【铜】 沪铜节后开盘窄幅震荡在7.5万上方，今日SMM现铜75280元，上海铜升水30元，广东铜贴水185元，社库数据暂未更新。晚间关注美国12月贸易帐与1月ADP就业变动，联储官员周内讲话也很密集。市场对美关税政策的不确定性与分歧依然很大。观望。 【铝&氧化铝】 今日沪铝高开低走，现货小幅贴水。节日期间铝锭铝棒社库分别增加16万吨和5万吨，与近年同期水平相当。美国关税政策存疑，宏观方向难形成一致性预期，节后消费仍需观察，沪铝或延续两万附近震荡。近一个月氧化铝现货下跌2000元，氧化铝基本面维持弱势，国内运行产能处于历史高位，北方成交跌破高位成本，但矿石也已出现松动，供应端出现实质性减量前氧化铝维持偏弱运行。 【锌】 美对中加征10%关税落地，deepseek再次引燃中美前沿科技领域博弈，美墨加就关税问题继续拉扯，宏观不确定性引爆贵金属行情，风险资产承压。锌仍处于矿端由紧转松的预期下，节后下游暂以消化库存为主，现货成交清淡，锌反弹不破前高，下行趋势确立，节前资金落袋为安，节后空头大举增仓，沪锌放量下破年线，利空加速兑现中。建议前期空单继续下调止损位，以博取更多下行收益，可视资金加仓力竭为短期见底信号。 【铅】 春节期间原生铅炼厂多正常开工，再生铅炼厂减停产多于往年同期，节后多头逢低吸筹，带动沪铅强势上破万七。铅价走高后，再生铅炼厂利润修复，关注企业复产情况，下游仍处复工初期，市场询价寥寥，现货成交清淡。LME铅投资基金延续净空头持仓，库存仍处于22.09万吨高位，0-3月贴水33.56美元，铅现货进口亏损震荡收窄至450元/吨以内，后市不排除海外锭补入可能，关注沪铅反弹年线附近回调压力。 【镍及不锈钢】 周一沪镍低开后震荡，市场交投平淡。节日期间中美相互提高关税，贸易争端走向总体指向生产国的通缩压力和消费国的通胀压力，时间拉长看是对总需求的挫伤。后续需要关注双方对冲政策的节奏对市场的影响。现货方面，金川镍升水回升至2500元，俄镍和电积镍都在平水附近。高镍生铁最新报价946元每镍点，供应方面主要约束仍在镍矿和镍铁这一端。技术上看，沪镍短期弱势整理，等待明朗。 【锡】 沪锡主力日内拉涨到近25.6万，增仓明显。今日现锡25.36万，DeepSeek虽令海外投行重新预测龙头互联网资本开支的规模，并开始下调英伟达出货量；但作为战略资源，芯片也可能列入美国独立加征关税的产品名单。供应端，继续等待缅矿消息，印尼本月精锡出口仍可能低迷。观望等待空配位置，如25.8万。

【盘面】蛇年首个交易日，沪铜震荡走低，全日呈弱势，主力3月收75290，跌0.34%，成交总量略减，总持仓增加4千余手。沪铝高开低走，尾盘略有反弹，主力3月收20215，跌0.15%，成交总量略减，总持仓增加超过1.7万手。同期氧化铝重挫，全日呈单边下跌，主力5月收3454，跌3.87%，成交总量和持仓总量均小幅增加。 【分析】长假期间，外盘有色表现一般，同时美国政府关税政策的不确定性也使得宏观金属如铜铝走势偏弱，建议继续观望，等待2月下旬后市场逐步聚焦我国两会政策。而氧化铝延续与烧碱的供需错配的行情，市场继续交易今年氧化铝产能扩大，烧碱需求增加的逻辑。 【估值】中性 【风险】宏观政策低于预期

周三，沪铝震荡偏弱。现货方面，市场开工初始，现货市场成交较弱。据SMM数据，截至2月5日，铝锭库存为65.4万吨，库存高于2024年同期，春节假期期间累库16.2万吨，假期累库幅度为近两年最大，铝棒库存为27.5万吨，春节假期期间累库5.14万吨。目前下游企业逐渐复产复工，在库存压力以及美国对华关税政策的变化下，铝价短期内或承压，震荡调整为主，以震荡思路对待。 周三，氧化铝下跌，主力合约2505增仓1.4万余手，氧化铝期货整体持仓量增加9000余手至19.5万余手。现货仍处于下跌通道，春节后北方产区干扰因素减少，叠加新产能的投产，供应增加的预期较强，使得市场看空情绪有所延续。另一方面，受雨季影响，澳洲铝土矿发运量有所下降，整体矿石价格仍处于高位，氧化铝成本将对期价形成支撑。预计氧化铝背靠成本呈现箱体震荡，关注持仓变化的信号。

