2024年1月10日，中国人民银行上海总部召开2024年工作会议，深入学习贯彻中央经济工作会议、中央金融工作会议和2024年中国人民银行工作会议暨全国外汇管理工作会议精神，总结2023年工作，部署2024年工作。 会议指出 ，2023年，在中国人民银行党委坚强领导下，上海总部党委以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻党的二十大和二十届二中全会、中央经济工作会议、中央金融工作会议精神，坚决落实党中央、国务院决策部署和总行党委工作要求，全力支持实体经济，有效防控金融风险，持续深化金融改革，切实改进金融服务，全面加强党的建设，各项工作取得新进展、新成效。 一是精准有力实施稳健的货币政策。 引导信贷合理增长均衡投放。用足用好支农、支小再贷款和再贴现等结构性货币政策工具。配合地方政府有序推进首套房贷款“认房不认贷”、降低存量首套住房贷款利率等政策实施，推动落实金融支持房地产十六条政策。推动成立上海科创金融联盟，创新推出“沪科专贷”“沪科专贴”专项再贷款再贴现产品。推动上海绿色金融改革创新试验区申建工作，配合浦东推进气候投融资试点。持续深化“四贷”长效机制建设，联合开展“金融支持民营经济服务月”活动，指导发布《持续优化小微民营企业金融服务的倡议》。支持上海市场主体发行科创票据、银行间绿色债券、乡村振兴票据。 二是坚持不懈防范化解金融风险。 强化重点领域风险监测。稳妥处置风险机构。防范和处置虚拟货币交易炒作风险。严厉查处金融违法行为。深化涉赌涉诈“资金链”治理。提升反洗钱监管效能。建立“征信修复”治理长效机制。做好系统重要性金融机构附加监管。 三是推动人民币国际化取得新进展。 与市相关部门共同推动首单以人民币结算的进口液化天然气采购交易落地。推进与“一带一路”、RCEP等国家和地区经贸活动的人民币使用，推动央国企更好发挥主力军作用。指导发布《国际船舶管理自由贸易账户服务方案》。 四是做好外汇领域改革发展稳定工作。 深化临港新片区跨境贸易投资高水平开放试点，非金融企业外债签约登记下放和合格境外有限合伙人（QFLP）试点实现扩围。便利跨国公司跨境资金集中管理。深化汇率风险中性理念培育。 五是不断提升基础金融服务水平。 做好第六届进博会金融服务保障工作。牵头做好世行新版营商环境评价体系相关指标迎评工作。推进境外人士境内支付便利化。深化数字人民币应用创新。强化征信平台建设应用。组织本外币合一银行结算账户开户服务试点。开展整治拒收现金专项行动。做好上海金融科技创新监管工具实施工作。 六是推动全面从严治党向纵深发展。 持续推动主题教育走深走实。压紧压实全面从严治党责任，建立巡察工作机制。持之以恒抓好巡视、审计整改。激发干部队伍干事创业活力。切实加大监督执纪问责力度。深化制度建设，强化制度执行。 会议强调 ，上海总部要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，准确把握中央经济工作会议对国内外经济形势的科学判断，准确把握中央金融工作会议对中国人民银行的职责定位，准确把握加快建设“五个中心”对上海金融工作提出的新要求，打好金融支持“组合拳”，筑牢金融风险“防火墙”，深耕金融改革“试验田”，坚定不移走好中国特色金融发展之路。2024年重点抓好以下工作： 一是持续推进全面从严治党。 巩固拓展主题教育成果，形成行得通、做得实、长期管用的制度机制。加强调查研究，推动“破难题、促发展、办实事、解民忧”。统筹抓好巡视、审计整改工作。不断完善选人用人制度机制。坚定不移推动正风肃纪反腐。 二是积极营造良好的货币金融环境。 保持货币信贷和社会融资规模稳定增长。鼓励金融机构持续加大对三大先导产业、六大重点产业的金融支持。加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持。 支持金融机构开展贸易新业态结算。推动上海房地产市场平稳健康发展。 加大债券、票据业务对重点领域的支持力度。 三是高质量做好“五篇大文章”。 加快推进上海科创金融改革试验区建设，落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，联合开展上海科技金融服务能力提升专项行动，用好“沪科专贷”“沪科专贴”两项产品。完善激励约束机制，丰富绿色金融产品和服务体系，抓好《上海市转型金融目录（试行）》落地实施。 开展中小微企业金融服务能力提升工程。加大对健康产业、银发经济的金融支持力度。探索数字人民币的创新应用。 四是提高系统性金融风险防范能力。 加强重点领域风险监测，稳妥推进机构风险化解。做好系统重要性金融机构附加监管相关工作。推进涉赌涉诈“资金链”治理。开展洗钱风险监管评估，持续推进打击治理洗钱违法犯罪三年行动。加强征信信息安全管理。 五是着力推进金融高水平开放。 稳慎扎实推进人民币国际化，提升跨境金融服务便利度。持续扩大油气贸易人民币结算规模。探索构建与高端航运业发展相适配的优质金融服务体系。进一步丰富自由贸易账户应用场景。深化金融市场对外开放。提升代理境外央行投资服务水平。 六是不断开创外汇管理工作新局面。 推进银行外汇展业改革试点。优化企业汇率避险服务，持续普及汇率风险中性理念。服务总部经济发展。稳步推进股权资金跨境投资试点。继续高压打击非法跨境金融服务。 七是持续提升金融服务和管理水平。 做好世行营商环境评估相关工作。推进本外币合一银行结算账户体系试点扩围。优化现金管理和服务。推进国库信息化建设。做好迎接金融行动特别工作组（FATF）第五轮互评估相关准备工作。深化地方征信平台建设。推进实施上海金融科技创新监管工具。落实金融业综合统计标准共建共享机制和国家金融基础数据库数据共享交换机制。 会议强调 ，一分部署，九分落实。2024年，上海总部各部门要全面增强狠抓落实本领，坚持齐抓共管抓落实、强化督导抓落实、循序渐进抓落实、找准症结抓落实、持续跟进抓落实、未雨绸缪抓落实，以新气象新作为推动总部工作取得新成效，以实际行动为服务实体经济、建设金融强国作出新贡献。

