昨日市场全天高开高走，三大指数均涨超2%。大小指数走势分化，微盘股指数涨超8%，全市场逾千股涨超9%。总体上个股涨多跌少，全市场超5100只个股上涨。沪深两市成交额9185亿，较上个交易日缩量287亿。截至昨日收盘，沪指涨2.14%，深成指涨2.48%，创业板指涨2.11%。北向资金全天净卖出2.32亿，其中沪股通净卖出2.55亿元，深股通净买入0.23亿元。 在今天的券商晨会上，中金公司认为，美国二次通胀初现端倪，铜油金大周期共振开启；中信建投表示，房地产销售降幅边际收窄，政策有望缓释下滑压力；华泰证券则表示，基建投资继续提速，中游材料补库提价。 中金：美国二次通胀初现端倪，铜油金大周期共振开启 中金公司表示，近期，随着美国制造业、地产、库存、资本开支周期渐趋同步，强劲的增长和持续偏紧的就业市场已证明了经济韧性，3月CPI同比回升至3.5%，核心CPI同比持平于3.8%。在劳动力市场结构性紧张、大宗商品价格趋势回升的基础上，预计年底CPI同比可能回升至4%以上。往中长期看，鉴于本轮通胀存在明显的结构性因素，预计通胀中枢将较疫情前显著抬升至3%以上。这将对资产定价产生深刻含义。首先，通胀回升将压制金融资产表现，特别是利率敏感的长久期美债可能受到压制。其次，高通胀利好大宗商品特别是铜油金。最后，从股市风格上来看，通胀波动抬升期间，价值表现往往好于成长，而利率中枢抬升，资金变得更为挑剔，相对利好更具性价比的资产。 中信建投：房地产销售降幅边际收窄 政策有望缓释下滑压力 中信建投指出，由于2023年3月小阳春带来的高基数，一季度销售增速表现有所承压，全国商品房销售面积同比下降19.4%，其中3月降幅为18.3%，较1-2月收窄2.2个百分点。近期杭州、北京、郑州、南京等城市持续出台宽松政策，因城施策持续发力有望为销售止跌企稳提供支撑。3月行业投资与资金面降幅均较大，后续伴随融资协调机制与三大工程的积极推进，下滑压力有望得到缓释。 华泰证券：基建投资继续提速 中游材料补库提价 华泰证券表示，24年1-3月基建和制造业投资继续提速。4月随着传统施工旺季来临，叠加前期政策资金逐步到位，中游渠道补库存带动实物量环比改善，光伏玻璃、玻纤、浮法玻璃、水泥相继开启涨价，但由于供给端仍相对过剩，终端需求成色将决定涨价的持续性。短期建筑建材行业继续关注低估值央国企和C端建材等板块。

据外网消息，淡水河谷公司（Vale）和巴西帕拉州表示，巴西一家地方法院再次暂停了该公司旗下Sossego铜矿的运营许可。 淡水河谷表示，该州赢得了上诉，推翻了此前法院恢复该矿运营许可的裁决。 淡水河谷在周一稍晚递交的一份文件中称，已知晓这一裁决，并补充称尚未收到法院的正式通知。该公司表示，将采取适当的法律措施，试图扭转这一决定。 2月时，帕拉州环境部最初暂停了Sossego铜矿的运营许可，该矿2023年铜产量为66,800吨。 高盛策略师Nicholas Snowdon表示，随着史无前例的矿石短缺影响到精炼铜市场，该行预计铜价在明年第一季度将飙升至每吨12,000美元左右。Snowdon在陈述中说，铜正在“未来三到五年内将成为其珠穆朗玛峰的山麓小丘”，预计精炼铜供应将出现“非常严重”的缺口。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 北方铜业 是华北地区最大的采选冶铜联合企业，拥有自有矿山一座（铜矿峪矿），保有铜资源矿石量9.78 亿吨。 西部矿业 已成为西部最大的有色金属矿业公司之一。截至23年6月30日，公司总计拥有保有资源储量为铜金属量618万吨、铅金属量165万吨、锌金属量288万吨、钼金属量37万吨，铁（矿石量）2.59亿吨，氯化镁3046万吨。

