人民银行副行长、党委委员宣昌能3月18日在“全球财富管理论坛2023年会”上表示，主要发达经济体通胀在短期内能否明显回落还存在不确定性，继续保持较高利率水平也可能对银行业等金融体系的稳健运行造成不利影响，这些都增大了货币政策调控面临的“两难”甚至“多难”。 “近期，美欧个别少数银行业机构暴露出的风险表明，主要发达经济体货币政策的快速调整在产生外溢效应的同时，也存在内溢影响。”宣昌能表示，过去长期低利率环境使部分金融机构习惯于在利率低波动性环境下摆布资产负债，缺乏对利率短期、大幅波动的预期和敏感性，硅谷银行的资产负债特征使其对利率变化更为敏感并最终引发风险。 在复杂多变的环境下，中国市场的开放、稳定与发展，给世界提供了多元化的机遇与选择。宣昌能认为，这一方面是坚定实施稳健、正常的货币政策，中国经济增长稳中向好，并形成了难得的低通胀经济环境。 “面对近年来主要发达经济体利率水平大幅变化的外部环境，中国在货币政策操作上并没有简单的跟随，而是‘以我为主’，从本国宏观经济状况出发自主决策，保持利率水平与潜在经济增长的要求相匹配，不使货币政策偏紧，也不搞‘大水漫灌’和过度刺激。”宣昌能表示。 近年来，中国的利率水平总体比较平稳，人民币汇率弹性明显增强，并且在合理均衡水平上保持基本稳定，货币政策的自主性和有效性增强，在稳定经济大盘提供充分支持的同时，也形成了有利于稳定通胀、稳定预期的货币金融环境。 另一方面，宣昌能认为，中国金融市场对外开放日益深化，为投资者做好财富管理和资金配置提供了新的机遇。“近年来，中国先后推出40多项对内、对外金融开放措施，大幅放宽了金融服务市场准入。中国债券先后被纳入彭博、巴克莱、摩根大通和富时罗素等全球债券指数。”他表示，随着中国经济增长动能逐步恢复和金融市场进一步开放，中国金融资产的投资属性和避险属性也会更加凸显。 此外，宣昌能还提到，环保、社会及治理（ESG）具备较多和较好的投资前景。气候风险是全球化问题，在复杂多变的外部环境下，环保、社会及治理可持续发展领域能够汇聚全球普遍共识。自2020年中国向国际社会做出“3060”目标承诺以来，中国不断完善绿色金融政策框架和激励机制，绿色金融市场迅速发展，国际合作空间比较广阔。绿色金融发展为全球财富管理和资产配置提供了新的领域和新的空间。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 中国人民银行将坚决贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。

面对3月2000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行今日采取4810亿元超额续做，并加量开展了1040亿元7天期逆回购。从资金回笼投放看，因今日有2000亿元1年期MLF和40亿元7天期逆回购到期，整体实现净投放3810亿元。 中标利率方面，3月MLF操作利率依然持平于2.75%，自去年8月以来未进行调整；7天期逆回购操作利率也保持在2.00%。 中信证券首席经济学家明明对记者表示，本月MLF超额续作，表明央行持续投放流动性和支持实体信用增长的决心。考虑到此次MLF的超额投放量已经比较大，短期内降准的概率不大。 3月MLF延续超额续做 短期降准可能性下降 数据显示，央行已连续4个月实现MLF超额续做，去年12月、今年1月、2月分别超额1500亿元、790亿元、1990亿元，3月MLF进一步加大至2810亿元。 此前“C50风向指数调查”结果显示，多家机构预计本月MLF将延续超额续做，但预测幅度小幅低于今日出炉的实际值。 “增加MLF供应，有助于稳定短期流动性。”明明表示，年初以来，短期利率有所波动，特别是银行短期负债成本有所上升，央行此次通过大量超额续作MLF，有助于稳定市场资金面，预计银行短期存单利率也会有所下行。 上海证券首席固收分析师郑嘉伟认为，在逐步迎来季末（宏观审慎评估体系）MPA考核背景下，对于周三到期的MLF央行采取了等价超额续作模式，来抚平资金市场波动。 进入3月以来，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至2.70%上方，正在接近2.75%的MLF操作利率水平。 “这也表明商业银行对MLF操作的需求在增加。”东方金诚首席宏观分析师王青分析说，历史规律显示，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率上行至接近或高于MLF利率的水平，MLF往往会加量操作，反之亦然。本月MLF加量续作，将直接为银行补充中长期流动性。 随着央行连续超额续做MLF，市场人士预计，短期内降准的可能性正下降。 植信投资首席经济学家兼研究院院长连平指出，在稳物价前提下，今年稳健的货币政策将保持合理的货币供给，以合理的信贷增长满足实体经济融资需求。“用好降准、再贷款等政策工具，今年必要时可能会小幅降准，但考虑到当前流动性相对充裕，在二季度或下半年降准的可能性相对大一些”。 王青也表示，年初信贷高增，央行选择连续加量操作MLF，也意味着短期内降准的概率在下降。当前经济转入回升阶段，从历史上看，这一阶段实施降准的概率较低，特别是在当前存准率已经不高的背景下。 逆回购转为净投放 3月资金面有望宽松 同时，央行还在今日开展了1040亿元7天期逆回购，操作量为本月1日以后新高。 据统计，跨月后，央行公开市场连续8日净回笼资金18550亿元。在资金价格开启上行后，自本周起，公开市场加大了7天期逆回购操作量，由单日净回笼转为净投放。 对于月初资金的快速回收，方正证券首席固收分析师张伟分析称，在经历了2月跨月资金面的明显收紧后，进入3月初资金面季节性转松。跨月后，银行在货币市场出钱意愿提升，进而使得资金面偏宽松，而银行出钱意愿提升也意味着一级交易商对央行逆回购投标需求减弱，央行便大幅缩减了公开市场的操作量。 