开年首周资金的跨年效应显著，机构调仓和加仓均抱团于红利低波，市场交易生态和风格分化趋于极致；1月中旬是关键时点，随着经济数据和地缘扰动的落地，政策将持续加码，场外配置型资金预计将逐步入场，市场将迎来重要拐点，当前依然建议优先布局以科创为代表的超跌成长。 一方面，资金的跨年效应较往年更为显著，无论是避险情绪演绎、机构存量调仓、长期资金加仓，开年资金行为的共识高度集中于红利低波主线，相关交易迅速拥挤，市场交易生态和风格分化趋于极致；美元降息预期下修普遍扰动全球股市，春节前后国内降息概率较大。 另一方面，1月中旬将迎来关键时点，国内经济数据披露落地，打开政策再加码的重要窗口；中国台湾地区领导人选举落地，资金行为模式将趋于明确，场外配置型资金预计将逐步入场。 资金跨年效应显著，是开年市场波动的主因 1）资金的跨年效应较往年更为显著，机构调仓和加仓均抱团于红利低波。 首先，根据对中信证券渠道调研的数据，样本主动权益公募基金过去4周净赎回率都处于0.1%~0.2%的极低位置，中小型活跃私募投资者的实际仓位已连续12个交易周在68%~71%中低位波动，赎回和降仓都非市场波动的主因。其次，仓位处于高位的公募集中调仓，其前100大重仓股的动态P/E在年前收于12.9X，当时已处于2010年以来1%的极低分位，但本周进一步下探至12.2X新低；以科创50为代表的“机构成长股”在去年录得月线“八连阴”后，开年第一周再次下跌5.2%。再次，本轮外资流出已接近尾声，海外中国基金赎回压力带来的卖出行为已连续2周显著缓和，本周净赎回率缩减至0.04%极低水平，北向资金开年以来的净流出仅55亿元。最后，低配权益的险资和理财子等长期资金今年逐步加仓低估蓝筹的趋势依然较强。综上所述，无论是避险情绪演绎、机构存量调仓、长期资金加仓，开年资金行为的共识高度集中于红利低波主线，相关交易迅速拥挤，开年第一周红利低波指数日均成交额接近200亿元，环比年前一周上升了39%，且相对表现靠前的行业主题几乎都是红利低波品种。 2）市场交易生态和风格分化趋于极致。 首先，2022年以来避开机构重仓股的资金交易行为近期依然在极端化，1月5日收盘的科创50、国证2000、中证2000、万得微盘股指数最新点位分别处于2020年以来的0%、28%、50%、99%分位，分化及其明显。其次，红利低波更多是在经济预期不佳时进行防御性配置的工具，其收益来源包括债性的高股息、股性的防御配置、低波增强风险收益、还有长期持有的复利效应，对参与资金的稳定性有较高需求。最后，当前红利低波交易拥挤更多是资金行为所致，会较快透支其配置性价比，甚至损害其长期安全性：一方面，截至2024年1月5日，红利低波指数和沪深300的PB之比为0.53，处于2021年以来的最高位置；另一方面，市场当前对经济的预期相比政策目标存在较大上修空间，随着经济预期在政策支撑下上修，红利低波相对表现会有走弱。 3）美元降息预期下修普遍扰动全球股市。 一方面，1月3日发布的美联储会议纪要没有释放进一步鸽派的信息：官员们并未在会议上讨论何时开始降息，且与会者保留了若通胀再次升温就加息的选项；另一方面，美国12月失业率保持在3.7%的低位，低于预期，时薪同比增长反弹至4.1%，高于预期。受其影响，市场对美联储降息的预期从年前的高位下修，驱动近期美元指数和美债收益率回升。CME数据显示3月降息概率下降至62.3%，5月前降息的概率为92.3%。降息预期下修压制全球市场风险偏好，标普500和纳斯达克指数开年第一周分别下跌1.7%和3.34%，全球股市普遍受到负面影响，MSCI全球和新兴市场指数同期分别下跌2.01%和2.37%。我们认为，受实际数据约束，特别是考虑到失业率上行趋势，美联储最早将在今年年中首次启动降息。 4）国内开年公开市场回笼下，预计春节前后还有降息操作。 一方面，本周（1月2日-1月5日）共有26640亿元央行逆回购到期，央行合计开展2410亿元逆回购操作，净回笼24230亿元；但考虑到去年最后一周高额净投放12570亿元，央行跨年熨平流动性波动的背后，银行间市场整体稳定，本周DR007维持在1.8%以下，一年期同业存单利率维持在2.45%附近。另一方面，回顾近五年的货币政策操作经验，春节前后往往是央行降准降息的重要窗口，中信证券研究部FICC小组判断，目前经济修复需求、实际利率情况等角度来看，一季度存在较高的降息概率，春节前后落地可能性较大。 1月中旬是关键时点，经济数据落地 政策继续加力，资金行为模式趋于明确 1）1月中旬，受季节性与周期性因素共振影响的经济数据落地。 首先，去年末经济收官数据逐步披露中，显示生产景气进一步放缓，12月制造业PMI较上月下降0.4个百分点至49.0%；产需两端均有回落，生产指数和新订单指数分别为50.2%和48.7%，较前值下降0.5和0.7个百分点。其次，基数影响下预计12月通胀和出口数据温和回升，预算内财政支出快速放量，基建增长表现相对亮眼，固定资产投资增速也料将有所上升。最后，预计信贷投放边际好转叠加政府债发行量较大，社融增速将有所改善。 2）1月中旬，是把握和部署下一阶段扩张性政策的重要窗口。 1月中是重要的宏观预期校准窗口，政策制定有充分的数据参考后，预计还有再次发力的必要和空间。首先，预计以进求稳的导向不变，中财办副主任韩文秀1月2日在《人民日报》撰文指出，2024年中国经济工作要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措，不符合新时代要求的体制机制和政策举措要及时破除。其次，市场关注的“三大工程”改造需要大量中长期低成本资金，近期数据显示央行已重启PSL，三大政策性银行在2023年12月单月新增PSL3500亿元，预计相关资金部分将应用于上述领域，预计后续PSL或将继续投放，今年全年规模不止3500亿元。伴随资金陆续到位，“三大工程”建设也进展积极，深圳、重庆、广州等地在三大工程均有因地制宜的地方实践。 3）1月中旬，中国台湾地区领导人选举落地，资金行为模式将趋于明确，场外配置型资金预计将逐步入场。 2024是全球选举大年，外围频繁扰动是常态，我们认为当前中美关系处于阶段性缓和期。一方面，2023年11月中美两国元首会晤的意义在于在底线问题上管控分歧、在全球挑战上共担责任，会晤后中方致力于淡化摩擦升级，积极倡议推动中美关系健康、稳定、可持续发展。另一方面，12月的中央外事工作会议上再次倡导平等有序的世界多极化和普惠包容的经济全球化，且在美国“去风险”战略的背景下我国已经做好了积极的政策应对，正在尽最大努力将可能带来的负面影响降到最低。我们认为月中时点过后，外部地缘因素对市场预期的扰动将快速回落，资金行为模式将趋于明确，场外配置型资金将逐步入场。 资金跨年效应显著，月中迎来关键时点 开年首周资金的跨年效应显著，机构调仓和加仓均抱团于红利低波，市场交易生态和风格分化趋于极致；1月中旬是关键时点，随着经济数据和地缘扰动的落地，政策将持续加码，场外配置型资金预计将逐步入场，市场将迎来重要拐点。配置上，当前市场仍处于“三阶段配置策略”中的第二阶段，建议优先布局以科创板为代表的超跌成长，行业配置上则主要围绕科技和医药板块展开。 风险因素： 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策推出、实施力度及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧，外资流出超预期；地缘政治风险升级。 本文来源：中信证券研究，原标题：《策略聚焦｜资金跨年效应显著，月中迎来关键时点》

