当地时间周二（4月11日），美国财政部长耶伦表示，通胀在过去6个月有所缓和，预计美国经济不会下滑。 耶伦在世界银行和国际货币基金组织（IMF）于华盛顿召开春季会议之际发表了上述言论。 今年3月，美国硅谷银行和签名银行的戏剧性破产，引发了市场对金融体系稳定的担忧。 美联储上周五公布的数据显示，在3月最后两周，美国商业银行的季调后贷款规模骤降近1050亿美元，创下该数据从自1973年开始统计以来的最大降幅。其中排名前25大银行的贷款规模下降235亿美元，其余区域及小型银行大跌736亿美元，外资机构下降75亿美元。 耶伦周二表示：“目前我还没有看到信贷收缩的迹象，尽管这是有可能发生的。美国经济的表现显然非常好，就业持续稳定增长，通胀逐步下降，消费者支出强劲。因此，尽管仍然有风险，我预计经济不会下滑。” 耶伦指出，通胀水平依然很高，但她看到了可喜迹象，通胀在过去半年里有所放缓。 她表示：“美国银行体系依然稳健，资本和流动性状况强劲。由于各国在金融危机后进行了重大改革，全球金融体系得以保持弹性。” 值得一提的是，此前有媒体报道称，由于在应对银行业危机中表现不佳，耶伦一度在拜登政府内部陷入了如履薄冰的境地。 耶伦的乐观看法与IMF周二发布的2023年经济展望形成鲜明对比。 IMF预计2023年全球经济增速为2.8%，相比今年1月的预测下调了0.1个百分点；预计2024年全球经济增速为3.0%，相比今年1月的预测也下调了0.1个百分点。 IMF的报告还指出，最近发生的美欧银行业危机显示出美国和其他地区银行系统超预期的脆弱性，而这种脆弱性可能会对全球经济产生进一步冲击。 此外，法国经济、财政及工业、数字主权部长布鲁诺·勒梅尔周二也发表了较为悲观的看法。 他表示：“由于全球经济增长放缓，许多国家的通胀都在持续，我们面临着更加困难的经济形势。2023年全球增长率应低于3%，这是几十年来最弱的增长率之一，包括新冠疫情和2008年金融危机时期。”

硅谷银行倒闭，似乎是一把打开潘多拉魔盒的钥匙。随着银行倒闭，美国经济中的其他行业也出现了风雨欲来的气息。 瑞银一份报告中称，近期银行业危机的连锁反应开始显现，情况可能会变得更糟。 根据瑞银报告，2023年私营部门的破产申请已经大大超过新冠疫情早期的记录高点。2月下旬的私企破产申请四周移动平均值，比2020年6月时高出73%。 瑞银的信贷策略主管Matthew Mish表示，中小企业如此艰难，可能代表着市场低估了美国企业的信贷困境。小型公司面临着利率上升、通胀持续和增长放缓的压力最大。 标准普尔全球市场情报公司也在周四对美国企业的破产情况发出警告。 标普调查了资产规模在200万美元以上的公营和私营企业，和资产在1000万美元以上私营公司的破产情况。据统计，3月美国有71家公司破产，这是连续第四个月度增加，也是自2020年7月以来最高的月度破产数量。 此外，今年第一季度美国的破产申请量达到2010年以来的最高水平。今年前三个月，共有183家美国大公司宣布破产，这是过去十几年来同期的最高水平。 行业影响 根据瑞银的报告，破产威胁最严重的行业包括房地产、医疗保健、化学和零售方面。 根据美国破产协会提供的数据，截至2月，美国企业月度破产申请数量超过31000份，比2022年2月的申请数量增加了18%。而大型企业的破产申请同比增加了83%，一共达到373起。 标普的数据则显示，今年迄今为止受到冲击最大的行业为非必需消费品行业，共有23起破产申请，其次为金融和医疗保健行业，分别有14起破产申请。 媒体The Kobeissi Letter创始人Adam Kobeissi指出，美国企业破产数量增加是由通胀和利率急速上涨共同导致，超过20%的破产出现在非必需消费品和必需消费品公司中，这两个行业也是最容易受到高通胀影响的地方。 与此同时，白宫计划在未来几个月提高企业所得税，这或许将与银行信贷收紧一同成为美国企业新的梦魇。

