有迹象显示，银行和贸易商们正竞相扩大贵金属交易部门和仓储物流能力，以把握今年黄金创纪录涨势带来的机遇——这轮历史性的黄金大牛市，让沉寂多时的实物黄金交易和仓储托管业务，突然跃升为了金融界“最暴利”的领域之一。 2025年黄金和白银价格的飙升行情，近期仍在不断再度加速。周三现货黄金价格首次突破每盎司4500美元，银价本周则跨越每盎司70美元的里程碑。今年以来，金银累计涨幅分别达到了71%和150%。 数据分析公司Crisil Coalition Greenwich数据显示，在贵金属价格大涨的背景下，今年前九个月主要银行贵金属交易部门的收入，已较2024年同期飙升了五成。 Crisil研究经理Callum Minns表示，“今年贵金属市场蕴藏巨大利润空间，各方都表现得相当积极。” 他补充道，对于顶尖银行而言，贵金属在其整体市场业务中所占的比例正变得越来越大。 根据Crisil的数据显示，今年1月至9月期间，12家业务领先银行的贵金属交易收入达到了约14亿美元，这意味着2025年有望成为银行黄金交易史上第二好的年份，仅次于2020年。 招兵买马、布局金库 市场参与者透露，就连一些此前关闭贵金属交易部门的银行，目前也正在重返该领域——法国兴业银行、摩根士丹利和三井住友银行今年均扩大了贵金属团队规模。 这一趋势也引发了银行业以外日益激烈的竞争。瑞士精炼商MKS Pamp、金融平台StoneX和伦敦经纪商Marex今年均加强了贵金属交易业务。 StoneX金属业务主管Michael Skinner指出，市场正经历“普及化进程”，参与者数量的增加将推动市场发展。StoneX今年在纽约开设了Comex黄金仓库，并扩大了去年收购的英国金条精炼厂的规模，该公司原本就拥有庞大的实物黄金交易业务。 在纽约，经Comex认证的特定金库可存储用于交割Comex期货合约的实物黄金。而在全球最大的实物黄金交易枢纽伦敦——该市场年清算量逾35万亿美元，作为伦敦金市清算会员的银行，必须拥有自有金库。目前伦敦黄金市场仅有四家清算会员银行。 值得一提的是，拥有金库此前曾被认为是一项枯燥乏味且利润微薄的业务，近年来包括巴克莱银行和加拿大丰业银行在内的多家银行都出售了其金库。而如今，这项业务又开始流行了起来。 Crisil的Minns表示，“大多数银行要么正在探索，要么已经探索过金库业务。如果你的银行在金库业务名单上，你就能获得比其他银行更高的额外收入。虽然回报率不高，但发展势头良好。” 据市场人士透露，花旗集团是目前正在考虑开设金库的公司之一。 MKS Pamp首席执行官James Emmett则表示，拥有金库将使得开展托管业务成为可能，从而获得类似年金的稳定收入。MKS Pamp于2021年收购了加拿大丰业银行位于纽约的金库。 该公司今年已完成数项重要人事任命，包括聘请汇丰前贵金属主管Paul Voller担任副董事长，并通过在中国香港设立区域总部拓展亚洲业务。 Emmett透露，明年该公司将实施更多增长计划，包括推出黄金期权交易及扩大美国精炼业务。“我们的目标是成为全球领先的贵金属企业，”他表示，“除了从地下开采，我们还将涉足贵金属全产业链。” 银行在黄金领域的优势 目前，华尔街银行的核心优势在于它们庞大的资产负债表 ——今年金价的意外飙升导致制造商和小型贸易商的资金链捉襟见肘，这一优势变得尤为关键。 然而，许多非银行业的竞争对手在实物黄金采购方面更具专业优势——该环节因需确认黄金来源以符合“合格交割”标准，并获得伦敦金银市场协会认可而极为复杂。对于许多银行而言，购买不合规黄金的风险过高，因此它们不愿在黄金提炼之前就介入供应链的早期阶段。 据Crisil称，今年最赚钱的交易之一是1月和2月期间纽约和伦敦之间出现的套利机会。当时，对美国政府潜在关税的担忧，导致纽约实物黄金价格相对于伦敦价格飙升。 然而，并非所有人都能够从中获益。Crisil的Minns表示，今年银行的黄金交易收入比往年“更加分散”。 许多黄金行业资深人士乐见黄金如今成为人们的关注焦点。“在我职业生涯的某些时期，人们根本不谈论贵金属，”StoneX公司的Skinner表示，“现在情况已完全相反了。”

