3月31日，盛屯矿业股价出现上涨，截至31日收盘，盛屯矿业涨0.96%，报12.67元/股。 消息面上，盛屯矿业披露一季度业绩预告显示：1、经财务部门初步测算，预计 2026 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为 95,000 万元到 115,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比增长226.27%至 294.95%。2、预计 2026 年第一季度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 100,000 万元到 120,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比增长 125.87%至 171.04%。 对于业绩预增的主要原因，盛屯矿业表示：报告期内，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长 226.27%至294.95%，主要原因如下： 1、主要产品铜量价增长 报告期内，公司刚果（金）铜钴项目实现铜产品产量同比增长，同时本期铜价格维持历史较高位，较上年同期上涨，本期业绩同比上升。2、 公司内部持续提质增效、加强精细化管理 公司狠抓生产经营提质增效，报告期内部分子公司经营业绩有不同程度改善，可控成本同比下降，精细化管理水平不断提升。 盛屯矿业此前发布2025年的年报显示，2025 年，全球有色金属行业迎来供需重构与价值重估的全新发展阶段，铜钴镍等能源金属受新能源、AI 算力、全球电网升级等领域刚性需求拉动，叠加供给端刚性约束，价格中枢持续上移，黄金等贵金属则在全球地缘冲突、避险需求升温背景下迎来价值风口，新能源电池行业在结构性机遇中实现高质量进阶。面对行业发展新机遇，公司坚守资源导向与国际化战略，深化“上控资源、下拓材料” 全产业链布局，强化 “控成本、抓细节、提质效” 经营举措，持续夯实全球资源勘探、建设、运营核心能力，提升冶炼加工与材料制造的产业链延伸价值，在行业价值重构中不断增强经营质量与抗周期波动能力。 2025 年度公司全球化资源布局与产业链运营能力实现新突破，海外核心项目提质增效成果显著，兄弟矿业铜冶炼项目（BMS）二期扩建完成后产能大幅提升，年末产能达到12 万金属吨，全年产量 10.63 万金属吨，铜钴业务盈利韧性持续增强；刚果（金）卡隆威采冶一体化项目推进全流程技术改造与工程建设等工作，实现在产品品质把控、生产能耗压降、资源综合利用、成本精细化管控方面全方位的升级；印尼友山镍业在行业波动中保持稳定经营。国内板块多点发力，贵州项目产业链延伸价值进一步释放，华金矿业黄金产量实现稳步提升，大理三鑫铜矿建设进度有序推进。2025年，公司实现营业收入300.03亿元，同比增长16.60%；归属于上市公司股东的净利润为19.61亿元，同比下降2.19%。 盛屯矿业在其2025年年报中表示：公司致力于能源金属资源的开发利用，尤其是新能源电池所需金属品种，同时拓展黄金等贵金属领域。 公司重点聚焦于铜、镍、钴、金， 主要业务类型为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务及其他。 对于主营业务情况，盛屯矿业介绍： 1、能源金属业务： 报告期内，公司能源金属业务实现营收 203.84 亿元，毛利率25.69%，较上年减少 2.71 个百分点。2025 年度，铜产品产量 20.74 万金属吨，较上年增长17.48%；铜产品实现收入 140.71 亿元，同比增长 34.20%，毛利率 28.88%，同比减少6.35 个百分点；钴产品产量0.92 万金属吨，较上年减少 30.58%，实现收入 10.11 亿元，较上年减少30.64%，毛利率53.76%，较上年增加 10.21 个百分点；镍产品产量 4.94 万金属吨，较上年增加50.42%，实现收入42.86亿元，较上年增加 13.16%，毛利率 0.32%，较上年减少 3.25 个百分点。 （1）铜钴板块 ①公司积极推进刚果（金）铜钴板块的生产建设及提质增效工作，报告期末，公司在刚果（金）铜的产能合计达到年产 23 万金属吨。公司铜钴冶炼项目 CCR 、CCM 保持稳定生产运营，同时不断优化工艺流程，使产品合格率持续保持高位；兄弟矿业（BMS）顺利完成二期项目扩建，正式迈入年产铜 12 万金属吨以上规模企业行列；卡隆威铜钴项目在 2025 年统筹推进全流程技术改造与工程建设，顺利完成核心技改项目落地实施，在产品品质把控、生产能耗压降、资源综合利用、成本精细化管控等方面实现全方位升级，降本增效成果显著。 ②大理三鑫积极办理矿山建设相关手续，已取得了项目核准报告等，建设用地及安全环评手续在稳步推进中。③报告期内公司通过在潜力勘探区域开展勘探工作、寻求外延式铜矿资源并购与合作等方式，积极寻求可持续发展的资源保障。 （2）印尼镍板块 报告期内友山镍业项目实现了稳定生产经营。2025 年镍价在供需过剩格局下整体震荡下行，年末因印尼政策扰动出现反弹。通过提升管理水平、优化生产工艺、合理安排生产经营等综合举措，以及与国内相关产业形成产业链协同，增加产业链抗风险能力。公司将继续在镍板块的矿山资源端、冶炼端寻求进一步发展的机会。 （3）深加工及材料板块 ①2025 年，在刚果（金）“钴出口禁令”导致行业原料极度紧缺的困境下，科立鑫通过精准把控生产与出货节奏，高效配置有限原料资源，实现价值最大化。 ②中合镍业优化工艺技术，进一步推进生产现场精细化管理，高镁渣型物料工艺控制取得成效，提高系统对多渠道来源的原料适应性。 ③，截至 2025 年 12 月底，贵州一期项目完成产能爬坡，实现满负荷生产，贵州二期项目建设积极推进。公司开展系统工艺对标，进一步优化系统工艺流程，强化各项工作精细化管控要求，确保生产系统持续稳定运行。 2、基本金属业务： （1） 报告期内，盛屯锌锗锌冶炼实现满负荷生产并综合回收锗、银、铜、铟、金等有价金属，其中锗产品产量较上年同期增长 37.18%，铟金属综合回收产业化取得阶段性成功。 熔炼炉控制技术实现突破，渣处理量和有价金属回收率稳步提高，经济效益显著提升。（2）报告期内，公司努力推进国内矿山权证的办理，保证建设有序进行。保山恒源鑫茂2025年 9 月取得省发改委采矿工程项目核准批复；华金矿业 2025 年度按照计划开展经营，销售黄金320.75kg，实现营收 2.44 亿元。 3、金属贸易业务及其他：报告期内，金属贸易实现营业收入 9.99 亿元，较上年同期下降24.46%，占整体营收比重仅为 3.33%。目前公司主营业务规模稳定增长，在实业生产制造规模和占比提升的同时，贸易业务规模逐步缩减，在保持高质量持续稳定经营的发展道路上取得良好成果。 对于公司的经营计划，盛屯矿业表示： 2026 年，公司生产经营目标：实现铜产品产量 23 万金属吨；钴产品产量1.5 万金属吨；镍产品产量 6 万金属吨；锌产品产量 30 万金属吨；黄金产品产量 380 公斤。 其他方面，国内矿山包括继续推进大理三鑫铜矿山全面建设投产、保山恒源鑫茂矿业项目按计划开展建设、华金矿业产量提升；贵州项目二期全面投产。 鉴于市场环境复杂多变，本经营计划仅作为指导性指标，存在不确定性，不构成对产量实现的承诺。为保障全体股东权益，公司保留根据市场环境变化、行业政策调整及生产经营实际需要，对本经营计划进行适时修订的权利。敬请投资者充分关注行业特有风险，理性认知预测信息的不确定性，审慎作出投资决策。 盛屯矿业2月12日在互动平台回答投资者提问时表示 ， 根据披露的公司2025年半年度报告，华金矿业自复工复产以来，生产水平逐渐上升，2025年上半年生产黄金110.23kg。 2月12日，盛屯矿业在互动平台回答投资者提问时表示，公司自有矿山银鑫矿业主要品种为铜、钨、锡。下属公司经营情况请关注公司定期报告。 华福证券3月8日研报显示：铜，短期，美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝，短期内铝价主要受宏观情绪与资金推动，目前来看铝价涨幅将取决于海峡封锁时间，如果航运中断是短暂的，那么对价格的影响应是有限的;但长期封锁铝价或创新高。个股：铜，关注紫金、洛钼、江铜、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等。铝，关注宏桥控股、天山、云铝、神火、华通及中孚等标的。 光大证券1月18日的研报指出：铜锂钴镍：供给高度集中、存在供应链安全的品种。铜锂钴镍的矿产供给高度集中于南美、刚果（金）和印尼。2024年智利和秘鲁铜矿产量合计占全球35%，刚果（金）钴矿产量占全球76%（刚果（金）2025年已实施出口配额制），智利、阿根廷、巴西锂矿产量合计占全球33%，印尼镍矿产量占全球60%。铜铝锡：供给受限的AI、能源转型品种。AI的迅速发展将带来数据中心大规模建设，对铜、铝、锡需求拉动明显；但三者供给均面临约束。铜：2025年以来铜矿扰动频发。铝：中国电解铝供给已达天花板，海外投产进度则受制于电力建设缓慢。锡：缅甸佤邦锡矿的复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢。投资建议：全面看好战略金属（铜铝钴镍锡锑钨稀土）价值重估。铜推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业；铝推荐云铝股份，关注中国铝业；钴镍推荐华友钴业，关注力勤资源、盛屯矿业；钨关注中钨高新；锡推荐锡业股份，关注兴业银锡；锑关注华锡有色；稀土推荐北方稀土，关注中国稀土。

