SMM11月28日讯： 市场对美联储下月降息的押注持续升温，根据芝商所（CME）的FedWatch工具，美国利率期货对12月降息可能性的定价为87%，前一天为85%；白银自身供需缺口扩大且库存低位，叠加工业需求结构性增长等基本面利好发酵；黄金价格高企背景下，部分投资资金转向性价比更高的白银，推动白银投资需求激增；此外，地缘政治局势的反复等均推动了贵金属期股联袂上涨。截至11月28日13:56分左右，COMEX黄金涨0.45%，报4221.3美元/盎司；沪金主连涨0.61%，报952.52元/克；COMEX白银涨1.95%，刷新历史新高至54.65美元/盎司；沪银主连涨2.94%，报12694元/千克，盘中刷新历史新高至12750元/千克；白银T+D涨2.26%，报12648元/千克，盘中刷新历史新高至12707元/千克。 股市方面，截至11月28日13:57分左右，贵金属板块涨0.78%，个股方面：赤峰黄金、湖南白银涨超2%，招金黄金、中金黄金以及山金国际等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 贸易市场报价差异扩大 现货成交整体偏淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着日内期银再刷新高，白银现货的历史记录也被刷新，11月28日，SMM1#白银上午出厂参考均价为12640元/千克，均价较前一交易日涨234元/千克，涨幅为1.89%。据了解，TD-沪银主力2602合约基差扩大后市场报价差异扩大。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水30元/千克，个别持货商对TD贴水20-30元/千克抛售部分特定品牌国标银锭。另有部分持货商对沪期银2502合约升水10元/千克或对TD升水40元/千克惜售观望，成交困难。下游终端仍以刚需采购为主，贸易市场报价差异扩大，高升水报价几无成交，市场观望情绪略显浓厚，现货成交整体偏淡。 值得一提的是，SMM1#白银28日的均价12640元/千克，与其2024年12月31日的均价7440元/千克相比，上涨了5200元/千克，涨幅为69.89%。 各方声音 金价高企，银价迭创新高之后，贵金属后市将如何表现？多家机构的观点如下： 11月27日（周四），富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球股票和实物资产主管Sameer Samana表示，美联储降息、高度不确定性以及美元走软等因素都为黄金下一阶段的上涨奠定了非常强劲的基础。Samana表示：“上涨趋势并未受到破坏。”“当然，这并不意味着金价不会出现进一步盘整。美联储非常有可能在12月会议上降息，但也有可能推迟至明年1月再行降息。但无论如何，他们终将降息。” 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 瑞银将2026年中期现货黄金价格上行预期上调至4900美元/盎司（此前为4700美元/盎司），下行预期维持在3700美元/盎司。 高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven表示，他认为到明年年底，金价可能触及每盎司4,900美元。 德意志银行（Deutsche Bank）分析师在一份报告中称，在可预见的未来，官方对黄金的需求将持续升温，“这支持了我们对明年黄金均价在4,000美元/盎司的预测”。　（文华综合）　　 摩根士丹利预计2026年黄金价格将达到每盎司4500美元，预计2026年铜价将达到每吨10,600美元。 中泰国际首席经济学家李迅雷表示，黄金的配置需求将持续推升其价格中枢，长期看好黄金投资价值。一是全球央行连续三年黄金增持超1000吨，95%央行预计未来12个月全球黄金储备继续增长，43%央行计划自身增持黄金，2024年这一比例为29%。二是美国以外黄金储备对外汇储备具有明显的替代效应，且这一现象仍在加速。三是纽约金相对伦敦金的价差呈显著放大趋势，且每次价差的放大对应金价的加速拉升，显示美国政策的不确定性对黄金市场的重要影响。（财联社） 渣打银行称，继续预计第四季度黄金均价为每盎司4000美元，2026年第一季度金价存在上行风险。 澳新银行预计，到2026年年中，黄金价格将达到每盎司约4800美元的峰值。 