12月24日，汇添富基金、国泰基金及国投瑞银基金均发布公告，旗下相关产品将于12月25日上午开市起停牌1小时。 国泰商品LOF周四开市起至当日10:30停牌 今日晚间，国泰基金管理有限公司发布公告称，旗下国泰大宗商品配置证券投资基金（LOF）二级市场交易价格大幅波动，且场内交易价格较基金份额净值的溢价幅度较高。2025年12月22日，本基金基金份额净值为0.675元；截至2025年12月24日，本基金在二级市场的收盘价为0.873元。 国泰基金特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果高溢价买入，可能面临损失。为维护投资者利益，本基金将于2025年12月25日开市起至当日10:30停牌。 从二级市场表现来看，近期国泰商品LOF走出三连板走势，今日报收0.873元/份，相较于其最新披露的净值溢价29%。 汇添富黄金LOF A类份额25日开市起至当日10:30停牌 汇添富基金管理股份有限公司发布公告称，近期，汇添富基金管理股份有限公司旗下汇添富黄金及贵金属证券投资基金（LOF）A类份额（基金份额代码：164701，基金份额简称：汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)A，A类份额场内简称：黄金LOF）二级市场交易价格明显高于基金份额净值，出现较大幅度溢价。 公司特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。为保护投资者利益，本基金A类份额将于2025年12月25日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月25日10:30复牌。 黄金LOF二级市场表现同样强势，近两个交易日连续收获涨停，今日报收2.198元/份。其最新披露的净值为1.823元，相比较之下，二级市场价格溢价20%。 国投白银LOF：将于12月25日开市起至当日10:30停牌 国投白银LOF公告，本基金二级市场的收盘价为3.116元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。本基金将于2025年12月25日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月25日10:30复牌。 公告提到，目前， 本基金A类基金份额申购金额上限为500.00元。 后续，本基金管理人将调整A类基金份额申购限额，本基金二级市场价格的高溢价率不具备可持续性，敬请特别关注。 国投白银LOF二级市场价格最近一个月出现大幅拉升，自11月24日以来，该基金二级市场价格涨幅已累计达127.6%，今日以一字板涨停报收3.116元/份。其最新披露的净值为1.8527元，相比较之下，二级市场价格溢价达68%。

今日，现货黄金（伦敦金现）站上4500美元/盎司关口，今年累计涨逾70%。在震荡2个月后，国际金价重回巅峰。 对此，多位专家对财联社记者表示，黄金强势，根本性的原因是全球货币信用的重构，主要由于当前美国债务风险持续上升，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移。 此前，有其他国家央行陆续公告确认出售黄金，有投资者认为此举标志着黄金最好的阶段已经过去。但也有业内人士指出，美国明年仍在降息周期之中，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，因此看好黄金的长期配置价值。 黄金避险属性凸显 市场预计美联储未来仍有降息 今日，现货黄金首次站上4510美元/盎司，今年累计上涨超71%。现货黄金报4511.504美元/盎司，再创历史新高。COMEX黄金报4549.3美元/盎司。 国内部分品牌足金饰品24日价格上涨。其中，周生生金饰克价为1411元，较前一日上涨8元，较22日上涨44元；老凤祥为1406元，较前一日上涨7元，较22日上涨41元；周大福为1410元，较前一日上涨7元，较22日上涨42元。 此次黄金价格一路飙高的现象，市场人士对财联社记者指出，背后根本原因仍是美国债务风险持续上升，美国财政风险形成对金价最主要的支撑。 千象资产合伙人总裁吕成涛对财联社记者表示，黄金强势，根本性的原因是全球货币信用的重构，主要是基于高债务和高利息原因，美元信用地位受到挑战，各国长期战略性的选择增配黄金来优化货币储备，抵御美元风险。 “美国进入降息周期，实际利率走低，美元指数走弱的背景下，通常也是利于黄金。