里士满联储主席托马斯·巴尔金（Thomas Barkin）最新表示，美联储 当下没有急于降息的必要，因为关税对通胀的风险仍未显现，且就业市场和消费者支出仍表现稳定。 当地时间周五（6月20日），巴尔金告诉媒体，“我认为目前的数据并不支持我们急于降息……我非常清楚，我们已经四年没有实现通胀目标了。” 他还指出，随着新关税的生效，里士满联储所在地区的企业预计今年晚些时候物价将会上涨，而且未来几个月关税税率可能还会进一步上调。 此外，他指出，美国的失业率仍处于4.2%的低位，企业也没有出现大规模裁员的迹象，这意味着联储实现“最大就业”这一目标的基础依然稳固。 巴尔金说，消费者支出“表现稳定，不算火热，但也不疲软。”“没有哪一方面急需我们采取行动，如果通胀飙升，我不会选择视而不见……但是否会发生，还有待观察。” 本周三，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%，这是该行连续第四次决定维持利率不变。发稿前不久，美联储理事沃勒表示，政策制定者应该考虑最早在7月份降低利率。 但巴尔金与“鸽派”的沃勒不同，他说道，“我对当前的政策水平感到满意……核心通胀仍高于目标，保持适度的货币紧缩是应对这种情况的好方法。” 这种分歧也体现在了利率预测“点阵图”中，19位政策制定者对2024年末利率预期的中位数落在3.75%至4.00%之间，即到年底会在当前的基础上累计降息50个基点。 巴尔金指出，虽然10位官员预计今年会降息两次到三次（每次25个基点），但另外9位则认为会降息一次甚至不会发生变化，“这两种看法都很合理，取决于他们对经济和通胀的预期，以及对各种风险的权重判断。” 巴尔金强调，在他看来，未来几个月可能发生的情形存在多个版本：从关税完全转嫁至消费者、推高物价，到企业试图通过裁员来消化成本、从而抬高失业率。 “关税决定仍未出炉，我对贸易政策走向没有明确信心，也只能接受这一点。”他说，“我也无法确信这些关税将如何影响我们的两大政策目标——通胀和就业。肯定会有通胀压力，只是现在很难判断有多大。” 巴尔金透露，他辖区内的企业也在为类似的问题烦恼，因此在资本投资和重大用工决策上普遍采取观望态度——这种静态环境可能会放缓增长，但也可能维持当前“少招工、少裁员”的就业平衡。 “目前我们听到的普遍反应仍是‘等等看’。‘等等看’并不意味着踩刹车，但也不是要加速。”

作为美联储主席鲍威尔下周出席参、众两院听证会的基础资料，该机构周五发布半年度货币政策报告，强调在关税不确定性影响下，采取行动前可以等待形势进一步明朗化。 （来源：美联储） 作为与本周利率决议相呼应的表述，报告表示 美联储“完全有能力等待通胀和经济活动前景进一步明朗化，并对潜在经济变化及时作出反应” 。 至于要让美联储耐心等待的进展，正是不断变化的美国贸易政策。在本周随决议一同发布的经济预测中，美联储官员们普遍调高了今年的通胀预期，同时也下调了GDP增速。 报告指出，由于贸易政策持续演变，今年进口关税上调对美国消费者价格的影响存在高度不确定性， 目前评估消费者和企业将如何应对仍为时过早 。 美联储也暗示，关税政策的影响可能才刚刚显现：“虽然官方CPI数据无法直接观测关税的影响， 但今年各类商品净价格变动的模式表明，关税可能是近期商品通胀回升的推手之一 。” 报告也指出，关税也对消费者和商业信心形成冲击。在过去几年劳动力市场极度紧张，房价和股价显著上涨增厚家底后，美国家庭的资产负债表已经基本收缩至正常水平，表明“应对负面冲击的能力可能比几年前有所下降”。 对于移民问题，美联储则给出了另一个视角： 由于移民人数的“急剧下降”，所以在就业市场降温之际，使得整体失业率仍处于相对较低水平。 报告写道：“劳动力供给增长较往年疲软，自去年年中以来移民数量似乎急剧减少，劳动参与率也略有下降。随着过去几年劳动力需求逐渐缓解，多项指标表明劳动力市场已恢复平衡，紧张程度较疫情前有所下降。” 美联储也指出，今年以来 美元指数整体呈下降趋势 ， 原因“据称是美国贸易政策的变化，促使投资者重新评估美国相对于其他主要经济体的增长前景” 。同时与历史平均水平项目，目前美元仍实际处在比较高的位置。 （来源：美联储） 美联储也提及关税对主要金融市场的冲击。报告指出，国债、企业债、市政债和股票市场的运作依然有序，但许多指标显示 流动性仍处于历史低位 。其中在4月初的冲击中，国债市场仍然正常运转，但流动性跌至2023年初以来的低点。自那以后，多个金融市场的流动性有所改善，但“市场状况仍对贸易政策消息保持敏感”。