西部矿业3月26日发布的2025年年报显示：2025年是“十四五”规划收官之年，亦是公司锚定高质量发展、推进产业升级的关键一年。公司紧紧围绕“一稳五增两降四提升”工作主线，深入践行“矿业报国”初心使命，立足“矿山、盐湖、生态”三大资源协同开发战略，布局根基扎实稳固，公司所有矿山均布局在中国境内，生产经营完全依托国内资源开展，无境外矿山资产，可规避跨境地缘政治风险，经营发展环境安全稳定。在此基础上，公司直面有色金属行业周期波动、高原地区作业环境复杂等多重挑战，扎实推进经营业绩提升、重点项目建设、资源拓展布局、科技创新赋能、绿色发展践行五大核心工作， 全年经营业绩创历史新高， 圆满完成“十四五”规划收官目标，为“十五五”时期稳健开局筑牢坚实基础。报告期内，公司紧抓行业发展机遇，优化产业布局，强化精细化管理，实现经营质效双向提升，核心经营指标稳步增长。 公司2025年度实现营业收入616.87亿元，较上年同期增加23%，实现利润总额70.69亿元，较上年同期增加18%；实现净利润61.52亿元，较上年同期增加16%，其中归属于母公司股东的净利润36.43亿元，较上年同期增加24%，主要原因是本期铜类价格上涨和冶炼铜产销量较上年同期增加。 西部矿业介绍：2025年公司紧扣有色金属行业发展脉搏，精准把握行业发展机遇，优化经营策略，深化生产运营精细化管理，严控成本费用，以“增效益、增产量、增产值”为核心目标持续发力，实现经营业绩稳步增长、质效同步提升，主要经营指标均创历史新高，圆满完成“十四五”规划收官目标。生产端成效显著，各业务板块协同发力， 全年生产矿产铜167,504金吨，其中玉龙铜业生产矿产铜152,116金吨，矿产钼4,051金吨，同比增长1.05%；矿产锌128,795金吨，同比增长20.28%；矿产铅62,997金吨，同比增长16.73%；铁精粉1,405,292吨，同比增长2.06%；精矿含金233.57千克，同比增长23.58%。冶炼板块优化升级冶炼系统，全年生产冶炼铜334,194吨，同比增长26.70%，其中青海铜业生产200,208吨，西部铜材生产131,129吨；冶炼铅154,130吨，冶炼锌152,059吨；盐湖化工板块深耕资源开发，生产高纯氢氧化镁原粉146,503吨、高纯氧化镁52,672吨，各业务板块协同发力，彰显公司稳健经营底色。 对于报告期内公司从事的业务情况，西部矿业介绍： 公司坐拥铜、铅锌、铁等丰富矿产资源，主营业务涵盖铜、铅、锌、钼、镍、铁、钒等金属的采选、冶炼与贸易，同时开展黄金、白银等稀有金属及非金属产品的生产和贸易。 依托技术创新与改革发展，公司建立了稳定的矿山运营体系，形成了从矿山采选、有色冶炼到金融贸易、盐湖化工等多领域协同发展的产业链布局，是中国西部地区重要的矿业企业。 1.矿山金属矿山开发作为公司实现长期稳健发展的核心主业，奠定了其在行业内的重要地位。公司全资及控股子公司共拥有采矿权14个，具体包括8个有色金属采矿权、5个铁及铁多金属采矿权与1个盐湖采矿权；探矿权4个。多元化的矿山资源布局，为公司持续发展筑牢了坚实根基，有效保障了其在矿产行业的核心竞争力与可持续发展能力。 截至2025年12月31日公司总计拥有的矿产资源保有资源储量 （1）铜板块 公司铜矿资源主要分布于西藏、内蒙古、新疆及四川等地，铜金属资源储量合计843.46万吨。 西藏玉龙铜矿与内蒙古获各琦铜矿为公司矿产铜核心生产基地，主营产品为矿产铜，并同步回收伴生钼资源。其中，玉龙铜矿为超大型斑岩型矿床，具备铜品位高、装备水平先进的突出优势。2025年，玉龙铜矿矿产铜、钼产量合计15.6万吨，是公司业绩增长的核心驱动力。2025年，玉龙铜矿累计查明铜金属资源量新增131.42万吨，伴生钼金属资源量新增10.77万吨，显著延长矿山服务年限，为后续产能扩张提供坚实支撑。玉龙铜矿三期工程于2025年6月获西藏自治区发改委核准，项目建成后矿石处理能力将由2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计2026年底完成基建。2025年底，公司通过玉龙铜业以自有资金完成对安徽茶亭铜多金属矿探矿权的收购，交易对价86.09亿元。该矿床为大型斑岩型铜金矿床，累计查明工业品级铜矿石量（推断）12,180.30万吨，金属量65.67万吨，平均品位0.54%；低品位矿铜矿石量（推断）44,956.12万吨，金属量109.09万吨，平均品位0.24%，共（伴）生金金属量248.07吨。获各琦铜多金属矿是以铜为主、伴生铅、锌、铁等多金属的大型矿床，铜矿石资源量2,480.47万吨，铜平均品位0.82%，2025年实现矿产铜产量1.2万吨。 （2）铅锌板块 公司是国内铅锌精矿重要生产企业，拥有丰富的铅、锌金属资源储量，核心矿山包括锡铁山铅锌矿、获各琦铜多金属矿、会东大梁铅锌矿及呷村银多金属矿，主营产品为矿产铅与矿产锌，2025年矿产铅62,997吨、矿产锌128,795吨。 锡铁山铅锌矿为公司核心铅锌矿山，资源品质优良、铅锌品位较高，矿山证载生产规模150万吨/年、锡铁山中间沟-断层沟铅锌矿矿山证载生产规模20万吨/年，各矿山生产运营高效稳定，为巩固公司在铅锌精矿市场的领先地位提供有力支撑。截至2025年末，锡铁山铅锌矿铅锌矿石资源量1,666.7万吨，铅锌金属保有储量130万吨，平均品位7.8%；获各琦铜多金属矿目前铅锌矿处理能力150万吨/年；会东大梁铅锌矿已进入服务年限末期，目前公司持续开展区域地质找矿研究，力争进一步延长矿山服务年限；呷村银多金属矿为铜、铅、锌、银共生矿床，证载生产规模80万吨/年，4月公司取得四川省白玉县有热铅锌矿采矿许可证，该矿区铅锌矿石资源量679.2万吨，其中铅金属量29.71万吨，平均品位4.37%，锌金属量43.12万吨，平均品位6.35%。共（伴）生资源量银金属量405吨，平均品位59.63g/t，铜金属量2.19万吨，平均品位0.32%，未来将进一步提升公司铅锌资源保障能力。 （3）铁板块 公司铁矿石资源总量达2.78亿吨，主营产品为铁精粉与球团。主要运营矿山包括内蒙古双利铁矿、新疆哈密白山泉铁矿、肃北七角井钒及铁矿以及青海格尔木拉陵高里河下游铁多金属矿。 双利二号铁矿完成露转地改扩建项目，设计年采选能力340万吨，其中铁矿石300万吨/年、铜矿石20万吨/年、铅锌矿石20万吨/年，于2026年一季度末试生产。肃北七角井钒及铁矿证载生产规模380万吨/年，主要开采铁矿及钒矿，为国内稀缺的大型钒矿；哈密白山泉铁矿证载生产规模140万吨/年，是西北地区铁精粉核心生产与供应基地；格尔木西矿资源作为省内铁资源整合平台及铁多金属矿产品生产基地，旗下拉陵高里河下游铁多金属矿具备铁精粉20万吨/年产能，2025年11月取得它温查汉西C5异常区铁多金属矿采矿许可证，该矿区拥有铁多金属矿资源量2,007万吨，平均品位mFe31.59%，共（伴）生铜金属量7.61万吨、锌金属量6.04万吨、金金属量2.86吨，为公司铁资源板块可持续发展奠定坚实基础，为后续整合开发、做强铁资源板块提供重要资源储备，其所属它温查汉矿区正办理探矿权转采矿权手续，后续将进一步提升公司铁资源产能规模。 2.冶炼做精冶炼产业，是公司冶炼板块的核心战略目标。公司以新发展理念为引领，持续深化改革创新与产业结构调整，着力补齐产业短板，不断推进工艺技术提升与设备迭代升级，构建起以冶炼铜、冶炼铅、冶炼锌等为主导的冶炼加工业务体系；同时扎实推进节能减排、强化降本增效，稳步扩大市场份额，各项工作取得扎实进展与良好成效，实现有色金属冶炼产业规模与经营效益的同步提升。 