据外电2月27日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周二在三个交易日以来首次上涨，市场关注最大消费国中国的需求动向。 伦敦时间2月27日17:00(北京时间2月28日01:00)，LME三个月期铜上涨0.09%，报每吨8,474美元。在技术面上，这种用于电力和建筑业的金属受到位于8,450美元的50日移动均线的支撑。 LME期铝四个交易日以来首次上涨，升0.53%，报每吨2,191.5美元。铝价上周的下跌使其跌破了重要的移动均线，第一道阻力将来自21日和200日移动均线，切入位约在2,220美元。 镍价上涨1.69%至17,460美元，延续近期因基金空头回补和印尼采矿配额审批过程中的延误引发的供应担忧而导致的涨势。 然而，分析师预计，由于印尼产量增长导致全球市场供应过剩，这一涨势将很快消退。 印尼采矿配额审批过程中的延误也带动锡价上涨1.09%，至每吨26,360美元。国际锡业协会在其网站上称：“欧洲和亚洲的贸易商对市场上缺乏高纯度锡锭表示担忧，最近几周锡价上涨且升水扩大。”

据外电2月27日消息，伦敦金属交易所(LME)三个月期镍去年下跌45%，Tribeca的投资组合经理Ben Cleary预计短期内不会反弹。 他说:“印尼的产量已经成为成本曲线，澳大利亚矿商正在努力竞争。”“除非出现熔断或改变，否则情况将很艰难。”澳大利亚是世界第五大镍生产国。 印尼矿业部周一表示，已批准1.45亿吨镍矿开采配额，以解决审批过程的拖延问题，这加剧市场担忧。 在澳洲联邦银行（CBA）矿业和能源大宗商品策略师Vivek Dhar看来，中国将是这种金属未来的关键决定因素。 他说，未来十年最大的风险是印尼是否继续压低价格。他说：“印尼在过去五年里取得的成就超过了任何人的预期。” Dhar表示，镍的未来将取决于中国的经济活动，中国占基本金属需求的40%-60%。 锂 这些基金经理也看空锂，不过他们表示，锂价至少已经触底。 此前，由于电动汽车销售意外放缓，锂价去年暴跌逾80%，迫使生产商削减成本并推迟投资项目。 Berridge表示：“我们处于底部。最大的问题是，价格将在多长时间内横向波动，这取决于需求，而不是供应。” 他表示，整个行业都存在经历痛苦，卖家出于经济原因“直截了当地”拒绝进一步降价，因此复苏将取决于电动汽车销售的前景。 Tribeca预计，未来6至12个月，锂辉石价格将从目前的910美元徘徊在800-1200美元之间。就在去年，它还能卖到8,000美元。 Cleary表示：“我预计价格不会反弹到原来的水平。但我感到放心的是，我们可以看到长期价格在1,200美元左右，这仍将为澳大利亚生产商提供每吨600美元的运营利润率，即50%。”

据外电2月26日消息，印尼在镍行业拥有强大的影响力。这个东南亚国家拥有全球最大的镍储量，去年镍产量约占全球供应量的40%。 镍用于制造不锈钢，对电动汽车电池的生产也至关重要。 当下，印尼在该行业变得更加具有主导地位--法国矿业公司Eramet的首席执行官说，该国的低成本镍供应商将在未来几年内把竞争对手消灭。 Eramet首席执行官Christel Bories告诉记者，未来五年内，印尼的纯镍产量可能占全球最高等级镍产量的75%以上。 “其他地区没有竞争力的矿场将会关闭，”Bories警告说。她还补充说，她对出现外部救世主的前景持悲观态度，“我不确定会有那么多政府会动用大量资金来补贴大型生产，只是为了与印尼的产品竞争。” Eramet在法国新喀里多尼亚的业务正遭遇亏损，Bories警告该地区要为镍行业萎缩做好准备。 