9.30 晨会纪要 市场热点: 中苏拉威西省政府近日呼吁进一步深化矿产资源下游化，推动镍矿等矿产从初级加工向成品制造延伸，以提升资源附加值、创造就业机会，并带动工业园区周边配套产业发展。 中苏拉威西省副省长Reny A. Lamadjido表示，矿产资源不应仅停留在原矿或初级加工阶段，而应进一步发展深加工及成品制造。目前，中苏拉威西共有151个矿业业务许可证（IUP）以及293个非金属矿产和岩石采矿许可证。 从经济结构来看，2026年第二季度，中苏拉威西制造业占地区生产总值（GDP）的44.37%，采矿及采石业占13.79%。当地政府表示，矿产加工及下游产业仍是推动地区经济发展的重要组成部分。 宏观： （1）国常会部署增量政策，稳地产促就业。李强9月28日主持召开国常会，要求加大宏观政策逆周期调节力度，推出一批务实管用的增量政策，用好地方政府债务结存限额，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施；央行等八部门同步推出19项金融举措支持服务业扩能提质，上海出台楼市新政全面加强预售管理、有序实施现房销售。 （2）美伊会谈陷僵局，油价巨震收涨。伊朗否认在核问题上展现灵活性，特朗普亦否认曾提出放松制裁换核进展；隔夜原油盘中一度涨超5%，"放松制裁"报道后闪跌，最终WTI收涨0.21%报92.60美元/桶，布油涨0.92%报105.28美元。沙特遇袭管道已恢复一半运力。伊朗预计美国中期选举后冲突升级可能性很高。 （3）美债收益率再创新高，金银重挫。10年期美债收益率升至5.24%（2007年来新高），2年期4.93%；COMEX黄金盘中跌超4%、收跌3.52%报4,135.4美元/盎司创近八周新低，白银跌4.71%。 现货市场： 9月29日SMM1#电解镍均价124,700元/吨，较上一交易日价格下跌1,000元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,700元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报122,570元/吨，跌幅0.73%。 短期走势展望： 临近节前，市场情绪偏谨慎，宏观面美债收益率、油价双高，严重压制有色板块情绪，沪镍高库存与需求疲软格局未改，今日增仓下跌，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.2-12.6万元/吨。 硫酸镍 9月29日，SMM电池级硫酸镍均价略降。 从成本端来看，美债收益率油价双双上涨，宏观加息压力再起，镍价延续走弱，硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.1，一体化企业情绪因子为2.2（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月29日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.85，环比上升0.01，高镍生铁上游情绪因子为1.93，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.74，环比上升0.02。临近国庆假期，镍铁市场整体交投清淡，各方多暂停主动询价与报价，静待节后市场变化。市场对后市预期存在分歧，部分参与者担忧节后继续累库，原料端供应充足，行情反弹时间或延后至 11 月。现货成交仍集中在低位区间，今日有主流不锈钢厂1040元/镍点到厂价采购数万吨，当前价格缺乏向上驱动因素。 不锈钢   据SMM 9月29日讯，SS期货呈偏强震荡运行格局，虽沪镍进一步走跌回落，SS却并未跟跌，截至收盘，SS主力合约报收13830元/吨。现货市场方面，SS盘面走势坚挺，不锈钢现货报价多持稳运行。国庆节假期临近，市场整体多处于节前待假状态，新发拿货订单偏少，不过SS期货盘面依旧坚挺，仍有部分询盘催货，市场依旧保有一定活跃度。   SS期货主力合约。上午10:15，SS2611报13815元/吨，较前一交易日下跌10元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在405-755元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持稳，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。   本周不锈钢期货盘面呈现低位反弹、震荡修复的走势格局，宏观情绪改善主导盘面节奏。前期市场在宏观利空需求清淡压制下，盘面深度下探并触及年内低点13290元/吨，伴随美联储加息落地，前期积压的宏观利空集中出尽，市场悲观情绪缓解，SS期货盘面迎来持续修复上行，整体摆脱前期单边下跌走势，低位企稳反弹。现货市场延续旺季落空的弱势基调，需求端修复力度持续不足，期现呈现情绪回暖、刚需偏弱的分化格局。当前“金九”传统旺季回暖预期彻底证伪，终端实质性复苏增量缺失，叠加中秋、国庆双节临近，下游节前集中备货意愿低迷，市场整体交投清淡、信心偏弱。但节前刚需拿货议价能力边际弱化，现货价格跟随期货盘面完成低位修复。供给端方面，9月、10月不锈钢厂减产消息持续落地，行业产能释放节奏放缓，同时受天气扰动影响，印尼镍铁产量存在阶段性回落预期，镍铁下行空间受限，为盘面及现货价格提供底部支撑。成本与利润端持续修复，钢厂倒挂压力进一步缓解，成本端约束价格上行高度。本周主流钢厂公布10月高碳铬铁钢招价格，一改年内保供挺价策略，价格大幅下调200元/吨，跌破铬铁企业生产成本线，铬系成本支撑持续松动。同时NPI价格延续回落态势，原料价格下行持续收缩成材成本，推动不锈钢厂成本倒挂格局持续修复。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观利空落地、盘面低位修复、旺季需求证伪、节前刚需偏弱、供给边际收缩、成本倒挂修复的博弈格局。