外电3月22日消息，穆迪（Moody）的投资者服务在其金属和矿业展望中称，未来12月前景从“负面”上调至“稳定”，因中国的重新开放且美国和欧洲状况改善。 报告中称，新的状况支撑基本金属、钢材和煤炭的需求。 穆迪投资者服务的高级副总裁Barbara Mattos在一份新闻稿中称：“我们将行业前景从负面调整为稳定，因在展望期内，信贷的基本面不会恶化，但仍将保持波动，且在某些情况下将有所改善。由于中国和主要经济体的经济增长，在展望期内，金属大宗商品价格仍将波动，且处于历史高点。” 基本金属的需求将有所改善，且由于供应紧俏，价格仍将继续受到支撑。报告中重点强调了铝、铜、镍和锌。 “到2024年初，铝价将持续高于历史均值，原因之一就是铝在清洁能源领域的作用不断扩大；位于历史低点的库存和持续的行业供应中断将支撑铜价；镍市2023年将供应过剩，但电动汽车市场需求增长将导致供应短缺，而新家将受到供应吃紧、库存减少和能源成本上升的支撑，”穆迪说道。 铁矿石价格回落的走势将持续到2024年中，因供应增长比需求更快。钢铁制造商预计将出现大幅增长。 报告中指出：“印度钢铁产量扩张和中国经济状况的改善将支撑今年煤炭价格，并抵消了其他地区的一些风险。到2024年初，动力煤价格将超过历史平均价，但2022年的创纪录价格是不可持续的。” 贵金属需求强劲，但同样面临生产成本的上涨。报告补充称，铂族金属预计将继续持稳。

SVB破产事件导致上周五晚间以来外盘风险偏好明显下降。该事件是银行无法及时出售资产、客户挤兑等因素直接导致。背后则与美联储持续紧缩的货币政策、中小型科技公司估值缩水有关。后续影响未来仍需关注美联储紧缩节奏、美国金融市场流动性、全球风险偏好以及市场信心等，不排除宏观逻辑需重新调整与定价的风险。对期货市场影响来看，包括股指、国债期货和大部分商品期货受到影响有限。对贵金属短期避险推动为主，可持续性待观察。能源化工受到外盘影响波动有放大可能性，煤化工板块则未受到明显影响。有色金属在受到阶段避险冲击后仍回归原有路径。黑色金属影响还需关注美联储，焦点仍是国内旺季消费持续性及波动幅度。农产品与该事件直接关联度有限，更多体现为情绪影响，实际影响有限。 1. SVB破产事件解读 周末美国硅谷银行爆雷，引发长期积累的科技初创公司客户恐慌及挤兑。硅谷银行周五陷入崩溃并被美国联邦存款保险公司接管。加利福尼亚州金融保护和创新局周五发表声明称，由于流动性不足和资不抵债，该局已接管了硅谷银行并任命联邦存款保险公司为接管人。硅谷银行拥有约2090亿美元资产，是今年首家倒闭的得到联邦存款保险公司担保的机构。这也是2008年华盛顿互助银行倒闭案后，美国史上第二大银行破产事件。 美国硅谷银行经营模式与历史上破产的雷曼兄弟等银行有所不同。主要是在20-22年吸引了大量低息存款，然后贷款投放给中小型科技公司，中间赚取利差，并未大量涉及房地产业务。而2022年至今美联储持续大幅加息，中小型科技公司的估值缩水严重，客户有更好的投资产品，出现了存款挤兑，硅谷银行通过新增融资加资产减持等措施来筹集资金和弥补亏损，但是以失败告终，最终破产。硅谷银行出现风险的根源在于三个方面，第一是资产负债表结构错配造成的流动性风险，第二是大规模债券持仓浮亏，第三是未能在资本充足率计算中体现的债券浮亏对资本的侵蚀。 目前来看，美国监管已经宣布接管该银行经营，并且对改行全部存款予以保证。市场风险短期有所回落，美股、亚洲股市等风险资产开始有所反弹。但该事件尚未完全结束，且市场担忧未来其他银行可能继续产生类似风险。因此， 后期仍需要关注几个方面： 第一，对美联储加息节奏的影响。 从周五美联储加息预期来看，叠加上表现参差的非农数据，3月加息50BP的预期已经大幅降温，后续可能依然会有影响， 需要关注下周的CPI数据；美联储持续大幅加息的后遗症逐步显现，会反向制约美联储的行动。 