矿业巨头嘉能可（Glencore）在2月中旬宣布，计划出售在新喀里多尼亚一家亏损镍矿和加工厂的股份。一家嘉能可持股的公司也表示，需要更多资金来重启巴西的一个镍项目。 印尼供应增长引发的供应过剩导致镍价大跌。过去一年，澳大利亚矿商关闭了6个镍矿项目。目前LME期镍价格高于每吨17,000美元，低于2022年初的42,000美元。 印尼于2020年1月宣布禁止镍矿出口，以鼓励国内加工并加强其下游能力。这继而导致投资激增，尤其是来自中国企业的投资，企业纷纷在当地建设冶炼厂。根据美国地质调查局的数据，印尼2022年镍产量增长超过50%。 此外，需求方面也可能发生变化。市场品位转向电动汽车可能影响镍价。镍是一些电动汽车电池的关键材料。

据外电2月26日消息，伦敦金属交易所（LME）期铝周一持稳，稍早曾触及一个月低点，此前上海交易所铝库存大幅增加，且美国并未对俄罗斯金属实施制裁。 伦敦时间2月26日17:00(北京时间2月27日01:00)，LME三个月期铝持稳，报2,180美元，稍早曾低见2,175美元，交易商和消费者买盘以锁定较低的价格。 铝价上周触及三周高位，因预计美国将对俄罗斯实施一揽子制裁措施，对象包括金属在内。 Liberum分析师Tom Price表示：“美国打击铝是没有意义的，因俄罗斯会进行反制。俄罗斯可以限制铂金群金属（PGM）的出口，从而打击汽车行业。” “通常在每年的这个时候，上海的铜和锌库存增加。铝和镍也增加很奇怪。可能是投机客将金属释放回市场。” 上海期货交易所铝库存上周猛增65.6%，达到173,482吨的去年5月以来最高水平。 上海期货交易所镍库存增加11%，至17,758吨的2020年12月以来最高水平。 LME期镍稍早一度攀升，因市场预期俄罗斯金属将受到制裁，且对主要生产国印尼供应感到担忧，但这种担忧目前已基本缓解。镍价下跌1.86%，报每吨17,169美元。 铜价下跌1.18%，至每吨8,466美元，LME注册仓库铜库存在连续数月下降后攀升。 本周将有大量重要经济数据发布，将为全球利率前景提供进一步线索，其中美国的通胀数据将备受关注。美联储偏爱的通胀指标--美国核心个人消费支出(PCE)物价指数将于周四公布，预期1月核心PCE较前月增长0.4%。据芝加哥商业交易所(CME)FedWatch工具显示，市场目前认为美联储5月开始降息的可能性约为20%，相比之下一个月前这种可能性近90%。 投资者将重点关注美国、日本和欧洲的通胀数据，这些数据将有助于完善对未来利率走势的预期。 市场也将关注周五的中国制造业采购经理人指数，这可能为中国工业金属需求前景提供线索。

宏观方面，节后外围总体风险偏好走强，美国零售等数据大幅低于预期令降息预期修正，美元在105附近遇阻回落。印尼镍矿RKAB审核速度不及预期和拜登加大对俄罗斯制裁力度，市场担忧俄镍受到波及，影响了市场交易基准。周内SMM8-12%高镍生铁均价935.5元/镍点（出厂含税）。不锈钢仍处于淡季，加上国内及印尼产量的减少，镍铁需求呈现减弱态势。后续随着钢厂生产和运输逐步恢复，下游和终端陆续复工复产，消费逐步回暖，预计消费仍有一定支撑。 现货方面，金川升水大幅回落至金川升水2600元，俄镍贴200元，电积镍贴超千元镍豆贴3600元。最新一周不锈钢库存增7000吨至87万吨，其他库存来看，纯镍库存创近期新高2.5万吨，镍生铁库存增500吨至2.7万吨。高库存继续压制镍价表现，内外库存双高意味着过剩加剧。 技术上看，沪镍反弹预计仍有消费支撑，但实际高度不宜乐观。