当地时间周五， 美国总统特朗普再批美联储主席鲍威尔，并进一步敦促其降息。 特朗普在Truth Social上发表了一篇长文，猛烈抨击鲍威尔，再次称其为“榆木脑袋”、 “太迟先生”。 特朗普表示，鲍威尔抱怨成本问题，其中很大一部分是 “拜登政府造成的”。他表示，鲍威尔应通过降息来为美国做出“最大、最好的贡献”。 “如果他把利率降到应有的水平——1%至2%，这个‘笨蛋’每年能为美国节省多达1万亿美元。” 特朗普写道。 “我完全理解，我对他的强烈批评让他更难做他应该做的事情，降低利率，但我已经尝试了所有不同的方法，”特朗普写道。“我友好过，中立过，也刻薄过，但友好和中立都没有用！” 特朗普还表示，目前美国“几乎没有通胀”，经济表现良好。他称，若鲍威尔确实担心通胀或其他风险，应该“现在降息”，若未来情况有变再加息。 该帖子还附了一张图表，展示了美联储利率与其他国家利率的对比。 重提解雇鲍威尔可能性 特朗普还暗示可能重新考虑是否解除鲍威尔职务一事。 “也许，只是也许，我得在是否解雇他的问题上改变主意？但无论如何，他的任期很快就要结束了！”他写道。 鲍威尔的任期将于2026年5月结束。他在去年11月表示，如果特朗普要求他辞职，他不会照做，而且“法律不允许”这样做。 特朗普本月初表示，他的下一任美联储主席人选将“很快公布”。 特朗普今年4月曾威胁要解雇鲍威尔，这令投资者感到恐慌。在金融市场出现波动后，他改口称无意解雇鲍威尔。 不过，由于对美联储处理利率的方式感到失望，特朗普最近几天加大了对鲍威尔的批评力度。 美联储本周三决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，这是该行连续第四次决定维持利率不变。 在美联储公布利率决议前，特朗普就抨击鲍威尔为 “不太聪明的政客”，不满其拒绝降息。特朗普还称“也许我应该自己去美联储”，“能做得比这些人更好”。他本周四继续发帖称，他认为美联储应该在前一天的决议中降息250个基点。 也就是说，算上周五，特朗普已经连续三天对鲍威尔猛烈开炮。 美国前财长萨默斯日前表示，特朗普一再呼吁美联储降息，可能更多是为推卸经济衰退的责任，而非试图直接影响美联储的政策。

周四（6月19日）美股早盘，美国总统特朗普发帖称，他认为美联储应该在前一天的决议中降息250个基点。 周三（6月18日）时，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，这是该行连续第四次决定维持利率不变。 而在美联储即将公布利率决议前，特朗普就抨击鲍威尔为 “不太聪明的政客”，不满其拒绝降息。特朗普还称“也许我应该自己去美联储”，“能做得比这些人更好”。 美联储在声明中解释道，“在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时，美联储将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险。” 在新闻发布会上，鲍威尔再次强调不急于进行政策调整，称在当前经济形势下，美联储“完全有条件等待并进一步了解经济的可能走向”。 鲍威尔称，“我们已看到商品通胀略有上升，且确实预计这种情况将在今年夏季更加明显”。他指出，关税政策的影响可能是持久的，其影响需要一定时间才能够最终显现。 今年以来，特朗普多次批评鲍威尔并威胁解雇他的美联储主席职务。上周，特朗普在CPI报告后发帖呼吁美联储将利率下调一个百分点（即100个基点）。 当时他还提到，降息100个基点能让美国在即将到期的债务利息上节省大量支出。 媒体分析认为，特朗普的许多政策，包括关税、“大而美”法案等，都需要美联储降息缓解财政与债务压力。

