欧洲央行行长拉加德周二表示，通胀仍然过高，现在宣布战胜消费者价格上涨还为时过早。她表示:“欧元区的通胀过高，而且将持续太长时间。但欧元区通胀挑战的性质正在发生变化。”她补充说:“通胀持续存在的原因是，随着不同的经济主体试图将成本相互转嫁，通胀正分阶段地在经济中发挥作用。” 初步数据显示，欧元区5月份整体通胀率从4月份的7%降至6.1%。但欧洲央行的目标是将通胀率降至2%。 拉加德表示:“我们已经取得了重大进展，但面对更为持久的通胀，我们不能动摇，也不能宣布胜利。” 欧洲央行自2022年7月以来已上调利率400个基点。市场参与者已经消化了下个月再次加息的预期，并正在考虑9月份再次加息。 一些经济学家担心加息将大幅减缓经济，他们猜测欧洲央行将不得不扭转紧缩政策。然而，拉加德周二表示，做出这样的考虑还为时过早。 拉加德表示，欧洲央行需要明确表态将在必要时保持高利率。她表示：“这将确保加息不会引发过快的政策逆转预期，并使我们过去行动的全部影响得以实现。” 拉加德表示：“在不久的将来，欧洲央行不太可能满怀信心地宣布，利率已经达到峰值。这就是为什么我们的政策需要一次又一次的会议来决定，必须保持对数据的依赖。”

亚特兰大联储主席博斯蒂克周五表示，战胜高通胀是美联储的首要任务，他对在不打击劳动力市场的情况下实现这一目标持乐观态度。“降低通胀是首要任务，通胀太高了，”博斯蒂克表示。他表示:“在我们控制通胀的同时，我正努力把混乱降到最低。”他补充道，“我希望”美联储能做到这一点。 美联储主席鲍威尔本周在国会作证时表示，政策制定者预计利率将需要上调，以降低美国经济增长并遏制价格压力，尽管他们在上周的会议上维持利率不变。他表示，如果经济表现如预期，美联储官员预计今年将再加息两次，每次加息25个基点，这是一个“相当不错的猜测”。 美联储官员们开始在冷却通胀的最佳途径上产生更多分歧，通胀正在减弱，但仍高于美联储2%的目标。 美联储理事鲍曼周四重申了鲍威尔的鹰派言论。她表示，为了遏制仍然高得令人无法接受的通胀，“有必要进一步提高政策利率”。 里士满联储主席巴尔金随后也表达了同样的看法，他表示，如果物价压力没有像预期那样缓解，他将"非常愿意"加息。 波士顿联储主席柯林斯表示，官员们看到了一些政策奏效的迹象，但其他迹象令人失望。 博斯蒂克和芝加哥联储主席古尔斯比一直呼吁要耐心，并指出货币政策对通胀的影响存在滞后性。

隔夜公布的数据显示，美国6月密歇根短期通胀预期大跌，创两年多新低，长期通胀预期也有所回落。 对此，高盛集团策略师表示，美国通胀下降的速度不会像市场目前预期的那样快。 Praveen Korapaty等策略师在上周五的一份报告中写道，投资者可能认为，经济增长大幅放缓将导致价格压力更快缓解，并倾向于认为能源价格将跌至更低。 高盛策略师则认为，能源价格继续下降的空间有限，并表示市场也忽视了医疗保健等行业“延迟通胀”的可能性。他们表示： “尽管我们预计未来通胀将进一步下降，但市场对降温速度的看法似乎比我们乐观得多。” 美联储周三暂停加息，但政策制定者预计，由于物价压力和劳动力市场的强劲表现出人意料，利率将高于此前的预期。 研究机构Fundstrat的的研究负责人Tom Lee在周五的一份报告中表示，价格上涨可能会放缓，可能在今年，也可能是在CPI中住房或租金部分下降的时候。 他说，股市正开始接受这一观点，这可能是今年迄今股市上涨的主要原因。 Lee说，“当公众普遍认为通胀已被打破时，美联储就能结束这场抗通胀斗争”，他猜测最可能“将在2023年的某个时候”。 与此同时，高盛策略师建议投资者购买一年期掉期，押注通胀将高于当前市场价格。

