在即将到来的2025年，我们预见到全球经济将面临一系列复杂多变的挑战。随着美国大选的尘埃落定，全球贸易政策的不确定性将进一步增加，为国际贸易合作带来新的课题。在地缘政治领域，持续的冲突和紧张局势未见明显缓解，这不仅对全球安全构成威胁，也对资源分配和产业布局产生了重要影响。在此宏观背景下，产业转移和供应链重组成为我们必须密切关注的关键话题。在产业层面，矿产资源的保护主义趋势正在上升，直接影响到了全球铜精矿加工费的稳定性。随着全球粗炼产能的快速扩张，铜冶炼厂的利润空间受到进一步压缩，行业面临的挑战日益严峻。在再生铜原料领域，环境、社会和治理（ESG）标准以及“双碳”目标的推进，使得市场对再生铜的关注度显著提升。然而，2024年实施的“反向开票”政策和《公平竞争条例》对再生铜行业产生了深远的影响。展望2025年，再生铜行业的格局变化将对整个铜产业链产生关键性的影响。此外，随着税收补贴等激励措施的取消，电解铜贸易的空间将进一步收窄。我们预计，铜加工材在贸易商和冶炼厂之间的采购比重将出现更加明显的分化。 在此背景下，SMM精心筹备的 “ CCIE 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ” 将于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行， 富兰克科技（武汉）有限公司 将盛装出席此次大会，我们将与时代同步，瞄准目标，踔厉奋发，勇毅前行！ 点击 报名表单 立即登记参会，我们期待在会议上与您相遇。 展位号：D21 专注铜加工二十三年，效率与品质并驱前行！ 高效润滑，您的铜材加工理想之选！ 富兰克科技（武汉）有限公司 为富兰克科技（深圳）股份有限公司旗下全资子公司，位于中国湖北武汉。富兰克科技（深圳）股份有限公司成立于2001年，是深圳质量百强、深圳500强及国家级专精特新小巨人企业。产品包括铜材加工液、铜铝轧制液、淬火液、脱模剂及废水处理设备等。截至到2024年12月30日，富兰克已经拥有专利120项，其中发明专利27项、实用新型专利83项、外观专利10项;取得软件著作权12项。富兰克在海内外共有7家注册全资子公司，办事处及销售网络辐射至国内25个城市或地区。 联系方式 肖保生 13822786828 SMM会议联系人 林峻峰 18326223112 linjunfeng@smm.cn

1月20日，A股铜缆高速连接概念股开盘大涨。华脉科技竞价涨停，瑞可达涨超10%，沃尔核材、中富电路、奕东电子涨超5%，神宇股份、博创科技、显盈科技、鑫科材料等跟涨。 消息面上，近期黄仁勋透露，英伟达给纬创的AI超级计算机订单“非常庞大”。不止于此，黄仁勋1月17日与台积电董事长魏哲家共进午餐，随后黄仁勋接受采访称，此次主要是想感谢台积电对英伟达的支持，“ 我们正在与台积电合作开发硅光技术，但它仍然需要几年时间（落地）。我们应该尽可能继续使用铜技术，在那之后，如果需要，我们可以使用硅光技术，但我觉得那还需要几年时间 。” 去年12月底业界消息称，台积电近期完成CPO与半导体先进封装技术整合，其与博通共同开发合作的CPO关键技术微环形光调节器（MRM）已经成功在3nm制程试产，代表后续CPO将有机会与高性能计算（HPC）或ASIC等AI芯片整合。业界分析，台积电目前在硅光方面的技术构想主要是将CPO模组与CoWoS或SoIC等先进封装技术整合，让传输信号不再受传统铜线路的速度限制， 估台积电明年将进入送样程序，1.6T产品最快2025下半年进入量产，2026年全面放量出货。 华鑫证券表示，英伟达正经历封装技术的迁移，由此前的CoWoS-S技术逐步转换为更新的CoWoS-L技术，这实际上将需要增加CoWoS-L产能。该机构认为 铜光共进为Scale Up和Scale Out同时升级下的产业趋势。 根据Light Counting发布的报告，作为服务器连接以及在解耦合式交换机和路由器中用作互连，高速铜缆的销售不断增长。预计从2023年到2027年高速铜缆的年复合增长率为25%，到2027年，高速铜缆的出货量预计将达到2000万条。 传统高速铜缆一般是指DAC无源铜缆，但是随着所需支持的传输速率提升，铜缆开始出现损耗过大、传输距离受限的问题，因此，可改善前述问题的ACC、AEC铜缆开始逐步应用。