短期维度，终端需求持续疲软、市场信心偏弱仍是核心压制，叠加基本面无强利好支撑，不锈钢价格进一步上行动力严重不足。但，宏观利空阶段性出尽、钢厂预期减产、社会库存维持合理低位、现货价格处于年内低位，行情深跌动能基本消散。综合来看，当前不锈钢市场上行、下行逻辑均受限，行情整体陷入难涨难跌的低位震荡格局，短期将延续弱势修复、区间震荡的运行态势。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿CIF China价格暂未出现明显变化，Ni 1.3%、1.4%及1.5%仍分别报45、55及63.5美元/湿吨。相比之下，CIF Indonesia价格出现下调，Ni 1.3%及1.4%分别降至40美元/湿吨和50美元/湿吨。印尼本地镍矿价格持续走弱，同时RKAB供应预期逐步转宽，对菲律宾矿进入印尼市场的价格形成进一步压力。中国下游冶炼厂原料库存仍相对充足，采购以刚需为主，CIF China市场成交整体偏淡，因此目前菲律宾矿价尚未因季节性供应收缩而出现明显反弹。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区整体天气仍相对可控，但Zambales受到雨季影响已经较为明显。目前降雨已对当地矿山生产及物流造成实际影响，部分矿山已经无法正常靠港及装船，Zambales出货能力明显下降。因此，Zambales目前不宜再简单视为短期天气扰动，而应视为季节性供应收缩因素。随着雨季持续，当地矿石生产、道路运输、港口作业及装船均可能继续受到限制。 相比之下，Palawan等其他主要矿区天气整体仍较为可控，目前仍具备一定出货能力，可以部分弥补Zambales供应下降。因此，当前菲律宾市场更明显体现为供应区域分化：Zambales供应已经受到雨季实质限制，而其他主要矿区尚未出现同等程度的供应扰动。菲律宾整体出口供应预计逐步下降，但暂时尚未形成全面性的供应紧张。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场目前处于Zambales供应收缩与下游需求偏弱并存的状态。Zambales无法正常靠港及装船，将减少短期现货供应，但中国市场库存相对充足，采购仍以刚需为主，因此供应减少尚未明显转化为CIF China价格上涨。与此同时，印尼市场的情况更加明显：印尼本地镍矿价格持续走弱，尤其是1.2%湿法矿价格已经降至26.5美元/湿吨，同时1.3–1.4%矿供应相对充足，使菲律宾矿在印尼市场面临更大的价格竞争压力。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿价格整体偏弱运行，其中低品位湿法矿价格进一步下跌。最新Ni 1.2%、1.3%、1.4%、1.5%及1.6%镍矿CIF印尼主要港口价格分别为26.5、28.5、51.8、58.5及63.4美元/湿吨。其中，Ni 1.2%较前期下降0.5美元/湿吨，其他主要品位价格基本持稳。1.2%湿法矿价格继续走弱，主要受到新HPM公式下调、RKAB增量预期以及HPAL端补库需求偏弱的共同影响。当前冶炼厂原料库存仍相对充足，现货采购以刚需为主，低品位矿市场承压更加明显。 供应方面，本周市场继续关注2026年补充RKAB的实际释放情况。近期部分新增配额已逐步进入市场，但政府尚未公布全部新增配额规模，市场关注点已从“是否增加RKAB”逐步转向获批配额能否转化为实际生产和出货。若后续更多大型矿山完成审批并恢复正常生产，四季度矿石供应预期仍有进一步转宽的空间。 Vale Indonesia方面，ESDM此前已批准Vale 2026年第一阶段RKAB，Vale随后申请追加生产配额。ESDM部长Bahlil Lahadalia表示，政府并未削减Vale此前的配额，而是公司在获得第一阶段批准后进一步申请增加配额。后续追加规模及最终审批结果仍有待确认。 需求方面，冶炼厂原料库存整体仍相对充足，现货采购以刚需为主。Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充；高品位矿由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强。整体需求尚未明显改善，因此新增RKAB带来的潜在供应增加仍对矿价形成一定压力。 El Niño及水资源方面，本周市场出现新的重要变化。印尼目前受到较强El Niño及持续旱季影响，部分地区降雨明显偏少，水资源供应压力进一步增加。强El Niño叠加旱季导致印尼多地持续干燥，部分地区无雨天数已超过60天，未来一段时间低至中等降雨仍可能持续。 这一影响已经开始从天气层面传导至镍冶炼生产。本周IMIP确认，Morowali工业园区部分镍冶炼设施因El Niño导致的水资源短缺而降低产量，主要由于工业用水不足影响设备冷却及运行。SMM调研显示，部分RKEF生产线自9月22日起运行水平降至正常水平的约30–40%，但目前尚未出现整个园区全面停产的情况，企业正在寻找替代水源。 政策方面，RKAB仍是供应端的核心变量。当前市场已经进入补充RKAB逐步释放阶段，但由于新增配额总量尚未正式公布，实际供应增量仍存在不确定性。后续若大型矿山新增配额陆续兑现并转化为实际出货，供应端压力将进一步增加；但与此同时，El Niño导致的水资源短缺可能限制部分冶炼厂的运行率，从而对矿石实际需求形成一定制约。 展望来看，本周印尼镍矿市场呈现“矿端供应预期转宽、低品位矿价格承压，但下游冶炼受到El Niño水资源约束”的格局。Ni 1.2%湿法矿本周进一步降至26.5美元/湿吨，较前期下降0.5美元/湿吨，成为主要价格变化。 市场方面，菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差正在成为影响后续流向的重要因素。