铜价经历短期调整后，依然具备向上的驱动。主要逻辑是：从基本面看，铜原料供应紧张将向冶炼端传导，预计今年四季度和明年铜的供需存在缺口。宏观不确定性带来价格波动，预计中长期沪铜依然具备多头配置价值。 美国货币政策转向宽松 美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。这使得全球经济前景不确定性加大，市场避险情绪上升。全球经济下滑预期增强会使市场下调对铜的需求预期，从而对铜价形成压制。不过，与4月份相比，此次铜价的跌幅相对较小，市场表现相对理性和谨慎，后期重点关注经贸政策变化。另外，美联储进入降息周期，有利于降低铜的持有成本。2025年9月美联储降息，标志着美国货币政策从紧缩转向宽松，市场预期后续依然存在降息空间。 原料供应紧张向冶炼端传导 铜矿生产扰动事件频发，原料供应紧张。9月8日，全球第二大铜矿印尼Grasberg矿场遭遇泥石流，基础设施严重受损，陷入全面停产。根据机构发布的消息，预计Grasberg 铜矿2025年四季度产量近乎归零。2025年四季度计划产量为20.2万吨，但由于9月8日发生安全事故，该矿区启动不可抗力条款。虽有不受影响的小矿区将于四季度中旬复产，但整体四季度无法完成原定产量目标。2026年Grasberg铜矿的铜金产量可能较原计划下降约35%，这意味着2026年该矿铜产量将减少约27万吨。另外，8月智利国家铜业公司（Codelco）铜产量同比下降25%，创2003年开始公布此数据以来的最低。Codelco旗下El Teniente铜矿在7月末发生事故，迫使其采矿和冶炼作业停工，预计事故的调查将耗时数月。 原料供应紧张持续向冶炼端传导，铜精矿加工费维持弱势。市场预期2026年铜精矿长单加工费可能低于2025年，全球自有矿山比例较低的冶炼企业将面临停产或者减产的可能。中国有色金属工业协会表示，已高度重视铜冶炼“内卷”问题，并向国家相关部门报送材料，提出严控铜冶炼产能扩张的具体建议。 消费边际改善助力库存去化 截至10月9日，全球铜总库存为69.57万吨，较9月25日增加5.22万吨。其中，国内社会库存增加2.62万吨，现货处于小幅升水状态。从长期来看，铜的终端消费依然存在改善预期，“新能源增量引领、传统行业托底”格局有利于未来铜库存去化。从新能源行业来看，新能源汽车、充电桩、远洋风电、储能等表现良好，且AI发展需要的配套设施建设将带动铜的消费。从传统行业来看，国内家电、基建等在政策支撑力度不断增强的情况下，依然存在边际增量。从海外市场看，东南亚、拉美、中东等新兴市场处于“工业化 城镇化”加速期，基建投资与制造业的扩张，带动铜消费规模不断扩大。 从整个基本面来看，全球铜呈现供应有缩减、需求有增量的格局，预计今年四季度和明年全球铜的库存依然存在去化的可能。同时，COMEX和LME铜价依然有300美元/吨左右的价差，这意味着COMEX库存还有增加的可能，美国以外其他地区铜的库存将更加紧张。结合宏观来看，虽然特朗普的关税政策会给市场带来扰动，但是美联储降息对美国经济形成底部支撑。综合来看，铜库存去化存在确定性，预计沪铜调整后依然存在多配的价值。 （来源：期货日报）

10月13日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜收涨，因贸易担忧有所缓解，而且中国铜进口情况提振了市场信心，同时美国市场开盘后铜价上涨势头也有所增强。 伦敦时间10月13日17:00(北京时间10月14日00:00)，LME三个月期铜上涨302美元，或2.87%，收报每吨10,820美元。 数据来源：文华财经 COMEX期铜一度跳涨逾5%，触及每磅5.18美元或每吨11,419.93美元的盘中高点。 印尼、智利和刚果民主共和国供应中断导致铜短缺的预期、美国降息的前景以及美元走软，帮助铜价在上周升至每吨11,000美元的16个月高点。 交易商表示，铜价上涨的背后原因是全球最大消费国中国需求前景的改善。 中国海关总署数据显示，中国2025年9月未锻轧铜及铜材进口量为48.5万吨，较上月出现回升，为今年以来单月最高，同比微增1%。1-9月累计进口量为401.9万吨，同比减少1.7%。 