2024年12月初，美国芯片大厂Marvell已宣布同亚马逊AWS达成一份5年的协议，Marvell将向AWS提供的一系列产品，其中就包括定制的AI产品和AEC。 东吴证券明确表示， AEC是AI计算时代Scale Up需求被放大后的新兴技术方向，与Scale Out光互联并不构成需求的“零和游戏”，后续有望在柜间、柜内、ToR层互联中继续渗透 ： 1）光进铜退已经发生于Scale Out网络：由于传输速率、距离均不断提升，光几乎已占据Scale Out所有互联场景； 2）能用铜的场景就只会用铜不会用光：当前铜在10m以内高速连接仍可使用，因此光模块、CPO尚无法替代此场景； 3）Scale Up互联GPU数量少距离近，10m以内铜连接或可全覆盖，并不构成对光互联空间的侵蚀； 4）距离、尺寸等差距导致铜缆内部有源（AEC）进无源（DAC）退。 该机构关注兆龙互连，博创科技，推荐中际旭创，关注澜起科技。 国都证券也表示，在推理场景增多、ASIC芯片需求增长的背景下，服务器内部的数据传输推动铜连接市场规模增长，尤其是AEC需求将快速增长，建议关注沃尔核材、神宇股份、瑞可达和鼎通科技。

1月20日，金诚信的股价出现小幅上涨，截至11月20日10:47分，金诚信涨0.12%，报41.02元/股。 金诚信1月19日晚间公告，公司拟投资建设刚果（金）Lonshi（龙溪）铜矿东区采选工程，项目总投资估算为7.51亿美元。该项目由公司全资子公司Sabwe实施，计划建设周期为4.5年，预计投产后年产铜金属约10万吨。项目的建设投资为6.04亿美元，建设期利息7723万美元，流动资金7042万美元，资金来源计划为30%自筹和70%银行贷款。 对于矿产资源量，金诚信公告：龙溪西区已经正常生产，并有了相关的技术参数，在对龙溪东区进行工业指标论证时参考了西区的数据并结合东区设计的技术方案进行，最终得出东区的边际品位为 TCu2.00%，由于东区矿体较西区矿体埋藏更深，排水量大，采矿成本增加，故东区边际品位远大于西区论证的边际品位 TCu0.80%。 以边际品位 TCu 2.00%统计矿区资源量，在东区共探获TM+KZ+TD 类矿石量2604.8万吨,铜金属量1039486吨,平均品位为 3.99%。其中探明矿石量 452.2万吨，铜金属量 151247吨，平均品位为3.34%;控制矿石量共1321.2万吨，铜金属量586705吨,平均品位为4.44%;推断矿石量共831.4万吨,铜金属量 301533吨，平均品位为 3.63%。其中探明金属量所占比例为14.55%，探明+控制类型金属量占比70.99%。 资源量结果详见表2-1。另外，由于矿体在深部并未封闭，未来可能会增加资源量。 谈及项目开发背景，金诚信的公告显示：中国的铜资源短缺，现正处于发展时期，随着国民经济的稳步快速增长，铜金属需求量逐年增加，每年需进口约75%的铜金属以满足国内需求。刚果(金)是一个铜、钴矿资源较丰富的国家，在现阶段，该国政府鼓励和支持国外企业投资开发其矿产资源，以带动工业建设、增加税收和提高就业率。龙溪铜矿矿区附近电、交通等基础设施相对便利，矿石含铜品位较高，具有较好的经济价值。为响应国家“走出去”战略政策，金诚信矿业管理股份有限公司通过境外公司完成收购 Sabwe Mining Sarl 公司拥有的矿权资产，开发龙溪铜矿获取铜资源符合中国产业政策。目前龙溪铜矿西区采选冶工程于2023年9月建成投产，建设规模 170万 t/a。 金诚信还公告了项目开发的意义：(1)项目的建设，有利于尽快释放区域资源潜力，可以充分利用现有生产和生活设施，优化企业资产配置，给企业带来良好的经济效益。(2)项目的建设是中国国民经济发展的需要，有利于充分利用两个市场两种资源,加快和加大对海外战略性资源开发利用,促进中国经济的可持续发展。(3)项目建设符合中国产业政策和有色金属产业调整和振兴规划要求。(4)有利于拉动中国机电设备出口、并带动中国技术和劳务输出，促进中国经济发展和结构调整，必要情况下，铜产品可以销售回国，提升中国重要战略资源的储备以及经济建设的重要支撑帮助。(5)有利于刚方增加财政收入，为当地民众提供相应的就业机会并带动地方经济发展。(6)有利于增进中国与刚果(金)的相互了解和信任，加强与刚方的友好关系和经济合作。 金诚信在刚果(金)龙溪铜矿东区采选工程可行性研究公告中还提到，项目的财务内部收益率为21.91%，预计年平均利润总额为2.12亿美元。