隔夜股市 美东时间周三，美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.24%，连续13个交易日上涨，追平最长连涨纪录，纳指跌0.12%，标普500指数跌0.02%，热门科技股涨跌不一，谷歌涨超5%，创2月2日以来最大单日涨幅，微软跌超3%。铁路、公路运输、航空服务板块涨幅居前，联合太平洋涨超10%，图森未来涨近9%，波音涨超8%。社交媒体、太阳能、半导体板块走低，Sunpower跌超15%，Snap跌超14%，纳微半导体跌超3%，AMD、日月光半导体、微芯科技、博通跌超2%。 当天，美联储加息25个基点，此次加息是美联储过去12次会议中的第11次加息，将联邦基金利率设定在5.25%-5.50%的区间，随后的政策声明为再次加息敞开了大门。 美联储主席鲍威尔称，如果数据允许将可能9月加息，但愿意在通胀回落至2%之前就停止加息，今年不会降息，但有多位票委支持明年多次降息。 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.82%。小鹏汽车涨超26%，蔚来涨超10%，理想汽车、富途控股涨超3%，满帮、哔哩哔哩、阿里巴巴涨超2%，微博、京东、爱奇艺、拼多多涨超1%，百度小幅上涨。腾讯音乐跌超1%，唯品会小幅下跌。 欧股主要指数收盘普跌，德国DAX30指数跌0.49%，英国富时100指数跌0.19%，法国CAC40指数跌1.35%，欧洲斯托克50指数跌1.04%。 商品市场 WTI 原油期货收跌1.07%，报78.78美元/桶；布伦特原油期货收跌0.86%，报82.92美元/桶。 COMEX黄金期货收涨0.32%，报1970美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.09%，报25.01美元/盎司。 市场消息 【小鹏与大众合作首款车型基于G9打造 提供全套整车平台、智舱和智驾能力】 大众汽车宣布和小鹏汽车达成技术合作框架协议，并以7亿美元参股小鹏汽车。知情人士告诉记者，大众汽车与小鹏汽车的谈判工作在去年第四季度就已经开始；大众汽车和小鹏汽车合作的首款车型将基于小鹏G9的电动车平台和软件联合开发；双方的合作中，小鹏汽车将贡献整车平台以及智能座舱和智能驾驶系统，大众汽车则提供全球领先的工程和供应链的能力。 【微软将向日本政府提供ChatGPT技术 用于文书工作和分析】 微软将向日本政府提供ChatGPT技术，用于文书工作和分析。日本政府可能会在今年秋天试用该系统，以准备会议纪要，提供政府官员对议会质询的答复草稿，并支持对政府统计数据的分析。微软在东京和大阪的数据中心安装了用于生成式人工智能的高处理能力设备，这是该技术首次在亚洲部署，用于处理机密信息。 【亚马逊生鲜部门将裁掉数百名门店员工】 据《华盛顿邮报》报道，亚马逊生鲜部门将裁掉数百名门店员工。该报周三援引消息人士的话说，裁员影响的是“区域主管”，他们负责管理亚马逊生鲜门店的各个区域。亚马逊发言人Jessica Martin在一份电子邮件声明中表示：“像任何零售商一样，我们定期评估门店的组织需求，并做出决定，提高员工的效率，为客户创造价值。我们仍然致力于我们的杂货业务，我们正在与受影响的员工密切合作，帮助他们在亚马逊内部找到新的班次或角色。” 【Alphabet旗下的Waymo减缓了自动驾驶卡车的研发进度】 Alphabet旗下的自动驾驶部门Waymo正在放缓其子公司Via正在进行的自动驾驶卡车的开发。该公司在一份声明中表示：“随着我们决定专注于叫车服务，我们将推迟我们在卡车运输方面的商业和运营努力，以及该业务部门的大部分技术开发。我们将继续与战略合作伙伴戴姆勒卡车北美公司合作，推进自动驾驶卡车平台的技术开发。” 【特斯拉正在接受加州总检察长关于自动驾驶安全、虚假宣传的调查】 加州总检察长正在调查特斯拉，从客户和前员工那里寻求有关自动驾驶安全性和虚假广告的信息。“如果客户对产品不满意，特斯拉应该向客户提供获得自动驾驶功能全额退款的选择，”一名特斯拉客户在向联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)提交投诉后，该检察长与该客户取得了联系。 【三星发布第五代折叠屏手机】 当地时间周三晚间，三星电子在首尔国际会展中心举行了Galaxy全球新品发布会“Galaxy Unpacked”，推出了Z Flip 5和Z Fold 5两款全新的折叠屏旗舰手机。大屏幕的Galaxy Z Fold 5搭载了高通骁龙8 Gen 2芯片组，配备7.6英寸 Dynamic AMOLED 2X内屏，最高支持120Hz自适应刷新，外屏为6.2英寸Dynamic AMOLED 2X显示屏，起售价为1799美元(约合人民币12853元)。