） “七个0，两个2”——在降息问题上呈现严重分歧的美联储，周三似乎正在一张“干”字型的点阵图上，向所有人宣告了一件事：其眼下依然啥都干不了…… 毫无疑问，在昨夜这场美联储再度“按兵不动”(将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变)的议息会议上，最受业内人士重视的一个看点，就是美联储每季度发布一次的利率点阵图。 在本月最新出炉的点阵图中，19位美联储政策制定者整体认为，到今年年底会在当前的基础上累计降息50个基点，这粗略看上去与3月点阵图反映出的中值一致。 然而，如果投资者仔细观察其细节，则不难发现一个极为明显的变化：美联储内部正如我们本月初所介绍的那样：陷入了日益加深的分歧之中。 事实上，同样是反映出“年内降息两次”的两份点阵图背后，释放出的信号是存在显著差异的： 最明显的一点是， 在6月最新点阵图中，竟然已有多达七位美联储官员支持年内“不降息”，支持“降息两次”的官员数量则从3月的9位减少至了8位，另外各有两位官员支持“降息一次”和“降息三次”。 这样“干”字型的点阵“极端分布”，与3月点阵图时的“相对均衡分布”，无疑有了极为明显的不同——至少有两位在3月支持年内降息1次的官员和1位支持年内降息2次的官员，这一次加入到了“不降息”的阵营之中。 可以说，这样两大分歧阵营的出现，折射出的是美联储目前在关税、地缘局势、通胀等情况不确定性下的“无奈”。 正如我们在 月初报道 中介绍的那样，一些政策制定者可能主张将关税的影响视为“暂时性”，从而可以在一定程度上“忽略”，这一立场将为降息敞开大门；然而，制定利率的联邦公开市场委员会中也有许多官员认为，关税引发的通胀有可能变得更加持久，这甚至令他们在年内都不敢轻举妄动…… 对未来“滞胀”的焦虑 整体而言，此次美联储会议声明的措辞改动其实并不算多。美联储在最新声明中删去了近几个月失业率稳定在低位的表述，但相关措辞仅有微小变化，称“失业率维持在低位”； 美联储还将“经济前景的不确定性进一步增加”修改为了“不确定性有所下降，但仍处于较高水平”。 而虽然“不确定性有所下降”，但看的更为“明了”的美联储，对于经济陷入“滞胀”的担忧似乎也在加深(虽然程度还不算特别严重)。 这一点在最新的季度《经济预期摘要》(SEP)中反映的极为明显： 美联储官员对今年GDP增速的预测出现了下调，同时对通胀和失业率的预期则出现了上修。 SEP报告显示，美联储官员们将2025年底的通胀中值预期从2.7%上调至3%，但将经济增长预期从1.7%下调至1.4%。美联储还预计失业率年底将升至4.5%，略高于此前预测。 通胀压力不断上升通常意味着美联储应该通过加息来抑制经济，而经济增长和就业市场放缓则需要通过降息来刺激经济。 因而，经济预测呈现的“滞”与“胀”，或许也便是美联储官员如今呈现要么年内“不降息”、要么“降两次”的极端利率预期分化的原因。 宏观经济学家Catarina Saraiva就表示，“考虑到目前的物价水平(4月PCE增速为2.1%)，今年3%的通胀率预期是相当高的。因此这将再次大幅加剧价格压力。从表面上看，这一预测很难与两次降息相符，但美联储官员显然认为这只是暂时的，通胀率明年将回落至2.4%，到2027年将回落至2.1%。 鲍威尔与他的美联储同僚们 随着美联储内部分裂出了极端的“两大阵营”，眼下和未来一段时间的另一大悬念无疑就是：美联储主席鲍威尔和他的美联储同僚，各自都处在哪一边？ 鲍威尔隔夜在新闻发布会上的表态，更多的还是在“打太极”，并没有流露出明确的态度。 在新闻发布会上，鲍威尔强调了眼下美国经济发展和就业市场的强劲势头，并表示当前的政策“已做好准备”应对形势发展，而贸易和财政政策“仍在不断发展”，美联储并不急于进行政策调整。 