而进入本周后，逆回购操作量又有所加大。对此，郑嘉伟对记者表示，为缓解3月以来资金缺口，央行加量续作逆回购，公开市场实现净投放，这一方面来自海外硅谷银行挤兑对国内投资情绪的影响；另一方面，3月依然存在1.2万亿资金缺口。 结合市场利率来看，进入3月后，DR007质押式回购利率重新回到2.1%下方，在持续走低接近1.8%一线后转而震荡上行。截至今日10时30分，DR007加权利率为2.0768%。 在市场人士看来，3月资金价格有望较2月显著下行，利率中枢或恢复至政策利率。 “估计3月资金面相对2月将有所缓解，但DR007均值仍将在2%左右，而R007的中枢可能仍在2.15%-2.2%。”信达证券固收首席分析师李一爽表示，但预计波动仍然不小，税期、跨季等时间节点也存在阶段性紧张的可能，但波动后续大概率仍将逐步缓解。

无论是消费投资、工业经济的回升向好，还是进出口贸易有望延续向好态势，亦或是货币政策对实体经济的鼎力支持，无不体现着中国经济长期向好的基本面没有改变，且处处彰显着韧性强、潜力足的特性。 3月10日上午，全国人大代表、央行副行长刘国强在人民大会堂接受媒体采访时表示：“今年中国经济整体好转是肯定的，但也不会‘躺赢’。”针对5%的增长目标，刘国强表示：“这个能实现。”谈及央行的政策思路，刘国强表示：“央行的政策都是为经济服务的，如果经济发展需要，该调就调，如果不需要，也就不要动了。 日前，刘国强便公开表示，作为主要经济体中少数实施常态化货币政策的国家，我国货币政策空间仍然十分充足，工具箱也有足够的储备，有信心、有能力对冲疫情的影响。存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，将长期保留，未来人民银行将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度进行调整。 进入3月，国务院新闻办举办了以“坚定信心、守正创新，服务实体经济高质量发展”为主题的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会。关于降准降息的可能性，易纲在会上表示，目前货币政策的一些主要变量处于比较合适的水平，实际利率水平也比较合适，用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。 国家发改委副主任赵辰昕表示，随着疫情防控政策措施优化调整、各项政策落地见效，人流物流加快恢复，消费和投资为经济回升向好提供了有力支撑。 在首场“部长通道”采访活动中，工信部部长金壮龙透露，我国工业经济总体回稳向好，并透露下一步将重点抓好促进重点行业的增长、加大投资、扩大消费、发挥地方积极性四项工作。 值得关注的是，海关总署统计分析司司长吕大良此前已指出，进入2月份以后，我国进出口整体趋势向好，特别是2月下旬出现明显增长，有关先行指标监测显示，这一向好势头有望延续。 精准有力实施好稳健的货币政策，降准仍是有效方式 在“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，易纲明确表示，人民银行将为经济平稳健康发展提供有力的金融支持，首先要精准有力实施好稳健的货币政策，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。人民银行将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕、广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 关于货币政策支持经济高质量发展的思路，易纲具体指出，一方面，货币信贷总量要适度、节奏要平稳，要巩固实际贷款利率下降的成果；另一方面，要适度发挥结构性货币政策的作用，继续对普惠小微、绿色金融、科技创新等领域保持有力的支持力度。 关于降准降息的可能性，易纲表示，目前货币政策的一些主要变量处于比较合适的水平，实际利率水平也比较合适，用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。 易纲指出，近来，货币政策支持经济高质量发展有三个方面的特点：在总量上，保持对实体经济的支持力度；在利率政策上，要以国内经济为主来考虑问题，要保持实际利率的合适水平，适当降低融资成本；在结构上，加大对重点领域和薄弱环节的支持。 会上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜也谈及了自己的观察和看法，首先，随着我国疫情的缓解，疫情防控政策优化调整，以及我们前期支持经济增长的政策效果的显现，国内外机构普遍预测，今年中国的经济增长将会在5%左右；其二，市场对美联储此轮加息周期的利率峰值以及维持在高利率水平上的时长有不同的看法。但是，对于此轮加息接近尾声以及美元持续升值的动能减弱，这个共识度还是比较高的；其三，随着中国经济增长动能的恢复和金融市场进一步开放，人民币资产投资属性和避险属性凸显；其四，近年来，我国外汇市场运行表现出比较强的韧性，市场的主体更加成熟，交易的行为也更加理性。 涉及美联储持续加息，央行今年继续降息的空间是否会进一步受到挤压的问题，央行副行长刘国强坦言，去年我们的企业贷款利率是4.17%，创历史新低，今年人民银行将继续按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健的货币政策。刘国强也指出，这是货币政策总的取向，具体的政策工具怎么使用，要综合考虑，相机抉择。 刘国强具体谈到，一是坚持以我为主，把国内的目标放在首位。