较小巧的Galaxy Z Flip 5在折叠时的厚度为15.1毫米，展开为6.9毫米，关闭后呈方形，可以更舒适地放入口袋。起售价为999美元(约合人民币7146元)。 【OpenAI创始人推出“世界币” 暴涨过后隐私问题引争议】 近日，由OpenAI创始人Sam Altman联合创立的Web3加密项目WorldCoin（世界币）正式上线。据悉，Worldcoin团队设计了一种名为World ID的生物特征的身份验证系统，该系统使用眼球扫描仪Orb，通过扫描用户的虹膜来验证身份。以太坊创始人Vitalik Buterin给出了关于Worldcoin技术的警告，称其虹膜扫描硬件和生物识别数据收集做法引发了重大隐私问题。由于扫描结果存储在公司的数据库中，虹膜扫描可能会泄露更多信息。此外，Worldcoin还面临着监管介入和数据处理的矛盾。根据欧盟GDPR条例，任何在欧盟境内运行或者涉及欧盟居民的数据，均受到欧盟的监管，未能充分保护数据会被予以罚款。

2023中国经济棋至中盘，市场对货币财政政策进一步加码空间仍有期待。 7月21日，植信投资首席经济学家连平对财联社表示，下半年经济要达成预期目标有一定压力。预计央行将加大对金融机构的流动性支持，可能会选择三季度再度降准0.25个百分点，有效对冲分别于三季度与四季度到期的9000亿元与2万亿元MLF。 同时，连平认为降准还有一个重要的目标就是通过保持流动性持续宽松，从而带来下半年市场利率水平的主动下降。 7月14日，在2023年上半年金融统计数据新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜提到“综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具”，引起了市场对于降准等宽货币工具落地的关注。 7月20日贷款市场报价利率（LPR）与上期持平更加加深市场对降准的预期。 中信证券首席经济学家明明认为，8月和11月分别存在3万亿和1.3万亿左右的流动性缺口，而8月的缺口规模仅次于今年1月6.4万亿的水准。由此可见，若后续降准工具落地，8月可能是较好的一个时点。 降准只是时间问题 华泰资产首席经济学家王军认为，货币政策继续保持必要的宽松力度，继续降准降息。 在王军看来，上半年中国经济主要数据已经悉数出炉，国内生产总值同比增长5.5%，二季度同比增长6.3%，环比增长0.8%。相比于2022年，经济运行总体呈现企稳回升态势。但相比于市场和投资者的期待，却是一个明显弱于市场一致预期的复苏，年初的“强预期”不再，目前是“弱预期”抬头，“弱现实”依旧。 当前通缩压力不断加大，货币宽松的幅度和空间均被打开，总量、结构性以及价格工具均可适时出台。非对称式降准有利于为经济复苏释放必要的流动性，降息以直接降低微观主体借贷成本。 对于降准时间点，中信证券明明分析，回顾历史上重要会议等场合中“降准”“适时适度运用降准”等表述被提及时，通常降准公告与操作会较快落地。以最近的两次降准为例，去年11月22日国常会提到适时适度运用降准等货币政策工具后，11月25日即公布了25bps的降准计划；今年3月3日央行行长在国新办举办的新闻发布会上提到用降准来提供长期流动性是比较有效的方式，而两周后的3月17日公告降准25bps。 由此可见，本次7月14日央行“综合运用存款准备金率”的公开表述可能意味着后续降准将较快落地。 光大银行宏观经济研究员周茂华认为，从政策靠前发力，加之预计三季度专项债及MLF到期对市场流动性可能产生一定“抽血效应”，预计3季度降准可能较大，最快在8月份可能。除了降准，后续央行仍可能结合结构性工具进行调节，但政策并非强刺激。 不过，天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，虽然税期前夕，资金利率有所走高，CD利率上行，目前总体流动性状态与今年一、二季度相比，降准的必要性并不算高。结合历史，三四季度之间，增量政策进一步运用的背景下，即9月或者10月有可能再度降准。 对于下调的幅度，多数机构均认同0.25个百分点。 植信投资连平认为，今年以来，准备金下降幅度已经从原来0.5个百分点的变成0.25个百分点，由于整体流动性依然较为宽松，小幅度下调将成为一种常态，而政策信号功能將会增强。 机构期待货币财政组合拳 除货币政策保持宽松之外，机构对于下半年的财政政策期待更多动作。 数据显示，2023年上半年全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长13.3%。其中，税收收入99661亿元，同比增长16.5%；非税收入19542亿元，同比下降0.6%。