第三，金融市场动荡以及流动性危机如果出现，最终会对美国实体经济产生冲击， 美国经济加速下行风险将会上升。 第二，硅谷银行破产是否引发全市场风险偏好持续下降，以及是否有系统性风险，如流动性危机等。如果引发系统性风险，当前宏观逻辑将需要全面调整， 美联储加息将会继续放缓停止甚至是降息，紧缩资产负债表节奏可能也将有所改变。 第四，市场信心受到影响。资本市场信心一旦动摇，会迅速形成多米诺骨牌效应。如果市场情绪进入恐慌状态并引发市场抛售潮，将形成向下负反馈机制，长端利差加速扩大并加剧短端流动性危机。 因此虽然目前该事件缓和，但仍需要重点关注未来进展。尤其是在美国货币政策持续紧缩的情况下，当前已形成的“黑天鹅”事件是否会演变成“灰犀牛”事件。一旦影响升级则宏观逻辑需重新调整与定价。 金融衍生品受影响不大： 目前市场担忧硅谷银行事件引发市场连锁反映，尤其是在债券市场的抛售行为，但美联储和美国财政部已经采取果断立场行动，事件造成的恐慌情绪趋于下降。且外资在我国债券市场配置的主要券种是国债，其次是政策性金融债，总体持仓占比较低，约占中国债券市场托管余额的不足3%。此前国内外利差倒挂较深，导致国内债券在国际市场上的相对吸引力下降，境外机构连续10个月减持人民币债券，累计减持规模超7000亿元，但自2022年末开始已经重回增持。鉴于海外资金持有我国债券规模有限，市场影响更多体现在心理层面， 我国债市表现将更多体现国内经济和政策条件。 近期金融市场风险偏好回落，股债跷跷板利多国债，国债期货呈现阶段性强势。这主要与国内经济修复速度边际放缓有关，近期公布的国内外贸数据、物价数据均低于预期，叠加月初资金面重回宽松，政府工作报告目标相对保守，国债期货保持阶段强势。但从中长期来看，随着政策效果显现，国内经济仍处于回升阶段，2月份金融统计数据继续好于预期，国内宽信用效果逐步体现，市场收益率回落空间有限，国债期货突破上方技术压力难度较大，当前依然为高位战略做空以及进行现券风险管理较好的时机。建议交易性资金逢高沽空，配置型资金于价格高位做好风险管理和久期调整。 该事件对内盘股指期货影响也相对有限。我国银行业在海外尤其是规模相对有限，且未涉及类似SVB的为创投公司服务，因此类似风险完全可控。 国内银行业以及股票、期指市场不会受到直接影响。 该事件主要通过两个间接途径影响市场。一是外盘大幅调整后对市场信心带来压力。这一点影响在上周内外盘市场的共同下行中已经有所体现，但周末美国宣布接管SVB后外盘跌幅放缓，并且有反弹的迹象。周一晚间外盘变动需要关注。二是美联储持续紧缩之下，美国经济承压可能将对中国出口产生负面影响，这方面的影响更多集中在长期以及结构性层面，未来仍需持续关注。我们认为， 年内经济上行步伐是影响市场主因，前期政策效果尤其消费、地产回升程度决定未来上行斜率。 本周市场焦点除SVB破产事件之外，还包括13日国务院总理记者会、15日宏观经济数据等，国内经济和消息面变动仍是市场主要影响。 贵金属： 短期避险推动为主，可持续性待观察。美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势；亦要关注突发地缘政治、主权债务危机等黑天鹅事件的影响。前期美国经济软着陆预期持续升温，美联储偏鹰派加息继续应对通胀的预期持续升温，美元指数和美债收益率触底持续反弹，贵金属进入弱势行情，近期避险情绪主导下弱势行情再度强势反弹，关注可持续性；后续关注政策收紧节奏放缓、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力贵金属持续上涨，中长期的低吸机会依然焦点。 