若印尼本地1.3–1.4%矿价格继续走弱，菲律宾矿进入印尼的经济性将进一步受到压缩，菲律宾矿山可能需要下调报价或接受更低升贴水以维持成交。与此同时，Zambales受雨季影响无法正常装船，将限制部分低品位及中品位矿的短期供应，使菲律宾整体供应下降与印尼价格下行形成一定对冲。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿市场预计维持“Zambales供应受限、其他矿区正常出货、CIF China价格暂稳、CIF Indonesia继续承压”的格局。Zambales雨季影响已经从潜在天气风险转化为实际发运限制，后续其供应量及恢复装船时间值得重点关注。Palawan等其他矿区仍可提供一定补充供应，因此目前尚不足以判断菲律宾整体供应出现明显短缺。与此同时，印尼本地矿价走弱及RKAB增量预期将继续压制菲律宾矿在印尼市场的价格上限。后续重点关注Zambales恢复靠港及装船时间、Palawan出货量、菲律宾CIF Indonesia价格、印尼本地1.3–1.4%矿价格，以及菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差变化。

SMM 9月29日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属多飘红，仅沪铝和沪镍一同下跌，沪镍跌0.56%，沪铝跌0.25%，沪锡涨0.54%，沪铅、沪锌涨幅均在0.4%左右，沪铅涨0.49%，沪锌涨0.42%，其余金属涨幅波动均不大。氧化铝主连跌1.67%，铸造铝主连涨0.36%。 此外，碳酸锂主连跌1.69%，多晶硅主连跌2.41%，工业硅主连涨0.35%，欧线集运主连主连跌2.08%报2845。 黑色系方面涨跌互现，不锈钢涨0.04%，铁矿跌0.78%，螺纹涨0.16%，热卷跌0.18%。双焦方面，焦煤跌0.28%，焦炭涨0.1%。 外盘基本金属方面，截至15:06分，外盘基本金属普涨，仅伦镍唯一下跌，跌幅达0.18%。伦铅涨0.39%，伦锌涨0.32%，其余金属涨跌均小幅波动。 贵金属方面，截至15:06分，COMEX黄金涨0.11%，COMEX白银跌0.85%。国内方面，沪金跌1.46%，沪银跌2.17%。 此外，铂主连跌2.11%，钯主连跌1.79%。 截至当日15:06分左右，部分期货行情： 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【国家发展改革委：今年上半年服务业对经济增长贡献率达66.1%】 今天，国家发展改革委举行专题新闻发布会，介绍推进服务业扩能提质有关情况。相关负责人表示，今年上半年，服务业对经济增长贡献率达到66.1%，较上年同期提高5.9个百分点；4月以来，服务业业务活动预期指数连续5个月在55%以上的较高景气区间。服务业发展呈现“政策有预期、市场有信心、消费有韧性、开放有活力”的积极态势。（央视新闻） 【中国贸促会：7月份全球经贸摩擦指数继续处于高位】 今天上午，中国贸促会对外公布了最新一期的全球经贸摩擦指数，数据显示，7月份全球经贸摩擦指数继续处于高位。从综合指数看，2026年7月份全球经贸摩擦指数为101，处于高位。全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降18.7%，环比下降2.2%，主要因为去年同期美国、欧盟、印度等密集发布进出口关税措施，推升了指数；今年6月份全球发起68起贸易救济调查，而7月份则回落至17起。（央视新闻） 【中国央行逆回购操作当日实现净投放930亿元】 中国央行今日开展905亿元7天逆回购操作和6985亿元隔夜逆回购操作。因今日有350亿元7天期逆回购和6610亿元隔夜逆回购到期，当日实现净投放930亿元。(金十数据APP) 》9月29日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7399元 美元方面： 截至15：06分，美元指数上涨0.09%报101.28，据CME“美联储观察”：美联储10月会议维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为29.1%，加息25个基点的概率为70.9%。美联储到12月维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为5.0%，累计加息25个基点的概率为36.3%，累计加息50个基点的概率为58.7%。(金十数据APP) 摩根士丹利利率策略师在报告中表示，美联储在9月加息后，预计还将于12月和明年3月分别加息一次。但市场目前定价显示，未来一年的加息幅度仍更为激进。策略师指出，市场对美联储、经济增长、企业发债以及油价走势的不确定性，正在推高未来12个月货币政策进一步收紧的预期。不过，摩根士丹利认为，美联储实际收紧幅度不会达到市场预期水平，因为影响美联储政策路径的关键因素要到今年晚些时候才会更加明朗。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据，货币市场目前预计未来12个月美联储将累计加息100个基点。(金十数据APP) 随着地缘政治压力和不确定性持续存在，第一阿布扎比银行预计，本周主要宏观风险仍将是中东冲突及其对能源市场、通胀预期和全球利率前景的影响。该行首席经济学家西蒙·巴拉德表示，市场也将关注美联储官员的相关表态，以寻找未来利率路径的更多线索。他在报告中指出，鉴于美联储本月加息决定以12比0的全票通过，任何有关政策前景的信号对投资组合配置而言都将变得尤为重要。(金十数据APP) 美联储理事丽莎·库克表示，未来几个月美国通胀仍将面临压力，主要来自人工智能相关需求增长、油价上涨以及中东冲突导致的供应链扰动，但她没有明确表示需要进一步加息。