此外，这几天局部区域局势升温，也进一步强化了黄金的避险功能。”吕成涛表示。 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞也对财联社记者表示，美国财政风险仍将对金价构成主要支撑。 “当前美国债务风险持续上升，市场对美国财政可持续性的担忧并未消除，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移，构成金价上行的主要支撑。”他表示。 瑞银财富管理办公室相关人士对财联社记者表示，美联储预计在未来数月内继续宽松。利率下降将减轻持有黄金的机会成本。“我们的基准情景是美联储将在2026年第一季度再次降息，利率下行将有助黄金相比于现金和债券的吸引力，特别是当通胀居高不下或实际利率为负值的时候。” 从国际局势来看，部分紧张局势虽有所缓解，但地缘政治风险仍高企。波动可能再起，这也将支持黄金继续发挥作用。 黄金投资到顶了吗？已有投资者宣布离场 世界国际货币基金的公开数据显示，尽管2025年黄金价格上涨幅度已经超过了60%，但各国需求保持强劲，黄金在全球央行储备资产中的占比已经升至26%，这也成了黄金市场价格上涨的重要推手。 但市场上对于黄金的投资风向已开始渐趋保守，已有知名投资者宣布离场。半夏投资掌门人、知名私募基金经理李蓓此前表示，黄金最好的阶段已经过去。通胀调整之后的实际的黄金的价格，有可能已经进入到了高位区间。她指出，已有其他国家央行出售黄金。“我认为这是一个重要的标志性的信号。因此，我卖掉了持有的黄金。” 对于后续黄金的走势，市场的观点也出于分化之中，但更多的机构仍认为黄金有望上涨。经济学家余丰慧对财联社记者表示，近期其他国家央行的售金动作并不足以改变整体趋势。 “首先，需要明确的是，尽管有其他国家央行存在出售行为，但全球其他主要经济体如中国、印度等国家央行仍在持续购入黄金，以分散外汇储备风险并增强金融市场的稳定性。其次，黄金作为避险资产，在全球经济不确定性和局部地缘政治紧张局势下，其吸引力进一步增强。因此，个别国家央行的售金行为并不会对整体上升趋势构成威胁，相反，这更可能是局部调整而非市场转向的标志。综合来看，金价上涨的根本动力并未发生改变。”余丰慧指出。 另一方面从宏观角度来看，美国明年仍在降息周期之中，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，受此影响不少机构也看好黄金的长期配置价值。 吕成涛提示，长期来看黄金的配置价值仍在，但短期来看，随着大量ETF资金、CTA资金及部分投机资金陆续增配黄金，短期交易存在拥挤的风险。 “但用人民币替代黄金和美元，目前尚处于较早期阶段。贸易端受人民币结算规模的持续扩大、中国商品在国际上超高的竞争优势；叠加年底结汇需求，确实有助于人民币升值；长期看，如果国内经济企稳、居民收入和消费持续改善，人民币会有进一步升值的空间。” 展望明年，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，尤其是特朗普政府政策及其变动性，导致经济不确定性增强，各国央行基于战略安全与资产配置需求，将强化黄金储备布局。 “美国明年仍在降息周期之中。目前美国劳动力市场持续降温，加之通胀反弹风险可控，均为美联储明年继续降息提供了支撑，市场因此对美联储货币宽松预期仍在,进而对金价形成支撑。”瞿瑞表示。 “对大多数投资者来说，在投资组合中持有一定比例黄金，有助于提高多元化，并且是应对意外情况的良好策略。尽管黄金不是万灵丹，但在构建审慎投资组合中仍能发挥效用。”瑞银财富管理投资总监办公室表示。

SMM12月24日讯： 近期金银铂钯等贵金属期货呈现持续强势上涨态势，核心系多重利好因素共振推动，其中美联储宽松预期升温与美元走弱构成重要驱动力，美国与委内瑞拉等地缘紧张局势升级进一步抬升避险需求，叠加圣诞旺季与国内年末婚庆、送礼刚需释放带来的实物消费提振和深圳水贝等核心市场白银投资需求攀升，以及交易所交易基金（ETF）投资需求的增长等支撑，共同推动金银铂钯等贵金属品类频频刷新价格纪录。