传统DRAM与NAND闪存价格7月双双创下多年新高，AI服务器持续抢占存储产能，推动传统PC及消费电子存储芯片供应趋紧，存储涨价周期仍未结束。 据韩联社援引TrendForce旗下DRAMeXchange数据， PC用基准DDR4 8Gb DRAM 7月平均合约价升至24美元，环比上涨14.3%，创2016年6月有统计以来新高 ； 128Gb MLC NAND均价升至30.05美元，首次突破30美元 。 TrendForce预计，AI服务器及高带宽内存（HBM）需求将继续挤占传统DRAM产能， DRAM供应紧张或持续至2027年 ；相比之下， NAND市场随着新增产能投放，2027下半年供应有望逐步改善。 DRAM年内翻倍，NAND累计上涨逾两倍 今年以来，DDR4价格持续加速上涨。 数据显示，DDR4 8Gb平均合约价由1月的11.5美元一路升至7月的24美元，累计上涨约109%；其中4月至5月价格从16美元快速升至20美元，进入三季度后继续刷新历史高位。 NAND价格涨势更为迅猛。 128Gb MLC NAND均价由1月9.46美元升至7月30.05美元，累计上涨约218%。 其中，韩联社援引数据显示，部分SLC NAND产品7月价格环比上涨35%至51%，明显强于MLC NAND约4%至8%的涨幅。由于持续一年多的涨价已明显推高采购成本，TrendForce指出，下游客户采购态度开始趋于谨慎。 AI服务器持续"抢产能"，传统存储供应收缩 本轮涨价的核心原因仍来自供给端。 随着AI服务器需求快速增长，存储厂商持续将产能优先配置至HBM、服务器DRAM以及高层3D NAND等利润率更高的产品，传统PC DRAM及成熟制程NAND供应持续收缩。 TrendForce预计， 服务器产品未来仍将持续吸纳DRAM产能，PC DRAM供应将进一步趋紧。 尽管笔记本电脑涨价已开始抑制终端需求，但供应商在价格谈判中仍占据优势。 NAND市场也呈现类似趋势。由于厂商持续向企业级SSD及高层3D NAND倾斜产能，传统NAND产品供应依然偏紧。其中，库存偏低的SLC NAND供需最为紧张，价格表现明显强于MLC产品。SLC NAND广泛应用于汽车电子、网络设备及工业控制等领域。

在AI基础设施强劲需求的推动下，亚马逊AWS云业务录得18个季度以来最快增速，管理层表示豪掷2200亿美元资本支出仍难填满未来两年的算力“胃口”。 华尔街见闻提及 ，当地时间7月30日美股盘后，亚马逊公布2026年第二季度财报，全球总营收达到2006亿美元，同比增长20%；营业收入更是同比大增43%至275亿美元。 二季度，AWS业务成为全场最核心的焦点。AWS单季营收达到422亿美元，同比增长36.7%，营业利润率达到39%。这也是AWS连续第五个季度实现加速增长。 财报电话会议上，亚马逊总裁兼CEO安迪·贾西（Andy Jassy）乐观地强调： AWS目前正在蓬勃发展……这是我们在过去18个季度中最快的增速，要知道当时的AWS营收规模还不到现在的一半。 AI和AWS业务的强劲共振不仅带来了近5000亿美元的天量在手订单，更让管理层对未来高达2200亿美元巨额资本开支的回报率底气十足。安迪·贾西进一步表示， AWS最终有潜力成为一项年营收1万亿美元的业务。 此外Andy Jassy预计公司将进一步加大对人工智能的投入，今年的资本支出预计将达到2200亿美元。 今年2月，亚马逊曾表示今年的资本支出将达到2000亿美元，并在4月份维持了这一预测不变。 Andy Jassy表示，内存价格上涨推高了亚马逊的资本支出预期。他认为， 亚马逊的支出狂潮短期内不太可能放缓。 Andy Jassy说： 但即便如此，我们仍然没有足够的产能来满足2026年的所有需求，而且我相信2027年的情况也会如此。 事实上，我们目前对2028年的预计需求已经非常惊人了。 算力狂飙与天量订单：AWS的“万亿营收”野心 作为亚马逊的利润引擎，AWS在本季度迎来了18个季度以来的最快增速。数据显示，AWS营收同比增长36.7%，连续第五个季度加速，单季环比增加超46亿美元收入，比历史最大增幅还要高出80%。 “AWS目前正在蓬勃发展。”贾西用极具感染力的原话向市场描绘了云业务的图景： “我们的在手订单达到4960亿美元，同比增长三位数。AWS现在是一项年化营收运行率为1690亿美元的业务，如果它是一家独立公司，将位列《财富》500强第24位。” 更令市场瞩目的是，亚马逊在AI领域的变现能力正在显现。不仅芯片业务年化营收运行率超过250亿美元（同比增长三位数），AI业务的营收运行率环比大幅攀升后，也突破了250亿美元大关。贾西指出，这种爆发得益于双轮驱动效应： “AI的增长驱动核心业务，因为训练后的强化学习和代理工具使用主要在CPU上进行，而非AI加速器。” 面对如此陡峭的需求曲线，贾西在会上给出了极具想象空间的业绩指引： “我们长期认为AWS可以成为一项数千亿美元营收的业务，现在我们认为它将至少是这个数字的两倍，并且很有可能在未来成为我们一项年营收达万亿美元的业务，同时伴随非常吸引人的自由现金流和投资资本回报率。” 2200亿美元的资本开支：一笔不到三年回本的“经济账” 华尔街当前最大的焦虑在于：科技巨头高昂的AI资本支出何时能看到回报？亚马逊给出了极为清晰的账本。 由于内存成本上升以及难以满足的庞大需求，亚马逊将2026年的现金资本支出预期从约2000亿美元上调至约2200亿美元。不仅如此，贾西透露： “即使达到这个数额，我们仍然没有足够的容量来满足2026年的所有需求，我相信这种动态在2027年也将如此。事实上，我们已经为2028年预留的需求量已经非常惊人。” 面对这笔天文数字的开支，贾西详细解释了为何公司对投资资本回报率（ROIC）充满信心。他将投资分为寿命长达30多年的数据中心，以及寿命约5到6年的服务器和网络设备。 “对于服务器和网络设备，平均而言，这项投资需要不到三年时间就能实现收支平衡。这意味着在实现收支平衡后的两到三年内，我们将……产生可观的自由现金流。对于使用寿命超过30年的数据中心，我们至少应该获得五到六代……服务器经济效益。我们看到AI领域的利润率和回报率与我们在核心业务同一发展阶段所看到的一致，实际上还略微领先。” 首席财务官布莱恩也印证了这一点，指出二季度AWS的营业利润率同比上升了650个基点。 软硬兼施：AI应用全面落地与自研芯片的“外供”设想 在基础设施之上，亚马逊正在大举推进AI应用层和模型层的布局。面对市场关于“亚马逊是否需要拥有自己领先的前沿模型”的疑问，贾西给出了明确回应：即使没有自己的前沿模型，AWS也能极其成功，因为“不会有一个模型能一统天下”。 但亚马逊并未放弃自研，原因是： “这让我们对成本有了额外的控制……在未来几年内，你将会看到至少有六种模型在性能上相当，它们都将出现在Bedrock中，而其中之一将是我们自己的。” 在AI应用端，亚马逊推出了多项杀手级服务。例如AI工作助手Amazon Quick已被宝马、3M等众多巨头采用；新推出的AWS Continuum则利用大模型直接发现和修复代码漏洞。贾西直言：“现在与企业谈论AI时，很难不提到安全问题，我们预计Continuum将迅速增长。” 在硬件芯片端，除了Graviton处理器被前1000名客户中的98%使用外，专为AI打造的Tranium芯片也获得了Anthropic和OpenAI的多年承诺。贾西在问答环节甚至爆出一个重磅增量信息——亚马逊正在考虑向第三方直接出售自研芯片： “有越来越多客户对我们将Tranium芯片单独提供给他们（甚至不通过云服务）感兴趣，我们正在积极进行这些对话和探索，我预计未来我们很有可能这样做。” 零售底盘加速运转：生鲜业务找到“突破口” 在云和AI之外，亚马逊的传统商业底盘依然稳固。二季度广告业务营收达198亿美元，同比增长26%。而在市场竞争激烈的零售配送端，亚马逊打出了“超低价+极速达”的组合拳。 “在全美2300个城市提供当日达易腐品……排名前十的最畅销商品中有九个是易腐品。自今年年初以来，月度活跃易腐品客户数量增加了50%……我们在当日达设施中的当日达易腐品业务已经找到了一个突破口。” 亚马逊2026年第二季度财报电话会议原文翻译： 安迪·贾西，总裁兼首席执行官： 谢谢，戴夫。我们报告的营收为2006亿美元，同比增长20%。营业收入为275亿美元，同比增长43%。第二季度对亚马逊来说是又一个非常强劲的季度。我将从AWS开始，它目前正在蓬勃发展，我将分享数据、我们对其原因的看法，以及即使未来几年资本支出很高，我们对投资资本回报率方程式的信心。 首先是数据。营收同比增长36.7%，连续第五个季度加速增长，这是我们18个季度以来最快的增长，当时AWS的收入规模还不到现在的一半。我们在季度环比基础上增加了超过46亿美元的收入，约比我们以往最大的增幅高出80%。我们的在手订单达到4960亿美元，同比增长三位数。 AWS现在是一项年化营收运行率为1690亿美元的业务，从这个角度来看，如果它是一家独立公司，将位列《财富》500强第24位。我们的芯片业务现在年化营收运行率超过250亿美元，同比增长三位数。 我们的AI业务营收运行率环比大幅攀升，现在也超过250亿美元，同比增长三位数。客户选择AWS是因为我们提供了他们想要的最广泛功能，他们希望其AI推理靠近其他应用程序和数据，而更多的此类应用程序和数据存储在AWS上，超过任何其他地方；还因为AWS拥有最强的安全性和运营性能。 