3月中旬至今，国内外大宗商品走势出现分化，其中有色金属价格一枝独秀，铜价“一飞冲天”，与黄金一样代表金融属性的回归。4月15日，LME铜3月合约盘中一度突破9600美元/吨，COMEX铜5月合约一度冲高至4.39美元/磅的近两年新高。 我们认为铜价还有可能再创新高。供应端，铜矿供给偏紧，需要废铜供应放量来支撑铜冶炼厂保持较高的产出；需求端，新能源转型带来的新需求基数不断抬升，就算增速放缓，但绝对增量依旧可观。短期来看，新能源汽车、光伏、风电和家电出口对铜消费拉动依旧存在。国内经济增长和海外美元实际利率回落的宏观环境同样利好铜价。 供应偏紧影响产出 各大矿商公布的财报显示，2023—2024年全球铜矿新增产能和扩建产能比较多，每年铜矿增量预期在100万—120万吨，但因存在铜矿品位下降、工人罢工、产铜国环保问题或者政局不稳等干扰因素，实际增量达不到目标。据估算，2023年全球铜矿产出增量实际只有70万吨，2023年年初预估增量约为110万吨。据国际铜研究小组（ICSG）发布的数据，2023年全球铜矿产量仅增长0.19%，略微升至2199.1万吨。 2024年铜矿干扰因素依旧存在。2023年四季度第一量子公司巴拿马铜矿的停产以及英美资源Los Bronces铜矿的减产，使全球铜精矿2024年的产量或比预期减少40万吨，铜精矿产量增速由预期的3.5%下滑至1.95%。艾芬豪旗下的卡莫阿—卡库拉铜矿产量在2024年一季度同比下降8%，这是由国家电力公司（SNEL）的电力供应不稳定造成的。另外，受矿石品位下降、社区矛盾以及供水紧张等因素扰动，2024年，英美资源铜矿产量指引由91万—100万吨下调至73万—79万吨，其中，智利铜矿的产量指引由55万—60万吨下调至43万—46万吨，原因是Los Bronces矿品位和矿石硬度降低；Quellaveco矿山采矿计划改变，变更为从较低品位阶段开始生产，公司秘鲁铜精矿2024年产量指引从36万—40万吨下调至30万—33万吨。 铜精矿加工费持续下降验证了铜矿供应偏紧。铜粗炼费/精炼费（TC/RC）是铜产业链中矿产商和贸易商向冶炼厂商支付的将铜精矿加工冶炼成精炼铜的费用。当铜上游供给短缺，矿山在对冶炼厂商的议价过程中占据优势地位，从而使得铜加工费用不断走低，因此铜加工费一定程度上可以反映上游矿铜的供给情况。长单方面，根据 CSPT发布的数据，2024年一季度，铜精矿长单粗炼费底价为80美元/吨、精炼费底价为8美分/磅，较2023年四季度分别下降15美元/吨和1.5美分/磅。现货方面，截至4月12日，铜精矿现货粗炼费为4美元/干吨、精炼费为 0.4 美分/磅，创下近10年的最低水平。 从冶炼环节来看，国内冶炼产能近年来扩张有所放缓，但是铜矿进展会影响精炼铜的产出，对长单占比较大的大型冶炼厂影响较小，但对于长单占比较小的中小冶炼厂影响较大。铜冶炼企业可能通过提前检修、降低负荷以及加大原料结构调整和放缓新产能释放进度等举措来应对利润下滑。如果不是黄金等副产品价格大幅上涨，铜冶炼企业将出现较大范围亏损。据测算，截至4月中旬，铜冶炼企业长单利润为3500元/吨左右，零单亏损1300元/吨左右。在铜矿加工费85美元/吨以上的时候，利润超过20000元/吨，零单可以保持小幅盈利。根据机构数据，4月，有5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能95万吨，5月将有8家冶炼厂检修，涉及粗炼产能为143万吨。 国内大约有三分之一的铜冶炼产能试用废杂铜作为原材料，但目前废铜价格也水涨船高，在一定程度上对冲了铜矿产的减量，但无法完全弥补供应缺口。另外，我们发现前两个月废铜进口同比增速回落至11.7%，较2023年全年12%的增速略有回落，且阳极铜进口连续两个月出现30%以上的负增长。 