近日，从广西华锡有色金属股份有限公司托管的梧州华锡环保科技有限公司（以下简称“梧州环科”）传来喜讯，稀贵金属铂、铑、钯成功在该企业实现回收，标志着梧州环科在金属回收领域再添新成员，高质量发展的底气更足。 “三稀”金属素有“工业维生素”之称，在新材料、氢能经济、精细化工等多个领域有着广泛的应用前景。然而，由于铂、铑、钯等贵金属在危废料中含量极低，且化学性质相似，回收提纯难度极大，因而素有“赛黄金”之称。面对这一挑战，梧州环科迎难而上，成功突破技术难关。 梧州环科致力于“三稀”金属回收技术的研发与创新，与中南大学、豫光金铅等高校、名企深化合作，通过“走出去”与“请进来”相结合的方式，培育了一支专业的贵金属冶炼技术研发团队。该团队在危废渣中成功回收了包括铂、铑、钯在内的7种稀有、稀散金属，并荣获2023年中国有色金属工业科学技术奖一等奖。 在此次技术攻关中，梧州环科技术团队采用湿法工艺，成功将铂、钯、铑以金属粒子的形式锁定在电解溶液中，使其逐渐显现原形。经过前级的粗加工和后级分离方法技术提纯后，分别产出铂48.5克、钯570.5克、铑12.4克，且金属品位分别达到98%、98%和90%。 未来，梧州环科将依托危废资源循环研发中心的优势，进一步布局“三稀”金属产品深加工项目，优化升级铂、钯、铑的分离提纯生产工艺。同时，该企业还将全力打造稀有稀散稀贵金属综合回收的“城市矿山”基地，加快产品价值转化，为华锡有色冶炼板块延链、补链提供更为广阔的思路和空间。

日前，金川集团股份有限公司（以下简称“金川集团”）召开2月份生产经营计划会，学习习近平总书记重要讲话精神，传达学习十四届甘肃省政府第三次全体会议精神、甘肃省经济运行调度会议精神，总结1月份生产经营计划完成情况，安排部署2月份生产经营工作。金川集团党委书记、董事长阮英就近期重点工作进行安排部署，总经理、党委副书记李尚勇参加会议，党委常委、副总经理郑跃强主持会议。 1月份，金川集团电镍、阴极铜、电钴、贵金属及镍铜深加工等主要产品产量均完成计划，实现营业收入275亿元，利税总额11.76亿元，其中利润总额8.26亿元、税金总额3.5亿元，实现首月“开门红”。 阮英指出，甘肃省委书记、省人大常委会主任胡昌升在省经济运行调度会议上对金川集团2024年各项生产经营指标完成情况给予充分肯定，高度赞扬金川集团作为省属重点国有企业为全省经济高质量发展作出的突出贡献。成绩的取得来之不易，根本在于习近平新时代中国特色社会主义思想的科学指引，关键在于甘肃省委、省政府的正确领导，得益于全体干部职工的共同努力及供应链上下游协同互保。2025年，金川集团上下要深入贯彻落实习近平总书记视察甘肃重要讲话重要指示精神，立足资源禀赋、产业基础和行业优势，客观、理性认清市场经营形势，正视各类风险挑战，因地制宜打造金川特色，持续提升金川人的“含金量”，活出金川人最美的样子；要以目标为导向、问题为抓手，迅速行动、狠抓执行；要主动对标，逐条、逐项认领问题，深挖问题根源，建立台账、制订方案、细化措施，用行之有效、动真碰硬的措施谋划部署发展目标和举措，实现首季“开门红”“全年旺”。 阮英指出，十四届甘肃省政府第三次全体会议期间，甘肃省委副书记、省长任振鹤对金川集团为全省外贸工作作出的突出贡献给予充分认可。金川集团各部门、各单位要严格按照甘肃省委、省政府和省国资委对集团提出的要求和集团八届九次职代会安排，做正确的事，正确地做事；要坚守主责主业，熟悉精通业务，依法合规经营，拿出切实可行、务实管用的硬措施，同心同向、尽心尽力将各自优势发挥到极致，努力实现优本创效；要突出效果、效率、效益，对照重点任务和职责分工，完善工作推进机制，制订落实计划，进一步细化分解任务，明确“时间表”“任务书”“路线图”，实现经济质的有效提升和量的合理增长；要牢固树立一盘棋思想，紧密协同、有序运行，持续拓展供应链业务领域，努力打造自主可控的产业链供应链，不断提升企业供应链产业链服务抗风险能力和保障能力；要严格落实“两金”压降要求，严格控制“两金”规模，找准“两金”压降存在的主要问题，想方设法出实招，全面推动资金管理再上台阶；要持续完善优化企业“十五五”发展规划的框架结构和实施举措，不断提升影响力，为甘肃省经济社会高质量发展作出更大贡献。 阮英要求，各部室、各单位认真贯彻落实2025年甘肃省安全生产工作会议暨省安委会第一次全体（扩大）会议精神，紧扣安全生产“五大体系”建设，强化责任目标管理，开展“安全三问”，切实筑牢安全生产防线。