我们在AI和非AI（我们称之为核心业务）方面都看到了强劲增长，一方的增长正在驱动另一方的增长。AI的增长驱动核心业务，因为训练后的强化学习和代理工具使用主要在CPU上进行，而非AI加速器。这对AWS来说是一个优势，因为我们的Graviton芯片是最强的CPU芯片，其性价比比其他选项高出30%到40%。您需要一个地方来存储这些AI数据并运行向量数据库，这也是AWS的一个显著优势，因为我们在这些核心基础设施领域拥有最广泛、最强大的功能。 我们对AI技术栈从上到下的看法也是如此。我们拥有独特的产品组合，客户对此感到兴奋。正如我们18个月来一直所说的，有技术能力的公司将构建自己的基础模型——不是真正的大型前沿模型，而是利用其专有数据的较小模型。没有比我们的SageMaker AI服务更易于使用的服务了。 客户还需要高性能、高性价比的推理服务，而Amazon Bedrock正是为此而生。Bedrock不仅提供了领先模型的最佳选择，具备卓越性能和公司所需的治理与安全控制，而且其增长速度也异常迅猛。除了领先的模型构建和推理服务，客户还需要更简单的方式来构建、运行和利用代理。 例如，即使在您构建了一个代理之后，仍有许多繁琐的问题需要处理。一个生产环境中的代理需要一个安全的运行场所、用于保持上下文的记忆、代表用户行事的身份、需要连接的工具和数据，以及在真实流量到来时监控其行为的方法。可靠地将所有这些整合在一起很困难，它解决了许多生产部署问题。 这就是我们构建Bedrock Agent Corp的原因。它提供了打包好的托管基础设施，我们的团队不断迭代，最近增加了诸如策略（为公司提供对代理行为的确定性控制）、支付（使代理能够自主执行交易）、网络搜索（使代理知识接地而无需离开AWS）以及一个新的工具（进一步加快客户整合所有内容的速度，包括使用“strands”创建代理）等功能。虽然公司会从头开始构建自己的专用代理，但大多数也会使用交钥匙服务。 编码代理就是一个很好的例子，目前有几个成功的代理，包括Cloud Code、Codex和我们自己的规格驱动的Curo，后者比其他方案性价比高出50%，且使用量环比增长了两倍。 另一项此类服务是Amazon Quick，它是一个智能AI工作助手，可帮助您在电子邮件、日历、本地或云文件以及自定义工作流中管理、搜索和自动化数字工作负载。 与该领域的其他产品不同，Quick还允许您在领先的SaaS工具（如Slack、Salesforce、Jira、Teams和ServiceNow）中进行管理。Force使用公司现有的访问控制，因此每个人只能看到其权限范围内的内容，然后它采取行动，例如安排会议、起草和发送电子邮件、更新CRM记录、构建仪表板等。 在第二季度，我们使Quick功能更加强大，增加了自主代理供客户设置和使用自然语言在后台持续运行并执行多步骤任务，新增了个性化活动源（将电子邮件、消息、日历和任务整合到一个优先级视图中）以及16项新的集成，包括Adobe、Moody's和Snowflake。Quake发展势头良好，3M、Allianz、AstraZeneca、Autodesk、BMW、Exxon、FINRA、Hyundai、Intuit、Mondelez、Moody's、NBA、NFL、Life Insurance和Southwest Airlines等公司都在使用它。 我们还有像Amazon Connect（我们的呼叫中心服务）和AWS Transform（自动化软件迁移）等服务，它们都增长迅速。我还要提一个我特别感兴趣的服务。随着前沿模型变得越来越强大，它们使得在技术应用程序中发现安全漏洞变得更加容易，其中许多漏洞是人类尚未发现的。 这对保护重要数据的公司来说显然是令人担忧的。我们最近发布了AWS Continuum，它可以发现、排序、验证和修复代码漏洞。它首先导入团队已有的积压漏洞，然后利用新的前沿模型进行全面扫描。Continuum使用每个公司自身业务上下文中的代理来排序重要事项，推理诸如“受影响的组件是否已部署？是否可达？是否在生产路径中？如果被利用，影响是什么？”等问题。 然后，它在沙盒中验证漏洞，因此团队不会追逐误报。最后，它推荐修复方案。现在与企业谈论AI时，很难不提到安全问题，我们预计Continuum将迅速增长。 我之前提到我们的芯片业务营收运行率现在超过250亿美元。鉴于我们在AI领域（Tradium）和CPU领域（Graviton）拥有领先的性价比芯片，我们在这场AI变革中处于异常有利的地位。除了全球两大领先AI实验室Anthropic和OpenAI对Tranium做出多年、多吉瓦的承诺外，越来越多的AI初创公司也在采用，包括像Neurobotics和Odyssey这样的独角兽公司，以及像12 Labs、Descarte、Poolside、Karakuri,、Neto AI和Splash Music等初创公司，还有Uber和Pinterest等大型公司也都在采用Tradium。Graviton被我们前1000名EC2客户中的98%所使用。收入承诺环比增长了近三倍，Graviton 5的增长速度几乎是Graviton 4的两倍。 我们还与NVIDIA保持着深厚的合作关系，并将继续使AWS成为运行NVIDIA芯片的最佳场所，因为我们有客户在可预见的未来仍将在NVIDIA上运行，而且我们坚信客户需要选择。选择对客户、竞争和推动推理成本下降都有好处，而客户非常关心这一点。 让我花点时间谈谈我们如何看待这项投资的回报。今年早些时候，我们表示计划在2026年投资约2000亿美元的现金资本支出，其中大部分用于支持AI和AWS。在这种甚至更高的支出水平下，我们对强劲的财务回报有清晰的展望。 我来解释一下原因。投资主要有两个部分：数据中心，以及放入其中的服务器和网络设备。它们有不同的资本周期。数据中心的资本支出始于我们能够将服务器放入其中开始创收之前两年。一旦数据中心开放并插入服务器，我们就会立即开始产生可观的收入，然后在长达30多年的时间里继续利用这些数据中心创收，而无需再次投入那笔启动资本。服务器和网络设备的周期较短。我们通常在投入使用前几个月购买这些设备，因此在触发支出之前，我们对客户需求有很强的可见性。如果没有需求，我们就不会支出这笔资本。对于服务器和网络设备，平均而言，这项投资需要不到三年时间就能实现收支平衡。服务器的使用寿命目前至少为五到六年，而我们目前大部分的AI容量合同期限至少为五年。这意味着在实现收支平衡后的两到三年内，我们将在服务器和网络设备上产生可观的自由现金流。同样值得注意的是，AWS在缩短服务器设备收支平衡周期方面有着良好的记录，我们已经在不影响客户体验的情况下，取得了有意义的进展，并找到了延长这些设备使用寿命的方法。因此，对于使用寿命超过30年的数据中心，我们至少应该获得五到六代像我之前解释的服务器经济效益，而第一代之后的后续几代因为无需重复前期数据中心投资，整体经济效益甚至更好。这意味着，在短期内，当需求迫使如此多的数据中心在我们开始货币化之前同时建设时，我们将花费大量资本支出，并面临自由现金流逆风，直到这些数据中心上线并可以货币化，以及这些服务器被利用几年之后。随着几年过去，收入增长超过资本支出的增量增长（这将在某个时间点发生），由此产生的收入、自由现金流和投资资本回报率将非常可观。我们在云计算的第一时代就曾经历过这种情况，只是时间跨度更长，因为当时需求的积累比AI时代更渐进。但我们看到AI领域的利润率和回报率与我们在核心业务同一发展阶段所看到的一致，实际上还略微领先。我们现在认为，2026年的现金资本支出将约为2200亿美元，内存成本上升使这个数字高于我们先前的约2000亿美元的估计。但即使达到这个数额，我们仍然没有足够的容量来满足2026年的所有需求，我相信这种动态在2027年也将如此。事实上，我们已经为2028年预留的需求量已经非常惊人。请记住，企业在当前生产应用程序中大规模使用推理仍处于非常早期的阶段。我们长期认为AWS可以成为一项数千亿美元营收的业务，现在我们认为它将至少是这个数字的两倍，并且很有可能在未来成为我们一项年营收达万亿美元的业务，同时伴随非常吸引人的自由现金流和投资资本回报率。我现在将转向商店业务。我们在选品中增加了数百万种新产品，其中包括来自知名品牌的超过70万种。 我们还将美国Amazon Hall上的超低价选品自推出以来扩大了近20倍，现在有超过600万件商品的价格低于10美元。我们继续提供日常低价，以匹配或击败竞争对手，并在促销活动期间提供深度折扣。 我们对Prime Day的客户反应感到满意，客户购买了数百万种优惠商品，其中超过80%是全年最低价，数十万种商品折扣达40%或更多。我们是美国第二大食品杂货商，我们的食品杂货业务在易腐品和非易腐品方面都继续快速增长。 自今年年初以来，月度活跃易腐品客户数量增长了超过50%。包含易腐品的当日达订单平均每单单位数超过普通订单的3倍，新鲜食品杂货现在占据了amazon.com上最畅销商品前20名中的6个。今年前六个月，Amazon Pharmacy的新客户数量增长了两倍多，当日处方药配送量增长了近5倍。 今年以来，我们还为客户节省了近2.5亿美元的自付费用，同比增长超过400%。我们继续加快整体配送速度，并在今年上半年再次实现了创纪录的客户配送速度。