A股龙年行情收官，三大指数集体收跌，上证指数缩量收跌0.06%，深证成指下跌1.33%，创业板指下跌2.73%，但ETF市也较为活跃。 截至1月27日收盘，银华基金旗下的新经济ETF上涨9.98%，货币型ETF——华泰天天金ETF今日涨幅同样居前，为9.21%，此外多只货币型ETF大涨逾4%，午后集体出现停牌。 另一面，此前大涨的跨境ETF集体下跌，华安德国（DAX）ETF下跌10.01%，华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF下跌10.01%，多只产品触及跌停。 ETF成交额方面，今日货币型与债券型ETF交易活跃，银华日利ETF当日成交额为166.30亿元居第一位，华宝添益ETF为159.31亿元，海富通中证短债ETF成交额为118.31亿元。 新经济ETF涨幅第一，跨境ETF跌停 从今日ETF涨跌幅情况来看，涨幅居首位的是银华基金旗下的新经济ETF，为9.98%，资金流向上看，该产品今日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流入1.84亿元，值得关注的是，该基金近2天主力资金加速流入，合计流入1.97亿元，居全市场第一梯队。与此同时，该基金最新成交量为25.92亿份，最新成交额突破16.30亿元。 数据显示，该基金成立于2020年9月29日，基金经理为李宜璇、马君，截止2024年12月31日，该基金资产规模为1.55亿元，最新流通规模为2.19亿元。 货币型ETF多只涨幅居前并停牌，如华泰天天金ETF、融通货币ETF、广发货币ETF、金鹰增益货币ETF、国联日盈货币ETF、华泰货币ETF、嘉实快线ETF等，均在午盘后停牌，涨幅分别为9.21%、6.05%、5.67%、5.45%、5.24%、4.09%、4.06%。 此前暴涨的跨境ETF今日踩下了刹车，如华安基金旗下的德国ETF，今日跌幅最大，为10.01%，华泰柏瑞基金旗下的沙特ETF跌幅为10.01%，景顺长城基金的标普消费ETF、富国基金的标普油气ETF、南方基金旗下的沙特ETF、亚太精选ETF等多只跨境ETF跌停。 除此之外，还有通信类ETF今日跌幅较大，如国泰中证全指通信设备ETF、华夏中证5G通信主题ETF、富国中证通信设备主题ETF、银华中证5G通信主题ETF等，跌幅均超4%。 年前ETF交易活跃，沪深300ETF被机构青睐 当日ETF成交额方面，货币型及债券型ETF交易活跃，如银华日利ETF，今日成交额达到166.30亿元，华宝添益ETF成交额达159.31亿元，海富通基金旗下的短债ETF成交额为118.31亿元，鹏扬基金旗下的30年国债ETF为59.38亿元。 除了上述产品外，部分宽基ETF成交额居前，如华泰柏瑞基金旗下的沪深300ETF，今日成交额达51.23亿元，跟踪中证A500指数的ETF成交同样活跃，如华夏基金、国泰基金旗下的产品成交额分别为41.85亿元、34.33亿元，华夏上证科创板50ETF、华夏上证50ETF成交额均在30亿元以上，共24只ETF当日成交额超过20亿元。 机构净买入情况来看，多只宽基ETF在年前最后一日被资金青睐。华泰柏瑞沪深300ETF今日机构净买入额为11.93亿元居首位，华夏上证50ETF机构净买入额为10.49亿元紧随其后，南方中证500ETF为4.79亿元，华夏中证1000ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF机构净买入额均在1亿元以上。此外，银华日利ETF机构今日净买入也较多，达1.84亿元。 散户方面，双创类ETF被散户在年前集中买入。今日净买入额最多的是易方达创业板ETF，达到4.96亿元，华夏上证科创板50ETF为4.54亿元，嘉实上证科创板芯片ETF散户净买入额为2.73亿元，华安创业板50ETF、易方达上证科创板50ETF净买入额在1亿元以上。 此外，跨境ETF也被散户买入，如广发纳斯达克1000ETF、国泰纳斯达克ETF，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、华夏纳斯达克100ETF等散户净买入额均超1亿元。