需求增长前景乐观 铜以导电、导热、耐磨、易铸造、机械性能好、易制成合金等性能，被广泛地应用于电气工业、机械制造、运输、建筑、电子信息、能源、军事等各领域。对我国而言，铜在电力行业的消费占比最高，超过40%；其次是家电、汽车等耐用品；最后是交通运输、建筑和电子通讯。 电力行业对铜消费拉动还在持续，主要是以光伏和风电为代表的新能源需求。2023 年，全国光伏新增装机量达到216.02GW，同比增长147.1%；全国风电装机容量约为4.4亿千瓦，同比增长20.7%；综合折算光伏和风电用铜量约240万吨。一季度，预计光伏和风电装机容量增速会有所回落，但是由于基数在2023年抬升，对铜消费拉动依旧明显。家电和汽车行业消耗铜好于2022年，但增速可能较2023年同期略有回落。一季度家电出口的增长带动家电产量回升，有利于铜消费的增长。2024年3月，家电排产计划值为2243万台，较2023年同期增长21.6%。 值得关注的是，AI技术发展对电力的消耗剧增，现有的电网设备可能很难承担，需要进行电力设备更新。世界银行估算，截至2023年年底，全球电力行业的市场规模超过12万亿美元，如果对电力设备进行更新，那么对铜的消费拉动是空前的。 综上所述，当前铜市场迎来金融属性和商品属性共振利好，虽然因美国通胀顽固，美联储降息可能延后，但是美元实际利率下行对铜的投资需求驱动还是存在的。因降息延后的前提是通胀高位或者停止下行，这意味着美元名义利率剔除通胀后还是下行的。目前，全球铜显性库存回升至45万吨左右，处于历史中等水平，但是在铜矿供应偏紧、新能源带来乐观消费前景的驱动下，铜供需格局可能转为短缺，铜价易涨难跌。风险点在于美国通胀反弹，美联储重启加息。 因此，投资者可以运用铜期货和期权对冲价格上涨的风险，境外投资者买入COMEX铜期货或铜看涨期权，境内投资者可以买入上期所铜期货或铜看涨期权，或卖出看跌期权收取权利金降低采购成本。CME的资料显示，目前COMEX铜期权流动性活跃，未平仓合约超过211000份，创历史新高，是重要的风险管理工具与提供回报机会的工具。

据外电4月17日消息，哈萨克斯坦统计局发布数据显示，哈萨克斯坦2024年1-3月精炼铜产量同比增加14.9%，粗钢产量增加2.1%，精炼锌产量下滑9.6%。 哈萨克斯坦统计局此前公布的数据显示，该国2023年精炼铜产量较上年减少7.2%至419,380吨。但精炼锌产量同比增加5.1%至279,906吨。氧化铝和未加工铝产量为1,684,656吨，同比增长5.3%。2023年，该国粗钢产量为3,923,304吨，较上年增加16.4%。

据外电4月17日消息，高盛策略师Nicholas Snowdon表示，高盛预计明年第一季度铜价将飙升至每吨约1.2万美元，因矿石空前短缺影响到了精炼铜市场。铜市场“将在未来三到五年内达到顶峰”，预计精炼铜短缺“非常严重”。 他表示，他在本周的会议上得到的信息证实了市场的历史性收紧，这种影响开始在更广泛的市场中显现，明年只会变得更糟。

据外电4月17日消息，交易商IXM的一位高管表示，在本周铜价升至22个月高点并开始抑制实货需求的涨势中，专门从事金属交易的基金比其他投机者更为谨慎。 在截至周一的两个月里，基金买盘推动铜价上涨近20%，周一铜价触及2022年6月以来的最高水平每吨9,640.50美元。 IXM金属部门联席主管Tom Mackay表示，更多专注于金属的基金看涨，但持谨慎态度。随着铜价在短时间内从8,300美元升至9,500美元，他们平掉一部分仓位。铜价上涨主要是由指数和宏观基金流入推动，而不是传统大宗商品投资者推动的。 Mackay补充称，铜价正开始抑制实货需求，主要消费国中国的交易所铜库存水平已升至四年高位。 