SMM 2月14日讯：本周铝价整体呈现上涨态势，在节后下游复苏稳步推进的支撑下，铝价多数时间均维持在近两个月的高位附近。截至2月14日日间收盘，沪铝主连收于20710元/吨，周线上涨1.05%。 海外方面，伦铝在本周的表现相较沪铝略逊一筹，在2月11日到2月13日连跌三个交易日，截至2月14日15:49分，伦铝以0.81%的涨幅报2624.5美元/吨，周线下跌0.13%。 现货方面，据SMM现货报价显示，截至2月14日，SMM A00铝现货报价涨至20580~20620元/吨，均价报20600元/吨，较2月7日的20470元/吨上涨130元/吨，涨幅达0.64%。 》点击查看SMM铝产品现货报价 宏观面上 海外方面： 本周美国公布多项数据，宏观面多空交织。美国1月CPI数据全线超预期，短期利率期货交易员削减美联储今年降息幅度至约26BP；美国1月PPI超预期走高，但其中的分项表明核心PCE可能不及预期，市场仍预期美联储9月前按兵不动，但7月降息押注升温。此外，美联储主席鲍威尔还在本周表示不急于再次下调短期利率。 特朗普关税方面，当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的铝、钢铁征收25%关税；美东时间2月13日，特朗普又签署对等关税备忘录，他表示通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受；将考虑把采用增值税制度的国家作为关税对象；预计许多国家的关税将保持不变；不要期待任何豁免；短期价格有可能上升。美国官员表示相关政策研究将在4月1日前完成，不排除全球统一关税的可能性；关税将考虑其他国家的汇率、税收、关税、非关税壁垒以及任何“不公平限制”。美国宣布关税生效时间推迟到至少4月，这给全球带来了避免贸易战的希望。 国内方面： 【郑栅洁：干字当头奋发有为，扎实推动中央经济工作会议各项部署落到实处】2月14日，《学习时报》头版头条刊发国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁署名文章《干字当头 奋发有为 扎实推动中央经济工作会议各项部署落到实处》。其中提到，要坚持干字当头，增强信心、迎难而上、奋发有为，不折不扣抓好贯彻落实，切实把党中央决策部署转化为推动高质量发展的实绩。 国常会研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》；央行Q4货币政策执行报告：根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。国内宏观利好的氛围不变。 因此，整体而言，本周宏观面多空交织，海外关税政策扰动频频，全球铝市场短期内受到政策影响而出现结构性调整，后续相关动态需持续关注。 基本面上 供应端： 据SMM调研显示，近期国内电解铝运行产能小增，四川早期减产产能逐步启槽复产，多数预计3月底实现全产能投运，对产量的影响也随之体现，广西地区某亏损减产的电解铝也与近期复工复产，合计总体复产产能在30万吨/年附近。 成本端： 电解铝行业成本端周内持续下行，截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约17060元/吨，较上周四下跌814元/吨。具体来看，氧化铝价格本周持续下行，电解铝成本下移，电解铝利润有所恢复。 库存方面： 据SMM统计，截至2月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.3万吨，国内可流通电解铝库存63.7万吨，较周一增加3.4万吨，较节后第一日（2月5日）增加7.5万吨，增幅11.5%；较节前（1月27日）增加23.7万吨。 》点击查看SMM数据库 SMM认为，2月全月正处于国内铝锭的累库周期，根据目前已知的数据和消息以及历史数据判断，因正月十五之前下游仍大部分处于放假阶段，2月上半月国内铝锭库存会维持快速增加的情况，而下半月随着下游开工进入节后的恢复阶段，铝锭累库则大概率有所减缓，减缓幅度需视乎下游开工程度和补库需求而定。 需求端： 据SMM调研，节后铝加工企业复工复产稳步进行，华东地区汽车、光伏型材稳中向好，其中因光伏新政叠加淡旺季切换，龙头光伏型材厂订单小增，给予铝消费支撑。 具体来看， 本周国内铝下游加工龙头企业开工率保持复苏态势，环比上周涨4.1个百分点至60.8%，继续由节后复产拉动。 分板块来看，原生合金开工率环比微增1%至51.6%，部分客户提前复工支撑平稳回升，元宵后将加速恢复；铝板带受制于终端补货意愿疲软及淡季影响，开工率仅小幅回升；铝箔板块开工暂稳，空调箔受季节性旺季及家电补贴政策订单乐观，但包装箔与电池箔产能过剩开工率承压。 其余板块开工率显著回升，铝线缆开工率抬升6%至51%， 特高压招标23万吨订单即将释放，但当前交付压力较弱制约开工水平回涨幅度； 铝型材开工率增至69.5%， 光伏型材受新政推动排产回暖，而建筑型材受工程回款压力订单疲软； 再生铝合金开工率大幅反弹8.1%至55.6% ，下游企业补库需求启动但高价抑制采购力度。 