一、连日增仓上行，沪镍刷新近三月高点 春节期间，伦敦金属多上涨，虽美国1月份CPI、PPI数据放缓表现不及市场预期，美元指数一度走强施压资产价格，但伦敦金属普遍表现出偏强韧性，伦镍则背靠15850美元/吨支撑再度反弹，最高至16600美元/吨附近。假期归来首周，沪镍承接强势延续低位反弹，周二晚间受美国总统拜登表示计划于本周五公布对俄罗斯的一揽子“重大”制裁方案消息刺激，沪镍开始增仓上行，自21日起连续三日涨幅接近8%，23日最高至136860元/吨，刷新近三个月高点。 二、消息面干扰下，短期不确定性增强引发镍价反弹 （一）印尼镍矿RKAB审批再起波澜，引发资源端担忧 RKAB，全称是印尼矿业公司年度工作计划与预算政策，该政策对印尼矿企产量影响至关重要。2023年该政策迎来新的改革，一方面上线新的RKAB电子申请系统，为企业提供更加便捷快速的在线申请服务，并在30个工作日内给出具体的评估结果。其次是新规将RKAB分成勘探活动阶段和生产活动阶段两类，勘探活动阶段的RKAB仍是一年提交一次审批，而生产活动的RKAB将调整为三年提交一次审批，即从2024年开始，经能矿部审批通过的镍矿生产配额可以有连续3年的有效开采期。 去年四季度市场已经围绕印尼镍矿审批问题进行交易，随后在印尼政府积极引导之下市场对此担忧情绪已经趋于降温。但从目前最新情况显示，印尼RKAB审批进度依旧偏慢。 （二）美拟对俄制裁，引发供应担忧，实际效果或有限 20日晚间美国总统拜登表示，美国计划于周五（23日）公布对俄罗斯的一揽子“重大”制裁方案，但拜登没有具体透露哪些行业将成为制裁目标。白宫国家安全顾问杰克·沙利文表示，对俄罗斯的最新制裁将针对一系列项目，包括该国的国防和工业基地以及经济收入来源。本轮制裁最引人注目的条例是，将冻结被制裁名单中的企业或个人在欧盟的资产，基于美当局政府的发言与欧盟提到的俄罗斯武器相关内容，市场开始预测本轮制裁或将涉及到俄罗斯金属。 根据上海有色统计数据显示，俄镍是全球最主要纯镍供应国家之一，海外（不含中国）纯镍产量来自俄镍的占比超过30%，全球纯镍产量占比超过20%。此外，在LME所有可交割品牌当中，俄镍的可交割产能占20%左右，当前LME镍库存约为70000吨，其中俄镍为主要的交割库存产品。根据上海有色的全球贸易流向数据观察预测，俄镍在2023年约有2万吨以上的产品出口至荷兰，而荷兰鹿特丹是欧洲地区最主要的LME镍交割仓库之一的所在地。 可以看出，俄镍在全球贸易以及交割等环节都占据重要地位，2018年当市场担忧美国对俄镍制裁后导致镍价大幅上涨，但时过境迁，当下环境下或难再现当年场景。俄乌冲突发展至今已近三年，欧美诸国对俄各项制裁“由来已久”，事实上，自2023年起俄罗斯精炼镍就已经逐渐减少向美国及其盟友出口镍板，到2023年3月份起已经直接不再向美国出口，并主要转向至中国境内。因此美国对俄罗斯的制裁对金属镍的影响是有限的，俄罗斯已经不再依赖于美国市场。 欧盟对俄罗斯的制裁主要需要考虑到是否会影响俄镍的交割属性，目前俄镍仍然可以在LME进行交割。虽然俄镍无法直接交仓至欧洲仓库，但可以经过贸易商的名义进行交仓。因此，实际上前几轮制裁中对俄镍交割的影响较小，并未对盘面造成太大影响。所以我们能看到，当市场担忧俄镍再度受到制裁时，镍价虽有所走强，但力度已经远不及2018年制裁忧虑后的表现。 （三）2023年镍价大跌导致海外减产消息频传 由于2023年镍价大幅下跌，导致海外部分镍企运营艰难，减产消息频出，如表1所示。