浙江义乌市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室4月2日发布通知，即日起对现行房地产政策进行优化，针对人才购房群体、首次置业群体、多孩家庭、集聚安置对象及城市有机更新征迁户5类群体推出“房票”。 据此次新政，个人及配偶名下在义乌没有商品住房的，从发文之日起至6月30日，购买建筑面积小于150平方米且备案总价不超过350万元的一手新建商品住房，按每平方米1000元以“房票”形式补贴。 符合国家全面二孩、三孩政策实施后生育的多孩家庭，无论父母、子女户籍是否在义乌，从发文之日起购买一手新建商品住房的，二孩家庭补贴10万元，三孩家庭补贴20万元，补贴以“房票”形式发放，可与首次置业补贴叠加使用。 除了“房票”，义乌还将实施“购买一手新建商品住房，允许提取住房公积金支付首付款”政策，缴存职工可提取本人、配偶及直系亲属账户内的住房公积金支付首付款。此外，还针对未缴存住房公积金但符合市住房公积金缴存、贷款相关政策条件的市民推出“即缴即贷”，市民可在申请住房公积金开户并一次性缴存六个月的缴存额后申请办理公积金贷款。

贵州省黔南州住房公积金管理中心3月29日发布《关于适时优化调整住房公积金政策的通知》，本次政策调整自2024年4月1日起施行，至2025年3月31日止。 通知提出，支持未婚子女购当地首套自住住房提取父母公积金或父母购当地首套自住住房提取未婚子女公积金。 未婚子女或父母购买黔南州行政区域内当地首套自住住房，可申请提取父母或未婚子女住房公积金支付首付款；未婚子女或父母购买黔南州行政区域外当地首套自住住房，可申请提取父母或未婚子女住房公积金追加购房款（首付比例不低于房屋总价的20%）。黔南州还将调整二手房贷款期限和房龄。二手房公积金贷款期限与房龄之和最高年限可至50年。 原文如下： 适时调整优化住房公积金政策十条措施 为贯彻落实中央、省、州经济工作会议精神，适时调整优化住房公积金支持房地产政策，更好满足居民刚性和改善性住房需求，结合我州实际，调整优化住房公积金使用政策，促进房地产业健康平稳发展，内容如下： 一、支持大学毕业生购买自住住房 大学毕业生连续足额缴存住房公积金6个月（含）以上，毕业后首次在黔南州行政区域内购买自住住房的，住房公积金贷款额度可上浮10%，最高贷款额度55万元。 二、支持青年人才购买自住住房 35周岁（含）以下通过人才引进渠道招录的青年人才，首次在黔南州行政区域内购买自住住房的，最高贷款额度60万元。 三、取消异地公积金贷款户籍限制 住房公积金缴存职工在黔南行政区域内购买自住商品住房或自住二手房申请住房公积金贷款的，不受户籍地限制。 四、调整二手房贷款期限和房龄 二手房公积金贷款期限与房龄之和最高年限可至50年。 五、优化提取公积金提前部分或全部结清商业住房贷款业务办理 提取住房公积金提前部分或全部结清商业住房贷款资金转入商业银行指定账户。 六、支持未婚子女购当地首套自住住房提取父母公积金或父母购当地首套自住住房提取未婚子女公积金 未婚子女或父母购买黔南州行政区域内当地首套自住住房，可申请提取父母或未婚子女住房公积金支付首付款；未婚子女或父母购买黔南州行政区域外当地首套自住住房，可申请提取父母或未婚子女住房公积金追加购房款（首付比例不低于房屋总价的20%）。 七、优化离职提取材料 职工离开原工作单位，个人公积金账户离职封存满6个月（含）以上，且未有新工作单位或新工作单位未为其缴纳住房公积金的，可凭职工本人身份证办理离职提取。 八、扩大老旧小区改造提取支持范围 老旧小区改造提取政策支持范围，放宽至缴存职工本人、配偶及双方父母自住住房改造。 九、支持灵活就业人员建缴住房公积金 以非全日制、临时性和弹性工作等灵活形式就业的人员，根据自愿的原则，可以建缴住房公积金。灵活就业人员包括城镇个体工商户、自由职业人员和新就业形态从业人员。 十、开通“贵人家园”公积金服务渠道，拓展住房公积金服务网点 开通“贵人家园”APP办理公积金线上全业务功能（具体可办理时间以通知公告为准），逐步与受委托银行共建公积金“社区服务站”，将住房公积金服务网点延伸至各受委托银行。 本次政策调整自2024年4月1日起施行，至2025年3月31日止。执行期间根据国家、省有关政策及时调整优化。本次调整未涉及的住房公积金政策按原规定执行。 本次政策调整由黔南州住房公积金管理委员会负责解释。