整体来看，元宵节后铝加工企业复工复产加速，叠加3月传统旺季临近，各板块开工率仍具备上行空间，但需关注终端消费恢复情况以及出口市场变化。 据SMM预测，下周国内铝下游加工龙头企业开工率将再上涨1.6个百分点至62.4%。 整体来看，虽然本周基本面铝价供应端承压，来自氧化铝方面的成本端支撑也明显减弱，但在节后需求恢复好于预期的助力下，电解铝期现价格仍能保持强势，推动沪铝周线上涨。 SMM展望 当前宏观面多空交织，国内持续发力提振消费，海外贸易壁垒加码但目前国内企业以及资金情绪对此反馈一般。基本面上，当前电解钴基本面供需双增，但节后需求恢复好于预期支撑铝价维持高位震荡。库存方面虽然仍呈现累库态势，不过随着元宵节后下游开工陆续步入正轨，预计后续累库幅度或有所放缓。在“金三银四”国内首个下游传统旺季的预期下，伴随下游开工逐渐恢复到正常水平，今年节后的首次去库预计在节后的第六周或之前出现，国内铝锭的库存拐点将会出现在3月中旬附近。 后期随着光伏需求增加以及终端全面复工复产，而供给端增量有限的情况下，SMM预计铝价短期或仍将维系高位震荡为主。 更多详细精彩数据及内容，详情可关注SMM于每周四发布的 中国铝产业链周报 ！ 机构评论 新世纪期货表示，铝土矿产量受限，氧化铝供应阶段收紧，国内电解铝供应增加幅度有限。供应收缩，及成本抬升，铝价下方支撑依然较强。节后下游采购加工或有恢复。短期受加征关税事件影响，铝价或先抑后扬。长期铝价似乎已摆脱地产疲软束缚，走出新兴行业驱动的逻辑。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。 国信期货表示，宏观方面，市场对于未来通胀回升、贸易摩擦进一步升级以及需求下滑的担忧，预计将放大金属价格的波动性。基本面而言，现阶段铝仍处于供强需弱的格局之下，节后铝锭仍在累库中，给铝价带来压力，但考虑到未来旺季将至，及国内重要会议的召开，不排除市场提前开始进行预期交易的可能。关注持仓变化，预计沪铝或呈现震荡偏强走势，可逐步逢低布局多单。 瑞达期货表示，基本面上，电解铝供给端，由于电解铝厂对前期减产和技改部分的复工复产，令国内运行产能增长，加之原料成本的下降，令生产利润修复生产意愿有所提升。电解铝需求端，节假期结束，铝加工企业陆续复工复产，下游开工率显著回升需求逐步回暖向好。整体来看，电解铝基本面或处于供需双增局面。期权方面，购沽比为1，环比+0.0516，期权市场情绪较均衡，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

SMM 2月14日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属集体飘红，沪锌、沪锡一同涨逾1%，沪锌涨1.34%，沪锡涨1.44%。其余金属涨幅均在1%以内，沪铅收平于17130元/吨。氧化铝主连跌0.95%。 此外，碳酸锂主连跌0.98%，工业硅主连跌0.28%，多晶硅主连涨0.73%。欧线集运主连尾盘暴涨16%封死涨停板。 外盘方面，截至15：04分，外盘基本金属集体上涨，伦锌以1.55%的涨幅领涨，其余金属涨幅均在1%以内。 黑色系方面集体下跌，铁矿跌0.98%，不锈钢、螺纹以及热卷跌幅均在0.6%以内。双焦方面，焦煤跌2.21%，焦炭跌1.41%。 贵金属方面，截至15：04分，COMEX黄金涨0.51%，COEMX白银涨3.19%，盘中最高一度冲至33.895美元/盎司，刷2024年10月以来的新高。国内方面，沪金涨0.99%，沪银涨3.33%。沪银盘中一度上冲至8263元/千克，刷2024年10月以来的逾三个月新高。 截至今日15:04分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【五部门调整重大技术装备进口税收政策有关目录】 工信部等五部门发布关于调整重大技术装备进口税收政策有关目录的通知。《国家支持发展的重大技术装备和产品目录（2025年版）》、《重大技术装备和产品进口关键零部件、原材料商品目录（2025年版）》和《进口不予免税的重大技术装备和产品目录（2025年版）》自2025年3月1日起执行。对2025年2月28日前（含2月28日）批准的按照或比照《国务院关于调整进口设备税收政策的通知》规定享受进口税收优惠政策的项目和企业，在2025年8月31日前（含8月31日）进口设备，继续按照《工业和信息化部财政部海关总署国家税务总局国家能源局关于调整重大技术装备进口税收政策有关目录的通知》（工信部联重装〔2021〕198号）和《财政部 国家发展改革委 海关总署 国家税务总局关于调整〈国内投资项目不予免税的进口商品目录〉的公告》（2012年第83号）执行。 【郑栅洁：干字当头奋发有为，扎实推动中央经济工作会议各项部署落到实处】 2月14日，《学习时报》头版头条刊发国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁署名文章《干字当头 奋发有为 扎实推动中央经济工作会议各项部署落到实处》。其中提到，要坚持干字当头，增强信心、迎难而上、奋发有为，不折不扣抓好贯彻落实，切实把党中央决策部署转化为推动高质量发展的实绩。 ► 2月14日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1706元 美元方面： 截至15:04分，美元指数小幅下跌0.02%，报107.03。美国劳工部公布的数据显示，美国1月PPI年率上升3.5%，为2023年2月以来最大增幅，预期上升3.2%，前值上升3.30%。美国1月PPI月率上升0.4%，预期上升0.30%，前值上升0.20%。美国1月核心PPI年率上升3.4%，1月核心PPI月率上升0.3%。美国至2月8日当周初请失业金人数为21.3万人，预期为21.5万人，前值由21.9万人修正为22万人。 PPI数据提供通胀再次加速的更多证据，并强化金融市场对美联储在下半年之前不会降息的看法。美联储主席鲍威尔在本周举行的第二次国会听证会上重申，美联储并不急于降息。（文华财经） 数据方面： 今日将公布中国1月M2货币供应年率(0214-0217几点不定)、中国1月社会融资规模-年初至今(0214-0217几点不定)、中国1月新增人民币贷款-年初至今(0214-0217几点不定)、欧元区第四季度季调后GDP季率修正值、欧元区1月储备资产总额、美国1月进口物价指数月率、美国1月零售销售月率、美国1月核心零售销售月率、美国1月关联GDP的零售额控制组月率-季调后、加拿大12月制造业新订单月率、美国1月工业产出月率、美国1月制造业产出月率、美国1月制造业产能利用率等数据。 原油方面： 截至15:04分，两市油价一同上涨，美油涨0.15%，布油涨0.23%。油价周线有望止住三周的跌势，受燃料需求上升提振，且预计美国的全球对等关税计划要到4月才能生效，从而有更多的时间避免更大的贸易摩擦。对俄罗斯制裁的结束可能会提振全球能源供应。 摩根大通分析师在周五的报告中称，全球石油需求已激增至1.034亿桶/日，同比增加140万桶/日。摩根大通表示：“起初需求低迷，但2月第二周对出行和取暖燃料的需求有所回升，这表明实际需求与预计需求之间的差距将很快缩小。”其表示，取暖燃料的使用量预计将再次上升。此外，欧洲天然气价格飙升可能促使人们从天然气转向石油，从而刺激需求。 国际能源署（IEA）在最新油市报告中称，近日表示，尽管美国对俄罗斯实施了新一轮制裁，但如果俄罗斯能找到规避制裁的方法，其石油出口仍可能维持。IEA预测，今年全球石油供应增长将超过需求。IEA继续预计，非OPEC 产油国的石油供应增速将快于全球需求增速。该机构预计，美洲产量的增加将推动非OPEC 产油国今年产量增加140万桶/日，需求增长预估为110万桶/日，略高于上个月105万桶/日的预估。（文华财经） SMM日评 ► 铝价重心小幅上移 再生铝价维系稳定【ADC12价格日评】 ► 原铝大涨废铝跟随 精废价差走扩【废铝日评】 ► 2月14日：铝价强势下游订单平平，双重压制下三地铝棒加工费持平昨日【铝棒现货日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】2月14日 镍盐价格持稳运行 ► 市场询盘清淡 稀土价格盘整【SMM日评】 ► 上下游博弈激烈 钨价格走势稳中偏弱【SMM钨日评】 ► 【SMM热轧日评】需求进入验证期 下周期卷有望触底反弹？ ► 【SMM螺纹日评】期螺震荡下行 下周建筑钢材走势或延续震荡运行

► 美元下跌 金属近全线上涨 沪银涨超3% 欧线集运涨停！【SMM日评】 ► 2-3月冷热价差将继续高位震荡【SMM分析】 ► 2-3月Date结构突然收缩 比价走差现货市场无价无市【SMM洋山铜现货】 ► 库存和铜价均走高下游消费转弱 整体交投不如昨日【SMM华南铜现货】 ► 铜价延续强势表现 换月后预期仍然不佳【SMM华北铜现货】 ► 2月14日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 2月14日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 周末下游采购略增 铝价高位运行【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：再生精铅报价持续松动 部分下游企业逢低少量接货【SMM铅午评】 ► SMM 2025/2/14 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：部分贸易商挺价 升水持平昨日【SMM午评】 ► 天津锌：盘面拉涨 下游采购积极性低【SMM午评】 ► 广东锌：成交困难持续 现货升水下滑【SMM午评】 ► 宁波锌：市场报价不多 升水继续下滑【SMM午评】 ► 沪锡价格受外盘带动震荡上行 现货市场成交遇冷【SMM锡午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

