欧盟统计局周一公布的数据显示，欧元区第二季度GDP环比增长0.3%，同比实现0.6%的增长。数据显示，欧元区经济恢复增长，但潜在的通胀压力持续存在，这支持了欧洲央行再次加息的早期论点。 欧元区第二季度GDP环比增长0.3%，而前两个季度则出现萎缩和停滞。对经济学家的一项调查显示，预期增幅为0.2%。 另一项数据显示，与预期一样，欧元区7月消费者价格指数（CPI）同比增长5.3%。但受密切关注的潜在通胀指标未季调核心CPI(不包括食品和能源等波动较大的成本)略高于预期，维持在5.5%，自2021年以来首次超过整体通胀指标，这表明通胀危险仍在持续。 数据公布后，德国国债继续走低，导致对货币政策变化最敏感的两年期德国国债收益率上升两个基点，至3.07%。货币市场对年底前进一步加息25个基点的预期维持在70%左右。 虽然欧元区的GDP数据看起来令人鼓舞，但爱尔兰三个月来的强劲增长(3.3%)提振了这一数据。去年，该国在欧元区总产出中的占比不到4%，对第二季度经济增长的贡献约为0.1个百分点。 欧洲央行上周在自2022年7月以来第九次加息后警告称，展望未来，该地区的前景要黯淡得多。信心指标亮起红灯，安盛集团的Gilles Moec等分析师警告称，欧元区经济可能“硬着陆”。 在制造业开始衰退一年后，服务业现在也在放缓——一旦夏季旅游季节结束，这一趋势可能会加速。企业对贷款的需求正以创纪录的速度急剧下降。房地产和商业投资也显示出疲软的迹象。 欧洲最大的经济体德国的情况也很糟糕。尽管该国刚刚从冬季持续了6个月的经济衰退中复苏，但产出仅在第二季度停滞不前。 拜耳上周加入了巴斯夫公司和朗盛公司等其他化工公司的行列，警告称前景正在恶化，而汉堡哈芬(Hamburger Hafen)在看到产量大幅下降后，下调了预期。 目前存款利率为3.75%，欧洲央行已经或即将结束加息。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)周末重申了她的观点，即在当前不确定的环境下，9月份的下一个政策决定可能会选择再次加息或“或许暂停”。 经济学家们表示，这次会议将是一场势均力敌的会议，尽管大多数人倾向于最后一次加息行动。周一公布的数据没有提供确凿的答案，同时还有几份数据报告即将出炉。 经济学家Jamie Rush和Maeva Cousin表示，“欧元区最新的通胀和GDP数据让这两种选择都摆在桌面上——经济尚未下滑，而核心通胀仍然居高不下。” 意大利周一还公布，由于国内需求萎缩，该国4月至6月GDP下降。上周五，法国和西班牙传来了更好的消息，两国均实现了稳健增长。 欧盟统计局将在9月7日提供更详细的数据分析。

美东时间周一，芝加哥联储主席古尔斯比表示，虽然数据显示美国通胀正在不断放缓，也是一个极好的消息，但他对9月份的政策决定还没有定论。 古尔斯比在接受采访时表示：“我们一直在坚持的黄金路径，到目前为止肯定是有可能实现的，这将是一个胜利。”他指的是能够在不引发经济衰退的情况下使通胀达到美联储的目标。 今年在联邦公开市场委员会(FOMC)拥有投票权的古尔斯比表示，美联储将不得不见机行事，以决定政策利率是否具有足够的限制性。 他说道，在下次会议之前，我们会得到更多的重要数据，但看起来我们在这条路径上进展良好。 古尔斯比的这番话和美联储主席鲍威尔上周的发言几乎如出一辙，鲍威尔称美联储工作人员现在预测的是“明显放缓”，而不是衰退；鲍威尔还反驳了美联储现在处于“每隔一次会议”加息的时间表的观点，并表示美联储将根据美国经济未来几个月的表现来决定是否继续加息，“尤其关注抗通胀方面的进展”。 对于银行业危机，古尔斯比表示，任何保持银行业韧性的举措都是重要的，我长期以来一直主张银行业上调资本要求。 美联储上周将基准利率上调25个基点至5.25%-5.5%，为22年来最高水平，以应对“高企”的通胀。在6月份召开的前一次会议上，美联储官员按兵不动，但他们当时预测今年或再加息两次。按计划，美联储官员今年还会再召开三次会议，下一次会议将于9月举行。 上周五的一份报告显示，美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE)6月份同比上涨3%，为两年多以来的最小涨幅。