2023年大部分家庭财富是缩水的，原因可能是房地产、资本市场或理财等各种因素带来的资产缩水。那么，2024年财富管理市场总体来看是增值还是继续缩水？推动财富增值又包含哪些因素?”3月29日，在由粤开证券主办，财联社、易方达协办的“财富变局湾区机遇”2024年度大湾区财富管理论坛上，广开首席产业研究院院⻓、中国首席经济学家论坛理事⻓连平教授开场便道出财富增值在当前环境下的不易，并深入地分析了2024年影响财富增值的五大关键变量。 广开首席产业研究院院⻓、中国首席经济学家论坛理事⻓连平教授 值得注意的是，近期央行扩表大规模买国债投放货币的传闻引发大量讨论，连平认为这种可能性非常小，为了调整央行资产负债表和调节市场波动，央行可能会在二级市场交易，但不是为了投放更多货币，进行大规模QE。 2024年五大变量共促财富增值 在全球经济持续复苏、外部环境复杂多变、居⺠财富管理需求逐步增⻓背景下，资管行业迎来更多挑战与机遇，财富管理行业在此背景下也展开了新篇章。连平教授带来的题为“2024:五大变量共促财富增值”的主题演讲中进行了重点阐述，五大变量分别为美联储货币政策的变化、中国财政政策的战略性扩张、货币政策的精准调节、资本市场的新动向以及人⺠币汇率的稳健表现。 首先，美联储降息是可能性比较高的一大变量。 自2020年疫情后，美国实施了极度宽松的货币政策(QE)，美国联邦基本目标利率从0.25%涨到了现在的5.25%，如此之高的利率对投资、消费等各方面都产生了影响，各个经济体在紧缩性美国货币政策压力之下承受了许多痛苦。不过，连平教授提到，伴随着美国通胀水平在波动中持续下行和美联储降息，今年下半年到明年很有可能会出现资本流出美国的情况。因为利率水平下降会带来美国投资收益率的下降。同时，许多发展中国家经济增⻓速度比较快，投资回报也会相对较高。从历史上来看，2015年美联储加息、降息曾经导致1万亿美元流出美国。那么，新兴经济体中谁会获益更多？应该是经济发展速度较快、经济运行比较平稳的经济体，连平教授认为中国可能是国际资本可以选择的重要方向。 央行扩表大规模买国债投放货币可能性极小 财政政策方面，连平教授强调，2024年的积极财政政策不仅力度不同于以往，而且意义可能更为深远。在他看来本轮财政支持比2009年全球金融危机冲击之后的“4万亿”支持力度更大。 连平教授解释，首先，2023年第四季度发行的国债，于今年第一季度大概发行完毕，基本上会在2024年使用。其次，今年两会还宣布了增发1万亿超⻓期国债，即今年有2万亿中央政府债券资金要注入到实体经济中。 多年来，遇到重大冲击的时候，通常也就是增加1万亿特别国债，2020年只是增加了1万亿特别国债，目前有将近2万亿国债的新增。在其他支持政策不变的情况下，这次财政政策的支持力度肯定比以往任何一年都大。尤其是两会之后推出的超⻓期特别国债在过去也曾发生过，但本次强调未来几年都要连续发行30至50年的超⻓期国债，会实实在在给当前和未来一个时期的经济发展带来强劲支持。 未来四到五年都会连续发行这样的特别国债，主要因为最近5年甚至更⻓时间，是中国遇到困难最为复杂的一个阶段，但凡手中拥有资源都是此时不用更待何时。因此本轮中央财政加大力度积极支持经济发展是战略性扩张。 第三，货币政策方面的变量尤为重要。连平教授表示2024年稳健的货币政策将“灵活适度、精准有效”，继续偏松操作，更好发挥货币政策的总量和结构双重调节功能，协调配合财政政策的扩张。 对于近日市场传闻提到中央银行要实施QE，即通过在二级市场上购买国债的方式由中央银行投放大规模流动性，连平教授认为这种可能性非常小。 首先从必要性⻆度看，美国等国家实施QE，搞财政政策货币化，是因为没有其他更多的办法和途径，从当前中国情况来看则没有必要，中国准备金率还在8.5%，降2%到3%都是有可能的;增加货币供应有丰富的手段和途径，没必要由央行直接出面大规模购买国债，投放货币。 其次，2023年中央金融工作会议上提到的许多重大政策都是中⻓期的，特别强调“始终保持货币政策的稳健性”，这意味着进一步搞“大水漫灌”进行QE投放的可能性非常小。