上半年，国内增值税、国内消费税、企业所得税和个人所得税分别同比增长96%、-13.4%、-5.4%和-0.6%。 分析当前财政数据，浙商证券首席经济学家李超认为，当前经济处于弱修复状态，地产投资仍处于负增长区间，规模以上工业企业盈利显著低于历史平均水平，民间投资的持续低迷可能拖累后续制造业投资的增长，海外经济体滞胀走势也可能进一步冲击我国出口。 不过，平安证券首席经济学家钟正生认为，从赤字使用率来看，后续财政支出有加速释放的空间。 具体来看，1-6月公共财政收、支进度差为6.2%，高于疫情之前4%以下的水平，反映公共财政收入对公共财政支出的支持还是比较充分的；以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-6月为25.4%，明显低于去年同期的41.5%，也意味着6月公共财政支出放缓幅度相对较大，后续有加快支出的空间。 此外，植信投资连平表示，如何打好政策“组合拳”是当前稳增长的首要任务。建议下半年将中小微民营企业和房地产市场作为政策组合拳的重点实施方向。 为此，连平提出“进一步扩大减税降费规模,将减税降费的政策资源进一步向民营企业倾斜；一、二线城市适度松动限购限贷政策；针对刚性首套房需求，符合条件的城市可下调房贷首付比例，包括重点二线城市和部分一线城市，建议下调5个百分点”等多条具体建议。

7月14日，国新办新闻发布会上，央行货币政策司司长邹澜表示，人民银行支持和鼓励商业银行按照市场化法治化的原则，与借款人自主协商，变更合同约定，或是用新发放贷款置换原来存量的贷款。 一石激起千层浪。存量房贷涉及众多高利率站岗的购房者。财联社记者注意到，目前尚未有银行推出相关落地指引，而网民纷纷为此支招，包括转按揭、商转公、转经营贷等方式。 7月17日，某股份行广州分行信贷部人士对财联社记者表示，在其研究来看，实际上央行的表态已经给出明确的两条路径，即借款人自主协商或新发贷款置换的方式。其他的方式，比如网上热议的恢复转按揭或商转公都不是本轮政策的指向。 7月17日，深圳工行相关人士亦对财联社记者表示，央行表态之后，相信总行应该已经在研究落实的细则。考虑到存量房贷的规模，目前银行内部的意见还是倾向于统一调整利率，或者采取集体批量协商的方式来操作。 同时，浙商证券最新报告显示，当前银行业按揭余额39万亿，占总资产10%，比起2008年3万亿、占比5%的时候，涉及的居民数量、按揭规模不可同日而语，居民加点幅度也都不一致。报告认为，存量房贷利率统一调降的难度非常大，可能性小。 零壹财经数据显示，截至2022年中，各上市银行个人住房存量余额中，建工农中四大行，加上邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行等八大银行余额均在万亿以上，最高的建行、工行突破6万亿，最低的九台农商银行、泸州银行仅有30亿左右。 转按揭、商转公等方式或行不通 在央行表态之后，市场关注落地方式，包括转按揭、商转公等方式。 财联社记者注意到，转按揭在此前已经被监管部门明令禁止。 2007年9月27日。当天，中国人民银行、银监会发布了《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》(下称《通知》)，首次在政策层面对加按揭明言禁止。时任银监会副主席蒋定之在会议总结时强调，人民银行、银监会要将贯彻文件精神作为监管重点，严厉查处假按揭、加按揭、转按揭等违规行为和变通做法。 上述股份行信贷人士表示，转按揭等产品当时是方便二手房交易而产生的，但是衍生出不少风险问题，包括同业恶意竞争，对市场和利率的影响比较大，后来被禁止。就目前情况来看，恢复它们的合法性不太可能。 值得关注的是，近年来部分中小银行曾经有试图恢复转按揭的举措。 去年5月12日，绍兴银行总行营业部官方微信公众号曾发文称，“总行营业部推出转按揭业务，首套利率5.05%”，不久便被浙江金融监管部门叫停。 另一个商转公也是降低存量利率的方式，不过存在总量限制，与近40万亿存量房贷相比属于杯水车薪。 据媒体报道，多数地区的个贷率（住房公积金个人住房贷款余额与缴存余额之比）如果高于90%，将暂缓受理商转公。比如湖南省直单位住房公积金管理中心宣布，7月10日起商转公贷款业务将根据个贷率情况实行动态管理。当月个贷率在85%以下，正常受理商转公贷款业务；个贷率介于85%(含)和90%之间时，对商转公贷款业务预约进行适度限流；个贷率高于90%(含)时，暂缓商转公贷款业务预约及受理。 据华商报报道，福州市2022年9月恢复办理“商转公”贷款业务。2016年，福州曾因个贷率攀升暂停办理“商转公”，之后6年间个贷率始终处于高位运行，直至2022年7月降至90%以下后才重新启动。 