运行区间分析：表现参差的非农数据与避险情绪推动下，伦敦金现大幅回落后再度反弹，关注风险事件进展，上方关注1890-1900美元/盎司压力位(425元/克)；下方继续关注1800美元/盎司支撑(410元/克)，跌破后关注1770-1780美元/盎司支撑(405元/克)；随着联储政策收紧步伐放缓兑现并持续，经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率继续回落，伦敦金现未来仍有上涨空间，需关注2000美元/盎司关口(435元/克)。白银再度反弹，上方关注21.5美元/盎司压力(5000元/千克)；下方继续关注20美元/盎司(4800元/千克)支撑，若有效跌破先关注19美元/盎司支撑(4600元/千克)。鹰派加息利空逻辑被风险事件所抵消，贵金属大幅反弹，短期呈现反弹行情，仍有上涨空间，但是暂时难言趋势性上涨，暂时建议观望等待中长期的低吸机会。 有色与新能源金属： 宏观避险情绪有所升温，总体风险暂在可控范畴。从目前最新的影响来看，美联储紧急出手担任最后贷款人角色，稳定储户情绪，防止风险进一步扩散，经过周末的缓冲和采取的措施，市场已经有一定反映。 后续还要进一步关注美国CPI数据等， 目前来看，对有色影响比较直接的，还是 对于加息预期的变化，目前来看，3月加息50BP的概率可能因事件影响有下降，这样美元指数强势可能略有缓解，而有色压力可能略缓和。 从对具体品种的影响来看： 铜：对于“铜博士”来说，通常对宏观风险较为敏感，2008年金融危机前后铜价均出现剧烈波动，随着美国财政部宣布兑付，SVB暴雷事件暂时得到解决，但中长期仍可能削弱短期市场风险偏好，加剧市场波动。从基本面来看，铜目前属于供需皆强的阶段，铜矿仍处于释放高峰期，而下游随着国内的基建电网项目落地，开工也迅速回升，未来关注旺季国内库存拐点的到来时间。预计短期波动率加剧，后续关注CPI数据，如果CPI再度超预期，加息和衰退逻辑可能再度主导市场，铜价重心料进一步走低。 铝：整体上看，目前下游加工企业逐步复工，供给端存在偏紧预期，建议短期维持偏空思路，中长期依然维持宽幅震荡走势。 锌：进入三月以后基本面出现走弱的迹象，随着欧洲逐步走出冬季，海外能源价格大幅走弱，当地冶炼复产已经开始兑现，而国内产量也将在两会结束后继续释放增量。需求端来看，国内基建开工尚可，但地产端仍偏弱势，可能存在旺季不旺的风险。综上，美国SVB银行暴雷事件可能影响市场风险偏好，沪锌关注22500支撑位，如果跌破不排除进一步破位下行的风险。 镍：本身供需面偏空，电解镍供给增加，需求偏弱，近期减产增加，汽车行业降价竞争有所加剧，交割品趋于扩容，因此在金融风险事件利空叠加下跌势较为显著，从个体基本面来看，偏空走势暂可能震荡延续。 铅：需求端季节性转弱，但市场对于淡季不淡仍有期待，且近期产量压力不大，若没有进一步利空冲击，沪铅暂时继续会在15000-15500元之间波动。近期继续关注主产区供需改善相对节奏，以及库存变化。 锡：精炼锡目前基本面呈现淡季特征，节后下游加工企业开工恢复较慢制约锡锭库存的消化速度，且矿端资源紧张暂未在炼厂开工上体现。现货市场较为清淡，但低价接货意愿略有增加。盘面上，锡价跌势有所扩大，建议空单谨慎续持。 工业硅：供应端，北方产能持续释放，南方供应仍有扰动。短期宏观预期有所回摆，供应端云南影响低于预期。总体思路是在大复苏背景下，在成本附近甚至以下，寻找反弹机会。下游近期表现不及预期，暂观望。 黑色金属与建材： 近期“SVB事件”对金融市场造成较大的情绪冲击，外部商品走弱，与国内经济相关度更高的黑色金属整体偏强，钢材期价创年后新高，原料价格也止跌上涨。 从影响看，“SVB事件”对黑色商品的负面影响目前仅停留在情绪上，传导路径较长，后续能否造成进一步的冲击还需要看美联储对此事的态度，及是否会影响货币政策节奏。黑色金属当前的主要关注点仍在国内政策及旺季终端消费恢复上。