据外电5月28日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周二攀升，因降息前景、美元走软以及中国的一些强劲数据鼓励了买盘，但库存增加以及第一大消费国的金属产量上升表明供应充足。 伦敦时间5月28日17:00(北京时间5月29日00:00)，LME三个月期铜上涨177.5美元，或1.72%，收报每吨10,501.5美元。 近期铜价飙升创历史新高 上周，这种用于制造电线电缆的金属在11,100美元上方创下了历史新高，因为投机者和投资者预期需求将快速增长而纷纷涌入市场。 降息将有助于经济增长，而美元汇率走低使得以美元计价的金属对其他货币的持有者来说更加便宜，从而刺激了需求。 交易商还认为，中国工业利润强劲也是铜价上涨的一个原因。 自3月初以来的铜买盘，在很大程度上是基于电动汽车、自动化和人工智能等增长领域导致消费超过供应的想法。 基本面数据显示铜库存高企 “我相信未来需求强劲的说法。我只是认为价格已经远远超过了基本面，”法国巴黎银行分析师David Wilson说：“目前市场供应相对充足，尤其是在中国。” 上海铜库存同比增长240%，并且LME仓库有金属流入。中国的日均精炼铜产量创有记录以来的最高水平。” 4月份，中国日均铜产量为3.8万吨。 与此同时，LME铜库存为114,750吨，自5月中旬以来一直在增加。 上海期货交易所监测的仓库中的铜库存为290,376吨，接近四年来的高点，而1月份的库存量接近30,000吨。 本周关注中美重要数据 本周晚些时候，工业金属市场将关注美国通胀数据，以寻找美联储降息时机的线索，并关注中国制造业采购经理人调查，以评估需求前景。 LME多金属涨超2% 其他金属方面，LME三个月期铝上涨67.5美元，或2.5%，收报每吨2,729.5美元。三个月期铅上涨45.5美元，或2%，至每吨2,343.5美元。LME三个月期锡上涨699美元，或2.1%，至每吨33,928美元。

上周铜锌比破前高后回落至3.4附近，处于历史高位区间，体现铜和锌在宏观属性和需求预期两方面的差异；沪锌回踩10日均线后继续拉升，周涨3.62%，反弹趋势未改。 上游：矿偏紧未见缓解，6月SMM国产矿TC均价下调500元至2700元/金属吨，进口矿TC均价下调15美元至20美元/干吨，矿山利润6600元/吨左右，冶炼厂不含副产品亏损700元/吨附近，大型炼厂依赖副产品收益减产意愿不足，但中小型炼厂维持生产难度增加。云南蒙自、东岭检修恢复，其他地区基本正常生产，炼厂原料库存天数下滑至18天左右，进口矿成交依然低迷，冶炼厂对国产矿争夺激烈。锌锭现货进口亏损在1400元/吨左右，进口锭几无补入。 需求：高价抑制需求，叠加部分地区环保督察影响，SMM数据显示锌下游三大板块开工均下降，镀锌利润不佳，周度开工下滑2.17pct至62.37%；压铸锌合金处于传统淡季，锌价高位影响订单，开工下滑1.38pct至47.78%；氧化锌订单偏弱，开工下滑0.9pct至60.9%，下游备货谨慎，维持刚需采购、一天一采等，需求分散兑现，产业体感需求平平。因原料库存低，下游在价格上涨途中抵抗能力不足，被迫刚需采购，贸易商挺价情绪依然浓厚。 库存和持仓：LME锌库存回调缓慢录得25.7万吨，0-3月深贴水57.35美元，投资基金维持净多头持仓；周一SMM锌社库因下游刚需备货下降至21.04万吨，社库曲线拐点意味不明，沪锌加权持仓维持23.6万手，沉淀资金46.56亿，多空高位僵持。 走势：锭端依然不缺，产业矛盾集中矿端，锌跟随有色板块阶段性调整，暂观望，前期低位多单背靠20日线持有。

锌市场矿端紧缺逻辑延续，短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，预计锌锭产量维持低位，供应问题支撑锌价高位运行，建议以逢低买入套保思路对待，且仍需关注市场宏观情绪变化和实际需求表现情况。 核心观点 现货方面：LME锌现货升水为-57.35 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨60元/吨至24530元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-170元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨60元/吨至24550元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-150元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至24520元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为-180元/吨。 期货方面：5月27日沪锌主力合约开于24680元/吨，收于24690元/吨，较前一交易日涨80元/吨，全天交易日成交173752手，较前一交易日减少39522手，全天交易日持仓121877手，较前一交易日减少1458手，日内价格震荡，最高点达到24870元/吨，最低点达到24525元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24780元/吨，收于24840元/吨，较昨日午后涨150元/吨，夜间价格震荡。 基本面上，当前国内矿端供应仍显紧缺，且市场流通的进口矿现货仍较少，国内炼厂原料库存天数多维持在5-15天，不排除炼厂后续增加减产检修情况。冶炼方面，5月下旬，云南及陕西前期检修炼厂有复产计划，关注矿端供应对生产的干扰。消费方面，目前整体消费表现偏弱，仍需关注后续消费释放情况。具体来看，其中镀锌企业镀锌管和铁塔订单尚可，而光伏和交通类订单依然较差，且需关注地产政策落地后，镀锌板块需求回暖情况；压铸锌合金开工较弱新增订单偏少；氧化锌开工相对维持稳定。 库存方面：截至5月27日，SMM七地锌锭库存总量为21.04万吨，较上周同期减少0.54万吨。截止5月24日，LME锌库存为257225吨，较上一交易日减少400吨。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

隔夜锌价小幅上涨。从中长期基本面来看，全球制造业复苏加强有色需求预期，不过制造业对锌的需求拉动要弱于铜铝，因铜铝锌细分下游侧重点的差异。锌下游消费中基建和建筑业的占比明显更高，当前国内地产仍在寻底，地方政府财政压力，也制约了基建上限，海外高利率环境下，发达经济体服务业火热，但地产仍在低潮中，全球锌需求仍无明显增量。供给端，成本压力下，海外部分高成本矿山出现减产，全球冶炼产能增加更加重了原料紧缺的局面，TC及冶炼利润被挤压至低位，三季度开始，新锌矿项目有望逐渐贡献产量，全球锌矿产出有望重回增长。 综合来看，制造业复苏带动锌远期需求预期小幅加强，锌矿阶段性紧缺致使tc下滑，炼厂冶炼受到扰动，助推锌价重心抬升，但锌远期供给较为充足，过剩基本面难得到持续性改观。预计锌价中短期跟随有色板块调整震荡，长期价格将与铜铝分化。