此外，经营贷目前依然是监管严禁和严查的方向。据财联社记者不完全统计，自7月以来就已经有10多起类似罚单。仅7月7日就有四川银保监局、吉林银保监局以及青海监管局等三地同时对辖区内银行进行过该项处罚，其中对农业银行长春分行更是开出320万元罚款，6名相关责任人被予以警告处分。从罚单数量和处罚力度来看，监管层对信贷资金流向房地产依然保持强监管状态。 重新定价或引发银行“抢客之争” 方正证券固收首席分析师张伟表示，对于银行整体来说，存量房贷降息将会带来利息的损失。市场关注银行和居民具体如何操作来降低存量房贷利率。 浙商证券银行业分析师梁凤洁测算，预计存量按揭利率的调整将影响银行业息差5bp，拖累营收2.1%、净利润5.3%。个股来看，按揭占比越大的银行，受到的潜在影响越显著，国有行整体受影响幅度大于其他银行。 但是对于银行个体而言，存量房贷差异性比较大，重新协商估价会带来新的市场竞争。 厚雪研究首席研究员于百程估计，个人房贷对于银行来说，属于优质资产。在央行提出鼓励银行调整存量房贷政策后，各银行会根据市场的供需关系进行政策调整，针对不同的利率方式和水平、金额、期限和区域的房贷客户形成差异化的方案，以留住存量客户，一些希望拓展房贷客户的银行则会更加积极。 零壹财经数据显示，截至2022年中，各上市银行个人住房存量余额中，建工农中四大行，加上邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行等八大银行余额均在万亿以上，最高的建行、工行突破6万亿，最低的九台农商银行、泸州银行仅有30亿左右，差距明显。 于百程认为，存量房贷客户与银行的协商，实际上是将各家银行的方案进行对比，以作出对自身有利的选择，不排除有客户会提前还款转贷他行。由于银行之间市场竞争的存在，最终预计会形成一种相对均衡的方案。 梁凤洁认为，与2008年相比，当前银行利润与资本的内生平衡正在趋紧，银行盈利能力进一步下降空间非常有限，本轮存量按揭降息后，不排除会出台进一步的负债成本缓释政策，促进稳定银行负债成本，增强金融持续支持实体经济的能力。 存量房贷利率调整必要性在上升 方正证券报告显示，2022年，人民币个人住房贷款加权平均利率均值为4.7%，而2023年上半年新发放个人住房贷款加权平均利率为4.18%，前者高出后者52bp。 据中金公司测算，假设存量按揭利率下调70bp，按照100万元按揭贷款、等额本息还款计算，我们估算可降低借款人月供约400元，节约月供和总还款额约7%；全行业每年可减少房贷利息约3000亿元，如果全部用于消费相当于2022年社会消费品零售额的0.7%；按揭贷款占全部贷款比例约21%，如果按揭降息70bp节约社会利息支出相当于1年+5年LPR同步降息1.4次（14bp）。 明显的利差不仅影响部分居民消费水平，更对金融市场产生间接的扰动。 张伟认为，由于存量房贷利率高于理财、存款等稳健收益产品，居民提前偿还房贷需求提升。今年4月，新增居民中长期贷款为负录得-1156亿元，这是居民提前偿还房贷超过当月新增贷款所致。提前还款是居民资产负债表的调整，如资产端减少存款、理财资金，但负债端减少存量房贷，这可能对金融市场造成扰动。

中国人民银行7月20日公告称：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 6月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.55%；5年期以上LPR报4.2%。

财联社记者获悉，近期保险资管协会向百余名“IAMAC资管百人”专家发出了问卷调查，受访者以投资高管和宏观研究专家为主，征集大资管行业专家对2023年下半年宏观经济形势和资产配置的看法和相关政策建议。 调研结果预计，受访者对2023年宏观经济走势中性偏乐观，多数预期2023年国内GDP增速位于5.0%-5.4%之间。驱动因素方面，受访者普遍认为财政政策、货币政策和基建投资有望推动下半年经济上行；货币政策方面，多数受访者预期下半年将全面降准25BP、无定向降准，预计政策利率、LPR均降小幅下调；财政政策方面，受访者普遍认为政策性金融工具、提前下达2024年地方政府专项债额度，将成为财政发力主要途径。 资产配置方面，受访者倾向于看好A股、黄金和美债，预计中国10年期国债收益率将窄幅振荡或下行，A股或振荡上行，对人民币汇率的预期较为分化；风险挑战方面，重点关注中美关系调整和主要经济体货币政策调整等情况。 多数人对经济走势乐观 更看好财政政策驱动经济上行 调查结果显示，对2023年下半年宏观经济走势，有八成受访者预期中性偏乐观，其中44%受访者认为中性，30%预期较为乐观。 