“两会”公布的今年一些具体经济指标的实际对于之前对政策面的一些乐观预期进行了修正，对黑色而言宏观影响转向中性，但和2022年同期不同的是，全年经济复苏的预期仍较好，这也使黑色金属需求端仍维持了一个不差的预期。 从现实端看，近一周钢材消费出现明显增加，螺纹钢需求明显高于去年，同时板材需求在年后一直呈现不差的状态，钢厂接单情况较好，旺季需求有兑现的迹象，目前钢厂原料库存相对不高，同时成材库存同比也偏低，在当前的消费水平下，如果暂不考虑后期需求是否能维持或进一步的变化，当前的供需是存在缺口的，在此之下，钢厂需求进一步增产来匹配需求，这也使钢厂利润和成本均有抬升空间，黑色金属短周期内有望出现一轮正反馈行情，螺纹定价暂时由之前的高炉和电炉之间向电炉成本之上移动，热卷定价也进一步向出口价格靠近，而原料在钢厂复产结束或者铁水产量见顶前，低库存下有补库预期，相应也会获得支撑。 整体看，“SVB事件”对黑色金属的影响还需要关注美联储态度，目前关注点在于国内旺季消费持续性及波动幅度。

春节假期结束有一个月有余，眼下已是阳春三月，万物复苏，目前金属行业复苏情况如何？SMM持续调研了金属产业链最新开工数据，以便大家了解、参考，整理如下： 铜 ► 下游订单有所回温 精铜杆周度开工率回升至62.1% 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为62.1%，较上周回升3.5个百分点。 本周（2.25-3.2）国内主要精铜杆企业周度开工率录得62.1%，环比上周回升3.5个百分点。从调研来看，周初铜价重心回落，下游订单增量明显，铜杆企业出货速度提升，成品库存出现一定下降，上周部分减停产的铜杆企业也调节生产节奏，本周精铜杆行业开工率出现回升。整体来看，本周漆包线用杆及电线电缆用杆均出现一定的增量，虽然漆包线行业仍未及往年正常水平，电线电缆行业回温也较为缓慢，但消费还是呈现环比转好的趋势，预计下周精铜杆开工率仍将小幅回升。不过，当前精废杆价差持续扩大至1500元/吨附近，再生铜杆价格优势延续，下游采购再生铜杆的意愿持续增强，对精铜杆的消费也将造成持续的冲击。 》点击查看详情 ► 据SMM了解，再生铜杆厂本周成品开始去库，周内价格有所下降，再生铜杆厂出货量显著增加，但铜价上升后出货量转而下降。与此同时，本周再生铜持货商出货积极性较高，再生铜杆厂据纷纷刚需备库，目前可维持原料库存正常流转。进入3月消费旺季，再生铜杆厂对消费需求持乐观预期，预计本周临沂金属城再生铜吞吐量依旧维持在3万吨以上，并有望持续小幅上升。 ► 据SMM调研，本周漆包线行业整体有所回温，尤其是周初铜价回落后，下游订单增量明显。从调研来看，大部分漆包圆线企业已进入正常产销状态，订单量逐渐稳定，小型变压器和小型电机等下游订单可见起色，3月为往年行业订单旺季，传统旺季效应初显，不过订单量与疫情前同期比较仍有差距。 ► 据SMM调研，本周电线电缆订单变化不大，中小型线缆企业订单增量仍不多，不过大型线缆企业目前订单充足。某头部线缆企业反馈，近期民用中低压工程用缆出现回温，各大线下线缆门店提货速度有所加快，企业成品库存出现下降。终端来看，目前光伏、海缆以及高压线订单保持向好趋势，地产方面虽然传导至终端铜消费尚需时间，但“保交楼”等利好政策下，地产端铜消费回暖预期增强。 ► 年前滞留订单集中爆发 2月铜线缆开工率超预期回升 据SMM调研，2023年2月电线电缆企业开工率为71.27%，环比大涨22.70个百分点，同比增长11.52个百分点。其中大型企业开工率为73.51%，环比增长24.72个百分点，增幅较大；中型企业开工率为61.32%，小型企业开工率为47.13%，中小企业仅小幅回升。预计2023年3月电线电缆企业开工率为78.19%。 SMM预计3月铜线缆开工率为78.19%。