【铜】 周四有色板块涨势多增仓共振，沪铜与伦铜短线再测8.8万、1.1万美元。美国政府结束停摆，市场等待经济指标，认为联储12月降息概率仍大，流动性预期充分。周内SMM社库增加5200吨至20.11万吨，现铜跟涨87210元，上海铜仍升水50元。短线关注上方整数关表现， 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝延续增仓上行，华东、中原和华南现货升贴水波动不大，分别在平水、贴水130元和贴水145元。宏观偏积极，铝市远期供需具备故事性，但短期基本面平稳，库存和现货表现中性。今日沪铝高点刷新近三年新高，有色整体情绪亢奋，指数大幅增仓3万手至82万手，关注整数关口附近资金动向。今日保太ADC12现货报价上调100元至21100元。废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动，价差暂无明显驱动。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改。现货市场有一定惜售，指数跌势趋缓逐渐接近晋豫现金亏损，不过矿价松动成本有小幅下移空间，规模减产未形成前氧化铝弱势运行为主反弹空间有限。 【锌】 外盘延续强势，锌锭出口窗口打开，内外矿TC齐降，国内炼厂减产逐步落地，华东地区现货偏紧，贸易商挺价，SMM锌社库环比下降0.08万吨至15.79万吨，内外盘库存劈叉态势缓步修复中，内外盘价差进一步走扩空间不足，沪锌不做空配，反弹暂看2.32万元/吨。继续跟踪外盘交仓情况，把握反套入场机会。 【铅】 新国标电动二轮车12月1日起全面替代旧车型，车重放开，铅酸蓄电池消费预期好转；废电瓶反向开票政策2026年正式执行，税收成本将体现进价格。国内铅现货偏紧，不排除贸易商囤货。交割临近，SMM铅社库继续走高至3.49万吨，整体水平偏低，期现价差日内走扩，后市交仓累库压力仍存，精废价差75元/吨。下游观望慎采，沪铅于1.78万元/吨仍能感受到明显压力，近期市场资金多头情绪偏高，沪铅有望打开上方空间，四季度高点暂看1.82-1.85万元/吨。 【镍及不锈钢】 沪镍小幅下挫，市场交投活跃，持仓持续抬升。美国政府有望结束停摆状态，缓解短期宏观担忧，外围有色表现强势，但镍产业链受制于整体过剩，表现平淡。主流不锈钢厂取消限价，随后更是下调了不锈钢盘价，市场持续低迷。供方积极降价出货，但进入年末淡季，再加上“买涨不买跌”的心态影响，本周内成交始终较为冷清。纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨在2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨。沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移。 【锡】 沪锡加权碰触60万整数关，资金交投积极。日内现锡跟涨到29.6万，对交割月实时贴水扩至1250元。佤邦复产节奏与印尼天马整顿产能的效率，使市场集中交易紧现实。等待明日社库数据。内盘资金引导下，短线仍有上测整数关的潜力。基本面角度中长线高位空配建议短多长空方式或配置虚值看涨期权，今日看涨期权动态收益大。 （来源：国投期货）