据外电2月5日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周三上涨，但上海铜价有所回落，因市场关注全球贸易局势。 LME三个月期铜上涨0.25%，至每吨9,173美元。 上海期货交易所最活跃的铜合约下跌0.34%，至每吨75,290元。中国市场从1月28日至2月4日因春节假期休市。 Marex公司顾问Edward Meir称：“我们认为，鉴于利率居高、美国关税的不确定性以及进入2025年后铜供应的增加，2025年铜将是一个区间震荡的局面。” LME期铝下跌0.63%，至每吨2,621.00美元。期锌报每吨2,790.5美元，下跌0.61%；期锡上涨1.07%，报每吨30,590美元；期铅攀升0.84%，报每吨1,986.5美元；期镍上涨0.1%，报每吨15,285美元。 沪铝下跌0.15%，至每吨20,215元；镍下跌0.67%，至每吨123,240元；锌下跌1.6%，至每吨23,260元；铅上涨2.33%，至每吨17,095元；锡上涨2.73%，至每吨254,960元。

SMM网讯：以下为上海期货交易所2月5日金属库存日报：

据外电2月5日消息，沪铜在蛇年首个交易日下跌，而伦敦金属交易所（LME）期铜周三上涨，交易商关注全球贸易局势。 截至北京时间12:20，LME三个月期铜上涨0.40%，至每吨9,187.5美元。 沪铜主力3月合约下跌0.24%，至每吨75,370元。 除关注贸易局势外，市场亦聚焦于中国是否会推出更多经济刺激政策。 其他基本金属方面，LME三个月期铝下跌0.32%，至每吨2,629美元；三个月期锡上涨0.74%，至每吨30,490美元；三个月期镍上涨0.72%，至每吨15,380美元；三个月期铅上涨0.43%，至每吨1,978.5美元；三个月期锌下跌0.18%，至每吨2,802.5美元。 沪铝基本持平，报每吨20,250元；沪锌下跌1.31%，至每吨23,325元；沪铅上扬2.10%，至每吨17,055元；沪锡上涨2.64%，至每吨254,740元；沪镍下跌0.62%，至每吨123,300元。

淡季压制，盘面或震荡偏弱。春节期间，伦铝窄幅震荡，整体波动较小，海外方面，美国关税政策落地，但仍存在较大不确定性，对接下来的行情仍具有较大影响。产业上来说，当下仍处于淡季，淡季状态将会延续至二月中旬，需要持续关注下游开工情况；成本端，随着氧化铝现货价格快速下跌近1000元/吨，预计电解铝成本下移2000元/吨，冶炼亏损大幅改善，但成本支撑也会相应减弱；供给端，国内在产产能仍处于高位，且接近国内产能天花板，空间有限，进口端主要看俄铝，若俄铝继续遭制裁，预计未来流入国内的量将会更大。社库方面，考虑到节前累库滞后且不及预期，预计节后国内社库将增至60万吨附近。简言之，节后对于电解铝盘面以震荡偏弱对待，主要是产业淡季之下社库压制，但与此同时，预计社库累库幅度有限，叠加国内经济预期存在，下方支撑仍然存在，关注盘面前期低位支撑及彼时逢低入多的机会。

春节期间LME铝价小涨26.5美元/吨，整体仍在区间震荡。宏观面，春节期间密集发布的美国增长数据延续韧性、通胀数据则符合预期；美联储1月FOMC会议如期维持政策利率在4.25-4.5%不变，发布会表态偏鸽，令前期市场的紧货币情绪边际缓解。不过2月1日美国关税新政开场，海外铝需求担忧及通胀重新回升担忧升温。基本面，春节前电解铝社会库存都持续维持同期低位水平，不过春节期间铸锭量有所提升，往年同期春节累库约10-11万吨，关注本次累库幅度是否超预期。消费端，据三方平台调研统计，下游铝加工春节过后预计初八到十五左右陆续开工，照此预计，铝锭累库或持续2-3周。 整体，近期铝价主要受到美关税及美联储政策影响。基本面重点关注铝锭社会库存累库是否超去年同期，若超预期累库，加上美关税及美联储政策，铝价或有一定压制，呈承压震荡走势。