但如果从全球市场供应来看，中国和印尼精炼镍产量增加足以填补海外减量，后续供应增长点也逐渐向亚洲地区转移。因此海外市场边际变化对纯镍供应影响程度在减弱。 过去几年镍价大幅上涨，高利润刺激之下镍相关产业链企业生产技术也在随之迭代，到2023年初国内电积镍工艺技术不断成熟并且普及，以及镍相关中间品迎来了快速放量周期，导致我国电积镍产能自去年起开始大幅扩张。根据上海有色数据统计，2023年全国纯镍产量累计达24.15万吨，同比增幅38.96%。2024年国内暂无新投建项目，产量增长仍主要来自于去年的产能爬产，乐观估计下，如果该部分产能全部投放，2024年中国精炼镍产量或将达到30万吨，增幅达到25%。不过该部分产能的释放仍基于有一定利润而言，如果今年镍价维持在外采原料企业的成本线以下，则该部分产能将难以完全释放。 三、基本面延续过剩，谨慎对待反弹空间 综合上述分析，我们认为，近期由于矿端资源政策不确定性增加，以及海外生产端出现扰动消息，导致市场对电解镍供应端担忧情绪再度升温，且镍价长期下跌之后受到电积镍成本支撑在12万/吨一线低位获得支撑并徘徊数月，压抑许久的多头情绪借机得以释放，一举推升镍价触及13.6万/吨阶段性高点。然而从长周期角度来看，基本面过剩格局尚未出现扭转，尽管海外镍企传出部分减产消息，但绝对量影响有限，且随着镍价反弹，最终减量或不及预期，而国内纯镍产能仍在加速释放周期当中，今年仍将有较大增量，因此镍供应仍居于高位，过剩格局确定，纯镍库存亦维持增势，限制镍价反弹空间。 策略角度上，继2023年镍价大幅宣泄之后，单边下跌趋势难以持续，未来将转变为宽幅震荡格局，供应过剩背景下我们仍倾向于逢高沽空交易逻辑，当前镍价已经触及13.6万/吨一线阶段性高点，后续关注印尼RKAB审批进程，如果持续未决，镍价或仍有上行空间；远期随着事件逐步解决，预计镍价将再度回落，回归基本面交易逻辑。

据外电2月23日消息，伦敦金属交易所（LME）镍价周五上涨，本周创下七个月来最大周线涨幅，因西方扩大对俄罗斯的制裁引发了空头回补。 伦敦时间2月23日17:00(北京时间2月24日01:00)，LME三个月期镍上涨0.59%或103.00美元，收报每吨17,495美元，此前曾触及11月10日以来的最高为每吨17,600美元。这种用于不锈钢和电动汽车电池的金属本周录得约7%的涨幅，为7个月以来最大。 Amalgamated Metal Trading的Dan Smith称，“这一切都与制裁风险有关。所有人之前都大举做空镍，因此来自俄罗斯的潜在供应风险导致了这种反应。” 俄罗斯是精炼镍和铝的主要生产国，如今俄乌冲突仍在持续，美国、欧盟和英国扩大了对俄罗斯的制裁名单。它们没有提及这两种金属。美国公布制裁名单后，LME期铝创一个月新低每吨2,213美元。 Marex策略师Al Munro表示，市场希望中国在春节假期后金属消费需求能立即增加，但这一愿望未能实现。 他还表示，下周市场焦点将是中国的制造业采购经理人指数(PMI)数据。 有分析师称，对印尼采矿配额审批进程缓慢的猜测再次出现，引发了对矿石供应紧张的担忧。 印尼是世界第一大镍生产国，目前正在审查矿商的采矿配额申请。其他矿产品也面临同样的问题，由于审批延迟，印尼1月份的精炼锡出口量下降了99%，至400公斤。 Dan Smith称，“和镍相比，俄罗斯原铝在全球市场上更加重要，但所有人已经讨论可能对俄罗斯铝实施制裁一段时间了，因此市场反应沉闷。”