上海期货交易所监控的仓库里的库存通常会在农历新年后回落，但今年，尽管工厂活动恢复，库存仍在继续增加。 总部位于瑞士的大宗商品交易商IXM是全球最大的实物有色金属交易商之一。 Mackay表示，按成交量计，铜仍是IXM资产中最大的部分，铜精矿的基本面尤其强劲。 他表示，自今年年初以来，IXM大幅削减了对铝的敞口，以应对收益疲弱，并将重点放在铜和镍等对绿色转型至关重要的金属上。 “铝市场竞争激烈，交易者最终会很快套现。与其他产品相比，我们的回报并不理想。” 2005年，Mackay加入路易达孚的金属交易部门(后来更名为IXM，并被CMOC收购)，帮助建立铜账。 Mackay称，自聘请嘉能可(Glencore)前镍业务主管Kenny Ives担任首席执行官以来，IXM在镍业务方面更加活跃。 他补充称：“从历史上看，镍业对IXM来说不是一项大业务，但显然Kenny非常了解镍业和机遇。”

据外电4月17日消息，一重要行业组织的负责人表示，全球各国政府必须做出更多努力，劝服当地社区和原住民群体支持生产能源转型和应对气候变化所需的关键矿物。 全球铜矿越来越多地面临来自宗教、生态或其他原因的反对，去年巴拿马官员为应对抗议关闭了一座铜供应量占全球1%的铜矿后，压力似乎加大了。 然而，遏制全球气温上升的努力推动了太阳能电池板、电动汽车和其他使用大量铜、镍和其他关键矿物制造的使用。 国际矿业和金属理事会（International Council on Mining and Metals，简称ICMM）首席执行官Rohitesh Dhawan本周在圣地亚哥举行的世界铜业大会间隙对记者表示，如果政府严肃应对气候变化，他们必须找到一种方法来推进一些项目，而不是指望企业和当地社区自己谈判。 “现在我们有政府更积极地参与增加关键矿产的供应...有责任帮助在行业和受影响的社区之间建立有效和信任的关系，”Dhawan说，他在咨询行业工作后，于2021年加入ICMM。 “不能出现政府完全不插手的情况。”他补充说。 总部位于伦敦的ICMM正在重新审视其10年前制定的政策，即矿业公司应如何与原住民社区互动，即所谓的自由、事先和知情同意(FPIC)。该组织包括必和必拓（BHP）和嘉能可（Glencore）在内的24家成员，占全球金属产量的约三分之一。 Dhawan表示，“我们需要重新规划，需要进行真诚的对话，讨论矿场的责任从何开始和结束，以及政府的责任从何开始和结束?”” 该报告反映了某种战略转变，ICMM现在敦促各国政府承担获得FPIC的全部责任。Dhawan说，相反，采矿业应该负责管理矿山对当地的影响。 不过，他补充说，如果采矿业得到了政府的批准，而没有得到当地的支持，就未必应该开发该项目。 “当我们向低碳经济转型时，每个人都受益，但影响总是局部的。” **行业领袖** 不断增加的铜需求与根深蒂固的反对意见之间的紧张关系是本周圣地亚哥会议的一个中心主题。组织者表示，有500多人参加了会议。 欧洲最大铜生产商Aurubis的首席执行官Roland Harings表示，“每个人都要求脱碳，但我们一直面临的绝对是每一个许可过程中的一场战斗。” 矿业高管们承认，该行业并不总是享有最好的声誉，尤其是在近年来发生致命的矿难之后。 泰克资源（Teck Resources）首席执行官Jonathan Price表示，“我们需要能够证明，我们将以更负责任和长期的方式与当地社区合作。” 智利国有铜业巨头--智利国家铜业公司（Codelco）以及必和必拓等公司的高管也表达了同样的看法。 澳大利亚South32公司的Simon Collins表示，“采矿对全世界有益，但必须以正确的方式发展。”South32正在美国开发一座锌矿，并得到了拜登政府的支持。