本周A股年报行情纵深推进，披露业绩预告/业绩快报公告次日， 神思电子、荣联科技、威龙股份、仁智股份、亚翔集成、巴比食品、佳隆股份、润邦股份、道道全、真视通、普联软件、辉煌科技、大西洋、新联电子、达意隆、永和股份、深华发A、天域生物、智迪科技、哈尔斯、莲花控股、远程股份、瑞芯微、松炀资源、新钢股份纷纷涨停 。上周四披露预盈公告的 华脉科技周五收盘拿下六天五板 ，周三披露预盈公告的 龙韵股份周五收盘两连板 ，周二披露预盈公告的 华胜天成周五收盘三天两板 ，上周三披露业绩预增公告的 先锋电子周二拿下四连板 ，上周四披露业绩预增公告的 三德科技周一两连板 。 据财联社不完全统计，截至发稿共有2710家A股上市公司发布2024年年度业绩预告。其中， 13只个股净利同比预增上限超10倍，分别为正丹股份、华北制药、国机汽车、德明利、华林证券、沪光股份、国航远洋、七彩化学、扬电科技、宝莫股份、浙江永强、江苏索普、长川科技 ，具体情况见下图： 具体来看， 正丹股份和华北制药分别以最高超130倍和超24倍的业绩增速依旧位列第一、第二 。其中，正丹股份预计净利润11亿元-13亿元，同比增长11039.13%-13064.42%；华北制药预计净利润1.25亿元左右，同比增长约2456.08%。（具体详见财联社此前深度报道： A股年报行情如火如荼10家上市公司净利最高同比预增超5倍 ） 实控人为国务院国资委的汽车贸易综合服务商 国机汽车以最高超20倍的业绩增速暂居第三 。国机汽车周一盘后公告， 预计2024年净利润约3.7亿元到4.4亿元，同比增加1680%到2016% 。Q3净利5842万元，据此测算，Q4净利预计0.63亿元-1.33亿元， 环比增长7.84%-127.66% 。公司表示，业绩预增的主要原因是公司继续稳健经营，推行精益管理，降本增效，以及上年同期公司由于风险事件计提大额减值，导致业绩基数较低。 同属于汽车行业、并被大众集团评为A级供应商，奥迪物流体系A级供应商沪光股份周二盘后公告， 预计净利润6亿元到7.1亿元，同比增加1009.12%到1212.46% 。根据公司公告，2024年全年乘用车市场整体保持了稳定增长态势，其中新能源汽车产销量大幅增长。甬兴证券王琎1月23日研报指出，据Marklines，24Q4沪光股份主要客户赛力斯、理想持续放量，产量分别约12.4万辆、16.0万辆，同比分别增长约39%、增长约17%。 两家客户24Q4合计产量约28.4万辆，同比增长约26%，助力公司汽车线束业务拓展进一步巩固并提升了市场份额 ，从而驱动公司业绩提升。同时沪光股份作为优秀自主线束厂商， 有望持续受益自主汽车品牌崛起 。技术端，公司 高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新正逐步落地 ，有望持续优化公司成本结构和增强盈利能力。 主要从事财富管理、投资银行、资产管理以及自营业务等的 华林证券周三发布业绩预告次日，股价收盘涨停 。华林证券 预计净利润3.4亿元至4.4亿元，同比增长973.03%至1288.62% 。Q3净利1.79亿元，据此测算，Q4净利预计0.38亿元-1.38亿元，环比下降22.9%-78.77%。公司持续推进科技金融转型战略， 财富管理线上业务收入同比大幅增加 ，自营投资业务积极把握市场机遇，收入大幅增加。此外，公司针对红博会展信托受益权资产支持专项计划仲裁事项，于2023年度计提预计负债约2.28亿元，导致2024年度相关营业外支出同比大幅下降。 此外，主营国内外干散货运输业务的北交所航运第一股国航远洋周二公告， 预计2024年净利润1800万元-3000万元，同比增686.2%-1210.33% 。业绩同比大幅增长的主要原因是BDI指数增长驱动下，公司将大量自营船舶投入到运价更具优势的外贸航线；重要参股公司天津国能海运有限公司利润同比增长；公司加强营业成本管理，注重节能减排，大力推进船舶降耗增效，为公司节省船舶的燃油成本。

