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  • 金价涨到700多元/克?香港金饰纯度更高?这些关于黄金的说法都有问题

    一段时间以来,黄金市场火热,但不同渠道的金价差异很大,黄金实物也五花八门。那么,买卖黄金有什么讲究?记者梳理部分消费者关心的话题发现,有些误区需要澄清。 “金价”高低到底怎么看? “金价涨到700多元/克!”这是近期不少网帖的标题,但有误导之嫌。事实上,“700多元/克”是指一些大品牌金店首饰金的零售端价格;而日常与国际市场相对应的,是国内场内交易所的价格。目前,国内比较认可的基准价格是上海黄金交易所的“上海金”基准价。以4月30日为例,上海黄金交易所官网公示“上海金”早盘价是548.23元/克。 左:4月30日,上海黄金交易所官网公布的“上海金”价格;右:某品牌金店公布的金价。 个人消费者购买黄金的渠道以银行和金店为主。国内银行、金店的黄金产品原料多从上海黄金交易所买入。因此,金店和银行的黄金制品价格大多以上海黄金交易所“上海金”价格为基础,再加上相应的成本及溢价,最终形成零售价格。 而金店里的“今日金价”仅指该店铺售卖的黄金制品价格,至于是否展示“上海金”价格,不同金店可自行决定。消费者购金时应注意查看“上海金”与零售价的差异。 由于品牌和工艺不同,黄金制品在不同渠道售卖的价格差异比较大,在不包含工费的前提下,金店金价与“上海金”的差价最大可达到200元/克左右。 万足金比千足金更纯、更贵? “万足金比千足金纯度更高、价格更贵”的说法在市场上很流行,许多消费者买金时都会询问到底是什么成色。有些消费者觉得,千足金的纯度为99.9%,万足金的纯度为99.99%,似乎万足金成色更足。实际上,国家标准GB11887-2012《首饰贵金属纯度的规定及命名方法》已取消了“千足金”等叫法,从2016年5月4日起,即使是纯度99.9%的金饰,也只能标注为“足金”,而不能叫“千足金”了,这也是为什么消费者在市场上买到的金饰品钢印为“足金”的原因。 其实,消费者买金饰品时只需留意品牌和“足金”钢印即可。根据GB11887 第1号修改单和首饰行业实际形成的规则,企业如果有相应的企业标准,可以将钢印标注为“足金 999”或者“足金 9999”等,具体以企业标准的描述为准,以此来标识高于国家标准的黄金首饰。 至于金条,也要看钢印。Au99.99、Au999.9和Au9999代表的纯度都是99.99%,只是标识不同。例如,工商银行Au999.9“如意金”和中国黄金Au9999“薄片投资金条”的纯度是一样的。 需要注意的是,在黄金回收时,足金、千足金、万足金没有价格上的差异。记者咨询了工商银行、周大福等渠道,只要纯度在99%及以上都可以回收,且回收价是一样的,万足金的回收价并不比千足金或足金更高。 中国黄金Au9999“薄片投资金条”、工商银行Au999.9“如意金”和周大福Au999.9龙年投资金条。 香港金饰比内地金饰纯度更高? “香港金饰比内地金饰纯度更高”的说法在网上也很有热度,但同样经不起推敲。 业内人士表示,境外的金锭黄金含量与境内略有差异。比如,香港市场的黄金大都来源于伦敦,而伦敦金属交易所金锭金含量一般以99.95%为主。 但正如前文所述,按照国家标准,纯度为99%及以上的黄金都可标识为“足金”,所以没必要纠结黄金的纯度到底是99.91%还是99.95%,消费者购买金制品的金含量是多少,还是要看钢印标识。 网上买金更便宜? 在销售渠道上,很多消费者选择网上买金,因为根据部分商家宣传,同样纯度的金制品在线上店铺的价格比实体店便宜。不过,也有不少消费者投诉称,在电商平台买到了纯度、克重不足的金制品。 业内人士指出,要警惕定价过低的金制品。由于原料金价格相对透明,所以价格是买金时重要的参考指标,大幅低于基准金价的金制品要慎重;即使网上金制品的标价略高于基准金价,也不一定是足金。金包银、金包锡等都是常见的造假手段。随着黄金被追捧,造假手段也不断升级,不法分子会在金制品中掺入铼、铱、铝、钨等金属冒充足金。 正因为此,消费者买金时一定要选择正规渠道,避免在电商平台的小金店里买金。在正规金店选购金饰品时,也应做好重量复测,以免短斤缺两;还要注意核查权威检验机构的检验证明或合格编号,保留好收据和发票。 消费者投诉在电商平台买到的纯度、克重不足的金制品。左上:掉漆;右上:钢印不符合规定;左下:烧熔后疑似为金包银制品;右下:烧熔后疑似为金包锡制品。 (来源:上海辟谣平台)