库克表示，劳动力市场目前“有能力承受利率上升”，未来货币政策调整幅度和次数将取决于经济对政策行动的反应，以及未来几个月的通胀和就业数据。她称，截至8月，美国12个月整体通胀率约为3.8%，仍明显高于美联储2%的目标。库克指出，AI基础设施建设带来的需求将在短期内继续增加通胀压力，尽管AI推动的生产率提升可能在中期带来一定降通胀效果，但今年不会快到足以抵消当前通胀压力。她表示，目前尚无明显证据显示AI正在重塑劳动力市场，但美联储正密切关注其可能导致失业率阶段性上升的风险。库克还称，如果未来就业市场因AI受到冲击，美联储可采取的应对空间有限，因为降息支持就业可能进一步推高通胀。(金十数据APP) 其他货币方面： 亚洲债券市场预计将跟随美债走低，因美伊对峙令油价维持高位，加剧通胀担忧，并提高市场对美联储进一步加息的押注。新西兰国债开盘走低，澳大利亚国债期货则显示可能下跌，此前美国国债各期限收益率全面飙升。基准10年期美债收益率一度上涨11个基点至5.27%，创19年来新高；30年期收益率升至5.55%。短期债券收益率也走高，交易员预计美联储将继续收紧政策以遏制通胀。摩根士丹利分析师Chris Larkin表示：“由于收益率和油价上涨，整体市场一直难以获得明显动能。随着美联储继续关注其政策目标中的通胀方面，除非本周就业市场数据出现重大意外，否则市场关注点可能仍将集中在利率和能源价格上。”(金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布澳大利亚至9月29日澳洲联储利率决定、瑞士9月KOF经济领先指标、英国8月央行抵押贷款许可、欧元区9月工业景气指数、欧元区9月经济景气指数、加拿大7月GDP月率、美国7月FHFA房价指数月率、美国7月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国8月JOLTs职位空缺、美国9月谘商会消费者信心指数等数据。 此外，需关注：美联储理事丽莎·库克发表讲话；2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；澳洲联储公布利率决议；澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；美国总统特朗普、众议院议长约翰逊以及多家科技公司CEO就人工智能举行会议。 原油方面： 截至15:06分，两市油价一同上涨，美油涨1.37%，布油涨1.5%。据外媒分析报道，伊朗外长阿拉格齐表示，希望美国方面对霍尔木兹海峡提案的最终回应能通过卡塔尔中间人在周二前传达。这意味着外交大门暂时仍未完全关闭。周一，因特朗普拒绝伊朗提议，油价一度上涨超过4美元，但随着双方进一步谈判的希望重新升温，油价随后回吐大部分涨幅。今日，由于供应担忧仍占据市场焦点，油价再次走高。如果接下来美国的回应释放出谈判正在取得进展的信号，市场对霍尔木兹海峡重新开放的希望可能迅速升温，并推动原油价格回吐部分地缘政治溢价。反之，如果谈判再次受挫，市场将不得不重新面对过去数月一直难以解决的问题。(金十数据APP) 据五位知情人士透露，沙特阿美正考虑下调其在阿曼海域装载的原油的官方售价（OSP），以补偿买家因运费飙升而增加的成本。此举或有助于沙特阿美夺回部分因霍尔木兹海峡石油运输受阻而流失的市场份额。知情人士表示，沙特阿美正与部分亚洲炼厂商谈可能的官方售价折扣方案，以在运费飙升之际提高其原油吸引力。折扣可能适用于本周提供的货物，这些原油计划在10月下半月装载，并通过阿曼海域附近的船对船转运方式销售。其中一名消息人士称，目前讨论中的折扣幅度约为每桶9美元。近几周，随着沙特增加了从海湾内油田出口的原油量，沙特阿美在向亚洲买家出售于霍尔木兹海峡外（即阿曼海域）装载的原油时，其售价较每月官方售价（OSP）存在每桶10至20美元的溢价。(金十数据APP) 一位知情人士透露，沙特阿拉伯在本月早些时候遭无人机袭击后，关键跨国输油管道完成修复，目前已开始通过该管道出口石油。上周，沙特国有石油巨头沙特阿美上周一直在对“东西向输油管道”进行测试并加压，目标是在周末前恢复实质性的石油输送。该知情人士表示，目前海外出口已恢复。此次恢复运营将使沙特重新获得此前在伊朗战争期间使用的替代出口路线。与此同时，沙特本月也增加了通过霍尔木兹海峡进行石油运输的规模。这一进展将缓解买家的供应压力。此前，由于供应紧张，一些欧洲客户已被告知，根据长期供应合同，他们下个月将无法获得任何原油配额。(金十数据APP) SMM日评 ► 铜价节前拔高 压制再生铜杆企业备货情绪【SMM再生铜日评】 ► 今日继续小跌 节前观望为主【SMM华南铝现货日评】 ► 成本支撑尚存 节前需求平淡【ADC12价格日评】 ► A00接续小幅回调 本周废铝市场价格累计跌幅200元/吨【废铝日评】 ► 再生铅：随着下游铅锭备货完成 精铅交投转淡【SMM铅日评】 ► 9月29日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 【SMM 镍中间品日评】9月29日 MHP、高冰镍镍价下行 ► 【SMM硫酸镍日评】9月29日 节前市场成交冷清 硫酸镍价格下滑 ► 【镍生铁日评】节前镍铁成交有限 市场观望等待10月行情指引 ► 【SMM螺纹日评】节前成交表现一般 建材价格或盘整运行 ► 【SMM板材日评】短期板材价格将在当前水平小幅震荡为主 ► 【SMM不锈钢日评】节前SS走势坚挺 不锈钢现货价格持稳 ► 稀土价格整体平稳运行 镨钕询单回暖成交边际改善【SMM稀土日评】 ► 铂金盘面继续承压 现货市场成交偏淡假期氛围浓厚【SMM日评】 ► 地缘缓和预期落空 油价美债收益率上行 白银盘面延续下跌【SMM日评】