截至12月24日16:51分左右，COMEX黄金涨0.27%，盘中刷新历史新高至4555.1美元/盎司，其今年以来的年线涨幅暂时为71.07%；沪金主连涨0.63%，盘中刷新历史新高至1022.88元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为64.54%；COMEX白银涨1.09%，盘中刷新历史新高至72.75美元/盎司，其今年以来的年线涨幅暂时为145.91%；沪银主连涨8.12%，盘中刷新历史新高至17761元/千克，其今年以来的年线涨幅暂时为134.82%；白银T+D涨7.95%，盘中刷新历史新高至17755元/千克，其今年以来的年线涨幅暂时为136.94%。此外，铂主连以7%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至657.65元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为62.38%；钯主连以6.99%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至578.45元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为58.48%。 》点击查看SMM期货数据看板 临近年底下游普遍关账盘点 但投资需求尚可 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着白银期货再次频繁刷新历史新高，白银现货价格也出现了大幅上涨！12月24日，SMM1#白银上午出厂参考均价为17413元/千克，均价较前一交易日涨1069元/千克，涨幅为6.54%。据了解，日内TD-沪银主力2602合约基差收窄偶有倒挂。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水0-5元/千克或对沪期银2602合约平水附近报价，深圳地区升水大幅抬升至TD升水10-20元/千克。临近年底，下游普遍关账盘点，采购需求大幅下滑，市场成交以投资需求为主，市场实际成交尚可。 各大机构如何看贵金属的后市表现？ 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！” 他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。 他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。”“但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 国泰君安指出：自11月底在广期所上市以来，铂金和钯金累计涨幅已超过100%，其强劲的市场表现持续推高关注度。当前，市场普遍关心其上涨能否延续以及后续动力如何。短期来看，铂钯能否继续上行，可重点关注以下几方面因素：1、海外铂金钯金ETF持仓，2、现货、外盘与内盘的价差，3、盘面上冲中的价量仓，4、海外特殊的时间节点，5、历史前高的参考。 》点击查看详情 在摩根大通分析师看来， 金价未来一年仍有逾10%的上涨空间 。摩根大通指出， 关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 。 高盛表示，黄金价格到2026年12月可能上涨14%，达到每盎司4900美元。基准情景存在上行风险。 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价连涨屡刷新高 深圳地区投资需求提振现货升水【SMM日评】 》上金所发布关于继续加强近期市场风险控制工作的通知 》广期所：调整铂等品种相关期货合约交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准 》狂奔、绞杀、崩盘！白银历史性疯牛背后 当前最需提防什么？ 》“银比油贵”时隔45年再现！以史为鉴：或是经济衰退前兆？ 》国泰君安：五大核心要素助力追踪铂钯行情 》什么信号？华尔街老兵大幅上调黄金目标价：明年将冲击6000美元大关！ 》金银又双双突破新高！亚洲市场矿业股票全年涨势如虹 》2025年黄金年终盘点：宏观环境一变再变 却全是金价上涨理由