SMM 2月13日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘金属普涨，仅沪铝和沪镍一同下跌，沪铝跌0.17%，沪锡跌0.1%。其余金属均飘红，沪铜以1%的涨幅领涨，其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连跌1.41%。 此外，碳酸锂主连跌0.44%，工业硅主连跌0.65%，多晶硅主连跌0.47%。欧线集运主连涨3.58%。 外盘方面，截至15:03分，外盘基本金属多上行，仅伦锌唯一下跌，跌幅在0.05%左右。伦铜以0.34%的涨幅领涨，其余金属涨幅波动均不大。 黑色系方面除不锈钢外均下跌，不锈钢唯一收涨0.61%。铁矿跌1.52%。双焦方面，焦煤跌1.96%，焦炭跌1.63%。 贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金涨0.47%，COMEX白银涨0.18%。国内方面，沪金涨0.46%，沪银涨1.33%。 截至今日15:03分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【共8方面！上海发布新一轮政策举措 推动经济持续回升向好】 据上海市发改委消息，为全力推动一季度上海市经济实现良好开局，全力巩固经济持续回升向好势头，在延续一批、优化完善一批存量政策基础上，上海制定一批增量政策，以政策措施的有效性应对外部环境变化的不确定性。政策举措主要包括8个方面：一是用好用足财政政策和金融政策。包括推动地方政府专项债券扩围增量，切实减轻企业负担，加强中小微企业融资服务，支持企业并购重组，增强金融服务实体经济能力。二是着力激发有潜能的消费。包括加力实施消费品以旧换新，促进服务消费提质扩容，文旅商体展联动吸引外来消费。三是着力扩大有效益的投资。包括加快推进“两重”项目建设，加大设备更新和技术改造投资力度，着力激活民间投资，加强投资项目要素保障。四是促进外贸外资稳量提质。包括强化稳外贸支持保障，提高利用外资质量，强化“走出去”安全保障。五是支持服务业改革创新。包括做大服务业总量规模，深化服务业开放试点和制度创新，促进生产性服务业提升能级，加快培育高品质生活性服务业。2024年，上海第三产业增加值占全市GDP比重达到78.2%，服务业发展对稳定就业、提高收入、促进消费具有重要作用。六是促进重点行业创新升级。包括支持企业升规做强，加强产业创新和科技创新深度融合，支持制造业重点领域发展。实施“上海制造”品牌崛起计划， 支持汽车、电子、高端装备等传统产业转型升级， 提升时尚消费品竞争力。七是支持经营主体健康发展。包括持续优化营商环境，保障企业用地需求，实施更具吸引力的人才政策，加强招商引资和企业服务一体化。实施优化营商环境8.0版行动方案，严格规范涉企行政检查，深化工业领域AEO（经认证的经营者）制度试点，对中低风险行政检查情境实施免检少检，开展清欠企业账款专项行动，落实国家工商业用地使用权到期续期政策，实施产业用地“保量控价”措施，加大企业引进人才支持力度。完善招商引资和产业扶持政策，加强招引项目全链条服务。八是扎实保障和改善民生。包括实施就业优先政策，优化完善房地产政策，全面提速“两旧一村”改造和城市更新。 ► 2 月13日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1719元 美元方面： 截至15:03分，美元指数下跌0.45%，此前美国1月CPI超预期跃升，降息押注回撤。美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月CPI同比增长3%，为2024年6月以来最大增幅，前值为2.9%；美国1月CPI环比增长0.5%，连续第七个月加速，为2023年8月以来最大增幅，前值为0.4%；美国1月核心CPI（剔除食品和能源成本）同比增长3.3%，核心CPI环比增长0.4%，均高于预期和前值。 通胀数据公布后，CME“美联储观察”的数据显示，美联储3月维持利率不变的概率为99.5%，降息25个基点的概率为0.5%；到5月维持当前利率不变的概率为91.3%，累计降息25个基点的概率为8.6%，累计降息50个基点的概率为0%。 美联储主席鲍威尔周三在国会作证时重申，联储并不急于降息，因会前公布的数据显示1月美国消费者物价上涨速度快于预期，这表明通胀方面没有取得任何进展。亚特兰大联储总裁博斯蒂克周三表示，鉴于通胀路径的不确定性以及美国政府可能对关税和其他政策做出的调整，目前尚不清楚美联储何时能够再次降息；在调整利率之前，央行必须对贸易和移民等问题上的拟议政策调整有更多了解。（文华财经） 数据方面： 今日将公布新西兰第一季度未来两年通胀率预期，新西兰第一季度未来一年通胀率预期，英国第四季度生产法GDP年率初值，英国第四季度生产法GDP季率初值，德国1月CPI年率终值，英国12月GDP月率，英国12月工业产出月率，英国12月工业产出年率，英国12月商品贸易帐-季调后，瑞士1月CPI年率，中国1月M2货币供应年率(0213-0217几点不定)、中国1月社会融资规模-年初至今(0213-0217几点不定)、中国1月新增人民币贷款-年初至今(0213-0217几点不定)，美国截至2月8日当周初请失业金人数，美国截至2月1日当周续请失业金人数，美国1月PPI年率，美国1月核心PPI年率等数据。