中信证券研报指出，美国5月通胀数据基本符合预期，其中总体CPI同比回落幅度略超市场预期、核心通胀仍具粘性。 中信证券认为，预计6月总体CPI同比将继续明显下行。维持5月大概率是本轮最后一次加息、降息时点最早或在今年底或明年初的判断。预计美债利率与美元指数短期仍偏震荡、难有显著趋势，美股阶段性反弹仍将延续，但衰退预期升温后或将转向下行。 ▍事项： 美国2023年5月CPI同比上涨4.0%（预期4.1%，前值4.9%），季调后环比上涨0.1%（预期0.1%，前值0.4%）；核心CPI同比上涨5.3%（预期5.2%，前值5.5%），季调后核心CPI环比上涨0.4%（预期0.4%，前值0.4%）。 ▍美国5月通胀数据基本符合预期，而核心通胀仍具粘性。 总体CPI再次在能源项拖累下缩小环比涨幅，同比回落幅度略超市场预期，达到0.9个百分点，总体CPI同比4.0%的读数为2021年3月以来最小值，再次验证美联储抑制通胀的紧缩政策确有成效。具体到四分法来看： 1）食品价格环比由0%反弹至0.2%，家庭食品和在外饮食环比均小幅反弹，其中在外饮食环比增速由前值0.4%反弹至0.5%。往后看，我们预计年内国际粮价因供给增加而将下行，其价格降温趋势将沿着产业链逐渐传导到终端食品价格，食品项环比较难大幅反弹。 2）能源价格再次回落，环比由前值0.6%降至-3.6%。其中汽油价格在季调后跌幅明显，5月环比由前值3.0%大幅降至-5.6%（季调前环比-1.4%），而天然气价格跌幅有所缩窄，环比由前值-4.9%回升至-2.6%。往后看，我们预计国际油价因需求前景不佳而将震荡偏空，因此能源项在年内应不会成为掣肘通胀继续回落的主要因素，不过天然气价格在今年秋冬有可能受制于供给因素而上涨。 3）核心商品项环比上涨0.6%，与前值持平。其中二手车价格环比涨幅4.4%，与前值持平，而新车价格延续跌势、5月环比下跌0.1%，休闲商品环比由前值0.3%降至0%，其余主要分项变动不大。虽然汽车价格环比涨幅明显，但随着汽车供应链的继续修复与库存的回升，新车价格或将承压；而由于新车与二手车在一定程度上互为替代商品，新车价格承压将意味着二手车价格上涨动力不强。 4）核心服务项环比上涨0.4%，再次与前值持平。住宅项同比见顶信号得到验证，再次回落0.1个百分点至8.0%，我们预计疲弱的房地产市场将能促使住宅项在今年继续降温。超级核心通胀（除住宿外的核心服务，ex-housing）环比由前值0.11%小幅反弹至0.24%，不过从除住宅外的核心服务（ex-shelter）口径看，5月环比则由前值0.27%小幅降至0.16%。我们仍然认为在劳动力供需缺口闭合前，薪资增长动能仍将持续，并可能成为今年下半年通胀粘性的主要来源。 ▍我们预计6月总体CPI同比将继续明显下行，并维持5月大概率是本轮最后一次加息、降息时点最早或在今年底或明年初的判断。 一方面，5月整体通胀同比涨幅低于市场预期，进一步强化了6月议息会议暂停加息的预期，同时7月议息会议前美联储将看到6月通胀数据，而在去年6月极高基数影响下，我们预计6月CPI同比有较大下行空间，有望进一步降至仅稍高于3%的水平，应重点关注6月CPI的环比增速。在6月CPI环比增速不明显超预期的情形下，预计7月重启加息的概率相对有限，当前我们维持5月大概率是本轮最后一次加息的判断。另一方面，当前核心通胀仍有较强粘性，同时美国银行业危机带来的信贷紧缩并未显著恶化，均表明短期降息既有制约也不急迫。