情况来看：月内上下游谈单均较为积极，市场情绪同比上一周有明显好转，印尼中高品镍矿市场1月主流成交premium仍集中在15-17美金，2月初开始premium再次攀升到17-18美金，同时存在部分20美金升水以上的成交。SMM预计后续印尼镍矿价格偏强运行。 硫酸镍： 2 月25日，SMM电池级硫酸镍指数价格为26576元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为26390-27050元/吨，均价较昨日小幅走低。 在成本方面，伦镍价格今日走弱，钴价格走高，推动硫酸镍成本有所下移。在需求方面，本周正值硫酸镍的传统采购节点，前驱体厂尚未完成3月份的镍盐库存，因此本周将陆续展开询价。从供应角度来看，镍盐成本倒挂程度有所缓解，镍盐生产企业报价有所走松。综合分析，考虑到市场需求较弱，镍盐厂价格上有所松动，因此预计短期内价格有下移空间。 镍铁： 2 月25日讯，SMM8-12%高镍生铁均价976元/镍点（出厂含税），较前一工作日上涨2元/镍点。供给端来看，国内方面，国内冶炼厂仍处于亏损阶段，预期排产低位运行。印尼方面，某主要产区调整生产节奏降低负荷运行，且当前印尼高品位镍矿资源较为紧张，主产区品位多有所下滑，金属量预计有下行预期。需求端来看，不锈钢现货价格小幅阴跌，市场成交较为清淡，不锈钢厂在前期库存备库以及废不锈钢经济性转好的同时，对高镍生铁需求有所走弱。但在成本支撑以及现货流通偏紧下，预计短期内价格仍稳中偏强运行。 不锈钢： 2 月 25 日，不锈钢市场氛围较为冷清，询盘清淡，现货成交量少，市场活力不足。 从 SHFE 不锈钢期货主力合约 10:30 价格来看，SS2505 主力合约报为 13210元 / 吨。无锡不锈钢现货升水范围在 - 40 - 260 元 / 吨，注，现货切边价格 = 毛边价格 + 170 元 / 吨。 现货市场，不同型号不锈钢现货价格如下：201/2B 卷（无锡、佛山）价格区间为 7700 - 7800 元 / 吨，均价 7750 元 / 吨，较昨日无变动。304/2B 卷（无锡、佛山等多地）价格区间在 13000 - 13800 元 / 吨不等，全国均价 13170 元 / 吨，整体稳定。316L/2B 卷全国均价 24125 元 / 吨，430/2B 卷无锡锡均价 7400 元 / 吨，佛山地区有小幅度波动，全国均价 7395 元 / 吨，较昨日有小跌。 当前不锈钢市场库存处于高位，供应相对宽松，但需求端恢复缓慢。下游行业如建筑、家电、厨具等对不锈钢的采购意愿不强，导致市场成交难以放量。在这种供需矛盾突出的情况下，不锈钢价格缺乏上涨动力，短期内市场或将持续维持震荡偏弱的格局。 市场参与者需密切关注原料价格变动、下游需求复苏情况以及期货市场的走势，以便及时调整经营策略。

APNI表明印尼政府批准2025年镍矿开采配额为2.985亿湿吨，对镍价的短期与长期影响分析 供应端 1. 供应增加：印尼是全球最大的镍矿供应国，其镍矿产量占全球总产量的63%。2025年镍矿开采配额从2024年的2.7189亿湿吨增加到2.985亿湿吨，将直接导致全球镍矿供应量上升。 2. 市场预期改变：此前市场曾有传言称印尼将削减镍矿产量至1.5亿吨，但此次批准的配额为2.985亿湿吨，远高于市场预期。这一消息将改变市场对供应短缺的预期，从而对镍价产生上行压力。 3. 资源可持续性：尽管配额增加，但印尼政府表示仍会通过绩效评估等方式对开采进行管理，以避免过度开采导致资源枯竭。表明印尼政府有注重镍的平衡，后续仍需关注具体政策的落地情况。 需求端 1. 需求放缓：全球经济环境较差的情况下，下游不锈钢和电池需求虽然有所增长但是偏缓慢，合金方面处于稳定增长的趋势，对需求方面无法形成一个明显的增长。叠加镍库存过剩的情况，供给端的增加不利于镍价的提升。 供需关系对镍价的影响 1. 短期影响：供应增加和需求增长缓慢的双重作用下，镍市场的供需平衡将向供应过剩方向倾斜。这将对镍价产生一定的上行压力，但印尼政府对开采的管理以及市场预期的调整可能会在一定程度上缓解这种压力。 2. 长期影响：从长期来看，印尼政府通过增加配额的方式调节市场供需，可能会进一步加剧全球镍市场的过剩格局。尽管印尼对资源的可持续管理有助于稳定供应，但需求端的疲软和库存的累积将对镍价形成长期上行压力。   另外需要注意今年印尼方面镍开采额度——是否一定为2.98亿湿吨仍有待考察，面临印尼政府决定增产或减产的可能。

SMM02月25日讯： 现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,600-1,900元/吨，平均升水为1,750元/吨，与上一交易日下跌200元。俄镍的升贴水报价区间则为-100至100元/吨，处于平水位置，与上一交易日持平。 期货方面：今日镍价开盘后走势震荡，下降0.57%，最低至123,820元/吨。 现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日下滑200元，主要原因受昨日午盘后走势不佳影响，市场成交清淡。贸易商为促进成交，选择主动降价，导致升水幅度收窄。 从技术角度和市场情绪来看，沪镍2503合约早盘走势震荡，成交不及预期，下游需求的低迷态势依然明显，市场整体交易活跃度较低。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格123,450-123,700元/吨，平均价格123,575元/吨,较前一交易日现货价格下跌575元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。