SMM 2月21日讯：本周铝价延续高位震荡，2月21日盘中最高一度冲至20955元/吨，刷新2024年11月18日以来的新高。截至2月21日日间收盘，沪铝主连以0.17%的涨幅报20825元/吨，周线上涨0.82%。 海外方面，本周伦铝在欧盟批准禁止进口俄罗斯原铝的消息刺激下接连走高，2月21日盘中最高一度触及2736美元//吨，刷2024年5月以来的新高。截至16:35分，伦铝以0.68%的跌幅报2709美元/吨，周线上涨2.71%。 现货价格方面，据SMM现货报价显示，本周SMM A00铝现货报价整体呈现上涨态势，截至2月21日，SMM A00铝现货报价涨至20800~20840元/吨，均价报20820元/吨，较2月17日的20540元/吨上涨280元/吨，涨幅达1.36%。 》点击查看SMM铝产品现货报价 宏观面上 海外方面： 本周三公布的美联储会议纪要显示，美国的政策提案引发了美联储对通胀上升的担忧。会议记录还确认将继续暂停降息。会议纪要显示，在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会实现目标的风险，他们将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展情况。 周四公布的数据显示，美国初请失业金人数符合预期，2月美国大西洋沿岸中部地区制造业产出增长放缓。这两份报告并未改变对美联储将在数月内维持利率不变的预期。 此外，行业方面， 据央视新闻消息，欧盟外交官当地时间 19日透露，欧盟27个成员国驻欧盟大使就欧盟第16轮对俄制裁措施达成协议。新的制裁措施引入了对俄罗斯原铝进口的禁令，受此消息周内伦铝盘中冲高，涨至近期高位。另外市场对美国关税计划或引发通胀及全球贸易战，美方表示与中国“贸易协定望达成”使得市场避险情绪再度提升，黄金屡创新高，对基本金属亦有提振。 国内方面： 国内积极促消费的主基调依旧不变，持续发力提振消费，习近平称民营经济发展前景广阔大有可为，民营企业和民营企业家大显身手正当其时；中国银民银行表示要实施好适度宽松的货币政策，落实落细金融支持民营经济25条各项举措。扩大民营企业债券融资规模，强化民营企业债券风险分担，支持民营企业发行科创债券、绿色债券、资产支持证券等融资工具。 综合来看，宏观方面多空交织，海外贸易壁垒加码，特朗普宣布将对所有进入美国的钢铁和铝征收25%关税，欧盟也表示将采取坚决和相称的反制措施，全球铝市场短期内受到政策影响而出现结构性调整。 基本面上 供应端： 电解铝供应端复产压力再起，2月份国内电解铝运行产能有缓慢抬升预期。成本端，氧化铝现货价格持续走弱，带动电解铝成本延续跌势，截至2月20日，电解铝即时完全平均成本约16,940元/吨，较上周四下跌119元/吨，成本端支撑继续走弱。 库存方面： 据SMM数据显示，截至2025年2月20日，国内电解铝锭社会库存达84.5万吨，可流通库存攀升至71.9万吨，较本周一库存续增2.7万吨，呈现加速累积特征：环比上周四激增8.2万吨，较节前（1月27日）累计增加35.3万吨。 》点击查看SMM数据库 SMM分析认为，尽管当前库存累积略超预期，且2月下旬库存总量大概率将突破去年同期的86.5万吨高点，一季度库存峰值暂上修至90-95万吨区间，但在“金三银四”旺季预期带动下游开工率回升， SMM预判今年首次去库仍有望在节后第六周（约3月中旬）出现。后续需紧密跟踪复工强度、在途货源释放及终端订单兑现情况，以修正库存拐点确认时点及峰值水平。 需求端： 据SMM调研显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率延续上行势头，但涨势较前两周放缓，环比上周涨0.8个百分点至61.6%。分板块来看，原生铝合金开工率环比增1.4%至53.0%，但部分企业出现供需不匹配情形，需求复苏仍待观察；铝板带开工率升至66.4%，受益于政策利好及旺季预期，后续或延续回暖；铝箔开工率小幅提升至73.4%，消费旺季和政策刺激支撑需求，但供过于求矛盾仍存；再生铝合金开工率回升至56.3%，原料供应改善但终端订单偏弱抑制价格动能。铝线缆及铝型材企业周内开工率止涨回稳，线缆受制于新增订单不足及季节性施工限制，短期承压；而铝型材板块，工业型材订单强劲抵消建筑领域疲软，光伏板块订单温和回升，综合开工率暂稳。 整体来看，下游消费仍处复苏阶段，短期需关注旺季订单兑现节奏及铝价对终端采购意愿的影响。 