物价水平方面，从调查结果看，市场倾向于认为 2023 年CPI 有望温和可控，PPI 预期则存在分歧。CPI方面，51%的受访者认为 CPI 在 0.5%-0.9%区间。PPI方面，有40%的受访者认为 PPI 在-3.0%~-2.1%。 M2 和社融预期判断方面，41%的受访者认为2023 年末 M2 增速在 11.0%-11.9%区间。56%的受访者认为2023 年末社融增速在 10.0%-10.9%区间。 对于2023年下半年可能促进经济上行因素的判断中，受访者选择最多的前三位是财政政策、货币政策和基建投资，占比分别为66%、57%和50%。 今日中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才在接受财联社记者采访时也表示，当前稳中求进的总基调不会改变，预计财政政策会发挥更大的作用。 国寿资产党委委员、副总裁于泳表示，就宏观市场而言，当前正处于新旧动能切换的关键期。疫后修复将持续为经济提供支撑，房地产对经济的拖累有望减弱，库存周期将进入被动去库阶段，但外需可能进一步回落。中长期看，中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广，在相当长时期内仍将保持中高速增长。就下半年配置而言，预计债券利率仍将处于低位，看好权益资产配置价值。 下半年A股或振荡上行 “AI人工智能”是最看好主题 对下半年A股走势方面，调查结果显示，47%的受访者选择振荡上行，29%的受访者选择窄幅震荡，20%的受访者选择宽幅震荡；下半年美股走势方面，36%的受访者选择振荡上行；下半年港股走势方面，47%的受访者选择振荡上行。 A股估值方面，对当前A股整体估值水平的判断，有59%的受访者认为较低，有32%的受访者认为基本合理，6%的受访者认为很低。对下半年A股外资流动的判断方面，有56%的受访者认为将小幅净流入，30%的受访者认为将小幅净流出，6%的受访者认为将大幅净流入。 对下半年可能推动上行因素的判断中，受访者选择最多的三个选项分别是：流动性环境、企业盈利增速、产业政策；对下半年权益市场最看好主题的判断中，选择最多的主题为“AI人工智能”、“中特估”、“自主可控”、“高端装备制造”和”新能源”。 平安资管董事长黄勇表示，宏观经济方面，全球通胀难题未解、欧美货币持续收紧、海外主要经济体经济延续下行；从目前披露的一些经济数据看，国内经济增长仍有一些制约因素，市场预期偏弱，复苏进程或曲折反复。 市场展望方面，黄勇认为，预计下半年A股盈利周期出现底部特征，可以立足产业周期，布局顺周期板块；债券市场牛市未尽，数据上看当前利率处于历史低位，下半年若出台超预期政策，需关注债券市场的调整风险。配置策略方面，从数据来看，预计下半年股票相对债券的配置性价比更高。 光大永明资产党委书记、总经理程锐认为，权益市场全年总体成长风格好于价值风格。当前信用底、估值底、盈利底依次出现，市场具备企稳向好的基础，应积极布局把握结构性机会。

继上月MLF（中期借贷便利）降息后，本月恢复平价续做。今日，央行公开市场今日开展1030亿元1年期MLF操作，因有1000亿元到期，实现小幅超量投放30亿元；中标利率维持于2.65%。 对于本期MLF操作，市场人士指出，在银行间流动性总体较为平稳的情况下，暂时无需MLF大幅超量投放。 不过，在进入8月后，MLF到期量加大至4000亿元，9月至12月依次为4000亿、5000亿、8500亿、6500亿，今年剩余MLF到期量为2.8万亿元。 面对置换压力，多位市场人士预计，MLF超量续做的规模也会同步增加，且下半年存在降准可能性，推动宽信用进程。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，综合考虑三季度宽信用提速的资金需求、未来MLF操作规模，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，预计幅度为0.25个百分点。 MLF续做量创年内新低 无需加量“补水” 7月MLF30亿元的超量规模相对偏小，为截至目前的年内最低操作水平，此前最低为4月的200亿元。 “在流动性相对宽松环境下，MLF操作价平、量小宽。”中信证券首席经济学家明明对财联社记者表示，当前银行间流动性水位较为充足，而存单利率和MLF利差仍处于年内相对高位，表明银行申购MLF的意愿相对偏弱，央行顺势将净投放规模缩小至2016年至今的最小金额，在支持实体经济修复的同时避免大水漫灌。 王青表示，7月以来市场资金利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方，这意味着当前银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”，这也是7月银行MLF操作需求较小、超量规模偏低的直接原因。 