剔除食品和能源的核心PCE上涨4.1%，也是2021年以来的最低水平，且低于预期。 上周的其他报告显示，美国第二季度经济增长强于预期，劳动力成本也有所降温，而消费者支出依然强劲。 在美联储大幅收紧政策的情况下，美国经济仍然维持韧性，促使美联储的经济学家和其他私营部门的同行都纷纷从他们的预测中删除了经济衰退的观点。 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利周日也表示，美联储目前的评估是，美国将实现所谓的软着陆，避免经济衰退。但他指出，核心通胀率目前约为4.1%，仍是美联储2%目标的两倍。

周四（7月27日）美股盘前，美国商务部经济分析局公布的最新数据显示，美国第二季度经济增速强于市场预期。 具体数据显示，美国第二季度实际国内生产总值（GDP）首发预估值年化环比上升2.4%，较第一季度的2%高出了0.4个百分点，市场原先预计会放缓至1.8%。 美国商务部通常会根据不断完善的信息对季度经济数据进行三次估算，本次数据的修正值（第二次估算）将于8月30日公布。 与其他国家不同，美国将实际GDP年化季率作为最通用的衡量经济增长的指标，因认为其更能反映出经济的趋势。 若使用传统的同比增幅，美国第二季度GDP的同比增速则为2.6%，高于一季度1.8%的涨幅。 分项数据中，第二季度实际个人消费支出初值年化环比上升1.6%，虽不及第一季度的4.2%，但强于市场预期的1.2%；第二季度核心PCE物价指数年化环比上升3.8%，低于市场预期的4%。 核心PCE物价指数年化季率 市场分析称，表面上看这份GDP数据反映出经济非常有弹性，对正在寻求软着陆的美联储来说是件好事。一方面，如果今年秋天需要的话，美联储可以进一步加息，但另一方面来看，美联储迄今实施的紧缩政策并没有带来太多的降温。 昨日，美联储如期宣布加息25个基点，令联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。这是美联储自去年启动本轮加息进程以来的第11次加息，累计幅度达到了525个基点。 美国无党派组织国会预算办公室（CBO）认为，尽管利率上升和失业率上升给消费者带来压力，但美国经济仍将积聚足够多的力量，从而避免陷入衰退。CBO预计，今年下半年美国GDP折合成年率将增长0.4%，2024年及之后一年将稳步改善。 联邦公开市场委员会（FOMC）在声明中写道，近期的指标表明美国的经济活动一直在以温和的速度扩张，近几个月的就业岗位增幅强劲，失业率保持在较低的水平，银行体系稳健而富有弹性。 同一时间公布的美国上周首次申领失业金人数录得22.1万人，低于市场预期的23.5万人和前值的22.8万人，另外持续申请失业金人数也有所下降，这组高频数据表明就业市场确实如美联储所述的那般强劲。

随着不少欧美主要经济体的CPI数据逐渐回落到“3时代”、“4时代”，包括美联储在内的一些全球主要央行已经来到了抗通胀战役的“最后一英里”。然而，对于这些央行决策者而言，眼下有一个坏消息却在传来，世界各地的汽油价格正纷纷开始飙升…… 本周早些时候，纽约RBOB汽油期货价格一路飙升至了九个月高位2.8867美元/加仑，现货市场亦受到了波及。 这波升势也带动亚洲市场价格同样大幅上扬。本周三，中国国家发改委发布的通知显示，根据近期国际市场油价变化情况，自27日0时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高275元、260元。 一组对比显示，在全球能源市场上，原油期货价格今年迄今为止变化不大——甚至还有所下跌，但美国汽油合约却上涨了逾20%，这一反差已很能说明问题。 汽油价格持续飙升 由于埃克森美孚一家精炼厂检修停产，而且美国墨西哥湾沿岸和新加坡等主要仓储中心的库存也低于往年同期正常水平，全球汽油市场供应眼下正趋于吃紧。 在欧洲，汽油价格的上涨速度超过了原油价格，尽管这一趋势尚未完全转化为加油站成本的上升。与此同时，作为亚洲重要枢纽的新加坡市场，汽油价格也因中国出口低于预期而趋于坚挺。 