11月13日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波招宝磁业股份有限公司总冠名的 SMM 2025 IEMC（第五届）电机年会暨产业链博览会——电机创新节能技术论坛 上，SMM电机/稀土分析师史鑫分享了“2025年国内汽车驱动电机消费分析及后市展望”。 新能源汽车驱动电机产业链一览 2018-2025年新能源汽车消费情况分析 从2018-2025国内汽车产业蓬勃发展，产销以季节性变化趋势逐年走高 ►SMM分析 Ø2018-2025年国内汽车产业蓬勃发展，汽车产量和销量逐年走高，其中2018-2022年，新能源产业开始起步发展，伴随着政策及疫情等诸多因素的影响，国内汽车增长幅度偏缓，整体呈现震荡上行的局面。 Ø2022年之后，国内汽车产销明显上行，增幅显著扩大，其中在“双碳”政策的强有力的推行下，新能源车产销为该阶段的国内汽车增长奠定坚实基础，推动了中国汽车工业的持续发展。 2018-2025年国内新能源车产销增幅持续扩大，市场容量不断提升 ►SMM分析 Ø2018年-2025年中国新能源车呈现飞速发展趋势，产量从2018年的127万辆到2024年的1289万辆，整体呈现出十倍的增长，预计2025年同比仍然有近30%的增长幅度。 Ø在具体时间周期上，2018-2020年为平稳培育期，此阶段新能源车产销在120-140万之间浮动，增长幅度较小，动能主要来源于早期财政补贴和政策引导。2021-2022年两年均实现同比100%的增长，在该阶段市场驱动全面取代政策驱动，新能源车产销不断增长。2023-2025年增长幅度区域平缓，其增长动力主要来源于产业链整体的整合。 2025年新能源车在遵循季节变化规律的同时呈现稳中有增的上行局面 ►SMM分析 Ø2025年，中国新能源车市场开局即在高位（1月产/销：92/88万辆），并展现出强劲的逐月攀升态势。至12月，产量有望突破140万辆，销量站稳100万辆大关，全年规模十分可观。这印证了新能源汽车已彻底成为市场主流，替代燃油车的进程正在加速。 Ø与往年相比，2025年的产销曲线呈现出一些新特征。传统的“金九银十”销售旺季效应不明显，销量在年中达到小高峰后，于8月至12月期间徘徊在100-105万辆的平台期。相反，产量从8月开始呈现近乎直线的拉升。这表明，推动市场增长的主要动力可能从终端消费需求，部分转向了主机厂基于战略目标的主动性产能释放。 2018-2025年中国新能源乘用车占比逐年走高，呈现快速增长局面 ►SMM分析 Ø乘用车销量从2018年的约100万辆猛增至2025年的约500万辆，是市场增量的绝对贡献者（贡献了超过90%的增量）。其市场份额从2018年的约83%稳步提升至2025年的94%，C端用户的起量带动新能源汽车产业链迅速发展。 Ø商用车销量始终在150-200万辆的区间内波动，与乘用车的单边上行形成鲜明对比。这精确反映了商用车作为生产资料的属性：其需求与宏观经济景气度、基建投资和物流运输量紧密相关。其销量的波动，恰恰是中国经济周期性调整的微观体现。尽管占比有所下降，但后期增速可观。 国内乘用车市场从2025年开始逐渐由新能源车所主导 ►SMM分析 Ø燃油车销量从2018年的峰值（约2500万辆级别）开始，呈现出一条清晰且持续的下行曲线。这背后是政策导向、消费偏好转变以及基础设施完善共同作用的结果。燃油车市场正不可逆转地进入存量竞争甚至萎缩阶段。。 Ø新能源车销量从2018年的低位（约100万辆级别）起步，走出了一条陡峭的增长曲线。特别是在2021年后，增长斜率明显变得更加陡峭，这标志着市场驱动开始取代早期的政策驱动，成为核心增长力。两条曲线在2024-2025年期间形成了标志性的“黄金交叉点”，完成了市场主导权的交接。 新能源驱动电机技术方案分析 永磁同步电机在新能源驱动电机中占据主导地位 ►SMM分析 Ø新能源驱动电机有多种技术路径和方案可以走，电机技术方案从直流电机，到永磁同步电机，现在永磁同步电机因其在功率密度和外形结构上的优势在新能源乘用车中的渗透率已经超过了94%，预计未来渗透率将进一步上升。 Ø在确定标准技术方案之后，各家整车厂及电机厂也会根据车型的不同针对性给出自己的驱动电机设计方案，整个新能源驱动电机市场偏个性化设置。 新能源乘用车永磁同步电机成本构成 ►SMM分析 Ø在永磁同步电机成本拆分中，永磁体占比最高，为整个电机价格的30%，而其中轻稀土即镨钕金属的价格决定了永磁体的价格走势，2025年下半年稀土价格受多种因素影响价格剧烈变化带动整个电机成本的变化。 Ø除永磁体之外，在永磁同步电机中占比最高为硅钢片和漆包线，其中硅钢的价格在整个2025年呈现稳中有落的趋势，整体表现稳定，但作为漆包线的核心材料的铜则呈现出波动上涨的趋势，对电机成本影响逐渐走高，铝价2025年相对稳定，作为机械结构件组成部分成本可控。 新能源永磁同步电机未来发展趋势 新能源车驱动电机消费量 2025年驱动电机消费量 ►SMM分析 Ø2025年驱动电机市场呈现强劲且稳健的整体增长态势，乘用车电驱动消费量从1月的80万台稳步上升至12月的145万台，全年增长月81%，整体上与新能源车月销量趋势保持一致。 Ø商用车方面，以每台商用车电机用量1-1.5台进行计算，2025年全年商用车驱动电机消费量108万台，其中二季度及四季度工业活动旺盛，对商用车需求量有所上升，带动电驱动装机量上涨。 2026-2028年新能源乘用车驱动电机消费量预测 ►SMM分析 Ø2026年-2028年新能源乘用车驱动电机市场已从爆发式增长期过渡至稳健增长的新平台期。根据新能源乘用车后续消费量判断预计近三年新能源驱动电机将实现年均约25%的复合增长。到2028年，季度消费量将稳定在500万台以上的新高位。 Ø从季度趋势来看，2026-2028年每年的四季度属于其装机量高峰期，一方面国内通常在1-2月份会迎来春节假期，因此四季度，尤其12月集中备货/装机现象较为明显，二是四季度本身也是乘用车消费旺季，叠加传统双十一，消费者年终买车情况也较为明显。 2026-2028年新能源商用车驱动电机消费量预测 ►SMM分析 Ø2026至2028年新能源商用车驱动电机消费量将保持强劲增长，年均复合增长率高达36%，至2028年第四季度预计达到56万台。增长路径呈现显著的“阶梯式”特征，即在每个年末冲高后，次年第一季度会略有回调，但整体趋势的“谷底”被逐年抬高，表名伴随后期工业产业及交通业的缓步复苏，新能源商用车驱动电机装机量也逐年增粘。这一持续而稳健的上升轨迹，在发展时期及阶段上，商用驱动电机装机量在经过过往补贴增加-补贴退坡-补贴增加的持续依靠政策推动其增长的阶段之后逐步进入市场化发展的阶段，预计后续在双碳政策更为深入的落实的基础上，商用车驱动电机装机量持续上涨。 》点击查看SMM 2025 IEMC（第五届）电机年会暨产业链博览会专题