目前，公司已具备冶炼铜35万吨/年、冶炼锌20万吨/年、冶炼铅20万吨/年、偏钒酸铵2000吨/年的冶炼产能规模。 （1）铜冶炼：公司冶炼铜生产企业为青海铜业及西部铜材。青海铜业采用当前世界最为先进、最具竞争力的“双底吹”炼铜工艺，通过进一步提升综合回收指标，实现效益优化，目前冶炼铜产能20万吨/年。西部铜材具备冶炼铜产能15万吨/年，持续加强供销管理，提升产品质量，增强盈利能力。（2）铅冶炼：稀贵金属板块通过强化成本管控、深化指标优化，经营效益稳步提升。目前已形成年产冶炼铅20万吨的生产能力，同时高效回收铜、锌、锑、铋、硒、钯等多种有价元素，是公司坚持绿色低碳循环发展、加快产业绿色转型升级的重点工程；也是公司构建铜铅锌一体化冶炼体系、推动区域双循环经济建设、实现资源“吃干榨净”与高效循环利用的关键支撑。（3）锌冶炼：湘和有色拥有湿法和火法冶炼系统，湿法系统中的炼锌生产线采用全湿法氧压浸出环保工艺，是目前世界上先进的锌冶炼工艺，并建成5G智能化锌冶炼熔铸生产线，已形成年产冶炼锌20万吨、硫酸8万吨、铟锭24吨的生产能力，综合回收迈出新步伐，本年度资源高值化综合回收利用项目顺利投产，有力推动产值提升。 3.贸易 公司在开展自营产品生产、销售的同时，从事铜、铅、锌、铝、镍等有色金属贸易及期货套期保值业务。 旗下上海、香港两家子公司充分发挥区域窗口职能，积极开拓有色、黑色、贵金属等品类的原料、产品及加工贸易市场，保障冶炼单位生产需求、提升采购综合效益，并持续优化购销渠道。公司依托详实的市场调研与分析，精准把握市场机遇，动态调整价格策略与套期保值策略，凭借“西矿牌”电解铜、锌锭的注册交割品牌优势，持续探索创新营销贸易模式，不断提升汇率及金融衍生品市场风险管理能力，积极挖掘境外资源与产品市场机会。 4.盐湖化工公司积极投身“世界级盐湖产业基地”建设，聚焦盐湖资源高效开发与综合利用，围绕市场开拓、品质提升、管理强化持续攻坚，实现盐湖资源价值高效释放。西部镁业是国内唯一生产规模超10万吨的盐湖镁资源开发高新技术企业，先后入选国务院国资委“科改示范企业”和“创建世界一流专业领军示范企业”。2025年，公司高纯氢氧化镁原粉产量达14.7万吨，同比增长28%。西部镁业在强化成本管控、保障产销平衡的同时，持续拓展国内外市场，积极探索氧化镁在沉钴、沉镍工艺中的应用，不断开辟镁基生态材料等产品的新场景、新市场。未来，西部镁业将以市场开拓为核心任务，科学统筹生产与库存管理，深度开拓海内外市场，提升化工镁系列产品及海外沉钴领域市场份额，持续增强核心竞争力。同鑫化工以萤石资源开发为基础，主营氟化工产业链上游产品氢氟酸，高效协同利用冶炼单位副产品硫酸，实现资源循环利用。在公司整体战略引领下，盐湖化工业务依托项目建设、环保投入与科技创新，实现了全产业链协同高质量发展。 5.金融公司控股子公司西矿财务公司，系经原中国银监会批准设立的非银行金融机构，主要为集团成员单位提供专业金融服务。报告期内，西矿财务公司进一步强化资金归集、资金结算、资金监控与金融服务四大平台功能，业务实现稳健发展，在推动公司资金集中管理、防范资金风险、提升资金使用效益、优化资源配置等方面发挥了重要作用。 对于行业格局和趋势， 西部矿业在其年报中公告称： 2026 年在矿端供应偏紧、需求韧性较强的背景下，有色金属行业保持较高景气度。从行业整体发展趋势来看，供需紧 平衡态势将贯穿全年，不同品种间分化态势显著。其中，铜、锂、稀土等与新能源、高端制造密切相关的关键金属，供需 缺口将进一步扩大 ；铝、锌等传统主流金属将维持供需紧平衡格局 ；铅、锡等小金属则受主产国供给政策调整与细分领域 需求波动影响，走势呈现差异化特征。工信部等八部门发布的《有色金属行业稳增长工作方案（2025–2026 年）》明确推动 铜、铝、锂等国内资源开发，实现再生金属产量突破 2,000 万吨，高端产品供给能力不断增强，并且推动大宗金属消费升级， 高端新材料有望持续释放需求潜力，供需两端有望对 2026 年有色金属价格形成双向支撑。同时在全球 ESG 要求升级与国内 产业政策引导下，行业正加速向绿色化、高端化、智能化方向转型，整体进入高质量发展新阶段。 供给端方面，2026 年全球有色金属供应将持续呈现低增长、高扰动的态势，刚性约束格局难以打破。从全球供应整体 特征来看，全年有色金属产量增速普遍低于需求增速。同时，全球优质矿产资源枯竭态势加剧，矿山开采品位持续下降、 开采深度不断增加，叠加环保标准提升与劳工成本上涨，行业边际生产成本持续上行，为有色金属价格提供了坚实的底部 支撑。但加工费低迷、行业竞争加剧令冶炼加工环节承压，行业利润将进一步向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中。 需求端方面，2026 年全球有色金属需求将呈现总量平稳增长、结构深刻变革的特征，传统需求稳健复苏，新兴需求成 为核心增量，推动行业需求结构持续重塑。新兴领域需求爆发是 2026 年有色金属需求端的核心亮点，其中新能源领域成为 最大需求增量来源。新能源汽车产业的快速发展，大幅拉动铜、铝、锂、镍、钴、稀土等金属需求 ；AI 与数字经济领域成 为有色金属需求的新增长点，随着全球 AI 算力建设加速，其散热系统对铜、铝的需求量也大幅提升。另在铜供应相对有限 的背景下，预计财政、货币、地产、贸易等利好政策将对铜消费形成支撑，加之电网投资、风光储与新能源车、AI 算力与 数据中心等领域需求拉动，2026 年铜价或将进一步上行。 对于 生产计划， 西部矿业在年报中公告了2026 年公司计划生产的主要产品： 矿产铜 172,026 金属吨，矿产铅 63,419 金属吨，矿产锌 127,640 金属吨，矿产钼 4,438 吨，矿产镍 1,579 吨，铁精粉 221.6 万吨，精矿含金 281.78 千克，精矿含银 127.92 吨；冶炼铜 324,372 吨、冶炼铅 139,736 吨、 冶炼锌 180,631 吨。 2026 年计划营业收入 580 亿元，利润总额 60 亿元。 光大证券3月23日研报显示：预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 华西证券3月21日研报指出：中东、东欧等地缘冲突进一步推升市场避险情绪，短期石油价格上涨推高通胀预期，美联储2026年降息预期显著降温，美元指数走强，全球风险偏好回落，共同压制铜价高位回调。中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五”规划政策导向下具备战略配置价值。供给端，进入2026年，全球主要矿山今年继续出现罢工停产，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储年内降息概率仍存，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。

SMM3月13日讯：本周国内铟市场保持继续上涨的态势，市场在乐观情绪和资金进入的推动下价格稳定且强势。市场人士坦言，从本轮铟价的上涨来看，是一次资金驱动下的拉升，铟金属的所谓“金融投资属性”再一次表露无疑。虽然目前整体来看，铟基本面并没有发生根本性的变化，铟原料的偏紧本身是长期市场的一个状态，而终端需求层面也并没有发生本质变化，甚至还有减少，但本周铟价格在资金的推动下，整体上行但近期速度开始减慢。也是由于仅仅从资金的追捧来看，潮升潮退将会比较快，市场实际交投转弱后，价格上涨速度也受到相应的阻力而停滞。 也有不少市场人士表示，未来如果铟价格还要保持继续上涨的话，核心驱动力必须来自二季度终端备货需求，才可能继续推动铟价上涨。市场整体坚信，一方面是供给的刚性约束，另一方面是粗铟等含铟物料的紧张和价格高昂，当前市场基本面与市场情绪均支撑铟价格继续坚挺的可能性还是较大。截至本周五，市场精铟价格在4900-4900元/公斤。相较上周上涨幅度减弱，但仍保持小幅上涨趋势。 》查看SMM铟历史价格