  • 新西兰加快许可审批吸引矿业投资 此举将刺激新西兰新一轮采金热

    据Mining.com网站报道,去年底新西兰总理选举后,新政府加快基础设施和矿业项目审批,将许可时间从2年缩短为6个月。 此举将刺激新西兰新一轮采金热,历史上该国曾生产了4000万盎司黄金,热度高于加利福尼亚州。 随着金价创历史新高,勘探者已经视新西兰为全球下一个现代采矿目标国,该国金矿品位特别高。 加快审批法案于3月份实施,为快速建设资源开发项目所需的基础设施提供了便利。 新西兰资源部长沙恩·琼斯(Shane Jones)表示,“任何人都不应该低估我们政府发展采矿业的决心”。 这位部长指出,新西兰矿产资源非常丰富,从南到北都有分布,是“财富的源泉”。 据报道,最近在奥塔哥省中部的本迪戈(Bendigo)金矿田取得重大发现,4个矿床金资源量合计290万盎司,价值95亿美元。 “这项法规将极大地推动矿业发展”,琼斯在国会表示。“新西兰欢迎企业投资……这项法案为矿业打开了大门”。 鲁亚黄金公司( RUA GOLD )IPO 2月份,里夫顿金田公司( Reefton Goldfields Inc. )反向收购首铀资源公司( First Uranium Resources Ltd )而成立鲁亚黄金公司,这是一家资金雄厚的金矿勘探公司,在南岛和北岛都有潜力很大的项目。 该公司管理团队实力雄厚,包括总裁奥利弗·伦诺克斯·金( Oliver Lennox King ),他是弗朗蒂尔黄金公司( Fronteer Gold )和洛克斯黄金公司( Roxgold )的前总裁,后者2021年以12亿加元的价格卖给了弗图纳( Fortuna )公司。 首席执行官罗伯特·埃克福德( Robert Eckford )是艾瑞斯矿业公司( Aris Mining )的共同创始人,该公司4年前还是市值只有500万加元的壳企业,目前市值已经超过7亿加元,并有多个在产矿山和项目。 首席运行官西蒙·亨德森( Simon Henderson )是一名新西兰地质学家,有50年的高成功率勘探经历。 格拉摩根( Glamorgan ) 北岛浅成热液火山矿床分布广泛,鲁亚黄金公司在豪拉基( Hauraki )金矿田拥有格拉摩根矿权地。该矿权地邻近大洋黄金公司( Oceanagold )的瓦雷基劳邦加( Wharekirauponga,WKP )项目,其推定资源量为100万盎司,金品位15.9克/吨。 2023年11月份开始了一项勘探计划,发现了一个蚀变带,12月份进行的岩石采样分析显示品位高达93克/吨。 “格拉摩根具备传统浅成热液金银矿床的特征”,埃克福德称。“ 重要的是其品位高,我们的地质师在此地已经工作20年,但其勘探程度仍然不足”。 大洋黄金公司认为,WKP未来可能成为资源量达1000万盎司的超大型金矿,怀希( Waihi )金矿已经产金1000万盎司。因此,整个地区矿产资源潜力特别大。” 里夫顿金矿田 在南岛,鲁亚黄金公司在里夫顿金矿田持有6个重要项目,全部为完全控股。 里夫顿为典型的造山带型金矿,品位高、受构造控制,与柯克兰湖( Kirkland Lake )公司在澳大利亚的福斯特维尔( Fosterville )金矿床类似。 “我们矿权地所在的南岛自从1950年代以来已经生产黄金200多万盎司,品位高达25克/吨”,埃克福德称。 “我们在讨论高品位。我们现在获得的机会是在开采深度平均只有150米的老矿山验证矿体延伸情况”,他说。 “我们相信深部有潜力的原因是对比邻近的矿床布莱克沃特( Blackwater ),该矿床位于我们南面大约10公里,成矿特征类似,他们重启了曾经产金74万盎司、品位12克/吨的老矿山,并且持续向下钻探,一直到1500米深处还有矿化。” 钻探从老矿山下面开始,目前布莱克沃特矿床推测资源量为70万盎司,金品位23克/吨。 埃克福德指出,鲁亚的矿权面积一开始就很大。有利的宏观因素,加上当地社区支持发展采矿业,使其前景光明,他补充说。 “你不会因为想在这里开矿而遭受任何社区抵制,因为过去100年来当地经济发展依赖采矿业”。

  • 央行买家对价格敏感度低 花旗预计2025年金价飙至3000美元

    花旗银行商品研究部门的北美区主管Aakash Doshi在接受媒体采访时表示,央行购买者可能对高金价不太敏感。他指出,珠宝加工通常占黄金市场需求的约50%,其余需求来自投资、央行和工业用途。 Doshi说:“历史上,黄金市场的需求主要受到珠宝需求的推动和引领。黄金珠宝消费量可能占到市场的50%到55%。过去的10到15年中,这一情况开始发生变化。从大萧条前的40年和尼克松时代的经济动荡开始,央行一直是黄金的净卖方,为市场提供净供应。而在大萧条之后,你看到央行开始成为净买家。” Doshi表示,央行一直在购买更多的黄金,现在每年消费超过1,000吨,“这代表了市场上供给的减少。从矿产生产的角度来看,这相当于年度矿产生产的28%。” 在过去,较高的金属价格往往导致珠宝商减少需求。但是,央行对价格的敏感度较低。Doshi表示,央行的购买更具“战略性”,可能是“最不受价格影响的购买者之一。” 在一份研究报告中,Doshi预测黄金可能在2025年达到每盎司3,000美元。他将这一潜在涨势归因于强劲的投资者需求,尤其是自疫情爆发以来,实物黄金销量显著增加。他还指出,新兴市场央行的购买创下了历史新高,这是推动黄金价格上升的一个因素。 尽管自2月以来,黄金价格上涨了20%,Doshi强调,这并非由典型因素如美元走弱或利率下降驱动的。他认为,黄金的看涨前景主要是由于强劲的实物需求和对金融宏观因素的预期。央行的购买不仅为黄金设定了更高的价格底线,还稳定了其波动性。 Doshi强调了另类需求增长的重要性,这与疫情以来全球债务水平的膨胀有关。他认为,黄金历史上的每盎司1,000美元的价格上限可能已经转变为每盎司1,900至2,000美元的支撑基础,这意味着黄金持续保持较高价格的潜力。尽管可能采取更为鹰派的货币政策立场,Doshi仍认为,风险回报比倾向于较高的黄金价格,尤其是在潜在的美国经济衰退背景下,这可能在未来六到十二个月内将黄金推向每盎司3,000美元的水平。