德商银行预计未来一年黄金价格将达4200美元/盎司。德商银行预计未来一年白银价格将达50美元/盎司，铂金价格将达1700美元/盎司，钯金价格将达1400美元/盎司。 根据世界黄金协会的报告，印度的黄金交易所交易基金（ETF）正迎来创纪录的资金流入，今年的购买量已接近30亿美元，约合26吨黄金。截至目前，2025年的投资几乎与2020至2024年间的总购买价值相当。此轮激增源于黄金价格上月创历史新高，且受央行增持、地缘政治与经济忧虑以及美联储宽松货币政策推动，金价今年迄今涨幅已逾50%。数据显示，印度黄金ETF在10月迎来了8.5亿美元的资金流入，略低于前一个月的9.42亿美元。资产总规模达到了110亿美元，黄金持有量总计83.5吨。 中信证券研报指出，总结历史规律，黄金的长期价格走势与地缘政治和经济形势高度相关。黄金价格上行的驱动力通常来自地缘政治的混乱和美国经济的弱势表现，下行风险则可以总结为五类：美国经济转好、美联储转鹰、美国强财政纪律、地缘局势缓和、全球央行卖金，而目前这些风险都不显著。从长期来看，黄金仍然受益于逆全球化风险带来的全球流动性的扩张和偏好抬升。近期金价大幅波动主要由中美经贸关系和降息预期驱动。展望明年，多种因素仍然很可能主导金价上行。 天风证券指出，美国12月降息25bp、明年继续降息3次左右或仍是基准情形。非农新增就业在最近4个月表现低迷，关门结束后公布的数据或边际好转，但难现强劲的高增；而通胀大概率持续温和。本次鲍威尔发言令降息预期骤降，或是暂时的；后续降息预期有望逐步恢复。基准情形下，我们预计本次鲍威尔“鹰派发言”的冲击是暂时的，后续或仍将回到降息周期的轨迹上，美债收益率继续处于下行通道，美元偏弱，黄金价格有望在回调后修复，降息周期推进，对新兴市场股债皆是利好。小概率情形下，如果美联储在12月暂停了降息、并且2026年亦难以推进降息，那么美债收益率和美元或维持高位，黄金价格持续受压制，美股承压，新兴市场资产的压力也更大。 世界黄金协会10月30日发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，尽管金价处于创纪录的高位，三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。从前三季度整体上看，全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平。世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，2025年三季度金价向4000美元/盎司的关口攀升，突显出全年驱动黄金需求的各类因素依旧强劲且持久。地缘政治紧张局势加剧、通胀压力居高不下以及全球贸易政策的不确定性，均推升了投资者在寻求增强投资组合抗风险能力的过程中对避险资产的需求。

SMM 11月25日讯： 为深入了解白银产业链相关企业经营现状，推动产业链上下游资源高效对接，助力行业高质量发展， 11月21日，上海有色网信息科技股份有限公司（SMM） 高级总监曹娟娟、SMM白银事业部高级经理孙智龙走访了昆山鸿福泰环保科技有限公司，并受到了昆山鸿福泰环保科技有限公司总经理郭振中等的热情接待。 在对生产车间和生产流程等进行了参观考察之后，双方围绕贵金属价格、SMM 白银价格以及贵金属（黄金、白银、铂、钯、铑、锇、钌、铱）的回收利用等话题进行了深入交流。此次洽谈为双方继续深化互信、实现互利共赢奠定了良好的基础。 昆山鸿福泰环保科技有限公司简介 一、公司概况 昆山鸿福泰环保科技有限公司成立于一九九九年，2001年取得中国人民银行南京分行颁发《黄金三废回收许可证》，2004年取得江苏省环保厅颁发《危险废物经营许可证》，2024取得昆山市公安局颁发《特种行业名录管理证》。公司地址位于江苏省昆山市高新技术产业园，东眦上海60km，西邻苏州30km，交通便捷。 公司现有员工98名，国家级工程师5名及相关工程技术人员10名，公司与上海同济大学、苏州大学、江苏理工学院建立校企技术与人才的交流合作。 公司主要经营项目： 处置利用回收加工生产含贵金属（黄金、白银、铂、钯、铑、锇、钌、铱）的废材料、废靶材、擦拭布、浆料、银触点、边角料、催化剂、废液、吸附材料、感光材料等，可来料加工。公司有先进的焚烧、提纯、加工、废水废气处理设备。 