随着黄金走势一路攀升，以黄金基金为主的商品型基金迎来爆发，近日年内收益纷纷站上10%收益大关，成为黄金牛市下投资大热品种。 黄金基金主要分为商品型基金、被动指数型基金和国际QDII另类投资基金三类。有数据显示，目前商品型基金规模最大，占比超过95%，截至2月20日，黄金基金总量共38只（含ETF联接基金14只），其中商品型基金14只、被动指数型基金6只、QDII基金4只。 若仅以被动管理的28只商品型黄金基金来看，今年以来，华夏黄金ETF以11.68%的区间收益暂居榜首，各黄金ETF之间差距不大，今年所有商品型黄金基金涨幅均超10%。 图：黄金基金今年来收益表现 数据来源：有，财联社整理 自2025年1月以来，国际金价持续刷新历史新高，COMEX黄金期货一度突破2960美元/盎司，沪金主力合约也站上689元/克。尽管市场对于短期回调风险的讨论增多，但从结构性视角分析，不少业内人士认为本轮金价上涨的底层逻辑尚未动摇。 紫金天风期货分析师刘诗瑶认为，美国总统特朗普的关税政策预期是本轮金价上涨的关键因素之一。“美国投资者担心对加拿大与墨西哥这两大进口黄金供应商加征的关税涉及黄金，伦敦金现货市场上黄金紧缺导致现货黄金价格走高，最终跨市场导致金价同期飙涨”。不过刘诗瑶表示，从当前指标来看，尚未对纽约金属交易所（COMEX）产生逼仓现象。 中金财富团队则认为，黄金的暴力上涨，核心逻辑是全球对美元体系的信任崩塌。美国债务失衡让市场对美元信用逐渐失去信任，根据世界黄金协会统计，2024年全球央行连续第三年购买了超过1000吨黄金，创历史新高。“作为国际硬通货，黄金已成为新的财富承接。 某公募基金人士对财联社表示，目前场内黄金ETF业绩水平整体相差不大，在投资端可优先关注基金规模大、跟踪误差小的基金，以及相对应的场外联接基金。从规模来看，目前基金总份额位列前四黄金基金瓜分了近62%的市场份额，其中华安黄金ETF在兼顾规模和收益方面相对较好。 华安基金基金经理许之彦近日在财联社“首席说”栏目直播中表示，黄金今年超预期上涨的主要原因在于海外政策环境面临巨大变化，尤其是美关税政策带来的不确定性。此外，全球央行持续去年以来净购入黄金的趋势，对黄金的需求有增无减。 有机构人士认为，当前在关注 COMEX 库存何时见顶的同时，还需密切关注 LBMA 远期曲线的期限结构是否持续平坦化，以及远期掉期利率能否继续走低。只要这些关键指标未出现转折性变化，黄金价格仍将处于上行通道。 刘诗瑶表示，当前远期掉期已跌至 0 以下，继续下行的空间相当有限，这意味着由现货需求火热带来的行情可能演绎到了极致。随着短期驱动的衰减，市场或需要等待新的催化剂点燃下一波行情。

从外界猜测，到马斯克质疑，再到特朗普亲自表态将进行检查，有关美国最大金库诺克斯堡里的黄金是否真的还存在的“谜团”，似乎终于即将解开…… 美国总统特朗普周三在从迈阿密参加活动返回华盛顿的途中对记者表示，美国政府计划确保诺克斯堡所持有的大量美国黄金储备的去向和准确性。 “我们希望诺克斯堡一切正常，而我们将前往诺克斯堡——受欢迎的诺克斯堡，以确保黄金确实在那里，”特朗普称。 他补充称，“如果黄金不在那里，我们会非常沮丧。” 特朗普的这番言论，正值人们对美国财政部可能重估其黄金储备价值的猜测升温之际。尽管熟悉内情的人士称特朗普的高级经济顾问尚未认真考虑这一概念，但华尔街的一些人还是对这一想法感到震惊。同时，随着近几周美国不断虹吸全球黄金，有关诺克斯堡内黄金是否还存在的质疑声，也正此起彼伏。 诺克斯堡是美国陆军在肯塔基州的一个军事基地，其金库中的黄金储备量(4580吨)略高于美国财政部全部黄金储备量的一半。上世纪30年代，美国政府为防范军事威胁，将大量黄金储备从东海岸转移至了内陆的诺克斯堡。其余大部分金块存放在丹佛和纽约西点军校的设施中。 