  • 金价屡创新高背后:央行散户都在买 季度需求创2016年以来最强

    在地缘政治危机频发的背景下,金价从3月开始一路狂飙,连续创下历史新高。据世界黄金协会最新报告,这一历史性暴涨主要得益于新兴市场央行的持续购买和散户投资的增长,即便西方投资者仍然持观望态度。 4月30日,世界黄金协会公布《2024年第一季度黄金需求》报告指出,由于黄金ETF持续流出,第一季度黄金需求(不包括场外交易需求)同比下滑5%至1102吨。 但若包括场外交易,一季度黄金总需求同比增长3%至1238吨,这是自2016年以来最强劲的第一季度。 由于新兴市场央行大举买入,一季度全球央行购买黄金的步伐没有放缓 ,官方持有量净增加了290吨。金条和金币需求量与上一季度持平,为312吨,同比增长3%。 此外, 一季度全球黄金ETF持有量减少114吨。欧洲和北美均出现季度资金流出,亚洲上市产品的资金流入略有抵消 。 美国上市基金在本季度末出现积极转变。 展望未来,世界黄金协会指出, 金条和金币的需求预计将保持强劲 ,特别是中国,其今年第一季度的需求是2017年以来最强的。印度的金条和金币需求预计将高于去年,这主要得益于坚实的经济增长。 尽管央行的黄金购买量几乎达到了新记录,并且超过了分析师们最初较为保守预测,然而, 世界黄金协会对未来的黄金市场持谨慎态度。 世界黄金协会指出,虽然央行净购买黄金的长期趋势已经建立,但在最近黄金价格急剧上涨之后,一些央行可能会选择暂时观望。 3月份央行的黄金购买量有所放缓,这可能表明一些央行对在当前价格水平上增加黄金持有量持谨慎态度。 世界黄金协会还提到, 尽管黄金ETF需求在欧洲尤其疲软,一旦央行开启降息,从黄金撤出的资金很可能会重新流入。美国投资者可能需要等待更明确的降息信号才大举回归。 随着欧洲央行降息的临近,黄金ETF领域的上行潜力仍然存在,因为从黄金转向正收益债券的趋势可能会随着降息而结束。 北美黄金ETF投资者可能需要更长时间的等待:经济软着陆的观点越来越受欢迎,这表明利率将保持相当高。但美国经济的强劲仍然有些表面化,这得益于利率政策的长期和可变的滞后效应,其全部影响可能要到今年晚些时候才会显现。 世界黄金协会指出,中国的资金继续稳定流入黄金市场,截至4月19日的四周内净流入了29吨,相比之下,欧洲净流出了36吨,而美国的流动保持中性。 供应方面,世界黄金协会预计,金矿供应将打破2018年以来的最高纪录,这主要得益于加拿大、中国和加纳的供应扩张和增长。分析师预计,只要价格保持高位,矿商们就有动力继续强劲的生产计划。