为了调整央行资产负债表和调节市场波动，央行可能会在二级市场交易，但不是为了投放更多货币，进行大规模QE。第三，为应对维护经济平稳运行的需要，财政政策战略性扩张的基调已经确定，中央财政将持续加大扩张的力度。 资本市场和人⺠币汇率是财富市场积极变量 还有两个不容忽视的变量为资本市场和人⺠币汇率。 连平教授说道，资本市场对财富增值有非常重要的影响，某种意义上讲是绝定性的影响，因为大量跟财富运作有关的产品都是靠着这个市场来运行的。但是，上证综合指数在3000点上下盘桓已8年，若再不改变会给经济体带来越来越大的拖累。 如今，政策转折已经发生，证监会明确提出三点要求，强调企业IPO上市，绝对不能够以圈钱为目标，不允许造假，欺诈上市，要采取强有力的手段来打击;要保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益;还要平衡好资本市场的供求关系。今年初以来宏观经济数据出现一些积极变化，包括进出口、基础设施投资、制造业投资、工业生产，工业企业的利润等。相信今年两季度之后伴随着中国经济逐步的好转，资本市场也会进一步走好。而资本市场的向好发展对财富增值应该是一个积极变量。 最后一个变量是人⺠币汇率，人⺠币汇率的增值对财富管理市场毫无疑问也有积极的推动作用。人⺠币在美联储2022年加息之后出现了几轮贬值，当人⺠币出现持续贬值时，资本市场也受到了压力，同时会有更多的资本会有外逃倾向。往前看，连平从中美两国四个方面比较看，人⺠币可能会升值，这四点分别为：货币政策、经济增⻓差距、物价水平和国际收支。 连平预计2024年上半年汇率中间价或在6.9至7.2区间，下半年波动区间可能会向上移动。人⺠币美元走势历来与A股指数相关性很高，意味着当人⺠币贬值的时候，股票市场很难出现真正的行情，当人⺠币升值时，或会推动一轮股票市场的上涨。不过，股市真正转好还需要包括宏观经济、人⺠币汇率、市场政策以及市场、结构等因素的转好。 美联储货币政策的变化、中国财政政策的战略性扩张、货币政策的精准调节、资本市场新动向以及人⺠币汇率这五大元素互相影响、相互支持，展现出多元复杂且充满机遇的经济景象，也为2024年财富增值打开了一幅崭新的图景。

3月27日，在博鳌亚洲论坛2024年年会分论坛“深化亚洲金融合作”上，中国人民银行行长潘功胜出席并发表主旨演讲。 他提到，双边的货币互换是金融安全网的重要组成部分。双边货币互换既可促进双边贸易和投资，又是全球金融安全网有益的补充。如在国际金融市场动荡或一些国家发生银行业危机期间，主要经济体央行之间通过双边互换提供了紧急的流动性支持，有效缓解了全球金融市场的波动。 他提到，中国正在制定《金融稳定法》，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制，和科学合理的风险处置成本分担机制。亚洲金融安全网的建设需各方团结协作和积极建设。中国人民银行愿与各方充分交流，共同构建更有效的金融安全网。 以下为演讲全文： 尊敬的各位来宾： 大家上午好。非常高兴参加博鳌亚洲论坛年会。我想从全球、区域、双边和国别的角度就加强亚洲金融安全网谈几点看法。 从全球的层面，应继续推动国际货币基金组织（IMF）份额改革，更好发挥IMF作为全球金融安全网核心的作用。昨天上午，IMF总裁访问中国人民银行，这也是我们昨天讨论的话题之一。 IMF是以份额为基础的国际金融机构。份额规模决定了IMF危机救助能力，份额占比决定了成员国在基金组织的投票权和获取融资的规模。 份额占比的调整对于IMF治理、代表性和合法性都至关重要。近期，IMF第16次份额总检查如期完成，各方将实现等比例份额增资，进一步增强了IMF的危机救助能力，但IMF当前的份额占比难以反映成员国在全球经济中的相对地位。开展份额占比调整是改善IMF治理结构，增强IMF履职能力的必然要求。 亚洲国家应合作推动IMF份额改革，尽快实现份额占比调整。为更好反映亚洲国家在全球经济中的相对地位，特别是提高新兴市场和发展中国家的话语权和代表性，亚洲国家可推动各方尽快就新的份额公式达成共识，为实现份额占比调整奠定基础，确保基金组织是基于规则的、真正践行多边主义的机构。 