值得一提的是，在特朗普发声将检查诺克斯堡黄金数量之前，马斯克也已对这些黄金是否还存在予以了高度关注。 马斯克周一在X平台上写道，“在诺克斯堡寻找黄金……这些黄金是美国人民的财产，我当然希望它们还在那里！”他同时转发了美国犹他州共和党参议员Mike Lee的推文，Lee表示，他曾尝试访问诺克斯堡，但被金库拒之门外。 “谁能确定诺克斯堡的黄金没有被盗？也许它们还在那里，也许它们不存在。那些黄金属于美国公众！我们想知道黄金是否还在，”马斯克称。 分析人士预计，马斯克和特朗普可能会就此问题向美国财政部长贝森特询问。 而贝森特目前似乎颇为自信这些黄金还在。贝森特周三在一场电视采访节目中表示，“我们每年都会进行检查。所有黄金都已到位，并已登记在册。”贝森特表示，他很乐意为任何感兴趣的参议员安排参观。 据悉，美国财政部最后一次对诺克斯堡的黄金储备进行审计是在1974年9月23日。从那时起，除了每年走走形式的“金库封条检查”之外，没有任何独立审计核实过诺克斯堡存放的约4580吨黄金。近年来，一些美国官员已多次呼吁对美国黄金储备进行全面审查。

据MiningNews.net网站报道，瑞银（UBS）紧随高盛（Goldman Sachs）上调金价预测。 瑞银预计，2025年底前金价为3100美元/盎司，此前预测为2900美元/盎司。 瑞银预测黄金长期价格为2200美元/盎司，最近一次预测为1950美元/盎司。 “我们最新观点是，除了美国降息预期推迟以外，金价还受到以下因素影响：（1）官方购金；（2）避险购金；（3）缺乏头寸；（4）持续的流动性问题”，瑞银表示。 本周初，因预计央行将继续购金，高盛上调金价预测。 周三黄金价格在2925美元/盎司上下。年初，金价为2600美元/盎司左右。 关于黄金证券市场，瑞银预计金矿企业股价将持续“上涨”，“投资选择余地不多，不可避免地迎来新一轮并购周期”。

据MiningWeekly报道，2024年南非矿业产值较2023年增长0.4%，高于2023年0.1%的增幅，而2022年则下降了7.8%。 其中，12月份下降了2.4%，铂族金属和黄金成为最大拖累者。铂族金属同比下降7.1%，拖累2.7个百分点；金下降8.4%，拖累1.1个百分点。 锰矿石增长8.7%，贡献0.5个百分点；煤炭增长2.5%，贡献0.5个百分点。锰和煤炭都是最大贡献者。 经季节调整后的12月份矿业产值环比下降3.9%。11月份环比持平，10月份环比下降2.8%。 南非矿产委员会（Minerals Council South Africa，MCSA）称，按照环比，12种主要矿产中有8种出现增长，但是铂族金属、铬铁矿镍和铁矿石产值“大幅下降”。 “降幅最大的为铁矿石，产值环比下降16%。南非国家铁路公司（Transnet）10月份关闭进行年度维护后，北开普省赛申与萨尔达尼亚港之间的矿石出口通道（Ore Export Channel，OEC）重开，铁路脱轨不止一起”。 “因此，为维持稳定生产，铁矿石生产商不得不依靠销售矿山成品库存来满足需求。这导致铁矿石产量下降”，MCSA称。 MCSA指出，虽然全年生产较2023年有所改善，但要走出2022年下降7.8%的低谷还有很长的路要走。 “事实上，12月份的实际矿业生产较2019年新冠疫情之间的水平低9%。这充分说明采矿业面临的严峻的国内外经营环境，包括铂族金属价格持续下跌”，MCSA称。 MCSA首席经济师雨果·皮纳尔（Hugo Pienaar）认为，今年采矿业能否强劲恢复仍然取决于电力以及铁路港口物流设施是否稳定，同时也取决于水供应以及地方政府管理水平。 “短时间内改变问题难度很大。尽管如此，我们仍然相信，随着南非电力公司（Eskom）引入新一代发电机组，采矿电力供应削减现象将不会出现”。 “尽管进展缓慢，但我们预计货运铁路的表现将进一步改观。Transnet的铁路货运量将从2024/25财年的1.6-1.65亿吨增至1.7亿吨以上”，他补充说。 