  • 一季度黄金总需求创八年来同期最强 世界黄金协会:这些因素正发挥重要作用

    周二(4月30日),世界黄金协会(WGC)发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示,当季包含场外交易(OTC)在内的 黄金总需求 同比增加3%,达到1,238吨, “是自2016年以来最强劲的第一季” 。 OTC指市场参与者直接与对方进行交易,是绝大多数市场运作的方式。根据WGC的数据,第一季度这一类别的需求量达到了136.4吨, 同比上升220%。 但同时,不包括OTC的黄金需求同比下降5%,降至1,102吨。 WGC全球研究主管Juan Carlos Artigas补充道,虽然OTC市场不太透明,但目前的数据强烈表明,需求仍然来自亚洲消费者,“亚洲消费者正大力涌入黄金市场,但这种强劲的需求更多地发生在场外交易市场。” 该机构北美市场策略师Joe Cavatoni告诉媒体,新兴市场央行的持续增持和消费为黄金表现做出了关键贡献。“从他们持续的消费来看,黄金在储备投资组合中发挥重要作用,并且在今年的剩余时间内,这种情况仍然强劲。” 在需求分项中,即使是非场外交易的、各国央行和其他机构的需求量也已经高达 289.7吨 ,这一数字是世界黄金协会 2000年追踪以来最强劲的一年开局 ,同比上升1%,反映央行们购买黄金的步伐没有放缓。另外,金条和金币投资同比增长3%,达到312.3吨。 Artigas指出,虽然零售和投资需求可能对金价上涨敏感,但央行们整体仍在追求外汇储备的多元化,对他们来说,黄金价格并不是主要考虑因素,“黄金已被证明是一种非常强大的分散投资工具,这也是各国央行认为应该多持有黄金的关键原因之一。” 但报告显示,全球黄金ETF净流出113.7吨,总持有量下降4%至3,113吨。Cavatoni认为,投机者和战略投资者都在权衡黄金ETF的需求,“在美国,大部分影响来源于投资者对美国货币政策未来走向的评估。” “如果没有美联储的明确指示,该行高位维持许久(‘Higher-for-Longer’)的利率路径将抑制当地的战略投资需求。”Cavatoni称,“但只要美联储采取降息行动,同时伴随着地缘政治的影响因素,应该会形成一个能支持黄金投资的良好环境。” 令人惊讶的的是, 科技用金需求在第一季度同比反弹了10% ,报告称是人工智能的繁荣提振了黄金在电子行业中的需求。众所周知,许多计算机和电子设备含有一定量的贵金属,其中在印刷电路板、处理器等部件上含量较高。 供应方面,世界黄金协会表示,第一季度金矿产量同比增长4%达893吨,创历史新高;回收金更是增长了12%至350.8吨。分析称,由于金价上涨,一些人正利用转售金首饰获得赚钱的机会。 报道提到,一季度伦敦金(LBMA)平均价格达到了创纪录的2,070美元/盎司,环比上涨了5%,同比上涨了10%。截至发稿,现货黄金报2315美元/盎司,4月中旬一度刷新2431美元的历史高位。 现货黄金价格周线图

  • 金价飙升难挡购金热!一季度全球黄金需求总量增至1238吨 专家:2024年黄金的回报率或远超预期

    财联社消息:4月30日,世界黄金协会发布2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》。整体来看,一季度黄金均价达2070美元/盎司创下历史新高,较去年同期高出10%,较上季度环比上涨5%。但金价飙升并没有“吓退”投资者购金的热情,一季度全球黄金需求总量(包含场外交易)同比增长3%至1238吨,是自2016年以来最强劲的一季度需求表现。 在世界黄金协会资深市场分析师Louise Street看来,近期金价飙升的背后存在多种因素,首先是地缘政治风险加剧,叠加宏观经济不确定性持续存在,合力推高了投资者对黄金的避险需求。此外,全球央行持续购金、强劲的场外投资以及金融衍生市场净买入的增加,也都构成了金价上涨的原因。 值得一提的是,今年一季度,中国和印度等市场的投资需求大幅增长为全球黄金需求提供了助力。从国内消费情况来看,今年一季度国内总体黄金需求达到了343吨,同比上升3%。其中,金饰消费为184吨,同比小幅下滑6%;而金条金币则成为了支撑需求增长的主引擎,同比大增68%至110吨。 对此,该协会认为,今年前两个月,人民币疲软、人们对房地产市场的担忧以及股市的波动持续推升国内投资者资产保值诉求,同时3月金价大涨进一步提升了国内投资者对实物黄金的兴趣。此外,国内利率的持续下降以及春节假期前后的礼赠需求也为金条和金币需求提供了助力。 展望未来,随着金价的持续飙升,黄金表现的波动性或将成为未来几个季度金条和金币销售的主要阻力。然而,房地产市场和人民币资产的不确定性、利率下调预期以及央行很有可能持续的购金态势等因素,也或将为国内金条和金币投资提供助力。 “根据黄金近期的表现,2024年黄金的回报率可能会比我们年初时的预期要高得多。”在上述分析师看来,如果价格在未来几个月趋于平稳,一些价格敏感型买家可能会重新入场,而投资者在等待降息和选举结果明朗的同时,也会继续将黄金视为良好的避险资产。 目前来看,4月份金价延续上月上涨趋势,但4月下旬以来金价便出现明显回调。截至发稿,现货金价(伦敦金现)报2316.55美元/盎司,当日跌幅0.8%,较4月最高点跌4.72%。