据SMM预测，下周国内铝下游加工龙头企业开工率预计继续上调1.2个百分点至62.8%。 综合而言，本周铝市场继续呈现供需双增的态势，来自欧盟对俄铝方面的制裁带动伦铝价格接连上探，节后需求恢复超预期，也带动铝价在成本支撑下滑的背景下依旧能延续强势。不过当下库存累积同样高于预期，后续还需跟进下游复工复产进度。 SMM展望 据SMM了解，目前多数持货商看涨铝后市，且预计进入3月后，库存拐点将逐渐来临，预期政策支持下铝锭库存或长期维持低位，现货市场捂货惜售情绪增强。强预期弱现实下的铝价，受宏观情绪交易预期带动，易涨难跌。与此同时，考虑到下游消费仍处复苏阶段，短期需关注旺季订单兑现节奏及铝价对终端采购意愿的影响。此外，不排除关税等问题继续发酵，宏观刺激带来需求超预期，铝价冲刺21,000元/吨的可能。 更多详细精彩数据及内容，详情可关注SMM于每周四发布的 中国铝产业链周报 ！ 机构评论 金瑞期货表示，基本面来看，锭棒累库幅度较预期偏乐观，当前库存延续下去预期年后铝锭库存高点或在90w附近、锭棒整体库存或在120w附近；3月中上旬或见去库拐点。但实际消费恢复速度偏慢或影响旺季去库速度。现货市场方面，华南现货好转，低基差使得持货商延续挺价，下游追涨采购整体成交向好、华东地区弱稳；铝棒加工费小幅下跌。成本端，氧化铝现货价格主稳个涨，市场多空分歧较大观望情绪下询价增多但成交较冷清、煤炭延续跌势、炭块价格持稳。海外美国现货升水大幅走强、欧洲小幅走弱；海外成本端欧洲天然气价整体高位窄幅波动、电价继跌至较低位。 一德期货表示，电解铝：宏观预期偏正面， 但现实仍处于累库阶段且利润已处于高位， 前期低位多单可谨慎持有，未入场者等待逢低介入机会。氧化铝:此前价格已反映供需过剩及90美元矿价，现货企稳及减产预期，价格反弹，但过剩格局不改，后续主要关注氧化铝减产会否扩大以及矿价能否企稳，短线谨慎参与反弹。 申银万国期货表示，基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，近期北方地区氧化铝厂有检修消息，盘面出现回升。据SMM消息，四川等地部分铝厂或陆续复产，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或震荡调整。 大有期货表示，短期美元的走弱和国内的政策预期均对价格提供支撑，但一方面在通胀升温的风险下美元指数仍将维持高位，从而对有色金属价格形成压制，另一方面谨防需求走弱担忧带来的下行压力。基本面上，下游持续复工复产带来供需面的边际改善，但在供给的压力下，当前累库增幅已略超去年同期，库存的压力逐渐显现，需持续关注下游需求的实际表现，以寻求基本面对价格的指引。此外，氧化铝价格的回落带来铝厂利润水平的大幅修复，成本端的支撑走弱。从技术特征来看，当前铝价整体处于偏强结构。沪铝短期维持谨慎偏多的观点

SMM 2月21日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘金属涨跌互现，沪锡以1.01%的涨幅领涨，沪铅涨0.23%，沪铜跌0.47%，其余金属涨跌幅波动均不大。氧化铝主连跌0.46%。 此外，碳酸锂主连跌0.91%，工业硅主连跌0.85%，多晶硅主连涨0.05%。欧线集运主连跌2.17%。 外盘方面，截至15:03分，外盘基本金属普跌，仅伦铅唯一飘红，涨幅达0.03%。伦镍以1.02%的跌幅领跌，其余金属跌幅均在1%以内。 黑色系方面全线飘红，铁矿涨1.51%，螺纹、热卷以及不锈钢涨幅均在1%以内。双焦方面，焦煤涨2.12%，焦炭涨1.77%。 贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金跌0.39%，COMEX白银跌0.53%。国内方面，沪金跌0.54%，沪银跌0.2%。 截至今日15:03分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【证监会副主席李明：资本市场生态出现了积极向好的诸多变化】 证监会副主席李明2月21日在“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”发布会上表示， 严监严管的目的是强本强基，在坚持依法严厉打击各类违法行为的同时，证监会也注重发挥法治固根本、稳预期、利长远的保障作用，着力推动市场生态的不断优化。