我们通过Prime为数百万种商品提供当日达服务，选品比典型的大型零售店多出40倍，并且我们的当日达网络持续扩张。 在全球范围内，今年前六个月我们当日达或次日达配送的商品数量比去年同期增长了超过40%。我们还继续扩展我们的超快速服务Amazon Now，该服务在数千种日常必需品上提供30分钟或更短的配送。第二季度，我们在美国新增了80个城市和城镇，并在埃及的几个主要城市推出服务。Amazon Now现已覆盖全球9个国家超过250个城市和城镇。客户反响持续强劲，季度环比总销售额和销量增长超过80%，季度环比服务的客户数量增加了超过60%。 我们最近推出了亚马逊供应链服务，因此任何企业都可以使用支持亚马逊的同一供应链来移动、存储和交付从原材料到成品的一切。我们已经拥有数家大型客户，包括宝洁、3M、Lands' End和American Eagle Outfitters。商店团队也在继续利用AI进行创新并为客户提供服务。客户喜欢Alexa购物体验或AI购物助手。它提供个性化推荐、产品比较、价格历史，并通过价格提醒和自动购买等功能实现购物自动化。 过去12个月中有超过3.5亿客户使用过它，第二季度的参与度加速增长，活跃用户数量几乎翻倍，互动量同比增长超过5倍。我们还扩展了Amazon Lens，它让客户可以拍摄任何物品的照片，并立即在亚马逊上找到相同或相似的商品。该功能已扩展到另外10个国家，现已在全球21个国家推出。接下来是亚马逊广告业务，我们看到各项产品都实现了强劲增长，营收达198亿美元，同比增长26%。赞助产品仍然是我们最大的产品，也是增长的关键驱动力。 此外，越来越多的购物者在我们代理式和对话式体验中发现产品，包括在Alexa Plus和Alexa购物功能中。点击赞助提示的购物者转化为销售的可能性高出48%，平均消费额也比未点击者高出21%。我们看到Prime Video广告和体育赛事的参与度持续增长。我们在NBA的第一年就引入了超过30家新广告商，周四橄榄球之夜、NBA、WNBA和NASCAR的广告位全部售罄。广告商越来越倾向于跨体育项目的多运动策略，跨多个体育项目投放广告的品牌相比单一运动广告商，其非重复覆盖率高出2.3倍，同时跨运动项目的观众在亚马逊上的消费额高出12%，订单量高出17%。 最后，我们使用AI驱动的工具（包括广告代理）使创建、启动和优化全漏斗营销活动变得容易，该工具将数小时的设置和定向工作缩短为几分钟。使用广告代理定向的广告商每次展示成本降低8%，每次获取成本降低6%，我们今年已将其扩展到11个新国家。我们还在其他几个领域看到了持续的增长势头，我只提几个。 首先是娱乐领域，Prime Video上MBA的首个赛季取得了强劲的收视率，东部半决赛第7场在美国的观众峰值达到650万，超过了一年前广播电视台的同场比赛。在欧洲，Prime Video上NBA的收视率同比增长了一倍多，创下了有记录以来的最高平均收视率。在《Off Campus》系列剧首播的前12天，我们全球吸引了3600万观众，使其成为Prime Video有史以来首播收视率排名第三的剧集。 Alexa Plus扩展到德国、奥地利、法国和巴西，数亿客户正在使用新的Alexa体验。我们发现，Alexa所到之处都能推动业务增长。例如，在美国，使用Alexa购物的客户平均每单消费额比不使用Alexa的客户高出40%以上。尝试过Alexa+的客户注册Prime的比例高出近25%。最后，Amazon LEO已有近400颗卫星在轨，足以在今年开始提供初始卫星互联网服务。我们已经从企业和政府客户那里获得了可观的收入承诺，并且有超过20家合作伙伴将把我们的网络覆盖扩展到全球。 我们继续处于我们一生中一些最大的变革之中，我们正在打造多项新的长期业务，这些业务将使客户的生活更美好、更便捷，并为我们的股东和业务带来可观的自由现金流和投资资本回报。说到这里，我将把电话转给布莱恩。 布莱恩·T·奥尔萨夫斯基，首席财务官： 谢谢，安迪。首先从我们的整体营收业绩开始，全球营收为2006亿美元，同比增长20%（不包括外汇影响）。这些结果包括了Prime Day时间转移到第二季度的影响，这适用于我们大部分主要国家，包括美国。 第二季度，我们报告的全球营业收入为275亿美元。这包括了本季度减少约12亿美元开支的两项项目的收益。首先，我们收到了约6亿美元的关税相关退款。这计入我们的北美分部，代表了我们预计收到的退款中的绝大部分。其次，我们记录了大约6亿美元的单独收益，与受衍生品会计处理的能源合约公允价值变动相关。这主要影响AWS分部。这些能源合约是为了确保现有和未来运营的电力供应。 这些合约中的某些条款使其受到衍生品会计处理的影响。衍生品在每个报告期按公允价值计量，公允价值计量的变动将在我们的经营报表中计入营业费用内的未实现损益。虽然这些公允价值计量的影响可能有所不同，但这些调整在之前的几个季度并不显著。接下来是我们的分部业绩。在北美分部，第二季度营收为1162亿美元，同比增长16%。国际分部营收为422亿美元，同比增长15%（不包括外汇影响）。 全球付费单位数量同比增长17%。Prime仍然是我们业务的关键支柱，我们两位数的会员数量同比增长反映了我们的产品在大规模上提供的价值。我们在推动客户体验的各输入指标上看到了广泛的增长势头，包括新增选品、有竞争力的价格和快速配送。 转向盈利能力，北美分部营业收入为91亿美元，营业利润率为7.9%。国际分部营业收入为17亿美元，营业利润率为4.1%。在我们的配送网络中，我们在优化库存布局、缩短配送距离、减少每包裹操作次数和提高集包率方面取得了进展。我们正在扩大机器人和自动化的部署，这几十年来一直是我们运营不可或缺的一部分。我们正在用最新一代技术改造我们的设施，预计到2026年，像Cardinal和Sparrow这样的机器人手臂数量将增加一倍以上。我们继续降低整体服务成本，即使面临因中东冲突导致的燃油价格上涨和因运力限制导致的高线运价上涨所带来的运输成本压力。排除燃油和高线运价上涨的影响，运输成本的增长速度慢于全球单位数的增长速度，其速度与上季度基本一致。在营业收入方面，这些成本上涨的影响被我们4月份实施的FBA燃油和物流附加费部分抵消。展望未来，我们看到了在全球配送网络中进一步提高生产力的重大机遇，同时继续提高配送速度的标准。虽然营业利润率可能会波动，且进展可能并非总是线性的，但我们采取审慎的方法来实现服务成本的持续长期改善。转向AWS分部，营收为422亿美元，同比增长36.7%，由核心业务和AI服务共同驱动。AWS目前的年化营收运行率为1690亿美元。客户继续增加云迁移并扩大其AWS核心服务的使用规模。同时，越来越多的客户为了获得AI的全部好处而加速向云端迁移。我们看到AI支出与核心业务增长之间存在紧密联系。随着客户投资AI，我们看到相应的核心服务消费增长。我们预计，随着更多AI工作负载进入全面生产并推动对我们核心服务的额外需求，这种关系将随时间推移而加强。AWS营业收入为166亿美元，这反映了我们的强劲增长以及我们在推动业务效率方面的专注。我们在软件和流程改进方面的投资优化了服务器容量，并利用我们成本更低的定制芯片和定制网络设备帮助构建了更高效的网络。现在转向我们的现金资本支出，第二季度为531亿美元。这主要与AWS和生成式AI相关，因为我们正在投资以支持强劲的客户需求。我们将继续进行大量投资，特别是在生成式AI领域，因为我们相信这是一个巨大的机遇，有潜力推动长期营收和自由现金流增长。在转向指引之前，我想简要谈谈关税相关退款对我们业绩的影响。我们正在参与关税退款流程，正如我之前提到的，我们在第二季度收到了约6亿美元。这个数额有限，原因有几点。首先，我们的团队做了大量提前购买和预置库存的工作以避免关税成本。其次，对于在我们商店销售的大部分商品，我们不是记录在案的进口商，因为供应商通常处理进口并支付相关关税。在我们确实因关税而看到成本增加的情况下，我们基本上吸收了这些成本，而不是将其转嫁给客户。这可以从我们过去一年如何保持极具竞争力的价格中看出，根据第三方研究公司Profittero的数据，我们的产品价格平均比其它零售商低14%。我们已经确定了有限的一些情况，可以追溯证明我们将特定的进口费用转嫁给了客户。当我们收到这些退款时，我们将主动联系受影响的客户并自动向他们发放退款。否则，像其他大型零售商一样，我们将利用退款继续投资于为客户提供低价格。最后，我将提供我们的财务指引。第三季度净销售额预计在1970亿美元至2020亿美元之间。我想指出导致从第二季度到第三季度净销售额增长出现环比减速的两个领域。首先，今年Prime Day的时间发生了变化，促销活动在我们大部分主要国家（包括美国）发生在第二季度。2025年，Prime Day完全在第三季度。如果排除2025年和2026年Prime Day的影响，2026年第三季度的同比增长率将高出近400个基点。我们认识到Prime Day的时间转移会给财务业绩建模带来一些干扰。然而，在调整Prime Day影响后，展望第三季度的商店业务，我们看到了强劲的客户参与度、增长以及今年上半年趋势的延续。其次，第三季度指引预计，基于当前汇率，外汇汇率同比变化将产生约80个基点的不利影响。第三季度营业收入预计在225亿美元至265亿美元之间。我要感谢公司各团队的辛勤工作和对客户的关注。