要熟知分管行业领域安全法律法规、检查事项、隐患判定标准，持续推进“一线工作法”，深入排查整治风险隐患，牢牢守住安全关。要全面落实安全生产责任制，将加强现场安全管理、解决现场安全问题作为抓好安全工作重要手段，提升在一线发现问题、解决问题、根治问题的意识和能力，强化责任落实，全力将安全放在心上、抓在手上、扛在肩上、落在行动上。要把安全工作做实做细，把安全生产责任落实到最小工作单元，拿措施解决问题推进工作，实现安全管理再升级，确保安全可控受控。要强化春节期间应急值班值守，严格执行24小时专人值班和领导带班，加强偏远散区域和单人单岗安全检查，确保生产稳定运行。要进一步提高干部职工对酒驾醉驾严重危害性的认识，强化自律意识、规矩意识，教育全员知敬畏、存戒惧、守纪律，坚决遏制酒驾醉驾违纪违法行为的发生，努力营造安全文明的道路交通环境。 会上，战略规划部、财务部通报金川集团1月份生产经营完成情况，安排部署2月份生产经营重点工作。 金川集团领导张有达、郭慧高、王裕军、陈军、邢晓钟、蔡娟、李震，各部室、各单位在金川中层管理人员与关键岗位内设机构负责人参会，驻外机构中层管理人员及关键岗位内设机构负责人以视频形式参会。

在黄金价格持续创新高之际，多家银行公布上调黄金现货合约保证金比例，并提示投资者关注风险。 2月12日，财联社记者注意到，中国银行和平安银行今日发布公告称，根据上海黄金交易所（以下简称“上金所”）发布的《关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知》，将对代理上金所业务合约保证金比例及涨跌幅限制进行调整。调整将自2025年2月12日（即今日）收盘清算时起进行。 中国银行官网公告 平安银行官网公告 根据上述各家银行公告，此次调整方向主要为对部分黄金合约保证金比例进行上调，并适度放宽了涨跌幅限制。此外，根据市场公开信息来看，此次也为春节后银行针对此轮黄金市场行情进行的首轮调整。 盘古智库高级研究员余丰慧接受财联社记者采访指出，近期贵金属市场行情波动大，银行和上金所作出上述调整很有必要。据他分析，上调保证金比例能增加投资者的交易成本，让投资者更谨慎地参与交易，这是防范风险的有效手段；适度放宽涨跌幅限制，可以在一定程度上缓解市场的过度投机行为，避免价格剧烈波动对市场稳定造成冲击，也是保护投资者权益的一种方式。 两大行再度上调黄金现货延期合约保证金比例，未公布调整结束日期 2月12日，中国银行发布公告称，今日收盘清算时起，上金所黄金延期合约的保证金比例从10%调整为11%。中国银行黄金延期合约的保证金比例乘数由395%调整为360%，由此，中国银行黄金延期合约客户保证金比例由39.50%间整为39.60%。下一交易日(2月12日2000)起涨跌幅度限制从9%调整为10%。 同日，平安银行发布公告称，今日收盘清算时起，个人客户Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）合约保证金比例为38%，法人客户Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）合约保证金比例为22%，下一交易日起涨跌幅度为10%。上述合约保证金比例和涨跌幅限制此前分别为37%、21%和9%。 此外，平安银行还同步调整了白银现货延期合约的保证金比例和涨跌幅度限制。自今日收盘清算时起，个人客户Ag（T+D）合约保证金比例为45%，法人客户Ag（T+D）合约保证金比例从26%，下一交易日起涨跌幅度限制为11%。上述合约保证金比例和涨跌幅限制此前分别为46%、27%和12%。 关于进行调整原因，财联社记者今日向发布公告相关银行的业务人员进行咨询获悉，此番为依据上金所刚发布的《关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知》同步作出的调整。 2月11日，上金所发布上述公告称，自2025年2月12日（星期三）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金水平从10%调整为11%，下一交易日起涨跌幅度限制从9%调整为10%；CAu99.99合约保证金每手65,000元调整至每手70,000元。 上金所表示，作出调整为依据《上海黄金交易所风险控制管理办法》有关规定，并请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。 