SMM镍9月29日讯： 宏观与市场消息： （1）国常会部署增量政策，稳地产促就业。李强9月28日主持召开国常会，要求加大宏观政策逆周期调节力度，推出一批务实管用的增量政策，用好地方政府债务结存限额，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施；央行等八部门同步推出19项金融举措支持服务业扩能提质，上海出台楼市新政全面加强预售管理、有序实施现房销售。 （2）美伊会谈陷僵局，油价巨震收涨。伊朗否认在核问题上展现灵活性，特朗普亦否认曾提出放松制裁换核进展；隔夜原油盘中一度涨超5%，"放松制裁"报道后闪跌，最终WTI收涨0.21%报92.60美元/桶，布油涨0.92%报105.28美元。沙特遇袭管道已恢复一半运力。伊朗预计美国中期选举后冲突升级可能性很高。 （3）美债收益率再创新高，金银重挫。10年期美债收益率升至5.24%（2007年来新高），2年期4.93%；COMEX黄金盘中跌超4%、收跌3.52%报4,135.4美元/盎司创近八周新低，白银跌4.71%。 现货市场： 9月29日SMM1#电解镍均价124,700元/吨，较上一交易日价格下跌1,000元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,700元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报122,570元/吨，跌幅0.73%。 短期走势展望： 临近节前，市场情绪偏谨慎，宏观面美债收益率、油价双高，严重压制有色板块情绪，沪镍高库存与需求疲软格局未改，今日增仓下跌，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.2-12.6万元/吨。

9.29 晨会纪要 市场热点: 9月28日，印尼镍矿市场整体持稳，主要品位价格均持平： 1.2%镍：26.5美元/湿吨，持平； 1.3%镍：28.5美元/湿吨，持平； 1.4%镍：51.8美元/湿吨，持平； 1.5%镍：58.5美元/湿吨，持平； 1.6%镍：63.4美元/湿吨，持平。 市场方面，2026年新增RKAB配额正逐步获批并释放，但全年新增配额总量尚未正式公布，市场关注点逐渐转向实际矿山产量及镍矿发运情况。 与此同时，厄尔尼诺引发的水资源短缺持续影响苏拉威西镍产业。自9月22日起，IMIP部分RKEF产线开工率下降约30%–40%。SMM预计，若影响持续半个月，镍铁产量或减少约5万–7万吨实物量，对应镍金属量约5,500–7,700吨。截至9月28日，苏拉威西尚无镍冶炼厂宣布不可抗力。 宏观： （1）中美元首会晤达成八点成果共识。双方同意构建"基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系"；经贸方面达成"300亿美元"对等降税安排、建立并推进贸易理事会机制、延期吉隆坡磋商成果并指示落实；同意建立中美人工智能对话（下次对话11月举行）及AI事件沟通渠道；元首互访APEC/G20会议提上日程。会晤整体定调积极，但"买预期卖事实"特征明显。 （2）美伊谈判反复，油价先跌后弹。霍尔木兹海峡重开前景一度击落油价，上周五WTI跌2.33%报92.41美元/桶（全周累跌近4%，创七周最大周跌幅）；但特朗普拒绝伊朗"七天停火方案"、称"一直在考虑"恢复军事打击，预计本周继续谈判，周一开盘WTI反弹1.19%报93.51美元。伊朗方面称已做好战事重开准备但未放弃外交途径。 （3）美债全周遭遇19个月最差表现。上周五10年期美债收益率盘中飙至5.22%上方（2007年来新高），30年期突破5.5%（2004年来新高），连升四周；日美官员释放"弱日元有问题"信号，日元盘中反弹超1%。美股周五止跌反弹，道指涨0.93%、标普500涨0.51%。期金止住四连跌但全周仍跌超2%。 现货市场： 9月28日SMM1#电解镍均价125,700元/吨，较上一交易日价格下跌1,200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,800元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报123,640元/吨，跌幅1.21%。 短期走势展望： 美债收益率飙升至5.2%上方、美元强势，宏观压制重新主导，叠加中秋节间LME大幅累库，今日沪镍开盘发生补跌；节前交易日资金或维持观望情绪，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.3-12.6万元/吨。 硫酸镍 9月28日，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从成本端来看，宏观加息压力再起，叠加中秋节间LME大幅累库，镍价发生补跌，硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，临近节前，下游部分企业暂停现货采买动作，仍以长协供应为主，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.1，一体化企业情绪因子为2.2（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，中秋十一期间运输受阻，预计短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月28日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.83，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.93，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.72，环比持平。临近假期，镍铁市场整体交投活跃度明显回落，市场观望情绪升温，部分贸易商、钢厂已进入休假状态。当前市场分歧有所收敛，现货价格陷入区间博弈，下行空间有限，但向上反弹缺乏有力支撑。