我们将继续努力为我们各项业务中广泛客户群体提供更多价值，这是为股东创造持久价值的唯一可靠途径。说到这里，让我们开始回答提问环节。 问答环节 接线员： 谢谢。现在，我们将开放提问环节。（操作员指示）第一个问题来自摩根大通的道格·安穆斯。请提问。 道格拉斯·安穆斯，分析师： 太好了。感谢接受提问。一个给布莱恩，一个给安迪。布莱恩，许多人假设AI工作负载至少在短期内利润率会较低。您能谈谈第二季度39%的AWS营业利润率的驱动因素，以及我们应该如何看待其可持续性吗？ 然后，安迪，Bedrock获得了强劲的客户增长，本季度客户支出超过了此前所有季度的总和。但考虑到完整的云服务产品组合，亚马逊是否需要拥有自己领先的前沿模型？ 布莱恩·T·奥尔萨夫斯基，首席财务官： 谢谢。道格，我先回答第一个问题。是的，我们对第二季度AWS在营收和利润率扩张方面的增长感到满意，特别是考虑到我们业务的规模。尽管有大量投资，您可以看到AWS的利润率继续保持强劲，我们同比上升了650个基点，如果排除我提到的衍生品会计收益，则上升了520个基点。 我们之前说过，这些利润率会有所波动。它们取决于多种因素，包括我们的投资水平、产品组合、AI与非AI的比例等。但我想说，您所看到的AWS盈利能力并非偶然。它是纪律严明的效率提升、容量优化的结果（我们在第二季度从中获益匪浅），并且始终严格控制固定成本。 所以，重申一下，它们会波动，但同比表现非常强劲，我们对此表示认可。 安迪·贾西，总裁兼首席执行官： 是的。我想补充一点布莱恩所说的，正如我在开场评论中提到的，我们看到AI业务遵循的利润率轨迹与我们在之前核心业务中看到的非常相似，而且速度比我们当时看到的略快一些。所以我们对此感到乐观。 关于Bedrock和我们自己的前沿模型的问题，我的看法是，AWS和亚马逊即使没有自己的前沿模型，也可以拥有非常成功的业务。这在很大程度上是因为不会有一个模型能一统天下。您现在就已经能看到这一点。 您能看到，不仅仅有Anthropic，也不仅仅有OpenAI。您能看到越来越多的公司也对开放模型感兴趣。而我们在Bedrock中拥有所有这些模型。这也是Bedrock增长如此迅速的众多原因之一。如果您是一家正在构建重要AI应用程序的公司，您需要确保能够使用所有可用的模型。 它们会在不同时期相互超越。它们会有很多不同模型，其功能实际上具有可比性。而您需要那个领先的选择，具备合适性价比，以及合适的治理和安全性，目前没有任何服务像Bedrock那样提供这一切。 我们也使用这些模型。尽管如此，我们也在开发自己的前沿模型，这样做有几个原因。首先，这让我们对成本有了额外的控制，对我们自己的消费者应用的成本，同时我们也在努力为客户降低成本。拥有像我们这样的参与者，始终专注于提高性价比和为客户降低成本，我们认为这将有助于使模型对客户更具成本效益。我认为这也使我们能够更好地控制模型优先考虑的事项。我们既有来自外部客户的需求，也有公司内部客户的需求，某些优先事项我们需要模型特别擅长训练，这给了我们对速度的控制。所以我的看法是，在未来几年内，你将会看到至少有六种模型在性能上相当，它们都将出现在Bedrock中，而其中之一将是我们自己的。 接线员： 下一个问题来自美国银行的贾斯汀·波斯特。请提问。 贾斯汀·波斯特，分析师： 太好了。谢谢。思考AWS的加速增长，这真的是由于本季度大量产能上线所驱动的吗？你们在增加吉瓦容量方面比同行更加公开。您能否提供一些关于下半年与上半年相比可能增加多少产能的信息，以及您对2027年的看法？谢谢。 安迪·贾西，总裁兼首席执行官： 是的。我认为——我们之所以看到如此显著的增长有几个原因，我们对此非常高兴和兴奋——连续第五个季度加速，是18个季度以来最大的加速。我认为有几个因素在驱动它。我认为第一部分是客户选择AWS，部分原因是它在云端核心和AI方面拥有最广泛的功能，部分原因是它拥有最强的运营性能和安全性，还有部分原因是随着越来越多的公司将他们的推理工作负载投入生产，他们希望这些工作负载靠近他们其余的工作负载和数据，而更多的此类工作负载和数据存储在AWS上，超过任何其他地方。 我认为在核心业务方面还有其他几个因素在起作用。我的意思是，AI显然以非常快的速度增长，正如我们谈到的，目前年化营收运行率远超过250亿美元。但核心业务也增长得非常快。我认为至少有几点在起作用。 一是越来越多的企业正在制定转型计划，从本地数据中心迁移到云端。请记住，顺便说一句，全球IT支出仍有85%是在本地。这个比例在未来10到20年将会翻转，你会看到越来越多的企业正在迁移并制定计划迁移到云端，而我们凭借我之前提到的能力和优势，赢得了其中的大部分。其次，AI正以如此快的速度增长，并带动了核心业务。这是因为训练后的强化学习和所有工具使用都在CPU和核心上进行。凭借在Graviton中领先的CPU芯片，AWS成为了更具吸引力的选择。所以，是的，我们正在增加大量产能，但还有很多其他原因促成了增长。我预计我们将——我们正按照几个季度前讨论的产能建设步伐前进，当时我们说到2027年底，我们的电力容量将比2025年翻一番，我们继续沿着这个轨道前进。 接线员： 谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的布莱恩·诺瓦克。请提问。 布莱恩·诺瓦克，分析师： 感谢接受我的提问。我有两个问题给安迪。感谢您对长期数据中心投资与服务器和网络投资区别的说明。问题是，当您展望2027年，考虑到即将到来的需求等，您是否到了一个可以在2027年开始放缓那些长期数据中心支出的节点，还是说现在还为时过早，未来两、三、四年您仍将不得不开设新的数据中心？这是第一个问题。 第二个问题是，在过去90天左右，公司曾公开谈论过在某个时候向第三方数据中心销售Trainium芯片。您认为何时可以做到这一点，以及这与核心AWS负载相比的投资资本回报率如何？ 安迪·贾西，总裁兼首席执行官： 关于第一个问题，布莱恩，我们目前有非常大的需求。除了我们谈到的2026年，2027年的大部分产能，正如我几分钟前提到的，我们正在增加大量产能，大部分已被预订，而且我们已经为2028年预留了相当多的产能。 所以我认为，审视一下我们对当前需求和采用曲线的看法是很有用的，我们认为AI领域的采用曲线目前是非常哑铃型的。在哑铃的一端，AI实验室消耗着巨量的计算资源，并且有一些少数非常成功的生成式AI应用，如Cloud Code和ChatGPT。 在哑铃的另一端是企业，他们从AI的成本规避和生产力提升中获得了实际价值。这些包括自动化客户服务、业务流程自动化或欺诈检测等。在哑铃的中间部分是所有当前的企业生产工作负载，其中一些正在广泛使用推理，但大多数还没有。 这种情况将随着时间的推移发生非常显著的变化。在我看来，这将是最大的绝对部分，即企业中现有的生产工作负载以及初创公司构建的新业务和工作负载。所以我认为我们仍处于AI需求增长的相对早期阶段。我认为它将改变我们所知的每一个客户体验。我认为它将创造出我们从未想象过的各种新事物。我不知道哑铃中间部分的轨迹是否会和我们目前看到的哑铃AI实验室部分一样极其陡峭。 但我们面前有大量需求，我们将投资于这项业务，以继续保持我们今天所拥有的重要市场份额领先地位。我们认为，正如我之前提到的，它有潜力成为AWS一项万亿美元营收的业务，我们打算继续成为领导者。 关于销售Trainium的问题。嗯，我们对芯片业务的发展感到非常兴奋。正如我之前提到的，目前年化营收超过250亿美元。我们认为我们在AI领域（Trainium）和CPU领域（Graviton）都拥有领先的性价比芯片。 我们获得了来自全球两大AI实验室Anthropic和OpenAI的多年、多吉瓦承诺，以及越来越多的公司（正如我在开场评论中提到的）使用Trainium，这些都令人兴奋且前景广阔。而且我们——我们对Trainium有着巨大的需求。因此，有很多客户对我们目前提供的这种形式非常感兴趣。我们也确实有越来越多的客户对我们将Trainium芯片单独提供给他们（甚至不通过我们的云服务）感兴趣，我们正在积极进行这些对话和探索，我预计未来我们很有可能这样做。 接线员： 谢谢。下一个问题来自贝尔德公司的科林·塞巴斯蒂安。请提问。 科林·塞巴斯蒂安，分析师： 是的，下午好。非常感谢。安迪，是否可以公平地说，公司正更加有意识地通过Kiro和Transform进军应用层，以及更广泛地说，在工作场所生产力工具方面的计划？您是否认为这些会为从基础设施向上的更广泛平台产品提供助力？ 然后，布莱恩，考虑到你们两位都谈到的需求信号和额外的产能计划，您目前对接下来几年建设的资金来源有何想法？谢谢。 布莱恩·T·奥尔萨夫斯基，首席财务官： 你好，科林。让我先回答你的第二个问题。是的，你看到我们今年发行了债券。在我们继续为AWS的增长提供资金支持时，我们有很多可用的选择。所以我们将继续审视所有选项，并在适当的时候做出合适的决定，但今天没有要分享的信息。 安迪·贾西，总裁兼首席执行官： 关于你的第一个问题，科林。我们看到了为我们的客户和AWS在构建其中一些应用程序方面存在着巨大的机会。其中一部分源于客户告诉我们他们希望拥有并使用的东西。一部分源于我们亚马逊内部自身需要这些能力。 所以，你知道，这是我们的编码——代理式编码服务就是一个例子。