3月12日，云南锗业股价出现小幅上涨，截至12日10:43分，云南锗业涨0.13%，报45.23元/股。 消息面上：3月12日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，公司子公司生产的化合物半导体材料产品为砷化镓晶片、磷化铟晶片。砷化镓晶片主要用于生产射频器件、激光器件、传感器、常用高亮度发光二极管（HBLED）器件产品，磷化铟晶片主要用于生产光模块中的激光器、探测器芯片。 3月12日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，公司产品价格均是按照市场化原则确定，公司市场营销部门遵循行业惯例，根据产品规格、型号、技术参数、订单量、供货周期等各种因素与客户协商确定价格。具体客户的信息因涉及公司经营细节或与客户的相关保密约定，公司不便回复。 3月9日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，公司子公司生产的砷化镓晶片可以用于生产激光器件、传感器，但下游某一具体型号产品是否使用公司产品，客户并未向公司反馈相关细节。公司各类产品的生产销售情况公司将在年度报告中进行公开披露。 3月9日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，公司产品市场是一个充分竞争的市场，产品价格在需求、供给和竞争等多种因素共同作用下形成，公司将根据市场情况进行合理调节。公司生产经营成果受市场环境、供需关系、生产成本等多种因素的影响，公司在定期报告中按照产品类别将各类产品的收入、成本均分类进行了列示，具体分析可参阅公司在定期报告中披露的“管理层讨论与分析”部分。 云南锗业3月9日在互动平台回复称，目前砷化镓晶片、磷化铟晶片均已批量生产，并已向国内外客户供货。 有投资者在投资者互动平台提问：请问贵司是否生产铼金属或相关产品？如有请问产能多少？云南锗业3月5日在投资者互动平台表示，目前公司及子公司并不生产上述产品。 有投资者在投资者互动平台提问：贵公司主营业务为有色金属。贵公司公告核心题材之一为商业航天，请问贵公司业务与商业航天为强关联还是弱关联。请问目前贵公司的商业航天业务占公司总营收的比例为多少，盈利贡献度有多少？云南锗业3月3日在投资者互动平台表示，公司的光伏级锗产品为太阳能电池用锗单晶片，主要运用于生产太阳能锗电池等。公司各类产品的营业收入占比公司在各年度及半年度报告中均进行了详细披露，详情可参阅公司各年度及半年度报告“管理层讨论与分析*主营业务分析*营业收入构成”部分。 3月3日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，未来公司将在做好锗产品的同时，加大现有光伏级锗产品、化合物半导体材料的研发、市场开拓等工作，通过加大深加工产品的销量及销售占比，促进公司内部产业逐步转向以深加工为主，以此不断增强公司综合竞争力。Yole发布过关于磷化铟晶片（衬底）的市场规模数据及预测，请查阅相关研究报告；上述报告系第三方发布，并不代表公司观点，请广大投资者注意投资风险。 3月3日，云南锗业发布公告称，接到控股股东临沧飞翔冶炼有限责任公司（以下简称“临沧飞翔”）及其一致行动人云南东兴实业集团有限公司（以下简称“东兴集团”，东兴集团持有临沧飞翔100%股权）通知，获悉临沧飞翔、东兴集团所持有的本公司部分股份解除质押。本次合计解除质押9，500，000股，占其所持股份7.27%，占公司总股本1.45%。 云南锗业2月26日在投资者互动平台回应投资者提问时表示，截至目前，公司磷化铟晶片产能为15万片/年（2—4英寸）。 云南锗业2月26日在投资者互动平台回应投资者提问时表示，公司控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司磷化铟晶片（衬底）已批量生产超过三年，并已向国内外多家知名厂商供货。 2月12日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，公司将继续聚焦主营业务，做好各项生产经营管理工作，推动公司持续、健康发展。 2月12日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，公司“电子级四氟化锗制备关键技术研究”已结题验收，项目已按计划完成了研究开发工作，建成了中试生产线，产出了小批量产品，并实现了销售。如后续有相关量产计划，公司将按规定进行公开披露。 2月2日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，公司子公司生产的光伏级锗产品为太阳能电池用锗单晶片，主要运用于生产太阳能锗电池生产；太阳能锗电池具有光电转换效率高、性能稳定等特点，多用于空间飞行器（如卫星）等领域。 云南锗业1月30日发布的2025年业绩预告显示，预计2025年净利润为1500万元—2200万元，同比下降58.57%—71.75%。 对于业绩变动原因，云南锗业表示： 1、报告期内，随着国内低轨通信卫星组网的推进，光伏级锗产品需求增加，该产品销量同比大幅增加；本期光通信市场景气度提升，公司化合物半导体材料磷化铟产品销量增加；本期光纤级锗产品、红外级锗产品（镜头、光学系统）订单量增加使得销量同比增加。在产品价格及成本变动方面，报告期内，受原材料市场平均价格上涨的影响，使得材料级锗产品、光纤级锗产品、光伏级锗产品、红外级锗产品（毛坯及镀膜镜片）和化合物半导体材料的销售均价及单位成本均较上年同期上升，但单位成本的增长大于销售价格的增长。上述产品的销量、价格以及成本的变动使得公司本期营业收入增加但综合毛利率下降。 2、报告期内，公司研发项目按计划开展，研发费用同比增加；因公司对控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司的部分少数股东存在（或有）回购义务，本期摊销未确认融资费用 2,564 万元，使得财务费用同比增加；由于本期光伏级锗产品销售收入大幅增加，导致账期内应收账款相应增加，按照公司会计政策计提的信用减值损失亦同比增加。 3、报告期内预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响额约为2,300 万元至 2,800 万元。 五矿证券研报指出：关键矿产为基石下的关键材料成为中美未来新兴产业角逐的新聚焦，中美清单的共同矿种，值得重点关注。2024年2月，美国白宫科技政策办公室更新发布了《关键和新兴技术清单》，其列出了先进制造、量子信息和使能技术、清洁能源生成和存储技术等18个方向。以上方向与我国“十五五”规划建议中的前瞻布局未来产业范畴存在重叠。根据梳理，铌、钛、钇、钡、铜、硅、石墨烯、砷、磷、钾、镁、钴、铂、铱、钨、锂、稀土、镍、铝、镓、锗、钽是未来中美发展新兴产业的共性品种。 东莞证券2025年12月25日发布的研报指出：锗已被多国列为战略性矿产，其供需结构集中，易引发价格波动。2023年8月国内实施锗出口管制后，全球供应趋紧预期形成；2025年11月虽暂停对美出口条款，但核心管制未变。供给方面，国内环保政策收紧、原生锗产能弹性低，叠加海外产能难以补充，供给端增长受限。需求端，军事红外、低轨卫星等高景气赛道扩容，带动高端锗产品需求增长。当前锗价仍处于相对高位，受刚性需求与成本双重支撑，中长期供需缺口扩大或推动锗价中枢上移。

3月5日，兴业银锡的股价出现下跌，截至5日收盘，兴业银锡跌1.25%，报51.15元/吨。 消息面上：有投资者在投资者互动平台提问：能否介绍下公司银漫2期和宇邦扩产的进展情况？兴业银锡3月5日在投资者互动平台表示，1、银漫二期目前已取得立项批复，正在积极与当地政府沟通，推进办理开工许可手续工作。2、宇邦矿业年采选825万吨扩建工程，目前正在办理开工许可手续，取得开工许可后即可开工建设。 兴业银锡3月5日在投资者互动平台表示，目前，银漫矿业未有钼金属。 兴业银锡3月5日在互动平台表示，截至2024年末，公司各矿采矿许可证范围内铟金属保有储量为1130.7吨；截至目前，公司未单独生产铟金属。 》点击查看SMM金属铟现货价格 3月5日日，SMM精铟的报价为4700~4800元/千克，其均价4750元/千克与前一交易日持平。值得一提的是4750元/千克与其1月30日触及的年内均价高点持平，而4750元/千克与其2025年12月31日的均价2825元/千克相比，发生了明显上涨，3月5日的均价4750元/千克与2825元/千克相比，其均价今年以来上涨了1925元/千克，今年以来的涨幅为68.14%。 兴业银锡3月4日公告，公司拟向郴州湘湘物流有限公司及海南竹源实业有限公司各转让所持全资子公司锡林郭勒盟双源有色金属冶炼有限公司30%股权，合计转让60%股权。本次交易基于评估值确定转让价款为2.08亿元，预计将实现投资收益约3.21亿元，对公司2026年度净利润产生积极影响。其公告显示，交易有利于公司聚焦核心主业，优化资产结构及资源配置，提高资产运营效率并降低管理成本，符合公司长远发展规划。本次交易不涉及人员安置、土地租赁等情况，不会产生关联交易、同业竞争。 