他还指出，南非矿业界还期望新矿权系统能在今年下半年上线。 “虽然这不会影响2025年矿业生产，但能够为今年以后的矿业生产打下更好的基础”。 皮纳尔表示，在可预见的未来，供水限制和地方政府管理水平仍是采矿业发展的制约因素。 “虽然一些国内障碍即将解除，但特朗普的关税战使可能影响国内采矿业的国际因素变得更加复杂。” “除了金价将继续受益于不确定性上升之外，如果特朗普的政策抑制了全球贸易/世界GDP增长，并阻碍了全球通胀的缓和，工业金属价格也将受到冲击”，他指出。

据MiningNews.net网站报道，潘托罗（Pantoro）公司在西澳州的全资项目诺斯曼（Norseman）金矿南梅茵菲尔德（Southern Mainfield）矿脉首次地表钻探发现高-异常高品位矿化。 正在运营的维金（Viking）斜井附近的巴特弗莱（Butterfly）区域初步采样圈定了4个重要的石英脉。其中马拉罗阿（Mararoa）矿脉见矿3米，品位485.43克/吨，包括1米厚、品位1420克/吨的矿化。 这条脉还见到厚3米、品位26.63克/吨，其中包括1米厚、品位68.4克/吨的矿化。另外还见到厚5米、品位8.61克/吨的矿化。 潘托罗的工作是该地区近30年来首次系统的勘查和钻探。 南梅茵菲尔德的钻探目前已经完成60%，潘托罗公司进一步确认圈定了至少两个地下矿体。 已经完成的钻探重点在已知矿脉的南部延伸未采矿段，截至目前所有钻孔都见到高品位矿化。 在RSR（Royal Standard Reef）矿脉，也见到了高品位矿化，包括1.7米厚、品位18.66克/吨，以及0.4米厚、品位37.4克/吨的矿化。在帕斯科克鲁斯（Pascoe's Cross）见矿1米，品位82.5克/吨。在巴特弗莱见矿2米、金品位15.44克/吨。 未采矿脉 马拉罗阿已经成为梅茵菲尔德地区主要矿床之一，已经开采黄金超过100万盎司，主要分布在北面，通过布伦（Bullen）斜井开采。1980年代在南部有少量开采。 布伦斜井正在修复，以便重新进入高品位梅茵菲尔德地区并支持地下钻探。 RSR矿脉最近开采是在1990年代初，与已经采出黄金50万盎司的布伦矿脉相似，而新发现的巴特弗莱北西构造与O2矿脉相似，后者位于潘托罗公司主要生产矿山——OK地下矿山附近。 重振一个大型金矿田 2019年以来，潘托罗公司一直在资源量为480万盎司的诺斯曼项目内活动，目前持有该项目全部股权。依托一座年处理矿石量120万吨的选矿厂，公司设定总产量目标为95.8万盎司。 1930年代以来，这个金矿田已经采出黄金550万盎司。 潘托罗公司目标是年产10万盎司，然后为20万盎司，这条沿走向长70公里的矿带已发现多个远景靶区。 去年12月份的产量为19438盎司，全成本为2356澳元/盎司，斯科舍（Scotia）地下矿山上产。下个月，该矿将进入稳产期。 PR（Princess Royal）地区露天开采将开始，2025年产量可能超过2万盎司。 这个露天采场将使得潘托罗能够进入北罗亚尔（North Royal）和普林塞斯罗亚尔（Princess Royal）附近地下工程，前者生产大约180万盎司，品位17克/吨。北罗亚尔开采深度仅有350米。 公司计划2025财年生产9万盎司，成本2200澳元/盎司。

莫阿布金属公司（Moab Metals）在坦桑尼亚的马尼奥尼（Manyoni）铀矿项目第一批钻探见到铀矿化。 51个采样的钻孔中有49个孔见矿超过1米、品位超过0.01%；18个孔见矿超过1米、品位0.04%，其中在地表开始见矿3米、品位0.1126%。 矿体埋藏浅，“连续性非常好”。 *** 埃默森资源公司（Emmerson Resources）在澳大利亚的“白魔”（White Devil）金矿钻探取得重要成果。 钻探在1890米深处见矿33米，品位5.1克/吨，其中包括10米厚、品位11.2克/吨的矿体。 钻探将已知矿体向东延伸了320米，并向地表延伸至以前发现的高品位矿体。 *** 米卡金属公司（Meeka Metals）在西澳州默奇森地区的圣安尼（St Anne）项目加密钻探将矿体向北延伸。 钻探在45米深处见矿16米，品位9.45克/吨，其中包括7米厚、品位19.9克/吨的矿体。 另外，特恩贝里（Turnberry）探区钻探在99米深处见矿3米、品位31.6克/吨。