但Amazon Quick是一个非常有趣的例子，我们公司内部有很多人想要一个真正智能的AI助手来帮助他们工作——首先，一开始是我们是一个高度文档导向的文化。 人们希望在收到文件时不必非常仔细地阅读每份文件，而是获得一份摘要，然后能够撰写自己的分析和回复，并通过这些代理进行商业智能分析。这就是Amazon Quick最初的用途——做研究、做商业智能、做摘要。然后我们公司内部有很多人在使用它，他们说，你们能不能找到一种方法，让它能更高效、更容易地帮助我们管理电子邮件、管理Slack通信、管理日历，并将所有这些整合在一起使用。这就是Amazon Quick当前这个版本真正在做的事情。正如我在开场评论中提到的，它不仅在公司内部推广速度非常快，而且有多少外部企业已经将其投入生产，并且有大量员工在使用，这一点非常引人注目。我们看到了这种机会，贯穿于公司不同的需求层面。我认为Connect，我们的呼叫中心服务Amazon Connect，被所有五家主要领先航空公司以及许多领先的银行和医疗保健公司使用，并且继续快速增长。AWS Transform，它使软件迁移变得更加容易，对企业非常有用。然后我们最新推出的Continuum，现在真的很难与一家大公司谈论AI时，他们不会问及安全问题，尤其是在当前最强大模型带来的安全风险存在诸多噪音和炒作的情况下。因此，Continuum确实允许他们有效地利用这些模型来发现自身代码中的漏洞，设计修复方案，并帮助他们部署这些修复。这些是第一批服务。它们都很有前景，但我们还在开发其他几项服务，我们认为这些将对客户和我们的业务非常有益。 接线员： 谢谢。下一个问题来自奥本海默公司的杰森·赫尔斯坦。请提问。杰森，你的线路现在已接通。好的。下一个问题来自富国银行的肯。请提问。 未具名参与者： 非常感谢。如果允许，我有两个问题。首先，你们报告的剩余履约义务（RPO）是2025年第三季度（当时你们给出了到2027年底产能翻倍的评论）的2.5倍。这个RPO数字及其巨大扩张如何影响你们对未来产能的展望？我知道你们谈到了到2027年底的情况，但也许至少定性地，您能否谈谈RPO对2028年及以后产能意味着什么？第二个相关问题是，你们因供应链通胀提高了今年的资本支出指引。您能否谈谈AWS的定价策略如何考虑未来的成本通胀，你们的长期合同是否允许在成本通胀情况下保持稳定的回报率？谢谢。 安迪·贾西，总裁兼首席执行官： 是的。我先从在手订单数字开始。是的，正如你所说，它在继续非常显著地增长。我认为这再次反映了客户对使用AWS的热情，无论是在核心业务还是AI方面。我们已经吸纳了——我们显然知道那个在手订单的情况。 因此，所有这些都已计入我们的资本支出预测中。而且，你知道，随着时间的推移，我预计我们将继续与客户签署更多交易。正如我之前提到的，我们将继续抓住机遇，保持我们作为重要市场份额领导者的地位。 关于第二个问题，即供应链通胀。我想说的是，除了有一定数量的需求是按需的（没有合同）之外，你们签署的大部分交易往往是有协议和合同的。而你已经签署的交易，这些价格和协议将在合同有效期内保持不变。对于新签署的协议，你总是会考虑你的成本，并最终确定与客户商定的价格。 我认为，对于世界上任何一家公司来说，现在都不是秘密，某些组件（如内存、硬盘驱动器和SSD）的价格目前存在通胀。 接线员： 我们的最后一个问题来自高盛公司的埃里克·谢里丹。请提问。 埃里克·谢里丹，分析师： 非常感谢接受提问。也许转向商业业务。当您谈到扩展围绕快速商业和更广泛的日用品及食品杂货供应的举措时，您能否谈谈您从消费者那里看到的关于这些服务的采用率或其总体消费趋势的信号，以及在您推出和扩展这些服务时，是否有国家或地区显示出不同的结果？非常感谢。 安迪·贾西，总裁兼首席执行官： 是的。我对我们目前在日用品和易腐品业务上的增长速度感到非常热情和兴奋。我认为部分原因是我们拥有更广泛的选品，部分原因仅仅是我们过去两到三年配送速度的提升。 当你能像我们目前这样，以如此快的速度、如此广泛的选品和低廉的价格将商品交付给人们时，人们会考虑让你满足他们更多的总购买量和购物访问。你知道，我们谈论食品杂货业务已经有一段时间了，我们在这个领域拥有非常庞大的业务。去年，该业务的总商品销售额超过1500亿美元，使我们成为美国第二大食品杂货商。其中很大一部分是非易腐品，即你在杂货店中会找到的中部过道商品，如消耗品、罐头食品、美容用品和药品。很大一部分是我们的Whole Foods Market业务，它是领先的有机食品杂货商。如果你看看Whole Foods Market所在地区的增长，它们显著超过了同类食品杂货商的增长速度，利润轨迹也继续朝着正确的方向发展。 我们在城市环境中找到了一个名为“Daily Shop”的新业态，开局良好，我们正在非常迅速地扩展。另一方面，我们一直知道，如果我们想服务于那些希望我们服务以及我们想要服务的客户数量，我们必须找到一种方法来大规模提供大众品牌和易腐品。 正如我们在过去几年的电话会议中谈到的，我们在过去几年尝试了很多实验，但我们终于找到了一种对我们来说真正能推动业务发展的方法，即在我们的当日达设施中提供易腐品，现在我们能够在全美2300个城市提供当日达易腐品。 如果你看看这些城市，排名前十的最畅销商品中有九个是易腐品。自今年年初以来，月度活跃易腐品客户数量增加了50%。对于包含易腐品的当日达订单，平均每单单位数是普通订单的三倍。 因此，我们在日用品和食品杂货项目上看到了非常显著的吸引力。顺便说一句，我们还没有停止在食品杂货方面的其他实体业态的实验，但我们在当日达设施中的当日达易腐品业务已经找到了一个突破口。 它正在改变我们日用品业务的发展轨迹。感谢今天拨入参与提问的各位，本次电话会议的重播将在我们的投资者关系网站上提供至少三个月。感谢您对亚马逊的关注，我们期待在下个季度再次与您交流。

铠侠控股发布的一季度业绩低于市场预期，叠加前景指引令人失望，引发投资者对AI驱动的闪存价格上涨周期是否正在放缓的担忧。公司宣布1股拆3股及最高8000亿日元的股票回购计划，以期稳定市场情绪。 公司截至2026年6月的第一季度营业利润为1.27万亿日元，低于市场平均预估的1.37万亿日元；净利润为8421.7亿日元，同样不及预估的9738.1亿日元。 铠侠第一季度毛利率为78%，不及市场预期的78.3%。 更受关注的是，铠侠对第二财季的指引同样令市场失望—— 预计营业利润1.89万亿日元，低于彭博一致预期的1.95万亿日元； 净销售额预计2.39万亿日元，亦低于预期的2.46万亿日元。公司预计4月至9月合计营业利润为3.16万亿日元。 在长期合同方面，铠侠表示正稳步推进， 目标是到2028年将长期协议（LTA）覆盖率提升至当年出货量的50%，以改善长期销售可见度并巩固与战略重要客户的关系。 业绩公布的同日，铠侠董事会批准1拆3的股票分拆方案，将于2026年10月1日正式生效，并宣布最高8000亿日元（约500亿美元）的股票回购计划。消息公布后，与铠侠股价挂钩的永续期货合约在Hyperliquid区块链平台上下跌约7%，较正股收盘价出现明显折价。铠侠股票周五此前已触及东京证券交易所单日涨停上限，收涨18%至46500日元。 一季度业绩大幅改善，但仍逊于预期 铠侠2026财年第一财季（2026年4月至6月）营收达1.7671万亿日元，较上年同期的3428亿日元增长超过四倍，亦较上一季度的1.0029万亿日元大幅提升。增长主要来源于生成式AI驱动的数据中心客户需求旺盛，推动NAND闪存平均销售价格显著上涨，出货量提升及日元贬值亦有所贡献。 从产品结构看，SSD及存储产品营收为1.1747万亿日元，智能设备营收为5257亿日元，两类产品均实现环比大幅增长。 营业利润方面，报告期内录得1.2700万亿日元，较上一季度增加6732亿日元，但低于分析师预估约1000亿日元。公司解释称，利润增长部分被诉讼损失准备金（366亿日元）及股权激励成本增加所抵消。归属母公司净利润为8422亿日元，基本每股收益为1539.91日元。 Non-GAAP营业利润（剔除上述非经常性项目）为1.3262万亿日元，Non-GAAP归属母公司净利润为8870亿日元。 在长期合同方面，铠侠表示正稳步推进， 目标是到2028年将长期协议（LTA）覆盖率提升至当年出货量的50%，以改善长期销售可见度并巩固与战略重要客户的关系。 公司还预计，2026日历年NAND市场比特出货量增速将位于高十位数百分比区间，第八代BiCS FLASH产品的生产占比也已提升至50%以上。 前景指引暗示增速或有所放缓 对于当前第二财季（2026年7月至9月），铠侠预测营收为2.39万亿日元，营业利润为1.89万亿日元，Non-GAAP营业利润预测为1.90万亿日元，均较上一季度环比增长，公司表示数据中心需求预计维持强劲。 然而，这一预测所隐含的增速，令部分投资者对AI算力投资的持续强度产生疑问。彭博指出，此次业绩指引令人失望，被视为AI驱动的闪存价格历史性上涨可能正在趋于温和的信号。 铠侠指出，由于半导体和存储行业在短期内高度波动，公司不提供全年度经营计划或进度报告，仅提供单季度前瞻预测。 产能策略与竞争格局构成中期压力 铠侠表示，其产能扩张计划仅略快于行业整体增速，以避免市场供过于求。这一保守策略在维护价格稳定的同时，也带来了市场份额被蚕食的风险。 据彭博报道，三星电子和SK海力士预计将于明年推出下一代NAND芯片，二者目前的资本支出重心仍主要集中于DRAM扩产。一旦两家韩国巨头将资金转向NAND，铠侠在产能规模上的追赶将面临更大挑战。 Omdia分析师Akira Minamikawa表示，铠侠需要付出更多努力，才能吸引与韩国供应商关系更为紧密的美国超大规模数据中心客户。这些数据中心运营商通常提供多年期供货合同，有助于芯片供应商获得更清晰的需求能见度。 股票分拆与回购彰显管理层信心 面对股价剧烈震荡，铠侠同步宣布多项资本运作举措，以扩大股东基础并降低市场波动。 公司董事会于7月31日批准以10月1日（记录日期为2026年9月30日）为生效日期实施1股拆3股的股票分拆，同时宣布最高3000万股、金额上限8000亿日元的股票回购计划，回购期间为2026年8月3日至10月30日。 铠侠今年以来股价走势大幅起伏。该公司曾一度超越丰田汽车及软银集团，短暂成为日本市值最高的上市公司；随后在短短一个月内股价急跌，此前涨幅的约三分之二化为乌有，折射出市场对AI支出持续性及铠侠业绩前景的担忧情绪。截至第一财季末，公司总资产达4.73万亿日元，权益比率升至50.8%，较上一财年末提升逾12个百分点。