区域层面，稳步提高清迈倡议有效性，进一步体现本地区特色。 首先，坚持以维护区域金融稳定为宗旨完善清迈倡议。 自2000年创立以来，清迈倡议不断改革升级，在资金规模、救助工具和区域经济监测上持续进步，是维护区域金融稳定的中坚力量。各方应继续聚焦金融稳定目标，进一步优化清迈倡议的功能，增强抵御外部风险的能力。 其次，清迈倡议应充分体现国际货币体系的新变化和本地区的特色。 清迈倡议于2021年在美元贷款的基础上引入了本币出资条款，提供了更多的融资渠道和选择。各方正在讨论引入可自由使用货币的具体方式。这将进一步增强清迈倡议的地区特色，更好服务于本地区实际，充分挖掘使用可自由使用货币的潜力，提升出资的灵活性和可获得性。 此外，可探讨清迈倡议资本实缴和成立法律实体的可行方案。 近年来业界、学界有观点提出成立新的法律实体以强化亚洲的金融安全网，各方也在探讨资本实缴的可能性，这反映了本地区的共同意愿。各方可就此进一步开展有益的探索，引入可自由使用货币也为资本实缴等后续改革提供了更多选项。 双边层面，继续发挥双边货币互换的积极作用。 双边的货币互换是金融安全网的重要组成部分。双边货币互换既可促进双边贸易和投资，又是全球金融安全网有益的补充。如在国际金融市场动荡或一些国家发生银行业危机期间，主要经济体央行之间通过双边互换提供了紧急的流动性支持，有效缓解了全球金融市场的波动。 亚洲的双边货币互换合作不断加深。随着亚洲经济一体化的深入，亚洲的本币结算需求上升，双边货币互换合作规模不断扩大。目前，东盟与中日韩（10+3）在区内的双边货币互换规模已超3800亿美元。 中国人民银行目前已与29个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，互换总规模逾4万亿元人民币，有效促进了跨境贸易和投资。中国人民银行对部分国家的双边的货币互换也构成了IMF牵头的国际纾困救助努力的重要组成部分。中国人民银行愿与亚洲各经济体继续深化货币合作，促进双边贸易和投资的便利化，为维护区域金融稳定贡献力量。 第四点是在国别层面，完善各国国内金融安全网的建设为亚洲经济体提高经济韧性和繁荣提供了重要保障。我简要介绍中国金融安全网建设的实践。 中国历来高度重视主动防范化解金融风险，国内金融安全网的建设始终秉承“事前防范金融风险过度积累，事中、事后快速高效处置风险”的原则。 一是强化金融机构的公司治理和风险管理。 稳健的金融机构是金融安全网的坚实基础。本世纪初，中国主动对几家国有大型银行实施改革重组并取得成功，几家大型银行已成为中国金融体系的中流砥柱，有力地支撑了中国经济的持续较快增长。 二是加强金融监管。 金融监管是金融安全网的“第一道防线”。中国根据金融市场和金融体系的变化，适时优化调整金融监管体制，促进宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管等各司其职、相互配合、形成合力。 三是强化处置资源保障。 中国目前有存款保险基金、保险保障基金、证券投资者保护基金、信托业保障基金，以及金融稳定保障基金，均已有一定规模的积累。2015年中国建立的存款保险制度，目前执行的50万元偿付限额能为99%以上的存款人提供全额保障，实行风险差别费率机制，奖优罚劣促进机构审慎经营，并被赋予金融风险早期的纠正职能。 四是发挥好最后贷款人职能。 中国人民银行在大型银行改革重组、金融风险处置和系统性金融风险防控中，发挥了重要的积极作用，有力地维护了中国的金融稳定。 五是强化金融稳定的法治保障。 中国正在制定《金融稳定法》，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制，和科学合理的风险处置成本分担机制。 亚洲金融安全网的建设需各方团结协作和积极建设。中国人民银行愿与各方充分交流，共同构建更有效的金融安全网。