2月19日，现货黄金盘中突破2946美元/盎司，再创历史新高。随着金价走高，以及《哪吒2》火出圈，仿制《哪吒1》乾坤圈金手镯再度翻红，“身价”翻倍；哪吒系列“平替”衍生品需求增势同样强劲，有不少消费者甚至愿意加价求购。在深圳水贝黄金交易市场，有商家向财联社记者透露，“哪吒的现货一来就被抢了，卖光了。” 分析人士认为，此番“哪吒热”或仍持续一段时间。财联社记者多方采访获悉，目前市场在售的基本是以哪吒乾坤圈为原型仿制的手镯和戒指。因涉及版权问题，老凤祥（600612.SH）、潮宏基（002345.SZ）等品牌金店并未出售哪吒相关产品，水贝市场等打金商铺由此迎来大波携图求仿制同款的客流。 近年来，黄金零售品牌商与影视IP的跨界联名频现，意在瞄准崛起的年轻消费群体，实际销售效果如何？ 水贝市场一“吒”难求 2月16日周日，财联社记者走访深圳水贝国际黄金交易市场零售区域发现，春节销售旺季余温仍在，叠加黄金行情持续向好，水贝市场人头攒动。 “虽然正月十五已经过了，但现在客流量还是很大，一般要到4月之后才迎来淡季。”一位水贝店主告诉记者，“金价最近又涨了，年后来卖黄金的人越来越多。” 而随着《哪吒之魔童闹海》（即“《哪吒2》”）票房神话持续刷新，《哪吒2》的“周边”也开始在水贝走红。财联社记者发现，目前水贝市场上的《哪吒2》“周边”以手镯、戒指、金牌为主，其中以哪吒乾坤圈为原型仿制的手镯最为热销。 “虽然近期询货客人很多，但市场上已经很少有手镯现货，太火爆了，基本上到一只出一只。你现在预定的话，小克重3天、大克重7天到货。”一位水贝店主向财联社记者表示，“下游金饰店和代购询货最多，上次有人找我定了好几只，小的10克，大的超过30克。” 随后，记者询货的多家店主亦有类似表述，市场上颇有“一吒难求”态势。“客户说要加钱买，自己跑遍了整个水贝市场都没有找到现货。”一位店主表示。 其他产品方面，记者仅在少数档口见到印着《哪吒2》人物图像的金牌售卖，一位正在网络直播间售卖上述金牌的店主告诉记者，这些金牌仅有0.3g黄金，售价79元。 不过，对于哪吒周边的火爆态势能持续多久，店主们的态度不一。有店主认为，很快工厂会出更多哪吒相关仿制产品，如转运珠等，而有店主则表示，认为此番热潮难以持续，或许一个月后乾坤圈手镯就已不再是热门“尖货”，自己拒绝囤货。 值得注意的是，由于版权问题，老凤祥、潮宏基、周大生（002867.SZ）等品牌金店目前均未出售哪吒相关产品，这也为水贝等拥有打金业务的市场带来更多机会。不过，也有多位水贝店主表示自己不会将哪吒相关产品摆到展柜中展示，仅接受下单。 金价走强推涨热度 除IP题材本身的流量红利外溢外，金价走强也是“哪吒金”走红的重要推动因素。 进入2025年，现实版的金价狂飙持续上演。2月19日，伦敦现货黄金盘中触及2946.99美元/盎司，再创历史新高；COMEX黄金期货最高涨至2968.5美元/盎司，日内涨幅超0.4%。 国内品牌金店足金饰品报价也在今日冲至892元/克高位，意味着消费者于5年前花费2.8万元所购的哪吒联名手镯（重60克左右）如今的市场价值已近乎翻倍。 产品兼具保值和社交属性，使市场端求购热度攀升。广州六福珠宝门店的工作人员告诉财联社记者，近期咨询哪吒金手镯的顾客显著增多，但店内暂时无货，是否上架“要看公司配货”。 近期，金价一度调整。