在问答环节中，通胀是第一个被讨论的话题。鲍威尔也直面了这个问题，并指出：“我们已看到商品通胀略有上升，且确实预计这种情况将在今年夏季更加明显”。 他强调，需要时间才能看到关税在整个商品分销链中的影响，而目前零售商销售的许多产品是在加征关税前数月就已经进口的。他也表示：“我们已开始看到一些影响，预计未来几个月还会看到更多影响。我们也确实观察到一些相关品类的价格上涨，比如个人电脑、视听设备等产品，这些涨价可归因于关税上调。” 鲍威尔表示，在当前经济形势下，美联储“完全有条件等待并进一步了解经济的可能走向”。他还提到，目前货币政策处于“适度紧缩”的状态，这与3月“明显处于紧缩状态”的表述形成明显对比。 对于点阵图呈现出的阵营变化，鲍威尔则予以了淡化。鲍威尔坦承目前“没人对这些利率路径有十足的把握”，但预期在接下来的整个夏季将获得更多关于关税的深入认知。 宏观分析师Chris G. Collins对此表示，“根据美联储近期的言论以及我们对鹰派和鸽派观点的对比，我们认为美联储主席鲍威尔的立场比委员会中的平均水平更偏鸽派，但并非委员会中的极端派。因此，他很可能是那些预计今年会降息两次的委员之一。” 事实上，有业内媒体近来曾汇总过一张最新的美联储鹰鸽阵营分布表。虽然无法直接和美联储点阵图一一对应，但或许也可以大致推测一下目前支持年内“不降息”或“降两次”的官员具体可能会有哪些人…… (左边鸽右边鹰) 从图中也不难看到，鲍威尔可能大致处于支持降息两次的阵营之中。而一些最为鹰派的官员——诸如达拉斯联储主席洛根、克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利等，则可能是支持年内不降息的“热门人选”，这一点投资者或许也可以从他们未来的讲话表态中多加关注。 华尔街如何看？ 从金融市场的走势看，由于周三美联储点阵图中对年内两次降息的中值预测，与目前市场上的利率定价保持一致，因而昨夜的股债行情，整体也未见太大的波澜。 美国股市标普500指数周三收盘几乎持平，回吐了早些时候的涨幅：标普500指数收盘微跌1.85点，或0.03%，至5980.87点。美债收益率则在周三尾盘收窄了早些时候的跌幅：指标10年期美债收益率尾盘小幅下跌0.4个基点，报 4.387%。对利率敏感的两年期美债收益率下跌1.5个基点，报3.935%。 Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo表示，“鲍威尔其实已说得很清楚，在美联储官员最终确定关税对通胀的影响之前，他不会改变货币政策。” 渣打银行G10外汇研究主管Steve Englander则指出，“联邦公开市场委员会本次会议的目标，是扩大可能的政策应对范围，但并未做出任何承诺。” “他们似乎根本不急于考虑降息或采取、任何形式的协同行动。”SanJac Alpha公司首席投资官Andrew Wells也指出。 高盛资产管理固定收益宏观策略主管Simon Dangoor则表示，“从本质上讲，联邦公开市场委员会（FOMC）成员继续认为，近期较强的通胀压力大概率是暂时性的，且他们对失业率上升的容忍度依然较低，我们预计美联储在下月会议上仍会维持利率不变，但预计若劳动力市场走弱，今年晚些时候可能重启宽松周期。” 从利率市场的最新定价来看，美联储首次降息可能最早会在9月到来，但在下次会议(7月底)中，美联储可能“依然什么也干不了”。 芝商所的美联储观察工具显示，目前利率期货交易员预计美联储在下月会议维持利率不变的概率高达89.7%，降息的概率仅为10.3%。美联储在9月会议依然维持利率不变的概率为37.2%，降息的概率为62.8%。