从目前来看，国内的经济好转是肯定的，但是也存在一些不确定性因素，所以下一步将加强调研，根据经济发展情况的变化和需要，统筹增长和物价，适时适度调整货币政策工具；二是统筹短期和长期，强化跨周期调控和逆周期调节，坚持正常的货币政策，保持正利率和向上的收益率曲线，不大水漫灌、不大收大放；三是统筹国际与国内，既立足国内，调控有度，又密切关注国际动态，加强预期管理，兼顾好内部均衡和外部均衡。 刘国强介绍，截至2022年年末，结构性货币政策工具总共有15项，余额大概是6.4万亿元，这些政策工具有效引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域和薄弱环节倾斜。结构性货币政策工具主要是发挥牵引和带动作用，就是由结构性货币政策带动金融机构后续的贷款，这些后续的贷款才是金融机构支持国民经济发展的主力军。 下一阶段，刘国强表述，我们将持续对结构性货币政策工具进行评估，做好分类管理，做到有进有退，对一些需要长期支持的重点领域和薄弱环节，结构性货币政策会给予较长期的、持续的支持，比如普惠金融领域，对一些阶段性特征比较明显的工具，要及时退出，当然退出的时候也要注重“缓退坡”，不要急转弯。另外还有一些工具，也可以考虑和其他政策工具进行衔接。 关于通货膨胀，刘国强称，2023年我国通胀水平总体保持温和是主基调，从短期看，通胀压力总体是可控的，因为当前我国经济处在恢复发展的过程中，有效需求不足仍然是主要矛盾，产业链、供应链运转顺畅，供给比较充足，居民通胀预期比较平稳，具备保持物价基本稳定的有利条件；从更长的时间看，外部环境还有很多难以预料的事情，需求还在逐步恢复，虽然通胀的概率不大，但是不等于没有，我们要树立底线思维，对通胀保持警惕。 下一步，刘国强提出，人民银行将坚持稳中求进的工作总基调，精准有力实施好稳健的货币政策，支持经济运行在合理区间，保持物价水平基本稳定。 消费投资、工业经济均回稳定向好，进出口有望延续向好势头 同在“权威部门话开局”系列主题会上，国家发展改革委副主任赵辰昕指出，从消费看，今年春节以来消费市场呈现良好态势，旅游出行、餐饮零售等服务消费大幅回暖，为一季度乃至全年消费创造了良好开局。从投资看，近一段时期，各地重大项目密集开工，政策性开发性金融工具、制造业中长期贷款、重点领域设备更新改造等政策，有效推动“资金、要素跟着项目走”，为经济回升向好提供了有力支撑。 关于一下阶段，赵辰昕提出了五个方面的重点工作： 一是加大宏观政策调控力度，保持政策的连续性协调性、增强有效性针对性，加强各项政策的统筹衔接和协调配合，做好各项政策与宏观政策取向一致性评估； 二是把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步释放居民消费潜力，推动投资更快更多形成实物工作量，推动供需在更高水平上实现良性循环； 三是构建高水平社会主义市场经济体制，推进高水平对外开放，不断激发发展动力活力； 四是统筹发展和安全，稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险，切实加强粮食、能源资源、重要产业链供应链等领域安全能力建设； 五是落实落细就业优先政策，强化基本公共服务，持续保障和改善民生。 赵辰昕还表示，我们将进一步加强经济监测预测预警和政策预研储备，不断丰富政策工具箱，坚持底线思维，做好应对复杂困难局面的各项工作准备，牢牢把握工作主动权，推动经济运行整体向好。 在首场“部长通道”采访活动中，工信部部长金壮龙表示下一步将重点抓好促进重点行业的增长、加大投资、扩大消费、发挥地方积极性四项工作： 第一，促进重点行业的增长。工业行业中有一部分行业规模比较大，占GDP比重在1%以上，比如电子、汽车、钢铁、有色、石化等行业。这些行业对稳增长十分重要，我们要千方百计、想方设法稳住这些行业； 第二，加大投资。“十四五”系列规划已经部署了很多重大工程、重大项目，我们要实施好，形成更多实物工作量。推进产融结合，鼓励金融机构、资本市场加大对制造业的支持力度。充分发挥政府产业投资基金的引导作用，带动社会资本加大投入。同时，做好外资项目的服务和保障，鼓励外资扩大在华投资； 第三，扩大消费。首先要稳住新能源汽车大宗消费，同时继续开展智能家电、绿色建材下乡活动。推动制造业“三品”行动，就是增品种、提品质、创品牌； 第四，发挥地方积极性。支持东部地区加快发展先进制造业，巩固提升出口优势。支持中西部地区积极承接产业转移，打造新的增长极。支持东北地区加快传统产业改造升级，发展战略性新兴产业。 同时，发挥京津冀、长三角、粤港澳大湾区等协同效应。今年有个好现象，各个地方对制造业投资进一步加大。我们要鼓励工业大省勇挑大梁，支持各地加大制造业发展，为稳增长多做贡献。 金壮龙透露，我国工业增加值首次突破了40万亿大关，规模以上工业增加值同比增长了3.6%，工业在宏观经济大盘中的“压舱石”作用进一步显现。其中，制造业增加值在整个GDP中占27.7%，我国制造业连续13年居世界首位。 早在1月国务院新闻办举办的新闻发布上，海关总署统计分析司司长吕大良在会上介绍，据海关统计，2022年我国货物贸易进出口总值42.07万亿元人民币，比2021年增长7.7%。至此，我国已连续六年保持世界第一货物贸易国地位。 海关总署最新发布的数据显示，今年前2个月，我国进出口总值6.18万亿元人民币，同比微降0.8%，其中出口3.5万亿元，增长0.9%，规模创历史同期新高。对此，吕大良表示，进入2月份以后，我国进出口整体趋势向好，特别是2月下旬出现明显增长，有关先行指标监测显示，这一向好势头有望延续。 整体来看，吕大良认为我国进出口贸易有五大特点，一是进出口韧性强、规模大；二是贸易伙伴结构优、增势好；三是一般贸易增长快、比重升；四是外贸主体数量增、活力强；五是主要产品供需稳、优势足。