  • 传统定价框架下,黄金兼具货币、商品和金融三重属性,对应货币、抗通胀和避险价值,因此通常与美元、美债利率反向变动。 但近期这一定价规律“失灵”了,黄金、利率和美元同涨。 这种看似充满“矛盾”的背离究竟是有了新的且更重要的定价因素,还仅仅是短期情绪亢奋造成的假象? 黄金与美元利率同涨历史上并不常见,1971年以来,月季度和半年维度都走强仅有17.5%、16.0%和11.8%,两次石油危机、拉美债务危机等为一些个例。 往往对应美国经济相对全球更有韧性,使美元和美债利率都偏强,避险和保值的需求更多来自美国以外。 但这种情形并不能理解为美元在全球内信用下降,否则美元也应大幅走弱。即便有,更多是局部地区的去美元化需求影响了持有美元的动力。 三者同涨后,一个月后续转为下跌的频率超过一半,且两个月内往往回吐前期涨幅。往前看,我们认为黄金 短期透支,但降息交易未结束, 中枢在2400~2500美元/盎司;长逻辑可作为机会成本低时加配依据,包括局部去美元化需求等。是否正在经历第三次全球货币体系寻锚将对包括黄金在内的资产定价产生重大影响。 年初以来,黄金大涨一度超过16%,成为全球最为亮眼的资产之一,仅次于比特币(+52.3%)。黄金成为焦点不仅是其令人瞩目的涨幅,还有对传统定价框架的“挑战”: 黄金与美元和美债实际利率通常反向变动的规律“失灵”了。 4月以来,10年美债名义利率冲高逼近4.7%、实际利率由1.87%升至2.41%,美元指数由104上涨至106,黄金却一度大涨超7%,直到近期才略有回调。这种看起来充满“矛盾”的走势究竟是有了新的且更重要的定价因素在起作用,还仅仅是短期情绪亢奋造成的假象?带着这个问题, 我们在本文中重点分析历史上出现这种背离的成因与结果,以探寻对当下和未来走势的启示。 图表1:全球资产表现矩阵 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 图表2:黄金与美元和美债实际利率通常反向变动的规律“失灵”了 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 黄金、利率与美元为何同涨?局部避险和“去美元化”需求,但美国增长强劲 布雷顿森林体系解体以来,全球货币体系由以黄金为基础、固定汇率制转向了以主权信用为基础、浮动汇率制,并逐步通过“美国贸易逆差和对外实体投资输出美元、海外投资美国金融资产回流美元”的美元循环,建立起以美元为主导的全球货币体系。 黄金兼具货币、商品和金融属性,对应货币、抗通胀和避险价值,使得其价格变动通常与美元、美债实际利率相反,也是传统的定价框架。1)从货币属性看, 黄金天然的货币属性与作为全球储备货币的美元存在替代甚至互斥性,因此当美元因美国经济弱、美国自身信用受损、或者有局部的去美元化需求走弱时,都会凸显黄金与美元之间的“跷跷板”效应。 2)商品属性 使得黄金具有抗通胀能力,因此高通胀往往推升金价,压低实际利率。 3) 作为一种 金融资产而且是不生息的资产, 无风险利率是持有黄金的机会成本,因此当借贷成本较低、持有其他资产回报较低甚至亏损时,黄金的价值也将提升,体现其避险功能,与无风险利率呈反向关系。此外,由于利率主要由美国自身的货币、增长和通胀环境决定,而美元还取决于美国与其他主要经济体的相对强弱,因此也是三者关系可能出现偏差的来源。 图表3:大多数情况黄金与利率、美元反向变动,三者同涨的情况占比17.5% 注:样本自1971年以来,1997年以前实际利率为估算值 资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司研究部 图表4:黄金、利率与美元的关系 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 基于上述框架,可以将黄金、利率与美元的关系做以下划分: ► 正常情形:黄金强、利率降、美元弱。 这种情况最常出现,1971年以来黄金上涨的月份中,43.8%都是如此。这种情形可能综合对应了上述三种属性,从数据看,除1976~1978年期间,在沃尔克大幅加息之前,美国经济增速超过全球之外,这种情形出现的密集期大多是美国经济增速弱于全球。呈现出美国经济弱,利率走低、汇率走低且黄金走强的特征。例如2000年至金融危机前,美国利率中枢下降,新兴市场如中国相对美国经济增速走高,美元趋势性贬值。 ► 美元与利率反向:黄金强、利率升、美元弱。 这种情况占比21.1%,表明虽然美国经济修复推动实际利率走高,但非美国的其他经济体增长动能更强,导致美元走弱但美债利率走高。2017年就是如此,2016年底至2018年1月,实际利率上升11.7bp,美元指数下跌12.8%,黄金上涨17.2%。彼时美联储处于加息缩表周期,叠加特朗普减税等政策预期推动利率走高,但实际经济尚未明显修复。对比之下,中国在棚改货币化推动下增长更为强劲,实现“V型修复”,带动非美经济修复。