与此同时，面对今日20亿元逆回购到期，央行公开市场还进行了330亿元操作，净投放310亿元。 进入7月后，央行公开市场操作规模相对偏小，此前连续7日维持20亿元的“地量”逆回购投放。截至今日，本月逆回购合计操作770亿元，到期11840亿元，净回笼11070亿元。 “近期公开市场维持较少的资金投放，但仍能满足金融机构需求，说明市场上并不缺资金。”江浙地区某农商机构金融市场部交易人士今日对财联社记者表示。 MLF操作恢复平价 资金面维持税期平稳 从价格层面来看，继6月MLF降息后，本月恢复平价续做，中标利率维持于2.65%，符合市场预期。 “6月OMO（公开市场）和MLF利率双降落地后信贷需求回暖，降息等价格工具发力空间与必要性暂时下降。”明明表示，由于6月降息刚刚落地，而历史上很少出现连续降息的情况，货币政策基调延续正常，因而价格层面延续了平稳。 从市场利率来看，随着税期将至，给资金面情绪造成小幅扰动。上周DR007利率持续上升至1.80%附近，截至今日中午12时，DR007加权利率为1.8498%。 市场人士指出，面对边际收敛的资金面，央行公开市场在上周五（7月14日）加码逆回购180亿元，使得隔夜回购利率回落。 前述银行机构的交易人士也进一步说道，“主要是近期受税期扰动，资金利率会有所抬升，不过只是短期调整。” 后续MLF到期量增大 降准或为应对选项 财联社记者注意到，今年余下各月的MLF到期量较大，8月至12月依次为4000亿、4000亿、5000亿、8500亿、6500亿，合计为2.8万亿。 多位市场人士提到，随着各月MLF到期量加大，预计超量续做的规模也会同步增加，且下半年存在降准可能性，推动宽信用进程。 植信投资研究院高级研究员王运金认为，由于维持中长期流动性合理宽松仍是下半年货币政策的主基调，三季度有可能再度小幅降准，以平稳置换剩余2.8万亿元到期的MLF，以保持宽松的信贷环境。 明明亦指出8月开始进入年内MLF到期高峰，可能会对流动性市场预期形成一定扰动，数量端宽货币发力稳定预期必要性回升。当前MLF余额较高且突破5万亿，历史上MLF余额在5万亿以上时通常触发降准置换MLF，关注三季度降准落地可能性。 “降准与结构性工具仍在政策工具箱中。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，主要是目前经济复苏面临内外环境较为复杂，逆周期政策力度不减，以及与积极财政形成合理，央行仍可能适度降准，通过降准等释放长期限、低成本资金，在稳定银行负债成本，增强银行信贷扩张能力，稳定市场流动性，继续加大实体经济支持。

7月17日，央行超额续作MLF，利率持平上次。 根据公开市场业务交易公告，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行今日开展1030亿元一年期MLF操作，利率持稳于2.65%。

当地时间周三，在欧洲央行主办的中央银行论坛上，欧洲央行行长拉加德、美联储主席鲍威尔、英国央行行长贝利和日本央行行长植田和男坐在一起，指点全球货币政策的前景。 作为东道主，欧洲央行行长拉加德首先表态，强调 按照基准情况，欧洲央行将在7月的政策会议上继续加息 。至于之后的一次会议（9月），欧洲央行将继续坚持以数据为导向，等到开会的时候再做决定，到9月开会前还会大量数据和新的经济预期。 刚刚在上周超预期加息的英国央行行长贝利，解释称虽然经济整体表现出韧性，但一样有韧性的还有通胀，因此英国央行决定需要采取更强力的动作。他理解外界对央行举措有一些担忧，但 英国央行会继续去做“需要做的事情”，同时如果通胀无法回归目标将会是一个糟糕的结果 。 而在6月政策会议上没有加息动作的鲍威尔，也在葡萄牙继续玩起了文字游戏。在被调侃美联储拒绝将6月不加息称为“暂停加息”（pause）或“跳过一次会议”（skip）时，鲍威尔一本正经地表示这叫“进一步将联邦基金利率维持在当前水平”。 随后鲍威尔也强调， 政策利率进入限制性区间的时间并不长，美联储相信接下来还会有更多的限制性政策 。现在劳动力市场仍非常紧张，驱动实际收入、消费和需求的增长，又进一步增加了劳动力市场的紧张。美联储绝大多数委员在经济预期中给出还要加息两次的预期，主要原因是上个季度的数据，里面经济增长、劳动力市场和通胀前景都超出预期，显示 货币政策虽然处于限制性区间，但限制的程度还不够，时间也不够长 。 美联储主席也拒绝就后续的政策路径给出预期，并表示 不会把“未来几次会议连续加息”的可能性从桌面上拿下 。 作为全球货币政策“少数派”的代表，植田和男面对的问题也与前面三位有很大的区别。