世界贸易组织（WTO）周三发布最新《全球贸易展望与统计》报告，预计今年全球商品贸易量增长将放缓至1.7%，并警告俄乌冲突、地缘政治紧张局势、粮食安全挑战、通胀和货币政策收紧等不确定性所带来的风险。 WTO预计，2023年，全球商品贸易量将增长1.7%。这一增幅低于2022年2.7%的增长率，也低于过去12年来2.6%的平均增长水平。 不过，这一数据高于去年10月所做出的1.0%的预测。这里的一个关键因素是中国放松对疫情的控制，WTO预计这将释放消费者需求，进而促进国际贸易。 WTO首席经济学家奥萨（Ralph Ossa）表示，“疫情的挥之不去的影响和不断加剧的地缘政治紧张局势，是影响2022年贸易和产出的主要因素，2023年也可能如此。” “发达经济体的加息还暴露了银行系统的弱点，如果不加以控制，可能会导致更广泛的金融不稳定。政府和监管机构需要在未来几个月对这些和其他金融风险保持警惕。”他说。 此外，按照该机构贸易预测估计，按市场汇率计算，2023年全球实际国内生产总值（GDP）增长率为2.4%。 简而言之，在最新报告中，WTO对贸易和GDP增长的预测均低于过去12年的平均水平（分别为2.6%和2.7%）。 WTO总干事恩戈齐·奥孔乔-伊韦阿拉（Ngozi Okonjo-Iweala）表示，“贸易继续成为全球经济的韧性力量，但到2023年仍将面临外部因素的压力。这使得各国政府在避免贸易碎片化，并在克制引入贸易障碍方面更重要了。” “正如WTO成员在去年6月举行的第十二届部长级会议上所做的那样，投资多边贸易合作，从长远来看将促进经济增长和人民生活水平。”她补充说。 最后，报告还称，随着经济扩张加快，2024年商品贸易增长应反弹至3.2%，但警告称，这一预测尤其不确定，存在多重下行风险。Okonjo-Iweala表示，这些威胁包括俄乌冲突和其他地缘政治紧张局势的持续、通胀抬头以及收紧货币政策的影响。

周日（4月2日），以沙特为首的一批大型石油生产国宣布，自今年5月起至年底，自愿减产每天逾100万桶。沙特能源部称此举为“预防措施”，旨在稳定石油市场。 然而，这一减产行动已经遭致拜登政府的尖锐批评。美财政部部长耶伦指责称，OPEC+的减产行动可能将提高油价并推升美国的通胀压力，同时，也可能促使美国重新考虑对俄罗斯石油出口的价格上限。 还有分析人士指出，此举可能引起更广泛的政治风险，令美国和沙特的关系恶化。 耶伦指责OPEC+减产行动 美东时间周一，耶伦表示，OPEC+宣布减产的举措是“ 非建设性的行为 ”，这可能会损害美国降低通胀的努力。 她表示： “ 我认为欧佩克决定采取的行动令人遗憾 。我还不确定价格会有什么影响，我认为我们需要再等一段时间才能真正评估这一点。” 耶伦还表示，OPEC+减产的举措还可能影响欧美对俄罗斯石油限制措施的效果， 他们未来可能会重新评估目前对俄罗斯石油出口每桶60美元的价格上限 。但她补充称，目前还没有必要提高上限。 美国国家安全委员会发言人约翰·柯比（John Kirby）也在周一批评了OPEC+减产的行动。 