》订购查看SMM金属现货历史价格 》查看2023年SMM金属产业链大型峰会 美联储主席鲍威尔的最新演讲，再次掀起市场热议。 美联储主席鲍威尔最新表示，美联储可能不仅会加快加息步伐，终端利率也可能高于此前预期，“通货膨胀有所缓和，但回落过程可能坎坷不平”。通胀，依旧是摆在全球央行面前的一道难题。 “通胀压力将加大全球央行调整货币政策的难度”，多数市场人士认为，多重因素影响下，今年，全球央行货币政策应更加谨慎，才能促进经济进一步回稳。 那么，当下什么样的货币政策是行之有效、值得肯定的？近日，量化宽松概念提出者理查德·维尔纳在接受媒体采访时，明确提出自己的观点。他认为，在支持实体经济方面，中国央行的“窗口指导”是最有效的货币政策。 理查德·维尔纳表示，经济增长取决于实体经济的银行信贷创造，这是央行可以掌控的。在生成银行信贷创造方面，政府财政政策不如央行政策重要。央行的目标，应是创造可持续、高而稳定的、非通胀的、无危机的经济增长。 从全球央行的过往表现来看，理查德·维尔纳评价：“欧洲、北美以及日本央行大多背道而驰，经济增长不可持续、低效且不稳定，伴有通胀和金融危机。”他强调，现在，西方央行应该向中国央行学习如何做好工作，因为中国央行认识到，经济由银行信贷创造推动。 “但如果银行信贷创造用于消费，消费物价就会上涨。如果银行信贷创造主要用于资产购买，如购买公寓和房地产，就会资产通胀。两者都不可持续。”理查德·维尔纳举例解释，日本央行曾利用“窗口指导”，迫使银行增加主要用于资产购买的银行信贷，却造成了史上最大的住房和房地产泡沫之一。 在理查德·维尔纳看来，银行信贷创造被用于生产性商业投资，主要是为提高生产力或产生新商品、新服务，提供的价值要高于投入成本。将带来高速、稳定、可持续的增长，且不会出现资产通胀或消费物价上涨，也不会出现危机。在此方面，理查德·维尔纳称，“央行在中国以外的地方都做得不太好。现在是向中国央行学习的时候了。” 那么，中国央行到底最对了什么？日前，在国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，中国人民银行行长易纲表示，近年来，中国央行坚持实施稳健、正常的货币政策，货币政策在总量上保持对实体经济的支持力度。推出了适度的结构性货币政策。目前，这些结构性货币政策工具的余额有6.4万亿人民币，占人民银行资产负债表规模的15%左右，总体上是适度的比例和水平。在结构性货币政策上，有两个亮点：一是支持小微企业、民营经济。二是绿色金融。 “结构性货币政策工具主要是发挥牵引和带动作用，就是由结构性货币政策带动金融机构后续的贷款，这些后续的贷款才是金融机构支持国民经济发展的主力军。”中国人民银行副行长刘国强在会上解读。 “放宽对实体经济的信贷数量，主要面向中小企业商业投资的银行信贷形式，是促进实体经济的正确途径。”理查德·维尔纳认为，中国央行的“窗口指导”是最有效的货币政策。 理查德·维尔纳解释，信贷指导政策是合理的，因为银行信贷创造影响到我们所有人，是一种公共产品。因此，应该有一个协调人确保这种公共产品只在合理情况下使用。 “银行为消费创造信贷时，会导致消费物价上涨。人们对此并不满意。银行创造信贷用于购买资产包括公寓和房地产时，会导致资产价格膨胀。这很危险。”理查德·维尔纳强调，如果银行主要向小公司贷款，那么这将是更公平的增长。因此，窗口指导是监测、协调银行整体和部门信贷创造的工具，并确保这种通过发放信贷创造的货币只用于公共利益的有效方式。

美联储主席鲍威尔的最新演讲，再次掀起市场热议。 美联储主席鲍威尔最新表示，美联储可能不仅会加快加息步伐，终端利率也可能高于此前预期，“通货膨胀有所缓和，但回落过程可能坎坷不平”。通胀，依旧是摆在全球央行面前的一道难题。 “通胀压力将加大全球央行调整货币政策的难度”，多数市场人士认为，多重因素影响下，今年，全球央行货币政策应更加谨慎，才能促进经济进一步回稳。 那么，当下什么样的货币政策是行之有效、值得肯定的？近日，量化宽松概念提出者理查德·维尔纳在接受媒体采访时，明确提出自己的观点。他认为，在支持实体经济方面，中国央行的“窗口指导”是最有效的货币政策。 理查德·维尔纳表示，经济增长取决于实体经济的银行信贷创造，这是央行可以掌控的。在生成银行信贷创造方面，政府财政政策不如央行政策重要。央行的目标，应是创造可持续、高而稳定的、非通胀的、无危机的经济增长。 从全球央行的过往表现来看，理查德·维尔纳评价：“欧洲、北美以及日本央行大多背道而驰，经济增长不可持续、低效且不稳定，伴有通胀和金融危机。”他强调，现在，西方央行应该向中国央行学习如何做好工作，因为中国央行认识到，经济由银行信贷创造推动。 “但如果银行信贷创造用于消费，消费物价就会上涨。如果银行信贷创造主要用于资产购买，如购买公寓和房地产，就会资产通胀。两者都不可持续。”理查德·维尔纳举例解释，日本央行曾利用“窗口指导”，迫使银行增加主要用于资产购买的银行信贷，却造成了史上最大的住房和房地产泡沫之一。 在理查德·维尔纳看来，银行信贷创造被用于生产性商业投资，主要是为提高生产力或产生新商品、新服务，提供的价值要高于投入成本。将带来高速、稳定、可持续的增长，且不会出现资产通胀或消费物价上涨，也不会出现危机。在此方面，理查德·维尔纳称，“央行在中国以外的地方都做得不太好。现在是向中国央行学习的时候了。” 那么，中国央行到底最对了什么？日前，在国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，中国人民银行行长易纲表示，近年来，中国央行坚持实施稳健、正常的货币政策，货币政策在总量上保持对实体经济的支持力度。推出了适度的结构性货币政策。目前，这些结构性货币政策工具的余额有6.4万亿人民币，占人民银行资产负债表规模的15%左右，总体上是适度的比例和水平。在结构性货币政策上，有两个亮点：一是支持小微企业、民营经济。二是绿色金融。 “结构性货币政策工具主要是发挥牵引和带动作用，就是由结构性货币政策带动金融机构后续的贷款，这些后续的贷款才是金融机构支持国民经济发展的主力军。”中国人民银行副行长刘国强在会上解读。 “放宽对实体经济的信贷数量，主要面向中小企业商业投资的银行信贷形式，是促进实体经济的正确途径。”理查德·维尔纳认为，中国央行的“窗口指导”是最有效的货币政策。 理查德·维尔纳解释，信贷指导政策是合理的，因为银行信贷创造影响到我们所有人，是一种公共产品。因此，应该有一个协调人确保这种公共产品只在合理情况下使用。 “银行为消费创造信贷时，会导致消费物价上涨。人们对此并不满意。银行创造信贷用于购买资产包括公寓和房地产时，会导致资产价格膨胀。这很危险。”理查德·维尔纳强调，如果银行主要向小公司贷款，那么这将是更公平的增长。因此，窗口指导是监测、协调银行整体和部门信贷创造的工具，并确保这种通过发放信贷创造的货币只用于公共利益的有效方式。

当地时间周一（3月6日），美国前财政部长、哈佛大学教授劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）警告称，尽管当前美国经济仍在快速增长，但其突然陷入衰退的风险依然存在。 萨默斯在专访中表示，他预计美联储未来可能被迫以高于预期的速度提高基准利率，这将很快引发经济增速下滑。“降低通胀的过程往往会在某个阶段引发经济衰退，过去几乎总是这样。” 他表示，对美国经济来说，这可能意味着出现“威利狼（Wile E. Coyote）时刻”，地心引力最终将胜出。他再度引用了这一经典卡通形象，来比作经济断崖式的冷却。 “威利狼”是美国动画片中的角色，最经典的动作是它拼命地往悬崖方向跑，然后突然意识到自己已双脚悬空，于是瞬间开始垂直下坠。 而事实可能正向着萨默斯所述的那样发展。发稿前不久，美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会听证会上表示，该行不仅可能会加快加息步伐，终端利率也可能高于此前预期。 自去年3月以来，美联储已经连续八次加息，累计加息幅度高达450个基点。随着通胀率的逐月走低，美联储也相应地放慢了加息步伐，从最高的每次会议75个基点放慢到每次25个基点。 不过，近期出现了一连串意外强劲的经济数据，包括1月“爆表”的非农就业、旺盛的消费者支出以及坚挺的通胀，使得多位美联储官员转而对更高的利率持开放态度，官员们还开始预计利率将在高位保持更长一段时间，直至2024年才开始降息。 萨默斯表示，他不认为这些想法有任何问题，“我们的通胀率还没有进入驶向2%的滑行轨道，在确定通胀不可逆转地走低前，他们必须继续紧缩而不是放松。” 萨默斯表示，联邦基金利率预计将从目前的4.5%-4.75%升至5.5%附近，鉴于经济不确定性，甚至可能达到6%。

国盛证券研报表示，本次报告总体延续了中央经济工作会议以来的说法，但也有不少新变化，包括：对国内经济更有信心，对通胀担心有所降温，认为央行上缴利润不是“财政赤字货币化”，认为储蓄向消费转化有待观察等。 事件： 2月24日，央行发布《2022年第4季度中国货币政策执行报告》（后文简称《报告》），并设有4个专栏：《央行上缴结存利润支持稳增长》、《坚持实施稳健货币政策 稳住宏观经济大盘》、《强化金融稳定保障体系 守住系统性风险底线》、《我国居民消费有望稳步恢复》。 核心结论： 本次报告总体延续了中央经济工作会议以来的说法，但也有不少新变化，包括：对国内经济更有信心，对通胀担心有所降温，认为央行上缴利润不是“财政赤字货币化”，认为储蓄向消费转化有待观察等。继续提示：2月和3月重要观察期，基于节后开工、地产等高频数据，经济有望较快修复，但货币宽松还是大方向。 1、对比看，本次报告对货币政策定调，整体延续了12.15中央经济工作会议、1.4央行工作会议的说法，包括“稳健的货币政策要精准有力，搞好跨周期调节，不搞大水漫灌”，对房地产定调仍偏积极等。 2、也有不少新变化，包括：对海外“加息潮”的滞后性和累积效应更加担心、对国内经济更有信心、对通胀担心有所降温、贷款加权平均利率再创有统计以来新低等。同时，关注两个专栏，一是分析消费，指出“制约消费回暖的因素有望缓解，居民消费有望稳步恢复”，但提示居民储蓄向消费转化有待观察，二是分析央行上缴结存利润，认为是“依法上缴，不会造成财政向央行透支”，并不是“财政赤字货币化”。 3、具体看，《报告》有7大信号： 信号1：央行对全球经济形势仍不乐观，对国内经济则更有信心、认为“2023年有望总体回升”，但也强调“外部环境依然严峻复杂，国内经济恢复的基础尚不牢固”，包括海外“加息潮”的滞后性和累积效应，国内的疫情扰动、居民储蓄向消费转化有待观察、房地产等问题。继续提示：2月和3月是重要观察期，基于节后开工、地产等高频数据，我国经济有望较快恢复。 信号2：央行对通胀的担心有所降温，对全球由“高通胀挑战依然严峻，通胀粘性依然较强”转为“高通胀回落的幅度和速度存在不确定性”，对国内删去了“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”，强调“短期看通胀压力总体可控，有效需求不足仍是主要矛盾”。继续提示：2023年CPI、核心CPI回升是大趋势，但全年实质性通胀压力可控，难以制约货币政策。 信号3：货币政策基调延续了中央经济工作会议的表述，强调“稳健的货币政策要精准有力”，突出“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”，同时，延用了Q3报告以来的其他主要表述，包括“搞好跨周期调节”，“不搞大水漫灌”，“三个兼顾”（兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡），“持续发挥政策性开发性金融工具的作用”，“结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退”等，新增“推动消费有力复苏，增强经济增长潜能”。