财联社记者注意到，春节前夕，前述银行也曾根据上金所通知进行代理业务相应调整。1月23日，中国银行和平安银行分别发布《关于2025年春节期间代理个人上金所业务相关调整的公告》和《关于2025年春节期间上金所代理业务调整合约保证金比例和涨跌幅度限制通知》。 值得关注的是，从时间安排上来看，前次调整为节日期间的短暂调整，平安银行在前述通知中明确表示，2025年2月5日（星期三）恢复交易后,自第一个未出现单边市的交易日收盘清算时起, 该行各合约的保证金及涨跌幅限制将恢复为调整前水平；中国银行也同样如此。不同的是，此次调整公告中并未披露调整结束日期。 近期银行频繁“出招”防范黄金波动风险，业内提示需关注高位调整 此外，财联社记者注意到，随着近期黄金价格再次攀升历史高位，银行开始频繁提示风险，并近期多次“出招”加强风险防范。 前述两家银行今日公告中均提醒投资者，要提高风险防范意识，合理控制仓位。平安银行更是直接指出“近期贵金属市场行情变化较大”。 2月8日，中信银行在官网专门发布风险提示称，“春节期间境外贵金属市场大幅波动，黄金价格大幅上涨。国际政治经济风险加剧，黄金出现价格大幅波动的可能性增加。”中信银行表示，建议投资者根据自身的风险承受能力和资金使用需求，做好风险预防，以资产配置角度合理配置黄金资产，理性购买积存金和实物金产品。 此外，部分银行也在近期再次上调黄金积存金起购点。2月7日，中国银行在官网发文称，将自2月10日起，上调该行积存金起购点由650元至700元。 “黄金开年以来这波上涨与美国加增关税、政策前景不明确、地缘冲突等市场避险有关，加上美国再通胀与降息周期预期叠加，实际利率缓和，以及各国央行购金催化。”某机构宏观研究人士今日告诉财联社记者，目前全球经济与政策前景不确定，黄金仍有一定支撑。 余丰慧表示，对于后续趋势，短期来看，黄金价格可能还会在高位震荡；但长期而言，黄金价格走势还得看全球经济复苏情况、各国货币政策走向以及地缘政治等多方面因素的综合影响。 而近期也有研究机构在明确提示黄金市场风险。2月12日，申银万国期货指出，如果不考虑类似伦敦金因重复抵押问题库存不够这样的极端情形的话，行情的调整或可观测：相关关税政策进一步明朗化，COMEX库存增速放缓，快速接近市场的心理价位3000美元/盎司。该机构提醒，近期或需要开始注意高位调整的风险。

金价屡创新高，都是谁在买？ 截至发稿，当前COMEX黄金已涨至2942美元/盎司，伦敦金报2917美元/盎司，续创历史新高，近一年涨幅已超过40%。零售端方面，周大福今日金价已至886元/克，老凤祥、周生生等均涨至883元/克、891元/克，今年以来累计涨幅近10%。 而随着黄金价格的上涨，推动黄金股板块的活跃，截至2月11日收盘，菜百股份、莱绅通灵涨停， 鹏欣资源、中国黄金等个股涨幅居前。 从资金流向来看，部分投资者近期借道ETF布局黄金，黄金相关ETF近期备受资金青睐，多只产品获净流入，与此同时，也有投资者在涨势正好时卖出落袋为安。 多只黄金ETF蛇年以来净流入超1亿元 从蛇年开市以来（2月5日至2月10日）的资金流向上看，全市场共20只与黄金相关的ETF呈现净流入，整体净流入额为18.53亿元。 分产品看，华安黄金ETF净流入最多，为5.20亿元，份额增加0.52亿份；其次还有两只产品净流入额超过1亿元，分别为国泰黄金ETF以及易方达黄金ETF，为4.52亿元、3.74亿元，份额增加0.54亿份、0.58亿份。 此外还有多只产品获少量资金流入，如工银黄金ETF，蛇年开市以来资金净流入为0.78亿元，华夏黄金ETF为0.74亿元，国泰中证沪港深黄金产业股票ETF、永赢中证沪港深黄金产业股票ETF分别流入0.70亿元、0.58亿元。 涨幅正好之际落袋为安 虽然部分黄金ETF在近期获资金流入，但拉长时间线看，由于黄金年内涨势较好，部分投资者也选择落袋为安。 具体来看，涨幅方面，20只黄金相关ETF均在年内上涨超9%，其中永赢中证沪港深黄金产业股票ETF涨幅最大，为15.62%，其他同样跟踪SSH黄金股票指数的ETF，如华夏、工银、平安、国泰、华安等基金公司旗下产品年内涨幅超12%，工银黄金ETF涨幅为10.04%，中银、广发旗下跟踪上海金指数的ETF分别涨10.03%、9.97%。 从年内资金流向情况看，黄金ETF整体流出10.80亿元，其中博时黄金ETF流出8.99亿元，易方达黄金ETF也流出了8.13亿元，份额分别减少了1.52亿份、1.10亿份。