他表示： “考虑到市场的不确定性，我们认为目前减产是不可取的，我们已经明确表示了这一点。” 不过，他补充称，美国事先收到了OPEC宣布减产的通知。 通胀压力和政治风险将会加大 OPEC+的减产行动预计将令美联储更加焦头烂额。因为这一举动可能将推升油价，从而加大美国所面临的通胀压力。 美东时间周一，圣路易斯联储主席布拉德已经表示，OPEC国家减产的决定出人意料， 油价上涨可能令美联储打压通胀的工作更具挑战性 。 “由于这些自愿减产，预计今年剩余时间油价将上涨， 这可能加剧全球通胀，促使全球央行在加息问题上采取更加强硬的立场。 然而，这也将降低经济增长，减少石油需求的扩张，”Rystad Energy的分析师维克多•庞斯福德（Victor Ponsford）在一份研究报告中表示。 石油经纪商PVM的塔马斯·瓦尔加（Tamas Varga）也指出， OPEC+有组织的自愿减产存在更广泛的政治风险 ，全球整体通胀应该比预期上升得更快。 他预计：“美国国会中NOPEC法案支持者的声音也会越来越大，他们会指责OPEC+使用石油作为武器…… 此举还将导致沙特和美国关系进一步恶化 。” NOPEC法案指的是一项美国拟议中的立法，该立法将使欧佩克+国家面临可能的反垄断法律诉讼。

美国2月核心PCE物价指数同比增长4.6%，预期4.7%，前值4.7%，为2021年10月以来的最小涨幅。美国2月核心PCE物价指数环比增长0.3%，预期0.4%，前值0.5%。美国2月PCE物价指数同比增长5%，预期5.1%，前值5.3%。美国2月PCE物价指数环比增长0.3%，与预期一致，前值0.6%。 数据公布后，美国2年期国债收益率跌至4.089%，美国10年期国债收益率降至3.534%的日内低点，2年期与10年期国债收益率曲线倒挂幅度收窄至57个基点。美元指数DXY短线走低13点，现报102.34。现货黄金短线上扬10美元，现报1987.43美元/盎司。美股三大股指期货短线拉升，道指期货涨0.45%，纳指期货涨0.2%;标普500指数涨0.4%。 在美国银行深陷危机之际，美联储最偏爱的通胀指标有所降温这无疑是一个令市场鼓舞的迹象。这意味着，随着通胀压力出现逐步缓解的迹象，美联储能够更加从容地暂停步伐以观察银行危机的发展。 值得注意的是，PCE物价指数仍处于高位，而且远高于美联储2%的通胀目标。2月份能源价格环比下降0.4%，食品价格上涨0.2%，商品价格上涨0.2%。 这意味着美联储必须在通胀降温与维持金融稳定之间取得平衡。美联储官员上周将利率上调了25个基点，并表示可能需要进一步收紧政策，明确表示通胀是他们的首要任务，同时监控一系列银行倒闭带来的风险。根据美联储上周公布的利率点阵图，其显示今年可能还将加息25个基点，美联储表示今年并不会降息。 但市场并不全然买账。市场仍继续押注美联储到今年年底会进行降息。一些美联储官员也指出，银行业问题可能对经济造成打击。而包括上周初请失业金人数上升在内的近期数据支撑了美联储接近结束旨在冷却需求的加息行动的希望。 PCE数据公布后，市场对美联储后续调整利率的预期变化不大。根据CME美联储观察工具，市场目前预计美联储在5月份加息25个基点与维持利率不变的概率各为50%。与此同时，市场依然预计美联储到12月份降息至4.25%-4.50%的概率约为三分之一。 与此同时，虽然美联储最关注的核心服务通胀部分仍在上涨，不过增速有所降温。美国服务业的通胀尤其具有粘性，部分原因是这些行业的工资增长强劲，这可能会使价格增长在可预见的未来保持在美联储的目标之上。