2月27日，兴业银锡在互动平台回答投资者提问时表示，目前暂无国际权威机构对公司白银储量进行明确的官方排名。 2月27日，兴业银锡在互动平台回答投资者提问时表示，2026年初至目前，公司未开展黄金、白银、铜的套期保值业务。 回顾白银现货2025年价格表现可以看出：SMM1#银2025年12月31日的均价为18430 元/千克，2024年12月31日的均价为7440元/千克，其均价2025年涨了10990元/千克，涨幅为147.71%。 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 进入2026年以来，白银现货价格整体维持上涨态势。3月5日，银价震荡整理，5日TD-沪银主力合约基差继续收窄，现货升水延续回调趋势。上海地区国标银锭持货商对TD升水下调至900元/千克报价，部分大厂品牌对TD升水900-1000元/千克或对沪期银2604合约升水550元/千克，部分地区冶炼厂少量厂提货源对TD升水800-900元/千克抛售以回笼资金。下游积极议价，但持货商下调报价意向差距较大，因此实际成交的银锭升水价格区间扩大，部分下游意向接货价格下调至TD升水800元/千克，但持货商由于成本等因素挺价惜售，仅接受小幅议价或基差收窄时完成交易，大幅下调升水促成成交的情况有限，午后银价走弱后，下游企业逢低点价并继续议价的积极性有所提升，市场成交情况尚可。 此外，有投资者在投资者互动平台提问：现在购买实物白银都要加价才能买到，请问能向公司购买银条吗，公司会考虑开网店吗？兴业银锡2月12日在投资者互动平台表示， 公司属于白银产业链上游，主营银精粉，不涉及冶炼、加工、零售。 有投资者在投资者互动平台提问：国际银价大跌，请公司为了稳定市场信心，公布一下套期保值进展？兴业银锡2月4日在投资者互动平台表示，目前，公司未开展银套期保值业务。 鉴于兴业银锡尚未发布2025年全年的业绩情况，回顾兴业银锡2025年第三季度报告可以看到：前三季度公司实现营业总收入40.99亿元，同比增长24.36%；归母净利润13.64亿元，同比增长4.94%；扣非净利润13.7亿元，同比增长5.01%；报告期内，兴业银锡基本每股收益为0.7682元，加权平均净资产收益率为15.88%。 兴业银锡三季报显示：前三季度营业收入本期数较上期数增加 24.36%，营业成本本期数较上期数增加47.56%，主要原因：报告期公司购买宇邦矿业 85%股权并纳入合并报表范围，矿产银产销量同比增长；银漫矿业受采区停产（2025 年 3 月 9 日停产，4 月 16 日复产）等因素影响，成本增加；乾金达矿业加大掘进、安措工程投入，成本同比上升。 兴业银锡三季报公告的其他主要事项中介绍了2025 年 1-9 月，公司业绩情况、矿产品产量及营业收入构成情况： 业绩情况： 2025 年 1-9 月，公司实现营业收入 409,942.59 万元，较上年同期增加24.36%；归属于上市公司股东净利润 136,407.51 万元，较上年同期增加4.94%。截至2025 年 9 月 30 日，公司资产总额 1,751,338.51 万元，归属于上市公司股东的净资产915,836.80 万元。 矿产品产量： 2025 年 1-9 月，公司生产矿产锡 5,651.48 吨，较上年同期减少13.12%；矿产银 212.16 吨，较上年同期增加 18.98%；矿产锌 45,783.81 吨，较上年同期增加1.92%；矿产铅 13,991.67 吨，较上年同期增加 2.61%；矿产铜1,832.67 吨，较上年同期减少 18.83%；矿产锑 1,109.57 吨，较上年同期减少 9.83%；矿产铁21.58 万吨，较上年同期减少 16.42%。矿产铋 124.57 吨，较上年同期增加 18.33%，矿产金0.074 吨，较上年同期增加 221.74%。 营业收入构成： 2025 年 1-9 月，公司主营各类矿产品营业收入占公司总营业收入比重情况如下：矿产锡 135,443.61 万元，占比 33.04%；矿产银 148,918.24 万元，占比36.33%；矿产锌 68,977.90 万元，占比 16.83%；矿产铅 17,746.70 万元，占比4.33%；矿产铁 12,327.77 万元，占比 3.01%；矿产锑 8,004.14 万元，占比1.95%；矿产铜10,642.30 万元，占比 2.60%；矿产金 4,796.35 万元，占比1.17%；矿产铋1,196.68万元，占比 0.29%；其中，矿产锡、矿产银营业收入合计占比达 69.37%。 推荐阅读： 》银价震荡整理 市场成交情况差异扩大【SMM日评】

2月27日，华锡有色股价再次涨停，这是其继2月25日涨停之后，再一次收获的涨停，实现了3天2板！ 消息面上，华锡有色2月28日发布股票交易异常波动的公告。其公告显示：公司 A 股股票（股票代码：600301）连续三个交易日内（2026 年 2 月 25 日、2 月 26 日、2 月 27 日）收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情形。 公司关注并核实的相关情况：针对股票交易异常波动，公司董事会对有关事项进行了核查并向公司控股股东和间接控股股东书面征询核实，具体情况如下：（一）生产经营情况 经自查，公司目前日常生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，内部生产经营秩序正常。（二）重大事项情况 经自查并向控股股东、间接控股股东书面征询核实，截至本公告披露日，公司、控股股东和间接控股股东不存在涉及公司应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、发行股份、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。（三）媒体报道、市场传闻、热点概念情况 经自查，截至本公告披露日，除公司已披露的信息外，未发现对公司股票交易价格可能产生较大影响的媒体报道或市场传闻和涉及热点概念的事项。（四）其他股价敏感信息 经自查，截至本公告披露日，未发现其他有可能对公司股价产生较大影响的重大事件，公司董事、高级管理人员、控股股东和间接控股股东在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。三、相关风险提示 公司股票交易价格连续三个交易日（2026 年 2 月 25 日、2 月 26 日、2 月 27日）收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，短期波动幅度较大。公司近期生产经营基本面无重大变化，敬请广大投资者注意二级市场交易风险。四、董事会声明 根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定，公司董事会确认公司不存在任何应披露而未披露的事项或与该等事项有关的筹划、商谈、意向、协议等，董事会也未获悉根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的、对公司股票交易价格可能产生较大影响的信息。公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。 华锡有色2月28日公告的公司投资者关系活动记录表(2026年2月)显示： 一、请介绍一下公司下属各大矿山基本情况？ 华锡有色回应 ：公司持有并经营铜坑矿、高峰锡矿和佛子冲铅锌矿三座矿山。 铜坑矿矿区面积15.7786平方公里，证载开采规模为350万吨/年，主要含有锡、锌、铅、锑、铟等金属。高峰锡矿矿区面积2.1981平方公里，证载开采规模为33万吨/年，其主矿体为世界上罕见的特大型特富锡多金属矿体，锡、锌、铅、锑含量均达到独立矿床工业要求。佛子冲铅锌矿矿区面积13.2852平方公里，证载开采规模为45万吨/年，主要含有锌、铅、铜等金属。根据2025年半年度报告，公司保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等金属资源量合计449.25万吨。各矿山具体金属种类、资源量及品位水平因矿山禀赋差异有所不同，详细数据以公司披露的年度报告、半年度报告等定期报告为准。 二、公司各大主力矿山的剩余服务年限？ 华锡有色回应：矿山剩余服务年限与资源储量、开采规模、生产计划及探矿增储成果密切相关。根据公司2024年年度报告，自有矿山剩余可开采年限为8至32年不等。目前，公司加快推进高峰公司100+105号深部开采工程项目，积极推动铜坑矿探转采完成后的产能释放，这些项目的逐步实施将有效提升公司整体产能，延长矿山服务年限。