A股市场终于迎来大动作。 就在1月22日盘后，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这意味着中长资金入市工作实施方案终于出台！ 证监会信息显示，中长期资金主要来自五大方面： 一是保险资金。 提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。引导大型国有保险公司增加A股 (含权益类基金)投资规模和实际比例。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地。 二是社保基金。 优化全国社会保障基金投资管理机制。 三是基本养老保险基金。 优化基本养老保险基金投资管理机制 四是企（职）业年金。 提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。 五是权益类基金。 提高权益类基金的规模和占比。 在业内看来，通过引导实际增加投资比例和规模，改变考核等举措下，此举有望引入万亿资金入市。 方案中特别提到要优化资本市场投资生态，这其中包括： 一是引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策； 二是推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用； 三是允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增； 四是在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇； 五是进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。 明确五大类中长期资金，五大举措落地 方案称，将重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。 一是提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。 在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。 二是优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制。 稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势。 三是提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。 加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。逐步扩大企业年金覆盖范围。支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择。鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资。 四是提高权益类基金的规模和占比。 强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。牢固树立投资者为本的发展理念，建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。推动私募证券投资基金运作规则落地，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。 五是优化资本市场投资生态。 近年来监管多次鼓励引导中长资金入市 2024年以来，多部门高度重视中长期资金入市，积极推动资本市场生态建设，为中长期资金入市创造有利条件。 2024年9月26日，中共中央政治局会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。这一表述为后续政策的制定和实施提供了方向性指引。随后，中央金融办与证监会联合印发了《关于推动中长期资金入市的指导意见》。这一重要文件为中长期资金入市提供了明确的政策指引，主要内容包括： 建设鼓励长期投资的资本市场生态。提高上市公司质量，鼓励回购增持，完善基础制度和交易监管，增强资本市场的吸引力和稳定性。 发展权益类公募基金。丰富可投资产类别，降低综合费率，支持私募证券投资基金稳健发展，进一步优化公募基金的市场环境。 完善配套政策制度。建立长周期考核机制，打通保险资金、养老金等入市障碍，支持银行理财和信托资金参与资本市场。这一系列措施旨在为中长期资金入市提供制度保障。 再到了2024年12月11日至12日举行的中央经济工作会议，会议提出深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性和适应性。这一部署进一步明确了中长期资金入市的政策方向和改革重点。 