多数线缆企业在2月中上旬交完急单后，2月末3月初新订单增幅明显放缓。终端消费来看，电网多数订单将于4-5月份陆续交货，3月配网新订单较少，但部分去年因疫情积压项目仍将带来一定增量；1-2月多数线缆企业光伏新订单占比提升，3月新增订单继续保持良好趋势，特别是随着2023年硅料等环节新产能释放，成本将继续回落，此前受低收益率压制的地面电站装机有望迎来复苏，装机比例有望回升，分布式光伏也将继续保持稳定增长；“保教楼”政策下竣工面积总量望持续修复，地产铜消费趋势环比将有所回温。 》点击查看详情 铝 ►据SMM调研，虽然临近传统旺季，但铝板带箔企业对未来需求仍以持观望态度者居多，市场情绪并不乐观。 明泰铝业公告：公司2023年2月铝板带箔销量9.83万吨，同比增长1%，铝型材销量0.17万吨，同比增长6%。 ►据SMM调研，原生铝合金消费近期并无好转，企业产销量仍在低位。 ► 传统消费旺季临近 铝下游各版块开工均有回升预期 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.3个百分点至61.8%。分版块来看，周内铝板带、线缆、型材、再生合金等多数加工板块开工率出现上行，主因临近消费旺季、下游订单持续回暖带动，其中铝线缆及型材抬升幅度较为明显。原生合金及铝箔周内开工持稳为主，后续行业开工亦将随季节性旺季到来而回升，但上升周期及幅度尚需观察整体经济复苏节奏。整体来看，进入3月，在季节性旺季、宏观利好及行业优惠政策出台拉动下，铝下游各加工板块订单均有回暖预期，短期开工率将维持上行。 》点击查看详情 铅 ► 铅蓄电池市场渐入传统淡季 蓄企周度开工率拐头 据SMM调研，3月份，铅蓄电池更换市场进入传统消费淡季的过渡期，部分中小型企业反映订单情况开始出现小幅下降的情况，工厂生产多是以销定产。 》点击查看详情 ► 本周原生铅冶炼厂产量变动地区差异较大 综合开工率延续增势 据SMM调研显示，本周（2023年2月25日~2023年3月3日）原生铅冶炼厂开工率为57.94%，较上周增加。 》点击查看详情 ► 下游铅蓄电池企业开工超同期水平 预期后续市场中铅锭供应小增 下游铅蓄电池企业开工情况在春节后的表现则总体好于去年同期水平，上周国内铅蓄电池周度开工率为73.77%，持平于前周。不过2022年春节后的同期开工率为68.85%，2022年3月份的平均开工率约为71.9%，当下的铅蓄电池开工率处于相对较高水平。考虑到进入3月份中旬之后，国内铅蓄电池企业开工率季节性回落，后续铅蓄电池企业开工率再度上行的空间相对有限，铅蓄电池企业的开工率进入到3月中下旬可能会有季节性因素的回落。 》点击查看详情 锌 ► 受北方环保限产影响 镀锌开工小幅下降 本周镀锌开工环比下降4.6个百分点至75.32%。周内锌价维持震荡，企业刚需采买为主。本周河北、山东等地受环保影响，部分企业于周初两天生产受限，叠加周初钢材价格偏弱，小部分企业甚至出现停产现象，然受消费预期较好带动，大部分镀锌管大厂基本维持较高的开工，整体开工下降幅度有限。镀锌结构件方面，虽然企业尚有订单，但终端不急于交付，叠加企业生产利润空间不足，开工表现不及镀锌管。预计下周，“金三银四”消费预期下，镀锌开工继续改善。 》点击查看详情 ► 半钢胎开工率似已见顶 氧化锌订单难有增速 据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为60.4%，环比下降1.2个百分点。原料库存方面看，锌价本周低位回升，窄幅波动，市场上镀锌厂出货意愿较好，下游在消耗一定原料库存后，均有一定备库，然由于担心日后锌价波动，因此整体备库力度有限；订单方面，部分企业表示本周订单略有好转，经历了上周锌价大起大落后，下游企业基本结束观望，增加部分采购订单，整体增量有限；开工率方面，本周多数企业以消耗成品库存为主，并无提产意愿，而个别企业因生产设备出现问题，进行检修，拖累开工率。