在美联储连续第4次维持利率不变，同时发布了一份意味深长的经济预测后，美联储主席鲍威尔出现在全球媒体面前，对最新的政策决定进行了一番解释。 作为发布会的背景，美联储官员们周三一致决定维持利率不变，但在经济预期中， 官员们把对今年美国通胀的中值预期从3月的2.7%进一步抬高至3% ，同时将今年的 GDP增速预期从1.7%砍至1.4% 。 备受关注的降息路径“点阵图”也呈现出更加割裂的态势。虽然中值预期仍维持在今年降息两次，但 预测今年不降息的委员从4人提高至7人 。同时预测今年至少降息两次的官员也较3个月前减少1位。而且2026年和2027年的降息次数减少，还是官员们在宏观经济前景恶化的前提下做出的预测。 “关税驱动型价格上涨”将更加明显 在发布会上，鲍威尔再次强调不急着进行政策调整，称在当前经济形势下， 美联储“完全有条件等待并进一步了解经济的可能走向” 。他也指出目前货币政策处于“ 适度紧缩 ”的状态，与3月“明显处于紧缩状态”的表述形成明显对比。 而眼下最大的宏观不确定性因素，就是美国的关税政策如何影响通胀、就业和经济趋势。 鲍威尔直面了这个问题，并指出：“ 我们已看到商品通胀略有上升，且确实预计这种情况将在今年夏季更加明显 ”。 他强调，需要时间才能看到关税在整个商品分销链中的影响，而目前零售商销售的许多产品是在加征关税前数月就已经进口的。他也表示：“我们已开始看到一些影响， 预计未来几个月还会看到更多影响 。我们也确实观察到一些相关品类的价格上涨，比如个人电脑、视听设备等产品，这些涨价可归因于关税上调。” 正因如此，鲍威尔也指出当前美联储“保持政策立场不变”（hold where we are）是恰当举措。 对于点阵图的变化，鲍威尔也坦承“ 没人对这些利率路径有十足的把握” ，但预期在接下来的整个夏季将获得更多关于关税的深入认知。 美联储主席表示：“这一进程极难预测，我们从未经历过类似局面。我认为我们必须对自身的预测能力保持谦逊态度。” 他也强调，考虑到关税问题， 美联储需要确信通胀正在下降才能开始降息 。 鲍威尔也提及正在进行的政策框架审议，表示等到夏末出结果时，可能会考虑调整一系列政策沟通的方式。 冷脸回应任期问题 对于白宫周三又一次呼吁其降息的言论，鲍威尔仅表示美联储官员们致力于打造稳健的经济，而这几乎就是他们“关心的全部”。 同时对于他个人的仕途前景，鲍威尔冷脸表示没考虑过这个问题。 据悉，鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月到期，但他的美联储理事任期要到2028年1月才届满。 暗讽“政府效率部” 当然，鲍威尔也不是完全没有脾气，在被问及美联储近期宣布裁员一事时，他发表了一番“话里有话”的回应。 作为背景，鲍威尔在年初国会听证时表示美联储不存在冗员问题，但又在近期宣布将在未来两年裁员10%。 他在周三回应称：“我们将找出10%能胜任其他岗位的员工，美联储可以精简运营，这不会对我们执行关键使命构成风险。” 鲍威尔意味深长地表示：“ 专业操作就该如此，你要谨慎行事，深思熟虑，并做好充分规划。 ” 担忧失业人群“就业难”现象 鲍威尔也指出，现在美国劳动力市场存在一种被称为“低招聘、低解雇”的现象。 他说道：“ 如果你失业了，找工作确实很难，但目前被裁员的人也很少 。这是我们正在极其密切关注的一种平衡状态。” 他也拒绝评价人工智能“抢饭碗”的问题，但表示人工智能可能成为抑制通胀的因素。

北京时间周四（6月19日）凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是该行连续第四次决定维持利率不变。 新闻稿写道，尽管净出口的波动影响了美国数据，但近期指标显示，经济活动仍在稳健扩张。失业率保持在低位，劳动力市场状况依然良好，通胀仍然略高。 声明强调，联邦公开市场委员会（FOMC）致力于在长期内实现最大就业和2%的通胀目标。尽管经济前景的不确定性已有所缓解，但仍处于较高水平。委员会密切关注与其双重使命相关的各种风险。 为支持这些目标，FOMC决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。在考虑是否进一步调整利率区间的幅度和时机时，委员会将仔细评估即将发布的数据、经济前景的变化以及风险的平衡状况。 