当前我们仍然维持降息最早或在今年底或明年初的判断。 ▍预计美债利率与美元指数短期仍偏震荡，难有显著趋势，美股阶段性反弹仍将延续，但衰退预期升温后或将转向下行。 首先，当前美国经济数据喜忧参半，整体通胀和核心通胀存在分化，美联储加息尾声但降息仍远，因此短期而言，美债利率和美元指数难有明显趋势，仍将保持震荡走势。其次，我们曾提到，短期流动性改善预期利好美股阶段性反弹，5月以来美股整体表现较好，纳指在流动性改善预期和AIGC概念的双重推动下持续上涨，预计在美国经济数据没有连续走弱前，美股仍将延续反弹，当经济数据连续走弱、衰退预期升温后，美股或将转向下行趋势。 ▍风险因素： 美国通胀继续回落进程慢于预期；美国金融系统脆弱性和信贷收紧超预期；美国经济进入衰退的时点快于预期。

美东时间周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月未季调CPI年率录得4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低，低于市场预期的4.1%。 5月CPI环比CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。美国5月核心CPI同比 5.3%，预期 5.2%，前值 5.5%。 美国劳工部表示，二手车、住房价格和食品价格继续对核心通胀构成上行压力，好消息是能源价格继续回落。 报告显示，受能源价格大幅下跌的影响，5月份CPI环比仅小幅上涨0.1%，当月能源价格下跌3.6%。能源价格比去年下降了11.7%，帮助将整体通胀从去年的峰值降低了一半。 虽然沙特此前宣称单方面减产，然而油价近期还是持续走低，分析师表示，市场陷入了角力，一方是对经济感到担忧的看跌投资者，另一方是显示日益吃紧的供应基本面。到目前为止，看空者获胜。 经济学家认为，剔除波动较大的食品和能源的核心CPI同比涨幅虽然有所放缓，但仍然处于高位，部分原因是早些时候住房租赁价格的飙升推动的。 美国CPI数据公布后，交易员加强了对美联储本周暂停加息的押注。美股三大股指期货短线上扬，美元指数短线下挫，非美货币普涨。 美联储已连续十次在议息会上加息，将基准利率上调到了16年来的最高水平。美联储定于美东时间周三再次开会，虽然大多数人预计美联储将按兵不动，但并未排除今年再次加息的可能性。 财经网站Fxstreet评论称，今天的CPI数据降幅超出市场预期，但它们本可以更低，因为目前的数据仍然高于平均水平。对美联储来说，这意味着本周加息的可能性继续缩小，而这才是市场所关心的。 High Frequency Economics首席美国经济学家Rubeela Farooqi表示，总体、核心和核心服务CPI年率仍然较高，但有所改善。就美联储本周的利率决议而言，这些数据不太可能改变预期。根据我们目前对通胀和劳动力市场的评估，我们认为FOMC委员会可能会维持目前的利率水平至少到年底。 包括美联储主席鲍威尔在内的几位政策制定者已经暗示，他们倾向于在本周的政策会议上不加息，但同时准备在夏季或秋季再次加息，如果他们认为在通胀方面没有取得足够进展的话。 据CME“美联储观察”，利率期货市场预计美联储6月暂停加息的可能性几乎为100%，7月份加息的可能性从一天前的约60%上升至66.5%。