未来，公司将持续加大探矿增储投入，结合资源开发进度与市场需求，动态优化产能安排，为长期稳定经营和可持续发展提供资源保障。 三、公司“十五五”规划是否编制完成？未来几年公司金属量增量预计情况？ 华锡有色回应：公司“十五五”规划目前正处于内部编制阶段。公司目前正在推进铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目、高峰100+105号矿体深部开采工程等项目，未来金属量增量受项目进度、资源情况等多重因素影响，具体数据请以公司后续定期报告及相关公告为准。 四、公司未来几年资本开支主要用在哪些方面？ 华锡有色回应：未来资本开支围绕公司发展战略与投资计划安排，聚焦锡、锑、铟特色金属全产业链高端化、智能化、绿色化发展方向，将聚焦四大领域：一是资源保障与产能提升，二是产业链强链补链延链，三是科技创新与技术攻关，四是产业布局优化与现代治理。公司将按规划有序实施，具体投资进度与安排以定期报告及公告为准。 六、如何看待当前及未来全球锡市场的供需格局，对公司业务发展有何影响？ 华锡有色回应：当前全球锡市场呈现长期结构性紧平衡。供应侧受资源条件复杂、环保政策收紧、地缘局势及勘探投入不足等因素制约，新增产能有限，供应增长整体缓慢。需求侧在光伏、新能源汽车、半 导体、人工智能等新兴产业带动下，具备稳定增长动力。 公司将聚焦主业，持续优化生产与成本管控，提升资源综合利用率，巩固核心竞争力。需提示的是，锡价受宏观经济、产业政策等多重因素影响，存在波动风险。 七、公司铟的生产情况？铟价近期上涨对公司业绩有何影响？ 华锡有色回应：截至2024年12月31日，公司铟金属保有资源量为3332.25金属吨，2025年1-9月，公司铟锭产量为21.21吨。铟价上涨对公司整体业绩的影响程度，需综合考虑公司铟产品的实际产量、销售节奏、定价模式以及生产成本等因素。公司铟业务目前以伴生回收为主，产量与主金属产量相关。 未来，公司将持续跟踪市场行情，合规组织生产与销售，优化产品结构，努力提升资源综合回收利用水平。 八、今年是否有分红计划？ 华锡有色回应：公司始终重视对股东的合理回报，已完成使用公积金弥补亏损，后续公司将结合经营业绩、现金流状况、未来发展规划及相关法律法规综合研判，合理制定分红方案，并按照相关规定及时履行信息披露义务。 被问及“公司在锑资源方面的储量是多少吨？年产锑精矿/锑锭多少吨？2025年锑业务营收占比约为多少？”华锡有色 2月24日在互动平台回答投资者提问时表示， 截至2025年6月末，公司保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等金属资源量合计449.25万吨。2025年度相关经营数据请以公司后续披露的定期报告为准。 鉴于华锡有色尚未发布2025年全年的业绩情况，回顾其2025年第三季度报告可以看到：前三季度公司实现营业总收入41.38亿元，同比增长21.16%；归母净利润4.94亿元，同比下降8.54%；扣非净利润4.84亿元，同比下降7.09%。 （注：“本报告期”指本季度初至本季度末 3 个月期间，下同。 追溯调整或重述的原因说明 2025 年 8 月，收购广西华锡集团股份有限公司持有的北京华锡金海经贸有限责任公司 100%股权，构成同一控制下企业合并，对上年同期的合并报表所有相关项目进行追溯调整。） 华锡有色在其三季报中介绍营业收入变动的原因： 主要系公司紧抓市场机遇、积极组织生产，有色金属产品累计销量同比增加，产品价格同比上涨，推动营业收入增长。 对于净利润下降的原因，华锡有色表示： 主要系本报告期内受矿山原矿品位下降、矿山环保治理、子公司更换采矿权证补计提前期采矿权出让收益等因素影响，导致成本提高，净利润减少。 对于主要业务的情况，华锡有色在其半年报中介绍：公司主营业务为有色金属勘探、开采、选矿以及工程监理等业务，主要产品为锡、锌、铅锑、铅、铜精矿和锡、铟等深加工产品，以及通过委外加工的方式生产出锡锭、锑锭、锌锭、铟锭。报告期内，公司生产出来的锡精矿、锌精矿和部分铅锑精矿主要用于委托加工生产出锡锭、锌锭、锑锭后对外销售，铅锑精矿、锌精矿、铜精矿、铅精矿直接对外销售。公司同时还涉足工程监理业务。 国金证券2月23日的研报指出：近期价格随宏观环境波动较大；近日印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑在印尼在锡产业链所处地位，在产业链转移的过程中锡材加工企业或催生较大补库需求，进而利好锡价上行。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏，锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的锡业股份、兴业银锡和新金路。 西南证券2025年12月25日点评华锡有色的研报显示：1）公司是广西唯一有色金属上市平台，体外矿山资产较多，注入可期；2）锡、锑供需缺口将长期存在，推动价格进入上行周期；3）公司主力矿山均有扩产计划，高峰矿开采规模将由33万吨提升至45万吨，铜坑矿年产规模将由237.6万吨提升至350万吨，业绩弹性可期。考虑到锡、锑价格处在上行周期，公司成长性可期，给予2026年20倍PE，目标价47.4元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：下游需求复苏或不及预期风险，缅甸复产超预期风险，锡价或大幅下跌风险，矿山事故风险，资产注入或不及预期风险。

2月26日，云南锗业股价继续涨停，收获两连板，截至26日收盘，云南锗业涨10.01%，报44.39元/股。 消息面上：云南锗业2月26日晚间发布股票交易异常波动公告。公司股票连续三个交易日内（2026 年 2 月 24 日、2026 年 2 月 25 日、2026 年 2 月 26 日）收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，根据深圳证券交易所的相关规定，属于股票交易异常波动情况。 云南锗业公告了公司关注并核实的相关情况：公司董事会对公司有关情况进行了核查并对公司控股股东及实际控制人就公司股票发生异常波动的情况进行了询问、核实，现就有关情况说明如下：1、公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。2、公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对本公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息。3、近期公司经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。4、公司、控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项或其他处于筹划阶段的重大事项。5、公司、控股股东和实际控制人在公司股票异常波动期间不存在买卖公司股票的情形。 云南锗业表示：公司董事会确认，本公司目前没有任何根据《深圳证券交易所股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等；董事会也未获悉本公司有根据《深圳证券交易所股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的、对本公司股票交易价格产生较大影响的信息；公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。 云南锗业在风险提示中提及：1、经自查，公司不存在违反信息公平披露的情形。2、公司于 2026 年 1 月 31 日在《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》以及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露了《2025 年度业绩预告》（公告编号：2026-006），本次业绩预告数据是公司财务部门初步测算的结果，未经会计师事务所审计，具体财务数据以公司披露的 2025 年年度报告为准。截至本公告披露日，公司业绩预告不存在应修正情况。3、公司郑重提醒广大投资者：《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》以及巨潮资讯网为公司指定的信息披露媒体，公司所有公开披露的信息均以在上述指定媒体刊登的信息为准，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。 