其他方面的焦点是LME注册仓库中的锌库存降至37,475吨，自7月中以来下降了70%，处于2023年3月以来的最低水平。LME三个月期锌上涨19.5美元，或0.65%，收报每吨3,021美元。 不过，国际铅锌研究小组（ILZSG）称，2026年全球精炼锌和精炼锌市场将面临大幅供应过剩。 ILZSG预计，2025年全球精炼锌供应将超过需求，预计过剩程度将达到8.5万吨；2026年精炼锌金属过剩规模预计将达到27.1万吨。 该机构预期，2025年全球精炼铅供应将超过需求91,000吨。2026年，全球精炼铅的过剩规模将略大，达到10.2万吨。 LME三个月期铅下跌31.5美元，或1.56%，收报每吨1,989.0美元。 （文华综合）

10月13日（周一），德意志银行预计2025年第四季度至2026年第一季度全球铜矿供应将转为负增长，导致短期价格峰值达到平均每吨11,000美元。 德意志银行称矿山供应紧张应足以抵消需求疲软对价格造成的下行风险。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

海关总署数据显示，中国2025年9月未锻轧铜及铜材进口量为48.5万吨，较上月出现回升，为今年以来单月最高，同比微增1%。1-9月累计进口量为401.9万吨，同比减少1.7%。金九传统需求旺季来临，未锻轧铜及铜材进口量出现回升。　 （文华综合）　　 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月13日（周一），伦敦金属交易所（LME）宣布，计划推出新机制以确定客户愿意为低碳生产且符合其他可持续性标准的金属支付多少溢价。 部分矿商曾抱怨，其使用可再生能源生产的金属无法与煤炭生产的廉价产品竞争。 作为全球历史最悠久、规模最大的工业金属市场，LME此前曾以会稀释流动性为由，拒绝在交易所推出独立的可持续金属合约。 首席执行官Matthew Chamberlain表示，许多终端用户不愿为可持续产品支付更高价格，某些金属可能根本不存在溢价空间。 他在LME周行业会议的采访中称：“若不存在可持续溢价，我们完全乐意公布零溢价数据。我认为明确知道不存在溢价，与知道存在溢价同样重要。” 根据这项计划于明年第一季度启动的新举措，LME将扩大与数字平台Metalshub的现有合作关系——该平台目前已开展低碳镍交易。 只要符合一系列可持续标准，LME品牌的铜、铝、镍和锌产品均可在Metalshub的可持续板块进行交易。LME表示，这些标准包括基于国际公认的碳足迹上限和第三方可持续性标准。 该交易所的母公司香港交易所已在迪拜成立新公司，负责独立制定溢价价格。若Metalshub平台交易量不足，新公司——Commodity Pricing and Analysis将负责计算买卖报价及评估价格。 LME数据显示，自去年3月以来，该平台已完成488吨低碳镍交易。 拥有148年历史的LME已发布讨论文件，阐述其拟采用的溢价定价方法。 Metalshub董事总经理Frank Jackel表示，将通过新增铜、铝等主要金属品种提升平台交易量。他表示：“这符合我们的愿景——长期来看，越来越多的交易将通过数字平台和我们这样的现货交易场所进行。当交易仍依赖电话和电子邮件时，市场需要变得更高效，摆脱陈旧模式。” （文华综合）

据Mining.com网站报道，近日国际铜价创16个月来新高，必和必拓公司预测到2050年，全球铜需求量每年至少增长100万吨，从目前的3300万吨增至5000万吨。美国地质调查局（USGS）的数据显示，为了避免严重供不应求，供应量至少要增加一倍。 导致情况可能恶化的是，世界最大铜矿山生产正面临困境。高盛（Goldman Sachs）分析认为，格拉斯贝（Grasberg）的关闭可能带来今年铜市场短缺。另外一个大型铜矿卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）涌水事故使得该矿运营商艾芬豪公司下调生产预期，泰克资源公司（Teck Resources）则因事故不断而下调智利克夫拉达布兰卡（Quebrada Blanca）和加拿大高谷（Highland Valley）铜矿生产预期。 