需要注意的是，项目投资尚需获得政府部门的审批，且存在政治、经济、市场等多方面风险。 金诚信2024年12月10日晚间曾公告，拟以1澳元从DAI RUI手中购买澳大利亚Terra Mining Pty Ltd之51%股权。Terra Mining Pty Ltd主要从事露天矿山钻探、爆破、装载、运输、破碎及矿业设计与开发等业务。若本次交易顺利完成，TERRA MINING将成为公司控股子公司。 金诚信2024年12月5日晚间曾公告，对全资子公司SabweMiningSarl位于刚果（金）的Lonshi铜矿开展了地质勘查工作，Lonshi铜矿根据矿体分布特征划分为西区、东区，截至2024年10月31日，东区共探获（探明+控制+推断）类矿石量2604.8万吨，铜金属量104万吨，铜平均品位3.99%，其中探明铜金属量15万吨，占比为14.55%；控制铜金属量59万吨，占比为56.44%；推断铜金属量30万吨；探明+控制铜金属量占比70.99%。 鉴于金诚信尚未发布2024年全年的业绩情况，金诚信此前披露的2024年三季报显示，2024年前三季度公司实现营收69.71亿元，同比增长31.23%；归属于上市公司股东的净利润10.93亿元，同比增长53.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.87亿元，同比增长54.81%。 金诚信表示：营业收入和净利润增加是因矿山服务业务收入规模增长及矿山资源矿产品销售所致。 国联证券发布有色金属行业2025年年度投资策略，分析指出：基金持仓方面，2024年第一季度至三季度有色金属板块基金配置比例分别为6.04%/6.11%/5.41%，配置比例处于历史高位；其中，铜、铝、黄金板块获机构增配显著，2024年第三季度持股市值分别为384.55亿、178.85亿、173.40亿元。其中铜方面：矿端紧张向冶炼端传导，看好铜价继续上行。短期来看，铜矿供给受主产区供电紧张、生产事故等因素扰动不断；中长期来看，资源品位下降、矿产资本开支不足对铜矿供给形成约束。预计2024-2026年全球铜精矿产量分别为2279万、2319万、2370万吨，分别同比增加43万、40万、51万吨。矿端供给增量远小于冶炼产能增量，2025年铜精矿冶炼加工费长单价格大幅下降，冶炼厂或将实质性减产，矿端供给紧张逐步向冶炼端传导。2025-2026年全球精炼铜供给过剩幅度持续收窄并转为紧缺，支撑铜价继续上行。 华源证券11月17日发布研报称，给予金诚信增持评级。评级理由主要包括：1）矿服世家，资源业务放量打开成长空间；2）矿服运营稳步增长，盈利基本盘；3）发力矿山资源，国内国外两开花。风险提示：在建项目进展不及预期的风险；金属价格超预期下跌的风险；安全生产风险；地缘政治风险。

在即将到来的2025年，我们预见到全球经济将面临一系列复杂多变的挑战。随着美国大选的尘埃落定，全球贸易政策的不确定性将进一步增加，为国际贸易合作带来新的课题。在地缘政治领域，持续的冲突和紧张局势未见明显缓解，这不仅对全球安全构成威胁，也对资源分配和产业布局产生了重要影响。在此宏观背景下，产业转移和供应链重组成为我们必须密切关注的关键话题。在产业层面，矿产资源的保护主义趋势正在上升，直接影响到了全球铜精矿加工费的稳定性。随着全球粗炼产能的快速扩张，铜冶炼厂的利润空间受到进一步压缩，行业面临的挑战日益严峻。在再生铜原料领域，环境、社会和治理（ESG）标准以及“双碳”目标的推进，使得市场对再生铜的关注度显著提升。然而，2024年实施的“反向开票”政策和《公平竞争条例》对再生铜行业产生了深远的影响。展望2025年，再生铜行业的格局变化将对整个铜产业链产生关键性的影响。此外，随着税收补贴等激励措施的取消，电解铜贸易的空间将进一步收窄。我们预计，铜加工材在贸易商和冶炼厂之间的采购比重将出现更加明显的分化。 在此背景下，SMM精心筹备的 “ CCIE 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ” 将于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行， 美新源环保产业有限公司 将盛装出席此次大会，我们将与时代同步，瞄准目标，踔厉奋发，勇毅前行！ 点击 报名表单 立即登记参会，我们期待在会议上与您相遇。 