南方上海金ETF、天弘上海金ETF分别流出资金超过1亿元，上述产品年内涨幅均超9%。此外还有10只黄金相关ETF在年内获资金流出。 对此，一位期货分析师向财联社记者表示，一方面，部分投资者可能将黄金ETF作为短期交易工具，在高位时选择获利了结，等待更好的时机再重新买入。另一方面，部分投资者会有高位谨慎心态，当金价涨势过猛时，部分投资者可能会变得谨慎，担心价格回调，从而减少对黄金ETF的投资。黄金ETF的资金流出也可能是因为其他资产的吸引力增加。 不少机构仍看好黄金的上涨空间。华泰证券认为，当美国债务、赤字高企叠加逆全球化开启，市场对其债务偿还能力发生质疑，出于对美元信用的担忧，全球央行开始增持黄金；但黄金供给相对稳定，供需格局改善致金价震荡上行。此外，中国险资的入局或对黄金需求形成边际利好。 民生证券表示，“我们认为在全球货币超发、美元信用弱化以及地缘局势加温、美国二次通胀潜在风险上升的宏观叙事下，以对外关税政策、海外风险资产收益受挫以及全球央行持续购金为代表进一步强化黄金的避险价值与保值功能，伴随金价的大幅上扬黄金牛市开始加速。考虑当前美国降息周期或将长期持续，我们认为未来金价上涨空间依然较大。” 黄金股也成公募重仓股 财联社记者发现，部分公募基金在去年四季度时入局黄金股。 以今日涨幅超8%的中国黄金举例，截至去年年底，共有6只基金重仓持有中国黄金，持股总量达到647.83万股，对比上个季报期增加了631.53万股，换言之多数持股均为四季度买入。 具体来看，中信建投基金的栾江伟旗下管理的5只产品均买入了中国黄金，其中中信建投行业轮换持有最多，为260.09万股，中信建投价值甄选持有230.31万股，中信建投策略精选、中信建投品质优选一年持有、中信建投趋势领航两年持有等持有60.66万股、50.93万股、35.84万股，上述产品均在去年四季度新进中国黄金为十大重仓股。 今日涨停的菜百股份则被11只基金重仓持有，同样多数均为四季度新买入。上述由栾江伟管理的5只产品均也新进菜百股份为十大重仓股，分别持股235.03万股、207.72万股、50.79万股、47.54万股、35.93万股。 再如老凤祥，广发中证养老产业在去年四季度新进该股为前十大重仓股，持仓数量为31.90万股，中欧嘉选同样把该股加入重仓股名单中，持股数量为23.07万股，还有南方中小盘成长、招商均衡成长、博时稳健增利等，均新进该股为重仓股。 以万得四级行业分类，所属行业为黄金的股票且被公募基金重仓的股票共有12只，其中持有基金数最多的是紫金矿业，被781只产品重仓，持股总量为20.29亿股，工银可转债、东方红睿泽三年持有等新进该股为前十大重仓股。 山金国际被108只基金重仓，持股总量为1.59亿股，工银可转债、广发主题领先、广发均衡增长等新进该股为重仓股。中金黄金也被100只基金重仓，招商行业精选、工银可转债、嘉实策略增长、国泰双利债券等均将该股加入为十大重仓股之列，持股数分别为965.18万股、803.04万股、591.75万股、335.99万股。此外还有山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金等被公募基金重仓持有，持有基金数分别为84只、61只、50只、28只。 基金经理观点方面，永赢基金刘庭宇表示，今年黄金行情可期，除了保险资金入市以外，还有以下三点重要支撑。 一为全球央行购金是一个长期趋势，2024年四季度中国央行重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，主要购金国购金空间仍较大，特朗普逆全球化政策及deepseek冲击或将助推各国央行通过黄金替代美债美元。 二是从近期特朗普发布的政策来看，未来全球地缘及经济不确定性增加，避险情绪或将进一步抬升。 三是欧美经济数据疲软，全球货币政策宽松带动全球实际利率下行，各国赤字率有进一步上行趋势，黄金投资者的流入有望与央行形成合力。 南方基金孙伟认为，短中期看，特朗普执政不确定性等是利多黄金的因素，金价有望整体继续偏强运作。长期看，美元信用体系削弱、全球地缘局势紧张的大背景下，金价或具备长期配置价值。