云南锗业2月26日在投资者互动平台回应投资者提问时表示，截至目前，公司磷化铟晶片产能为15万片/年（2—4英寸）。 云南锗业2月26日在投资者互动平台回应投资者提问时表示，公司控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司磷化铟晶片（衬底）已批量生产超过三年，并已向国内外多家知名厂商供货。 2月12日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，公司将继续聚焦主营业务，做好各项生产经营管理工作，推动公司持续、健康发展。 2月12日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，公司“电子级四氟化锗制备关键技术研究”已结题验收，项目已按计划完成了研究开发工作，建成了中试生产线，产出了小批量产品，并实现了销售。如后续有相关量产计划，公司将按规定进行公开披露。 2月2日，云南锗业在互动平台回答投资者提问时表示，公司子公司生产的光伏级锗产品为太阳能电池用锗单晶片，主要运用于生产太阳能锗电池生产；太阳能锗电池具有光电转换效率高、性能稳定等特点，多用于空间飞行器（如卫星）等领域。 云南锗业1月30日发布的2025年业绩预告显示，预计2025年净利润为1500万元—2200万元，同比下降58.57%—71.75%。 对于业绩变动原因，云南锗业表示： 1、报告期内，随着国内低轨通信卫星组网的推进，光伏级锗产品需求增加，该产品销量同比大幅增加；本期光通信市场景气度提升，公司化合物半导体材料磷化铟产品销量增加；本期光纤级锗产品、红外级锗产品（镜头、光学系统）订单量增加使得销量同比增加。在产品价格及成本变动方面，报告期内，受原材料市场平均价格上涨的影响，使得材料级锗产品、光纤级锗产品、光伏级锗产品、红外级锗产品（毛坯及镀膜镜片）和化合物半导体材料的销售均价及单位成本均较上年同期上升，但单位成本的增长大于销售价格的增长。上述产品的销量、价格以及成本的变动使得公司本期营业收入增加但综合毛利率下降。 2、报告期内，公司研发项目按计划开展，研发费用同比增加；因公司对控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司的部分少数股东存在（或有）回购义务，本期摊销未确认融资费用 2,564 万元，使得财务费用同比增加；由于本期光伏级锗产品销售收入大幅增加，导致账期内应收账款相应增加，按照公司会计政策计提的信用减值损失亦同比增加。 3、报告期内预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响额约为2,300 万元至 2,800 万元。 五矿证券研报指出：关键矿产为基石下的关键材料成为中美未来新兴产业角逐的新聚焦，中美清单的共同矿种，值得重点关注。2024年2月，美国白宫科技政策办公室更新发布了《关键和新兴技术清单》，其列出了先进制造、量子信息和使能技术、清洁能源生成和存储技术等18个方向。以上方向与我国“十五五”规划建议中的前瞻布局未来产业范畴存在重叠。根据梳理，铌、钛、钇、钡、铜、硅、石墨烯、砷、磷、钾、镁、钴、铂、铱、钨、锂、稀土、镍、铝、镓、锗、钽是未来中美发展新兴产业的共性品种。 东莞证券2025年12月25日发布的研报指出：锗已被多国列为战略性矿产，其供需结构集中，易引发价格波动。2023年8月国内实施锗出口管制后，全球供应趋紧预期形成；2025年11月虽暂停对美出口条款，但核心管制未变。供给方面，国内环保政策收紧、原生锗产能弹性低，叠加海外产能难以补充，供给端增长受限。需求端，军事红外、低轨卫星等高景气赛道扩容，带动高端锗产品需求增长。当前锗价仍处于相对高位，受刚性需求与成本双重支撑，中长期供需缺口扩大或推动锗价中枢上移。

2月26日，锡业股份的股价出现上涨，截至26日收盘，锡业股份涨0.3%，报40.33元/股。 锡业股份公告的投资者关系管理信息20260225中互动交流环节的内容显示： 1.公司在资源保障及拓展方面有何战略规划？ 锡业股份回应：公司高度重视资源拓展并将其作为公司长期发展战略之一，未来公司将继续统筹规划区域矿山建设，优化矿山生产布局，系统配置采选资源，充分释放区域产能，实现采选协同，推进资源加密升级与接替采场建设，并持续加大资金投入开展各矿区地质综合研究、相关矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作，有序推进现有资源提升及新增资源储备。同时，公司持续关注行业发展变化及优质资源项目，多措并举提升以锡为主的矿产资源储备能力，为公司可持续发展和保障国家战略金属资源安全提供强有力的支撑。 2.请问公司如何看待当前及未来全球锡市场的供需格局？ 锡业股份回应：供给方面，锡供应矛盾主要集中在资源与政策两条主线上，近年来东南亚锡矿主产国政策收紧趋势明显，新兴产区虽有潜力但整体规模有限，且地缘风险等因素扰动，或将未能完全对冲传统产区产量下滑影响，全球锡矿生产或将延续小幅收缩态势。长期来看，全球环保要求强化、地缘冲突风险与勘探投资不足等多重因素影响下，新增大型矿山项目较少、供给增长偏弱的格局或将仍将延续，不排除面临结构性的短期风险，特别是锡的上游集中度比较高可能会导致供给扰动的外溢。需求方面，锡金属作为新能源领域和电子通讯领域中不可替代的金属原料，在当前全球新能源行业蓬勃发展、人工智能日新月异及新质生产力提质增效的过程中，能源转型、人工智能、数字化浪潮等新兴技术发展将为锡中长期需求提供主要增长动能。整体上，全球供需紧平衡与宏观波动交织的震荡格局或将延续。 3.公司未来在尾矿资源利用方面的战略计划? 锡业股份回应：未来，公司将在现有基础上，进一步充分论证研究尾矿开发经济效益、资源品位及回收率、再选工艺技术水平、固定资产投入、产能规模等多重因素，结合实际情况加强对尾矿资源进行综合利用，将逐步建成三个尾矿资源利用基地，力争成为公司“十五五”期间生产原料的有效补充。 4.公司铟的生产情况?铟价近期上涨对公司业绩有何影响？ 锡业股份回应：公司铟生产基地都龙矿区拥有丰富的铟资源储量，铟资源储量全球第一，是全国最大的原生铟生产基地。截至 2024年 12 月 31 日，公司铟金属保有资源储量 4821 吨，2025 年前三季度公司生产产品铟 101.62 吨。 铟产品是公司的主要产品之一，在公司铟产品实现销售的情况下，铟市场价格上涨预计将会对业绩产生正面的影响。 5.公司如何应对近期锡冶炼加工费较低的情况? 锡业股份回应：尽管 2026 年以来锡冶炼加工费小幅上调，但考虑到目前锡金属价格及行业平均冶炼回收率水平，目前锡冶炼加工费仍处于较低水平。针对冶炼加工费较低的情况，公司将充分利用冶炼规模优势，聚焦冶炼精益生产提升指标，合理调控原料结构、中间品及产成品库存，全力聚焦精细管理及降本增效，并致力于冶炼有价金属回收，有效弥补加工费持续下降影响。 有投资者在投资者互动平台提问：请问公司可以做收藏用的锡条吗？公司是已经否有开展相关业务的打算？未来是否有开展相关业务的可能性？锡业股份1月28日在投资者互动平台表示， 公司目前的锡产品为锡锭，涉及的锡的深加工产品主体主要为公司参股公司云锡新材料。 1月23日，锡业股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司高度重视资源拓展并持续关注行业发展变化及强化资源项目储备，积极努力多措并举提升以锡为主的矿产资源储备能力，保障国家战略金属资源安全以及公司可持续发展。 2025年12月30日，锡业股份发布2025年前三季度利润分配预案。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.10元（含税），合计派发现金股利1.81亿元（含税），占2025年前三季度公司实现合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为10.37%。锡业股份表示，本次利润分配预案具备合法性、合规性、合理性，旨在积极落实并执行《云南锡业股份有限公司市值管理制度》，认真结合公司所处行业特点、发展阶段和盈利水平，充分考虑广大股东利益、公司经营业绩及未来发展因素，与股东分享公司发展红利，增强股东获得感，提升公司投资价值。 锡业股份的三季报显示：2025 年前三季度公司实现营业收入 344.17 亿元，同比上升17.81%；实现归属于上市公司股东的净利润 17.45 亿元，同比上升 35.99%。 