随着进口回升和出口下降，美国4月份贸易逆差扩大至六个月来的最大水平。如果这一趋势持续下去，可能会导致贸易拖累第二季经济增长。 美国商务部周三公布的数据显示，美国4月贸易逆差增加23.0%，至746亿美元。4月份贸易进口环比增长1.5%，至3236亿美元，而出口则环比下降了3.6%，至2490亿美元。 3月数据修正后显示，贸易逆差收窄至606亿美元，而非先前公布的642亿美元。在此前连续三个季度拉动国内生产总值(GDP)增长之后，贸易对第一季度1.3%的年化经济增长率没有做出任何贡献。 经济学家预计，除非进口出现逆转，否则贸易可能会使本季度GDP减少至多2.5个百分点，但鉴于美国国内需求持续强劲，且美元走强和全球需求放缓可能会抑制出口，这是一个艰巨的任务。 具体到商品种类上，汽车和零部件、工业用品、手机和其他家庭用品的进口量增加。石油和珠宝的出口下降。 出口也受到全球需求放缓的影响。尽管在美联储加息周期已经接近尾声，但最近几周，美元兑美国主要贸易伙伴货币的汇率有所回升。未来几个月，这种趋势可能会使美国制造的商品在全球市场上的竞争力下降。 牛津经济研究院分析师Matthew Martin表示："美元指数自4月中旬以来一路走强，将进一步对出口构成下行压力，对进口构成上行压力，且美元波动对贸易逆差的影响是滞后的。" 不过，媒体指出，进口增长也显示出美国消费需求的韧性。在衰退真的来临之前，这种需求还能持续多久，尚需观察。 经合组织(OECD)周三表示，预计今年全球贸易将增长1.6%。与2022年5%的增幅相比，这将显著放缓，反映出高通胀和利率上升对全球经济活动的影响。 经合组织首席经济学家Clare Lombardelli表示：“我们对短期贸易的预测相当疲弱，贸易的最大推动力是经济增长水平。”预计今年全球经济将增长2.7%，低于2022年的3.3%。

欧洲央行行长拉加德表示，欧元区通胀压力仍然很大，将进一步提高借贷成本以应对这些压力;这巩固了下周会议上再次加息的预期。由于欧洲央行的货币紧缩政策的全部效果仍在显现中，拉加德重申，没有明确的证据表明潜在通胀已经见顶。她周一说，食品通胀居高不下就是其中之一。 她称：“价格压力依然强劲，我们未来的决定将确保政策利率达到足够严格的水平，以实现通胀及时回到我们2%的中期目标，并将在必要时保持在这一水平。” 这番言论虽然在很大程度上重申了许多欧洲央行官员最近一直在使用的措辞，也表明最近一轮加息还没有结束。尽管目前政策制定者关注的焦点——欧元区5月份核心通胀指标连续第二次放缓，但大多数投资者和分析师预计6月15日将再次加息。 爱尔兰央行行长马克鲁夫(Gabriel Makhlouf)曾表示，欧洲央行可能会在6月和7月的会议上加息，将存款利率从目前的3.25%上调至3.75%。更为鸽派的意大利央行行长维斯科(Ignazio Visco)周末表示，他“将推动采取更渐进的方式”加息。自去年7月以来，欧洲央行已累计加息375个基点。 德国央行行长纳格尔(Joachim Nagel)周一在另一份声明中再次暗示，可能需要在7月之后继续加息。他在一次演讲中说:“就目前的情况来看，仍需要采取几项利率措施。在我看来，通胀最早将在今年夏天见顶绝不是肯定的。” 在谈到欧元区银行业出现更大范围动荡后，拉加德持乐观态度。她表示：“欧元区的金融稳定迄今表现强劲，但我们将继续评估可能的风险，同时考虑到广泛的指标。我们认为欧元区的金融稳定和价格稳定之间没有取舍。”