在许多新兴市场，这一切都意味着政府的负担将更加沉重，因为许多国家的政府都有燃料补贴，以减轻贫困公民的成本。 尽管中东和中国都增加了炼油产能，但全球汽油供应仍未能从历史低位大幅恢复。 一系列意外的炼油厂停产事件，也加剧了市场的紧张。包括埃克森美孚位于美国路易斯安那州巴吞鲁日炼油厂、壳牌在鹿特丹的Pernis炼油厂以及日本最大炼油商ENEOS Holdings在当地的Mizushima炼油厂，近期都曾在库存紧张的背景下遭遇产出中断。 在需求这边，在中国这个最大的能源进口国内，一系列指标也显示汽油需求旺盛。根据媒体追踪的数据，在汽车注册量最多的15个中国城市里，当前的拥堵程度比2021年1月上升了约四分之一。与此同时，商业汽油库存预计已降至了至少2019年以来的最低水平。 据Rystad Energy估计，中国7月份的汽油需求预计为每天330万桶左右，比新冠疫情爆发前的2019年的同一月份高出了14%。 在欧洲，汽油使用量也在反弹，法国、德国、西班牙和意大利的消费量都同比增长。与此同时，该地区也仍然感受着对俄制裁带来的供应压力，制裁导致当地炼油厂无法获得足够的原油和其他用于制造汽油的原材料。 恐带来新一轮通胀冲击波？ 毫无疑问，汽油价格的大涨，可能会让包括美联储在内的各国央行感到无比头疼。 能源价格是导致去年全球通胀飙升的众多因素之一，而一旦这一CPI关键分类的价格逆转，没人知道：究竟还需要多少货币紧缩政策才能彻底抑制住通货膨胀？ 花旗集团首席美国经济学家Andrew Hollenhorst表示，能源成本上升可能会推高消费价格，并导致商品通胀重新抬头——这一领域的物价涨幅此前已经开始放缓。 德意志银行高级经济学家Brett Ryan表示，在美国，每加仑汽油价格每上涨一美分，就会损失约11.5亿美元的年消费能力，这意味着第二季度汽油价格每加仑1.30美元的降幅，为消费者节省了1500亿美元——这些钱他们可以花在其他商品和服务上。 Ryan指出，如果汽油价格继续延续7月以来的大幅上涨态势，这一领域此前的“顺风”可能会很快变成“逆风”，并拖累美国消费市场。

周一（7月24日）美股开盘后不久，金融分析公司标普全球公布的最新数据报告显示，美国商业活动整体的扩张速度放缓至近5个月以来的最慢水平。 具体数据显示，美国7月份制造业PMI初值从6月的46.3反弹至49，为近三个月来的最高水平，强于市场预期的46.4；制造业产出指数从46.9反弹至50.2。 不过，服务商业活动指数（服务业PMI）初值则从54.4跌至5个月低点52.4，市场原先预测这项数据将降至54。这使得7月综合PMI产出指数（综合PMI）初值录得52，较6月的53.2下降了1.2点，弱于市场预期的53，也是近5个月以来的最低水平。 PMI通过对采购经理的月度调查汇总而来，是衡量行业发展状况的“晴雨表”，反映未来经济变化趋势。指数通常以50为临界点，高于50，代表某领域处于扩张状态；低于50，则表明领域处于萎缩状态。 标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森在报告中写道，“美国经济7月份增长放缓、就业创造机会减少、商业信心下降和通胀表现顽固，这些因素相结合令人不快。”衡量制造业和服务业的整体产出增长率与第三季度初GDP的年化季率1.5%大约一致，低于第二季度调查显示的2%的预期增速。 他补充称，企业对未来一年前景的乐观情绪已急剧恶化至今年以来的最低水平。黯淡的前景增加了未来几个月产出增长的下行风险，再加上7月份扩张步伐放缓，将使人们继续担心，美国经济可能在今年年底前再次陷入低迷。 上周，美国经济咨商局发布的另一项前瞻数据显示，美国6月份领先经济指数录得106.1，年率继续深陷负值区域。当领先经济指数年率在负值区域时，都出现了经济衰退，分别是2001年衰退、2008年“大衰退”和2020年的“COVID-19衰退”。 但也由于服务业活动的放缓，美联储的加息可能在遏制通胀方面取得了进展。作为美联储最喜欢的通胀指标，6月份的个人消费支出（PCE）价格指数年率放缓至3.8%，让市场相信7月加息可能是最后一次。 不过，威廉姆森强调，物价压力的粘性仍是一个主要问题，CPI的先行指标——销售价格调查指数发出了一个令人担忧的信号，“CPI进一步降至3%以下”这件事情在短期内可能难以实现。