展位号：D6 再生资源处理专家 美新源环保产业有限公司 是由“台州美新源”和“GERMANY VP”共同成立的中外合资企业，德国技术，中国制造,追求极致的性价比。专注于废旧资源处理技术研发和设备制造，创立于1995年，拥有固定资产1亿元，员工100多人，其中技术人员30人，标准化厂房30000多平方，业务遍布全球70多个国家。 公司秉承“资源循环、永续再生”的发展理念，拥有50多项专利，荣获国家高新技术企业认定。我们提供的解决方案和具有的专业知识可以为我们的客户提供从单机设备到全套系统生产线，整体工程项目规划，安装调试，运行培训的交钥匙工程。 业务范围 单机设备： 撕碎机、破碎机、铜米机、剥线机 成套系统解决方案： 电池、电缆线、电机、散热器、线路板、家电、轮胎、包装容器、纸厂垃圾、大件垃圾、工业危废等废旧资源回收处理设备 美新源环保产业有限公司 地址：浙江省台州市路桥区路南街道西夏新村上张358号 电话：13957660333 网址： Http://www.lipai.cn SMM会议联系人 林佳智 15017566696 linjiazhi@smm.cn

本周美国PPI数据降温以及美国核心CPI数据低于预期，市场对美联储今年进一步降息的预期升温，叠加美联储理事沃勒表示，如果美国经济数据进一步疲软，今年仍有可能降息三到四次等均打击了美元指数，使得市场对铜等资产的风险偏好上升，叠加2024年中国GDP同比增长5%，四季度增长5.4%也给铜等金属价格带来提振，截至1月17日16:26分，伦铜涨0.5%，报9277美元/吨，其本周周线延续前一个周的涨势暂时涨2.04%；沪铜涨0.83%，报76540元/吨，其本周周线延续前一个周的涨势继续涨1.77%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 全国主流地区铜库存周内上升0.51万吨 国内库存方面： 截至1月16日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一上升0.51万吨至10.81万吨，较上周四上升0.24万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存绝大多数是增加的，仅江苏地区小幅下降，总库存较去年同期的7.54万吨高3.27万吨。具体来看，上海地区库存较周一增加0.51万吨至7.93万吨，本周不管进口铜还是国产铜都有到货，而且下游消费也有转弱的迹象令该地区库存增加。但铜消费的主要地区江苏地区受节前备库高峰的影响，下游采购量增加，该地区库存下降了0.35万吨至1.45万吨，另外，废铜对精铜的替代使得当前国内铜库存整体低库存的格局得以维持。 》点击查看详情 海外库存方面： 本周LME铜库存和COMEX铜库存：LME铜库存1月17日的库存数据为260075吨，与1月10日的库存数据264425吨相比，下降了4350吨；COMEX铜库存1月16日COMEX铜库存数据为95499短吨，与1月9日的库存数据96021短吨相比，下降了522短吨。LME铜库存和COMEX铜库存本周整体出现去库，关注下周海外去库情况能否继续维持。 精铜杆开工率有所下滑 但原料库环比出现增加 》点击查看SMM金属产业数据库 精铜杆： 国内主要精铜杆企业周度（1.10-1.16）开工率环比下滑。临近年末春节氛围渐浓，同时铜价高企，下游订单明显受抑，市场整体走向疲软，已有企业陆续降低开工率，放假时间也较预期有所提前。不过，从库存来看，精铜杆企业陆续开始节前备库，国内主要精铜杆厂原料库存在个别大型企业带动下，环比增加。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 下周关注中国中国1月一年期贷款市场报价利率LPR、中国中期借贷便利MLF操作规模、特朗普宣誓就职新一任美国总统的情况、美国截至1月18日当周初请失业金人数、达沃斯世界经济论坛年会、日本央行公布利率决议等。 基本面： 展望后市，据悉下周进口铜到货量与本周基本持平，但冶炼厂发货量会增加，料总供应量将较上周增加。而下游消费方面，临近春节将有越来越多的下游企业放假。料下周消费量将弱于本周。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求减少的局面，周度库存将继续增加。 