今年以来，国际金价迭创新高，周三亚市交易时段现货金首次站上每盎司4500美元。金价迄今上涨逾70%，势将创下自1979年以来的最佳年度表现。这一上涨势头有望延续至2026年。 分析师预测， 金价明年将维持涨势，原因在于推动金价本轮上涨的是结构性因素，而非（突发事件引发的）单纯的应激性波动 。 “2026年，金价上涨无需危机助推，只需全球维持当前的运行态势：债务高企、政策不确定性、脆弱的同盟关系，以及美元主导地位逐渐衰落。”英国老牌线上交易券商IG集团的市场分析师Farah Mourad日前写道。 “在这种环境下，黄金无需追逐恐惧，而是消化恐惧，”Mourad补充道。 IG没有给出具体的金价预测，但指出，主要投行预计明年金价将交投在每盎司4500-4700美元区间，如果当前的宏观环境持续下去，金价有可能上探5000美元。 货币政策或将为金价提供额外支撑。在通胀黏性减弱，且就业市场降温的情况下，市场预期美联储明年将进一步降息。这一点对金价至关重要，因为当实际收益率下行时，持有黄金这类无收益资产的机会成本会随之降低，金价往往能迎来更好的表现。 当然，风险仍然存在。若美元反弹力度超出预期，或市场风险偏好持续回升，都可能减缓金价的上涨步伐。 但Mourad指出， 与之前的峰值相比，当前投资者在黄金上的仓位仍然相对平衡，表明交易尚未过度拥挤 。 华尔街普遍看涨明年金价 眼下，华尔街各大投行普遍看好黄金明年的表现。 荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey本月早些时候预计，金价将在2026年再创历史新高。她指出，推动黄金延续牛市的因素包括美国总统特朗普提名的下一任美联储主席或将倾向于降息。 Manthey还补充称，金价可能在回调中获得支撑。“我们预计金价下行空间有限，因为任何疲软都可能吸引散户和机构买家重新燃起兴趣。”她表示。 高盛预测，到2026年12月，金价将攀升至每盎司4900美元；摩根大通预计，金价可能将在2026年第四季度平均达到5055美元；而华尔街资深策略师亚德尼创立的独立投资研究机构Yardeni Research日前将明年黄金的目标价上调至6000美元。

大北矿产公司（Great Northern Minerals）在美国的卡塔利斯里奇（Catalyst Ridge）项目圈定一个长1公里的锑矿脉，采样分析品位高达7.1%。工作过程中发现老的采矿工程。 这条石英-锑矿脉与日线资源公司（Dateline Resource）在附近的科罗索姆（Colosseum）矿床地质构造背景相似，深部有找金前景。 公司已经将该项目范围申请扩大到20.48平方公里。 *** PTR矿产公司已经完成其在南非的罗斯伍德（Rosewood）探区资源量圈定钻探。主要见矿情况为： ◎在8米深处见矿31米，重矿物品位13.5%，其中包括10米厚、重矿物品位24.1%的矿体； ◎在7米深处见矿29米，重矿物品位13.8%，其中包括7米厚、重矿物品位29.7%的矿体。 预计2026年中形成首个资源量。 PTR公司持有罗斯伍德东100%股权以及罗斯伍德西80%的股权，其余20%股份为纳瑞尔（Narryer）公司持有。

今年以来，黄金表现之耀眼令许多人始料未及，全年涨幅高达超过70%。而随着2026年的临近，投资者无疑更关心的是黄金明年的表现。 而华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！” 他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。 他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。” “但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 这一乐观预测已然成为成为了华尔街上最乐观的预测。其他乐观预测还包括：小摩预计到明年年底，金价将达到每盎司5055美元的高点。 亚德尼进一步解释称，标准普尔500指数和黄金在短期内似乎呈负相关，但在长期内却遵循相同的上升趋势，这解释了他们对未来几年更为乐观的预测。 “黄金价格正迅速接近标准普尔500指数。如果标准普尔500指数像我们预期的那样，在2029年底达到1万点，那么如果我们的趋势分析是正确的，黄金价格应该达到1万美元。” 他写道。 Yardeni Research的分析师团队还表示，他们在2024年初开始看多黄金，当时金价涨至2000美元上方的新纪录——自那以来，黄金引领了贵金属领域的涨势。