在星图金融研究院研究员武泽伟看来，“主要是金价短期内快速上涨，导致许多盈利盘有止盈需求，而俄乌冲突缓和、期现套利结束、降息预期调整都成为诱发金价调整的契机。” 武泽伟进一步表示，从中长期来看，特朗普秉承“美国优先”，会导致全球冲突加剧，避险需求攀升；美国经济衰退风险尚未完全解除，美联储依然处于降息周期；去美元化趋势难以逆转，全球央行积极增加黄金储备。总的来说，在利好因素推动下，金价依然处于长期的上涨趋势中，对于未来金价走势积极看好。 年轻人成为“淘金生力军” 武泽伟认为，“随着金价连创新高，消费者购金压力陡增，但对于金饰需求依然存在。” 一位A股金企人士则向财联社记者表示，“年轻人作为消费主体开始出现消费力。” 世界黄金协会在《2024中国金饰零售市场洞察》中提到，18至34岁的年轻人贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额。 年轻人“悦己”风尚兴起，轻量化、设计新颖的黄金产品越发受到年轻“淘金客”的青睐。而瞄准崛起的年轻消费力，近年来黄金饰品市场联名越卷越烈。 不止哪吒联名金手镯，以“悟空”为代表的其他热门国产影视IP黄金产品也格外吸睛。财联社记者从周大福（01929.HK）珠宝方面获悉，公司与热门游戏《黑神话：悟空》进行跨界合作，于1月底推出以金箍棒、紧箍圈等为设计灵感的金饰，开售至今不足一个月, 零售额已突破人民币4千万元。 部分黄金首饰企业也在“出招”吸引年轻消费者，老凤祥证券部工作人员对以投资者身份致电的财联社记者表示，一是联名IP推出符合年轻人审美的小金饰产品；二是与艺术生活品牌野兽派合作推出实用性较强的产品，如车载香薰；三是对店铺进行升级和改造，包括翻新银楼，推出“藏宝金”和“凤祥喜事”系列主题店等。 值得注意的是，多位业内人士向记者表示，由于周大福等品牌商铺的金价较黄金交易所相差甚远，不少年轻人选择在银行等处购买金条，自己打金定制相关产品，“哪吒火了之后，也有很多客人拿着图来仿制。”一位水贝商家称。

在美国总统特朗普发出新的关税威胁后，不确定性增加了市场的避险需求，推动黄金价格周三刷新历史新高。 欧盘交易时段，现货黄金上涨0.3%，至每盎司2944美元，早些时候曾飙升至每盎司2946.75美元的历史高点，这也是金价年内第九次刷新历史新高。与此同时，COMEX黄金期货的价格上涨了0.46%至‌2962美元/盎司‌‌，也接近新高。 OANDA市场分析师Zain Vawda声称：“黄金的上涨似乎是由特朗普关于即将对汽车和药品征收关税的言论推动的，这可能为金价冲破3000美元关口铺平道路。” 自上任以来，特朗普频频发出加征关税威胁，在上周宣布将对进口钢和铝征收25%的关税后，周二他又声称考虑对汽车、半导体和医药产品征收25%或更高的关税。 特朗普说关税将在“25%左右”，并表示关税会在“今年内大幅提高”。特朗普暗示会有一个分阶段实施的时期，称他想要让企业有时间回归美国。他说，他将允许企业“有一点儿机会”将生产迁回美国，但没有提供细节。 瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“我认为各国央行短期内不会停止购买黄金，而是预计它们会继续大量买入黄金，从而支撑金价。” 黄金是一种经典的避险资产，通常在经济不稳定、地缘政治紧张或通胀预期上升时受到投资者青睐。然而，利率的变化会显著影响其吸引力。 与此同时，市场也在关注美联储的货币政策走向，其1月政策会议纪要将于今日晚些时候公布。Vawda认为，即使美联储会议纪要利空黄金，影响也是较为短暂的。 另外，以Lina Thomas为首的高盛分析师已将黄金年终目标价从2890美元上调至3100美元。 鉴于宏观环境高度不确定，加上持续缺乏仓位，投资者依然看涨黄金，这意味着黄金持有量有很大上升空间。高盛团队表示，如果政策仍然高度不确定性，金价甚至可能会上涨至3300美元。 瑞银策略师Joni Teves指出，美元贬值、美国财政赤字进一步恶化以及地缘政治风险等长期主题的投资者而言，黄金作为另类资产应该会继续吸引他们的兴趣，被纳入投资组合。