2024年中国人民银行工作会议1月4日-5日在京召开。会议深入贯彻落实中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，总结2023年工作，分析当前形势，部署2024年工作。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席会议并讲话。中国人民银行党委委员、副行长朱鹤新、张青松、宣昌能、陆磊出席会议，中央纪委国家监委驻中国人民银行纪检监察组组长、党委委员曲吉山主持会议。主题教育中央第十八巡回指导组副组长周小莹到会指导。 会议指出， 2023年，中国人民银行以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党的二十大和二十届二中全会精神，坚决落实党中央、国务院决策部署，适时强化逆周期调节，有效防控金融风险，持续深化金融改革，不断扩大金融开放，切实改进金融服务，平稳推进机构改革，全面加强党的建设，各项工作取得新进展、新成效。 一是稳健的货币政策精准有力。 两次下调存款准备金率，保持流动性合理充裕，促进货币信贷总量适度、节奏平稳。两次下调政策利率，带动贷款市场报价利率等市场利率下行，引导商业银行有序降低存量首套房贷利率。强化对科技创新、先进制造、绿色发展等重点领域的精准支持，引导资金更多流向民营小微、乡村振兴等薄弱环节，积极支持房地产市场平稳健康发展。外汇市场和人民币汇率保持基本稳定。 二是重点领域金融风险稳妥化解。 加强金融风险监测评估，强化制度和机制建设，推动稳妥处置重点区域和重点机构风险。金融支持融资平台债务风险化解工作有序推进。强化金融稳定保障体系建设，完善金融风险防范、预警和处置机制。 三是国际金融合作取得积极进展。 牵头设立中美、中欧金融工作组。积极参与国际金融治理，加强与国际货币基金组织、各国央行等对话沟通。牵头推动二十国集团可持续金融工作组工作。 四是金融改革开放进一步深化。 完善宏观审慎管理体系。推动金融市场制度建设和高质量发展。区域金融改革高质量推进，绿色金融、科创金融改革创新试验区取得成效。深化金融业高水平对外开放，构建与高水平开放要求相适应的监管体系。 五是人民币国际化取得新进展。 进一步便利和推动跨境贸易投资人民币使用。优化人民币国际使用和货币合作网络。推进本外币一体化资金池试点。人民币跨境收付、贸易融资、外汇交易等功能增强。 六是金融服务和管理水平持续提升，机构改革稳步推进。 《非银行支付机构监督管理条例》出台。加强国家金融基础数据库数据共享。开展拒收人民币现金专项整治，稳妥开展数字人民币试点。金融信用信息基础数据库服务质量不断提升。 七是全面从严治党进一步深化。 将贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神作为首要政治任务，健全专项督办和“回头看”工作机制。严格执行向党中央请示报告制度。高质量完成第一批主题教育，有力推进第二批主题教育。持续深化中央巡视和审计发现问题整改，开展中央巡视整改专项巡视。统筹谋划干部队伍建设，强化干部教育培训。增强工会和共青团凝心聚力作用。坚持以严的要求正风肃纪反腐，持续推进惩治新型腐败和隐性腐败。 会议强调， 习近平总书记在中央金融工作会议上发表的重要讲话，突出强调坚持走中国特色金融发展之路、推进金融高质量发展、建设现代化金融强国等战略任务和重大举措，对做好当前和今后一个时期金融工作作出系统部署。中国人民银行系统要认真学习领会，深入贯彻落实。要准确把握中央金融工作会议对中国人民银行的职责定位。构建科学稳健的金融调控体系，有力有效支持经济稳定增长和高质量发展。健全金融稳定保障体系，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。持续深化金融供给侧结构性改革，建设具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。统筹金融开放与安全，有序扩大金融高水平对外开放。要落实好中央经济工作会议部署，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化逆周期和跨周期调节，不断巩固稳中向好的基础。2024年重点抓好以下工作： 一是持续推进全面从严治党。 不折不扣贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神，加强督促检查，及时请示汇报。高质量完成第二批主题教育，建立巩固深化主题教育成果长效机制。扎实做好中央巡视整改，认真整改经济责任审计指出的问题，确保整改质效。聚焦职能责任和关键少数开展政治巡视，压实各级党组织全面从严治党主体责任。加强干部队伍建设，选优配强各级领导班子。加强工会和共青团组织建设。坚定不移正风肃纪反腐，坚决落实中央八项规定精神，把严的基调、严的措施、严的氛围长期坚持下去。 二是稳健的货币政策灵活适度、精准有效。 综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长。价格上，兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 三是聚焦“五篇大文章”支持重点领域和薄弱环节。 落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案。延续实施碳减排支持工具。继续发挥支农支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具服务普惠金融长效机制作用。抓好金融支持民营经济25条举措落实。持续做好乡村全面振兴金融服务工作。延续实施普惠养老专项再贷款。 四是持续加强金融市场建设。 建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场，进一步优化融资结构、市场体系、产品体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的融资服务。深化金融市场对外开放，提升境外投资者参与中国债券市场便利度。加强金融基础设施建设和管理。 五是稳妥推进重点领域金融风险防范化解。 指导金融机构按照市场化、法治化原则，合理运用债务重组、置换等手段，支持融资平台债务风险化解。加强对房地产市场运行情况的监测分析。