在上月暂停信贷紧缩进程之后，美联储主席鲍威尔和他的同事们似乎已经锁定了本周加息25个基点的紧缩计划。其目的是:让美国经济放缓到足以让通胀率随时间降至2%的锚定目标，同时尽力不让美国陷入衰退——即众所周知的美国经济“软着陆”(Soft Landing)。 但是，维系高利率意味着经济衰退的可能性越来越大，一些经济学家预测，在衰退压力下美联储或将放弃对价格稳定的固执追逐，毕竟经济衰退与美联储官员期待的“软着陆”前景完全不符。有经济学家指出，美联储的目标应该是3%的通胀率，而不是2%。 政策制定者和金融市场投资者面临的大问题是，接下来会发生什么，美联储会否改变通胀容忍目标。美联储前主席本·伯南克近日表示，本周宣布的加息可能是美联储紧缩信贷行动周期的最后一次加息，此前美联储已经将利率上调了5个百分点。 但是，这些乐观预期在很大程度上取决于美联储究竟愿意接受高达多少的通胀水平，或者是美联储接受通胀高于3%持续多长时间。 最新的通胀数据显示，美国CPI回到“3时代”，6月整体CPI年率降至3%，低于市场预期的3.10%，为2021年3月以来最小增幅。同期核心CPI年率则降至4.8%，低于预期5.0%，为2021年11月以来新低。 智通财经APP了解到，在美国经济没有陷入衰退的情况下，就业市场看起来将继续紧张，对工人的需求继续超过供应水平。这将使薪资水平保持在高位，迫使企业们提高价格以弥补增加的劳动力成本。 在劳动力市场方面，6月非农数据报告对下决心打压薪资增速以持续压低通胀的美联储来说并不算“满意”。6月美国非农就业人口超过20万人，失业率、劳动参与率保持稳定，工资略有上升，均显示劳动力市场仍然紧俏且相对健康。这些数据意味着众多空缺的工作岗位以及强劲的薪资仍然能够支撑美国经济“大动脉”——消费支出，加之随着美国通货膨胀率超预期下降，且GDP数据持续乐观，进而预示着美国经济“软着陆”希望越来越大。 但是在摩根大通首席经济学家布鲁斯•卡斯曼(Bruce Kasman)看来:“在经济不陷入衰退的情况下，很难实现足够的需求压缩幅度，从而消除美国的价格压力。”“我不认为美国的通货膨胀率会持续下滑到3%以下。” 因此，卡斯曼表示，金融市场面临的风险在于，在经历本周加息之后，美联储最终将不得不进一步加息，尤其是如果美国今年晚些时候没有陷入衰退的话。不过摩根大通经济学家团队的官方说法是：7月份的加息将是美联储的最后一次加息。 Stifel Financial Corp.首席经济学家皮耶扎(Lindsey Piegza)表示:“确实没有证据表明美联储已经采取了足够的紧缩措施以便保持观望态度。”他预计美联储最终会将利率从目前的5%至5.25%上调至6%，这一激进预期与市场的普遍观点截然相反。 抗通胀之路后续如何演绎? 经济学家们存在分歧 早前警告美联储需要注意通胀的知名经济学家们，如今在如何推进通胀的问题上意见不一。 来自安联集团的知名经济学家穆罕默德·埃里安(Mohamed El-Erian)认为，美联储应该接受3%左右的通货膨胀，而不是为了将物价涨幅降至2%的目标而让美国经济陷入衰退。 埃里安的观点与诺贝尔经济学家得主克鲁格曼的观点一致。诺奖得主保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)在7月重磅发声：通胀对美国经济不再构成威胁，美联储继续加息将带来“痛苦”。 克鲁格曼表示:“关键的一点在于:一旦通胀降至人们一直注意到的重要阈值以下，通胀问题就变得不那么紧迫了。”克鲁格曼的主要观点在于，一旦通胀率下降到3%—4%左右的水平，它就会淡出公众的意识，并且不是每个人都会关心它，员工们就不会先发制人地纷纷要求加薪来抵御物价上涨，因此物价就不会涨得那么快。 “美国通胀现在已经跌破了这个阈值，”克鲁格曼在推特上写道，同时该经济学家描述了一张图表，显示去年美国人对通货膨胀率的谷歌搜索量飙升，但现在已经下降到2021年的水平。