当时，他们看涨黄金的理由是，在美国和欧盟冻结俄罗斯的国际储备后，各国央行正在加快“购金”速度。 而最近，地缘政治方面的担忧——美国和委内瑞拉之间的紧张关系以及乌克兰对俄罗斯港口的新一轮袭击——被认为是金价走高的部分原因。一些人还说，金价上涨是由于市场担忧各国央行会通过印钞来推高通胀以偿还债务，亚德尼对此表示赞同。 此外，亚德尼还特别提到，尽管今年黄金表现已十分亮眼，但其他贵金属表现实际上更为亮眼。他指出，“今年黄金表现落后白银139%，落后铂金133%，落后钯金95%”。但他认为，这不太可能与全球经济活动的反弹有关，因为与工业生产相关的基本金属的涨幅没有那么大。 他在报告中写道： “我们怀疑贵金属价格可能在暗示近期对明年美国货币和财政政策组合过度刺激的担忧。” 亚德尼援引纽约联邦储备银行的一份报告称，即使美联储在2026年前四个月停止下调联邦基金利率，美联储也承诺在4月份之前每月购买约400亿美元的美国国债。 他还补充道，除此之外，预计许多美国家庭可能会在2026年从政府那里获得1000至2000美元的退税，财政部长贝森特还建议发放2000美元的“关税红利”支票。 简而言之，亚德尼表示，美国联邦预算赤字可能在明年头四个月大幅上升，从而推高债券收益率并导致股市回调。

本周三，国际金价继续延续涨势，又一次创下历史新高。COMEX黄金期货早盘一度突破4500美元/盎司，现货黄金突破4480美元/盎司。 事实上，在黄金价格的大幅上涨下，不仅是大宗商品市场，就连外汇市场也随之受到影响。 其中最大的、也是最出人意料的受益者是泰铢，尽管泰国国内经济仍面临困境，但泰铢已成为东南亚地区今年表现突出的货币之一。 黄金暴涨助推泰铢走强 现货黄金今年以来已累计上涨约70%，其上涨的主要原因是全球央行需求强劲、地缘政治不确定性以及美联储的货币宽松政策的共同作用。 在黄金价格创纪录上涨的推动下，泰铢兑美元汇率今年已经累计上涨了 10%，达到了自2021年6月以来的最高水平。 从泰国国内的视角来看，泰铢的上涨显得有些令人费解：泰国的基准股票指数今年迄今已下跌约9%，反映出本国经济面临的挑战。 本周二，瑞穗银行亚洲宏观研究主管维什努·瓦拉坦（Vishnu Varathan）在报告中写道： “由于（泰国）旅游业极度疲软、家庭信心脆弱，再加上与柬埔寨的边境冲突导致出口增长受限， 泰铢的上涨主要是源于其与黄金的耀眼光芒之间的特殊（积极）相关性，而非经济本身的光芒。 ” 黄金的光芒掩盖了基本面的疲弱 在正常情况下，瑞穗所说的那些基本面挑战显然都会对一国货币造成压力。但今年，黄金的表现却完全压制了这些挑战。 这背后的根本原因在于，黄金是泰国人传统的财富储存方式，该国是亚洲仅次于中国和印度的黄金消费大国。这种主导地位使得泰国成为一个活跃的黄金交易市场，从而推动了泰铢的升值。 随着以美元计价的国际黄金价格飙升，相关的资本流动（如出口收入）往往会因货币兑换而提升对泰铢的需求。 由于今年以美元计价的黄金价格飙升，泰国的黄金出口从1月至10 期间增长了52%，达到116亿美元。 据泰国央行行长Vitai Ratanakorn表示，泰铢升值源于黄金交易量增加。本周二，Vitai在非例行记者会上表示，泰国15家国内黄金交易商的收入在2025年足足增长了39%。 泰国政府将采取限制行动 尽管泰铢表现强势，但这一现象却引发了政策制定者的担忧。 上周，泰国财政部长Ekniti Nitithanprapas表示，泰铢已经过于强势，这正在损害该国依赖出口的经济。 泰国央行行长Vitai Ratanakorn也表示，该国的黄金交易应当受到监管。 泰国财政部周二宣布，他们将考虑采取措施限制黄金交易量，包括研究对线上黄金交易征税等。 泰国财政部称，预计下月就会实施对黄金交易量的限制举措，希望相关限制黄金交易的措施能缓解泰铢走强。