因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求，抓好“金融16条”及金融支持保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等各项政策落实。推动化解中小金融机构风险,推动重点机构风险处置，健全具有硬约束的早期纠正机制，强化存款保险专业化、常态化风险处置职能。持续强化金融稳定保障体系。 六是积极参与国际金融治理，深化国际金融合作，推动高水平开放。 依托二十国集团、国际货币基金组织、国际清算银行等平台，推进全球宏观政策协调。积极参与多边开发机构治理，深化双边务实金融合作。着力推动金融业高水平开放。有序推动境内外金融基础设施互联互通。积极参与涉及金融业的国际贸易规则研究制定。稳步推进外汇领域改革开放。 七是稳慎扎实推进人民币国际化。 进一步完善便利人民币跨境使用政策体系，推动重点企业、重点领域、重点地区人民币使用。优化人民币清算行布局，加强国际间货币合作，推动离岸人民币市场健康发展。加强跨境人民币业务监管。加大跨境支付系统建设及拓展力度。 八是持续深化金融改革。 进一步健全宏观审慎政策框架和治理机制，持续优化宏观审慎压力测试机制，完善重点领域宏观审慎管理。深化金融机构改革，推进建设中国特色现代金融体系。支持补充商业银行资本，落实政策性开发性金融机构业务分类分账改革方案。 九是持续提升金融服务和管理水平。 加快推进重点金融法治工作。继续做好金融支持区域改革发展工作。加强调查研究，完善参事制度。构建与经济结构转型相匹配的现代金融统计监测机制。着力提升境外来华人员支付服务水平，持续推动优化境外银行卡受理环境、提升手机支付便利性，引导重点银行和支付机构优化我国居民和境外来华人员账户服务。强化现金服务与管理，扎实开展整治拒收现金专项行动，加大处罚和公告力度。稳妥推进数字人民币研发应用。有序推进信息科技系统整合。加快推进国家金库工程建设。加强征信和反洗钱监管。 十是扎实推进机构改革和业务流程优化再造工作。 落实好分支机构改革方案，统筹推动业务流程再造、信息系统升级、制度机制调整等工作。 会议指出， 2024年各项任务繁重艰巨。中国人民银行系统要坚定拥护“两个确立”，坚决做到“两个维护”，主动作为、攻坚克难，认真贯彻落实好党中央、国务院各项决策部署，全力推动金融高质量发展。 国家外汇局领导班子成员，中国人民银行各部门、各省级分行、各所属单位主要负责同志，派驻纪检监察组负责同志参加会议。中央财经委办公室、中央金融委办公室、国务院办公厅、审计署有关同志应邀出席会议。

本周，中国央行共开展2410亿元7天期逆回购操作，因本周共有26640亿元7天期及14天期逆回购到期，本周累计实现净回笼24230亿元。 本周逆回购详细操作和到期情况如下：（单位：亿元） 具体来看， 央行年初连续第四个交易日在公开市场净回笼资金，本周累计净回笼2.423万亿元，创历史最高单周记录。 不过，资金方面并未受影响，银行间流动性月初仍较为充裕，本周银行间隔夜和7天质押式回购利率均变化不大。 湖南三湘银行研报称，公开市场继续保持巨量净回笼，银行间市场目前未受到明显冲击，虽各期限资金价格稍有抬升趋势，资金成交价格渐显一定分层现象，但银行类机构供给依旧充盈。目前来看，月初流动性扰动因素较小，且市场整体资金量保持充裕状态，预计短期内仍偏乐观。 新华社援引专家表示，月初资金面通常较为宽松，央行进行适量对冲，在合理回收过剩流动性的同时，适度降低央行逆回购存量规模，减轻滚动操作压力，为后续应对潜在扰动腾挪空间。春节前，市场资金面仍将面临财政收支、现金投放、信贷投放等多种因素的影响，预计央行将综合运用多种货币政策工具，持续保持流动性合理充裕。 下周，将有逾4160万亿逆回购到期，其中7天期逆回购到期2410亿元，14天期逆回购到期1750亿元。 下周央行公开市场到期情况如下：（单位：亿元）

开年以来，反映市场资金和利率走势两个关键指标10年期国债收益率和DR007（质押式回购）利率双双回落。在货币政策宽松预期之下，市场针对1月份降息的交易在升温。 对于1月份的资金缺口，据中泰证券肖雨测算约有9941亿元资金缺口，包括财政存款预计消耗约3284亿元流动性；春节现金需求预计消耗约4651亿元流动性；银行消耗缴准资金约2408亿元流动性。 1月5日，深圳某券商固收首席对财联社表示，国债收益率下降虽然不能必然反映央行降准降息，但是体现大概率的预期，尤其是DR007的回落，引发市场针对降息的热烈交易。 该人士认为，相对降准而言，对资金和利率市场影响更大的是降息，目前市场多数机构预期1月15日MLF操作是一个时间节点。 中国货币网显示，DR007在2023年12月28日达到阶段性高点2.0193之后，一路回落，至1月5日中午12点报1.7763。10年期国债收益率在去年12月25日2.73%的基础上，近期再下探至2.5%左右，跌至近年来低点。 1月5日，民生证券谭逸鸣团队发布观点认为，基于银行开门红力度减弱和地方债发行压力减少，资金缺口小一些，1月份降准概率相对偏低。但是降息操作空间已经打开，只是时间维度和节点问题。 资金缺口小于往年，降准存在不确定性 1月2日至1月4日，央行公开市场累计净回笼超2万亿，1月5日还有近5000亿逆回购到期，但是，即使天量逆回购到期，但利率仍维持低位。 民生证券谭逸鸣团队对1月份资金缺口预期大于中泰证券的预测，谭逸鸣团队认为，不考虑央行操作，预计1月M0环比增加4700亿元，财政存款环比增加6700亿元，合计1月银行体系资金将减少13000亿元左右，但资金面缺口较历史同期已经有所收窄。 数据显示，银行体系的存款准备金率从2021年的8.4%，逐年下降2023年的7.2%。 1月4日，建行金融市场部发布报告认为，目前降准的空间十分有限，预计2024年最多还有两次降准机会，每次0.25个百分点。为支持2024年1月银行信贷投放，不排除1月降准0.25个百分点的可能。 财联社记者注意到，与以往不同，机构对央行采取结构性工具的预期得以强化。 建行报告认为，除了降准，央行也可能采取诸如11-12月大额超量续作MLF的方式来实现基础货币的投放。 持类似观点的还包括民生证券的谭逸鸣团队和中泰证券的肖雨，他们认为一方面1月份资金缺口低于往年，其次采用MLF等工具投放货币，可以防止资金空转套利。 因此，肖雨在报告中表示，参考最近3年的历史经验，如果1月份不降准，央行可能通过加大OMO、MLF等常规工具操作力度的方式应对春节前的资金面压力。 1月降息预期强化，市场利率逐步回归 上述固收首席表示，市场目前对降息预期看的很重，一个是概率大，二是对市场影响面更广。 对于1月份降息的可能性，谭逸鸣团队分析，一是近期存款利率新一轮调降为贷款利率下行腾挪空间；二是外围和汇率的压力在减弱，12月美联储议息会议释放出降息信号，人民币贬值压力逐渐缓解。 