克鲁格曼的观点表明，进一步给物价上涨降温——即美联储继续加息，只会带来非常有限的好处，却会给那些因此遭受减薪或失业的人带来巨大痛苦。这位经济学家最近对美国经济增长持乐观态度，称通胀降温和强劲的劳动力市场对美国经济来说是好消息。他暗示美联储可能已经赢得了对抗通胀的战争，而且没有将美国经济推入衰退境地。 美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)则表示，目前美联储满足于3%以上的低通胀目标是一个“坏主意”，有可能在下一个经济周期为更强劲的价格增长趋势奠定基础。 “即将出现的一些潜在的供应冲击可能会逆转抗通胀的进展，最终促使美联储在2024年底前恢复加息. ...目前，我们将利率轨迹描述为7月之后的‘延长暂停’，后续美联储恢复加息的可能性很大。”Bloomberg Economics 经济学家Anna Wong和Stuart Paul表示。 通货膨胀率已从去年的高点显著下降。在很大程度上，这反映出新冠疫情和俄乌冲突引发的全球价格压力大幅缓解，后者或许最突出地体现在全球石油市场。 但是，目前市场开始出现这样一种声音：将所谓的通胀“最后一英里”——即美国通胀率降至2%的年增长率可能会比通胀降至3%更加困难，因为通胀广泛存在于服务行业，而服务行业的价格往往更具粘性，工资在经营成本中所占的比例也更大。 美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE) 在5月份较上年同期上涨3.8%;核心PCE指数则攀升了4.6%，该指数不包括食品和能源成本，美联储官员们普遍认为该指数更能代表潜在的通胀趋势。 美联储或许考虑将通胀维系在3%? 前美联储官员文森特•莱因哈特(Vincent Reinhart)表示:“走完‘最后一英里’很难。”莱因哈特现为Dreyfus and Mellon首席经济学家。“随着经济衰退的可能性越来越大，美联储或将放弃对价格稳定的追求。” 美联储主席鲍威尔坚持认为，美联储坚持2%的通胀目标，尽管他承认，实现这一目标可能需要一段时间，也许要到2025年才能实现。他还承认，要实现这一目标，可能需要劳动力市场疲软。但从鲍威尔近期言论来看，他坚信这一目标(2%通胀)可以在没有出现失业率大幅上升和经济衰退的情况下实现，即美国经济“软着陆”。 摩根大通首席经济学家布鲁斯•卡斯曼表示，由于一些亚洲国家的进口价格下降、全球供应链畅通以及租金涨幅放缓，未来几个月的月度通胀数据可能保持疲软。但他认为，由于劳动力市场持续吃紧，企业提高价格的意愿增强，任何缓解措施都可能是短暂的。 安联集团的知名经济学家埃里安表示，美联储在第四季度可能面临一个至关重要的选择:要么继续努力将通胀率降至目标水平，但是可能冒着破坏金融市场或经济的风险;要么认识到将通胀率降至2%并不容易，并准备在未来一段时间重新审视这一目标。 埃里安认为，包括全球供应链重组和向温室气体净零排放过渡的成本在内的一系列因素表明，美联储的目标应该是3%的通胀率，而不是2%。 彼得森国际经济研究所总裁亚当·波森(Adam Posen)表示:“如果你把通胀率从9%这一历史高位降至3%，你可能不会因为说我们将止步于3%而不是2%而失去可信度。”他也呼吁美联储提高通胀目标。 美国前财长萨默斯警告称，随着美国经济的潜在力量推动物价上涨，现在接受更高的通胀率可能会给未来带来麻烦。“无论他们设定什么目标，都有可能是本轮周期的低点，而不是本轮周期的平均值。”他表示。“要知道，在经济复苏期间，通胀可能会上升。”“通货膨胀率低于3%的情况下实现‘软着陆’的可能性确实比以前更大，但仍远低于50%，”他补充表示。