公司成立技术中心，相继获得专利20余项，2010至今年为“江苏省高新技术企业” 公司获得质量、环境、职业安全三个管理体系认证，每年达标审核，2005年与2007年评为“昆山市循环经济示范企业”、“苏州市循环经济试点企业”；于2012年及 2013年相继被评为昆山市“清洁生产单位”、“外项配套优秀单位”和“安全生产标准化单位”；2015年取得“昆山市科技研发中心”和“江苏省民营科技企业”，2024年3月获得昆山市高新区“十佳绿色安全企业”。 公司生产装备“短流程铂钯铑清洁高效分离与精炼技术及装备”获得中国有色金属工业科学技术奖“一等奖” 2011年公司创建了“昆山市慈善基金会‘鸿福泰关爱基金’”，奉献自己微薄的爱心，并组织员工进行公益活动。 企业愿景：致力贵金属“无废”利用，打造美好环境生活！ 企业使命：为环境减负，持续为客户创造价值！ 企业价值观：以客户为中心，成果导向，勤奋当担，创新高效！ 让我们一起为环保事业尽心尽责，让我们的家园更舒适、和谐、美好！ 二、公司部分荣誉图示 昆山鸿福泰环保科技有限公司 地址：昆山高新区长阳支路89号 联系人：郭振中，手机：18915750888 联系人: 詹节华，手机：18915750846 电话：0512-57786918-801 传真：0512-57799189-0 邮箱： zhenzhongkeji@126.com 邮箱：hft_kefu@126.com 网址：http://www.chinahft.com.cn SMM联系人：曹娟娟 手机：13564728530 邮箱：caojuanjuan@smm.cn

今日港股黄金股表现亮眼。截至发稿，珠峰黄金(01815.HK)涨3.38%、灵宝黄金(03330.HK)涨3.19%、中国白银集团(00815.HK)涨2.99%、潼关黄金(00340.HK)涨2.22%。 注：黄金股的表现 市场分析人士指出，多重利好因素正为黄金价格提供强劲支撑。富国银行投资研究所全球股票与实物资产主管萨米尔·萨马纳在近期接受Kitco新闻采访时明确表示，黄金的多年牛市格局依然稳固，"上涨趋势并未受到任何破坏。" 萨马纳认为，美联储即将开启的降息周期、全球不确定性高企、美元走弱以及加密货币市场回调等因素，共同为黄金下一阶段上涨创造了极为有利的条件。"虽然市场可能出现进一步盘整，但美联储终将降息，这将为金价提供持续支撑。" 他同时指出，随着特朗普政府推进人事任命，特别是可能在12月确定鲍威尔的继任者，美联储政策立场或将更趋鸽派。"凯文·哈塞特目前是热门人选，其政策立场可能接近美联储理事米兰，倾向于将利率降至2%附近。" 机构对黄金长期前景的预测更为乐观。德意志银行最新报告大幅上调金价预测，预计金价将在2026年逼近每盎司5000美元，并于2027年突破这一关键心理关口。该行分析师迈克尔·薛已将2026年黄金均价预测从每盎司4000美元大幅上调至4450美元，并给出2027年每盎司5150美元的目标价。他指出，各国央行持续购金需求与ETF资金回流将共同推动金价上涨。 汇丰银行货币与大宗商品策略师罗道夫·博恩同样持积极态度。在其《畅想未来2026展望报告》中，博恩强调尽管近期市场波动加剧，但在央行和散户投资者双重需求推动下，黄金仍处于明确上行轨道。"投资者可通过配置黄金分散全球资产尤其是外汇风险，"博恩表示，"黄金在重大市场动荡期间展现出极强韧性，同时仍具备进一步升值潜力。" 值得注意的是，黄金今年表现异常亮眼，以Comex黄金为例，年初至今涨幅达60%。博恩分析称，这一强劲表现主要源于全球不确定性上升及对美元贬值的担忧，而这些支撑因素短期内难以消退，黄金作为避险资产的吸引力将持续存在。

新能源金属板块迎来新成员。11月27日，广期所铂、钯期货挂牌上市。上市首日，铂、钯期货市场运行有序，投资者参与理性，实现了平稳起步，为11月28日铂、钯期权的上市运行打下了良好基础。 服务绿色产业发展 铂、钯期货上市首日，中国证监会期货监管司一级巡视员程莘宣读中国证监会《关于同意广州期货交易所铂、钯期货和期权注册的批复》，并与广州市政府党组成员、副市长赖志鸿，中国有色金属工业协会党委常委、副会长兼秘书长段德炳，广东省委金融办二级巡视员张海涛，广州市地方金融管理局局长傅晓初，广州市南沙区委常委、常务副区长孙勇，广期所党委书记、董事长高卫兵等共同见证铂、钯期货挂牌上市。广期所党委副书记、总经理邢向飞主持上市活动。中国有色金属工业协会、中国物流与采购联合会、中国物资再生协会、中国黄金协会，广东省、广州市有关单位负责同志，广东证监局有关负责同志，龙头企业、期货公司和媒体等相关代表现场见证铂、钯期货挂牌上市。