三星电子一份超预期的季度业绩，加上覆盖全球五大超大规模数据中心客户的长期供货协议，让韩国投资证券（KIS）进一步坚定看多立场。 KIS在7月31日发布的研报中， 将三星电子目标价上调10%至65万韩元 ，维持“买入”评级。该机构认为， 市场仍以传统周期股逻辑为三星定价，却忽视了长期供货协议正推动内存业务从“周期驱动”向“订单驱动”转型，公司盈利稳定性、业绩可预测性和估值中枢均有望提升，当前股价处于“严重低估”状态。 二季度，三星电子营业利润达到89.5万亿韩元，同比增长1814%，较市场一致预期高出约5.5%。KIS同时上调了公司2026年和2027年盈利预测，并认为明确的股东回报政策进一步增强了中长期投资价值。 二季度业绩全面超预期，半导体业务贡献几乎全部利润 三星电子二季度实现营收171.5万亿韩元，环比增长28%，同比增长130%；营业利润89.5万亿韩元，环比增长56%，同比大增1814%，高于市场一致预期84.8万亿韩元约5.5%。 利润几乎全部来自半导体业务。 韩国投资证券数据显示，二季度半导体部门营业利润达到89.2万亿韩元，占公司整体营业利润约99.7%；其中内存业务营业利润为91.5万亿韩元。 价格改善成为盈利增长的重要推动力。 二季度DRAM平均售价（ASP）环比上涨40%以上，NAND平均售价上涨60%以上。与此同时，代工业务在计提员工相关费用后，也已由亏转盈。 五年长约改变行业逻辑：从周期驱动走向订单驱动 韩国投资证券认为， 本次多年供应协议的意义远超锁定未来收入，更重要的是改变了内存行业长期以来的供需博弈模式。 过去，内存厂商主要依据对市场需求的预测进行资本开支，行业因此长期受到供给过剩与价格周期波动困扰。而在长期供货协议模式下，产能规划更多建立在客户订单基础之上，行业经营稳定性和盈利可预见性显著提升。 根据三星电子规划， 未来长期合同预计覆盖DRAM及NAND约60%至70%的产能，其余30%至40%仍保留现货市场销售，以兼顾长期订单稳定性和市场价格上涨带来的收益弹性。 韩国投资证券认为，这意味着三星正在逐步建立以订单驱动为核心的新型内存商业模式。 HBM并非唯一目标，更强调长期客户合作 韩国投资证券还指出，三星当前并未一味追求HBM产能扩张，而是在HBM与传统DRAM之间维持相对均衡的供应策略。 在HBM盈利能力阶段性低于普通DRAM的背景下， 公司根据客户需求动态调整两类产品的生产比例，更强调长期供应稳定性和客户合作关系，而非追求短期利润最大化。 该机构认为，这进一步印证三星内存业务正从以价格周期为核心，转向以客户订单和长期合作为核心的发展模式。 估值仍处低位，股东回报构成重要支撑 尽管基本面明显改善，韩国投资证券认为三星电子目前估值依然偏低。 截至7月30日，公司股价报20.7万韩元，按2027年每股净资产（BPS）计算，对应市净率（PBR）仅约1.3倍，处于历史低估区间。 韩国投资证券将目标价对应估值设定为未来12个月BPS（129,892韩元）的5倍PBR，由此得出65万韩元目标价。同时， 该机构将2026年和2027年营业利润预测分别上调3%和7%，以反映长期供货协议带来的盈利稳定性提升，以及2027年HBM价格上涨的潜在利好。 股东回报同样成为估值支撑因素。三星电子重申，将以年度经营性自由现金流（FCF）的50%作为股东回报基础。 韩国投资证券认为，当前市场估值与公司的盈利能力、现金创造能力以及明确的股东回报政策之间存在明显背离，与其等待市场情绪改善，不如关注企业长期价值本身。

日本NAND闪存巨头铠侠宣布高达8000亿日元的股票回购计划，成为全球存储芯片行业首家启动大规模回购的企业，引发市场广泛关注。这一举动不仅标志着NAND行业超级盈利周期的来临，更可能开启一轮以企业回购为驱动力的存储板块结构性行情——而这场行情，或将从东京蔓延至首尔。 据摩根大通7月31日研报，铠侠第一财季（FY2027 1Q）非GAAP营业利润达1.326万亿日元，同比暴增逾28倍，营业利润率高达75%，单季盈利已超过整个FY2025全年。 与此同时，公司宣布最高8000亿日元的回购计划，并设定约50%的股东总回报率目标，这是存储行业生态中的首例。 瑞银证券研究则指出，若将FY2028年预期净利润9.42万亿日元的一半全部用于回购，将有效削减约19%的流通股本，占公司当前市值25万亿日元的19%。 此时，韩国存储巨头三星电子、SK海力士坐拥的另一条"回购牛市"逻辑也在加速成形。据野村证券7月28日研报，在韩国KOSPI指数经历流动性与杠杆双重冲击后，市场正从"杠杆牛"切换至"回购牛"——野村预计2026年韩国上市公司回购规模将达历史峰值116万亿韩元，其中约90%来自两大半导体巨头，并将在2027年、2028年进一步扩大至274万亿韩元和328万亿韩元。 一季度盈利创纪录，但量价分化值得关注 铠侠FY2027第一财季业绩整体符合预期，但量价结构出现明显分化。 铠侠1Q销售额达1.767万亿日元，同比增长415%，环比增长76%；非GAAP营业利润1.326万亿日元，营业利润率75%，在已披露财报的NAND厂商中排名最高。驱动业绩的核心是价格，而非出货量—— ASP环比飙升约70%，而bit出货量仅增长低个位数百分比，部分出货量从1Q顺延至2Q。 从应用结构看，SSD与存储业务单季销售额达1.175万亿日元，同比增长440%，占总营收比例升至66%，其中数据中心与企业级业务贡献超过60%，是高ASP的主要来源。智能手机应用销售额环比增长56%，PC及服务器相关应用环比增长96%。此外，公司最新制程BiCS 8 FLASH生产占比已超过总产出的50%。 瑞银方面指出，1Q营业利润与指引的1.30万亿日元及市场一致预期1.38万亿日元基本吻合，其中约2至3个百分点的出货量差异来自季末部分交货延后。 二季度展望：指引低于买方预期，但需求趋势依然正向 铠侠管理层给出2Q收入2.39万亿日元（环比增长35%）、营业利润1.90万亿日元的指引，对应营业利润率约79.5%，与瑞银及摩根大通的一致预期基本吻合，但低于买方2.0至2.5万亿日元的普遍预期。 据瑞银，铠侠2Q业绩仍将由价格主导，bit ASP预计以美元计上涨约30%，以日元计约上涨34%；bit出货量预计环比增长约10%，高于此前+5%的假设，主要得益于1Q延后出货量的补充。管理层表示，苹果的需求将在2Q有所增加，或与相对低廉的定价有关。 更值得关注的是铠侠对中期供需的判断。据摩根大通， 铠侠预计2026年全年行业bit需求增速约为高十位数百分比，并预期2027年NAND市场将呈现需求超越供给的格局，主要催化剂正是以代理型AI（Agentic AI）为代表的新型算力工作负载 ——管理层明确表示，这一趋势仍处于"极早期阶段"。 回购震撼：8000亿日元开启估值重塑逻辑 铠侠此番回购计划的核心意义，不仅在于规模本身，更在于它标志着存储行业股东回报框架的系统性转变。 铠侠管理层宣布的回购方案与约50%股东总回报率目标挂钩，并与FY2028起的股息支付计划相配套。瑞银的估算显示： 若将FY2028预期净利润9.42万亿日元的一半全部投入回购，将可削减约19%的流通股本，而这笔回购金额本身即相当于公司当前25万亿日元市值的19%。 瑞银分析师据此将估值框架从原有的FY2029 BPS切换回FY2028年度指标，将FY2028至FY2031年平均ROE预测从42%上调至48%，PBR倍数由4.63倍上调至5.23倍（使用9.1%资本成本）。值得注意的是，由于基准年切换，瑞银将目标价由14.4万日元小幅下调至12.6万日元，维持买入评级；摩根大通目标价为15.5万日元，同样维持增持评级。截至7月31日，铠侠股价报46,500日元，两家机构均预示显著上行空间。 瑞银指出，盈利能力强、估值偏低的公司启动回购，往往会带来市值倍数的提升（multiple expansion）。据其量化研究评估，铠侠当前行业结构及监管环境在未来六个月均有改善趋势，下一个重要催化节点预计为2026年10月31日财报季，届时公司有望进一步披露股东回报政策细节。 从铠侠到首尔：存储板块"回购牛"的跨市场逻辑 铠侠的回购不是孤例，而是可能成为整个存储行业"回购牛市"的先声。 据野村证券7月28日研报 ，随着韩国KOSPI指数去杠杆过程趋于尾声，韩股的估值重塑驱动力将从"流动性与杠杆"切换至"基本面与企业回购"。野村预计，2026年韩国上市公司股票回购规模将达116万亿韩元，约占KOSPI市值的2.2%，远高于2018至2025年间0.2%至0.9%的历史均值；2027年和2028年将进一步扩张至274万亿韩元和328万亿韩元。其中约90%的资金来自两大半导体巨头，其持续且可预期的回购将形成市场结构性需求。 野村维持KOSPI 2026年目标区间10,000至11,000点，并将11月预计发布的"低PBR公司名单"列为最直接的个股催化剂，相关公司有望借此注销库存股、提高股息并处置非核心资产，推动韩股"收复失地"。 综合来看，从铠侠的8000亿日元回购，到韩国两大存储巨头主导的史上最大规模回购潮，存储板块正在形成一条清晰的跨市场逻辑链：AI算力周期支撑盈利，盈利转化为股东回报，回购压缩流通股本并推升估值。这场"回购牛市"能否真正落地，关键观察窗口将是今年四季度财报季——届时铠侠的股东回报政策细节与韩国政府的治理政策落地，将为这一逻辑提供最终验证。