3月25日，央行为了维护季末流动性平稳，在公开市场以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日实现净投放资金400亿元。 每逢月末、跨季，资金面容易出现季节性紧张的状况，专家对财联社记者表示，从市场表现看，近几日，市场利率有所反弹，反映市场机构短期资金需求有所增加，主要是临近月末跨季特殊时点推动。机构认为，季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，价格或有一定抬升。 跨季短期资金需求增加 资金面相对均衡价格抬升 每逢月末、跨季，资金面容易出现季节性紧张的状况，今日Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.2BP报1.774%，7天期上行5.3BPs报1.898%，14天期上行7.7BPs报2.214%，1个月期上行0.5BP报2.135% “从市场表现看，近几日，市场利率有所反弹，反映市场机构短期资金需求有所增加，主要是临近月末跨季特殊时点推动。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，但本月市场利率围绕政策利率附近波动，幅度不大，反映短期市场资金面保持平稳格局。 对于近期银行市场化负债成本小幅上行，民生银行首席经济学家温彬表示，3月流动性虽总体稳健偏松，但仍有一季度信贷投放维持相对高位、地方债发行有望加速等因素的扰动，此外，考虑到3月存单到期量较大增加发行需求，流动性短期可能逐步回归中性以及资本新规考核减弱投资需求等因素影响，存单利率也存在一定上行动力。 上周资金面前期均衡偏松，下半周略有收敛，月内资金价格小幅上升，同时逆回购时隔7个月再现缩量操作，这都是为了防止资金空转，但对银行间市场资金面影响有限。临近跨季时间点叠加月末，市场认为资金面将表现为均衡偏松态势，央行继续维护资金面整体平稳，3月底延续“量稳价贵”的态势。 从资金面的影响因素来看，本周的央行公开市场逆回购到期量有220亿元，周二至周五的到期规模分别为50亿、30亿、20亿、20亿元，逆回购到期量较小。政府债净缴款虽然有所上升，但535亿元的净缴款仍处在低位，对资金面较小。 浙商固收覃汉团队认为，近期央行虽然逐步回笼短端流动性，但资金面仍旧相对均衡，央行目前处在量“稳”态势，3月底将延续步伐，但是价格或有一定抬升。考虑到3月为传统财政支出大月，信达固收预计，季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，流动性环境仍有望维持相对均衡的状态。 资金面平稳宽松进入4月 市场认为，当前经济修复仍需时间，政策未到转向时点，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。对于二季度的流动性，由于4月公开市场到期量有限，政府债券放量可能偏晚，市场认为4月资金面或出现季节性宽松。 国盛固收杨业伟表示，从过去几年经验来看，4月份往往是资金宽松阶段，今年4月资金面或出现季节性宽松。一方面，信贷节奏在4月有望放缓。虽然监管要求平滑信贷节奏，但出于项目投放节奏考虑，银行依然会在1季度加大信贷投放，而在项目不足情况下，4月信贷节奏有望季节性放缓。另一方面，政府债券放量时间可能相对偏晚，特别国债由于存在项目申报、审批、安排发行等一系列程序，因而或难以在4月快速落地，4月政府债券供给节奏或依然缓慢。资金需求有望再度季节性下降。 “从趋势看，国内稳健货币政策有望偏积极，为经济复苏营造适宜货币环境；同时，央行将通过多种政策工具，灵活操作保持流动性合理充裕，畅通政策传导，更好支持宽信用及配合积极财政政策实施。”周茂华表示。

据央行网站，2024年3月25日，中国人民银行行长潘功胜出席中国发展高层论坛，就中国经济形势与货币政策、金融稳定、金融开放与国际合作发表讲话，并与来自中外资企业、金融机构等的会议嘉宾进行深入交流。 潘功胜表示，中国经济保持回升向好态势，有能力实现全年5%左右的预期增长目标。今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。中国人民银行将结合调控形势需要，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，强化逆周期调节力度，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，继续为经济回升向好营造良好的货币金融环境。 