据计算，2月份不包括住房和能源服务在内的服务业通胀增长0.3%，较上月有所放缓。 而且在支出方面，而且经通货膨胀调整后，商品支出下降0.1%，主要受到汽车和零部件的拖累。与此同时，服务业支出一年多来首次下降，反映出外出就餐的减少。 更广泛地来看，报告显示，在温暖的天气加上强劲的就业市场帮助推动1月份支出激增后，2月份个人支出有所降温。 美国2月个人消费支出(PCE)环比增长0.2%，预期0.3%，前值1.8%。美国2月实际个人消费支出(PCE)环比下降0.1%，与预期一致，前值增长1.5%。美国2月个人收入环比增长0.3%，预期0.2%，前值0.6%。 在最近的银行业动荡发生前几周，美国2月零售数据也已为个人支出的降温提供了基准。3月15日，美国商务部公布的数据显示，美国2月零售销售环比下降0.4%，与市场预期一致，修正后前值为3.2%。 此外，最近银行危机引起的金融市场压力放大了今年晚些时候出现衰退的风险。银行业动荡预计将导致信贷环境进一步收紧，最终限制家庭支出，从而抑制需求。有迹象表明，美国家庭在支出方面可能会变得更加精明。储蓄率攀升至4.6%，为一年多以来的最高水平。

欧洲央行行长拉加德表示，即使欧元区的整体通胀指标本月跌幅创历史新高，欧元区核心通胀仍然“明显过高”。拉加德重申，近期的金融市场压力不会影响抗击物价上涨，并说德意志银行(DB.US)不应与瑞士信贷(CS.US)的垮台相提并论。拉加德认为，欧洲的金融体系很强大，这意味着类似硅谷银行崩溃的事情不太可能发生。 3月份，欧元区剔除波动较大的能源和食品价格的核心通胀率升至5.7%的历史高点，而整体通胀率则从8.5%暴跌至6.9%。周五，拉加德表示，欧洲央行仍有“工作要做”，在中期内将通货膨胀率拉回2%。她说，尽管如此，自去年7月以来350个基点的加息“已经开始发挥作用”。

周五（3月31日）美股盘前，美国经济分析局公布的最新个人收入和支出报告显示，美联储最青睐的通胀指标超预期放缓。 具体数据显示，美国2月PCE价格指数环比上升0.3%，与预期一致；同比上升5%，为2021年10月以来的最低水平，低于市场预期的5.1%和1月经修正的5.3%。 数据还显示，不包括食品和能源在内的2月核心PCE价格指数环比上升0.3%，低于市场预期的0.4%和1月的0.5%； 这使得该数据同比上涨4.6%，低于市场预期，与去年12月并列同为2021年11月以来的最低水平，且较1月的4.7%放慢了0.1个百分点。 自2000年以来，美联储便一直将个人消费支出（PCE）价格指数作为判断通胀的主要依据，相较于消费者物价指数（CPI），PCE更能反映消费者的行为。 媒体分析称，PCE和核心PCE的超预期放缓，使交易员进一步押注美联储将很快停止加息。美国短期利率期货显示，5月美联储加息25个基点和不加息的可能性目前大致相等。 数据公布后，美股三大股指期货 短线拉升 ，美元指数短线走低近20点，以美元计价的贵金属也集体上扬，现货金价短线上扬10美元，现货银价一度突破每盎司24美元大关。 通胀放缓固然可喜，但当前的增速仍是美联储目标的两倍多，料仍难让政策制定者满意。特别是在服务业领域通胀的粘性，可能会导致行业内工资保持强劲增长，进而让通胀更长时间居高不下。 机构评论称，今天公布的这些数据应该会让美联储官员们认为他们上次会议加息25个基点的决定是正确的。发稿前不久，波士顿联储主席柯林斯表示，PCE通胀数据是积极的消息，但美联储在降低通货膨胀方面还有很多工作要做。 金融博客零对冲分析师撰文写道，目前周期性核心个人消费支出通胀正处于1985年以来的最高水平。这意味着，尽管非周期性核心通胀下滑，但周期性核心通胀继续走高，美联储要做的可能比股市上充满希望的鸽派人士认为的要更多。