2024年12月14日证监会党委（扩大）会议明确提出，抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点。这表明监管部门将中长期资金入市作为资本市场改革的重要抓手。 刚迈入2025年，证监会年度工作会议定调全年工作方向提出，以深化投融资综合改革为牵引，进一步打通中长期资金入市卡点堵点，协同推动各类中长期资金建立长周期考核机制，提高权益投资比例，深化公募基金改革。 从相关负责人表述来看，这一信号也已十分明确。金融监管总局局长李云泽曾指出，保险资金规模大、期限长、来源稳定，是资本市场的“耐心资本”。监管部门将通过优化考核机制，鼓励保险资金开展长期权益投资，进一步发挥其在资本市场中的重要作用。 证监会主席吴清多次表示，近年来，证监会大力促进权益类公募基金发展，推动中长期资金入市取得阶段性成效。未来，证监会将继续完善相关制度，推动资本市场稳健发展，为中长期资金入市创造更加有利的环境。 长远来看，随着相关制度的不断完善和政策的持续落实，中长期资金有望进一步加速入市，为资本市场注入更多活力，推动资本市场高质量发展。 推荐阅读： 》六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 》此次中长期资金入市 被指“规格超预期”！明日9点新闻发布会将揭开哪些谜底？

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：关键窗口到来 抢跑已经发生 下周市场即将进入外部扰动落地的关键窗口期，美国总统正式就职、美联储议息会议召开、美国联邦债务或将触及上限；我们创设的交易损耗指标显示，A股市场短期回调基本结束，同时我们创设的抢筹指标观察到，交易的抢跑行为正在发生、并将持续，春季攻势或将提前。一方面，在关键窗口期内，市场对外部扰动落地和中国政策应对的预期相对一致，我们对股债汇市场做了博弈推演：人民币汇率预计在一季度保持稳定；债市维持低位震荡；股市的春季攻势或将提前开启。另一方面，我们分析了A股市场特征，交易损耗指标显示短期回调基本结束，抢筹指标观察到交易的抢跑行为在过去两周已经发生。已发生的“1.0抢跑”是为外部扰动即将落地而抢跑，而在节前最后一个完整交易周，有可能会继续发生为春节后的配置落地而抢跑的“2.0阶段”。 配置上，建议继续保持红利+主题的杠铃策略，主题中更加强化出海方向。行业领域建议关注机械、电子、汽车、家电、电力设备与新能源、化工、纺织服装、跨境电商、建筑建材等。 华安证券：迎来变局时刻 市场处于转换变局时刻。内部经济基本面延续弱势，对政策发力依赖度依然较高，关注一季度“开门红”进展情况。外部特朗普就职后关税相关的举措力度可能弱于其竞选口号、美债利率从高位回落等外部风险逐步缓释，对A股形成一定支撑。但同时需关注特朗普就职后“黑天鹅”举措以及国际地缘政治等方面可能引发超预期风险。 关注三条主线：1、春节前具备良好配置契机和性价比的高股息，主要包括银行（保险）以及煤炭、石油石化的部分个股。2、景气有望改善的部分消费品，主要包括农牧。而我们此前一直推荐的汽车、家电、电子的政策支持预期落地，可能迎来阶段性收益兑现。3、科技板块中估值仍有提升空间及存在景气改善的通信，成长板块中性价比最高。 广发证券：两个靴子先后落地 2025年岁末年初的市场表现基本符合过去十五年的数据规律。市场主要担心两方面风波：其一，新国九条及新披露规则下，业绩预告有更大的暴雷风险；其二，特朗普正式宣誓就任，带来的中美关税风险。而下周，这两大担忧都将陆续迎来“靴子落地”。历史上“春节至两会”区间指数上涨概率超过90%，随着两大靴子先后落地，今年的“春季躁动”已渐近。 参考数据规律，历史一贯表现较好、而今年从12月中旬至本周跌幅较大的计算机、环保、军工、农业在当前值得关注。其中农业、环保也是上文中业绩预告梳理还不错的行业。 兴业证券：准备迎接新一轮上行 去年底以来，市场已经历了一轮调整。我们认为，当前应当抛下悲观情绪整装待发，在春节前后迎接新一轮上行：去年底以来的这波调整，也是行情震荡消化的过程。经历岁末年初的调整，市场又一次来到高性价比区间，多数行业拥挤度均在低位。此外，2024年经济超预期收官，基本面预期继续修复。最后，参考历史经验，春节前后至两会期间，本身也是珍贵的靠预期驱动、风险偏好提升的传统躁动窗口。统计近十年春节前后主要宽基指数走势，往往春节前几个交易日市场就逐步开启躁动，春节过后躁动持续演绎。