【铜】 周二沪铜震荡，交割后现铜报78715元，换月后上海升水240、低于上月同期。伦铜依托MA20日均线稳固震荡，美伦两市显性库存呈强翘翘板效应，两市合计库存约30万吨级，与年初相比减少4-5万吨左右（且仍有相当部分海运在途）。空头择机换月至2508，7.95万以上考虑止 【铝&氧化铝】 今日沪铝窄幅波动，交割换月后华东现货升水210元。周一铝锭社库下降0.2万吨，铝棒增0.4万吨，去库有放缓迹象。近期强现实弱预期造成Back结构加深短期有利于多头，指数持仓激增至60万手后警惕资金转向，沪铝完成对前期缺口的回补后技术面无强烈向上驱动，关注淡季负反馈何时兑现以及月差收窄后的远月沽空机会。铸造铝合金维持震荡，保太ADC12报价维持在19600元。铝和铸造铝合金现货价差扩大至千元具备较好的做缩价差机会，但盘面上AL2511与AD2511价差仅在400-500元波动，价差如有扩大考虑多AD空AL介入。近期氧化铝现货成交跌至3100-3200元，几内亚矿石在75美元趋稳对应山西成本在3000元附近。行业利润修复后供应弹性较大，国内运行产能连续四周回升至9200万吨以上，过剩压力下期货延续弱势维持反弹偏空参与，目前期货贴水较大不宜追空。 【锌】 沪锌资金拥挤度仍偏高，部分空头止盈，带动盘面反弹，沪锌加权持仓降1.36万手至28.05万手，资金流出2.45亿。消费前置，传统淡季，6月需求存在环比下行压力。前期检修炼厂陆续复产，叠加新产能投放，锌锭产出基本恢复至2023年同期高位水平。供增需弱大背景下，锌仍主反弹空配。 【铅】 需求偏弱叠加部分再生铅炼厂复产预期，周二多头减仓，沪铅未能有效突破万七关键压力位。SMM1#铅对近月盘面贴水150元/吨，精废价差25元/吨，下游逢低询价积极性尚可，现货进口窗口依旧关闭，铅精矿和废电瓶偏紧提供成本端强支撑，沪铅仍以1.65-1.7万元/吨区间震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍阴跌，市场交投活跃。现货方面，金川升水2500元，进口镍升水300元，电积镍升水250元。高镍铁报价在933元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存增3000吨至3.46万吨，纯镍库存持平于3.9万吨，不锈钢库存增加2.5万吨至99.9万吨。沪镍处于空头趋势，空头持有为主。 【锡】 沪锡震荡收阴，现锡报26.4万，内外锡价遇阻在MA60日均线。印尼5月锡出口延续增势，且马来西亚4月受天然气断供影响的产能重启，压低锡价。整体，锡市技术形态虽然稳固，但趋势方向在供求现实与预期间仍不显著。部分空单减仓至远月持有。 （来源：国投期货）

SMM网讯：以下为上海期货交易所6月17日金属库存日报：

周一沪铝主力收20405元/吨，跌0.1%。伦铝收2517美元/吨，涨0.56%。现货SMM均价20630元/吨，跌100元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价20420元/吨，跌80元/吨，贴水215元/吨。据SMM，6月16日，电解铝锭库存45.8万吨，较上周四减少0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存13.15万吨，较上周四增加0.4万吨。 宏观消息：国家统计局发布最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。前5个月，全国固定资产投资同比增长3.7%。据欧盟谈判代表透露，欧盟拟同意美国统一征收10%关税的方案。 中国5月经济数据修复略低于预期，整体可控。关注本周多国央行政策及伊以冲突局势。基本面铝锭社会库存继续小幅去库，现货市场货源有限支持铝现货升水。不过高升水下游畏跌情绪走高，现货采买意愿降低，大多执行长单。昨日是期铝当月最后一个交易日，后续交割货源流出，市场流动性或有缓解，盘面B结构预计稍有调整。沪铝单边上行动力减缓，继续关注库存动向。

【盘面】上周五夜盘沪铜低开高走，今周一白天盘短暂回调后再度回升，午后延续强势，并再创日内新高，主力7月收78550，涨0.19%，成交总量和持仓总量均略减。沪铝窄幅波动，主力7月收20405，跌0.10%，成交总量略减，总持仓略增，今日沪铝远期合约表现强于近月合约。同期氧化铝创阶段新低，主力9月收2852，跌0.73%。 【分析】今日是6月合约最后交易日，明日关注铜铝现货升水对于主力合约的影响。中东紧张局势若有边际缓和，持续降库中的铜铝，具有反弹空间。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