基于2025年上半年产量，Mining.com网站列出了前20大铜矿。 矿权地 所有者 所在国家 上半年产量 （万吨） 1 埃斯康迪达 （ Escondida ） 必和必拓，力拓，三菱，日矿集团（ Nippon Mining ） 智利 68.05 2 格拉斯贝 （ Grasberg ） 佩尔塞罗（ Persero ），自由港-麦克莫兰（ Freeport-McMoRan ） 印度尼西亚 29.71 3 卡莫阿-卡库拉 （ Kamoa-Kalula ） 艾芬豪矿业公司，紫金，晶河（ Crystal River ），刚果（金）政府 刚果（金） 24.51 4 布埃纳维斯塔 （ Buenavista ） 南方铜业（ Southern Copper ） 墨西哥 20.75 5 塞罗贝尔德 （C erro Verde ) 自由港-麦克莫兰，住友（ Sumitomo ），布埃纳文图拉（ Buenaventura ） 秘鲁 19.32 6 科亚瓦西 （ Collahuasi ） 嘉能可，英美集团，三井 智利 18.96 7 特尼恩特 （ El Teniente ） 智利铜业（ Codelco ） 智利 17.20 8 克拉维科 （ Quellaveco ） 英美集团，三菱 秘鲁 15.66 9 安塔米纳 （ Antamina ） 嘉能可，必和必拓，泰克资源公司（ Teck Resources ），三菱 秘鲁 15.44 10 莫伦西 （ Morenci ） 自由港-麦克莫兰，住友 美国 15.25 11 奥尤陶勒盖 （ Oyu Tolgoi ） 力拓，蒙古政府 蒙古 15.20 12 洛斯佩兰布雷斯 （ Los Pelambres ） 安托法加斯塔，日本金属株式会社（ Jx metals ），三菱，丸红株式会社（ Marubeni ） 智利 14.32 13 斯宾塞 （ Spence ） 必和必拓 智利 14.13 14 拉多米罗托米奇 （ Radomiro Tomic ） 智利铜业 智利 13.92 15 托克帕拉 （ Toquepala ） 南方铜业 秘鲁 12.85 16 奥林匹克坝 （ Olympic Dam ） 必和必拓 澳大利亚 11.70 17 丘基卡马塔 （ Chuquicamata ） 智利铜业 智利 11.53 18 萨洛博 （ Salobo ） 淡水河谷 巴西 10.28 19 芒特艾萨 （ Mt Isa ） 嘉能可 澳大利亚 9.89 20 克夫拉达布兰卡 （ Quebrada Blanca ） 泰克资源公司，住友，智利铜业 智利 9.50 1. 埃斯康迪达 智利的埃斯康迪达铜矿是必和必拓、力拓、三菱、日矿集团的合资矿山，位居第一，2025年上半年产量为680500吨。虽然埃斯康迪达一直是世界最大铜矿山，但英美集团同泰克公司530亿美元的合并可能挑战其地位。 2. 格拉斯贝 印度尼西亚的格拉斯贝是自由港-麦克莫兰与印度尼西亚国有企业佩尔塞罗公司的合资矿山，自由港-麦克莫兰公司为运营商。该矿2025年上半年产量为297103吨。9月8日，该矿遭遇滑坡，土方量达到80万吨，造成7人死亡，此后一直处于暂停状态。 3. 卡莫阿-卡库拉 该矿位于刚果（金），所有者为艾芬豪矿业公司、紫金矿业、晶河和刚果（金）政府，2025年上半年产量为245129吨。5月18日，矿震造成地下采场出现涌水，艾芬豪公司被迫暂停该矿生产三周。 4. 布埃纳维斯塔 墨西哥布埃纳维斯塔铜矿所有者为南方铜业公司，2025年上半年产量为207473吨，位居第四。该矿位于美墨边界仅22英里，历史很长，开采最早可追溯至1899年。 5. 塞罗贝尔德 秘鲁塞罗贝尔德铜矿是自由港麦克莫兰、住友和布埃纳文图拉的合资矿山，2025年上半年产量为193320吨。1972年，秘鲁政府首次开采塞罗贝尔德氧化矿石，并建成世界首个溶剂萃取和电积（SX/EW）选矿设施。 6. 科亚瓦西 智利科亚瓦西铜矿由嘉能可、英美集团和三井所有，上半年产量为189600吨。7月份，智利宣布该矿产量下降。 7. 特尼恩特 智利铜业旗下特尼恩特铜矿是世界最大地下铜矿，上半年产量为172000吨。7月下旬，受到4.2级地震影响，该矿出现垮塌，被迫关闭多日，造成20000至30000吨的产量损失。 