此外，值得关注的是2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话；加拿大央行公布1月货币政策会议纪要；美联储理事沃勒就稳定币发表讲话；商务部召开2月第2次例行新闻发布会。 原油方面： 截至15:03分，两市油价一同走低，美油跌0.97%，布油跌0.96%。美国新政府仍然侧重于打压油价，地缘局势整体呈现出缓和特征。周三美国就俄乌冲突与俄罗斯进行和谈，从声明上看冲突结束的时间可能比预期的更快，令市场对俄罗斯原油和燃油供应中断的担忧大幅缓解，使得期货市场中的风险溢价水平有所回落。 OPEC+联盟的产能将从4月开始逐渐恢复，给原油市场带来更大的供应压力。近期俄罗斯副总理诺瓦克表示，OPEC+联合部长级监督委员会已达成共识，决定从4月1日开始逐步增加石油产量。 EIA周度报告对原油市场的影响整体偏空，美国商业原油库存已连续三周显著攀升。EIA数据显示，截至2月7日当周，美国原油日均产量1349.4万桶，比前周日均产量增加1.6万桶，比去年同期日均产量增加19.4万桶。包括战略储备在内的美国原油库存总量8.23173亿桶，比前一周增长431.9万桶；美国商业原油库存量4.2786亿桶，比前一周增长407万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2181.9万桶，增长87.2万桶；美国汽油库存总量2.48053亿桶，比前一周下降303.5万桶；馏分油库存量为1.18615亿桶，比前一周增长13.5万桶。（文华财经） SMM日评 ► 原铝小降废铝持稳为主 废铝市场恢复中【废铝日评】 ► 2月13日：加工费挺价乏力，等待下周需求进一步回升【铝棒现货日评】 ► 铝价维系窄幅调整 再生铝价暂稳【ADC12价格日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】2月13日 镍盐价格持稳运行 ► 高镍生铁市场重心上抬 市场活跃价格或偏强运行【镍生铁日评】 ► 成交跟进缓慢 电解锰上行承压【SMM电解锰日评】 ► 稀土市场稳健运行 询盘氛围逐渐趋冷【SMM日评】 ► 【SMM螺纹日评】期螺震荡下行 各地现货价格不同程度跟跌 ► 【SMM热轧日评】盘面震荡下跌 热卷成交转弱 ► 利好预期提前兑现 铬铁零售价格继续走强【SMM日评】 ► 钢厂持续发货但需求疲软 库存积压小幅上升【SMM不锈钢现货日评】

1月底恰逢春节假期，前两个周铝锭库存的超预期去库带动铝价持续攀升，并在1月20日盘中最高一度上冲至20550元/吨，刷2024年12月以来的新高。但临近年底下游企业放假，消费走弱又对铝价形成压制，铝价承压下行。不过回顾1月铝价走势，沪铝依旧整体呈现震荡上涨的态势，截至1月27日，沪铝主连收于20240元/吨，月线上涨2.27%。 伦铝方面，1月伦铝呈现明显的先涨后跌的态势，1月20日伦铝盘中最高一度上冲至2705美元/吨，刷2024年11月以来的新高。截至1月31日，伦铝收于2593美元/吨，月线涨幅达1.63%。 现货方面，据SMM现货报价显示，SMMA00铝现货报价在1月整体呈现震荡上行的态势，截至1月27日，SMMA00铝现货均价报20120元/吨，较2024年年底的19770元/吨上涨350元/吨，涨幅达1.77%。 》点击查看SMM铝产品现货报价 宏观面上 海外方面： 1月恰逢美国总统换届，市场在1月上旬交易1月20日特朗普上台后的政策风险以及美联储暂停降息的预期，美元接连上探，随后美联储12月货币政策会议纪要发布，纪要显示，考虑到通胀风险仍然较高，美联储官员们在降息问题上采取了新的立场，决定在未来几个月放慢降息步伐。美元指数在1月13日盘中最高冲至110.18的高位，刷2022年11月以来的新高，有色金属集体承压。 1月中下旬，因特朗普上任后短期关税关税政策基调弱于预期，美债利率和美元指数有所回调，彼时特朗普发表了呼吁降低利率言论，加之当周美国申请失业金人数小幅高于预期，美元指数表现出区间震荡，有色金属多反弹。 国内方面： 国内1月宏观方面依旧维持积极的利好主基调，国务院新闻办公室1月3日上午10时举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，会上，国家发改委再提全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，进一步提高投资效益，更大力度支持“两重”建设，加力扩围实施“两新”政策；之后，国家发展改革委、财政部发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。其中提到，加大重点领域设备更新项目支持力度；12月中下旬，国内GDP全年完成5%增长目标。