随着近年来监管执法效果的不断显现，资本市场生态出现了积极向好的诸多变化，“愿意来、留得住”的市场氛围日益浓厚。 【李强：要大力促进科技消费 释放人工智能终端产品等消费潜力】 2月20日，国务院总理李强在主持专题学习时指出，要把消费放在更加突出的位置，更多依靠提振消费扩大国内需求、畅通经济循环、拉动经济增长。要大力促进科技消费，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广，释放人工智能终端产品等消费潜力。 》点击查看详情 【预告：国新办将就进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴有关情况举行发布会】 国务院新闻办公室定于2025年2月24日（星期一）下午3时举行新闻发布会，请中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任、中央农村工作领导小组办公室主任韩文秀，中央财经委员会办公室副主任、中央农村工作领导小组办公室副主任祝卫东介绍进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴有关情况，并答记者问。 ► 2月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1696元 美元方面： 截至15:03分，美元指数上涨0.13%，美国上周初请失业金人数仅略有增加，暗示2月劳动力市场仍然稳固。截至2月15日当周，经季节性调整后，初请州政府失业金的人数增加5,000人，达到21.9万人。市场预测为21.5万人。劳工部发布的报告中尚未显示任何迹象表明，政府大规模裁员和大幅削减开支对经济产生影响。 亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，他的“基本预测”是今年晚些时候将有两次各25个基点的降息，但“围绕这一预测的不确定性相当大”。圣路易斯联储总裁穆萨莱姆认为，政策变化增加了通胀可能停滞在2%目标之上或进一步上升的风险，这可能要求美联储维持现有政策更长时间。芝加哥联储总裁古尔斯比表示担心关税对通胀的潜在影响。美联储理事库格勒表示，美联储应在“一段时间内”维持利率不变，通胀风险依然存在，政策效应存在不确定性。（文华财经） 数据方面： 今日将公布美国2月SPGI制造业PMI初值、美国1月成屋销售年化总数、美国2月密歇根大学消费者信心指数终值，新西兰1月贸易帐，英国1月季调后核心零售销售月率，加拿大12月核心零售销售月率，日本1月全国核心CPI年率，英国2月Gfk消费者信心指数，法国2月SPGI制造业PMI初值、德国2月SPGI制造业PMI初值、欧元区2月SPGI制造业PMI初值、英国2月SPGI服务业PMI初值、英国2月SPGI制造业PMI初值等数据。 此外，美联储理事库格勒将发表讲话。 原油方面： 截至15:03分，两市油价一同下跌，美油跌0.3%，布油跌0.26%，但周线有望收高。主因市场需求改善，此外，对俄罗斯供应中断的担忧也为油价提供支撑。 摩根大通分析师在周五的一份报告中说，截至2月19日，全球石油需求平均为1.034亿桶/日，增加了140万桶/日。他们预计，美国的寒冷天气和中国因人们假期归来而增加的工业活动将在未来一周带动需求增加。 美国能源信息署(EIA)周四称，由于炼油厂季节性检修导致加工量下降，上周美国原油库存上升，而汽油和馏分油库存下降。EIA数据显示，截至2月14日当周，美国原油库存增加460万桶，至4.3249亿桶，此前受访分析师预期为增加310万桶。汽油库存减少15.1万桶，至2.479亿桶，而分析师预期下滑0.6万桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存减少210万桶，至1.1656亿桶，此前市场预期为减少约160万桶。 Fujitomi Securities分析师Toshitaka Tazawa称：“美国汽油和馏分油库存减少，加上对俄罗斯供应紧张的担忧，支撑油价。” 与此同时，石油供应中断继续抬高价格。俄罗斯称，在乌克兰无人机袭击一个泵站后，哈萨克斯坦原油出口的主要通道--里海石油管线(CPC)的流量在周二减少了30%-40%。行业人士周四称，尽管哈萨克斯坦经由俄罗斯的主要出口路线--里海石油管线(Caspian Pipeline Consortium/CPC)--遭到破坏，但其石油产量仍创下历史新高。