当日上午9时，铂、钯期货正式挂牌交易。 段德炳在致辞中表示，铂、钯作为铂族金属中具有广泛应用、战略作用突出、市场体量较大的典型品种，在汽车尾气治理、发展风电、支撑氢能等绿色清洁能源产业中发挥着关键作用。铂、钯期货和期权的上市交易，不但有利于铂族金属产业链上下游企业防控风险、稳定经营、妥善应对市场频繁波动带来的冲击，而且有利于提高资源市场化配置效率，营造产业发展的良好秩序与环境，助推行业高质量发展。同时，将更好地发挥“风向标”作用，规范铂、钯产品定价体系，有效提升我国铂族金属产业的国际影响力和定价话语权。中国有色金属工业协会将持续巩固并扩大与广期所的战略合作，继续支持广期所在有色金属期货衍生品服务绿色产业发展方面提质增效。 “在各方大力支持下，广期所铂、钯期货成功上市。”高卫兵在致辞中表示，广期所将深入贯彻落实党的二十届四中全会精神和证监会部署，始终立足服务实体经济的根本宗旨，继续坚持以服务绿色发展为抓手，根据产业实际，不断加大市场培育服务力度，加强市场监管，防范市场风险，着力保障市场安全平稳运行，更好服务绿色发展、粤港澳大湾区建设及“一带一路”倡议，为加快经济社会发展全面绿色转型贡献力量。 据悉，广期所自成立以来，始终坚守服务实体经济的初心，以服务绿色发展为突破口，先后上市工业硅、碳酸锂、多晶硅期货和期权，初步构建了新能源金属板块，为服务新能源产业、助力绿色低碳转型发展作出了积极贡献。随着铂、钯期货和期权上市，广期所新能源金属板块又添“新军”。铂、钯是汽车尾气治理、风电及氢能等产业的关键原料，在绿色发展领域的应用广泛。近年来，在多重因素影响下，铂、钯价格宽幅震荡，产业风险管理需求日益迫切。广期所推出铂、钯期货和期权，将进一步在稳定企业经营、活跃商品流通、服务保供稳价方面发挥积极作用。 上市首日平稳起步 据悉，铂期货首批上市交易合约为PT2606、PT2608、PT2610，钯期货首批上市交易合约为PD2606、PD2608、PD2610。从当日价格走势看，铂期货主力PT2606合约开盘价为441元/克，收盘价为430.3元/克，较挂牌基准价405元/克上涨6.25%；钯期货主力PD2606合约开盘价为377元/克，收盘价为370.6元/克，较挂牌基准价365元/克上涨1.53%。 中信建投期货分析师王彦青认为，铂、钯期货上市首日表现总体平稳，期货价格有效反映了市场对铂、钯产业链未来的预期，期现货价差基本反映了市场的合理预期。 中信期货分析师王美丹认为，铂、钯期货今日走势基本符合市场预期。铂的基本面将延续短缺格局，对价格有较强支撑；钯的供需矛盾较前几年显著缓和，基本面已由紧缺转向过剩，对价格的支撑边际减弱。 据期货日报记者了解，作为“工业维生素”，铂、钯均属于铂族金属，化学性质稳定且催化性能优异，是汽车尾气催化剂、玻纤、氢能等绿色产业的核心原料，同时广泛应用于化工、电子等多个领域，是具有代表性的新能源金属。当前，铂、钯凭借独特的催化性能与工业适配性，正从传统工业领域的“功能性辅料”，跃升为支撑新能源、清洁交通、低碳工业等绿色产业落地的“战略核心材料”，其重要性随绿色转型的深化而持续凸显。随着“双碳”战略深入推进，我国铂、钯产业规模持续扩大，已成为全球最大的铂、钯消费国和进口国。 业内人士认为，期货价格具有透明性、连续性、公允性、权威性等特点，铂、钯期货上市后，将成为现货定价的“锚”，填补产业缺少风险管理工具的空白。 作为一家集采、选、冶、化、深加工为一体的特大型企业，金川集团股份有限公司（下称金川集团）主要生产黄金、白银、铂族金属及先进有色金属材料和化工产品等。由于缺乏必要的风险管理工具，金川集团的日常生产受价格波动影响较大。“我国是铂、钯消费大国和新能源产业大国，但铂、钯等行业缺少权威的价格发现工具，难以准确把握未来价格变动趋势。在日常生产经营中，企业只能依据自主确定的现货价格进行经营决策，但现货价格的滞后性可能会导致经营决策出现偏差。”金川集团期货部总经理杜鹏表示，“由于缺乏适配的风险管理工具，国内企业只能通过调整采购与销售策略来应对价格波动。若出现极端行情，可能会出现采销两端价差过大或采销两端敞口数量无法完全匹配的情况，对企业日常的风险管理和生产经营产生极大影响。” 世界铂金投资协会亚太区总经理邓伟斌认为，铂、钯期货上市后，将在价格发现与套期保值等方面给铂、钯市场带来多维度改变。