直到两会前后，随着经济目标确认、年初数据发布，市场才逐步迎来决断。 市场反弹阶段，前期超跌的行业往往向上弹性更大，可适当提高关注。后续有望具备较好弹性，主要集中在新能源（光伏产业链、风电、锂电池）、军工（碳纤维、船舶制造）、传媒（出版、游戏）、计算机（金融IT、网络安全、操作系统）、电子（半导体制造、消费电子）等。 民生证券：变化将接连出现 本周行情背后主要是对于国内政策预期、以及经济数据超预期的反应。实际上，在主动基金加仓有限的情况下，这种模式可能是市场常态：即每一轮新的催化（政策预期、及其他重要事件等）可能带来周期性定价。风格方面，这种交易模式下，在个人投资者活跃度回升期，小盘成长往往表现更好，反之则往往是大盘价值表现更好。对于当下而言，一方面，市场可能已经进入到了以两融为代表个人投资者主导定价的阶段，但考虑到两融当下持仓比例已经较高，接力力度可能弱于24Q4；另一方面，随着周五晚间习近平主席与美国候任总统特朗普通话，海外与中国相关的资产反应积极。综合来看，市场未来可能短暂进入一轮“脉冲”式上涨后回归震荡。 配置上推荐：第一，资源类资产（金、铝、铜、石油石化、油运、煤炭）的安全属性确立底部；第二，从制造活动修复和利润分配关系再平衡角度，推荐制造业头部企业：机械设备（工程机械，仪器仪表、激光设备等），基础化工，普钢等行业的龙头；第三，低估值国企（银行、铁路、港口）的重估过程仍将继续，也是市场稳定剂；第四，服务消费的机会（航空、OTA平台、快递）。 中泰证券：本轮“春节行情”或如何演绎？ 就历史经验来看，每逢重要会议前，市场均会酝酿政策预期：如每年的“春季行情”，3月两会，年中政治局会议，以及年底的两大会议等。除此之外，许多“特殊时点”下市场对于政策的预期或更加强烈。这类政策虽然不是“政策框架转向”，但政策本身力度较大，且表述积极，均引发了市场“对于政策全面转向的预期”和相对大级别行情。从本轮“春季行情”出发，就25年上半年而言，以下非常规因素值得关注：1、万科债务压力带来的房企风险；2、中小市值下行与居民资金脆弱性下的流动性与舆情风险；3、中美升级速度超预期的风险；4、春节后经济和就业压力进一步增大的风险。 就结构而言，重申以国央企红利为底仓的同时，军工、科技、券商等或作为组合中的弹性品种，逢低关注。此外，中美关系缓和预期下，出口链短期或有所反弹，关注出口链中与全球制造业扩张相关的机械设备，以及部分高股息的家电等的配置价值或提升。 海通证券：924行情可定性为反转 924行情可定性为反转：政策基调转向+牛熊周期规律+情绪触底，从行情涨幅和成交量能看不是熊市反弹。24/10/8以来的调整是牛市第一波上涨后的回吐，对比历史看调整时空已显著。随着政策落地，有望开启新一轮上涨。 结构上，科技和中高端制造基本面趋势更好。房地产和消费医药下跌时间长、低估低配，政策发力背景下预期差较大。 华西证券：1月底2月初将迎来本轮A股“春季行情” 1月底2月初将迎来本轮A股“春季行情”。伴随本周A股市场超跌反弹的是，前期压制市场风险偏好的主要因素得到大幅缓解：一是，中美元首友好通话和特朗普团队讨论渐进式关税，中美大国博弈的担忧缓和，人民币汇率实现企稳；二是，今年年报业绩预告预悲公司披露有所提前，业绩风险释放较充分。此外，地方两会显示各地区经济增速目标设定偏积极，也提振了市场对稳增长政策的信心。展望后市，当前A股市场处于较高配置性价比区间，投资者风险偏好回暖下，一轮春季行情将逐步展开，建议积极把握。 行业配置上，“新质牛”相关主题仍是春季行情主线：AI+、人形机器人、低空经济、国产替代等；此外，关注高景气度出口链的估值修复机会。 信达证券：第二波上涨可能是慢启动 春节前可能是第二次买点，一方面，季节性规律显示2月是Q1胜率赔率最好的月份。另一方面，更重要的是，3-4月是经济数据和居民资金热情容易有变化的时间点，春节前如果市场位置不高，买点比较安全。但从交易的角度，新一轮上涨启动期可能会比较慢，可以慢速加仓，不需要着急追涨。因为：1、如果只是季节性博弈，市场波动幅度大多不大，而如果Q1出现往上的明显上涨，需要观察到经济拐点或居民资金的影响。历年1月经济数据大多很难有较大的变化，2-6月存在较大变化的可能。2、参考2019-2021年的经验，每一次交易量下降后，市场重新起涨初期速度均比较慢。 中银证券：成长迎来年内配置窗口期 成长迎来年内配置窗口期。