目前尚不清楚哈萨克斯坦是如何实现创纪录产量。（文华财经） SMM日评 ► 【SMM硫酸镍日评】2月21日 镍盐价格持稳运行 ► 高镍生铁价格稳中偏强 传导至下游需周期兑现【镍生铁日评】 ► 【SMM热卷日评】日内卷价窄幅波动 市场观望情绪浓厚 ► 【SMM螺纹日评】需求跟进不及预期 下周建材继续上涨空间有限 SMM周评 ► 期铅价格周度回顾（2025.2.17-2025.2.21）【SMM铅周评】 ► 短期锌价高位运行趋势不变【SMM锌价周评】 ► 电解锰厂挺价情绪浓厚 现货价格偏强震荡【SMM电解锰周评】 ► 2月21日钨市场周度简评【SMM钨周评】 ► 成本支撑偏弱 现货价格小幅下降【SMM周评】 ► 宏观避险情绪尚未消散 白银延续高位震荡【SMM白银市场周评】

► 金属涨跌互现 沪锡涨逾1% 黑色系集体飘红 欧线集运跌超2%【SMM日评】 ► 短期锌价高位运行趋势不变【SMM锌价周评】 ► 比价持续走差仓单溢价踩踏 市场分歧进一步拉大【SMM洋山铜现货】 ► 进口集中到货升水小幅下行 早市现货成交不佳【SMM沪铜现货】 ► 库存3连降现货升水走高 整体交投一般【SMM华南铜现货】 ► 铜价高位运行抑制消费 需求难见起色【SMM华北铜现货】 ► 再生铅：精铅报价不多 下游电池生产企业观望慎采【SMM铅午评】 ► 上海锌：盘面继续走高 上海贴水持续【SMM午评】 ► 宁波锌：贸易商佛系出货 升水持平昨日【SMM午评】 ► 广东锌：盘面上行压制下游需求 今日广东升水下行【SMM午评】 ► 天津锌：下游仍持观望态度 整体成交一般【SMM午评】 ► 沪锡价格保持高位震荡格局 现货市场成交陷入停滞局面【SMM锡午评】 ► 镍价波动：早盘低走【SMM镍现货午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

SMM 2月20日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘金属普涨，沪镍以1.91%的涨幅领涨，其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连涨1.35%。 此外，碳酸锂主连跌0.31%，工业硅主连跌0.66%，多晶硅主连跌0.77%。欧线集运主连跌2.93%。 外盘方面，截至15:04分，外盘基本金属同样集体飘红，伦锌、伦锡以及伦镍一同涨逾1%，伦锌涨1.08%，伦锡涨1.23%，伦镍涨1.43%。其余金属涨幅均在1%以内。 黑色系方面同样集体强势运行，铁矿以2.26%的涨幅领涨，其余金属涨幅均超1%，螺纹涨1.24%，热卷涨1.02%，不锈钢涨1.15%。双焦方面，焦煤涨2.89%，焦炭涨2.62%。 贵金属方面，截至15:04分，COMEX黄金涨1%，COMEX白银涨1.13%。国内方面，沪金涨0.48%，沪银涨0.46%。 截至今日15:04分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【商务部：各部门将推动出台若干配套文件 形成“1+N”稳外资政策组合拳】 国务院新闻办公室今日上午10时举行国务院政策例行吹风会，请商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激和国家发展改革委、工业和信息化部、市场监管总局有关负责人介绍扩大高水平对外开放，做好2025年稳外资工作有关情况，并答记者问。商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激今日在国新办新闻发布会上表示，昨天《2025年稳外资行动方案》已在中国政府网正式公布，《行动方案》明确要求，各项举措、各项政策措施将于2025年底前落地见效，这充分表明中国政府坚持高水平对外开放、大力吸引外资的信心和决心。发改委：已会同有关部门启动了鼓励外资企业境内再投资政策的制定工作； 工信部：截至2024年底，已有2343家外资企业获准在华经营电信业务； 市场监管总局：把优化营商环境作为首要任务。 》点击查看详情 【2月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变】 2月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.6%，上月为3.6%。