开年仅月余，金价以涨幅超10%的“暴走”方式即将叩击3000美元/盎司大关。 本轮金价上涨，主要受到国际地缘政治冲突、特朗普对外普加关税引发美国通胀担忧、各国央行持续购金等因素影响。 对未来金价走势，财联社记者从多位业内人士处获悉，上述金价上涨因素仍存，特别是在目前全球新旧秩序出现松动摩擦期、纸币信用背书下降以及世界货币体系变革等大逻辑下，未来金价“长牛”趋势仍存，但也要关注短期冲高回落风险。 在高金价下，各大A股上市金企受益明显。其中，山金国际（000975.SZ）、湖南黄金（002155.SZ）、赤峰黄金（600988.SH），预计2024年净利润增幅均超五成。 金价再创新高 金企受益明显 今年以来，国内外金价共振上行，屡创历史新高，年内涨幅已超12%，截至2月11日盘中，纽金主连一度冲上2968.5美元/盎司，沪金主连一度触及692元/克的历史高位。 对于本轮金价上涨原因，华安证券金属新材料首席分析师许勇其在接受财联社记者采访时表示，主要受非美货币汇率下行、特朗普对外普加关税引发美国通胀担忧、全球央行较激进的持续购金以及机构和个人等投资者的涌入等因素影响。 “黄金上涨的长期逻辑，是美元对一揽子商品的购买力持续下降，从上世纪80年代以来美元的购买力已下降87%。中期逻辑是全球央行持续购金，特别是发展中国家持续购金。短期逻辑是美联储去年以来的降息使得实际利率下行。”中欧瑞博首席投资官、联席投资总监黄松杰告诉财联社记者。 广东省黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚所持观点与上述基本一致，他补充道，近期国内保险资金获准入市购金的因素对金价的上涨也起到助推作用。 2月7日，国家金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（下称，《通知》），允许10家试点保险公司开展保险资金投资黄金业务，但也要求试点保险投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。 具体来看，《通知》提到，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。业内人士表示，保险资金投资黄金可以带来风险分散、保值增值、流动性强等多方面的优势，有助于实现资产的多元化配置和风险管理。 在高金价下，各大上市金企2024年受益明显，除已“披星戴帽”的*ST中润（000506.SZ）仍然亏损外，A股大部分金企中，从已公布的业绩预告来看，颇为亮眼。 其中，湖南黄金、赤峰黄金、山金国际2024年净利润增幅预计均超五成。 业内看好长期金价 谨防短期回调风险 “我个人预测，今年黄金价格冲击5000美元每盎司不是梦。”香港黄金投资专业人士罗振宇博士告诉财联社记者。 罗振宇进一步表示，今年以来黄金价格屡创新高，预示着现有货币体系面临突变，美元霸权明显松动，做为最诚实的货币黄金开始大放异彩；除全球央行之外，越来越多的投资者开始增配黄金，加剧了市场失衡，现货黄金短缺在未来可能成为常态。 许勇其对未来金价持整体看涨观点，他表示，放眼全球，在中美产业升级的大背景下，过去十几年中各国以政府信用为背书的法币增发速度远超金价涨幅，未来几年若以各国法币的信用来衡量金价的信用角度来看，金价仍具备持续上涨的基础逻辑。黄金正从传统的避险属性上，增加更多的投资色彩。 对于未来金价上涨节奏和力度上，许勇其做了进一步阐释，他认为2024年金价已经走出了历史少见的涨幅，尽管上涨基础逻辑仍存，但2025年至今已有超10%涨幅的现状下，未来整体涨幅能否超过去年仍具有较大的不确定性。 对于未来金价，黄松杰认为，今年以来，他上文中表述的金价上涨中、长期逻辑无变化，这也是驱动上涨的主因，金价仍处于上行趋势中；短期逻辑美联储降息，目前处于降息之后观察期，未来是否继续降息需等美国宏观数据指引，因此具有一定的不确定。 日前，华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜在做客财联社直播间时曾表示，金价最大的逻辑在于，以美国为首的旧秩序逐渐弱化，新秩序可能又尚难和平崛起，在这种秩序不稳定的摩擦期，黄金或迎来历史最好的表现。从近年，全球央行、养老基金等机构增持黄金来看，金价长期向好已是非常明确趋势，但短期金价走势受各种因素影响仍难以预测。 朱志刚则作出了短期金价波动风险的提示，他表示，2025年金价上涨仍是主旋律，预计整体涨幅或将小于去年，开年以来的加速上行背后，投资者也要谨防冲高回落风险，可适当获利卖出部分，整体上仍建议以多看少动的策略为主。