SMM网讯：以下为上海期货交易所11月13日金属库存日报：

秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，至240,995吨。 2025年前9个月，秘鲁铜产量约为204.8万吨，同比增长2.7%。 秘鲁为全球第三大铜生产国。 以下为秘鲁9月主要金属产量：

宏观方面，美联储主席也给12月降息预期再度降温，这也显示出美联储内部分歧正在加大。美国众议院多数派领导人表示众议院将就结束政府停摆的法案进行投票。国内方面，央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告指出，要平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。库存方面，LME库存维持136250吨；Comex库存增加1156吨至343194吨；SHFE铜仓单增加1124吨至44088吨；BC铜仓单增加575吨至10710吨。需求方面，下游畏高情绪仍制约采购情绪。政策面来看，LME正就永久性新规则征求意见，意在遏制市场操纵并缓解现货溢价快速上升问题，但这一规则也会对多头操作手法产生较大影响。 金银再度快速拉升，对有色有一定提振作用。另外，内外权益市场表现仍谨慎乐观，这也是铜维系高位震荡重要的基础，对铜而言短线或偏乐观，但整体而言淡季逐渐到来预期下或依然表现为高位震荡行情，关注海外金融市场表现以及国内库存表现。 （来源：光大期货）

昨日铜价日内震荡走势，夜盘价格走强至87500一线，现货回到平水附近，社库去化。从宏观层面来看，美国政府即将结束停摆，关注就业，通胀数据公布，美联储11月降息25BP符合预期，并暗含12月再度暂停的信号，中美关税博弈阶段性落地，回归经济实际走势，但从制造业水平看，延续继续走弱态势。高铜价抑制消费，现货转为贴水，盘面跌至85000一线有部分现货买盘支撑。供给端目前暂未有新的供应减量发酵，不过冶炼利润环境恶劣，国内铜冶炼月度产量略有回落，但仍处高位。四季度消费同比不及预期，海外方面美伦铜价差收窄至200，但COMEX铜库存仍在累增，导致LME库存难以快速累库。 从盘面来看，铜价增仓至60万手后，减仓至55万手水平，持仓仍处高位，多头主力仍在其中，当前宏观预期再度进入博弈阶段，关注实际经济预期和风险情绪变化，美国通胀预期抬升，金银铜二次探顶。 （来源：正信期货）