全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%，数据表现好于预期，随后国内六部门印发长期资金入市方案，其中提到，提升商业保险资金A股投资比例与稳定性；优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制；提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平；提高权益类基金的规模和占比；优化资本市场投资生态。 不过需要注意的是，本周一，美国称将对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税，这些关税将适用于所有国家，包括墨西哥和加拿大等主要供应国，预计短期内全球铝市场将受到政策影响而出现结构性调整，需持续关注欧美贸易政策动向及主要消费市场需求变化。 基本面上 供应端： 据SMM统计，2025年1月份（31天）国内电解铝产量同比增长3.8%，环比下滑0.3%，月内多地地区铸锭比例增加，行业铝水比例环比下降2.9个百分点，同比下滑1.0%。截止1月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4571万吨，国内电解铝运行产能约为4351万吨左右，行业开工率环比下降0.04个百分点，同比增长2.29个百分点至95.2%。此外，早前四川地区减产产能于2月初陆续启槽复产，未来国内电解铝运行产能回升，但产量贡献预计在3月开始逐步体现。 成本端： 据SMM数据显示，2025年1月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为19,989元/吨，环比下降5.3%，同比增长22.7%，主因1月氧化铝运行产能持续维持高位，现货市场货源相对宽松，看跌情绪浓厚，现货价格急速回落，带动电解铝成本支撑随之减弱。 进口方面： 据海关数据显示，2024年12月份国内原铝净进口约为14.9万吨，环比增加12.7%，同比减少7.3%。1-12月份国内原铝净进口总量约为201.5万吨，同比增加44.8%。国内原铝维持关闭状态，海外铝现货升水高位运行，海外原铝进入中国市场多是长单为主，净进口量同比下降明显，结合国内电解铝运行情况及海外补充情况来看，1-2月份国内原铝供应增量有限。 库存方面： 据SMM数据显示，1月SMM电解铝分地区社会库存呈现先降后增的态势，上半个月库存呈现下降态势，累库拐点有所滞后，年初的的库存低点和真正的库存拐点出现于1月16日的44.0万吨，其后便一路呈现累增态势。 》点击查看SMM数据库 而对于铝锭累库拐点滞后的原因，一方面是供应端：新疆地区铁路发运效率间歇性受阻，以及1月中旬青海地区铁路发运的暂时停滞。而需求端：精废价差不足，原铝替代废铝规模扩大；以及节前下游提货出库的动作仍然频频。这无疑大大增强了市场对春节假期后累库或低于预期的信心，为1月沪铝盘面整体上行提供支撑。不过，随着年前集中补库的结束和铝价的回升，1月下半月国内铝锭库存进入持续性累库阶段，春节前夕国内铝锭已累库至50万吨附近。 需求端： 随着春节假期的临近，终端市场进入传统淡季，铝加工企业也迎来了年底的放假和减产周期，导致企业的开工率和订单数量持续下降。尽管有些企业因为急需交付年前的订单，或者在12月因为环保检查减产而需要在年前加紧赶工，使得1月份的开工率保持稳定甚至有所上升，但这并不能掩盖大多数企业减产放假所带来的影响。 铝型材开工率方面，1月铝型材企业的综合开工率为45.04%，环比下跌5.64个百分点；1月铝板带箔企业开工率为69.61%，环比上升4.48个百分点。1月初河南地区环保检查告一段落，受影响的部分产线恢复生产，另外之前因11月抢出口而暂时搁置的剩余国内积压订单在1月完成收尾，春节假期临近，下游终端客户的备货积极性相较于去年有了一定提升，因此本月整体开工率出现小幅回升；1月再生铝合金行业业开工率环比12月下调9.48个百分点至44.60%，连续两月下滑，同比下滑12.05%；1月国原生铝合金行业开工率为49.88%，环比下降5.17个百分点，受春节假期影响开工率下滑较为明显。 整体来看，1月国内外宏观因素多空交织，虽然美元指数在1月上旬强势上行并刷逾两年新高，但基本面铝锭的超预期去库又对铝价形成了强力的支撑，但随着下游逐步在春节假期来临之前进入年底的放假的减产周期，消费逐步走弱，加之基本面上，氧化铝价格大跌，电解铝成本支撑减弱......多重因素带动下，铝价在1月下半个月掉头向下，价格有所下跌，但月线铝价依旧录得超2%的上涨。 SMM展望 2月春节假期归来之后，沪铝在2月5日短暂下行后接连上涨，2月6日到2月11日的四个交易日内更是录得四连阳。出现此情况的原因，一方面与节后宏观情绪转好有关，另外，华东市场下游消费恢复略超预期也在一定程度上成为铝价上涨的推手。 展望后市，宏观面上，海内外影响因素多空交织，国内积极利好主旋律不变，需关注海外制裁加码影响。基本面上，电解铝供应端复产压力再起，2月份国内电解铝运行产能有缓慢抬升预期；氧化铝现货均价持续走弱，带动电解铝成本延续跌势，成本端支撑继续走弱，截止目前电解铝成本端已经跌破17300元/吨，电解铝行业利润超过已经超过3300元/吨；库存方面，仍处于节后的持续性累库阶段，周内库存仍将维持快速增加的态势。 