韩国7月出口延续强劲势头，增速虽较6月高位有所回落，但仍显著好于市场预期，半导体持续充当核心驱动力，为韩国经济提供有力支撑，同时进一步强化了韩国央行继续收紧货币政策的依据。 据韩国产业通商资源部周六公布的初步数据， 7月出口同比增长62.8%至989亿美元， 低于经修正后6月创下的近50年最快增速70.7%，但高于《华尔街日报》对11名经济学家调查所得的59.5%预期中值。按工作日调整后，出口同比增幅达69.6%。 当月进口增长26.5%至686亿美元，贸易顺差收窄至303亿美元，低于6月经修正后的361亿美元。 以出口总规模而言，当月989亿美元创韩国有史以来单月第二高，仅次于6月创下的1022亿美元历史纪录。 半导体出口同比激增178.8%至410亿美元，连续第二个月突破400亿美元关口。这一表现直接推动经济学家上调对韩国央行加息路径的预期——据彭博报道，多数经济学家预计央行将于10月前再度加息，少数人认为加息或提前至8月27日的董事会会议。 芯片需求旺盛，出口规模再创次高 7月出口规模延续6月的历史突破，以989亿美元位居韩国单月出口史上第二高位。剔除半导体后，其余类别出口合计同比增长约26%，产业部长金正官（Kim Jung-kwan）指出，韩国20个主要出口类别中有19个实现同比正增长，出口结构的多元化程度持续提升。 在其他主要出口品类中，汽车出口增长7%至62亿美元，受混合动力及其他环保车型的全球需求拉动；石油产品出口受油价上涨提振，同比增长34.1%至57亿美元；石化产品增长10.3%至42亿美元；移动设备出口增长51%至18亿美元，Galaxy S26系列等高端智能手机保持稳健销售。 从出口目的地来看，对华出口同比增长96.2%至217亿美元，主要受芯片、有色金属及石油产品拉动；对美出口增长68.7%至174亿美元，受大型科技公司AI数据中心投资项目驱动；对东盟地区出口增长73.7%至188亿美元；对欧盟出口增长55.7%至94亿美元。 AI基础设施投资驱动芯片短缺持续 全球AI基础设施投资的持续加码正在引发严重的存储芯片供应短缺，供给增速远落后于需求扩张。三星电子周四表示，预计半导体短缺状况将持续至2028年。三星公布的4至6月财报显示，当季净利润同比大幅增长14倍，营收与营业利润均创历史纪录。 SK海力士同期净利润同样同比激增13倍至历史峰值，营收与营业利润亦双双创下纪录，强劲需求主要来自高端芯片。两家公司均对年内剩余时间维持乐观展望。计算机相关产品出口同比增幅达404%，进一步印证AI相关需求的广泛渗透。 强劲出口数据支撑央行进一步收紧 上述贸易数据为韩国央行的货币政策立场提供了新的支撑。韩国央行上月将基准利率上调25个基点至2.75%，为2023年初以来首次加息。央行行长申铉松（Shin Hyun Song）此后表示， 决策层仍认为有必要进一步加息，但时机与节奏将取决于通胀、经济增长及金融稳定状况。 通胀方面，7月消费者价格指数同比上涨3.2%，核心通胀维持在2.5%，表明潜在价格压力仍具韧性。增长方面，韩国经济二季度环比扩张0.6%，超出经济学家预期。韩国政府预计今年全年经济增长3%，高于央行及国际货币基金组织的预测。申铉松表示，央行5月作出的2.6%增长预测目前看来已明显偏低，将于8月进行"大幅"上调，理由是出口、投资与消费均强于预期。 尽管7月数据整体向好，韩国贸易面临的外部风险并未消散。金正官在声明中指出，主要经济体保护主义抬头与中东地缘政治紧张局势持续，是韩国出口面临的主要阻力。 他表示，政府将密切跟踪主要出口商品的市场动态，综合运用各类政策工具，协助韩国企业应对包括关税与非关税壁垒在内的全球贸易环境变化。

AI 服务器需求持续增长，持续支撑存储价格上行，头部存储厂商定价主动权显著提升。 据美银美林8月1日发布的调研报告，三星电子已将60%至70%的存储器销售纳入长期协议（LTA）体系，合同条款明显偏向供应端： 价格下调幅度被限制，而上涨空间基本不设上限。 在AI算力建设带动高端存储需求增长、供应扩产仍受限的背景下，三星通过长期协议锁定大客户需求，并保留价格上行弹性。 报告预计， DRAM与NAND现货价格将在四季度旺季前继续反弹。 TrendForce数据显示，7月DRAM合约价格环比上涨约10%，季度涨幅达到30%至50%；服务器DRAM价格持续创历史新高。报告认为， AI服务器需求增长、客户补库存以及终端新品备货，将继续支撑存储价格上行。 三星扩大长协比例，锁定AI客户长期需求 三星电子目前约60%至70%的存储器销售通过LTA完成，合同结构明显有利于供应端。 根据美银美林调研， 三星LTA条款限制价格下调幅度，单季度降幅通常不超过5%；但价格上涨空间可达到10%至20%甚至更高，并未设置明确上限。 值得关注的是，三星与美国大型科技公司签订的LTA主要采用五年滚动模式，即首年合同到期前后即可续签下一周期，形成长期绑定关系。 报告认为， 这一模式提升了三星存储业务的收入确定性，同时保留了其在供需偏紧周期中的提价弹性。 随着AI服务器需求持续增长，存储厂商正在通过长期协议锁定需求，同时增强价格控制能力。 DRAM与NAND价格齐涨，AI及补库需求共推8月行情 存储现货市场近期维持强势。 据DRAMeXchange数据，截至报告发布时，16Gb DDR5现货价格达到51美元，较去年同期上涨733%；16Gb DDR4现货价格达到85.2美元，同比上涨896%；8Gb DDR4价格达到42.1美元，同比上涨722%。NAND方面，1Tb晶圆现货价格报26.4美元，周环比上涨3%，同比上涨415%。 报告认为， 支撑8月存储价格继续上涨的因素主要包括三方面：首先，下游客户订单增加，库存补充需求正在增强；其次，尽管存储成本持续上升，多家OEM厂商仍计划推进9月及四季度新品发布，带动采购需求；第三，终端库存水平已明显下降，渠道补库周期正在启动。 此外，现货市场供应依然偏紧。由于存储厂商产能释放需要时间，市场新增供应难以快速匹配AI服务器、高端PC及智能终端需求增长。 服务器DRAM方面，64GB DDR5内存模组合约价格已突破1480美元，DDR4模组合约价格达到1300美元，均创历史新高。客户端SSD价格较2025年底已翻倍，而2025年全年涨幅仅约35%至40%。 超大规模云厂商持续加码AI，存储需求获得长期支撑 存储价格上涨的核心驱动力，仍来自AI基础设施投资浪潮。 美银美林数据显示， 亚马逊、微软、Alphabet、Meta及甲骨文五大超大规模云厂商2026年合计资本开支预计达到7300亿美元，同比增长约100%；2027年至2028年，相关资本开支规模有望突破每年1万亿美元。 与此同时，AWS、Azure和谷歌云未来数年预计仍将保持35%至45%的收入增长，持续支撑AI算力基础设施投入。 虽然部分云厂商可能在2026年至2027年阶段性面临自由现金流压力，但美银美林认为， 这反映出科技巨头对AI基础设施建设的长期投入决心，也将继续推动存储、先进封装及服务器产业链需求。 随着 AI 资本开支周期持续推进，本轮存储上行周期由 AI 算力、长期供货协议、供需持续偏紧三重因素共同支撑。