人民币和海外资金在当时即便美联储仍在紧缩背景下依然强劲反弹和流入,人民币走强,美元指数下行,支撑黄金上涨。 图表6:美国经济修复推动实际利率走高,但非美国的其他经济体增长动能更强,导致美元走弱但美债利率走高 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 ► 美元与黄金反向:黄金强、利率降,美元强。 这种情景占比16.9%,体现避险组合,或者降息交易但美国经济相对全球更有韧性。例如1973年3月港股大跌,恒生指数从1973年的1775点跌至1994年最低150点,从3月到4月的两个月间,美国实际利率走低19.6bp,美元指数上升1.3%,黄金上涨22.0%。2019年,中美贸易摩擦下经济压力都上升,美联储转为降息,促进地产周期回暖,中国经济修复更加温和,整体“L”型修复,美元走强。2018年底至2019年8月,实际利率下降超100bp,美元上涨2.9%,黄金上涨18.5%。这种情景占比 16.9% 。 ► 美元与利率和黄金都反向: 这种情形占比17.5%,也是目前正在经历的情况,往往表明美国经济相对全球更有韧性,使得美元和美债利率都偏强,避险和保值的需求更多来自美国以外。 但是,这种情形并不能理解为美元在全球内的信用下降,否则美元也应大幅走弱。即便有,更多是局部地区的去美元化需求影响了持有美元的动力。从各国央行储备对黄金的持仓情况看,中、日、德等大多数国家的黄金储备规模自2022年以来都在增长,但中国增速领先,2022年至今,黄金储备规模增长31.4%。先 图表8:黄金、实际利率和美元走势同涨阶段 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 历史上黄金、利率和美元同涨发生了什么?并不常见,多为避险甚至危机环境,持续性不强 1971年以来,黄金强,并伴随实际利率和美元在月、季度和半年时间范围都走高的频率分别为17.5%、16.0%和11.8%,并不常见。 具体来看,这种情况主要发生在突发事件导致的全球避险环境,如1973年第四次中东战争和第一次石油危机、1979年第二次石油危机、1983年拉美债务危机[1]、1987年黑色星期一与股市大跌、1993年俄罗斯十月事件[2]、1998年亚洲金融危机、2005年禽流感和法国动乱[3]、2007年全球金融危机、2014年乌克兰危机[4]及近期地缘局势升温。 总结来看,这种情况发生同时通常会伴随一些风险事件,主要为地缘风险和金融风险, 除了70年代的两次石油危机、全球金融危机等情况之外,大多数所需避险的风险来源于外部,美国经济本身并未有太强的下行压力。从数据看,美国制造业PMI这些阶段大多也处于上升区间。 图表9:美国经济相对全球更有韧性,使得美元和美债利率都偏强,避险和保值的需求更多来自美国以外 资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司研究部 以1983年拉美债务危机为例,彼时美国经济从滞胀压力中修复,但强美元导致外部爆发金融风险。 80年代初期,为了破除滞胀压力,沃尔克执行坚决的紧缩政策,导致经济阶段性衰退。该阶段美国联邦基金利率水平在10%以上,名义利率也接近10%。在控制通胀的目标基本达成后,美联储政策逐渐宽松,1982年美国经济开始向上快速修复,PMI从1982年5月的35.5上升至1983年底接近70。通胀的大幅回落推升实际利率,相对其他国家的高利率环境也推升了美元,这导致以美元计价的拉美外债偿债压力大幅上升。墨西哥于1982年8月宣布其无力继续偿还800亿美元的债务。墨西哥的债务违约进而引发了拉美债务危机爆发,甚至影响到世界范围内的欠发达国家(Less-developed-country,LDC)。根据FDIC的数据,继墨西哥宣布800亿美元的主权债务违约后,到1983年10月世界上27个LDC国家合计宣布了2390亿美元的债务重组,拉丁美洲的墨西哥、委内瑞拉、阿根廷、巴西共占其中的1760亿美元。1982年9月至1983年5月,10年美债利率抬升13.6bp,美元指数和黄金分别上涨10.2%。 那么三者同涨后会发生什么?一个月后转为下跌的概率接近六成,且基本回吐前期涨幅。 根据历史经验,如果本月三者上涨同时发生,下一个月和两个月金价转为下跌的频率分别为59.6%和57.9%。平均来看,一个月回调并不会导致金价跌超同涨之前的点位,累计(开始同涨到下个月转跌)仍有0.2%的收益,但两个月后,平均累计收益率会降至-2.9%。因此这意味着, 三者同涨后,后续转为下跌的频率超过一半,且两个月内往往回吐前期涨幅。 前景如何?短期透支,但降息交易未结束;长逻辑可作为机会成本低时加配依据 黄金、利率和美元三者背离短期难以持续,因此在进一步降息交易开启推动美元和美债利率再下行前,黄金已经透支。 黄金短期走势仍受到美债实际利率与美元的制约。