FOMC表示，将继续缩减其所持有的美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。委员会坚定致力于支持最大就业并使通胀回归2%的目标。 在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测新公布的信息对经济前景的影响。如若出现可能妨碍实现目标的风险，委员会将适时调整政策立场。 委员会的评估将考虑多方面的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力与预期，以及金融与国际动态。 在公布利率决议的同时，美联储还发布了《经济预期摘要》（SEP）： 与会者们下调今明两年的增速预期：2025、2026、2027年底GDP增速预期中值分别为1.4%、1.6%、1.8%。（3月时预期为1.7%、1.8%、1.8%） 与会者们上调了这三年的失业率预期：2025、2026、2027年底失业率预期中值分别为4.5%、4.5%、4.4%。（3月时预期分别为4.4%、4.3%、4.3%） 通胀方面，与会者们调高了这三年PCE和核心PCE六个数字的预测：2025、2026、2027年底PCE通胀预期中值分别为3.0%、2.4%、2.1%。（3月预期分别为2.7%、2.2%、2.0%） 核心PCE通胀预期中值分别为3.1%、2.4%、2.1%。（3月预期分别为2.8%、2.2%、2.0%）这六个通胀数字都高于美联储2%的目标。 备受关注的利率预测“点阵图”显示，19位政策制定者对2024年末利率预期的中位数落在3.75%至4.00%之间，即到年底会在当前的基础上累计降息50个基点，与3月会议结果一致。 有“美联储传声筒”之称的记者蒂米奥斯（Nick Timiraos）评论道，美联储为今年下半年降息留下了可能性，但官员需要看到劳动力市场走软，或者有更有力的证据表明，关税导致的价格上涨将相对温和。 蒂米奥斯指出，利率预测凸显了19名官员之间的分歧：其中10位预计今年至少会降息两次，比3月份时的比例要小一些，还有2位预计会降息一次。与此同时，7位认为今年不会发生变化，高于3月份的4位。 “点阵图”还显示，2026年底时的利率预期的中位数落在3.50%至3.75%之间，3月会议时为3.25%至3.50%。这意味着他们三个月前认为2026年将降息50个基点，现在变为降息25个基点。

北京时间周四凌晨2:00，美联储将公布利率决定和最新经济预测摘要（SEP），随后美联储主席鲍威尔将于2:30举行新闻发布会。 市场普遍预期联邦公开市场委员会（FOMC） 将把利率维持在4.25%-4.5%不变。 路透社最新调查显示，105位受访经济学家中有103位预计将维持利率不变，另有2位预计将降息25个基点。 在同一份调查中，105位经济学家中 有59位预测美联储将在下个季度（可能在9月）恢复降息，而60%的经济学家预计今年将有两次降息 ，这与3月的点阵图中值一致，也与货币市场定价相对吻合，后者预计年底前将放松46个基点。 Newsquawk在其展望中指出，鉴于特朗普关税政策对经济影响的持续不确定性，美联储可能继续采取“观望”态度，并密切关注将与利率决定一同发布的最新经济预测摘要； 其中，2025年的点阵图将成为关注焦点，目前该图预示今年将有50个基点的降息。 正如今年绝大多数委员会成员反复强调的，明确的信息是：目前没有明显的立即调整政策的必要， 采取耐心的方法是最佳选择。 未来公布的数据最终将弥合在通胀和增长/就业方面存在的分歧观点。因此，正如杰富瑞集团所指出的那样，“观望”比“先发制人”更好。 最近的数据显示就业增长强劲，通胀有所缓解，尽管关税风险仍然令人担忧，同时市场现在也额外关注以色列与伊朗冲突可能带来的通胀影响。 未来公布的数据将是制定政策的关键 。 政策声明 官员们可能不会再说不确定性“进一步增加”，而是会简单地说它“保持在高位”。 对于6月的FOMC声明，摩根士丹利认为，鉴于高度不确定性以及美联储使命两方面的风险， 最可能的结果是最小程度的措辞改变。 