继续提示：当前经济仍是弱修复，宽松仍是大方向，着力扩信贷、宽信用，降准降息仍可期。 信号4：对房地产仍强调“房住不炒、坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”，但总体定调偏积极，进一步松地产仍然可期。继续提示：稳增长需稳地产、尤其要避免地产“硬着陆”，鉴于近几个月来稳地产政策持续加码和疫后修复，房地产景气度有望逐步回暖。 信号5：央行指出“贷款加权平均利率再创有统计以来新低”，指向后续降息空间比较有限。 信号6：央行专栏分析消费，指出“制约消费回暖的因素有望缓解，我国居民消费有望稳步恢复”，但也提示“消费复苏的不确定性仍存”，主因“资产负债表受到冲击，居民存款能否更多转化为消费尚待观察，疫情演进的复杂性也需关注”等。 信号7：央行专栏介绍了上缴结存利润支持经济增长，指出“人民银行在保持资产负债表健康可持续的前提下，依法向财政上缴利润，不会造成财政向央行透支，也不是财政赤字货币化”。 报告正文： 信号 1 ：央行对全球经济形势仍不乐观，对国内经济则更有信心、认为“ 2023 年有望总体回升”，但也强调“外部环境依然严峻复杂，国内经济恢复的基础尚不牢固”，包括海外“加息潮”的滞后性和累积效应，国内的疫情扰动、居民储蓄向消费转化有待观察、房地产等问题。继续提示： 2 月和 3 月是重要观察期，基于节后开工、地产等高频数据，我国经济有望较快恢复。 对全球，央行继续强调“全球经济下行压力加大”，认为“除了地缘政治冲突、能源短缺、通胀高企外，货币政策收紧对经济下行也有影响”，并着重强调“主要发达经济体快速加息的紧缩效应具有滞后性和累积效应，对全球经济增长的拖累可能超出预期”，还指出新的“气候保护主义”值得警惕；对国内，央行认为“2023年我国经济运行有望总体回升”（较Q3新增），但同时仍强调“外部环境依然严峻复杂，国内经济恢复的基础尚不牢固”，主要是“地缘冲突还在持续，世界经济增长动能减弱，发达经济体通胀仍处高位，加息尚未见顶”等外部因素，“疫情演进的扰动影响仍需关注，居民储蓄向消费转化的动能有待观察，房地产业转向新发展模式尚需时日，地方财政收支平衡压力持续存在”等内部因素，并继续担心“人口增长红利消退、绿色转型推进”等中长期挑战。 信号 2 ：央行对通胀的担心有所降温，对全球由“高通胀挑战依然严峻，通胀粘性依然较强”转为“高通胀回落的幅度和速度存在不确定性”，对国内删去了“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”，强调“短期看通胀压力总体可控，有效需求不足仍是主要矛盾”。继续提示： 2023 年 CPI 、核心 CPI 回升是大趋势，但全年实质性通胀压力可控，难以制约货币政策。 >对于全球通胀：央行指出，从上世纪70年代两次石油危机导致的高通胀经验来看，“通胀自高位回落是一个缓慢过程，时间均在1年以上，且很可能出现波折和反复”，认为“海外高通胀回落的幅度和速度存在不确定性”。央行还指出当前“国际能源等大宗商品价格仍受地缘冲突扰动”、“全球供应链压力总体有所缓解，但还面临部分国家保护主义措施的挑战”。 >对于我国通胀：一方面，央行认为“短期看通胀压力总体可控”，主因“当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾，产业链、供应链运转通畅， PPI 涨幅预计将总体维持低位”；另一方面，央行删去了Q3报告的“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”，但仍强调“警惕未来通胀反弹压力”，主因“疫情防控优化后消费动能可能逐步升温；劳动力市场加速回暖可能对未来工资变化产生影响；海外高通胀也可能通过生产、流通等环节向国内传导”等。继续提示：2023年CPI、核心CPI回升应是大趋势，但全年实质性通胀压力可控，难以制约货币政策。 信号 3 ：货币政策基调延续了中央经济工作会议的表述，强调“稳健的货币政策要精准有力”，突出“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”，同时，延用了 Q3 报告以来的其他主要表述，包括“搞好跨周期调节”，“不搞大水漫灌”，“三个兼顾”（兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡），“持续发挥政策性开发性金融工具的作用”， “结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退”等，新增“推动消费有力复苏，增强经济增长潜能”。继续提示：当前经济仍是弱修复，宽松仍是大方向，着力扩信贷、宽信用，降准降息仍可期。 其一，和中央经济工作会议一样，继续强调“稳健的货币政策要精准有力”，并要求“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”；其二，和Q3一样，继续强调“持续发挥政策性开发性金融工具的作用”，“结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退”、但在报告中的位置较Q3明显前置，预计2023年政策性开发性金融工具、结构性货币政策工具会是发力重点；其三，新增“推动消费有力复苏，增强经济增长潜能”，结合“推动降低个人消费信贷成本”，预示促消费也是货币政策发力方向。继续提示：2023年货币宽松仍是大方向，着力扩信贷、宽信用，降准降息仍可期。 信号 4 ：对房地产仍强调“房住不炒、坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”，但总体定调偏积极，进一步松地产仍然可期。