供方多数维持原有报价出货，整体仍对后市偏谨慎；下游钢厂前期备货基本完成，采购意愿偏弱，心理价位偏低，高价货源接受度不足。市场货源供给充裕，成交集中在低位区间，高位报价鲜有成交。整体来看，节前市场波动收窄，等待节后需求端进一步指引。 不锈钢   据SMM 9月28日讯，SS期货呈偏弱震荡运行格局，暂未明显跟跌沪镍，截至收盘，SS主力合约报收13815元/吨。现货市场方面，虽中秋假期已结束，但国庆节假期临近，前期节前备货多已完成，叠加部分下游同步休假，节前采买交投气氛清淡。尽管已有不锈钢厂预期减产、印尼NPI减产的消息扰动，但需求弱势背景下，不锈钢现货价格整体仍以持稳运行为主。。   SS期货主力合约。上午10:15，SS2611报13825元/吨，较前一交易日上涨65元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在395-745元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持稳，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。   本周不锈钢期货盘面呈现低位反弹、震荡修复的走势格局，宏观情绪改善主导盘面节奏。前期市场在宏观利空需求清淡压制下，盘面深度下探并触及年内低点13290元/吨，伴随美联储加息落地，前期积压的宏观利空集中出尽，市场悲观情绪缓解，SS期货盘面迎来持续修复上行，整体摆脱前期单边下跌走势，低位企稳反弹。现货市场延续旺季落空的弱势基调，需求端修复力度持续不足，期现呈现情绪回暖、刚需偏弱的分化格局。当前“金九”传统旺季回暖预期彻底证伪，终端实质性复苏增量缺失，叠加中秋、国庆双节临近，下游节前集中备货意愿低迷，市场整体交投清淡、信心偏弱。但节前刚需拿货议价能力边际弱化，现货价格跟随期货盘面完成低位修复。供给端方面，9月、10月不锈钢厂减产消息持续落地，行业产能释放节奏放缓，同时受天气扰动影响，印尼镍铁产量存在阶段性回落预期，镍铁下行空间受限，为盘面及现货价格提供底部支撑。成本与利润端持续修复，钢厂倒挂压力进一步缓解，成本端约束价格上行高度。本周主流钢厂公布10月高碳铬铁钢招价格，一改年内保供挺价策略，价格大幅下调200元/吨，跌破铬铁企业生产成本线，铬系成本支撑持续松动。同时NPI价格延续回落态势，原料价格下行持续收缩成材成本，推动不锈钢厂成本倒挂格局持续修复。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观利空落地、盘面低位修复、旺季需求证伪、节前刚需偏弱、供给边际收缩、成本倒挂修复的博弈格局。短期维度，终端需求持续疲软、市场信心偏弱仍是核心压制，叠加基本面无强利好支撑，不锈钢价格进一步上行动力严重不足。但，宏观利空阶段性出尽、钢厂预期减产、社会库存维持合理低位、现货价格处于年内低位，行情深跌动能基本消散。综合来看，当前不锈钢市场上行、下行逻辑均受限，行情整体陷入难涨难跌的低位震荡格局，短期将延续弱势修复、区间震荡的运行态势。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿CIF China价格暂未出现明显变化，Ni 1.3%、1.4%及1.5%仍分别报45、55及63.5美元/湿吨。相比之下，CIF Indonesia价格出现下调，Ni 1.3%及1.4%分别降至40美元/湿吨和50美元/湿吨。印尼本地镍矿价格持续走弱，同时RKAB供应预期逐步转宽，对菲律宾矿进入印尼市场的价格形成进一步压力。中国下游冶炼厂原料库存仍相对充足，采购以刚需为主，CIF China市场成交整体偏淡，因此目前菲律宾矿价尚未因季节性供应收缩而出现明显反弹。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区整体天气仍相对可控，但Zambales受到雨季影响已经较为明显。目前降雨已对当地矿山生产及物流造成实际影响，部分矿山已经无法正常靠港及装船，Zambales出货能力明显下降。因此，Zambales目前不宜再简单视为短期天气扰动，而应视为季节性供应收缩因素。随着雨季持续，当地矿石生产、道路运输、港口作业及装船均可能继续受到限制。 相比之下，Palawan等其他主要矿区天气整体仍较为可控，目前仍具备一定出货能力，可以部分弥补Zambales供应下降。因此，当前菲律宾市场更明显体现为供应区域分化：Zambales供应已经受到雨季实质限制，而其他主要矿区尚未出现同等程度的供应扰动。菲律宾整体出口供应预计逐步下降，但暂时尚未形成全面性的供应紧张。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场目前处于Zambales供应收缩与下游需求偏弱并存的状态。Zambales无法正常靠港及装船，将减少短期现货供应，但中国市场库存相对充足，采购仍以刚需为主，因此供应减少尚未明显转化为CIF China价格上涨。与此同时，印尼市场的情况更加明显：印尼本地镍矿价格持续走弱，尤其是1.2%湿法矿价格已经降至26.5美元/湿吨，同时1.3–1.4%矿供应相对充足，使菲律宾矿在印尼市场面临更大的价格竞争压力。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿价格整体偏弱运行，其中低品位湿法矿价格进一步下跌。最新Ni 1.2%、1.3%、1.4%、1.5%及1.6%镍矿CIF印尼主要港口价格分别为26.5、28.5、51.8、58.5及63.4美元/湿吨。其中，Ni 1.2%较前期下降0.5美元/湿吨，其他主要品位价格基本持稳。1.2%湿法矿价格继续走弱，主要受到新HPM公式下调、RKAB增量预期以及HPAL端补库需求偏弱的共同影响。当前冶炼厂原料库存仍相对充足，现货采购以刚需为主，低品位矿市场承压更加明显。 供应方面，本周市场继续关注2026年补充RKAB的实际释放情况。