去年四季度美债利率下行推动一季度经济和通胀数据反弹,导致降息预期持续后延,当前CME期货预期9月降息且全年仅降息一次。基于当前实际利率2%~2.2%(以TIPS债券收益率衡量),美元指数105-106的估计, 黄金短期合理中枢应为2100美元/盎司左右,但持续不断的地缘风险和海外局部去美元化需求、甚至基于长逻辑的乐观情绪都支撑黄金价格维持高位。 目前黄金交易点位已高于目标点位、与美元和实际利率背离较大,短期存在透支。 图表10:当前CME期货预期9月降息且全年仅降息一次 资料来源:CME,中金公司研究部 图表11:目前黄金交易点位已经高于目标点位、与美元和实际利率背离较大,短期可能存在透支 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 往后看,我们认为目前美债利率4.7%的水平已经基本对应年内不降息,预期较为充分,未来依然有下降空间。 我们估计实际利率1.5%-2%(名义利率中枢扣减2~2.5%通胀预期)、美元指数102-106假设下,黄金合理中枢为2400~2500美元/盎司。 根据我们在《美联储降息的门槛》和《美股回调有助于降息交易重启》中的分析,降息交易的重启需要以美股和美国信用债适度下跌为前提(我们测算标普500指数跌至4700点和信用利差走阔50bp可以完成“任务”),现在越不预期降息反而越有可能促成降息交易重启,静态看对应三季度。 因此,降息交易重启后黄金仍有一波降息交易空间,直到降息开始一两次后结束。 图表12:我们估计实际利率1.5%-2%、美元指数102-106下,黄金合理中枢为2400~2500美元/盎司 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 至于更为长期的美元信用和货币体系重构的宏大叙事,短期内难以被证实或证伪,更多是被用作强化短期观点的假设,在机会成本较低时(融资成本低且无其他更好投资选择),可以适当增加资产配置组合中的比例。 1) 从美国主权债务信用看,偿付压力确实存在,但也不宜过度线性外推。 2020年以后,美国大举货币和财政政策导致美元大幅扩张,政府债务率再创新高。以政府部门加杠杆的方式保护了私人部门资产负债表,但也导致公共债务压力大幅抬升。当前财政支出中仅利息支出的占比就已经达到了13%。2023年,惠誉以“政府债务负担高且不断增加”为由下调美国长期信用评级至AA+[5],穆迪将对美国展望从“稳定”下调至“负面”;2024年3月,美国国会预算办公室(CBO)主任Phillip Swagel警告,随着债务上升,美元作为世界储备货币可能受到市场压力[6]。以上都是当前存在的客观事实,但我们认为讨论长期财政和债务稳定性不应该过于静态,还需要同时考虑经济增长的前景。尤其是需要考虑到未来科技进步对经济的拉动可能同时增加财政收入并降低需要的财政支出水平,增强政府的偿债能力。回顾历史,在上世纪90年代互联网科技革命时,美国劳动生产率大幅提升,政府杠杆有了明显的回落。 图表13:美国以政府部门加杠杆的方式保护了私人部门资产负债表,但也导致公共债务压力大幅抬升 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 图表14:回顾历史,在上世纪90年代互联网科技革命时,美国政府杠杆有了明显的回落 资料来源:Haver,中金公司研究部 2) 从储备资产安全性看,局部的去美元化需求可能推升黄金的储备价值。 上世纪70年代布雷顿森林体系解体后,美元作为全球货币之锚的地位下降,美元大幅贬值,同时由于两次石油危机导致通胀一度超过14%,黄金也是该阶段表现最好的资产之一。俄乌局势后俄罗斯美元储备被冻结,导致美元作为储备货币的安全性受到质疑。2022年以来全球央行对黄金的需求强劲,尤其是亚太地区国家。2022年以来,中国黄金储备规模增长31.4%,澳大利亚增长29.7%,日本增长12.5%。 从更长期角度看,在地缘局势频发、全球供应链重构和近岸友岸外包的拟全球化,都使得布雷顿森林体系后美元经常账户逆差流出和金融账户顺差回流的模式受到很大挑战,是否正在经历第三次全球货币体系寻锚将对包括黄金在内的资产定价产生重大影响[7]。 前两次分别发生在1)1929年全球货币体系第一次寻锚,此次大调持续了16年,期间从金本位到金块/金汇兑本位的转变,1944年建立新的货币体系——布雷顿森林体系,逐渐过渡向信用货币阶段,“美元和黄金挂钩,各国货币与美元挂钩”。2)1971年美元与黄金脱钩,布雷顿森林体系解体,全球货币体系开始第二次寻锚,取消了货币挂钩,央行发行货币权力更大,政策目标更加复杂。各国经济体开始以各自的方式刺激经济增长,美元地位边际下降但仍作为重要的一极。 图表15:全球货币体系三次寻锚 资料来源:Bloomberg,中金公司研究部 本文作者:刘刚、李雨婕等,来源:中金点睛,原文标题:《上次黄金利率与美元同涨发生了什么?》