本周资金利率快速上升，但股票市场流动性尚可。我们梳理了2017年以来春节前夕市场资金面及A股走势发现，以DR007或GC001衡量的资金利率走势并非节前A股涨跌的决定性因素，较为宽裕的资金面环境可以为A股提供正向支撑：资金利率下行的2019、2021、2024年，A股主要指数大概率收涨；但在资金利率上行的2023及2017年A股市场并非全部走弱，汇率及基本面预期带来的外资增量成为这两轮A股节前行情的重要支撑。当前来看，节前市场不确定因素较多，观望情绪或较为浓厚。但当前宽货币财政加力政策路径不变，市场微观流动性尚可，A股行情趋势向上主线不改，但幅度和节奏上需要等待总量层面的宽松及内需回暖预期的验证。经历了四季度以来的调整，成长风格短期修复动能较强，结合节前资金面环境情况，短期来看成长股性价比相对优势更加突出。 结合年度策略，成长风格处于三年大级别占优的起点，科创50作为2025年结构主线，当前配置机会凸显。

近日，第25届瑞银大中华研讨会在上海成功举办，主题为“携手廿五载，匠心铸未来”。研讨会迎来了超过 3000 位参会者，其中包括 2000 余名来自机构投资者、主权基金、家族办公室及私人投资者的参会代表，以及来自 290 家中国上市公司及私营企业的高管。 会上，多位与会嘉宾向投资者们深入剖析并分享了对于股票市场、资本市场以及宏观经济等层面在2025年的趋势展望。 股票：五大关键驱动因素 瑞银全球金融市场部中国区主管房东明在回顾资本市场发展时提到，过去一年，全球经济复杂多变，中国市场面临挑战，但也展现韧性活力，稳步推进高质量发展转型。政府部门坚定推进金融市场制度开放。内地和香港股票市场互联互通机制迎来十周年，成全球投资者投资中国市场主要渠道之一。 海外投资者关注中国经济和资本市场政策落实及经济数据改善，对中国市场兴趣回升。 2025年，政策持续优化和市场多维度开放将带来新机遇，货币政策时隔14年重回“适度宽松”，市场期待政策落地。 瑞银证券中国策略分析师孟磊表示，2025年A股市场展望基于五大关键驱动因素： 盈利改善、政策宽松、估值修复与资金流入以及结构化改革。 首先是盈利改善，孟磊预计沪深300盈利增速达6%左右，非金融板块表现尤为亮眼。PPI转正和通缩缓解将助力企业收入与利润率回升，推动盈利全面复苏。 其次是政策驱动，财政政策将通过地方专项债、特别国债等加大支出力度，货币政策保持适度宽松，为信贷投放创造条件，持续释放经济增长动能。 估值修复方面，孟磊认为当前A股估值处于五年均值以下，股权风险溢价显著，全球横向对比显示估值吸引力显著提升，为市场提供底部支撑。 资金层面，个人投资者情绪逐步回暖，超额储蓄资金或陆续入市；长期资本（如保险资金）持续增持股权类资产，为市场注入稳定力量。 结构性改革方面，A股市场从融资导向转向以投资者为本，分红回购数量增长，IPO融资和增发融资回缩，投融资再平衡。A股市场有潜力成为居民财富蓄水池，目前房地产市场市值远高于A股市场，A股市场有提升空间。从风格配置看，短期可成长价值再平衡，中期可增加成长股配置；成交量影响大盘小盘股表现，短期宜稳健配置大盘股，待政策等利好释放、成交量回升，可关注小盘股。 总体而言， 2025年A股盈利将反弹，政策推进，资金面有望筑底，虽海外环境不确定使市场波幅大，但两会后政策推进叠加盈利增速反弹、成交量回升、资金面改善，市场整体向上，对2025年持乐观态度。投资主题包括国有企业、市值管理、并购等，风格配置上先大盘后小盘，短期成长价值再平衡，市场反弹后可加仓成长。 瑞银大中华研究部总监连沛堃补充，预计MSCI中国指数2025年达69点，有高个位数增长。全球经济增长放缓、美联储加息节奏不明朗等因素使新兴市场股票波动大、配置中性，但中国情况较好，利率、宏观数据等见底，预计政策更积极提升经济，对2025年中国总体股票市场较积极。房地产市场见底、政策支持将传导至公司盈利，三季度后较明显。 MSCI中国指数估值不到10倍，虽9月24日以来有反弹，但仍相对较低。跟踪全球40只主动管理基金，中国仓位处十年低位，预期高但实际仓位不高，2025年外资投资中国上行空间大。从公司微观角度看，MSCI中国指数上市公司分红与回购达十年新高，吸引外资和长期投资者。预计2025年指数公司收入增长4%，但公司注重毛利率和投资者回报，使市场整体被看好。 板块方面，看好互联网，因海外投资者偏好且互联网公司调整收入结构、提升毛利率表现优秀，行业竞争减少。