昨日铜价高位回落走势，持仓总量有所下降，换月后现货贴水扩大至200，进口亏损扩大至1400，国内现货需求低迷，价格表现极端。6月降息概率下降，首次降息时点延后，全年降息次数有所下调，美联储内部分歧增大，关注后续是否有鹰派预期管理转换；国内方面数据冷暖不一，主要在于需求恢复压力较大，社融及出口数据不及预期，同时地产相关数据继续低迷。 产业基本面来看，3月精铜产量超预期增加，4月检修影响暂不明显，但TC仍处低位运行，供给收缩预期与需求预期积极目前依然是价格高位运行的强支撑，但上方空间将由期现价差持续偏弱形成明显压制，LME铜现货贴水继续扩大至130美元，处于历史低位且LME铜库存出现一定交仓迹象；另外国内现货市场过于疲软，出口窗口打开，部分炼厂布局出口业务，下游开工率周度环比下降，高价需求抑制效应比较明显。 综合来看，受地缘与再通胀交易影响，贵金属价格不断走高，刺激基本金属增仓上行，但高位风险加剧，美国降息预期调整，美债利率走高，铜价受金融周期驱动的上行空间或有限；产业端来看供强虚弱，库存继续累升，二季度去库拐点延后，后期若回归基本面状态，价格高位压力仍存，库存保值可择机参与，做空波动率策略继续持有，双腿参与区间80000/82000-73000/74000。

据外电4月16日消息，秘鲁能源和矿业部周二表示，该国2月铜产量增长12.7%至216,752吨。秘鲁是全球最大的铜生产国之一，采矿业是该国经济的主要驱动力。 之前一天，秘鲁政府报告称2月经济增长2.85%，其中包括铜在内的金属采矿业增长略高于17%。 2月铜产量增加，部分受到嘉能可（Glencore）旗下Antapaccay矿产量飙升219.4%提振。 该部门在一份报告中称，英美资源集团（Anglo American）旗下的Quellaveco矿产量增加40.7%，南方铜业公司（Southern Copper）产量则上升23.1%。 今年前两个月，秘鲁铜产量为422,127吨，较上年同期增加5.4%。 根据两国的数据，2023年，刚果民主共和国取代秘鲁，成为全球第二大铜生产国，尽管就出口而言，秘鲁仍领先于刚果。 矿业部长Romulo Mucho上个月表示，他预计2024年铜产量将达到300万吨，高于去年的276万吨。

宏观 1、美国3月零售销售环比增加0.7%，创半年最大增幅，2月值上修为0.9%，3月核心零售销售月率增长1.1%。整体看增幅大超预期，强就业支撑强消费的逻辑得到验证。美国经济再增长 再通胀逻辑不断强化中。 2、以色列战时内阁对是否报复伊朗空袭有不同意见，中东地缘冲突扩大化的担忧加重。原油维持强势，暗示美通胀向上压力加大。美经济强劲超预期和避险需求令美元指数大涨，但其底层逻辑对贵金属、原油、有色金属利多。 3、中国公布3月主要经济数据，整体偏弱。一季度GDP增长5.3%，高于去年四季度的5.2%，略超预期。3月规模以上工业增加值增长4.5%，一季度累计增长6.1%，3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，一季度累计增长4.7%，1-3月固定资产投资同比增长4.5%，增速较上月提高0.3个百分点，其中制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点，基础设施投资同比增长6.5%，增速加快0.2个百分点，房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。总体来说，一季度投资和工业生产受刺激政策影响有所加快，但消费端乏力、房地产投资持续恶化，经济增长预期不乐观。数据公布后国内股市大跌，可能反映了对中期展望恶化的担忧。利空。 现货 1、伦铜探低回升，沪铜跟涨无力，现货进口亏损扩大到1400元，远三月进口亏损在1200元左右，这意味着国内炼厂会积极做来料加工的电解铜出口，对LME来说通常是较强的现货空头信号。今天精废杆价差继续扩大到2100元，受巨大的套利空间吸引，低氧杆的销售有好转，但也说明终端实际需求远远无法接受当前铜价。总体来说，当前价格沪铜价格结构出现全面的深幅贴水，通常是价格有很大的回调压力的信号。 2、LME铜现货贴水大幅收窄到77美元。目前俄罗斯来源的铜仓单占LME铜仓单的60%，理论上说随着美英禁令实施，持货商可能注销俄罗斯铜仓单，LME存在挤仓的风险。近年来俄罗斯铜年出口量大约为80万吨且欧美对俄罗斯金属的消费已经很少了，新禁令对全球铜供应和铜贸易不会产生明显影响，但不排除在LME库存总量低位的背景下出现一些挤仓的溢价，整体看禁令偏多，仍需要关注后续市场各方的博弈。 3、宏观和现货矛盾加剧，铜价可能震荡加剧，但技术上看沪铜持仓接近60万手的天量，大量资金集中进场，动力较强足以支撑相对高位。或形成高位震荡，多头格局难言结束。 总结：宏观开始交易美国经济再增长 再通胀，该逻辑持续性较强，对铜定价影响较大。现货虽然高价明显抑制消费，但也存在精铜减产等支撑，整体空头逻辑还不强。维持高位剧烈震荡格局，近期支撑75500，逢低仍以多头对待。