近期部分新增配额已逐步进入市场，但政府尚未公布全部新增配额规模，市场关注点已从“是否增加RKAB”逐步转向获批配额能否转化为实际生产和出货。若后续更多大型矿山完成审批并恢复正常生产，四季度矿石供应预期仍有进一步转宽的空间。 Vale Indonesia方面，ESDM此前已批准Vale 2026年第一阶段RKAB，Vale随后申请追加生产配额。ESDM部长Bahlil Lahadalia表示，政府并未削减Vale此前的配额，而是公司在获得第一阶段批准后进一步申请增加配额。后续追加规模及最终审批结果仍有待确认。 需求方面，冶炼厂原料库存整体仍相对充足，现货采购以刚需为主。Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充；高品位矿由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强。整体需求尚未明显改善，因此新增RKAB带来的潜在供应增加仍对矿价形成一定压力。 El Niño及水资源方面，本周市场出现新的重要变化。印尼目前受到较强El Niño及持续旱季影响，部分地区降雨明显偏少，水资源供应压力进一步增加。强El Niño叠加旱季导致印尼多地持续干燥，部分地区无雨天数已超过60天，未来一段时间低至中等降雨仍可能持续。 这一影响已经开始从天气层面传导至镍冶炼生产。本周IMIP确认，Morowali工业园区部分镍冶炼设施因El Niño导致的水资源短缺而降低产量，主要由于工业用水不足影响设备冷却及运行。SMM调研显示，部分RKEF生产线自9月22日起运行水平降至正常水平的约30–40%，但目前尚未出现整个园区全面停产的情况，企业正在寻找替代水源。 政策方面，RKAB仍是供应端的核心变量。当前市场已经进入补充RKAB逐步释放阶段，但由于新增配额总量尚未正式公布，实际供应增量仍存在不确定性。后续若大型矿山新增配额陆续兑现并转化为实际出货，供应端压力将进一步增加；但与此同时，El Niño导致的水资源短缺可能限制部分冶炼厂的运行率，从而对矿石实际需求形成一定制约。 展望来看，本周印尼镍矿市场呈现“矿端供应预期转宽、低品位矿价格承压，但下游冶炼受到El Niño水资源约束”的格局。Ni 1.2%湿法矿本周进一步降至26.5美元/湿吨，较前期下降0.5美元/湿吨，成为主要价格变化。 市场方面，菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差正在成为影响后续流向的重要因素。若印尼本地1.3–1.4%矿价格继续走弱，菲律宾矿进入印尼的经济性将进一步受到压缩，菲律宾矿山可能需要下调报价或接受更低升贴水以维持成交。与此同时，Zambales受雨季影响无法正常装船，将限制部分低品位及中品位矿的短期供应，使菲律宾整体供应下降与印尼价格下行形成一定对冲。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿市场预计维持“Zambales供应受限、其他矿区正常出货、CIF China价格暂稳、CIF Indonesia继续承压”的格局。Zambales雨季影响已经从潜在天气风险转化为实际发运限制，后续其供应量及恢复装船时间值得重点关注。Palawan等其他矿区仍可提供一定补充供应，因此目前尚不足以判断菲律宾整体供应出现明显短缺。与此同时，印尼本地矿价走弱及RKAB增量预期将继续压制菲律宾矿在印尼市场的价格上限。后续重点关注Zambales恢复靠港及装船时间、Palawan出货量、菲律宾CIF Indonesia价格、印尼本地1.3–1.4%矿价格，以及菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差变化。

SMM 9月28日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属集体下跌，沪铝、沪镍一同跌超1%，沪铝跌1.2%，沪镍跌1.12%。沪锌跌0.92%，沪锡跌0.83%，沪铜跌0.7%，沪铅跌0.58%，氧化铝主连跌0.04%，铸造铝主连跌0.95%。 此外，碳酸锂主连跌5.69%，多晶硅主连涨0.07%，工业硅主连跌0.99%，欧线集运主连涨6.92%报2937.5。 黑色系方面除了不锈钢外均下跌，不锈钢涨0.47%，铁矿跌0.91%，热卷、螺纹均小幅下跌，双焦方面，焦煤跌2.44%，焦炭跌0.54%。 外盘基本金属方面，截至15:06分，外盘基本金属同样集体下跌，且除了伦铅和伦镍，其余品种跌幅均在1%以上。伦铜跌1.33%，伦铝跌1.04%，伦锌跌1.38%，伦锡跌1.65%。 贵金属方面，截至15:09分，COMEX黄金跌2.83%，COMEX白银跌4.44%。国内方面，沪金跌2.86%，沪银跌5.08%。 此外，铂主连跌1.62%，钯主连跌2.88%。 截至当日15:09分左右，部分期货行情： 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【国家统计局：1—8月全国规上工业企业利润增长15.7% 电子行业对利润增长拉动明显】 国家统计局数据显示，1—8月份，在工业生产稳中有进和工业品价格涨幅扩大的共同推动下，规模以上工业企业营业收入同比增长6.6%，带动规模以上工业企业利润同比增长15.7%，今年以来累计增速保持两位数增长。从三大门类看，采矿业利润增长35.1%，制造业利润增长17.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降12.0%。8月份，受去年同期较高基数影响，规模以上工业企业利润增速有所回落，同比增长4.2%；从营业收入扣减营业成本计算的毛利润看，规模以上工业企业毛利润增长7.5%，比上月加快1.9个百分点。 