黄金突破2900美元/盎司，央行连续第三个月增持黄金，瑞银预测黄金上调至每盎司3000美元，黄金股ETF规模新高......黄金一时风头无两。 自2月5日A股开盘以来，券商对黄金市场的关注度显著提升。截至2月11日，近7个自然日内，31家券商研究所共发布了62份黄金相关研报。 其中，兴业证券研报数量较多，有5份；有4份的是中信建投；有3份的是平安证券、德邦证券、华泰证券、国信证券、申万宏源、东吴证券、华西证券。 有2份黄金研究研报的是民生证券、中信证券、海通证券、西部证券、华创证券、国泰君安、中金公司；有1份的是东海证券、国投证券、东兴证券、中邮证券、广发证券、东方证券、华福证券、信达证券、长江证券、中国银河、国金证券、招商证券、国盛证券、万联证券、五矿证券、湘财证券、国联民生、开源证券。 在市场各方关注度急剧提升之下，会否“物极必反”？2月11日上午，现货黄金一度短线跳水，从涨1.1%快速转跌。当前究竟是入市追高良机，还是应急流勇退，这个问题的答案在每个投资者心中各有不同。 卖方研究：黄金牛市加速 黄金价格迭创新高，券商整体积极看多黄金未来走势，“黄金牛市”、“中长期配置价值不改”、“关注黄金股右侧布局机会”、“黄金涨势未已”等成为诸多研报标题亮眼关键词。 2月10日，现货黄金价格首度升破每盎司2900美金，刷新历史纪录，这也是现货黄金近八个交易日中第七次刷新历史高位。 华泰证券研报称，看好黄金景气周期上行趋势。2025年，金价短期上涨主要推动力或来自美国关税政策变化引发的再通胀和全球经济的不确定性；叠加市场对美股估值泡沫的担忧，或也将促使部分资金转向配置黄金进行避险。预计2025年金价底部支撑位在2500-2600美元/盎司。 华泰证券提到，长期来看，逆全球化和出于对美元信用的担忧，全球针对黄金的投资需求、央行净购金和科技需求或保持强势，而供给或维持相对稳定；供需格局的改善或使金价震荡上行。此外，中国险资投资黄金试点的启动，或为黄金需求带来新的边际利好。 申万宏源资产配置与债券首席分析师金倩婧在研报中提到，中期央行购金+美国财政赤字居高不下，金价具有趋势性上行潜力，虽然近期利好因素的非线性变化或者获利回吐均可能导致金价短期回调，但是3-6个月来看央行购金+特朗普政策不确定性仍将带动金价再创新高。此外，特朗普2.0下地缘政治脉冲式变化或加大黄金价格波动性。战术择时上，建议密切关注中国ETF增量变化与美债利率变动，美债利率冲高后通常带来黄金较好的配置时点。 民生证券认为，在全球货币超发、美元信用弱化以及地缘局势加温、美国二次通胀潜在风险上升的宏观叙事下，以对外关税政策、海外风险资产收益受挫以及全球央行持续购金为代表进一步强化黄金的避险价值与保值功能，伴随金价的大幅上扬黄金牛市开始加速。考虑当前美国降息周期或将长期持续，未来金价上涨空间依然较大。 险资入场为黄金市场带来新增量需求 值得一提的是，开展保险资金投资黄金业务试点，被认为将对黄金市场产生积极影响。结合有与同花顺iFinD数据整理来看，券商对此发布的相关研报多达21份，在上述研报统计中占比近三分之一。 中信证券研报指出，2月7日，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，旨在拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，推动保险公司提升资产负债管理水平，估算试点阶段保险公司投资黄金的理论上限约为2000亿元。配置价值层面，黄金长期具有较高的收益风险性价比，且近年来与传统资产的相关性进一步降低，在传统的股债组合中加入黄金能够显著改善组合的有效前沿。 国联民生证券认为，中国保险资金的入场为黄金市场带来了新的增量需求，既提升了市场流动性，又在一定程度上支撑了金价的稳定当下，黄金市场的增长潜力依然强劲，随着更多资本的流入，黄金价格有望延续上行趋势。 五矿证券研报称，全球不确定性风险抬升、抗通胀需求持续增加、美联储开启降息周期，黄金牛市仍然在途。“低利率”+“资产荒”，险企增配黄金有利于增厚投资端收益、缓解利差损风险。