  • 四川黄金:一季度营收同比增6.83% 净利同比增24.12%

    四川黄金发布业绩报显示,2024年第一季度公司营收为1.899亿元,同比增6.83%;一季度净利润为7678万元,同比增24.12%。 》四川黄金:2023年净利同比增6.16% 生产金精矿30073.64吨 2023年四川黄金实现营业收入6.29亿元,同比增长33.13%;净利润2.11亿元,同比增长6.16%;基本每股收益0.51元。公司拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。 2023年,公司原生矿石入选量为69.49万吨,同比增长4.81%;生产金精矿30,073.64吨,同比增长2.04%;生产金精矿金属量1,670.72千克。同时,生产合质金金属量154.19千克。 公司2023年销售金精矿29,942.80吨,同比增长3.26%,销售金精矿金属量1,653.46千克;销售合质金金属量103.66千克。 在介绍公司的行业地位时,四川黄金表示:公司是一家长期专注于金矿资源开发及综合利用的企业,主要从事金矿的采选及销售,产品为金精矿和合质金。经过多年发展,公司已成为国内主要的金矿采选企业之一,系中国黄金协会理事单位,被评为国家级绿色矿山企业、四川省重点黄金生产企业。 公司拥有梭罗沟金矿采矿权(矿区面积2.1646平方公里,有效期2021年5月17至2028年11月5日)和梭罗-挖金沟探矿权(勘查面积27.9865平方公里,有效期2022年8月22日至2024年8月22日)位于矿产资源丰富的甘孜-理塘构造带。公司所处地理位置有利于公司未来通过资源勘查充分发掘矿区资源,提高控制资源储量,增强可持续发展能力。公司拥有的梭罗沟金矿是四川省内最大的在产黄金矿山。根据中国黄金协会《中国黄金年鉴2023》,公司是四川省唯一一家上榜“2022年度各省(区、市)矿山产金一吨以上独立矿山”的企业。 四川黄金在年报中介绍了报告期外资源储量情况: 根据原国土资源部《关于〈四川省木里县梭罗沟矿区金矿资源储量核实报告〉矿产资源储量评审备案证明》(国土资储备字〔2016〕196号),截止2016年3月31日,梭罗沟矿区金矿采矿许可证范围内金矿累计查明矿石资源储量1,648.10万吨,其中金金属量60,343千克;截至2016年3月31日,梭罗沟矿区金矿采矿许可证范围内金矿保有矿石资源储量1,331.20万吨,其中金金属量44,862千克。根据原四川省国土资源厅《关于〈四川省木里县梭罗沟金矿区挖金沟矿段详查报告〉评审备案的证明》(川国土资储备字〔2014〕005号),梭罗沟金矿区挖金沟矿段查明资源储量为金金属量1,332千克。截至2023年10月31日,公司梭罗沟金矿采矿许可证范围内保有金矿石资源储量935.60万吨,保有金金属量29,786千克。2017-2022年,公司持续开展梭罗沟金矿的地质勘查工作,梭罗沟金矿采矿权对应的矿区范围新增金金属资源量21,380千克(该新增资源量暂未评审备案)。 四川黄金未来发展的展望 对于行业格局和趋势,黄金表示:近些年来,在国家产业政策调整的大背景下,金矿行业资源整合并购竞争激烈,各黄金企业都在力争提升资源占有数量及质量,优势资源进一步向大型黄金企业集中;同时,黄金企业不断加大资源勘查和开发力度,不断通过科技和管理创新手段进一步降低成本,提高资源利用效率,积极打造绿色矿山。经过多年发展,我国金矿采选行业已经初步形成以大型黄金企业为主导,中小型企业并存的格局。此外, 2023年国家就矿山企业安全环保出台了一系列文件,对矿山企业安全环保要求日渐提高。 对于未来发展战略,四川黄金介绍: 未来公司将借助四川省黄金资源大省的优势,以绿色矿山为保障,高度重视环境保护、安全生产和资源循环利用,持续推动智慧化矿山升级。充分整合省内优质黄金资源,提高资源储备,扩大生产规模,提升工艺技术,将公司打造成四川省以黄金为主的矿业开发龙头企业 ,在实现公司可持续发展目标的同时带动地方经济发展,为社会、客户、股东及员工锻造金色的幸福生活。 四川黄金表示: 在经营管理方面,公司将进一步深化安全生产环保过程管控,强化内控体系建设,加强风险和合规管理,切实推动成本控制;继续完成梭罗沟金矿地下采矿工程相关证照手续办理,同时,开展梭罗沟金矿2000t/d技改工程及智慧化矿山、绿色矿山建设工作。在资源勘查方面,继续加大勘查资金投入,在梭罗沟金矿采矿权范围内,循序渐进开展储量核实工作,并继续就矿找矿、探边增储,进一步提高资源储量及控制程度;在梭罗沟采矿权范围外、梭罗挖金沟探矿权范围内,充分利用地质调查、槽探、钻探等多种手段,进一步揭露并控制圈定矿(化)体,扩大矿体规模,探获新的资源储量。

  • 中金黄金:一季度净利同比增43.73% 矿产金产量同比增8.91% 矿山铜产量同比减6.03%

    中金黄金股份有限公司发布业绩报显示,2024年第一季度,公司营收为131.64亿元,同比减1.37%;一季度归属于上市公司股东的净利润为7.83亿元,同比增43.73%,主因公司优化生产组织、提高生产效率 以及主要产品价格上涨。 一季度公司矿产金产量为4,465.30千克,同比增8.91%;冶炼金产量为9,863.68千克,同比减1.63%;矿山铜产量为1.87万吨,同比减6.03%;电解铜金产量为10.14万吨,同比减-4.88%。 一季度公司矿产金销量为4,146.12千克,同比增9.89%;冶炼金销量为9,503.44千克,同比减3.14%;矿山铜销量为2.09万吨,同比增16.11%;电解铜金销量为8.28万吨,同比减-9.80%。

  • 尼日里亚吊销924个矿业许可证

    据Mining.com网站援引路透社报道,尼日利亚矿业部长周三宣布,已取消了924个闲置矿业许可证,并将按照“先到先得”的原则,向自愿申请的投资者转让这些矿权。 尼日利亚矿业部长德莱·阿拉克(Dele Alake)在公告中称,取消的矿证包括528个探矿证,20个采矿证,101个采石许可,以及273个小型采矿许可证。 2023年11月份,作为矿业改革的一部分,尼日利亚政府吊销了1600多个未按规定交纳费用的矿证。 阿拉克称,采取此项行动是为了打击“许可证诈骗”(Licence racketeering),企业或个人获得具备商业价值矿产的矿证后将其转让给出价最高者。 “矿业许可证在二级黑市交易,毫无戒心和粗心大意的投资者容易被误导,他们认为只能到黑市才能获得许可证”,阿拉克称。 他补充说,“我们相信,通过惩罚那些将部门给予的机会谋取不正当利益者,这项决定将起到净化许可制度作用”。 尼日利亚是非洲最大产油国,包括锂、金和石灰石的矿产资源也很丰富。但长期以来,尼日利亚采矿业发展滞后。过去,因为忽视和缺乏投资,该国丰富的矿产资源没有得到开发利用。 为此,政府推出了免税以及利润全部返还等刺激政策来吸引投资者开发矿业。 不过,尼日利亚政府在去年已经收紧了外商投资矿业政策。目前,该国政府仅向计划在当地加工矿产的企业发放采矿许可证。

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