2025年6月16日 据SMM最新月度数据调研，2025年5月全国铝杆的总产量为41.7万吨，较4月增加1.05万吨。在修正月份天数后，5月铝杆厂家开工率录得62.15%，环比下降1.01%，同比上涨5.95%。5月中上旬，下游因铝价偏弱运行，在手订单利润充足的原因，市场接货力度仍未明显减弱，再叠加行业仍处于集中出货周期，供应端得以维持高位运行；但进入五月中下旬，期铝价格因市场流通铝锭的偏少表现偏强震荡，而行业交货有明显走弱趋势，因此市场状况急转直下，加工费迅速回落。 分地区开工率来看，不同省份表现涨跌不一，作为头部企业集中地，山东地区开工率环比略有下降，开工率录得86.4%，环比下跌2.5%；内蒙古地区开工率录得77.6%，环比下跌3.1%。此外，由于铝水合金化任务及订单状况， 河南、广西、贵州、青海等地均有小幅上涨趋势，而宁夏、山西地区则受到部分产能迁移和设备检修影响，厂家开工率下跌明显。 在市场方面，5月份，下游铝线缆厂家开启交付输变电项目订单以及在手积压订单，中上旬市场需求表现尚可，铝杆厂家出货仍较顺畅，基本维持产销平衡状况；但进入中下旬随着价格的反弹，下游厂家交货生产意愿走弱明显，再加上架空线订单相对不足，市场供需发生明显转变，流通货源逐渐增加，铝杆加工费承压下跌。高导铝杆方面，今年以来国网交货订单仍是市场主力，高导仍是市场需求主流之一，但随着国内高导铝杆技术的更新迭代，行业壁垒逐渐瓦解，高导铝杆溢价能力出现明显下降，时间截止2025年6月6日，61.5%IACS高导铝杆（山东）出厂均价录得700元/吨，62.5%IACS高导铝杆（山东）出厂均价录得900元/吨，环比上月下跌200元/吨；铝合金杆方面，2025年1-4月，中国新增光伏新增装机45.2GW，环比增长122%，光伏抢装机潮仍在刺激合金杆消费增长，但亦要警惕531政策节点后光伏装机持续性不足的可能性。 SMM预计，6月份铝杆市场或将进入供过于求的局面，尽管铝线缆行业长期来看刚需表现尚可，但短期内集中交货周期已过，需求回归正常水平；另一方面厂家预排产阶段已过，迎来了厂内库存积累周期，据SMM统计铝杆厂内库存累积3.7天，环比上月增加2.4天。因此，在5月铝价重心小幅上涨的背景下，厂内库存增加而需求走弱，加工费重心迅速下跌200元/吨，预计需求持续走弱的预期下，铝杆加工费将维持弱势整理。  

2025年6月16日 据SMM统计，2025年5月国内铝线缆行业综合开工率达55.42%，环比4月下降2.75%，行业整体开工略有下降，同比去年4月增长1.16%。从企业规模来看，大型企业开工率环比减少2.59%至70.98%，中型企业环比下跌2.29至48.92%，小型企业环比减少6.78%至27.12%。 企业方面 ， 6月初行业开工呈现分化态势，龙头企业凭借在手订单合理排产，开工率虽有环比下降，但仍展现出较强抗压能力，维持相对高位运行；中小企业则因前期密集交货周期的结束，叠加原料铝价重心回升抑制生产意愿，开工表现明显走弱。原料库存方面， 由于行业集中交货高峰期已过，企业采购及生产情绪积极性下降，采购观望情绪加重，导致原料库存消化减缓。成品库存方面， 虽处前期订单交付尾声，但整体成品库存压力不大。 订单层面 ，近期国网启动输变电第三批招标，释放铝芯导地线订单12.8万吨，交货周期覆盖2025年8月至2026年3月；各地省网配网协议库存等订单亦在持续释放，为下半年提供稳定需求预期。但当前处于前期订单交付尾声与新订单大规模交付前的空窗期，市场订单表现分化走弱，除部分国网订单仍在交付外，部分省份架空线及光伏新增订单需求出现下滑趋势，难以对即期开工形成强劲拉动。特高压第一批及输变电第三批订单将于2025年8月陆续进入交货接单，将在2026年3月前后结束交货，结合企业在手订单情况，形成中长期的订单接力。其他订单方面， 光伏领域虽经历1-4月抢装潮，4月新增装机45.2GW，环比增122%，拉动铝合金线缆消费，但需警惕“531”政策节点后装机持续性减弱对铝合金线缆市场订单的潜在影响。 出口方面 ，海关数据显示，2025年4月中国铝线缆出口量达2.13万吨，环比减少5.3%，同比增长8.43%；1-4月累计出口8.28万吨，较2024年同期7.14万吨增长16.08%。产品结构看，钢芯铝绞股线出口1.55万吨，占比72.7%；而铝制绞股线出口0.58万吨，占比仅27.3%。出口量维持高位，反映海外电网改造需求韧性依然十足，但新能源基建等相关出口订单表现稍显弱势。 据国家能源局统计数据，4月实现电网工程投资完成额463亿元，同比增长47%，环比增长5%；1-4月电网投资完成额为1229亿元，同比增长25%。 SMM认为， 铝线缆行业开工率短期内预计将维持偏弱运行格局。行业正经历前期集中交货期结束后的调整阶段，龙头企业凭借订单韧性支撑生产，但中小企业承压明显。市场关注点集中于下一个集中交货周期的启动时点，以及光伏、风电、汽车线束及基建等细分领域订单能否回暖。随着下半年国网招标订单的逐步落地与执行，行业开工率有望重获上行支撑，但短期内预计行业开工率将表现出区间整理态势。