潘功胜指出，中国金融体系运行稳健，金融机构总体健康，风险抵御能力较强。房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础，房地产市场波动对金融体系影响有限。中国政府的债务水平在国际上处于中游偏下水平，化解地方政府债务风险的相关政策正在逐步奏效。中国已经构建了行之有效的金融安全网，包括完善金融机构公司治理、加强金融监管、强化处置资源保障、发挥好最后贷款人职能、强化法治保障等。 潘功胜介绍了中国遵循市场化、法治化、国际化原则，自主有序推进金融业高水平开放所取得的重要进展，包括扩大金融服务业和金融市场开放，提升人民币国际使用便利度，完善金融监管政策，优化营商环境，以及加强国际宏观经济金融政策沟通协调。潘功胜强调，中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。下一步，中国人民银行将继续坚定不移做好金融开放各项工作。

随着美联储和全球其他主要央行似乎终于有望在年中开始降息，债券交易员正在谨慎地重新押注起几周前还曾让他们“损失惨重”的头寸。 今年头两个半月，在各国政府和央行继续将重点放在高于目标的通胀率和韧性十足的需求上后，此前对于各国央行将在2024年迅速放松货币政策的押注，面临着事与愿违的损失。 不过上周，一切似乎又开始有所不同——瑞士央行意外地叩响了G10央行降息的首道发令枪，而美联储、英国央行的鸽派决议，也让投资者有理由再次为货币政策的宽松转向做好准备。 在太平洋投资管理公司(PIMCO)和贝莱德等全球债市巨头以及“老债王”比尔·格罗斯看来，利率下降的前景正在增强5年期左右或更短期限债券的吸引力，随着人们对降息猜测的升温，投资这些债券将获得最大的回报。 而这种中短期债券相对于较长期债券的优异表现，也是债券市场上所谓“陡峭化押注”的秘诀——即押注收益率曲线将回到传统的斜率模式，即收益率随期限拉长而上升。 当然，依然并非所有市场人士都坚信这样的转变已经板上钉钉——考虑到通胀仍然具有粘性，劳动力市场继续保持坚挺，各国央行未来仍有可能无法再次证明：市场对短期国债的看涨押注是正确的。 德意志银行全球经济和专题研究主管Jim Reid指出，“我们是否真的能得到已经定价的结果还无定论，但就目前的发展方向而言，央行的降息承诺是最重要的。 他指出，虽然市场关注的是“鸽派论调”，但值得注意的是，在2024年，市场对利率的情绪一直在来回变化。事实上，根据Reid和其同事此前的统计，在本轮紧缩周期中，市场已至少七次对央行转鸽进行对定价，但在过去六次中，结果实际上每次央行都最终还是鹰派的。 有哪些机会？ 不少业内人士表示，虽然各国央行现在转向宽松的步调似乎趋于一致，但最终仍可能以不同的速度前进，这可能会带来赚钱的机会。 PIMCO投资组合经理Michael Cudzil指出，“欧洲央行、美联储和英国央行等主要央行都有可能在今年年中开始降息，但相似之处也就到此为止了。全球各国宽松政策的速度和终点都会有所不同，这对寻找固定收益市场的机会来说是好事。” 如同我们上周五 曾介绍过的 ，利率交易员目前倾向于将6月作为美联储宽松周期的起点，而在今年年初，他们曾寄希望于本月就会启动。他们目前认为，2024年全年的降息幅度将略高于美联储官员预测的中值75个基点。6月份也是市场预期欧洲央行和英国央行开始首度降息的窗口，这两家央行年内至少会采取数次降息行动。 而在主要央行中，日本央行则与众不同，经济学家预计日本央行在上周加息终结负利率后，将在今年晚些时候再次提高利率。 宏观策略师Ven Ram表示， “如果各国央行按照自己的方式行事，我们可能会在上半年尾声迎来美联储、欧洲央行、加拿大央行和英国央行的首次降息。这意味着主要经济体的前端收益率将继续走低——因为与央行对抗是没有意义的。” 在Schroders Plc的固定收益部副主管Kellie Wood看来， 大多数主要央行的鸽派态度，正使得债券市场可能成为“今年表现最好的市场之一”。 尽管如此，她认为市场仍有分化的空间，尤其是在美国总统大选即将于11月举行之际。