1月4日，东方金诚最新报告认为，当前政策目标还是着眼于降低实体融资成本，推动广谱利率下行，2024年资金面持续收紧的可能性并不大。 基于此，2024年一季度降息的可能性无法排除，一旦降息，届时资金面预期将得到扭转，市场利率将向政策利率回归并在年内多数时间围绕政策利率波动。 不过，对于降息，建行报告认为下调政策利率也存在对银行体系息差的冲击。 建行认为，之所以央行直接下调政策利率的次数相对较少，主要因为银行的存款付息成本降幅明显小于资产端的降幅，银行净息差收窄的压力较大，加之存款利率的持续下调更易引起存款搬家，影响银行负债的稳定性，弱化银行的稳健经营和支持实体经济的能力。 但是，为稳定银行的净息差，2024年存在继续下调定期存款挂牌利率的可能。 逐步降低政策力度，下半年经济复苏可期？ 财联社记者发现，多家机构认为，在连续的操作之后，今年货币政策操作空间有限，或更多实用市场化、精准的结构性工具和更灵活的方式来实现政策目标。 东方金诚认为，在房地产行业还将处于调整阶段的前景下，着眼于提振内需，支持地方债务风险化解，2024年央行有可能分别实施1次降息和1次降准，且考虑到政策需前置发力，上半年落地的可能性较大。 同时，2024年结构性货币政策工具将受到进一步倚重。 建行报告也认为，结构性工具也会成为央行投放基础货币的重要方式，以疏导总量宽松的货币到国家战略领域和薄弱领域。尤其PSL，可能对接房地产行业的三大工程，或成为未来结构性工具投放的主要来源。 另一方面，机构对于今年央行可能只有两次左右的降准降息操作、且基本在上半年的预测结果显示，市场预计下半年经济复苏的状况要好于上半年。 东方金诚报告预计，2024年实际GDP增速将达到5.0%左右，同时考虑到政策发力、需求渐进修复和低基数效应有利于通胀中枢抬升，预计名义GDP增速将达到6.2%，高于2023年的4.6%（估计值）。

新年伊始，上海、菏泽等地调整住房公积金个人住房贷款政策。其中，上海公积金政策对第二套改善型住房的认定进行了优化，并降低了首付比例，新政自今日起施行。另外，山东菏泽公积金贷款首付比例下调等部分阶段性政策则在开年来调整为常规政策。 业内人士对财联社记者表示，去年以来，多地公积金贷款政策优化调整，今年伊始，多地亦调整相关政策，积极支持合理住房消费需求。降低公积金贷款首付比例、提高贷款额度等，将进一步利好购房者。另外，部分地区将阶段性政策调整为常规政策，将大大增强政策的可持续性、稳定性。 菏泽公积金贷款部分阶段性政策调整为常规政策 二套最低首付30% 多地对公积金政策进行了调整。近日，山东省菏泽市住房公积金管理委员会发布关于调整住房公积金个人住房贷款政策的通知，该通知自2024年1月1日起执行。通知将部分阶段性贷款政策调整为常规政策，并进一步加大了多子女家庭使用住房公积金、装配式住宅公积金贷款等政策支持力度。 其中，公积金贷款首付款比例方面，阶段性政策规定为符合菏泽市公积金贷款条件的缴存人员，购买首套住房，首付款比例由不低于房屋总价款的30%调整为20%，购买第二套住房或再交易住房，首付款比例由不低于房屋总价款的40%调整为30%。有效期至2023年12月31日。 财联社记者了解到，此次调整将阶段性政策调整为常规政策，即2024年1月1日后，购买首套住房，首付款比例不低于房屋总价款的20%，购买第二套住房或再交易住房，首付款比例不低于房屋总价款的30%。另外，菏泽还调整了公积金贷款最高额度及支持政策额度。 易居研究院研究总监严跃进对财联社记者表示，虽然类似公积金贷款政策较为常规，但是从阶段性政策调整为常规政策的表述并不多见。在他看来，将阶段性政策调整为常规政策意义重大，这增强了政策的可持续性、稳定性，对于增强政策预期具有较好的作用。另外，目前市场逐渐修复，建议其他地方也可增加一些常规性政策。 开年来多地公积金贷款出台重磅措施 业内：公积金政策支持空间足 除了菏泽，近期还有多地对公积金贷款或公积金相关政策进行优化。1月2日晚间，上海市公积金管理中心发布通知，对住房公积金个人住房贷款政策进行调整。业内认为，本次公积金政策最大的变化是，对第二套改善型住房的认定进行了优化，并降低了首付比例。 据了解，此前上海的相关政策是，二套住房认购公积金贷款首付比例分别为50%和70%（根据普通住宅和非普通住宅），而政策调整后可以降低至50%。根据政策，新的通知自2024年1月3日起施行。 除此外，海南省住房公积金管理局近日发布《关于调整住房公积金个人住房贷款“存贷挂钩”政策的通知（征求意见稿）》。拟对公积金贷款“存贷挂钩”政策进行调整。 福建省漳州市住房公积金中心近日发布《漳州市住房公积金管理委员会关于优化我市住房公积金相关政策的批复》，对漳州市城镇老旧小区居民提取住房公积金用于自住住房加装电梯的，政策支持范围扩大到本人及配偶双方父母加装电梯可提取本人及配偶住房公积金。 对于开年来多地密集对公积金贷款或者公积金相关政策进行调整，一位房地产业内人士对财联社记者认为，这具有较好的政策导向作用，说明公积金政策支持空间较足，对于其他地方后续的政策实施将具有一定的启发意义。 “上海公积金政策含义清晰，即当前购房政策还有进一步放松的空间，也有进一步放松的可能。结合同日东莞取消房贷利率下限，说明今年1月份各类政策积极释放暖意，进一步说明各地积极支持合理住房消费需求，对于购房成本降低和市场行情提振等都具有积极的作用。”严跃进如是说。

市场近期一直憧憬央行重启PSL，这一“愿望”今日得以落地。 1月2日，央行货币政策司抵押补充贷款工作信息发布最新数据，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元。 上一次大幅度净新增抵押补充贷款为2022年11月，当月新增3675亿元。 1月2日，深圳某券商固收首席对财联社表示，此前对于PSL在年末放量新增已经有一定预期，表明政策继续在发力稳定经济复苏的基础。 事实上，自去年11月开始，天风证券、东吴证券和广发证券等多家机构根据10月份的经济数据就已经预期PSL或将重启。 对比多家机构的分析结果看来，2023年12月PSL净增3500亿或只是开端。 2023年12月15日，广发证券固收刘郁团队认为，根据上一轮棚改的经验，PSL对棚改投资的撬动作用约为1：2，如果对三大工程年均投资额6000-8000亿元的规模测算出发，所需的PSL资金在3000-7000亿元左右。 回顾过往PSL的宽信用作用往往大于其宽货币的影响。如果上述PSL资金全部用于地产领域，预计对2024年地产投资的拉动作用可能在2%-5%。 核心作用：料将推动三大工程拉动投资 早在2023年11月15日，东吴证券分析师陶川就发布观点称，从2023年10月投资数据来看，以PSL等“准财政”工具来托举地产投资的必要性在上升。