日本6月份整体通胀升至3.3%，八年来首次超过了美国，分析人士对日本央行下周议息会议的看法存在分歧。 周五，日本总务省公布数据显示，日本6月CPI同比上涨3.3%，略高于前值和预期3.2%。剔除生鲜食品后的核心CPI同比上涨3.3%，与预期持平，略高于前值3.2%，连续第15个月高于日本央行2%的通胀目标。 相比之下，美国6月的通胀率为3%。自2022年初以来，美联储一直在大举加息，以控制物价上涨。 日本被称为“核心中的核心”通胀指标——剔除能源、生鲜食品的CPI——6月同比上涨4.2%，符合市场预期，较前值4.3%略有放缓，虽仍处于40余年来最高水平附近，但这是2022年1月以来首次放缓。   此前分析认为，日本整体通胀指标再次加速上行，但核心通胀开始放缓，表明长期大宗商品驱动的价格压力可能已经见顶。 但里昂证券(CLSA)日本策略师Nicholas Smith认为，日本央行在通胀问题上“走错了方向”。 Smith在接受CNBC采访时说： “他们（日本央行）看到美联储说通胀是暂时的，他们这样做（有样学样）让自己看起来像傻瓜。” “他们决定忽略这一点，继续预测本财年的通胀率为1.8%。日本通胀率已经连续15个月高于2%了。” 改变YCC的理由挺多，但日本央行表态仍鸽 在下周五的会议之前，通胀数据是日本央行考虑货币政策的关键。 巴克莱经济学家Tetsufumi Yamakawa在一份报告中表示，大部分市场似乎仍认为日本物价上涨是“暂时的”，并将其归因于“成本推动”，而非“需求拉动”。但他认为，随着日本最近的工资谈判导致工资大幅上涨，持续性通胀成为现实的可能性“逐渐增强”。 Yamakawa写道： “我们预计日本2024财年的工资涨幅将小于2023财年，但预计增幅约为3%，这与2%的物价稳定目标是一致的。” 鉴于此，仍有投资者在寻找日本央行将改变其超宽松货币政策（即YCC政策）立场的迹象。 在Smith看来，日本央行在下周五的会议上“很有可能”改变其对YCC政策的立场。 Smith认为，核心中核心通胀率在6月份“飙升”至4.2%，仍处在自1981年9月以来的最高水平，并补充说，“它自己的衡量标准表明，他们所说的是错误的。” Smith指出，日本通胀的主要驱动力是食品，再加上电价、工资上涨和日元疲软，日本今年的工资涨幅也达到了30年来的最高水平。他说，在工资价格螺旋上升的推动下，日本未来的通胀可能会出乎意料地上升。 他说： “如果日本央行不采取任何行动，那么日元兑美元将突破150，我们从经验中知道，外汇干预不起作用。 自1990年以来，我已经看到了价值95万亿日元的外汇干预，其效果一次只持续几个小时，而不是几天。” Smith补充称，日本央行一直在增加债券购买规模，只是为了维持YCC政策，它已经触及它所能做的极限——“目前已经拥有日本债券市场55%的份额”。 然而，日本央行行长植田和男在最近的报道中暗示，日本央行的YCC政策目前可能会维持下去，他说： “要持续稳定地实现央行2%的通胀目标，还有一段距离。” 最新报道也称，日本央行官员们的观点也与植田和男此前的表态类似：在日本经历了数十年物价疲软，如今终于显示出变化迹象之时，应当继续放松货币政策，而不是立即剪除这一苗头。 Yamakawa也认为日本央行不会在7月会议上改变其货币政策立场，而是预计将在10月份的会议上逐步取消YCC，届时美联储将发布下一份季度展望报告。

周三(7月19日)，现货黄金价格在1980美元/盎司附近遇阻回落，隔夜大涨后存在调整需求。尽管最新公布的经济数据提升了人们对美联储货币政策紧缩即将结束的预期，但随着高基数效应的衰退，破解核心通胀的粘性必须看到更大程度的经济放缓。 北京时间19:45，现货黄金下跌0.29%至1972.99美元/盎司；COMEX期金主力合约下跌0.21%至1976.7美元/盎司；美元指数上涨0.31%至100.256。金价上个交易日触及的5月24日以来新高1984.25美元/盎司，因当天公布的美国6月整体零售销售月率录得0.2%，增幅低于预期的0.5%；核心零售销售月率同为0.2%，也不及预期的0.3%。 更早出炉的美国6月份消费者物价指数(CPI)低于预期，劳动力市场状况也有所缓解。市场预计，美联储将于7月26日将联邦基金利率上调25个基点至5.25%-5.50%区间，然后保留政策利率在那不变，直到2024年初开始降息。 Kinesis Money外部分析师Carlo Alberto De Casa表示，下周美联储会议的前景没有改变，但最新的就业数据和通胀数据已开始预测美联储2024年初可能降息，比之前预期的要早。“此外，市场几乎可以肯定，这次加息将是本轮加息周期的绝唱。” 