锡业股份介绍：2025年前三季度，公司积极组织生产销售，持续强化经营管理，紧盯市场变化，抢抓市场机遇，努力克服有色金属价格剧烈震荡、原料供应紧张、加工费同比下降等诸多挑战，主动把控经营节奏，多措并举降本增效，实现生产经营质效持续稳健向好。2025 年前三季度有色金属总产量 27.10 万吨，其中：产品锡 6.77 万吨、产品铜 9.68 万吨、产品锌10.53万吨。生产稀贵金属：产品铟 101.62 吨。 锡业股份在2月25日公告的投资者关系管理信息20260225中介绍了公司的基本情况：锡业股份具有集锡、铟、锌、铜等有色金属资源探采、选冶、深加工以及新材料研发、贸易等全产业链供应链一体化的产业格局，主要产品有锡锭、阴极铜、锌锭、铟锭，重要参股企业云锡新材料有限公司拥有锡材及锡化工产品等。2025 年前三季度，公司积极组织生产销售，持续强化经营管理，紧盯市场变化，抢抓市场机遇，努力克服有色金属价格剧烈震荡、原料供应紧张、加工费同比下降等诸多挑战，主动把控经营节奏，多措并举降本增效，实现生产经营质效持续稳健向好。 国元证券点评锡业股份三季报的研报显示：公司锡、铟资源储量丰富，锡、铟双龙头产业地位稳固。矿产储量领先，锡和铟资源储量均位居全球第一。资源优势兑现，产能产量维持高位。全球锡矿供给不稳，新兴产业驱动结构性增长。独具锡全产业链，关键技术优势支持。铜锡价大幅上升叠加降本增效显著，企业业绩改善明显。研发投入规模不断提升，专利技术成果稳步增加。随着全球新能源汽车、光伏发电以及人工智能行业的快速发展，焊料需求有望持续复苏，锡金属作为电子焊料的核心材料，其重要性将持续凸显，有望创造出新的增长亮点。风险提示：产业政策变化风险、市场价格波动风险、供应链风险、安全环保风险。 民生证券点评锡业股份的研报称：量：2025Q3公司自产金属量保持稳定，稳步推进锡、钨等资源开发布局。价：2025Q3，锡价、铜价、硫酸价格环比继续增长，增厚公司业绩。降本增效成果显著，资产结构持续优化。公司为锡、铟全球龙头，资源禀赋优异，公司深度受益锡价上行。风险提示：锡、锌、铜价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。

被问及“公司在锑资源方面的储量是多少吨？年产锑精矿/锑锭多少吨？2025年锑业务营收占比约为多少？”华锡有色 2月24日在互动平台回答投资者提问时表示， 截至2025年6月末，公司保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等金属资源量合计449.25万吨。2025年度相关经营数据请以公司后续披露的定期报告为准。 对于“ 1、请问贵公司是否已经建立财务共享中心？哪年建立的？ 2、财务共享中心在技术上采用了哪些自动化或智能化工具？数字化程度按照0-10打分得几分？ 3、财务共享中心的数量有几个？这些中心的设立是基于地理区域划分，还是按业务板块划分？ ” 华锡有色 1月28日在互动平台回答投资者提问时表示，公司已建立财务共享平台，按地理区域划分为五个片区，平台依托业财一体化系统推进数据互通，支持整体运营管理。 1月22日，华锡有色发布公告称，公司与5家企业共同投资设立广西关键金属研究院有限责任公司，注册资本5亿元。公司持有13%股权，以货币和股权相结合方式出资6500万元，不足部分以现金补足。此关联交易已获公司董事会审议通过，无需提交股东会。2026年1月22日，关键金属研究院完成工商注册登记，取得营业执照。 此前被问及公司如何看待未来锡价？有什么应对措施？ 华锡有色公告的投资者关系活动记录表(2025年11月18日)显示： 从长期维度看，锡作为关键战略性金属，其需求端受益于全球经济复苏进程，尤其在半导体封装、光伏异质结电池、高端电子元器件等新兴产业快速发展的驱动下，有望保持持续增长态势；而供给端，锡资源的稀缺性以及未来锡精矿供应增长弹性较低，将对锡价形成有力支撑。需要注意的是，锡价短期走势可能受宏观经济形势、地缘政治、全球锡矿开采政策以及市场投机等多种因素的影响，存在一定波动风险。公司将密切关注这些因素的变化，通过优化生产计划、灵活调整销售节奏、完善成本控制体系等方式，合理安排生产与销售计划，积极应对锡价波动带来的市场风险，实现公司稳健发展与股东长远利益。 对于公司名下矿山增储潜力如何？是否有探矿增储空间？未来的产能规划和安排如何？ 华锡有色公告的投资者关系活动记录表(2025年11月18日)显示： 公司矿山增储潜力显著，截至 2025 年上半年末，主要矿山铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿保有矿石资源量 8,959.10 万吨，保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等资源金属量 449.25 万吨，核心锡、锑、铟资源量居全国前列。公司主要矿区成矿条件优越，探矿能力扎实，资源优势显著。产能规划上，加快推进高峰公司投资建设 100+105 号深部开采工程项目，积极推动铜坑矿探转采完成后的产能释放，这些项目的逐步实施将有效提升公司整体产能，增强公司在有色金属行业的市场地位与竞争力。未来，公司将持续推动探矿增储，以资源保障支撑产能稳定与规模提升，并结合资源开发进度与市场需求，动态优化产能安排，保障主业稳健增长，为长期经营及股东回报筑牢基础。具体探矿成果及资源量数据，请以公司后续储量评审及披露相关公告为准。 鉴于华锡有色尚未发布2025年全年的业绩情况，回顾其2025年第三季度报告可以看到：前三季度公司实现营业总收入41.38亿元，同比增长21.16%；归母净利润4.94亿元，同比下降8.54%；扣非净利润4.84亿元，同比下降7.09%。 （注：“本报告期”指本季度初至本季度末 3 个月期间，下同。 追溯调整或重述的原因说明 2025 年 8 月，收购广西华锡集团股份有限公司持有的北京华锡金海经贸有限责任公司 100%股权，构成同一控制下企业合并，对上年同期的合并报表所有相关项目进行追溯调整。） 华锡有色在其三季报中介绍营业收入变动的原因： 主要系公司紧抓市场机遇、积极组织生产，有色金属产品累计销量同比增加，产品价格同比上涨，推动营业收入增长。 对于净利润下降的原因，华锡有色表示： 主要系本报告期内受矿山原矿品位下降、矿山环保治理、子公司更换采矿权证补计提前期采矿权出让收益等因素影响，导致成本提高，净利润减少。 对于主要业务的情况，华锡有色在其半年报中介绍：公司主营业务为有色金属勘探、开采、选矿以及工程监理等业务，主要产品为锡、锌、铅锑、铅、铜精矿和锡、铟等深加工产品，以及通过委外加工的方式生产出锡锭、锑锭、锌锭、铟锭。报告期内，公司生产出来的锡精矿、锌精矿和部分铅锑精矿主要用于委托加工生产出锡锭、锌锭、锑锭后对外销售，铅锑精矿、锌精矿、铜精矿、铅精矿直接对外销售。公司同时还涉足工程监理业务。 西南证券2025年12月25日点评华锡有色的研报显示：1）公司是广西唯一有色金属上市平台，体外矿山资产较多，注入可期；2）锡、锑供需缺口将长期存在，推动价格进入上行周期；3）公司主力矿山均有扩产计划，高峰矿开采规模将由33万吨提升至45万吨，铜坑矿年产规模将由237.6万吨提升至350万吨，业绩弹性可期。考虑到锡、锑价格处在上行周期，公司成长性可期，给予2026年20倍PE，目标价47.4元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：下游需求复苏或不及预期风险，缅甸复产超预期风险，锡价或大幅下跌风险，矿山事故风险，资产注入或不及预期风险。

近日，中国粗铟生产商提高报价。另据报道，鹿特丹金属交易的金属铟的价格已经突破了每公斤500~600美元，达到了十多年来的最高水平。此外，2026年初至今，铟价从2500元/KG暴涨88%至4700元/KG。 铟多伴生于锌矿，产出于锌冶炼副产品。中国占全球产量的70%。招商证券有色金属团队指出，铟过去10年年均供应增速仅4%，且受制于锌等供应低增速，预计增速换挡下降，同时考虑到铟主要应用于ITO靶材，受益光模块、半导体封装、军工、钙钛矿、新能源汽车等消费拉动，未来消费增速提档，当前价格处于历史43%分位线，向上空间较大。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 锡业股份 铟资源储量全球第一，是全国最大的原生铟生产基地，生产稀贵金属产品铟101.62吨。 赛恩斯 资源化及新材料项目逐步落地，铟、锗、铯等中试中。