人民币计价结算和本土交割体系将吸引国际参与者关注中国市场供需动态，有利于增强中国铂、钯市场的价格影响力。 产业客户积极参与 产业企业高度关注铂、钯期货上市，不少产业客户积极参与首日交易。截至当日下午收盘，铂期货成交量为6.67万手，持仓量为0.76万手，成交额为292.31亿元；钯期货成交量为3.42万手，持仓量为0.27万手，成交额为130.49亿元。 上市首日，铂、钯期货成交较为活跃，市场各方积极关注。杜鹏坦言，对金川集团来说，铂、钯期货的上市给公司提供了一个既合规又安全的营销渠道，公司生产板块可以更好地进行价值管理和生产管理，增加的交割渠道可以让公司完全按照生产计划进行生产和销售，提高经营质效；对公司供应链板块来说，可以充分参与市场定价，利用衍生工具实现产业链的价值管理，多渠道经营，为相关供应链企业提供更好的服务。铂、钯期货上市后，金川集团将积极参与铂、钯期货交易。 国内铂族金属行业龙头云南省贵金属新材料控股集团股份有限公司（下称云南贵金属集团）属于“两头在外”的加工型企业，原料采购与产品销售均高度依赖外部市场。“此前，公司铂、钯套期保值主要依赖场外市场。近期，铂、钯价格大幅波动，公司风险管理难度增加，套期保值成本面临较大不确定性。”云南贵金属集团副总经理左川表示，“广期所铂、钯期货上市，为国内企业拓宽了套期保值的渠道，企业可有效规避场外套保风险，更加精准高效地降低经营风险。” 左川认为，铂、钯期货实行“仓库+厂库”的交割模式，非常贴近产业实际运行特点，有助于推动行业向标准化、规模化、规范化方向发展，将吸引产业链上下游企业积极参与。“对企业而言，期货交割将成为原料采购和产品销售的重要补充渠道。一方面，可通过期货市场获取多元、稳定的原料来源，逐步摆脱对单一供应商的依赖；另一方面，能够借助全国性交割网络，有效拓展产品销售半径，对接更多优质客户资源，实现采购与销售高效协同，提升整体产业链的韧性和效率。”左川说。 铂、钯期货上市前，云南贵金属集团对铂、钯期货和期权合约及交割制度等进行了专题研究，制定了套保交易策略。左川表示，公司将积极参与铂、钯期货市场，合理利用期货工具，为客户提供全生命周期的价格风险解决方案。 据悉，铂期货上市首日，在期货公司的协助下，云南贵金属集团完成了首笔铂场外期权交易。

广期所新能源金属品种板块迎新，上市首日收涨。 11月27日，广期所新能源金属品种板块迎来新成员--铂、钯期货和期权，这是继工业硅、碳酸锂、多晶硅品种后，广期所上市的绿色新能源金属品种。 铂、钯期货上市首日双双收涨，其中铂期货主力合约，以6.25%的涨幅领涨市场；钯期货主力合约也收涨1.53%。2个期货品种合计成交额达到422.8亿元。 无论是行情还是成交，2个期货新品种均交出较亮眼的“成绩单”。有市场人士认为，市场需求迫切、基准价格设置合理等因素带来了较活跃的交投。 铂族金属产业链上下游迎风险管理利器 在今日的上市仪式上，中国有色金属工业协会党委常委、副会长兼秘书长段德炳致辞表示，铂、钯期货和期权的上市交易，不但有利于铂族金属产业链上下游企业防控风险、稳定经营、妥善应对市场频繁波动带来的冲击，而且有利于提高资源市场化配置效率，营造产业发展良好秩序与环境，助推行业高质量发展。 “同时，上述品种也将更好地促进价格发现功能发挥‘风向标’作用，规范铂、钯产品定价体系，有效提升我国铂族金属产业的国际影响力和定价话语权。”据他介绍，铂、钯作为铂族金属中具有广泛应用、战略作用突出、市场体量较大的典型品种，在汽车尾气治理、发展风电、支撑氢能等绿色清洁能源产业中发挥着关键作用。 “铂、钯是汽车尾气治理、风电及氢能等产业的关键原料，在绿色发展领域的应用分别约占60%和80%。近年来，在国内外环境等多重因素影响下，铂、钯价格宽幅震荡，产业风险管理需求日益迫切。”广期所党委书记、董事长高卫兵致辞表示，广期所推出铂、钯期货和期权，将进一步在稳定企业经营、活跃商品流通、服务保供稳价方面发挥积极作用。 立足广期所自身，他提到，广期所将深入贯彻落实党的二十届四中全会精神和证监会部署，始终立足服务实体经济的根本宗旨，继续坚持以服务绿色发展为抓手，根据产业实际，不断加大市场培育服务力度，加强市场监管，防范市场风险，着力保障市场安全平稳运行，更好服务绿色发展、粤港澳大湾区建设及“一带一路”倡议，为加快经济社会全面绿色转型贡献力量。 行情高开，交投活跃超预期 上市首日的活跃表现，也足以见得市场的关注度之高。 具体来看，2个期货品种上市首日悉数收涨。 