由于天然气等能源成本急剧下降，欧洲最大的经济体德国最新公布的通胀数据明显放缓。 德国联邦统计局周四（3月30日）公布的数据显示，德国3月消费者物价指数（CPI）环比上升0.8%，高于市场预期的0.7%； 德国3月CPI年率初值录得7.4%，较1月和2月的8.7%放缓了1.3个百分点，高于市场预期的7.3%，低于媒体和经济学家估计的7.5%。 分项数据上，占CPI篮子过半的服务价格年率录得4.8%，是CPI放缓的主要原因之一；商品价格同比上升了9.8%，其中食物价格上升了22.3%，跑赢了整体通胀率。 统计局指出，2023年3月家用能源和汽车燃料的年涨幅录得3.5%，主要是由于基数效应：2022年3月是俄乌冲突爆发的第一个完整的月份，当月能源价格同比上涨了19.1%，导致今年3月在这一基础继续上行的空间有限。 另外统计局认为，德国政府的第三轮社会救助方案也起到了积极的作用。去年9月，德国执政联盟推出了价值650亿欧元的第三轮社会救助方案，以补贴民众与企业因能源价格大幅上涨和高通胀遭受的损失。 日内央视新闻最新消息显示，德国公共服务业工会与雇主方就加薪展开的三轮谈判于当地时间30日凌晨结束，双方未能达成协议，下一步将由一位独立的仲裁员作出裁决。 据了解，德国公共服务业雇员包括公立学校教师、公共汽车司机、消防员和清洁工等，总数约250万人。他们希望获得两位数百分比的加薪，统计局正在观察这是否会令通胀变得稳固。 德国通胀正常化远未到来 上周，德国经济专家委员会发表最新预测，称德国经济2023年将增长0.2%，全年平均通货膨胀率为6.6%。 委员会认为，德国通胀看似已经达到顶峰，但无法排除其仍然继续走高的可能性，且预计通胀下降的趋势将非常缓慢。 委员会还表示，生产者价格的提高和预期的工资上涨将使消费者价格通胀在明年之前始终保持高位。一直要到2024年，通货膨胀率才有可能回落至3.0%。 本周五，欧盟统计局将公布欧元区20国的通胀初值报告，德国放缓的通胀势头是否会传导至其他19国将在当日揭晓。 目前市场预计，欧元区3月CPI年率初值将从2月的8.5%放缓至7.10%，核心CPI年率初值则会小幅反弹至7.5%。 欧洲央行可能进一步加息 德国经济专家委员会还指出，欧洲央行的紧缩货币政策对通胀高企的缓和作用起效较慢，反而恶化了融资条件，导致消费需求和投资被抑制。 鉴于当前的通胀率距离欧洲央行设定的2%的通胀目标还有很长的路要走，专家们认为今年可能需要进一步加息。 昨日，欧洲央行首席经济学家菲利普·连恩在接受采访时表示，如果金融体系近期的压力得到控制， 欧洲央行将需要进一步加息 。 自去年7月以来，欧洲央行累计加息了350个基点，目前的三项主要利率中再融资利率为3.50%，边际贷款利率为3.75%，存款利率为3.00%。