欧洲央行副行长Luis de Guindos周四（6月1日）指出，本轮加息周期即将进入尾声。 欧洲央行当前的加息路径始于去年7月，已经连续七次加息，加息幅度共计375个基点。 Guindos认为，到现在为止，加息的大部分路程已经完成，现在还剩下最后一段路。 经济数据趋于好转 欧元区趋于好转的数据可能会让试图控制通胀的政策制定者感到欣慰。 根据欧盟周四最新公布的通胀数据， 5月份欧元区通胀放缓幅度大于预期 。初步数据显示，欧元区5月份整体通胀率从4月份的7%降至6.1%，低于分析师预期的6.3%。这一水平是自2022年2月以来的最低水平。 不包括能源和食品在内的核心通胀率降幅也高于预期，从前值5.6%降至5.3%。 周三（5月31日）公布的国家数据显示，德国、法国、西班牙5月份的年通胀率降幅大于预期。欧元区最大经济体德国的物价目前处于12个月低点。 此前欧盟委员会的一项指数也显示，欧元区5月季调后消费者通胀预期指数已降至2020年以来的最低水平，5月数据为12.2，前值为15。 “25基点加息是常态” 欧洲央行将于6月15日召开下一次会议，届时将做出新的货币政策决定。 在5月的会议上，各方同意将加息速度放缓至25个基点，不过会议后没有给出前瞻性指引，而且还强调基础价格压力依然强劲。 对此，Guindos周四称， 进一步加息的幅度和次数将取决于数据表现 ，他补充道，“最近的通胀数据是积极的， 但仍远未达到（2%的）目标 。” Guindos指出， 在最后阶段，25基点加息将是新常态 。 他补充道，过去几年欧洲央行低利率甚至负利率的情况是不正常的，他预测，至少在未来三到四年，利率将处于正值水平。 德国央行行长内格尔（Joachim Nagel）上周曾表示，他预计还会有“几次”加息，以控制通胀。

国际货币基金组织（IMF）周五发布报告称，美国今年可以避免经济衰退，美联储应进一步加息，随后将利率水平保持到明年年底。 自去年3月以来，美联储已经加息了10次，累计加息500个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%。 IMF指出，在持续通胀的情况下，美联储需要再加息25个基点，将利率上调至5.25%-5.5%。 IMF总裁格奥尔基耶娃周五表示，美联储可能仍有进一步加息的空间，但这将取决于数据。 格奥尔基耶娃称：“通胀仍居高不下，PCE告诉我们，（抗击通胀）任务尚未完成。坦率地说，我们需要继续关注数据，看看还需要加息多少，才能使通胀回到目标水平。” 周五公布的数据显示，4月核心PCE价格指数（剔除波动较大的能源和食品价格）环比增长0.4%，创2023年1月以来新高，高于市场预期的0.30%；该指标同比上升4.7%，未如市场原先预期的那样维持在3月份的4.6%水平。 IMF在报告中警告称，尽管美联储本轮加息周期已经加息了10次，但可能不足以将通胀降至2%的目标水平。 IMF指出，由于很大一部分家庭和企业投资于长期债券，消费者支出和企业投资对利率的敏感度低于以往的加息周期。 报告进一步称：“这造成了一个重大风险，即美联储将不得不将政策利率提高到比目前预期要高得多的水平，以使通胀回到2%。” IMF预计，美国通胀率将缓慢下降，今年年底大约降至4%左右，明年将持续高于美联储2%的目标水平。 格奥尔基耶娃周五会见了美国财政部长耶伦和美联储主席鲍威尔，她透露，财政部和美联储的看法和IMF的观点十分吻合。 长期的高利率环境可能会对银行业造成更多问题，硅谷银行、签名银行和第一共和银行的倒闭已经证明了这一点。IMF警告，加息可能会暴露比公开看到的更大、更系统性的银行资产负债问题。 报告称：“银行和非银行机构持有长期证券的未实现亏损将增加，家庭和企业的新融资成本可能变得更加难以控制。金融环境如此收紧可能会引发破产增加，并恶化信贷质量。”