据外电4月15日消息，全球最大的铜业公司--智利国家铜业公司（Codelco）正在寻求和私营部门建立更多的合作伙伴关系，这家铜业巨头正在致力于挽救产量下滑和债务飙升。 董事长Maximo Pacheco周一在接受采访时表示，预计今年就Andina矿和英美资源集团（Anglo American Plc）旗下毗邻的Los Bronces矿就业务合作进行的谈判将得到“一些结论”。 Codelco已经间接持有Los Bronces矿一些股份，并与自由港麦克莫伦公司（Freeport-McMoRan Inc.）共同拥有El Abra矿的所有权，同时也在和潜在的锂合作伙伴谈判。 “新项目和新合作伙伴是公司基本方针之一，”Pacheco在圣地亚哥举办的全球最大的铜业活动之一-世界铜业大会上说道。 尽管没有谈论私营企业拥有Codelco或其主要矿山（需得到过会批准），但该公司一直在致力于推动成立合资企业，以开发新项目并提高运营效率。 世界各地的矿业公司都在建立合作伙伴关系，以降低成本并提高产量，因在供应链持续中断、通胀居高不下和大量许可的情况下，采矿和项目变得更加棘手和昂贵。对于Codelco来说，从现有业务中挤出更多利润或分担风险和投资的安排变得特别有吸引力，因其产量处于25年来最低水平，危机其作为全球头号铜供应商的地位。 可能的业务合作将集中在开采Andina铜矿和Los Bronces矿之间的的富矿石，以及分享加工厂。 “我们有巨大的可以共同发展的机会，”Pacheco说道。 总部位于伦敦的英美资源集团拒绝就谈判置评。 **Codelco面临困境** 在Cesco周上，Codelco面临的困境是焦点，因为人们担心铜的供应可能不足以满足能源转型所需。今年以来，伦敦金属交易所（LME）上个月期铜已经升至22个月高点，因有迹象显示供应吃紧，且从美国到中国工厂活动改善。 Codelco面临的困境在很大程度上是因为四个大型项目的延期和预算超标，该公司表示这对扭转产量下滑势头至关重要。Pacheco将公司在项目上的挣扎归因于投资拖延，导致之前管理层选择同时开发四个项目，他称“这不是个好主意”。 新任首席执行官Ruben Alvarado已经对管理层进行改组，旨在使推迟和预算超标的项目继续进行。该公司的目标是，到本十年末，产量恢复到新冠疫情前约170万吨水平。然而，管理层仍在修改El Teniente矿一个项目的预算和进度，称因地质力学条件、冰川影响和成本低估。 Pacheco坚称，尽管有迹象显示第一季度产量减少，但Codelco正在扭转局面。本月稍早，他对立法者称，今年前三个月产量“几乎达到30万吨”，或完成内部目标的99%。但这要远低于该公司去年同期水平，当时公司全资拥有的矿山铜产量为32.6万吨，总产量为35.2万吨。 Pacheco表示，第一季度产量减少是由于矿石品味偏低，这也是该公司产量计划中已经预见的部分。 为达到132.5-139万吨年度生产指导目标，Codelco正在押注未来几个月大幅提升那些表现欠佳的项目产量。如果未能执行这一雄心勃勃的计划（单经费就高达40-50亿美元），产量可能急剧减少。 在当前和智利政府达成的协议下，Codelco可将年度利润的30%用于再投资，其余资金不得不来自债券发行。去年，该公司发行了34亿美元债券，今年迄今为止发行了15亿美元。至于今年是否会重返债券市场，“将在很大程度上取决于铜价、产量以及利率，”Pacheco说道。 智利财政部长Mario Marcel上个月末表示，政府没有为Codelco引入新融资机制的计划，因保留30%利润只执行了两年，且公司前景正在改善。他表示，任何额外的决定将取决于俄公司开发的新项目。 Pacheco表示，这些可能的项目价值“数百亿美元”。 一家通讯社报道称，Codelco今年提高产量的努力将失败，并失去其作为必和必拓集团头号供应商的地位。然而，Codelco应会在未来今年重夺榜首。