因为需要用城中村改造等“三大工程”来弥补商品房市场出清带来的投资缺口。 西南证券12月20日发布数据显示，固定资产投资增速下滑，2023年1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，位于2021年以来低位；2023年前三季度建筑类上市公司实现营收65054.9亿元，同比+7.4%，增速位于六年来低位。 去年的中央经济工作会议指出，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。 一般认为，“三大工程”带动投资大且产业链条长受益企业众多，可有效对冲房地产下行对对投资、对经济造成的冲击。 值得关注的是，大量新增PSL对市场资金价格可能有一定影响。公开信息显示，PSL初创利率为4.5%，随后经过多次下调，当前为2.4%。 天风证券孙彬彬认为，PSL操作利率不属于严格意义上的政策利率，但仍然具备价格作用。如果央行后续更多通过PSL+MLF的方式提供基础货币，从边际上可能影响资金利率的定价水平。 1月2日，最新数据显示，2023年12月央行实施中期借贷便利操作，总额达到14500亿元，此次操作的期限为1年，利率维持在2.50%，与上月持平。需要注意的是，期末中期借贷便利的余额为70750亿元。 过往发挥PSL作用明显 东吴证券陶川梳理，PSL过往在关键时刻发挥作用。比如2015年及2022年启用PSL工具均是为了扭转地产预期、支撑投资增速、稳定信用扩张，其中2015年政策以棚改为抓手，PSL为工具，快速有效推动了地产库存去化以及土地财政收入；在2022年疫情扰动加剧之时，PSL为基建补充弹药，防止了2022年四季度经济踏空。 2023年12月15日，国家统计局数据显示，2023年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%。分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长6.3%，但是房地产开发投资下降9.4%。 除了对基建投资的促进作用为，PSL还对社融有一定程度提升。 2023年11月10日，天风证券分析师孙彬彬分析PSL重启时候认为，参考其它结构性货币政策，PSL杠杆效应可以按3倍估计，预计0.5-1万亿的PSL对应多增贷款1.5万亿到3万亿，拉动贷款同比增速0.6-1.3个百分点，社融0.4-0.8个百分点。 综合来看，陶川分析，PSL是央行稳经济一系列工具的其中一环。在他看来，下一阶段积极财政推动新项目建设的信号，而货币政策料以配合为主，重启PSL提供中长期低成本资金支持，而类似“城中村改造金融工具”也有出台可能，更新或打通保交楼贷款等进度偏缓项，以回应中央金融工作会议提及的“充实货币政策工具箱”。

新年伊始，东莞便祭出了重磅楼市政策。 据微信公众号“东莞发布”公布的信息，自2024年1月1日起，东莞市实施阶段性取消辖区首套住房商业性个人住房贷款利率下限，具体房贷利率由各商业银行根据市场化、法制化原则自主确定。 据悉，此前东莞大部分银行首套利率下限为LPR-20BP，即4.1%；最新政策意味着，东莞首套房贷利率将不设下限。 业内人士认为，东莞取消首套房利率下限，有利于减少居民利息支出，更好支持刚性住房需求。 易居研究院研究总监严跃进表示，东莞最新政策将切实降低购房者房贷成本，尤其有利于减少按揭贷款成本。这说明，今年房地产政策将以进一步宽松为导向，从真正降低购房成本等方面发力。 “此举说明，房贷利率仍存在调整空间，这对于其他城市制定2024年购房政策有着重要的启示作用。各地如能把各类促销活动、提高购房者入市积极性，以及降低房贷成本结合起来，将有助于提振楼市交易活跃度。”严跃进称。 “居民对购房成本极其敏感，2023年有效的调控政策，有不少是与降低成本相关的政策，如下调利率、调整普通住房优惠标准，降低增值税等。”广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示。 其进一步指出，2024年，降成本将是楼市的一个主题词。由此来看，预计2024年各地将加大“降成本”措施，这其中重要的一个方面，是降低按揭贷款利率。 同策研究院研究总监宋红卫也认为，降成本相关措施，将对提振楼市起到积极作用。 “不同市场行情下，楼市措施能起到的作用不尽相同。现在房地产市场处于调整期，买家行动相对保守，除一线及热点二线城市，其余地区取消限制性措施带来的效应相对弱一些；而与降低购房成本相关的政策，如降低交易环节税费、降房贷利率等措施，对于促进交易的作用更加明显。”宋红卫在接受记者采访时说。 从市场交易情况来看，据中指院数据，2023年1-11月，全国新建商品房销售面积10.1亿平米，同比下降8%，其中住宅销售面积同比降7.3%；新建商品房销售额10.5万亿元，同比下降5.2% ，其中新建住宅销售额下降4.3%。 据初步统计，2023年全国重点100城新建商品住宅月均成交规模较2022年下降约6%，处在2016年以来低位。 “去年整体市场交易承压，但受成交结构及政策利好等因素影响，2023年12月新房销售市场在价格上出现了‘翘尾’现象。这反映出市场正处于稳步修复过程中，出现了向好的变化。”中指院分析师孟新增表示。 据中指院监测数据，2023年12月，全国百城新建商品住宅平均价格为16220元/平方米，环比上涨0.1%，同比上涨0.27%。其中，新建住宅价格同比上涨的城市个数为35，包括成都、西安、合肥、南京、上海、宁波、长沙、苏州和北京等。 “展望2024年，房地产政策环境预计将继续保持宽松，供需两端政策仍有发力空间。在需求端，一线城市有望因区施策优化郊区限购，核心二线城市或全面取消限购，更多三四线城市或通过发放购房补贴等方式，进一步促进购房需求的释放。”孟新增表示。