继续提示：稳增长需稳地产、尤其要避免地产“硬着陆”，鉴于近几个月来稳地产政策持续加码和疫后修复，房地产景气度有望逐步回暖。 央行对于房地产整体定调与Q3报告和中央经济工作会议一致，一方面强调“房住不炒，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”，另一方面则强调“因城施策支持刚性和改善性住房需求，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况”，相关政策也从去年11月以来陆续出台。此外，还新增“做好新市民、青年人等住房金融服务”，再结合2.24同日发布的《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，租赁住房也是未来房地产业转型的重要方向。 信号 5 ：央行指出“贷款加权平均利率再创有统计以来新低”，指向后续降息空间比较有限。 《报告》指出：12月贷款加权平均利率4.14%，较9月再降0.2个点、再创有统计以来新低。其中，个人住房贷款利率4.26%，较9月再降0.08个点；企业贷款利率3.97%，首次降至4%以下。 信号 6 ：央行专栏分析消费，指出“制约消费回暖的因素有望缓解，我国居民消费有望稳步恢复”，但也提示“消费复苏的不确定性仍存”，主因“资产负债表受到冲击，居民存款能否更多转化为消费尚待观察，疫情演进的复杂性也需关注”等。 央行指出，近三年疫情影响下我国消费面临“不便消费、不愿消费、不敢消费”三大制约，伴随“疫情防控优化、经济复苏、扩大内需战略实施”，2023年三大约束有望缓解、居民消费有望稳步恢复；中长期看，指出“2035 年实现人均 GDP 达到中等发达国家水平离不开消费引擎的重要支撑，需坚定信心发挥好消费增长的战略推动作用”。 信号 7 ：央行专栏介绍了上缴结存利润支持经济增长，指出“人民银行在保持资产负债表健康可持续的前提下，依法向财政上缴利润，不会造成财政向央行透支，也不是财政赤字货币化”。 央行指出，2022年共上缴利润1.13万亿，用于“留抵退税和增加对地方转移支付”等，对“稳定宏观经济大盘发挥了重要作用”；上缴的利润主要来自“历年外汇储备投资所实现的经营收益”，属于“依法向财政上缴”，“不会造成财政向央行透支，也不是财政赤字货币化”。

央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告指出，下一阶段，从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，坚持系统观念，做到“六个更好统筹”，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合，加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。 原文如下： 2022年第四季度中国货币政策执行报告 内容摘要 2022年，面对复杂多变的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观调控力度，应对超预期因素冲击，发展质量稳步提升，就业物价基本平稳，经济社会大局保持稳定。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，主动作为、靠前发力，加大稳健货币政策实施力度，坚决支持稳住宏观经济大盘。 一是 保持货币信贷合理增长。全年2次降准释放长期资金超1万亿元，上缴央行结存利润1.13万亿元，运用再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式短中长期相结合合理投放流动性；及时召开货币信贷形势分析座谈会，引导金融机构加大信贷支持实体经济力度；调增政策性开发性银行信贷额度8000亿元，指导其投放政策性开发性金融工具资金7399亿元，增强信贷总量增长的稳定性。 二是 发挥结构性货币政策工具精准导向作用。及时接续转换两项直达实体经济的货币政策工具，将普惠小微贷款支持工具的激励资金支持比例由1%提高至2%，推出普惠小微贷款阶段性减息政策；并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，创设施行科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造专项再贷款。 三是 巩固实际贷款利率下降成果。持续释放贷款市场报价利率改革效能，全年公开市场操作和中期借贷便利中标利率均下行20个基点，引导1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别下行15个、35个基点。建立存款利率市场化调整机制，稳定银行负债成本，存款利率市场化迈出重要一步。建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，有序推进长效机制建设。 四是 兼顾内外均衡。深化汇率市场化改革，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，加强预期管理和流动性管理，增强人民币汇率弹性，发挥其宏观经济稳定器功能。 五是 防范化解金融风险取得新成果。稳妥有序推进中小银行风险处置、平台企业金融业务整改等工作，金融稳定保障体系不断健全。 总体看，稳健的货币政策取得积极成效，有力支持经济回稳向好，为党的二十大胜利召开创造了有利的经济金融环境。货币信贷合理增长，2022年新增人民币贷款21.31万亿元，同比多增1.36万亿元；年末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.1%、11.8%和9.6%。