澳新银行的经济学家认为，黄金市场的结构性驱动因素——美联储暂停加息和对美国经济衰退的担忧——并没有改变，预计到今年年底金价将升至2100美元。高基数效应消退BMO资本市场首席经济学家Doug Porter表示：“虽然最新公布的数据令人鼓舞，但真正的战斗现在才开始，因为宽松的基数效应现在已经过去。”他指的是，6月份美国通胀大幅跳水，部分原因是去年同期水平达到逾40年新高。 Porter补充道：“随着能源价格下降，去通胀力量消退，我们将面临核心通胀长期徘徊在4%的潜在可能……(并且)要真正破解核心通胀可能需要更大幅度的经济放缓。” NatWest Markets的美国利率策略师Jan Nevruzi表示：“对于美联储来说，尽管消费者物价指数(CPI)走软，但我们仍预计7月份会加息……(而且)虽然我们希望通胀持续疲软，但从政策制定的角度来看，指望这一点是不明智的。美联储不想仓促表态抗通胀斗争已取得胜利，就像我们过去看到的那样。” IG市场策略师Yeap Jun Rong表示：尽管人们普遍预计美联储将在7月26日的会议上加息25个基点，但“金价可能必须收复2000美元的关键心理水平，才能为买家提供更多信心。”潜在通胀的顽固性仍然棘手美联储自去年3月启动史无前例的激进加息，但过去一年多来，美国经济表现出韧性，失业率处于历史低位附近，一再令分析师和投资者感到困惑。美联储决策最为倚重的指标——核心个人消费支出指数(PCE)——在5月份同比增长3.8%，仍然远超美联储理想中的2%目标。 美联储加息周期即将结束的预期还将美元指数推至2022年4月以来的最低水平99.549。美元疲软可能会导致进口成本上升，并导致价格压力升高。事实上，经济学家仍然担心通胀可能不会足够快地下降。加拿大丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne认为，但在通胀前景和美联储论调未发生任何实际变化的情况下，美元不太可能出现大幅反弹，且货币总体上仍将对疲软数据保持敏感。由于技术走势仍看跌，美元温和反弹仍是卖点。法国巴黎银行的经济学家认为，美元正处于结构性下跌的早期阶段，这种下跌可能不是线性的，似乎是经济衰退风险降低的结果，这反映在经济活动数据富有弹性。OANDA亚太区高级市场分析师Kelvin Wong表示：“黄金的基本驱动力似乎来自通胀预期推动的实际10年期国债收益率(TIPS)。自本周初以来，10年期TIPS收益率有所下降，降低了黄金的持有成本，从而强化了其短中期持续上升趋势。”现货黄金短线下看1965美元小时图上看，金价有望回调至1970美元和1965美元，它们分别是1946美元-1984美元上行区间的38.2%斐波那契回档位和50%斐波那契回档位。

媒体对106位经济学家进行的调查显示，美联储将在7月26日将基准隔夜利率上调25个基点，至5.25%-5.50%，多数经济学家仍认为这将是当前紧缩周期的最后一次加息。 在美联储开始史上最激进的加息行动一年多以来，美国经济的弹性和处于历史低位的失业率一再令分析师和投资者感到困惑。同时，通货膨胀正在下降，总体消费者价格指数(CPI)同比增速从5月份的4.0%降至6月份的3.0%。更激进地，这导致华尔街的许多观察人士得出结论，通胀可能很快就会得到控制，这促使一些人重新押注，认为美联储最早可能在2023年底降息。 目前的争论是，是否需要进一步加息以确保“反通胀”持续下去，还是进一步加息可能会对经济造成不必要的损害。但核心的通胀仍然居高不下，美联储主席鲍威尔和其他央行官员表示，未来还会有更多的紧缩措施，尽管他们在上个月的政策会议上决定暂停加息。 利率将在更长时间内保持在高位的观点似乎越来越受欢迎，在7月13日至18日期间接受调查的受访者中，预计明年3月底前至少会降息一次的比例从上个月的78%大幅降至55%。 NatWest Markets美国利率策略师Jan Nevruzi表示：“对美联储来说，尽管CPI数据疲软，我们仍预计7月份会加息……虽然我们希望通胀持续走软，但从政策制定的角度来看，寄望于此是不明智的。我们不想草率地说，抗击通胀的斗争已经取得了胜利，就像我们过去看到的那样。” 