欧洲央行执委Isabel Schnabel周三表示，欧元区潜在通胀仍具粘性，近期能源成本的下降可能不会像一些人预期的那样迅速拉低通胀，这突显出欧洲央行的主要担忧。 目前，欧元区20个国家的整体通胀正在迅速下降，但核心价格(不包括波动较大的燃料和食品成本)仍在上涨，这表明价格的快速增长可能是持久的，而且是难以打破的。 Schnabel表示，去年能源价格飙升迅速渗透到整体经济，但逆转可能需要更长的时间。 “我怀疑情况并非如此，(能源价格的影响)可能不会像渗入时那样迅速褪去。”Schnabel在全美商业经济协会(NABE)的一次会议上表示。 Schnabel还表示，欧洲央行在实现2%的通胀目标方面有一定的灵活性，不想因为行动过快而造成不必要的痛苦。 “在我们的情景下，我们拥有一定的灵活性，”她表示，“我们的目标是在中期内确定的，因此，我们当然不想造成不必要的痛苦。” 保守的政策制定者曾表示，潜在通胀现在越来越多地受到国内因素的推动，尤其是服务价格上涨，他们对工资增长持谨慎态度。目前5%-6%的工资增长滞后于通胀，但与欧洲央行2%的通胀目标不一致。 尽管欧洲央行尚未为5月4日的会议提供指引，但该行首席经济学家Philip Lane表示，如果近期金融市场动荡消退，将需要进一步加息。 自去年7月以来，欧洲央行已将其关键存款利率提高了350个基点，至3%。

当银行面临不稳定时，他们往往会变得越来越保守。它们在发放贷款时更有选择性，通常会提高贷款利率，并持有更多现金，以保护自己免受最糟糕的银行挤兑情景的影响。 这些更严格的贷款标准可能导致信贷紧缩，使消费者和企业难以获得所需资金。不少人士认为，这会对经济产生巨大影响，预测经济衰退即将来临的观点也层出不穷。 不过，高盛首席经济学家、全球投资研究主管Jan Hatzius却认为， 银行业近期的动荡和持续的信贷紧缩，实际上可能有助于美联储为经济降温，抗击通货膨胀。 他在周二（3月28日）的一份报告中写道，“我们的基线预期是，可用信贷的减少将被证明是帮助美联储把增长保持在潜在水平以下的一股‘逆风’，而不是推动经济陷入衰退、迫使美联储大举放松政策的‘飓风’。” 微妙的平衡 不止Hatzius持有此观点，在上周的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔也表示，更严格的贷款标准可能会产生与加息同样的抗通胀效果。 为遏制40年来最高的通胀水平，美联储官员在过去一年里的加息速度比以往任何时期都快。 随着银行减少提供的贷款数量，企业更难投资于自身增长，消费者也更难获得购买新房或汽车的贷款，这实际上在给经济降温。 不过这其中存在一个微妙的平衡：假设贷款标准过于严格，就好比美联储加息太多，经济就可能会放缓到引发衰退的程度。 对于此，Hatzius认为，最近硅谷银行（SVB）倒闭所衍生的系列问题，尚不会导致银行将贷款减少到引发衰退的程度。他继续提出，大型银行将继续提供贷款，因为它们“比小银行拥有更高的资本和流动性标准，并接受监管机构更严格的压力测试”，这使它们在金融压力下更具弹性。 上调衰退预期 不过，Hatzius补充道，现在就判断银行业危机的长期影响还为时过早。他承认，SVB破产对经济的影响“显然更多倾向于负面”。 此外，他还上调了对美国经济衰退概率的预测，称未来12个月美国经济出现衰退的几率为35%，高于上个月的25%。 首先，他警告道，由于SVB破产后消费者持谨慎态度，可能会出现另一场银行挤兑。“降低这种风险最有效的方法是无限制的存款担保。但这可能需要国会通过相关法案，除非出现更严重的危机，否则不太可能实现。” 同时，Hatzius还认为，在社交媒体和数字银行时代，新闻通过社交媒体渠道被放大，“储户只需点击一个应用程序就可以快速转移资金”，资金可以以难以置信的速度从机构流出。 “这可能给银行融资成本带来更大的上行压力，并给信贷可得性带来更大的下行风险，超出我们的统计分析所显示的水平”，Hatzius指出。