日本央行行长表示， 虽然日本的名义通胀率已经达到3%，超过了2%的政策目标，但核心通胀率仍低于这个水平，这也是日本央行维持超宽松政策不变的原因。 更重要的是，日本的工资通胀率大概正好在2%左右，但如果要实现通胀率2%的目标，工资通胀需要稍稍超过2%以匹配生产力的增长，所以这一方面仍有需要取得进展的空间。 对于日元走弱，植田和男表示， 影响日元汇率的因素除了日本央行的政策外，还要考虑在座其他3位作出的政策决定 。日本央行会非常小心地监控汇率，但决定是否干预是财务省的职权。 何时做出政策调整？ 拉加德表示，欧元区的名义通胀率刚刚从10%回落到6%，所以她们现在并不会考虑这个问题，也没有看到通胀稳定的足够证据。 而对于英国通胀为什么“高烧不退”，贝利先是强调名义通胀很快就会下来，通胀长期处于高位的一个主要原因是取消能源补贴的漫长过程，所以可以 预期下半年英国通胀率会出现比较快速的下降 。但英国也同样面临劳动力市场长期紧张的问题，部分源于 英国劳动力的规模比起新冠疫情前变少 了。而且在英国， 后新冠时代打工人返回职场的进度也要慢于其他经济体 。 在有关何时退出超宽松政策/收益率曲线控制政策的话题中，植田和男表示， 目前日本央行预期从现在到年底基于进口价格的下降，国内通胀会出现一轮下行，然后到明年再度回升，但日银现在对后面这一阶段的预期并没有太大信心。 如果最终有足够的理由相信通胀将出现回升，会是调整货币政策的契机。至于会不会重蹈边上3位犯过的错误（加息太晚），植田和男仅强调先让通胀涨上来再说。 作为最没有悬念的答案，鲍威尔继续强调核心通胀的逻辑，特别是核心非住房服务的通胀一直没有出现太多进展。至于经济衰退，鲍威尔表示虽然对他而言这不是最有可能的情况，但的确也是有可能发生的。 值得一提的是，在贝莱德周三发布的年中报告中也提到这个现象，未来可能会出现“充分就业下的经济衰退”，意味着低失业率不再是经济健康的标志。 决定政策前是否会相互通气？ 鉴于台上四家央行目前“步调不一致”的情况，也引发了有关政策协调的疑问。 贝利表示，很显然央行行长们不会互相说“你该做什么、我要做什么”，毕竟各自都是为自己管的区域设定政策。不过行长们的确会经常交流，特别是在近期面临共同冲击的情况下。 相较于另外3位屡经媒体考验不同，罕见主动接过话头的植田和男本来只回答了一句客套话，但没想到被主持人逼问 “你认为另外三家央行过度紧缩了么？”，植田和男略显尴尬地回应称“不，不不不......” 。 为何不考虑调整政策目标？ 拉加德表示，鉴于目前我们所处的位置，以及为此做出的一系列战略和决策，在座的所有人都不会考虑去调整政策利率的终点。在现在这个时间点， 政策制定者应该和通胀保持一样的定力 。 植田和男表示，日本在很长一段时间内都被困在没有通胀预期的状态里，所以现在的目标是与这种预期脱钩，并在未来与“2%通胀的预期”挂钩。现在我们看到了通胀上升的迹象，只不过还没达到政策预期。 货币政策的效果会滞后多久？ 贝利表示，有关政策传导的部分其实有很多机制是不清楚的。以英国按揭贷款市场的结构性转变为例，自从上一轮紧缩周期后，大量英国房贷都转向了固定利率按揭，在存量房贷中占近85%。 即便英国的按揭贷款年数没有美国那么长，但这也拉长了货币政策传导的时间。在这个问题上，历史并不是很好的向导。 拉加德将货币政策传导视作三个阶段，首先是金融市场会立响应政策的紧缩；接下来就要看政策对企业投资和居民房贷的影响，但现在欧元区各个国家的政策都不一样，同样由于次贷危机后固定利率贷款的比例上升，传导的速度变慢了；最后才是第三阶段，变成我们看到的通胀。 植田和男坦然地表示，日本已经快30年没见过正儿八经的加息周期了。在他25年前参与日本央行政策决议时，日本的政策利率是20-30个基点，到现在还是负的。 基于这一点，货币政策的滞后效应至少可以达到25年。 鲍威尔也表示，没有必要拿美联储和其他央行进行比较。实际上像这样的剧烈加息，美国也有近30年没见过了，所以对于这问题只能观望后续的进展，但实际上 我们并不知道具体是怎么样 。 现在市场都认为你们快结束加息了 拉加德和贝利均表示，本质上央行会依照手里的数据来进行决策。贝利也强调， 除了结束加息外，在峰值利率的位置上呆多久也是一个相关的问题，他并不认为降息会很快到来 。 对于美国金融市场近期终于开始慢慢接受“年内不会降息”这件事情，鲍威尔表示， 美联储并不会关心市场的预期，而是尽力做好自己的事情 。对于美联储而言，美股市场只是广泛金融市场中的一部分。 植田和男表示，股市主要受到政策利率和经济预期影响，日本央行并没有调整政策，所以 日本股市今年的上涨更有可能是投资者对经济前景变得更加乐观了 。 在目前这个时间点有什么让你感到乐观的事情？ 