防守策略上，配置高分红公司。政策支持下，看好教育等与消费恢复相关板块。相对不喜欢与房地产相关的建筑板块、与出口贸易相关的港口板块。 资本市场：A+H上市是重要趋势 瑞银全球投资银行部副主席及亚洲企业客户部联席主管李镇国对2025年持正面展望，预计2024年9月经济改革推动后，2025年将继续获整体支持，国家也将推动经济复苏举措，助力经济增长。在全球利率下降背景下，中国将相应调整，此利率环境利于经济增长及股票市场，2025年将延续2024年趋势，一级市场发行与二级市场股票表现有望理想。 瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈指出，2024年香港市场表现亮眼，恒生指数全年上涨17.7%，MSCI中国指数上涨16%，“9.24”后市场反馈积极，主要指数表现多来自9月后。沪港通南向资金全年净流入超8千亿港币，较2023年显著提升，反映内地投资者对港股的支持及估值修复助力。 行业方面，高科技行业表现最佳，年回报超40%，能源、金融次之；医疗、房地产、日常消费品表现欠佳。A股市场年初中央汇金增持ETF推动反弹，“9.24”后多项经济刺激政策使市场正反馈、风险偏好回升。前三季度中央汇金向A股投入7500亿人民币，彰显维稳决心。全年金融、可选消费和公用事业表现居前，上证指数回报超12%，深证近10%，沪深300近15%。 展望2025年中国资本市场关键主题， A+H上市是重要趋势 ，2024年美的、顺丰等完成港股上市，多家行业龙头计划赴港，反映中国公司全球化需求及港股吸引力，港交所也出台多项欢迎举措。私募股权退出交易2024年增加，美联储降息促进估值修复及交易达成。 香港股票发行方面，2024年70家企业完成IPO，募资超100亿美金，再融资项目237起，募资85亿美元，瑞银在多个关键项目中扮演重要角色。行业分布上，IPO以工业为主，再融资则更均衡。 A股2024年政策致力于提升上市公司质量，严把准入、加强监管，“9.24”后政策提振资本市场，鼓励上市公司做大做强。IPO市场融资数量金额显著调整，北交所申报数量超其他交易所，行业分布与政策引导紧密相关。 新“国九条”下，主板、创业板申报低位，科创板门槛提高，北交所申报数量首次全面超沪深交易所。可转债、再融资定增趋势与IPO类似，融资金额调整，但上市后表现不错。 瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军观察并购行为时发现，2024年并购主题有五方面。 一是亚洲企业跨境并购，包括日本进美洲、韩国进欧洲、东南亚进欧洲等，亚洲境内交易也活跃。 二是跨国集团和境外投资者对中国市场战略看法，金融服务、消费、医疗健康、交通运输、汽车等行业受关注，同时国有企业、政府投资基金成活跃买家。 三是国家支持实体收购战略重要性资产兴趣浓厚，推动国内并购，集中在产业升级、资本重组和大型集团整合。 四是私有化交易活跃，香港市场股价承压下，瑞银为创新或复杂结构交易提供咨询。 五是私募股权基金区域内保持活跃，交易规模多中等，因投放压力积极评估交易，预计利率市场明确后，更大规模并购交易将重现。 A股市场重大并购交易总价值2022至2024年收窄，交易数量下降，但创业板、科创板占比提升。2023年下半年至2024年证监会推出多项鼓励并购重组政策，2024年四季度重大资产重组交易公告数量明显增加，体现监管对新质生产力方向鼓励支持。“证监会深化上市公司并购重组市场改革意见”落实“国九条”部署，坚持市场化方向，支持转型、鼓励整合、提高包容度、提升交易效率、要求提升中介服务水平、加强监管。 宏观：美国经济增长放缓，中国预计降息30-40个点 宏观经济方面，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为， 美国经济今年增长放缓但具韧性，美联储预计降息四次约100个点，与市场普遍预期相左。 在此背景下，美元前几个月或较强，后续若经济放缓、降息落地，美元对主要汇率或略走弱。 政策层面，9月底以来政府已出台诸多支持经济增长政策，如10万亿地方政府化债等，今年还将有更大增量政策，广义财政扩张GDP超两个百分点，预算赤字或近4%，特别国债发行2万亿，地方专项债规模4.5万亿以上，更多资金将支持消费与居民部门。 预计今年降息30至40个点，10年期国债收益率约1.5。 “两会”将定调全年政策，鉴于外部不确定性，后续政策或加码，政府稳增长决心明确。同时，面临经济转型与外部冲击，户籍、社保等改革及服务业开放等政策将加速推进。