需求方面，本周铝加工龙头企业环比节前一周涨5.7个百分点至56.8%，当前虽然处于淡季，但铝板带箔、再生合金、型材企业开工率均有上升，尤其汽车型材头部企业复工程度加快，为需求提供支撑；同时由于年前型材企业资金紧张、在手订单不多，备货相对较少，年后或有一定备货情绪。随春节假期结束，铝加工企业陆续复工复产，消费端将逐步回暖。近期重点关注关税事件影响、节后铝锭库存变化量以及节后下游复工节奏，预计沪铝短期或将延续高位运行为主。 更多详细精彩数据及内容，详情可关注SMM于每周四发布的 中国铝产业链周报 ！ 机构评论 铜冠金源期货表示，美联储主席国会证证词宣布不急于再次降息，宏观消息略有施压。基本面供需暂时变化不大，市场心态稍转，因铝价春节后相对坚挺，且累库基本符合预期，继续关注下游消费复苏兑现情况及美国关税政策变化对市场情绪影响，短时铝价维持震荡。 申银万国期货表示，宏观角度，特朗普宣布对铝征收25%关税，市场不确定性增加，对有色板块影响偏空。基本面角度，氧化铝现货继续小幅回落，盘面整体处于下行趋势中。电解铝成本端小幅走弱，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或震荡调整。 一德期货表示，电解铝：宏观预期交易主导，现实处于累库阶段，前期逢低多单可谨慎持有，未入场者等待逢低介入机会，关注垒库幅度。氧化铝:供需转过剩较为明确，仍处于下行趋势，但预期先行价格大幅回落目前或进入鱼尾阶段，关注成本支撑、投产节奏及矿价变化。

► 美元下跌 金属涨跌互现 沪铜涨1%领涨基本金属 双焦、铁矿跌逾1%【SMM日评】 ► 比价持续走差仓单价格下行 市场成交偏弱【SMM洋山铜现货】 ► 交割前买卖双方积极性较低 市场表现安静【SMM华北铜现货】 ► 元宵后需求增加现货升水走高 现货交投好转【SMM华南铜现货】 ► 2月13日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 2月13日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 下游需求稳步复苏 现货升贴水持稳运行【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价呈高位震荡 下游企业议价分歧较大【SMM午评】 ► 再生铅：下游企业接货情绪变化不大 再生精铅贴水有进一步扩大预期【SMM铅午评】 ► SMM 2025/2/13 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 天津锌：下游需求仍然较差 升水下行【SMM午评】 ► 广东锌：现货出货困难 今日升水走低【SMM午评】 ► 美元指数承压下挫 沪锡价格预计延续震荡走势【SMM锡午评】 ► 镍价波动：期货“下跌—反弹—回落”【SMM镍现货午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

SMM 2月12日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普跌，沪锌唯一飘红，涨0.32%。沪铅平于17145元/吨，其余金属均下跌，沪镍以0.76%的跌幅领跌。氧化铝主连跌2.19%。 此外，碳酸锂主连跌0.15%，多晶硅主连跌0.13%，工业硅主连涨0.23%。欧线集运主连跌0.63%。 外盘方面，截至15:03分，外盘基本金属涨跌互现，伦锌涨0.99%，伦铜涨0.29%，伦铅涨0.25%。其余金属均录得不同程度的下跌，伦铝以0.57%的跌幅领跌。 黑色系方面涨跌互现，铁矿涨0.91%，热卷涨0.15%。不锈钢跌0.53%。双焦方面，焦煤跌0.22%，焦炭跌0.58%。 贵金属方面，截至15:02分，COMEX黄金跌0.47%，COMEX白银跌0.1%。国内方面，沪金跌0.49%，沪银跌0.81%。 截至今日15:02分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【工信部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》多方解读】 工业和信息化部等十一部门联合印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，其中提出，到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升。铜原料保障能力不断增强，力争国内铜矿资源量增长5%—10%，再生铜回收利用水平进一步提高。技术创新水平不断提升，突破一批铜资源绿色高效开发利用关键工艺和高端新材料，高端装备制造能力明显增强。培育一批铜产业优质企业，产业结构进一步优化。 》点击查看详情 【央行：将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统发行人民币央行票据】 央行公告称，2025年2月14日（周五）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第二期和第三期中央银行票据。