过去一周，业内有关特朗普政府可能重估美国黄金储备价值的猜测可谓“此起彼伏”。而在不少经济学家看来，特朗普若真推行此举，虽然可能“肥了”美国财政部的钱袋子，却可能给依然处在“量化紧缩”(QT)进程中的美联储带来麻烦。 因为从某种意义上来说，这一做法虽无QE(量化宽松)之名，却有QE之实。 Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall周一在给客户的一份报告中就写道，在债务上限的限制下，重新估价美国黄金储备库存虽然可能看起来很诱人，但这将对金融体系产生深远影响——最终将增加流动性并延长美联储缩表的时间。 目前，美国财政部将其持有的实物黄金抵押给美联储以换取现金。而如果特朗普决定将黄金储备的价值从每盎司42.22美元重估为当前将近3000美元的市场价值，这将使财政部黄金储备的抵押价值从约110亿美元上升到约7500亿美元。 据悉，尽管特朗普政府可能尚未认真考虑这一想法，但近几周有关此举的争论已愈演愈烈，因为人们认为在达成新的债券上限协议之前，此举将能够有效延长财政部在债务上限下的借款能力。 然而，Wrightson ICAP经济学家 Lou Crandall在周一报告中则写道，对于美联储来说，这一价格调整将导致其资产负债表上作为资产端的黄金凭证价值上升，同时也将增加负债端美国财政部一般账户(TGA)里的现金余额规模。 “从狭义的资产负债表的角度来看，这其实相当于新一轮的QE政策”， Crandall表示，随着时间的推移，随着财政部使用这些凭空多出来的收益——资金将从TGA账户中流出，并流入银行准备金账户。 美银美国利率策略主管Mark Cabana本周早些时候也曾认为，黄金重估对美联储资产负债表的影响类似于QE——这是一种 “无QE之名的QE” ：无需美联储实际操作，就能"凭空"创造近7000亿美元资金，用于各种政府优先事项。 影响美联储缩表进程 最终，政府重估黄金持有量的做法，也将与美联储目前正在实施的缩表政策背道而驰——这一过程也被称为QT，始于2022年6月。 迄今为止，美联储已将资产负债表规模减少了超过2万亿美元。但系统公开市场账户中目前仍有约6.8万亿美元，远高于新冠疫情前4万亿美元左右的水平。 目前，围绕美联储QT何时结束的话题，在华尔街可以说仍迷雾重重。尽管不少华尔街策略师此前预计美联储将在3月底前停止缩表，但许多人近期已将QT结束预测推迟到2025年晚些时候，甚至预计在2026年结束。美联储主席鲍威尔近几周表示，资产负债表缩减仍有很长的路要走，并指出准备金规模与2022年年中其实大致相同。 与此同时， Cabana表示，美联储资产的任何增加都将“大大”延长QT政策的期限，因为政策制定者将“更加远离”其正常化目标。 其估计，按照目前每月400亿美元的缩表速度，QT政策将不得不再运行一年半才能消化额外的剩余流动性，甚至需要重新提高每月缩表速度以赶上。 考虑到这些对财政和货币政策的深远影响，外界目前有说法认为对财政部黄金持有量进行重新估价的可能性不大，这其实是有一定道理的。 “这样做的好处微乎其微，而公关方面的反响可能会很混乱，”Cabana表示，“如果接下来债务上限问题变得更为紧迫，财政部在今年春夏之际找到一个创造性的法律技术解决方案，我们不会感到惊讶。然而，我们预计对黄金储备重估不会成为其首选的解决方案。”