声明仍可能提及净出口波动对总体GDP数据信号的模糊影响。4月份的贸易数据显示，由于部分“提前采购”行为的反转，进口出现大幅逆转。 美联储将继续从最终销售给国内购买者（GDP减去贸易和库存）和最终销售给国内私人购买者（最终销售给国内购买者减去政府支出）中获取信号。 最近通胀数据普遍低于预期， 这意味着委员存在修改“通胀仍然高企”措辞的风险。 最近几个月，总体和核心通胀的同比变化率略有下降，这与关税之前进一步的通胀下降一致，但摩根士丹利认为，预期的关税效应、中东地缘政治风险，与油价飙升的结合， 可能会使美联储对通胀的评估保持不变。 摩根士丹利认为美联储尚未就此达成共识 ； 如果是这样，声明的主要信息将是“不确定性依然很高”。 经济预测摘要 美联储会议声明与鲍威尔在会后新闻发布会上的表态预计将重申观望立场，但最新发布的利率点阵图将直接揭示FOMC对今年及未来降息次数的预期。 瑞银（UBS）预测，鲍威尔可能在发布会上强调经济前景的不确定性，甚至弱化利率点阵图的指引作用。不过， 瑞银认为本次会议基调将相对鹰派 ——5月非农就业数据的稳健表现足以支持美联储维持利率不变，且高利率持续的时间可能比3月预期更长。因此，瑞银预计2025年和2026年的利率中值将被上调。 此外，6月的经济预测摘要将比3月更充分考虑对等关税的影响， 可能导致通胀和失业率预期进一步攀升。 花旗则维持此前判断，认为点阵图中值仍将显示今年降息两次（每次25个基点）。 高盛的经济模型显示，有效关税税率最终将上升14% ，其中超过9%来自已生效的关税措施，其余部分则源于预计后续实施的行业性关税或关键进口商品关税。基于这一假设，并结合当前有限的政策传导数据， 高盛预测核心个人消费支出（PCE）通胀将反弹至3.4%的峰值。 更严峻的是，对等关税可能通过抑制消费支出和加剧企业投资不确定性，导致今年GDP增速下滑近1%。若叠加财政与移民政策调整的连锁反应，2025年第四季度同比GDP增速或将放缓至1.25%（低于潜在水平），失业率则上升0.2个百分点至4.4%。 因此， 高盛预计美联储将小幅下调2025年GDP增速预期至1.5%，同时上调同年失业率预期至4.5%。 通胀方面，2025年整体与核心PCE通胀或分别修正为3.0%和2.3%。这些调整反映出，尽管近期经济增长、劳动力市场和通胀数据表现尚可，但关税税率上行压力已较3月会议时显著扩大。 点阵图 高盛预计，美联储将对点阵图采取保守态度。尽管中值点或显示2025年降息两次至3.875%、2026年再降两次至3.375%， 但2025年的投票分布恐极度胶着 ——10名官员支持降息两次，另9名则倾向仅降一次或不降。 该行还预测，2025年和2026年的平均利率预期将小幅上修， 因部分官员可能推迟或取消今年降息计划。 摩根大通的迈克尔·费罗利（Michael Feroli）指出，自3月SEP发布以来，贸易政策变动已迫使美联储大幅调整经济展望，5月FOMC声明措辞的微妙变化便是明证。 摩根大通预计，“滞胀式修正”虽未明确指引点阵图方向， 但该行仍认为整体基调将偏向鹰派 ——尤其鲍威尔在5月发布会上强调价格稳定的优先级后，委员会多数成员或已同步转向。摩根大通预测，2027年底利率将接近中性水平，而长期中性利率中值可能上修0.125%至3.125%。 首次降息：12月成最后防线？ 尽管市场普遍押注9月启动降息， 高盛却坚持认为FOMC将在12月进行首次降息，2026年再降息两次至终值3.5%-3.75%。 其逻辑在于：除关税外，近期通胀数据实则疲软——调查显示的工资增速预期已跌至3%，新租户租金涨幅等替代指标亦回落至2%，这些均预示核心PCE通胀或跌破2%。但夏季关税对通胀的峰值冲击恰逢美联储决策窗口期，12月前行动概率渺茫。 值得注意的是，高盛近期将12个月内经济衰退概率从4月初短暂飙升的50%下调至30%，但仍为历史均值的两倍。经风险调整后，该行的概率加权利率预测与市场定价基本一致，暗示当前降息预期已充分计入潜在经济恶化风险。 