信贷结构持续优化，年末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长23.8%和36.7%。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降，全年企业贷款加权平均利率为4.17%，同比下降0.34个百分点，12月新发放个人住房贷款利率平均为4.26%，较上年12月下降1.37个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，年末人民币对美元汇率中间价为6.9646元。 当前我国经济韧性强、潜力大、活力足，随着疫情防控进入新的阶段，消费环境、消费秩序逐步改善，市场预期和信心平稳，加之政策支持效果持续显现，2023年经济运行有望总体回升。下一阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大和中央经济工作会议精神，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，全面、完整、准确贯彻新发展理念，助力加快构建新发展格局、扎实推进中国式现代化。从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，坚持系统观念，做到“六个更好统筹”，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合，加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。 稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应。结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，引导金融机构加强对普惠金融、科技创新、绿色发展等领域的金融服务，推动消费有力复苏，增强经济增长潜能。持续发挥政策性开发性金融工具的作用，更好地撬动有效投资。继续深化利率市场化改革，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。密切关注通胀走势变化，支持能源和粮食等保供稳价，保持物价水平基本稳定。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。统筹金融支持实体经济与风险防范，稳步推动重点企业集团、中小金融机构等风险化解，保持金融体系总体稳定，守住不发生系统性金融风险的底线。 》2022年第四季度中国货币政策执行报告

新年伊始风险资产价格飙升的背后，可能有一个既简单又令人诧异无比的原因：全球主要央行在释放流动性…… 数据显示，来自官方部门提供的总流动性在最近几个月激增，这主要是由于日本央行大肆购买其国内政府债券，以捍卫“收益率曲线控制”政策(YCC)不变，而中国央行在此期间也通过灵活精准调控，令流动性保持了合理充裕。 根据阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)首席经济学家Torsten Slok的预估，日本央行1月份买入了价值2910亿美元的债券，创下月度纪录，这导致当月G4央行(美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行)自去年4月以来首次向全球金融体系净注入了流动性。 Slok表示，“目前的情况非常特殊，世界各国央行都在努力为通胀降温，但日本央行却仍在坚持YCC。” 他表示，“日本投资者手中突然握有了大量现金。如果这种情况持续下去，来自日本的流动性将继续支撑全球市场。” 自去年10月以来，日本央行已经购买了逾4750亿美元的日本国债。根据Slok的估算，日本央行1月的流动性释放规模超过了美联储、欧洲央行和英国央行的流动性收缩之和，导致G4央行当月的流动性净供应量达到了1153亿美元。 1万亿美元注资 无独有偶，花旗银行驻伦敦的全球策略师Matt King也预计，在过去几个月里，大约有1万亿美元被注入了全球金融系统，这本身就是一个巨大的数字，而考虑到各国央行在当前政策紧缩周期中所处的状态，这个数字无疑更为不可思议。 根据King的说法，在释放流动性方面，日本央行眼下并非完全“孤军作战”。 事实上，这1万亿美元中除了日本央行的债券购买外，还包括了自去年8月以来欧洲央行资产负债表上提取的3000亿欧元政府存款(类似于美国财政部的TGA账户)，以及中国央行的一系列流动性操作。 在美国，TGA账户的缩减和逆回购机制，也稀释了美联储量化紧缩政策造成的流动性收缩，这两方面都有效地增加了银行系统的流动性。 这些流动性的释放可能在很大程度上解释了为什么今年的市场如此繁荣，以及在央行紧缩周期内，市场金融条件指数反而变得更为宽松。正如King所言，当央行资产负债表上即使是最不重要的项目的变化，都以数千亿美元计算时，它们应该得到投资者的重视。 King表示，央行流动性的1万亿美元变动，足以推动全球股市上涨或下跌约10%，使投资级信贷利率增加或减少50个基点，使高收益利差增加或减少200个基点。 盛况不能长久 当然，至少就目前而言，流动性释放的盛况很可能并不会长久。在日本央行这边，今年剩下的时间里会发生什么，可能将取决于日本央行在新任行长植田和男领导下所走的道路。 植田和男将于4月初接替黑田东彦——安倍经济学下超宽松政策的总操盘手。业内普遍预计，日本央行退出超常规宽松政策可能只是时间问题。 King也指出，尽管全球流动性的进一步波动似乎可能是市场的主要推动因素，但就目前而言，在过去一季造成1万亿美元释放的那些技术性因素，似乎不太可能重演。