1月9日至10日，上海证券交易所联合江苏证监局、中共江苏省委金融办，在南京市举办2025年首期机构投资者服务长三角行系列活动，通过开展专题宣讲、组织同业分享、带领机构投资者走进上市公司，大力推进投资端改革，推动中长期资金入市，引导机构投资者践行理性投资、价值投资、长期投资的理念，促进资本市场高质量发展。 上海证券交易所党委委员苑多然在宣讲活动中表示，上交所将用5年左右的时间，构建一套组织综合化、形式系统化、内容品牌化的机构投资者服务体系，培育一支自觉践行理性投资、价值投资、长期投资理念的机构投资者队伍，以机构投资者队伍的高质量发展来更好地服务广大中小投资者，营造加快建设世界一流交易所的市场生态。前不久，上交所与江苏省人民政府签署了战略合作协议，明确双方将共同服务实体经济高质量发展，加强投融资端合作。2025年首期机构投资者宣讲活动的举办，正是落实战略合作协议内在要求的具体举措。未来，上交所将加强和改进机构投资者服务，与广大机构投资者一道，为促进资本市场高质量发展，为服务经济持续回升向好和高质量发展，为实现“十五五”良好开局做出新的贡献。 江苏证监局党委委员、副局长涂储斌表示，引导投资者树立“三投资”理念，是提振资本市场、实现可持续发展、高质量发展的必然要求。机构投资者要抓好当前的市场机遇和政策机遇，突出功能性作用发挥，以专业能力主动融入经济社会发展大局，更好服务实体经济、服务科技自立自强。他介绍说，江苏辖区资本市场高质量发展取得成效，企业首发上市家数和直接融资规模全国领先，服务科技创新成效显著，上市公司聚力重大项目建设，投资价值持续提升，行业机构功能发挥，私募基金投资活跃。同时，江苏大力推动上市公司加强产业整合，推动上市公司并购重组，推动国联、民生进行券商整合。通过强化顶层设计，发挥区域性股权市场功能，强化部门协同，实现了投资渠道多元化。 系列活动期间，上交所围绕指数化投资和ETF衍生产品发展，中国特色ESG投资体系、并购六条的正向实践和负面警示等主题进行了专题宣讲；组织行业机构就AI赋能投研实务进行同业分享交流；带领机构投资者40余人走进上市公司南微医学开展高质量发展调研。 下一步，上交所将深入贯彻党的二十届三中全会、中央金融工作会议关于健全投资和融资相协调的资本市场功能，支持中长期资金入市，加快推进投资端改革，树立“三投资”理念，着力培育一流投资银行和投资机构等重要精神，落实新“国九条”关于加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强，持续壮大长期投资力量等一系列部署要求，在全国各地持续开展机构投资者服务工作，组织专题培训和对外宣讲活动。 上海资产管理协会、华泰证券、南京证券、东吴证券、东海证券、国联证券共同协办此次活动，江苏省证券业协会、江苏省上市公司协会、江苏省投资基金业协会作为支持单位参与活动，江苏银行、证券、基金、保险、信托、资管行业的机构投资者近300人参加了专题宣讲、同业分享和走进上市公司系列活动。

尽管今年开年以来，中国股票市场表现不如人意，但高盛集团策略师仍坚持看多中国股市。 高盛中国股票首席策略师刘劲津团队周日发布的一份报告显示，他们仍维持超配中国A股和H股，因为风险回报比仍然有利。他们预计， MSCI中国指数和沪深300指数到2025年底将上涨20%左右。 刘劲津团队在报告中写道： “由于关税和政策更加清晰， 市场情绪和流动性背景可能在2025年第一季度末开始改善。 ” 实际上早在去年11月，高盛就曾预测，随着中国政府加大力度刺激经济，未来12个月中国股市可能上涨20%左右。 不过，今年开年以来，中国股票市场表现不佳：沪深300指数在2025年的前七个交易日累计下跌超过5%，是自2016年以来的最差开年表现。 尽管如此，高盛仍然建议投资者买入将新兴市场出口商，以及精选的科技和基础设施类股。与此同时，他们认为，“在创纪录的现金分配和不断下降的国内利率的推动下，股东回报将持续占据优势”。 此外，高盛策略师还维持对 中国在线零售、媒体和医疗保健类股 的增持评级，同时将 消费者服务类 股调高至增持评级。 除高盛外，汇丰控股同样对中国股票市场持乐观态度。 该公司上周表示，鉴于中国政策措辞更为有利，经济增长前景进一步改善，它看好港股。