8. 克拉维科 秘鲁的克拉维科铜矿所有者为英美集团和三菱，上半年产量为156600吨。今年，英美集团宣布计划投资近2600万美元对该矿进行升级改造。 9. 安塔米纳 必和必拓、嘉能可、泰克和三菱共同拥有的秘鲁安塔米纳铜矿上半年产量为154369吨。明年，该矿产量预计将增长20%。 10. 莫伦西 位于美国亚利桑那州的莫伦西铜矿所有者为自由港-麦克莫兰和住友公司，上半年产量为152458吨。该矿历史悠久：1871年朗费罗矿业公司（Longfellow Mining Company）开始地下采矿，1937年菲尔普斯道奇公司（Phelps Dodge Corporation）转为露天矿坑开采。 11. 奥尤陶勒盖 奥尤陶勒盖由力拓和蒙古政府所有，上半年产量为152000吨。力拓公司正按计划扩大该矿产量，计划在2028年-2036年将产量提高到50万吨/年。 12. 洛斯佩兰布雷斯 智利的洛斯佩兰布雷斯是安托法加斯塔、日本金属株式会社、三菱和丸红株式会社的合资矿山，上半年产量为143200吨。9月份，监管工会拒绝一份合同报价，如果下步谈判失败，可能会出现罢工。 13. 斯宾塞 智利斯宾塞铜矿由必和必拓所有，上半年产量为141300吨。去年，斯宾塞成为该公司首个完全自动化矿山，包括车队和钻井，这也是两年来的努力结果。 14. 拉多米罗托米奇 智利铜业公司旗下的拉多米罗托米奇铜矿上半年产量为139200吨。去年，该矿同工会签署了一份为期三年的新集体劳动合同，结束了长期以来的纠纷。 15. 托克帕拉 南方铜业公司在秘鲁的托克帕拉铜矿上半年产量为128503吨。10年前，该公司投资12亿美元对托克帕拉进行了扩产。 16. 奥林匹克坝 必和必拓公司在南澳的奥林匹克坝铜矿上半年产量为117000吨。上周，这个世界最大矿企宣布投资8.4亿澳元对奥林匹克坝铜金铀矿进行扩产。 17. 丘基卡马塔 智利铜业的丘基卡马塔铜矿上半年产量为115300吨。与拉多米罗托米奇铜矿一样，该公司同丘基卡马塔铜矿工人在去年初步达成一份初步合同协议。 18. 萨洛博 淡水河谷公司在巴西帕拉州的萨洛博铜矿上半年产量为102800吨。去年，淡水河谷公司在该矿因选厂火灾暂停一个月后复产。 19. 芒特艾萨 澳大利亚昆士兰州的芒特艾萨铜矿所有者为嘉能可，上半年铜产量为98900吨。7月份，嘉能可关闭了芒特艾萨地区的最后两座铜矿，60多年的矿山停产。 20. 克夫拉达布兰卡 智利克夫拉达布兰卡铜矿所有者为泰克、住友和智利铜业公司，上半年产量为95000吨。9 月份，泰克公司表示，公司将推迟重大扩建项目，同时致力于解决该矿的生产问题。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据Mining.com网站报道，南非国有资产管理企业公共投资公司（Public Investment Corporation，PIC）将其在斯班耶-斯蒂尔沃特公司（Sibanye-Stillwater，SS）的股权提高到20%以上，进一步巩固了其作为该矿企最大投资者的地位。 10日，总部在约翰内斯堡的这家矿业集团披露，增持SS公司2.35%的股份，将其持股比例提高到20.42%。 SS公司是金田（Gold Fields）下属企业剥离后在2013年成立的企业，在五大洲都有矿山经营。除了贵金属外，该公司还生产镍、铬、铜和钴。 截至2025年9月底，PIC公司掌管的资产超过3万亿兰特（1656.2亿美元）。公司大力投资南非资源行业，逐步加大在SS公司的股权比例。SS公司是南非市值最大企业之一。2024/25财年，地缘政治紧张导致避险资产需求上升，PIC公司投资贵金属和矿业利润率高达42.5%。 不久前，公司宣布投资13.5亿兰特于初级勘探公司。其中至少一半在南非，重点在能源转型矿产比如铜和锂。