黄金技术分析 FXStreet分析师Dhwani Mehta表示，从技术面看， 黄金价格的看涨倾向仍然完好 ，因为14日相对强弱指数（RSI）保持在50中线上方，目前接近55。黄金价格还成功守住了此前强劲阻力位（现转为支撑位）3377美元，即4月创纪录上涨行情的23.6%斐波那契回撤位。 如果美联储会议的结果被解读为鹰派，黄金价格将需要在上述支撑位下方找到稳固的立足点。 一旦 3350 美元心理关口失守，下一个下行缓冲位将指向21日简单移动平均线（SMA） 3341 美元。进一步下行，50日SMA（ 3308 美元）将面临考验。 若要持续走高，金价必须有效突破 3440 美元的静态阻力位。下一个上行目标位于两个月高点 3453 美元，突破后可能挑战 3500 美元的历史高点。

对关税、油价走向，及两者对通胀影响的日益加剧的不确定性，正让一种风险在今晚的美联储决议上升温，即美联储官员可能无法像他们之前预期的那样在今年降息两次…… 美联储即将于北京时间周四凌晨2点公布6月利率决议，不难预见到的是，反映联储官员对今年利率政策变动预期的“点阵图”显然将成为许多市场参与者届时关注的焦点。 在3月的上一份点阵图中，美联储官员的中值预期显示今年底前将降息两次。与此同时，联邦基金利率期货交易员当下也整体认为，美联储实际降息幅度小于两次的概率只有37.7%！ 而 这显然给今晚的市场带来了一层巨大的风险：假如6月点阵图反映出的年内降息预期只剩下了一次，对两次降息“满怀期待”的投资者是否会大失所望？ 金融服务公司Ebury的市场策略主管Matthew Ryan在周一的电子邮件中表示，该公司认为，年内两次降息仍将是大多数美联储政策制定者的基准预期，鉴于当前关税存在巨大的不确定性，他们可能未必有足够的信心来实质性地改变观点。然而，也存在一种风险，即 少数官员认为今年降息次数将少于先前的预期，这可能足以使决策天平朝2025年仅降息一次(25个基点)倾斜。” 他补充道，“一份鹰派的点阵图，加上鲍威尔强调不急于降息的言论，可能会在本周下半周为美元走强提供一些空间。” 在过去三个月，美联储官员一直预计2025年通胀率和核心通胀率(基于其首选通胀指标PCE物价指数)将分别达到2.7%和2.8%，随后在2027年及更长期内逐步降至2%的目标水平。 自去年12月以来，他们也已连续三次议息会议“按兵不动”——一直将联邦基金利率目标维持在4.25%至4.5%之间。目前，交易员普遍预期美联储政策制定者将在9月实施2025年的首次降息。 事实上，令美联储不愿尽早降息的风险因素，近来一直是存在且仍在不断叠加的。 美国总统特朗普4月2日宣布对大多数进口商品征收了10%的基础关税，而在其设定的为期90天的对等关税暂停期中(将于7月到期)，这场贸易战依然缺乏永久性解决方案，这加剧了通胀前景的不确定性。此外，上周晚些时候爆发的以色列与伊朗冲突已持续至第五天，导致油价波动加剧，并引发了对供应中断可能引发新一轮通胀浪潮的担忧。 纽约AmeriVet证券公司美国利率交易与策略主管Greg Faranello表示，市场参与者将在周三对“点阵图及其如何与美联储的通胀预测相关联”做出反应。 Faranello指出，若美联储最新点阵图预计2025年仅有一次降息，这可能被视为“更偏鹰派”，并可能导致短期利率(如2年期美债收益率)上升， 这将成为部分投资者的买入机会。 Faranello写道，国债收益率已区间震荡了约两个月，利率市场上的参与者都表示，“我们不知道接下来会发生什么”。而Faranello还提到，美联储今年甚至可能根本不会降息。 Faranello认为，相比于点阵图上对今年利率走向的预期，交易员可能不会过多关注美联储更新的2026年和2027年利率预测，因为通胀前景存在太多不确定性，且他们可能对鲍威尔的新闻发布会反应较为克制，因为美联储主席的任期将于明年结束，特朗普将寻求继任者。 “利率的整体轨迹肯定会走低，这一点是肯定的。问题在于我们以多快的速度实现这一点，”该策略师补充道。