经济学家和金融市场交易员似乎与美联储仍有些许分歧。美联储政策制定机构联邦公开市场委员会成员的最新“点阵图”预测显示，基准隔夜利率将在5.50%-5.75%见顶，但在路透调查的106位经济学家中，只有19位预测利率将达到这一区间。而根据CME“美联储观察工具”，市场普遍预计美联储将在7月份加息后便暂停加息。 对美联储即将结束加息周期的预期，已将美元兑主要货币推至一年多来的最低水平。美元走软可能会提高进口成本，并使价格压力继续上升。 事实上，经济学家仍然担心通货膨胀可能不会很快下降。29名受访者中有20人表示，到今年年底，剔除食品和能源价格的核心通胀率只会略微下降，或维持在略低于5%的当前水平附近。 美联储关注的以个人消费支出指数(PCE)衡量的通胀目标为2%。最新报告显示，5月份核心个人消费支出物价指数同比增速为3.8%。但调查显示，通胀指标——CPI、核心CPI、PCE物价指数和核心PCE物价指数——预计最早要到2025年才会达到2%。 BMO资本市场首席经济学家Doug Porter表示:“尽管最新数据令人鼓舞，但真正的战斗现在才开始，因为简单的基数效应现在已经过去了。”他指的是6月份通胀率大幅下降的事实，部分原因是去年同期通胀率过高。 Porter称：“随着能源价格下跌的反通胀力量逐渐消退，我们将面临核心通胀率为4%的潜在趋势……(而且)要真正解决核心问题，可能需要经济出现更大幅度的放缓。” 同时，调查显示，强劲的劳动力市场预计只会略有松动，到2023年底，失业率将从目前的3.6%升至4.0%。在23位经济学家中，有14位表示，薪资通胀将是核心通胀中最具粘性的组成部分。 在另一项调查中，41名受访者中有27人(近三分之二)预计美国将在明年出现衰退，其中85%的人认为衰退将在2023年的某个时候开始。不过，美国今年经济预计将增长1.5%，高于一个月前预测的1.2%，明年预计将放缓至0.7%。

在令人鼓舞的通胀数据公布后，华尔街对美国经济前景的悲观情绪在降温。摩根大通首席全球市场策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）近日下调了其对美国经济可能陷入衰退的预期。 Kolanovic表示， 美国6月份消费者价格指数略微提升了美联储实现“软着陆”的可能性 ，即在不引发经济衰退的情况下遏制通胀。 “尽管我们仍预计美联储将在7月会议上加息，但CPI意外下跌意味着通往软着陆的狭窄道路正略微拓宽。”他在周一给客户的一份报告中写道。 美国上周公布的6月CPI增速超预期大幅放缓，创两年多新低，剔除食品与能源的6月核心CPI增速创将近两年来新低。 美国中小型股或大幅上行 在2022年美股市场遭到抛售的大部分时间里，Kolanovic都是华尔街最乐观的人士之一，但由于经济前景恶化，今年他对股市的态度出现了逆转。过去几个月，他一直警告投资者在经济风险逼近之际避开股市。 Kolanovic称，虽然短期经济衰退风险预期回落，但他对通胀是否可以在经济不下滑的情况下回到央行的舒适区仍旧存疑。 他表示， 如果通胀率降至2.5%，并且利率开始下降，美国中小型股可能会有 “相当大的上行空间” 。 标普500指数周一上涨0.4%，今年以来累计涨幅接近18%。不过，在经历了上半年的强劲反弹后，策略师们对这种势头能否持续到下半年仍然存疑。 Kolonavic还警告称，欧洲股市下半年将面临货币政策进一步收紧、债券收益率走低以及财报可能令人失望等风险。 衰退预期回落 眼下，市场上对于美国经济衰退的预期有所回落。 高盛集团周一将美国经济衰退的概率从25%下调至20%。该行首席经济学家Jan Hatzius表示，虽然美联储下周料将升息，但7月升息可能是本轮升息周期中的最后一次行动。 花旗集团策略师Chris Montagu表示，资金流数据似乎显示，交易员正在押注美国经济将软着陆，在一系列积极的经济数据公布后，他们上周加大了对标普500指数的看涨押注。 诺贝尔经济学奖得主保罗•克鲁格曼（Paul Krugman）近日在《纽约时报》的一篇评论文章中写道，最新的消费者通胀数据表明，美国经济实际上可能实现软着陆。