金价持续上涨抑制消费者购买黄金饰品——这是去年下半年来市场的“共识”，也得到上市公司业绩的佐证，典型金饰股如老凤祥（600612.SH）、菜百股份（605599.SH）、中国黄金（600916）等，去年三季度业绩普遍不佳，期内老凤祥归母净利润同比减少46%，莱百股份归母净利润同比降13.96%，中国黄金归母净利润同比减少25.7%。 不过，这一逻辑是否还会延续似乎要“打上问号”。从过往经验看，当金价从低位向上启动时，金价上涨对金饰消费促进作用，但当金价已经达到一个心理高位继续上涨时，则会抑制金饰消费。那么，在何种情形下，金价上涨可能“再次点燃”金饰消费？如果更多人开始预期金价会出现“higher for longer”的走势，对金饰消费又会有怎样的影响？ 财联社记者近日在上海豫园对从事黄金饰品批发和品牌饰品零售的一线人员询问了解到，今年近期黄金饰品的销售情况相当“火爆”，一方面当然归因于春节节日效应，但另一方面，一线销售人员反馈，消费者对高金价似乎正在“脱敏”，对目前金价不再“恐高”，已经从心理上接受，愿意出手，甚至在消费的行为中开始注入投资的动机。 一位购买金饰的女性消费者表示，其对首饰金的溢价以及工本费的收取规则很了解，她认为，黄金带来“悦己”的心理满足，是其他珠宝或奢侈品难以替代的，黄金更保值且未来看涨，有机会弥补金饰的溢价。 如果这位女性消费者的观点具有一定普遍性，则今年金店的销售表现颇值得跟踪观察，金饰股也可能有所摆脱自去年一季度以来的走势。一个值得留意的现象是老铺黄金（06181.HK），凭着强势的营销手段，老铺黄金成为黄金饰品界“网红”，财联社记者周末前往老铺黄金上海豫园店，被告知需排队三小时以上才可进店。而线下门店的热度也传导向资本市场，老铺黄金上市九个月股价已翻十倍，当前市值近700亿港元。 （老铺黄金走势，截至2月11日上午） 不过，对于品牌金饰而言，能否在今年改善业绩，除了金价走势有变数，也受其他因素的影响：一是在门店持续扩张以及产品较为同质化的情况，品牌之间的竞争将更为激烈，打折促销的力度如果持续增加，对利润率会有负面影响，二是在社交媒体的口口相传之中，例如深圳水贝、北京天雅、上海紫锦城这一类金饰批发市场，正在吸引越来越多追求性价比的消费者，这些市场的金饰溢价较低，换言之，保值性更强。财联社记者在周末上海紫锦城珠宝交易中心看到，柜台被购金的人群挤得水泄不通。一位消费者形容：太火了，好像在菜市场买菜。

近期，国际金价的强劲表现成为市场关注的焦点。金价在短时间内迅速攀升，目前已接近3000美元大关，自2024年开年以来累计涨幅超过10%。这一趋势不仅引发了全球投资者的广泛关注，也直接推动了港股市场黄金股的上涨。 截至发稿，港股黄金股多数上扬。其中，灵宝黄金(03330.HK)、紫金矿业(02899.HK)、山东黄金(01787.HK)分别上涨7.65%、3.72%、2.57%。 避险情绪推动金价上涨 近期金价的快速上涨主要受到避险情绪的驱动。美国总统特朗普上台后，其政策的不确定性加剧了市场波动。例如，特朗普宣布对所有进口钢铁和铝征收25%的关税，这些举措引发了全球贸易紧张局势。在此背景下，投资者纷纷寻求避险资产，黄金作为传统的避险工具，自然成为首选。 此外，全球经济复苏的不确定性以及地缘政治风险的加剧，也进一步推高了市场对黄金的需求。投资者普遍认为，黄金能够在市场动荡时期提供稳定的保值功能，因此大量资金涌入黄金市场，推动金价持续走高。 全球央行购金需求强劲 除了避险情绪外，全球央行的强劲需求也是支撑金价的重要因素。根据世界黄金协会的最新数据，2024年全球央行购金总量达到了1045吨，创下历史新高。 特别是在第四季度，全球央行购金量大幅增加至333吨，显示出各国央行对黄金储备的重视程度不断提升。 世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示：“2025年，预计全球央行的购金需求仍将占据主导地位。”她指出，随着全球经济不确定性的增加，各国央行将继续增持黄金，以增强其外汇储备的稳定性和抗风险能力。 机构看好金价未来走势 面对金价的强劲表现，多家机构对黄金的未来走势持乐观态度。瑞银近日发布报告，将未来12个月的金价预测上调至3000美元/盎司。该机构认为，在不确定性加剧、全球降息周期延长以及投资者和央行需求强劲的背景下，黄金将在2024年全年继续受到支撑。 华泰证券也对金价持积极看法，预计2025年金价的底部支撑位将在2500-2600美元之间。该机构指出，黄金作为一种避险资产，其长期收益风险性价比显著高于其他传统资产，且在近年来与传统资产的相关性进一步降低，因此在投资组合中加入黄金能够显著改善组合的风险收益特征。 政策利好助推黄金投资 2月7日，国家金融监督管理总局办公厅发布了《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。这一政策的出台，为保险资金投资黄金提供了新的渠道。中信证券研报指出，试点阶段保险公司投资黄金的理论上限约为2000亿元。这一政策不仅为黄金市场带来了新的资金流入，也进一步提升了黄金在资产配置中的地位。 从配置价值层面来看，黄金长期具有较高的收益风险性价比，且近年来与传统资产的相关性进一步降低。在传统的股债组合中加入黄金，能够显著改善组合的有效前沿，提升整体投资组合的稳定性和抗风险能力。