第二期中央银行票据期限3个月（91天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币400亿元，起息日为2025年2月18日，到期日为2025年5月20日，到期日遇节假日顺延。第三期中央银行票据期限1年，为固定利率附息债券，每半年付息一次，发行量为人民币200亿元，起息日为2025年2月18日，到期日为2026年2月18日，到期日遇节假日顺延。以上两期中央银行票据面值均为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率。 ► 2月12日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1710元 美元方面： 截至15:02分，美元指数上涨0.1%，美联储主席鲍威尔周二在美国参议院金融委员会听证会开场时表示称，鉴于美国经济“整体强劲”，失业率处于低位，通胀率仍高于2%的目标，美联储并不急于再次下调短期利率。他还将于周三出席美国众议院金融服务委员会的听证会。 交易商在等待将于周三21:30公布的美国消费者物价指数（CPI），以寻找有关美国经济表现和对利率潜在影响的线索。（文华财经） 数据方面： 今日将公布澳大利亚12月投资房贷款值月率，美国1月纽约联储1年通胀预期，中国1月M2货币供应年率(0212-0217几点不定)、中国1月社会融资规模-年初至今(0212-0217几点不定)、中国1月新增人民币贷款-年初至今(0212-0217几点不定)、美国1月CPI年率未季调、美国1月核心CPI年率未季调等数据。此外，值得关注的是FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会做证词陈述；欧盟各国贸易部长举行视频会议，商讨特朗普加征钢铝关税问题。 原油方面： 截至15:02分，两市油价一同下跌，美油跌0.34%，布油跌0.3%。因一份行业报告显示美国原油库存增加，且对关税的担忧打压市场人气，不过炼油利润率走强限制了市场跌势。 美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油库存猛增，而燃料油库存下降。截至2月7日当周，原油库存增加904万桶，汽油库存减少251万桶，馏分油库存减少59万桶。美国能源信息署(EIA)的数据将于周三晚些时候公布官方库存数据。周二公布的一项进一步调查结果显示，上周美国原油和汽油库存料上升，而馏分油库存可能下降。 EIA上调了对美国原油产量的预期，同时维持需求预测不变。该机构目前预计2025年美国原油日均产量为1,359万桶，高于此前预计的1,355万桶。 导致油价下跌的原因还包括，市场担心美国正在实施或威胁实施的多项关税可能会限制全球经济增长和能源需求。但炼油利润率的上升总体上限制了价格跌势。（文华财经） SMM日评 ► 铝价小幅回落 再生铝价持稳为主【ADC12价格日评】 ► 2月12日：铝价高位回调，加工费持稳但成交疲软【铝棒现货日评】 ► 原铝窄幅波动 废铝市场陆续恢复【废铝日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】2月12日 镍盐价格持稳运行 ► 市场成交情绪较为活跃 高镍生铁价格上行驱动仍存【镍生铁日评】 ► 稀土价格窄幅震荡 市场询盘增多【SMM日评】 ► 钨市观望情绪浓厚 成交淡静【SMM钨日评】 ► 硅锰厂多封盘不报 市场多持观望态度【SMM硅锰日评】 ► 【SMM螺纹日评】期螺震荡运行 节后复工复产能否成为“突破点 ” ► 【SMM热轧日评】热卷盘面回暖 现货日内成交一般 ► 市场稍显混乱 电解锰持续偏强震荡【SMM电解锰日评】

► 金属涨跌互现 伦锌领涨基本金属 氧化铝跌超2% 黑色系弱势运行【SMM日评】 ► 远月提单报盘坚挺 注册品牌间价差较大【SMM洋山铜现货】 ► 市场现货流通平平 早市升水企稳运行【SMM沪铜现货】 ► 低价铜供应减少 持货商主动挺价出货【SMM华南铜现货】 ► 下游库存水平较高 铜价高企需求难见改善【SMM华北铜现货】 ► 2月12日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅抗跌性较强 下游企业观望情绪浓厚【SMM午评】 ► 再生铅：铅价走势转弱 下游观望慎采【SMM铅午评】 ► SMM 2025/2/12 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：麒麟锌锭到货上海市场 成交依旧不佳【SMM午评】 ► 天津锌：盘面回升成交转淡 升水小幅下行【SMM午评】 ► 宁波锌：贸易商佛系出货 升水小幅下滑【SMM午评】 ► 广东锌：盘面上行 下游消费热情不足【SMM午评】 ► 中美贸易摩擦的不确定性仍存 沪锡价格短期阻力位小幅上移【SMM锡午评】 ► 镍价持续走低，市场延续弱势运行【SMM镍现货午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）