其中，铂期货主力合约2606开盘价441元/克，较405元/吨的挂牌基准价跳空高开，随后涨势有所回落，但最终依旧强势收涨，收报430.30元/克，涨幅6.25%。 钯期货主力合约2606同样高开后回落，收报370.60元/克，结算价为381.60元/克，最终收盘涨幅为 1.53%。 2个期货品种整体交投活跃，涨势更大的铂期货成交也更加活跃。 广期所数据显示，铂期货在上市首日成交量6.67万手，持仓量0.76万手，成交额292.31亿元；钯期货成交量3.42万手，持仓量0.27万手，成交额130.49亿元。 有市场人士对于上市首日的交投情况，给出“超出预期”的评价。 南华期货分析师夏莹莹从三方面分析交投活跃的原因。 一是产业客户急需期货工具进行风险管理全球宏观环境不确定性升温，叠加货币政策周期切换、贸易关税调整及战略资源博弈加剧，共同推升铂钯价格波动幅度。价格端的高波动性显著放大了贸易商与加工商的利润不确定性，进而使其对铂钯期货的风险管理需求及参与意愿明显增强。 据介绍，国内广期所铂钯期货工具精准匹配了其迫切的风险管理需求，广期所“锭+海绵+粉状”三形态交割、国内和进口均可交割、“双月合约”设计、交割方式沿用成熟期货市场的期转现、滚动交割、一次性交割，仓库和厂库交割并行，以上制度都高度适配了加工商的实际生产物流场景，大幅降低套保交易成本和交割难度。 二是挂牌基准价合理。此次，广期所设定的405元/克和365元/克为铂钯的挂牌基准价；当前现货市场主流报价在400元/吨左右。 夏莹莹认为，期货基准价的设定，综合考虑了当前现货市场价格以及市场预期期货基准价。“参考国外贵金属期现结构走势，相对现货小幅升水，为多空双方创造了相对均衡的交易环境，激发了市场的交易热情，促使首日成交放量。” 三是国内市场苦无弱贵金属投资工具久矣，资金关注度高期货市场资金向来对新品种上市较为敏感，新合约上市初期主力合约往往流动性较好，波动较大。 “铂钯当前矛盾主要来自于宏观因素，地缘冲突、贸易摩擦和降息预期是贵金属板块的中短期价格主要驱动力，供需上短期并没有显著变化的矛盾点。”展望后期，夏莹莹认为，短期波动或加剧，铂长期看涨，钯宽幅震荡。 她提到，由于市场对新品种认识尚需过程，信息不对称情况存在，短期内价格波动可能较为剧烈。若市场资金大量涌入，不排除价格出现非理性涨跌。同时，产业客户套期保值操作策略的差异，以及美联储降息、俄罗斯钯232调查报告、国七排放政策都可能成为短期价格巨幅波动的触发因素。

四川省发现一81吨资源量的特大型金矿备受市场关注，有业内人士向财联社记者表示，从该矿探矿权人背景来看，紫金矿业（601899.SH）与四川国资或将参与到后续的开发。 据央视新闻，11月26日，记者从四川省自然资源厅获悉，“四川省松潘县东北寨金矿床勘探”项目通过四川省矿产资源储量评审中心评审。结果显示，东北寨金矿本次评审新增金资源量28.24吨，累计查明金资源量81.06吨，规模达到特大型，矿床金平均品位3.75克/吨，是截至目前四川完成备案的资源量最大的金矿。 财联社记者注意到，据四川省自然资源厅网站显示，四川省松潘县东北寨金矿床勘探项目探矿权人为松潘县紫金工贸有限责任公司（下称，紫金工贸），勘查面积4.8605平方公里，证书有效期限起止为2023年08月09日至2028年08月09日。 截图来源：四川省自然资源厅 紫金工贸股权结构方面，天眼查显示，该公司四大股东分别为阿坝州国鑫矿产资源开发有限公司（国有全资）、紫金矿业集团股份有限公司、云南经纬矿业投资有限公司（国有控股）、四川省地质矿产勘查开发局川西北地质队，持股比例分别为30%、23.8%、23.1%、23.1%。 值得关注的是，四川黄金在2023年发布的IPO招股书中表示，四川省地质矿产勘查开发局作为公司的实际控制人，承诺：当四川省松潘县东北寨金矿床勘探探矿权具备开采价值和条件时，将采取合法方式并按照公平合理的条件优先将承诺人下属单位四川省地质矿产勘查开发局川西北地质队持有项目公司松潘县紫金工贸有限责任公司 23.10%的股权注入四川黄金。 四川黄金（001337.SZ）的控股股东为四川黄金集团有限公司，持股占比31.32%，实控人为四川省地质矿产勘查开发局；第四大股东为紫金矿业集团南方投资有限公司，持股占比7.99%。 据机构统计，紫金矿业旗下的港股上市公司紫金黄金国际有 7 座控股金矿以及 1 座参股金矿。