当国际金价接连突破2890美元、2900美元关口，境内也有黄金主题ETF也被净值拉升至历史新高。 截至2月10日收盘，境内20只黄金主题ETF全线收涨。上海金ETF最多收涨1.58%，黄金股ETF的涨幅最高也达到1.57%。 仅从二级市场成交价来看，随着金价的上攻，今天多个上海金ETF、黄金ETF收盘价刷新各ETF上市以来的新高。 屡创新高之下，市场对金价何时按下暂停键的争议渐起，而沪金期货的持仓、黄金主题ETF的份额总额也均在近日出现减少，这意味着什么？ 黄金ETF净值规模双创新高 今日盘中，9只黄金主题ETF再次创下上市以来成交价的新高，而到收盘时，刷新上市以来最高收盘价纪录的黄金主题ETF则增至14只，占比达七成。 事实上，国际金价涨势持续的情况下，黄金主题ETF的成交价创新高已在市场的意料之中。 从最新披露的净值情况来看，截至上周五净值创新高的黄金主题ETF也不在少数。有关数据显示，挂钩SGE黄金9999指数的7只黄金ETF、挂钩上海金指数的上海金ETF中3只产品，均在上周五创下产品净值的历史新高。 同时，规模新高的黄金主题ETF也在市场涌现。作为规模最大的黄金主题ETF，华安黄金ETF截至上周五规模已创新高至311.73亿元，仅今年以来增长24.97亿元。 国泰黄金ETF也在上周五创新高至82.4亿元，华夏黄金ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、富国上海金ETF等规模也在上周五达到各自上市以来的峰值水平。 份额、持仓出现下滑 回看此轮黄金走势，去年12月中下旬开始，国际金价走出新一轮涨势，到目前累计涨幅已超过10%。沪金期货主力合约也在期间从613元接连上行，至今天白天收报679.08元，今天单日涨幅也达到1.5%。 “从相对长周期看，本轮金价再度上涨的驱动因素有避险需求增加和央行购金支撑需求。”国元期货有色负责人范芮分析，今日金价再度走高，主要考虑与保险资金获准进入黄金投资有关。 华安基金也提到，当前我国保险公司投资结构以债券为主，纳入黄金投资或有助于缓解低利率环境下的“资产荒”压力，为增厚投资收益提供新的投资机会，黄金与权益、债券类资产的低相关性亦有助于分散组合投资风险。 不过，从基金份额和期货持仓的变化来看，近日均出现下行的迹象。沪金期货今日持仓量环比增加超9000手，但上周五曾减仓近6000手。 华安黄金ETF上周整体也得到净申购，但上周五出现小幅净赎回的情况。 “沪金期货持仓具有一定的规律性。回顾最近4年的沪金期货持仓变动，可明显发现，国内春节假期过后，沪金期货持仓量均经历了一轮增长过程，且该持仓增长过程有较好的持续性，2023年的持仓量增长最大，2024年其次。”在范芮看来，目前春节已过，该季节性规律有望再度得以体现。 不过，她也提醒，由于去年末持仓虽有撤离，但仍处偏高水平，因此，沪金期货即将再度迎来持仓季节性回升，但持仓增长空间相对此前几年恐相对有限。 涨势还有多久？ 展望后期，范芮认为，保险资金获准进入黄金投资将推升黄金需求、外贸市场不确定性对避险仍有需求，因此黄金短期仍有上涨空间。“但保险资金进入是相对长期过程，避险情绪对黄金的追逐也相对较快，因此需提醒注意利好情绪的提前透支。” 华安基金则表示，黄金依然是2025年值得重视的大类资产。 一是，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。二是，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。 据央行数据，1月末中国央行持有黄金储备规模为7345万盎司，已连续三个月购金。他们分析，截至2024年12月，我国央行国际储备资产中黄金占比为5.5%，显著低于15%左右的世界平均水平，我国央行的黄金储备仍有巨大提升空间。 三是黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。四是黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。