1年期LPR为3.1%，上月为3.1%。 ► 2月20日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1712元 美元方面： 截至15:04分，美元指数下跌0.18%。周三公布的会议记录显示，在美联储1月28-29日的政策会议上，美国最初的政策建议引发了决策者对通胀走高的担忧，并确认继续暂停降息。 受暴风雪和低温影响，美国1月独栋房屋建设活动大幅减少，而且进口关税导致成本上升和抵押贷款利率持于高位或将限制其反弹。美国统计局表示，1月独栋房屋开工经季节性调整后折合成年率下降8.4%，至99.3万户。12月读数由105万户上修至108.4万户。数据暗示经济活动在第一季初放缓。（文华财经） 数据方面： 今日将公布中国2月一年期贷款市场报价利率LPR、中国2月五年期贷款市场报价利率LPR，美国截至2月15日当周初请失业金人数，美国2月费城联储制造业指数，欧元区2月消费者信心指数终值，澳大利亚1月RBA外汇交易-市场渠道、澳大利亚1月季调后失业率、澳大利亚1月就业人口变动，英国2月CBI工业订单差值等数据。 此外，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比将发表讲话。 原油方面： 截至15:04分，两市油价一同下跌，美油跌0.1%，布油跌0.05%。油价从上一交易日因担心俄罗斯供应中断而上涨的势头中回落，此前一份行业报告显示美国原油库存增加，打压了市场信心。 美国石油协会(API)的周三公布的数据显示，上周美国原油库存增加了334万桶，汽油库存增加283万桶，馏分油库存减少269万桶。美国能源信息署（EIA）的官方石油库存数据将于周四公布。这两份报告均因周一美国假期而推迟一天发布。分析师预测，在截至2月14日的一周内，美国原油库存增加约220万桶。如果预测正确，能源公司将连续四周增加原油储存，为2024年4月以来首见。 分析师表示，美国政府宣布的进口关税可能会提高消费品成本、削弱全球经济和减少燃料需求从而打压油价。对欧洲和中国需求的担忧也有助于抑制油价。 此外，投资者关注中东地区局势，可能会降低供应进一步中断的风险，从而对油价构成压力。荷兰国际集团（ING）的分析师说，来自伊拉克库尔德斯坦地区的潜在石油供应重启正在抵消供应风险。ING分析师在周四的一份报告中称：“有传言称，自2023年初中断后，库尔德地区的石油供应可能很快恢复。供应恢复可能会给市场带来每天30万桶的供应量。”（文华财经） SMM日评 ► 铝价继续回升 再生铝价涨势乏力【ADC12价格日评】 ► 2月20日：铝棒库存继续创新高 市场交投进程仍然偏慢【铝棒现货日评】 ► 铝价连涨 废铝价格部分跟涨【废铝日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】2月20日 镍盐价格持稳运行 ► 不锈钢电子盘SS05合约博弈升温 现货价持稳【SMM不锈钢现货日评】 ► 【SMM热卷日评】价格继续上涨！本周热卷库存增幅大幅收窄 ► 【SMM螺纹日评】库存增幅明显放缓 盘面拉升现货价格跟随 ► 电解锰厂挺价情绪浓厚 市场多持观望态度【SMM电解锰日评】 ► 高镍生铁上下游博弈 流通偏紧价格稳中偏强【镍生铁日评】 ► 新文件推动稀土市场信心回升 价格重心上移【SMM日评】

► 美元下跌 金属近全线上涨 沪镍涨近2% 黑色系强势运行且均涨超1%【SMM日评】 ► 稀土开采新规拟出台 现货市场信心“疯”涨 稀土永磁概念走强 【SMM评论】 ► 玻璃第一波窑炉恢复开始 行情趋好之下供应端隐患增强 【SMM分析】 ► 进口比价急速恶化 美金铜市场陷入冷清【SMM洋山铜现货】 ► 仓单大量流出现货升水仅持平昨日 但实际成交尚可【SMM华南铜现货】 ► 铜价重心回升 需求疲软市场活跃度降温【SMM华北铜现货】 ► 2月20日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 再生铅：刚需偏向采购电解铅 精铅成交有限【SMM铅午评】 ► SMM 2025/2/20 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：盘面持续震荡 上海现货转为贴水【SMM午评】 ► 宁波锌：升水继续走低 成交较为清淡【SMM午评】 ► 天津锌：下游需求较差 升贴水继续下行【SMM午评】 ► 广东锌：下游消费无明显亮点 现货市场成交清淡【SMM午评】 ► 缅甸锡矿复产预期尚未兑现 沪锡价格保持震荡上行格局【SMM锡午评】 ► 镍价波动：早盘呈现低开高走【SMM镍现货午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