从资源禀赋来看，截至 2024 年底，公司合并矿产金权益资源量为 1614 吨，平均品位为 1.4g/t，公司合并矿产金权益储量为 856 吨，平均品位为 1.4g/t。从产量来看，2024 年公司合计黄金产量 46.7 吨（包括阿基姆金矿和波格拉金矿的权益量），权益量为 40 吨。 四川黄金方面，目前拥有梭罗沟金矿的采矿权和梭罗-挖金沟的探矿权。据公司近日公开表示，截至2024年10月31日，公司梭罗沟金矿采矿许可证范围内经评审备案的资源量中，保有矿石资源量876万吨，保有金金属量28130千克；梭罗沟金矿区挖金沟矿段保有金金属量为1332千克。此外，2017—2024年，公司持续开展梭罗沟金矿的地质勘查工作，梭罗沟金矿采矿权对应的矿区范围累计新增金金属量31657千克（该新增资源量尚未完成评审备案）。

据不完全统计，今年以来，我国多地探明黄金新矿，涉及新增金资源量超1686吨。

【铂钯是什么？为何受关注？】 铂金和钯金作为重要的稀有贵金属，兼具商品属性和金融属性，相较于投资黄金，其期货交易所需的保证金相对更低（与白银相近），为散户提供了更灵活的贵金属投资新选择。 若您想深入了解铂钯期货的更多专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 【供需核心重点】 • 供应：分为矿产和再生 铂金： 矿产占比（大约75%-80%附近），再生产量占比（大约20%-25%左右）， 其中南非主导全球矿山供应（接近70%）—— 意味着供应高度集中，多头容易讲故事 钯金： 矿产占比（大约70%-75%附近），再生产量占比（大约30%左右） 其中俄罗斯和南非占据了接近八成的矿山供应 —— 同样供应高度集中 ！南非由于自身基础设施不健全和限电、运力不足等问题，产量增长受制约，铂钯未来矿山供应增长存在不确定性。 • 需求：铂金更多元、钯金更专一 铂金： 1.汽车尾气催化器（占40%以上），特别是柴油车和插电混动车的关键材料； 2.首饰消费（占30%），常被用于制作戒指、项链； 3.化工、玻璃制造等工业领域； 4.氢能源产业（如燃料电池）也成为铂金的新增长点。 钯金： 大部分需求来自汽车尾气净化装置（尤其是汽油车），是降低尾气污染的核心材料； 【上市首日表现】 和今年上市的新品种双胶纸、纯苯、铝合金相比，在价格走势上呈现了同样的宽幅震荡，运行中均出现较长上下影线，显示市场投机性较高，在开盘快速冲高后，早间国内外市场间出现无风险套利窗口。 从持仓来看，上市首日铂金主力首日即达到7000多手持仓（截至下午1点38分），首日资金参与度在今年新上市品种中较高，展现出较强资金参与积极性；而钯金则与今年上市新品种首日持仓相比较逊色。 截至午间一点三十分，铂金钯金主力合约总体成交量逐步递减，市场投机情绪有降温倾向，未来或有望回归基本面逻辑。 总体来看，新品种上市初期波动剧烈，建议投资者谨慎操作，避免追涨杀跌。 【当下基本面要点】 国内期货上市之初： 市场的交投活跃性会较高，可能会放大铂钯的投资属性，介于近期金银上涨，且今年5月开始的铂钯价格走高证实了铂钯对于金银价格存在粘性， 我们认为铂钯价格偏向于先上涨； 然而从基本面情况来看： 中国的铂钯终端需求并没有那么乐观 ，首饰市场大幅囤货，但目前终端需求并不热烈，市场上货物持有者存在套保需求。 月度级别来看： 铂钯在一定程度上受到季节性因素的影响，即每年11-12月，铂钯价格都会因为西方圣诞季，投资需求平淡和投资性持仓的降低有小幅回落。同时贵金属市场因为对于美联储降息预期出现了分歧而陷入震荡， 故预期在接下来的 12 月，钯金和铂金的价格或有望窄幅震荡向下。 【长期怎么看？】 铂金： 供应可能有小幅缺口，需求或温和回升 铂金供应端受到主要资源国 南非电力紧张的问题，预计2026 年产量有概率持平或者小幅下降；而其需求的核心逻辑是“ 新旧动能转换下的温和看涨” ：尽管新能源汽车挤压了传统燃油车的铂金需求，但插电混动汽车的快速普及带来了新的增长点，因其尾气催化装置对铂金的需求更高，这能有效对冲传统需求的萎缩，推动汽车领域总需求温和上升。此外，其首饰和投资需求作为黄金的替代品，有望在美联储降息背景下承接部分避险资金，形成额外支撑。2026年上半年参考价格区间大致为400-480元/克附近。 钯金：需求结构单一，或供大于求 钯金明年展望或有望承压，其核心困境在于需求结构单一且面临难以逆转的下行走势 ——近九成需求来自汽车尾气催化，但电动化浪潮正加速侵蚀传统汽油车市场，且工业与投资领域未见新的需求增长点，导致其整体供需格局偏向过剩。尽管宏观情绪波动可能带来阶段性反弹，但需求退坡这一基本面决定了钯金中长期走势难言乐观，明年上半年钯金价格大致区间参考350-420元/克附近。 截稿时间：2025年11月27日13点45分 资料来源：国泰君安期货研究所、公开资料整理 （作者：国泰君安期货市场分析师张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