美国商务部周五公布的最新数据显示，美国4月份个人消费支出价格指数(即PCE物价指数)上涨0.4%，高于市场预期的0.3%。与一年前相比，该指数攀升了4.4%，高于市场预期的4.3%。这些数据显示，在上个月，美国通胀和消费者支出加速，凸显了稳定的价格压力和小幅增长的需求，这将使美联储决策者倾向于进一步加息，而不是此前市场预期的6月暂停加息。 4月通胀意外加速——美国实际个人支出也有所回升，为1月以来最强水平 剔除食品和能源后，所谓的核心个人消费支出指数(核心PCE)环比增长0.4%，环比增长4.7%，两者均超出市场预期(预期为0.3%和4.6%)。经济学家普遍认为这是衡量潜在通胀的更好指标。此外，核心PCE指标是美联储最青睐的通胀指标，美联储认为该指标是更准确、更全面的通胀衡量指标。 此外，经价格因素调整后的消费者支出在3月份持平后环比增长达0.5%。这是自年初以来最强劲的增长，超出市场预期的0.3%，反映了商品和服务消费水平实现增长。 美国核心通胀意外回升，美联储或倾向于再次加息 尽管自一年前见顶以来，美国通胀步伐已有所放缓，但家庭需求强劲可能会使价格压力继续保持在较高水平。这一数据是美联储官员面临的最新挑战，他们正在讨论是否暂停加息行动，并评估收紧政策对银行体系和经济的更广泛影响，如今超预期且上行的核心PCE数据公布后，美联储官员可能倾向于再次加息。 PCE数据报告发布后，交易员加大了对美联储6月加息的押注，现在他们认为加息的可能性大于暂停加息。报告发布后，美国国债收益率跳涨，美国股指期货回吐部分涨幅。CME“美联储观察工具”显示，利率期货市场交易员普遍押注下月继续加息25个基点，而不是此前分析师们预期的暂停加息。 有着“鹰王”之称的圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)美东时间周一接受媒体采访时表示，他预计美联储今年将需要再加息两次，以抑制仍然高企的通胀。“我认为我们将不得不提高政策利率，以便对通胀施加足够的下行压力，并及时使通胀回到目标水平。” 物价压力几乎没有显示出迅速减弱的迹象，而强劲的就业市场继续为美国人提供维持消费所需的资金。 尽管美联储5月会议纪要以及最近的讲话显示，官员们对6月的投票意见存在分歧，但他们一致认为，通胀仍然过高，并认识到信贷压力和债务上限闹剧带来的风险可能会加剧。 值得警惕的信号——超级核心通胀指标升至年内新高 如果服务业通胀持续——部分原因是这些行业的工资增长非常强劲，那么在可预见的未来，物价涨幅可能会长时间保持在美联储2%的目标之上。 根据机构的测算，美联储密切关注的所谓“超级核心通胀指标”——不包括住房和能源的核心服务成本——在4月份环比增长了0.4%，这是自今年年初以来最大幅度的月度涨幅。 美联储主席鲍威尔等官员多次强调了观察这一核心服务数据以衡量通胀前景的重要性。该指标同比则上涨4.6%。 在消费者支出方面，报告显示美国经济在第二季度有了一个稳固的开端。未经物价调整的个人消费环比增长0.8%，超出市场预期。 经通胀调整后，消费者商品支出则环比增长0.8%，为1月份以来最大增幅，反映了汽车和药品购买水平的增长。消费者服务业支出上涨0.3%，也是三个月以来的最大涨幅，金融服务、保险和医疗保健行业领涨。 尽管失业率仍处于历史低位，但作为消费者支出主要支撑的数据——经通胀调整后的可支配收入在前两个月增长0.2%后4月保持0%增速不变。4月份的这一数据是自2022年年中以来的最低水平。 未经物价调整的工资和薪金增长0.5%。名义收入增长0.4%，较上月有所加速。储蓄率则降至4.1%。