》点击查看详情 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼1603亿元】 中国央行今日开展1390亿元7天逆回购操作、6610亿元隔夜逆回购操作和3000亿元14天期逆回购操作。因今日有6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和6603亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1603亿元。(金十数据APP) 》9月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7399元 美元方面： 截至15:09分，美元指数上涨0.16%报101.19，据CME“美联储观察”：美联储10月会议维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为35.2%，加息25个基点的概率为64.8%。美联储到12月维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为7.6%，累计加息25个基点的概率为41.6%，累计加息50个基点的概率为50.9%。(金十数据APP) 法巴银行策略师Chi Lo表示，尽管市场预期还会有两次加息，但美联储9月加息不太可能成为类似2022至2023年的新一轮紧缩周期的开始。相反，这可能标志着“预防性加息”的开始，旨在通过逆转去年的三次降息，将通胀拉回目标水平。他表示，进一步加息不会化解战争和能源价格通胀等外部冲击，但会缓解金融市场对美联储抗通胀信誉的担忧。美联储不能一直对反复出现或未能如预期消退的冲击视而不见。然而，通过放缓经济其他领域的活动来抑制通胀压力，进一步加息也可能带来将经济推入滞胀的风险。(金十数据APP) 美国财长贝森特表示，美联储政策制定者应在利率问题上保持“开放态度”。他认为，人工智能带来的生产率提升以及放松监管措施将有助于抑制美国通胀。贝森特表示，特朗普任命的美联储主席沃什已经“充分意识到”，美国经济正在取得类似于20世纪90年代互联网繁荣时期、甚至“更加显著”的增长成果。贝森特指出，时任美联储主席格林斯潘当时“任由经济发展”，而“美联储理事会和决策者应当保持开放心态，因为这其中涉及放松监管的因素”。贝森特还称：“核心通胀一直非常平稳，实际上在过去几个月里还有所下降。”(金十数据APP) 其他货币方面： 油价上涨推动市场提高对英国央行11月加息的预期。由于美国与伊朗冲突尚未出现突破性进展，油价持续走高，加剧了市场对通胀压力再度升温的担忧。布伦特原油价格一度上涨2.3%，至每桶106.7美元。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，市场目前预计英国央行将在11月政策会议上加息的概率为81%，高于一周前的62%。(金十数据APP) 三菱日联摩根士丹利证券将其对日本央行加息的预期时间从先前的2027年1月和6月提前至2026年12月和2027年4月。该券商分析师在报告中表示：“随着市场对美联储进一步加息的预期升温，日本央行调整货币政策支持力度的步伐可能有所加快。”周一公布的日本央行7月会议纪要显示，一位政策委员指出，鉴于基础通胀正接近2%，且应比以前更加关注价格上行风险，加息步伐可能快于市场预期。(金十数据APP) 宏观方面： 今日将美国9月达拉斯联储商业活动指数等数据。此外，需关注：英国央行副行长拉姆斯登就量化紧缩发表讲话；美联储理事鲍曼发表讲话；欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会季度对话中作证词陈述。 原油方面： 截至15:09分，两市油价一同上涨，美油涨1.09%，布油涨0.93%，中东地区地缘政治紧张的局势持续扰动市场。 由于伊朗提出的七天重开霍尔木兹海峡的提议遭到特朗普拒绝，重开这一关键水道的进一步延迟威胁加剧，早间WTI原油与布伦特原油开盘一度涨超1%。交易员将继续关注霍尔木兹海峡的实际流动情况。特朗普表示，周六晚上有“创纪录的”石油从该海峡被提取。而地区紧张局势依然高涨。(金十数据APP) 据外媒援引贸易消息人士和分析人士表示，由于沙特将原油出口从红海港口转移至霍尔木兹海峡方向，加上其他产油国出口增加，阿曼湾海域针对霍尔木兹海峡内中东原油进行的船对船转运活动已接近承载极限。(金十数据APP) 据利比亚国家石油公司26日晚消息，连接沙拉拉油田与扎维耶炼油厂及出口终端的主输油管道阀门在关闭数日后已重新开启，原油输送已恢复。利比亚国家石油公司发表声明说，已恢复通过管道输送原油。公司已采取措施使作业安全重启，以保证扎维耶炼油厂及出口终端的稳定原油供应。（新华社） SMM日评 ► 假期接踵而至 再生铜杆企业原料备货不足【SMM再生铜日评】 ► ADC12现货持稳 节前观望为主【ADC12价格日评】 ► A00今日小幅回调 废铝市场价格整体下跌【废铝日评】 ► 再生铅：再生精铅报价普遍跟跌 市场成交存地区化差异【SMM铅日评】 ► 9月28日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 【镍生铁日评】节日氛围浓厚 镍铁市场交投转淡 ► 【SMM 镍中间品日评】9月28日 MHP、高冰镍镍价上行，钴价下行 ► 【SMM硫酸镍日评】9月28日 节前市场成交冷清 硫酸镍价格下滑 ► 【SMM不锈钢日评】不锈钢期货未跟跌沪镍 节前现货持稳交投偏弱 ► 【SMM板材日评】节前补库需求有所增加，本周热卷价格预计当前位置窄幅波动 ► 【SMM螺纹日评】基本面持续改善 底部价格抗跌性较强 ► 稀土价格平稳运行 市场交投表现偏弱【SMM稀土日评】 ► 白银盘面承压下行 临近十一市场假期氛围较浓【SMM日评】 ► 铂金盘面延续下行 现货市场交投偏清淡【SMM日评】

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