华尔街大佬们普遍认为，今年推动金价屡创新高的火爆势头可能会持续到2026年。他们预计，金价将延续创纪录的涨势，到2026年将再涨20%左右。 今年迄今，金价已累计上涨约57%，是几十年来最好的行情之一。这种上涨是由一系列看涨力量推动的，比如央行增加购买、通胀居高不下，以及投资者对美国经济实力和关税的担忧。 截至发稿，伦敦现货黄金价格报4146.86美元/盎司。 以下是部分华尔街大佬对2026年金价的预测： 美国银行（Bank of America）：每盎司5000美元 美银分析师预计，金价明年将升至5,000美元的高位，这意味着将较当前水平上涨约20%。 该行在最近的一份报告中表示，推动金价上涨的潜在看涨因素预计将在明年持续存在，这里指的是美国赤字支出不断增长和特朗普总统的“非正统宏观政策”等利好因素。 美银在谈到其对1970年以来黄金牛市的分析时表示：“只有在基本驱动因素发生变化时，金价才会停止上涨。目前，其中许多因素仍然存在，因此我们看到了对黄金的支撑。” 分析师们补充称，尽管金价近期出现了调整，但从长期来看，这种贵金属仍“投资不足”。、 高盛：每盎司4,900美元 高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven表示，他认为到明年年底，金价可能触及每盎司4,900美元，这意味着金价将较当前水平上涨18%。 他周三接受最新采访时表示，这主要是因为今年支撑金价上涨的两个因素预计将持续下去。 1.央行加大“购金力度”。 2022年俄乌冲突爆发后，俄罗斯外汇储备被冻结，这令各国央行感到恐慌。“他们需要将投资多元化，增持黄金，因为黄金是唯一真正安全的资产，尤其是在存放于国内金库中时，”Struyven说道。 2.各国央行降息。Struyven表示，美联储预计将在明年降息约75个基点，此举有望刺激对黄金等无收益资产的投资。 他还补充说，世界其他地区的央行也将支持这一趋势，预计它们明年也将放松货币政策。降息将加剧市场对通胀的预期，投资者可能会大量买入黄金，以对冲法定货币贬值的风险。 Struyven还表示，预计私人投资者也将提振黄金，并指出了“贬值交易”等趋势。贬值交易指的是，在美元和其他法定货币贬值的情况下，以美元计价的资产将贬值。 “我认为，私人部门多元化投资能带来如此巨大的价格上涨空间，关键在于黄金市场规模相对较小。黄金ETF市场规模约为美国国债市场的七十分之一。这也是我们最推荐长期持有黄金的另一个原因。”他说。 德意志银行：最高可达每盎司4950美元 德意志银行的数据显示，2026年金价可能涨至4,950美元的高位，这意味着金价将上涨19.4%。该行的基本预测是，今年年底金价将在每盎司4,450美元左右。 该行研究分析师Michael Hsueh在最近的一份报告中写道，尽管黄金最近出现了回调，但投资者的流动看起来似乎已经企稳，而且这种贵金属已经发出了一些技术信号，表明“头寸调整已经完成”。 他补充称，央行和ETF投资者的需求看起来也可能保持强劲。 Hsueh指出，“这些因素使我们有理由将2026年的预测上调。不过，如果股市面临更深程度的回调，如果美联储明年降息的幅度小于预期，或者地缘政治冲突开始缓和，黄金就会面临下行风险。” 汇丰：最高可达每盎司4400美元 汇丰的预测没有那么“夸张”，但仍然乐观。该行表示，预计2026年金价将在每盎司3,600美元至4,400美元之间。 汇丰证券（HSBC Securities）首席贵金属分析师James Steel在一份客户报告中写道：“地缘政治格局发生巨变、甚至可能是永久性变化的可能性，再加上以关税、地缘政治风险、金融市场动荡以及对美联储独立性和货币政策的质疑为形式的更致命的民族主义，看起来可能会持续下去。” 他推测，金价涨势可能在明年下半年开始放缓，原因包括黄金供应增加、实物需求可能减少以及央行在4,000美元关口后放缓购买等因素。