1月2日央行开展逆回购操作，本周共有26640亿元央行逆回购到期，且由于节假日因素，1月2日当天到期回笼量达10060亿元。 跨元旦后的月初资金面宽松，逆回购到期成为流动性最大扰动。多位专家对财联社记者表示，1月中旬缴税漏出、现金漏出等不利影响逐步显现，税期和跨春节时点的流动性波动需要关注。市场预计，央行将通过加大公开市场操作力度进行对冲。 月初资金面宽松 逆回购到期是最大扰动 “央行节后公开市场操作实现资金净回笼，符合以往央行操作惯例，合理回收短期‘过剩’资金，以平稳资金面，避免过度宽松流动性引发机构潜在非理性加杠杆行为。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。 今日，央行开展1370亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，继续呵护资金面。市场从央行现有态度判断，预设资金面在24年1月初延续宽松为基准情形。 跨年后，资金面最大的扰动来源于逆回购到期。本周逆回购到期量较大，周一10060亿元逆回购到期，全周共有26640亿元7天和14天期逆回购到期，其中，周二至周五分别有10060亿、5720亿、6000亿、4860亿逆回购到期。 “考虑月初资金需求相对较弱，缴税漏出、现金漏出等不利影响都要在24年1月中下旬才会逐步显现，资金面最大的扰动来源于逆回购到期。” 信达固收表示。 政府债务发行是资金面扰动的重大因素，但跨年首周迎来政府债发行的空窗期，地方债和国债均无发行计划。从历史数据看，国债发行的节奏也是“前低后高”。政府债周度净缴款降至-12亿元，前一周为1684亿元，对资金面不造成干扰。此外，此前年末时节，央行充分呵护流动性，因此1月初资金面进一步转松。 周茂华对财联社记者表示，预计流动性有望继续合理充裕，主要是偏积极宏观政策，央行应对短期流动性波动工具较多及央行呵护资金面等。 “不过，如果大量逆回购迅速回笼，央行不进行对冲，资金面宽松的窗口期可能缩短。”广发固收刘郁团队认为。 除此之外，信贷投放以及银行开门红对资金面的影响也需要量，或将对流动性有一定消耗。据国海固收团队数据预测，假设2024年1-2月需缴准存款继续维持这一增速，由此带来6683亿元法定准备金需求，消耗相应超储。可以看到，由于年初银行信贷投放规模通常较高（信贷开门红），信贷投放消耗超储规模不小。 本月央行动作备受关注 受去年12月存款利率调降的影响，以往政策利率调整的传导机制被打破，1月份MLF利率是否会跟随下降备受关注。在央行操作打破操作规律的背景下，资金面的不确定性也较大，央行是否会继续维稳资金面？市场认为，未来流动性仍有缺口，央行会加大公开市场操作，保持流动性合理充裕。 “资金面仍可能存在一定波动，主要是年初重要节日，银行金融机构积极推动宽信用，政府债券发行等方面影响叠加，可能继续对短期资金面构成扰动。”周茂华对财联社记者表示。 从历年元旦至春节前后的流动性来看，元旦后流动性转松，但随后1月税期和春节前时点资金面波动可能较大。“1月为缴税大月，且春节前后财政支出节奏的波动较大，可能对资金面形成扰动。”兴业宏观研究以2021年1月税期举例，当时资金面的紧张从税期持续到1月末。 市场认为，1月降准预期渐浓，但即使降准落地仍需央行加大公开市场操作力度，后续央行将灵活操作，保持市场流动性合理充裕。 兴业宏观认为， 1月政府债净融资规模在6000亿元左右，叠加1月为缴税大月，春节前后财政支出节奏的波动较大，可能对流动性形成扰动。按往年规律推算，预计春节前现金走款在1万亿元以上，预计央行将通过加大公开市场操作力度进行对冲。” 国海固收认为，央行释放长期资金，弥补长期流动性缺口的可能性较大。“不过参考往期案例，若仅降准0.25%，释放长期资金6000亿元左右，不足以完全对冲银行间资金缺口，仍需要央行OMO操作予以对冲。”

编者按：岁聿云暮，为维护流动性的合理充裕，央行加大了公开市场业务操作的投放力度，并上周重启了14天期逆回购操作。而央行上次开展14天期逆回购操作还是在今年9月28日，由此可见央行呵护年末流动性的坚决！而从12月18日以来的人民银行公开市场业务交易公告中，央行均提及了“为维护年末流动性合理充裕”一词，这与以往的“为维护银行体系流动性合理充裕”有所区分。值得一提的是，央行在12月15日通过MLF净投放8000亿元，为有纪录以来的单月最大。从SMM对央行自12月8日以来的公开市场业务交易情况进行汇总来看，22天的时间里16个交易日，央行累计向市场净投放了26400亿元。而从其操作力度来看，12月中下旬以来，央行持续加大在公开市场投放资金力度，呵护年末流动性，以便于资金面能安稳“跨年”！ 16个交易日累计净投放26400亿元 12月29日，为维护年末流动性合理充裕，央行今日进行1950亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有400亿元7天期逆回购到期，实现净投放1550亿元。 12月28日，为维护年末流动性合理充裕，央行当日进行3740亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有1950亿元7天期逆回购到期，实现净投放1790亿元。 12月27日，为维护年末流动性合理充裕，央行当日进行4210亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有1340亿元7天期逆回购到期，实现净投放2870亿元。 12月26日，为维护年末流动性合理充裕，央行当日以利率招标方式开展4680亿元7天期和14天期逆回购操作，中标利率为1.8%和1.95%。由于当日有1190亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放3490亿元。创两个月以来最大规模。 12月25日，为维护年末流动性合理充裕，央行当日开展3810亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率1.8%，与此前持平；开展900亿元人民币14天期逆回购操作，中标利率1.95%，与此前持平。因今日有1840亿元7天期逆回购到期，实现净投放2870亿元。 12月22日，为维护年末流动性合理充裕，央行当日进行400亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平；进行2910亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。因今日有500亿元7天期逆回购到期，实现净投放2810亿元。 12月21日，为维护年末流动性合理充裕，央行当日进行1950亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平；进行2260亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。因今日有2620亿元7天期逆回购到期，实现净投放1590亿元。 12月20日，为维护年末流动性合理充裕，央行当日进行1340亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平；进行1510亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。因今日有2650亿元7天期逆回购到期，实现净投放200亿元。 