整体看，由于半钢胎开工率似已见顶，后续整体氧化锌企业开工率上行空间或有限。 》点击查看详情 ► 中小型厂家订单不佳 压铸锌合金开工延续小幅下降 本周压铸锌合金开工录得59.49%，较上周60.16%下降0.67个百分点。原料库存方面，周内锌价波动较大，厂家以刚需采购为主，原料库存体量变化不大。开工率方面，周内大型厂家仍然维持较高的开工率，但年后复工＋期锌跌价带来的订单福利趋近尾声，其中部分大型厂家出现累库的情况。同时，贸易战背景下压铸锌合金结构件出口受到较大影响，相关需求受到一定程度的抑制。由于终端采购需求有限，周内中小型合金厂家开工率出现小幅下滑的状况。考虑到成品库存体量，预计下周，压铸锌合金厂家开工会小幅下跌。 》点击查看详情 》点击查看SMM金属数据库产业链 黑色系 ► 北方钢厂按计划复产 高炉开工率环比小幅上升 据SMM调研，3月1日，SMM统计的高炉开工率为92.42%，环比上期上升0.15个百分点。高炉产能利用率为93.24%，环比上期上升0.12个百分点。样本钢厂日均铁水产量为222.87万吨，环比上期上升0.29万吨。估算全国钢厂日均铁水产量为265.32万吨，环比上期上升0.34万吨。 》点击查看详情 ► 部分钢厂按计划复产 产量环比微增 据SMM调研，截止2月28日，全国34家主产建材的电炉钢厂开工率为48.18%，环比上升3.86个百分点，同比下降17.42个百分点。 》点击查看详情

全球顶级能源交易商在过去几年里从石油和天然气交易中赚钱了丰厚的利润，而如今，他们正利用这些现金在金属和农业领域扩张。 贡沃集团(Gunvor Group)、Hartree Partners LP和维多集团(Vitol Group)从去年开始便聘请了农作物或金属交易员。虽然这不是大型能源交易商第一次涉足这类市场，但他们对这类市场的兴趣有所上升是有几个原因的。 能源危机和俄乌冲突加剧了交易员期望的市场波动，并凸显了一种大宗商品如何影响另一种大宗商品——例如，高企的天然气价格抑制了金属产量，同时推高了化肥成本。此外，铜和锂等金属对摆脱化石燃料的能源转型至关重要，部分地区的可再生柴油热潮正在提振农作物需求，涉足农作物和金属领域有助于这些交易商们与大宗商品市场保持连接。 大宗商品顾问、农业巨头中粮国际(COFCO International Ltd.)前战略总监Manish Marwaha表示：“这是明智的多元化。近年来，农业和金属交易的利润率和收入已经被证明具有弹性。” Manish Marwaha表示，进军其他大宗商品市场对一些主要能源交易商来说也是合理的，他们希望弥补因全面退出俄罗斯石油业务而造成的收入损失。以石油、天然气、煤炭、电力等为主的能源交易在很大程度上仍是大型能源交易商的核心业务。他们目前更多地借助交易金属和农作物的衍生品、而不是实物供应，以利用金属和农作物价格的波动。 能源交易商们此前并非没有过这种尝试，但都以失败告终。贡沃集团和维多集团都在6年多前结束了对农作物和金属市场的尝试。摩科瑞集团(Mercuria Energy Group)从2015年左右开始投资矿业精矿，随后专注于对电池金属的选择性投资。 尽管能源交易商们在近期业务有所扩张，但与嘉吉公司(Cargill)在农作物领域、或托克集团(Trafigura Group)在金属领域等占据主导地位的公司相比，能源交易商在其他大宗商品领域的份额仍然很小。 不过，某业内人士表示，较低的头寸可以为能源交易商提供对大宗商品交叉交易的洞察，例如，在生物燃料市场不断扩大之际，能源和食品行业对农作物的争夺。他表示：“你基本上是在和类似的对手方打交道。波动性是该行业盈利能力的关键驱动因素。潜在的大趋势是能源转型，它影响着所有资产类别。”