综上： 市场对国内降准的预期再起，后市关注有关货币政策的出台情况；市场对日本央行可能在下周加息的预期升温；市场各方均在关注特朗普上台之后，是否会重新引发对全球市场的冲击。而基本面上，随着现货交易逐渐进入春节假期，且铜价徘徊于76000元/吨上方抑制了部分下游的年前备库情绪，铜库存有继续增加的预期，短期库存对铜价的支撑趋弱。考虑到宏观多空交织且存在一定的不确定性，现货市场交易预计将逐渐冷清，预计下周铜价或将偏弱震荡。不过，在市场此前已经反复交易过特朗普关税政策的影响之后，倘若特朗普没有发布超预期的政策，市场或将出现利空出尽是利好的表现。 机构声音 华鑫期货研报认为：宏观情绪回暖的背景下，自身供需基本面改善的铜铝面临延续中期反弹。铜已经创去年11月中旬以来新高，后续若持仓进一步恢复，反弹可看高一线。 申银万国期货研报表示：包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价假期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 澳新银行（ANZ）周五公布报告显示，短期内大宗商品前景仍充满不确定性。澳新银行表示，铜供应挑战预计将延续到2025年。澳新银行预计铜需求量将按年增长3.5%，达到2,800万吨，市场供应缺口为50万吨（占年需求的 2%）。 在美国新一届政府即将上台，在美元走强、潜在关税上调迫在眉睫和能源转型可能减速的情况下，铜市面临不利因素的背景下，惠誉解决方案旗下分析机构BMI的分析师将其今年铜均价预估下调至10,000美元/吨。BMI表示，从长远来看，随着绿色转型加速，需求前景强劲，铜市结构性赤字持续存在，预计2033年铜价将达到17,000美元/吨。BMI预计2024年精炼铜产量同比增长3.6%，这得益于中国产能扩张以及刚果项目带来额外产出。BMI预计2024年铜消费增长将同比增长2.5%，2025年将进一步增长3.6%。 推荐阅读： 》美指自高位小幅回落推高铜价 周内现货市场逐渐冷清【SMM宏观周评】 》春节氛围渐浓消费疲弱 铜价高企下难有备库释放【SMM精铜制杆周评】 》周内全国主流地区铜库存上升0.51万吨【SMM周度数据】 》线缆周度开工率连降六周 春节放假气氛浓厚【SMM分析】

文华财经据外电1月17日消息，哈萨克斯坦统计局周五公布的数据显示，哈萨克斯坦2024年精炼铜产量同比增长11.6%，至465,694吨。 2024年，哈萨克斯坦精炼锌产量同比增加6.0%，至287,740吨；氧化铝及未锻造铝产量为1,809,399吨，同比增加7.4%。

文华财经据外电1月17日消息，全球最大铜生产商--智利国家铜业公司（Codelco）主席周五在采访中称，智利Codelco正与沙特就联合投资铜的可能性进行谈判。 在Codelco产量方面，公司主席Maximo Pacheco表示，公司2025年铜产量预计将增加约7万吨，至大约140万吨。 Pacheco说，这家国有企业一直在与沙特进行谈判，因为双方都明显需要增加价值。 “我们对考虑联合投资机会持非常开放的态度，”Pacheco在出席沙特年度未来矿产论坛（Future Minerals Forum）后接受采访时表示。 沙特一直在寻求铜和锂等关键矿产，希望成为电池和电动汽车制造中心，这是王储穆罕默德·本·萨勒曼削弱经济对石油依赖计划的一部分。 Pacheco表示，他已经与沙特矿业部长和Manara矿业公司的代表举行了会面。Manara矿业公司是沙特阿拉伯矿业公司和沙特9250亿美元公共投资基金组成的合资企业。 他说，他希望未来几个月能公布讨论结果。 Pacheco表示：“市场变化很快。所以显然我们也需要快速行动。” 他表示，他已经与沙特讨论了技术转让问题，并指出了沙特在海水淡化方面的经验。双方还讨论了将人工智能等新技术引入采矿业的问题。 沙特矿业部长Bandar al-Khorayaf此前告诉记者，沙特对智利的锂资产感兴趣。 Codelco一直在为马里昆加盐滩的一个大型锂项目寻找合作伙伴。Pacheco说，该公司已经列出了潜在投资者名单，沙特公司不在名单上。 他暗示董事会将在3月对该项目进行投票。 由于矿石品位下降、重大建设项目中的事故和错误，Codelco一直在努力将产量摆脱25年来的低点，并在年底加快生产，以达到2024年132.8万吨的目标。