12月19日，为维护年末流动性合理充裕，央行当日进行1190亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平；进行1820亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。因今日有4140亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1130亿元。 12月18日， 为维护年末流动性合理充裕， 央行当日开展1840亿元7天期、600亿元14天期逆回购操作，中标利率分为1.8%、1.95%，均与此前持平。因今日有2850亿元7天期逆回购到期，实现净回笼410亿元。 12月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，央行公开市场当日开展500亿元7天期逆回购和14500亿元1年期MLF操作，中标利率均维持不变，分别为1.80%、2.50%。今日有1970亿元逆回购和6500亿元MLF到期。央行通过MLF净投放8000亿元，为有纪录以来的单月最大。 12月14日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行当日进行2620亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有3630亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1010亿元。 12月13日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行当日进行2650亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有2400亿元7天期逆回购到期，实现净投放250亿元。 12月12日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行当日进行4140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有2100亿元7天期逆回购到期，实现净投放2040亿元。 12月11日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行当日进行2850亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有670亿元7天期逆回购到期，实现净投放2180亿元。 12月8日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行当日进行1970亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有1190亿元7天期逆回购到期，实现净投放780亿元。 各方声音：央行近来加大投放力度 有利于资金安稳“跨年” 对于央行近来加大投放力度，呵护资金面的举动，不少业内专家也发表了自己的看法。 有分析人士表示，年末资金使用量加大，容易出现资金面扰动的情况，央行提前自12月中下旬以来加大公开市场操作力度也是为了维护年末资金的流动性，避免资金紧张的局面出现。 后续为了维护资金的合理流动性，预计央行或将继续加大在公开市场操作力度，从而使资金面平稳无忧的跨年。 浙商证券固定收益分析师覃汉在接受采访时表示， 预计未来一周央行将加码7天逆回购投放。 考虑到当前银行体系和非银体系跨年节奏与往年相当，以及近期DR007中枢快速回落， 预计资金面整体跨年无忧。 中信证券首席经济学家明明认为，元旦前后资金面的波动更多受制于商业银行流动性监管指标考核压力下，资金供需格局的变化；银行间市场资金已经供不应求的前提下，资金也更难以流向非银机构，进而推升R-DR的流动性分层，而近六年来除去2021年外均是元旦前流动性分层要大于春节阶段水准。 中信期货研究所固定收益团队报告认为，12月通常是财政支出大月，而且增发国债相当一部分也将在年内形成支出。伴随国债的使用，财政支出的增加会使得国库存款流入到银行体系，起到补充流动性的作用，有利于资金面宽松。 浙商证券固收团队指出，近期央行持续加大14天逆回购投放，释放对跨年资金面的呵护态度，对于资金供应量方面，央行的态度或已发生边际转变，后续量的层面，短期无忧，映射到资金利率定价中，银行间跨年资金DR014价格整体弱于历史同期表现。但是，非银14天价格上行幅度高于历史同期，背后或同货基增持同业存单和加速跨年导致其对非银的融出快速下滑有关。 “年末银行考核时点临近，为缓解在此期间可能出现的流动性紧张局面，央行近日加大在公开市场的操作力度，增强市场对年末资金面保持合理充裕的信心。”某机构一位宏观研究员对上证报表示， 此次重启14天期逆回购，既能满足市场跨节资金需求，又能缓解市场对资金面紧张的担忧情绪，呵护资金面意图明显。 业内人士表示，这反映出机构看多明年的债券市场，预计中国人民银行将在公开市场加大操作力度，熨平短期资金面波动， 跨年后市场流动性需求压力有望缓解，市场利率将有所下降。同时，新一轮降准降息预期升温。 中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，扩需求、防风险要求货币政策提供较为宽松的流动性环境和适宜稳定的融资利率，央行不存在长期收紧流动性的动机。 预计2024年将继续降准降息，幅度可能与2023年类似，即降准50个基点，降息20个基点左右。 银河证券研报指出：展望2024年，货币政策将总量“灵活适度”、结构“精准有效”。中央经济工作会议将“稳中求进、以进促稳、先立后破”作为2024年宏观政策基调。当下全球和中国都处于周期性和结构性的双重拐点，多期叠加的复杂性加大了宏观政策应对的难度和挑战。面对百年变局，中国的应对策略是在统筹安全和发展的大框架下，通过加大结构性改革和化解风险，重构经济增长新模式，来加大自身的确定性。“以进促稳”是通过结构性改革实现经济的长期稳定发展，“先立后破”则是新旧动能切换过程中化解风险的需要。在此背景下，货币政策“灵活适度，精准有效”，总量和结构政策双重发力，既托底总量增长又推动结构改革，支持防范化解风险，着力营造良好的货币金融环境，高质量服务实体经济。 推荐阅读： 》重启14天期逆回购 央行本周公开市场净投放3060亿元 》跨年资金警报 Shibor1M资金创2022年以来新高！央行重启14天逆回购已投放2420亿 》央行本周公开市场小额净回笼310亿元 下周逾2万亿逆回购到期