春节后，沪铝在春节期间大幅累库的压力下经历了短暂回调，之后再次开启了上行的走势，宏观层面美元指数的走弱和国内政策的强预期，以及基本面的边际改善均对价格产生支撑。 关税政策扰动不断 2月以来，关税政策的扰动不断。2月1日，美国总统签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，对来自中国的商品加征10%的关税，2月3日宣布暂缓对加拿大和墨西哥加税。2月10日，美国总统签署行政令对所有输美钢铝征收25%关税，且表示相关要求没有例外和豁免。2月13日，美国总统再次宣布将征收对等关税，关税政策进一步升级，全球贸易风险加剧。国内对美出口铝产品占比较低，且国内已于去年提前布局取消铝材出口退税政策，因而对国内铝出口的影响或相对有限。但需要注意的是，在对等关税政策提出后，美元指数短线大幅下挫，主要原因一是在前期“美国总统交易”下美元多头持续累积，美指上行已充分定价；二是关税的加码使得市场对经济承压的担忧增强。然而考虑到美国1月通胀超出市场预期，市场对美联储年内首次降息预期继续后移。并且美国总统的关税政策进一步推升了美国通胀预期，因而美元短期下挫后仍将维持高位震荡。 国内利好预期较强 DeepSeek的崛起增加了外资看多中国的信心，《哪吒2》票房破百亿释放消费复苏的潜力。临近全国两会，市场对政策预期较强。去年年底中央政治局会议定调更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全方位扩大国内需求。因而今年在美国关税政策加码、国内出口承压，以及美联储的货币政策可能形成一定掣肘的背景下，一系列促消费、稳投资的政策有望继续加码，尤其是在AI和消费领域的政策支持力度，成为市场关注的重点。 基本面边际改善 基本面上，国内电解铝运行产能维持高位，产能利用率保持在95%以上，且随着氧化铝价格的回落，铝厂利润得以修复，四川、广西部分铝厂复产，2月电解铝运行产能继续缓慢抬升。需求方面，铝下游加工龙头企业开工率继续回升，尤其是元宵节后，下游复产复工加速，其中线缆和型材板块的拉动作用明显。根据机构统计，截至上周，国内线缆板块开工率周度上行6个百分点，至51%，随着输变电和特高压订单的落地，后续开工率将继续提升；型材板块开工率周度提升8.2个百分点，至69.5%，光伏型材排产季节性增加，但建筑型材新增订单仍略显疲软。3月传统消费旺季临近，各板块开工率仍有上行空间。 铝锭库存仍处累积状态，截至2月17日，SMM统计的国内铝锭社会库存已突破80万吨，铝锭铝棒合计库存攀升至112.5万吨，但下游开工将使得累库幅度放缓并逐步走向去库。成本端，由于氧化铝供应偏宽松，氧化铝价格持续走弱，部分炼厂已由盈转亏，因而对高矿价的接受度降低，进口矿报价下移，氧化铝成本重心降低，氧化铝价格短期或仍以偏弱为主。相应地，氧化铝价格的回落使得电解铝厂平均利润水平已修复到3000元/吨以上的高位，因而，对电解铝而言，成本端的支撑有所走弱。 累库压力仍存 由于云南枯水期未见限电减产现象，叠加电解铝厂利润修复后的复产行为，国内电解铝运行产能维持高位，产能利用率同比增加超2个百分点，对应的产能增量超150万吨，供给端压力明显。虽然下游延续复产复工，但当前累库增量10.2万吨，已高于去年同期的7.8万吨增量水平，并且一季度库存高点有高于去年的可能性，库存短期难以为铝价的继续上行提供支撑。需持续关注下游需求的实际表现，以此来寻求基本面对价格的指引。 综上，短期美元的走弱和国内的政策预期均对价格提供支撑，但一方面在通胀升温的风险下美元指数仍将维持高位，从而对有色金属价格形成压制，另一方面谨防需求走弱担忧带来的下行压力。基本面上，下游持续复工复产带来供需面的边际改善，但在供给的压力下，当前累库增幅已略超去年同期，库存的压力逐渐显现，需持续关注下游需求的实际表现，以寻求基本面对价格的指引。此外，氧化铝价格的回落带来铝厂利润水平的大幅修复，成本端的支撑走弱。从技术特征来看，当前铝价整体处于偏强结构。沪铝短期维持谨慎偏多的观点，下方支撑位关注20400元/吨。