Wood表示，“美联储在大选前可能只会降息50个基点，但我们认为这已经很不错了。她的投资组合对美国短期债券保持中立，同时看好短期的欧洲和英国国债。” 趋陡化交易 在收益率曲线方面，在上周美联储决议后，美国国债收益率曲线曾短暂趋陡，但两年期收益率仍比10年期利率高出约40个基点。 根据德意志银行周四的统计，自2022年7月初以来，美国2年期和10年期国债收益率曲线就一直呈上述倒挂状态——短债收益率高于长债，这一持续天数已超过了1978年创下的历史纪录624天。 收益率曲线倒挂往往是美国经济衰退的精确预警信号，也通常不利于经济活动和金融市场，因为较高的短期收益率会抬高消费和商业贷款的借贷成本，而较低的长期收益率则会抑制风险加码。 而有鉴于美联储官员上周上调了通胀和GDP展望预估，并缩减了未来两年的降息次数，这使得投资者对未来债市陡峭化程度的计算正变得更加复杂。 贝莱德基本面固定收益部投资组合经理David Rogal表示， 对2025年和2026年的点阵图修正，表明“我们将有一个较浅的宽松周期”。 他指出，这表明未来收益率曲线将略有陡峭，因此 该机构已在其投资组合中减持了中端和长端国债——7至30年期国债的比重有所下降。

两会以来，政府报告内容是经济学家们研究讨论的热门话题。近日，国际金融论坛（IFF）主办以“两会后中国经济解读”为主题的线上学术对话会。 国际货币基金组织（IMF)驻华首席代表史蒂文·艾伦·巴奈特（Steven Alan Barnett），瑞士银行集团董事总经理、亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛，恒生银行首席经济学家王丹等经济学家出席讨论并就房地产、外资直接投资、“新质生产力”等议题发表看法。 预计房地产后续还有更多政策出台 瑞银首席中国经济学家汪涛指出，政府工作报告中特别强调需要平衡短期增长与结构性改革，这意味着中国政府的经济政策是着眼于中长期发展并超越经济周期的，而不仅仅是应对短期的经济挑战。 汪涛表示，稳定房地产市场可以提振消费者信心，释放家庭额外储蓄，进而推动经济增长。汪涛分析称，从短期来看，任何稳定房地产市场的政策都有利于促进消费，从而推动经济增长和实现GDP增长5%的目标。 恒生银行首席经济学家王丹认为，如果房地产市场趋于稳定，中国整体的国内消费就会上升。 IMF驻华首席代表巴奈特对中国政府当前稳定房地产市场的政策表示赞同。他认为，政府部门这些措施非常必要。为了最大限度降低房地产低迷对经济增速的影响，他建议政府应继续努力加快房地产稳定复苏，对有生存能力的房地产开发商应予以支持，并推动企业重组，让没有生存能力的开发商退出市场。 汪涛认为，目前稳定房地产行业的政策仍相对温和，她预计后期会有更多的支持政策出台，包括扩大开发商 “白名单 ”以及户籍政策改革。 外资直接投资将2024年迎来反弹 对于利用外资，汪涛认为外国直接投资将在 2024 年反弹。她预测外资企业在今年的盈利能力将有望提升，但由于一些长期因素包括中美经济脱钩、全球经济碎片化和供应链重整等影响，外国直接投资较难恢复到 10 年前的水平。 汪涛认为，从长远来看，外国直接投资的下降可能会影响中国的出口，但是由于全球科技周期和全球进口需求的增长，中国2024 年的出口将好于去年。 王丹认为，在未来外国直接投资不再是推动中国经济必不可少的因素。美国推动的在高科技领域与中国脱钩对中国的供应链影响有限，反而有助于推动中国的中间商品出口。 “新质生产力”的关键是通过创新提高劳动生产率 与会经济学家还对两会热词——“新质生产力”进行了解读，一致认为“新质生产力”的关键是通过创新提高劳动生产率。 巴奈特指出，两会政府工作报告提到要提高全要素生产率以推动中国经济长期增长。为此，他认为市场在资源配置中起决定性作用，政府应营造市场化、法治化、国际化的国际一流营商环境，确保公平竞争、统一国内市场。 汪涛认为，创新不仅在高科技领域，在传统领域也发挥着关键作用。她建议，应防范泡沫化在新兴领域导致的产能过剩造成资本和劳动力资源浪费，应更加关注服务业和内需，让市场在新产品的生产中发挥决定性作用。 汪涛指出，在农村地区和二三线城市推动建设公共服务设施、刺激消费，将有助于推动长期经济增长。