拉加德表示，今天欧委会发布了数字欧洲草案，也就是 欧洲的央行数字货币 。这件事情展现了欧洲团结一致行动、并预知未来的能力。从她获得的数据来看，那些数字化水平较低的国家，正在取得快速进步。 贝利也介绍称，英国央行也在进行类似的数字化基建改革。至于AI，贝利表示目前正在学习的过程中，主要关注AI如何影响经济，以及我们该如何使用AI。 对于鲍威尔而言， 影响通胀的主要因素从疫情导致的供应不足，转向劳动力市场过热是一个积极的进展 。如果在通胀下降的过程中，就业市场依然不怎么受到影响，这是个很好的迹象，也希望能够继续保持。 植田和男开玩笑说，在其他银行都在考虑央行数字货币的时候，日本央行将在明年发行新的纸币，这将有利于提振市场对日本央行的信心。 对日本来说，工资、通胀开始上涨是一个非常好的迹象。 预测时间：一年后的通胀会变成什么样 贝利：现在的预期是英国通胀率能在明年回归政策目标。英国央行会在两周后开始最新的经济预测，所以现在别想套我话。 拉加德：明年欧元区的名义通胀大概是3%。 鲍威尔：美联储不认为今年或明年能实现2%的政策目标， 特别是核心通胀可能要到2025年才会达到目标 。如果通胀出现快速下降，而且我们认为这将持续下去，将会构成与现在不一样的状况，届时将会开始考率降息。但我们现在距离这一步还很远，这不是我们现在或近期会考虑的事情。 植田和男： 日本央行最新的预期是2023财年通胀率达到1.8%，2024财年触及2%。但我们现在对2024年的猜测并没有太大信心，这些数据可能会发生变化。 现在是你们职业生涯中最困难的时刻么？ 贝利&拉加德&鲍威尔：是的，但这就是我们的工作。 植田和男：不清楚啊，接下来会有很多的出差，还要面对很多新闻发布会。

当地时间周二（6月27日），国际货币基金组织（IMF）第一副总裁吉塔·戈皮纳特表示，主要央行将不得不在比预期更长的时间内保持高利率。 戈皮纳特在接受媒体采访时称：“我们必须认识到，各国央行已经采取了相当多的行动，但即便如此，我们确实认为他们应该继续收紧货币政策，重要的是，他们应该在一段时间内保持高水平。” 她表示：“现在的情况与一些市场的预期不同，比如利率会很快下降。我认为他们（央行）必须在更长的时间内保持观望。” 美联储和欧洲央行去年均启动了激进的加息周期，美联储自去年3月以来累计加息了500个基点，将利率区间提升至5%-5.25%。 欧洲央行从去年7月开始加息，迄今为止共加息了400个基点，三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别提升至4.00%、4.25%和3.50%。 不过，欧洲央行本月加息了25个基点，而美联储则暂停了加息。尽管如此，美联储主席鲍威尔暗示，今年可能至少还会有两次加息。 对IMF而言，平息通胀理应成为绝对的优先事项。戈皮纳特表示：“通胀要花很长时间才能回到目标水平，这意味着央行必须继续致力于对抗通胀，即使这意味着面临经济增长放缓或就业市场进一步降温的风险。” 以欧洲央行为例，该央行在6月利率会议上提高了对欧元区通胀的预期。欧洲央行目前预计，欧元区今年的整体通胀率为5.4%，2024年为3%，2025年为2.2%。” 戈皮纳特警告称，目前的宏观经济形势非常不确定。 百达财富管理宏观经济研究主管Frederik Ducrozet指出，问题的关键在于，在加息方面，决策者并不知道要加到什么程度才算够。

与上月相比，美国德克萨斯州的制造业活动在六月有所改善，但由于生产回落和就业疲弱，增长仍在放缓。 智通财经APP获悉，根据达拉斯联储周一发布的数据，德克萨斯制造业展望调查的一般商业活动指数从五月份的-29.1升至-23.2，这是三年来的最低读数。 该指数表明，因为指数低于零，六月份的工厂活动连续第14个月收缩。自2022年5月以来，达拉斯联储的整体制造业活动指标一直为负。 调查的生产指数——衡量州制造业状况的关键指标——从五月份的-1.3下降到-4.2，达拉斯联储表示这意味着产量的收缩。 新订单在负面区域保持稳定，已经持续了一年多，从上个月的-16.1微幅下调至-16.6。新订单的增长率从五月份的-20.7下降到-23.7，达到了自2020年中以来的最低值。 就业指数下降了七个点，至2.2，低于其平均读数7.8。有17%的公司报告净就业的增加，15%的公司报告净裁员。达拉斯联储表示，这一读数暗示就业增长疲软，工作时间减少。 六月份，通货膨胀压力略有松动，工资和福利指数稳定在25.3，高于平均水平21.1，而原材料价格从上月下跌12个点至1.4，这表明与五月相比，投入成本几乎没有变化。 制造商对短期前景的预期在六月份再次出现混合情况，未来的一般商业活动指数仍然为负，但从-12.7上升至-4.5，未来的生产指数上升了12个点至24.2。