台积电正在开发一种与英特尔EMIB类似的先进芯片封装技术，内部将该项目称为"类EMIB"，并已开始与部分客户展开讨论。 7月30日，据报道援引两位知情人士透露， 台积电工程师已在内部推进该项目，目标是提供与英特尔EMIB功能相近的封装方案。 芯片封装是半导体生产的最后阶段，将不同硅片组装成一个单元并进行接线，使其能够作为整体工作。 台积电当前以CoWoS技术主导AI芯片封装市场，但公司近期已通过发布CoWoS玻璃基板开发计划、搭建CoPoS试点产线等多条路径扩展封装能力。 类EMIB项目的曝光，进一步丰富了其先进封装技术矩阵，也折射出行业竞争正在从制程向封装环节延伸。报道后， 台积电美股周四高开超过3%，随后持续扩大涨幅，最终收涨7.6%。 什么是"类EMIB" 芯片封装是芯片生产的最后阶段。 英特尔现有的EMIB是该公司应对先进封装需求的核心技术之一。 该技术全称“嵌入式多芯片互连桥接”，传统2.5D封装需要在芯片下铺一整块大硅中介层来连线，而EMIB只在需要连接的地方嵌入‌微型硅桥‌，就像在两块地之间只架一座小桥，而不是铺整条路 。‌‌ 近期该技术取得重大进展，‌EMIB-T 版本良率已升至 98%‌，并获得了英伟达、谷歌及 OpenAI 等多家大厂订单 。‌‌‌ CoWoS并非终点 台积电长期以CoWoS技术支持高端AI芯片的封装需求。 但即便公司正在大幅扩张CoWoS产能，行业仍预计芯片供应短缺将延续至2027年以后。 野村证券预计，台积电2027年CoWoS产能目标将达到200万片，其中英伟达将占据约55%的份额。 为应对产能瓶颈，台积电此前已发布CoWoS玻璃基板开发计划，并在中国台南搭建CoPoS试点产线，预计2028年下半年量产，英伟达Feynman架构GPU将是首波落地产品。 从行业格局看，英特尔正通过EMIB巩固其在先进封装领域的差异化优势，三星也在加速布局玻璃基板等新一代方案。台积电在CoWoS基础上增加类EMIB布局，显示出封装环节已成为头部晶圆厂争夺技术制高点的新战场。

亚马逊（Amazon）第二季度业绩再次证明，围绕人工智能基础设施的大规模投入正在转化为云业务增长动力。在企业AI需求持续升温的背景下，公司核心云计算业务AWS营收增速明显加快，创过去18个季度以来最快增速。 亚马逊二季度营收2006亿美元，同比增长20%；营业利润275亿美元，同比增长43%。 AWS收入422亿美元，同比增长37%，高于市场预期的406亿美元；推动AWS年化收入规模达到1690亿美元。 亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）表示， AWS AI业务年化收入规模已超过250亿美元，同比增长保持三位数增长。 亚马逊将2026年资本支出预期从此前的2000亿美元上调至2200亿美元。贾西表示，这笔支出的大部分将用于AI领域。大额资本开支导致过去12个月自由现金流转负，录得76亿美元净流出。 同时预计Q3营收为1970亿至2020亿美元，营业利润为225亿至265亿美元，指引区间中值均低于市场预期。 此前谷歌因上调资本开支股价下挫，微软因为维持资本支出不变而大涨。 亚马逊本次并未受上调资本开支影响，财报公布后，亚马逊盘后股价一度涨超9%。 AWS增长远超预期，AI云需求成为最大驱动力 亚马逊AWS Q2收入422亿美元，高于市场预期的406亿美元，同比增长37% AWS增长加速，延续了微软Azure和谷歌云近期财报中体现出的趋势：企业客户正在加大AI相关云计算支出，推动全球云服务市场进入新一轮扩张周期。贾西表示： “AWS正在蓬勃发展，第二季度同比增长36.7%，是18个季度以来最快增速。” 财报显示，AWS二季度营业利润达到166亿美元，同比增长64%，营业利润率升至39.4%，明显高于去年同期的32.9%。 AWS利润率改善表明，随着AI基础设施需求增长，云计算业务正在释放更强盈利能力。 上调资本开支，三季度指引不及预期，但股价仍然大涨 亚马逊将2026年资本支出预期从此前的2000亿美元上调至2200亿美元，CEO表示，这笔支出的大部分将用于AI领域。沉重的资本开支导致过去12个月自由现金流转负，录得76亿美元净流出，但鉴于AWS增长势头强劲，投资者对此反应平淡。 亚马逊预计第三季度营收将在1970亿至2020亿美元之间，同比增长9%至12%；营业利润预计为225亿至265亿美元，同比增长29%至52%。 分析师此前平均预期营收2039亿美元、利润251亿美元，公司指引区间中值均略低于市场预期。 近年来，亚马逊、微软、谷歌等科技巨头持续扩大数据中心和AI基础设施投资。今年以来，市场一直担忧AI资本开支快速增长是否会压缩现金流。 路透指出，美国大型科技公司今年AI相关投资预计超过7000亿美元，庞大的资本投入曾引发市场对“过度建设AI基础设施”的担忧。不过，微软、谷歌和亚马逊均表示，当前投资是满足客户需求、缓解算力供给限制所必需。 微软周三公布了2022年以来最快的云业务增速，并表示今年将维持资本支出不变，其股票周四单日涨幅创2008年以来新高。相比之下，Alphabet上周因资本开支超预期、且自上市二十余年来首次出现自由现金流为负，股价承压下跌。 Bedrock、Trainium等AI产品加速商业化 除了基础设施，亚马逊正在推动AI应用层商业化。 公司表示，Amazon Bedrock平台目前已经支持超过10个托管式基础模型，包括OpenAI GPT-5.6、Anthropic Claude Opus 5、Google DeepMind Gemma 4以及SpaceXAI Grok 4.3等。Bedrock目前已有数十万客户使用，二季度客户支出超过此前所有季度总和。 此外，亚马逊持续推进自研AI芯片战略。 Anthropic和OpenAI均对Trainium芯片作出了多年期、大规模算力承诺，越来越多AI初创企业开始采用Trainium。Trainium AI芯片业务年化收入规模也超过250亿美元。 市场认为，自研芯片能够帮助AWS降低对英伟达GPU供应链的依赖，同时提高云业务利润空间。 电商业务稳健，广告业务继续保持高增长 除AWS外，亚马逊核心零售业务也保持增长。 二季度北美市场销售额同比增长16%至1162亿美元，国际业务销售额同比增长15%至422亿美元。 在线零售业务方面，亚马逊继续扩大配送能力。贾西表示，今年上半年Prime会员享受到更多快速配送服务，同日或次日送达商品数量增长超过40%。 二季度还包含亚马逊年度Prime Day促销活动。路透报道称，该活动推动消费者购买电子产品、家电和日用品，Adobe Analytics估计活动期间全球消费金额超过264亿美元。 与此同时，广告业务成为亚马逊利润增长的重要来源。财报数据显示，广告服务收入二季度达到198亿美元，同比增长26%。 净利润大增主要受投资收益影响，经营利润更能反映业务表现 亚马逊二季度净利润达到626亿美元，同比大增245%，每股摊薄收益5.75美元。 不过，净利润大幅增长主要受到投资收益推动。 财报显示，公司二季度包含约534亿美元税前其他收入，主要来自对Anthropic等公司的投资。 剔除这一影响后，市场更关注公司的经营利润表现。二季度营业利润达到275亿美元，同比增长43%，营业利润率升至13.7%。

隔夜华尔街芯片及科技巨头大涨，带动亚洲市场AI产业链强劲反弹，三星电子和SK海力士飙升25%带动韩股暴涨14%。 与此同时日本当局再度入市干预汇市，日元短线获得支撑，投资者目光转向日本央行即将公布的利率决议。 亚洲股市周五走高，韩国综合股价指数飙升逾14%，从此前连续三个交易日的下跌中大幅反弹，SK海力士与三星电子涨幅均超过25%。受此提振，MSCI亚太指数连续第二日上涨。 亚洲市场的走强承接了华尔街前一交易日的势头，美国费城半导体指数录得逾一年来最大单日涨幅，微软大涨16%，单日市值增加约4500亿美元，创下个股单日市值增量纪录。 与此同时，日元在上一交易日录得逾两年最大单日涨幅后，周五出现小幅回落，美元兑日元一度回升至160.33附近。 日本财务大臣片山皋月表示"一直做好充分准备，以高度紧迫感回应市场"，但对外汇干预细节未予置评。市场目光随即聚焦于日本央行今日公布的利率决议及行长植田和男的新闻发布会。 芯片股领衔反弹，AI交易信心修复 华尔街见闻提及 ，隔夜周四美股芯片指数暴涨8%，纳指大反弹。此前纳斯达克100指数已连跌六个交易日，周四华尔街的反弹为科技股提供了喘息空间。 韩国市场作为AI投资的重要风向标，反弹力度尤为显著。 SK海力士与三星电子开盘均大幅走高约20%，随后持续扩大涨幅，带动韩国综合指数单日涨逾14%。 日本股市同步上行，日经225指数涨幅扩大至5%。 软银大涨15%，触及日内涨停板。 日本当局再度干预汇市，日本央行决议在即 日元在周四大幅升值后，周五出现部分回落，美元兑日元回升至160.23附近，较周四最强水平157.98有所走弱。 美元指数周五小幅回升0.1%，欧元基本持平于1.1524美元附近。美国第二季度经济数据显示，消费者支出与企业投资保持稳健，表明经济增长虽有所放缓，但内生韧性依然存在。 据TBS援引日本政府官员消息，日本当局周四进行了外汇干预；另据媒体报道，韩国外汇当局亦于同日罕见地进行了抛售美元操作。 日本外汇事务负责人三村淳表示，近期日元疲软已引发"一些担忧的声音"，正就相关波动作出回应。 7月东京消费者物价指数（CPI）同比升至2%，高于预期的1.8%，亦高于前值1.7%，进一步强化了市场对日本央行政策路径的关注。 彭博调查显示，接受调查的全部52位经济学家均预计日本央行将维持基准利率不变，以评估上月加息至1%，31年来最高水平，对经济的影响效果。 市场焦点因此转向植田和男下午的新闻发布会，及其是否就下一次加息时间表发出信号。ING Groep NV货币策略主管Chris Turner表示： 日本央行委员会存在一至两票支持连续加息的风险，但我们认为，美元兑日元的真正转向，需要美元先行见顶。 大宗商品表现 油价 周五小幅走高，WTI原油报每桶84.03美元，涨幅约0.5%。 市场多空因素交织：美国与伊朗互相发动空袭构成地缘风险，而霍尔木兹海峡近期航运有所回升则缓解了部分供应担忧，交易员整体持谨慎态度，大方向押注意愿有限。 现货黄金 基本持平于4100美元附近。