瑞士央行周四意外宣布降息，这是继不按常理出牌的日本央行17年来首次加息之后，本周第二家做出重大政策转向的央行。 尽管许多投资者平常可能对瑞士央行的关注度不高，不过这一行动对于隔夜全球外汇市场的影响，无疑可谓是立竿见影的。这直接推动美元指数在周四出现了一个月来的最大涨幅，一扫周三美联储议息会议的颓势。 在周五亚洲时段，美元兑日元、人民币和韩元等亚洲货币仍在继续强势冲高。 不过业内人士表示，瑞士央行周四的意外降息行动，无疑将不少外汇市场交易员的目光，从原先停留于美联储决议的影响，迅速转向了其他非美发达经济体。 而 当人们仔细研读各主要央行的微妙政策转变时，不难发现——相比于市场对美联储年内降息押注从年初的六次缩减为三次，其他一些主要央行的利率预期路径，其实倒反而出现了更多的鸽派转向，周四提前降息的瑞士央行，或许只是其中的一处缩影。而同行的“衬托”，倒是反而给了美元实现反弹的理由…… Monex的外汇交易员Helen Given周四就表示：“瑞士央行的行动增加了其他G10央行的压力，提示他们比预期的要早一点降息。” 那么，在瑞士央行之后，下一个降息的G10央行会是哪家呢？ 下图是目前利率衍生品市场对各G10央行首次降息节点的最新定价(日本央行除外，为下次加息节点)。 可以一目了然地看到，目前市场对各主要央行首度降息窗口的预测如下： 五月：瑞典央行 六月：欧洲央行、美联储、加拿大央行、英国央行 八月：新西兰联储、澳洲联储 九月：挪威央行 日本央行则可能最早在六月再度加息——目前市场概率预期约为40% 瑞典央行 瑞典央行2月份将关键利率稳定在了4%，并表示如果通胀继续放缓，可能会提前首次降息的时间。瑞典央行将于3月27日公布下一份利率决定。经济学家认为该行首次降息或将在5月或6月展开。 欧洲央行 欧洲央行本月早些时候将借贷成本维持在纪录高位，但朝着未来降息迈出了一小步——表示通胀放缓的速度快于几个月前的预期。市场预计今年欧洲央行将有望降息约90个基点，6月份首次降息的概率约为80%，一些欧洲央行决策者似乎也赞同这一观点。不过，市场对欧洲央行降息的押注依然可能会发生变化，这在一定程度上将取决于美联储的动作。如果在美联储之前太早降息，欧洲央行将面临欧元疲软的风险，这可能会重新引发通胀。 美联储 美联储本周三连续第五次会议将联邦基金利率目标区间稳定在5.25%至5.5%。而与决议本身相比，更值得注意的是，美联储点阵图仍预计年内会降息三次，这也与当前利率掉期市场的预期相吻合。目前业内预计美联储首次降息最有可能在6月份进行。 加拿大央行 加拿大央行将于4月10日发布下一份利率决议，市场普遍预计该央行将继续把关键隔夜利率稳定在数十年来的最高位——5%。加拿大央行在3月初的议息会议上再度按兵不动，并表示潜在的通胀势头意味着现在考虑降息还为时过早。市场认为加拿大央行今年将降息约60个基点，最有可能从6月份开始。 英国央行 英国央行周四维持利率在5.25%的16年高位不变，但行长贝利表示，经济正“朝着正确的方向发展”，因此有必要降息。同时，两位英国央行内部最为鹰派的决策者都放弃了继续投票支持加息，这是一个较为明确的政策转变信号。目前市场最新定价显示，交易员认为英国央行在6月前降息25个基点的可能性略大于不降息的可能性，同时完全认为在9月底前的三次会议中会有两次降息。 澳洲联储 澳洲联储本周二将利率维持在4.35%的12年高位，但软化了原先的鹰派立场——放弃了之前货币政策声明中出现的进一步加息的警告。市场目前最新认为，澳洲联储首次降息可能出现在8月或9月。 新西兰联储 新西兰联储副主席Christian Hawkes本月在接受采访时曾表示，处于5.5%的15年高位的利率，需要在一段时间内保持限制性。不过，在新西兰联储于4月份做出下一次利率决定之前，市场情绪可能会发生变化。该国财长Nicola Willis上周已警告称，未来几年的经济增长将比之前预期的“明显放缓”。 挪威央行 挪威央行本周四一如预期将利率维持在4.50%不变，并表示计划今年降息一次，降息幅度低于大多数经济学家的预期。市场目前预计挪威央行最有可能在9月降息，并在年底前再降息一次。