近日，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（下称“赤峰黄金”）通过港股聆讯，即将紫金矿业、山东黄金之后的第三只“A+H”黄金概念股。尤其是2025年以来，原本保持高位增长的黄金价格持续破新高，赤峰黄金的新动向也引来投资市场密切关注。 2023年初至2025年初金价走势 图片来源：上海黄金交易所 受益于金价走势，赤峰黄金一改此前震荡下滑的股价走势，2025年以来公司A股股价累计上涨25.22%。截至2月18日收盘，赤峰黄金A股股价收涨1.29%，总市值325.5亿元。 招股书显示，赤峰黄金主营全球金矿勘探、开采、销售，以及废旧电子产品贵金属回收等业务。截至目前，公司旗下共经营着7家黄金及多金属矿山，分布于中国、非洲、东南亚等地。其中，老挝、加纳是其重要矿产来源，2024上半年两大地区营收贡献占比73.41%。 业务占比上，公司2021年至2023年来自于黄金开采销售的收入占比分别达到78.5%、84.6%、87.6%。2024年上半年，赤峰黄金的矿产黄金销售占比达到了89.56%，贡献营收37.58亿元。 赤峰黄金业绩预告显示， 2024全年实现归母净利润17.3亿元~18.0亿元，同比增长115.2%~123.9%。 赤峰黄金表示，主要系本年度黄金产销量、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制所致。 据其介绍，自2021年至2023年期间，赤峰黄金总矿产金产量分别为260千盎司、436千盎司和461千盎司，年产量增速达33.1%。从产能和增速上，其已超过中国主要国内上市黄金生产商。 在上述产能增长之外，2024年三季报披露显示，赤峰黄金旗下吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目已于2024年7月启动试生产，预期选矿处理能力增长150%。同时，公司旗下五龙矿业3000吨/天选厂处理规模逐步提升，2024年上半年日均处理矿量已达2000吨左右。 海外黄金矿产开采扩产安排显示，预计到2025年，公司旗下的塞班矿年地下开采产能将由目前的53.6万吨增至80.6万吨。预计于2028年前将瓦萨金矿打造成年选矿量约3.3百万吨的大型金矿，年产量增长至200~250千盎司黄金。 在降本增效领域，赤峰黄金选择通过引入第三方承包商、集采、技术升级等形式提升开采工程及回收效率。2024上半年，万象矿业台车生产力提高推动地下矿掘进矿石量较预计增长67%；半自磨氧化矿磨机、擦洗机及卡车生产率亦均有提高，采剥总量比计划提高了12%。同时，瓦萨掘进效率升级，回收率提升至接近96%。 值得一提的是，海外贵金属开采、交易往往面临着更多的外部影响因素。据招股书披露，赤峰黄金海外多个公司面临着远超国内的所得税成本压力。 在招股书中，赤峰黄金也特别提到，公司2024年一季度海外业务毛利率为27.2%，而国内业务毛利率为54.1%。2024上半年，赤峰黄金所得税支出总计3.82亿元，占总营收比例9.1%，占同期净利润的48.35%。 据招股书透露，本次赤峰黄金申请港股二次上市，主要用于现有矿场的改造及勘探，持续扩充矿产规模，包括国内外多个矿区的设备采购、技术升级、选矿厂建设等。此外，在老挝和加纳矿区，赤峰黄金还计划在2025年至2027年新建发电厂，保障矿区设备稳定运转，提高运营效率和生产力。 此外，赤峰黄金老挝稀土开采项目已完成勘探评估，为公司带来了新的增长可能。据悉，该项目总运营成本为26.82亿元，稀土矿产年产量可达3675吨，预计2026年至2028年建成南北两大矿区。截至目前，该项目仍在推进中，尚未公布更多进展。 国盛证券研报认为，我们持续看好黄金作为“二次通胀”预期升温背景下抗通胀品种以及美元资产替代角色的向上弹性。中远期看，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与通胀溢价双线逻辑。叠加增量项目与降本推进，公司未来将继续受益于金价高位。