亿万富翁、艾芬豪矿业创始人罗伯特·弗里德兰（Robert Friedland）最新警告道，日益加剧的地缘紧张局势正在导致“国际秩序的瓦解”，将对全球供应链带来深远后果。 弗里德兰在接受采访时表示，“我们正在目睹国际秩序的崩溃”，贸易紧张使矿业公司在取得所需设备时越来越难、越来越贵，从而导致项目延期。 “这些紧张关系正在让全球经济‘巴尔干化’，我们在铜行业中已深有体会，”他说，“不管你订什么货，交付期都在拉长。”同时，建设新矿的成本也在不断上升。 “巴尔干化”（Balkanization）是一个地缘政治学术语，用于描述一个国家、地区或更大实体分裂成多个更小的、往往相互敌对或不稳定的单元的过程。这种分裂导致原有的统一体碎片化，并可能引发冲突、动荡或不稳定。 “全球范围内出现了非常严重的紧张局势……这是我从未见过的情况，”弗里德兰补充道。 自特朗普重返白宫以来，包括铜、铝在内的一系列产品，已经成为美国新进口关税的目标，叠加近期一连串供应中断的消息，铜价已经大幅上涨。 上周，LME铜期货一度逼近每吨1.1万美元的纪录高位，但价格在周五有所回落。弗里德兰表示，全球正处于“铜严重短缺的前夜”，危机将在2030年前爆发。 今年5月，一场地震导致艾芬豪矿业在刚果（金）的一个铜矿被淹。6月，泰克资源两处智利业务分别受到冲击。7月，智利国家铜业公司（Codelco）的一个铜矿发生致命事故，导致停产超过一周。 今年9月，美国矿业巨头自由港麦克莫兰宣布，受印尼格拉斯伯格铜矿泥石流事故影响，公司预计第三季度铜销量将同比下降约4%，明年产量可能较原计划下降约35%。 智利国家铜业公司董事长Máximo Pacheco此前指出，世界已经进入供不应求的阶段。目前铜业界最担心的是“运营连续性”——也就是矿商能否在无重大干扰下持续生产。 日内早些时候，Codelco宣布收购了弗里德兰创立的科技公司I-Pulse的少数股权。据了解I-Pulse 将脉冲电能（又称脉冲功率）应用于采矿、制造和水利等行业。 Pacheco说道：“我们需要新技术来提升竞争力、优化成本结构。”

印度基金公司Motilal Oswal发布的最新报告显示，基本金属市场已奠定持续走强的坚实基础，铜、锌、铝等金属中期看涨动能预计将持续释放。库存持续收紧、电气化驱动需求增长以及主要产铜国供应中断等多重因素共同作用，为2026财年剩余时段的铜市前景提供了积极支撑。 报告强调，全球经济向脱碳化、电气化及数字化转型的结构性变革，加之持续存在的供应中断风险，使铜价长期前景依然强劲看涨。受美国宣布对铜进口征收关税引发全球市场震荡影响，今年以来印度国内铜价累计上涨约27%。 报告指出，电动汽车销量攀升以及铜在电气化、人工智能和全球能源转型中的应用增长，同样推动需求激增。 交通运输与基础设施电气化仍是铜需求的核心驱动力。每辆电动汽车需消耗25至50公斤铜，而传统汽车仅需8至12公斤。报告指出，电动汽车需求预计将从2025年的120万吨翻倍至2030年的220万吨。 伦敦金属交易所（LME）锌价在2025年9月突破每吨3000美元。库存持续下降和美元走软支撑价格上涨。报告同时指出，尽管整体需求趋势仍不均衡，但市场对减产的预期进一步提振了信心。 LME铝价9月攀升至2700美元上方，创六个月新高，主要受美联储50个基点降息提振大宗商品整体价格的乐观情绪推动。 报告补充称，尽管金属市场部分乐观情绪可能继续支撑铝价，但基本面因素交织或使铝价短期内维持区间震荡。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

受贸易摩擦激化影响，周五夜盘沪铜一度大跌，伴随着市场情绪的缓和，今日铜价跌幅有所收窄，收盘下跌2.06%。高价背景下国内铜社会库存继续累积，贸易局势方面仍有不确定性，铜价高位回落，但矿端担忧持续，下方有一定支撑。 上周五智利Codelco上调El Teniente项目铜产量损失预估，但铜产量目标不变。当时市场对于矿端矛盾激化的担忧仍然存在，国内铜精矿加工费在-40美元/干吨低位徘徊，变动不大，后续仍需关注矿紧是否会继续传导至冶炼端。 最近铜价重心不断上移，市场担忧下游需求受到高价抑制。 对于铜价走势，新湖期货表示，自由港印尼矿山事故导致减产的量级和时间均大幅超出市场预期，从今年四季度到明年减产约47万吨，将扭转全球的供需平衡，26年全球铜供需将进入紧平衡。宏观面美联储已开启降息，目前市场预期年内美联储仍有两次降息；“大而美”法案促使美国财政也将发力，美国将迎来财政货币双宽松的宏观环境。待事件冲击过后，铜价重心延续上移，可考虑逢低建仓。 （文华综合）