2025年对于贵金属投资者来说是颇为传奇的一年，国际金价年内涨幅超过70%，令大多数人大跌眼镜，也让华尔街各家投行一路撕报告。 去年年底时，全球机构以及投资人普遍预测金价将在今年震荡上涨，给出的目标区间在2200美元/盎司至2400美元/盎司之间。然而，这一价格水平在今年第一季度已提早实现。3月18日，黄金第一次收于每盎司3000美元以上，似乎预示着今年的不平凡。 推动金价在第一季度上涨的主要动力来自于全球投资者对美国新政府的谨慎态度。由于新总统特朗普不断威胁将出台关税政策，后又因为种种说法推迟，加上中东和俄乌的地缘政治冲突持续，市场的不确定性加剧，从而不断放大了黄金的避险属性。 随后，金价在4月初特朗普宣布对等关税时短暂下跌，并在4月21日迅速冲高，突破3500美元/盎司关口。避险需求是这一轮黄金价格刷新纪录的主要力量。 越来越多的机构和大型投资人开始警告全球债务的不可持续性。《国家投资者》杂志创始人Chris Temple在6月时指出，债券市场开始警惕美国腐败而糟糕的债务状况，这让黄金变成了避险天堂，甚至比主权债务更受青睐。 而当市场开始疯狂涌入黄金的时候，黄金的投资属性也开始被重视。世界黄金协会数据显示，2025年上半年的黄金ETF资金流入量创下2020年上半年以来的最高纪录。 世界黄金协会高级市场策略师John Reade在4月强调，如果说黄金价格的上涨在今年第一季度主要是因为美国与关税，以及西方ETF的买盘，那么第二季度的上涨主题变成了中国投资者的兴趣激增。 4月时，中国市场上的14只黄金ETF总规模突破1200亿美元，较年初增长超过70%。 在上半年的稳健涨势之后，金价进入了长达近三个月的横盘整理，价格一直在3200美元/盎司至3500美元/盎司之间震荡，并为接下来的疯狂走势积蓄力量。 引发金价又一次暴涨的关键因素在于美联储9月17日的降息。一些分析师认为，降息意味着美国经济可能正处于滞胀的边缘，换句话说，投资者需要将更多的实物资产纳入自己的策略组合之中。 世界黄金协会的报告显示，第三季度黄金ETF资金流入创纪录地达到260亿美元，其中北美市场占161亿美元，意味着继“中国大妈”之后，北美投资人也投入了贵金属的怀抱。与此同时，白银价格同样水涨船高，甚至走出了比黄金更加疯狂的行情。 下半年的市场同样充满了未知变量，虽然中东和俄乌的地缘政治事件开始出现缓和，但来自美国的“幺蛾子”仍层出不穷，从10月美国政府宣布停摆，到中美贸易谈判，再到美联储主席人选之争，这些事件最后都帮助黄金稳步上攀。 本周二，伦敦金再次刷新历史纪录，一度上涨至4497.41美元/盎司。市场继续受到美联储降息预期以及美元和美国信用弱化带来的货币贬值交易影响，这也让黄金在年末再次大放光彩。 金价上涨动力 总结今年的黄金市场，投资者们不难发现，此前主导黄金交易的地缘政治因素正在淡出舞台，取而代之的是美国政府的政策不确定性以及美联储的宽松政策。 多数机构年初预测的金价区间被实际走势快速突破，这也导致很多投资者在黄金交易中处于一种“浮云遮望眼”的迷惘，眼看着金价不断上涨，却无法准确把握其正确节奏。 但判断黄金在新一年上涨的主要因素其实已非常明确：美国经济，具体落点就在于美联储的降息节奏以及市场对美元的看法。 高盛在其最新的报告中指出，美联储已进入长降息周期，而实际利率下行利好黄金。美元同时可能周期性走弱，这将进一步提升了黄金的吸引力。 摩根大通还补充道，全球投资者对金融系统的稳定性愈发担忧，美国、欧洲以及一些G7国家成员的债务不可持续性正在削弱法定货币的地位，强化了黄金作为最后避险资产的角色。 西方国家财政的不可持续性和美元地位下降同样也是各国央行不断增持黄金的重要理由之一，而央行的需求又进一步推高了黄金的价格。 在这一大背景下，黄金明年的上涨主线相当明确，但潜在风险是美国经济实现了软着陆，或者资本市场出现了一波堪比过去两年人工智能一样强势的风险偏好回升潮。 此外，美联储政策也可能构成短期扰动，其降息幅度、节奏以及美联储的政策态度转向都可能对金价造成影响。但在宏观大背景不被改变的情况下，这些因素无法影响金价的中长期走势。 综合华尔街各机构的报告来看，主流观点认为明年黄金均价将在4500美元/盎司至5000美元/盎司区间，这也意味着黄金价格较当前价格仍有0.3%至11.5%的上涨空间。 虽然这与今年70%涨幅相比不够惊艳，但鉴于金价已经处于历史高位，且较年初价格已翻倍，华尔街的预测某种程度上也不算保守。 不过，考虑到华尔街今年撕报告的频率之密，投资者或许不用将目标区间视为绝对目标，因为全球市场总会有新的“灰犀牛”或者“黑天鹅”出现。

上金所公告称，近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动剧烈。请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。