北京时间周四凌晨2点，在中东冲突不断升级并引发油价飙升的背景下，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，与市场预期一致，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，也是连续第二次会议按兵不动。 利率决议公布后，美股三大股指小幅冲高，现货黄金短线走高10美元，美元指数波动不大。 FOMC声明显示，委员们以11-1的投票比例通过此次的利率决定。委员会对经济前景的表述变化不大，但略微上调了2026年全年经济增长和通胀预期。 尽管不确定性依然较高，官员们再次表示，未来仍可能进行数次降息。备受关注的“点阵图”显示，委员们普遍预计今年将降息一次，并在2027年再降息一次，但具体时点仍不明确。 在19位FOMC成员中，有7人预计今年不会降息，较去年12月的预测增加1人。虽然对未来几年利率路径的预测分歧较大，但中位数显示，2027年还将进一步降息，随后联邦基金利率将在约3.1%的长期水平附近趋于稳定。 声明还提及，三周前爆发的伊朗战争带来了额外不确定性。冲突及其对霍尔木兹海峡的影响扰乱了全球石油市场，并可能使通胀持续高于美联储2%的目标。声明指出：“中东局势发展对经济影响仍具有不确定性。” 在政策会议召开前，国际油价已从每桶80美元以下飙升至108美元，美国汽油价格同步上涨；与此同时，即便在冲突爆发之前，最新数据显示批发通胀(PPI)已出现超预期上行。 声明显示，美联储理事斯蒂芬·米兰再次投下反对票，主张在就业形势恶化的担忧上升之际降息25个基点。此前在1月与其一同主张降息的克里斯托弗·沃勒此次则投票支持维持利率不变。 值得注意的是，没有任何政策制定者预计今年需要加息，但有一位官员预计2027年可能需要上调利率。 在冲突爆发前，市场曾预计今年将有两次降息，并存在第三次降息的小概率事件。但随着油价上涨以及一系列强劲的通胀数据(这些数据在能源冲击前已出现)，市场目前预计2026年最多只会降息一次。 在最新经济预测中，美联储官员预计今年国内生产总值(GDP)将增长2.4%，略高于去年12月的预测(2.3%)；2027年经济增速预计为2.3%，较此前预期上调0.3个百分点。 官员们还上调了今年的通胀预期，预计个人消费支出(PCE)价格指数(包括总体和核心)均为2.7%。不过，他们认为随着关税和战争影响逐步消退，未来几年通胀将回落至接近2%的目标水平。同时，尽管近期非农就业数据走弱，政策制定者仍预计年末失业率为4.4%。 美联储此次按兵不动，也发生在复杂的政治背景之下。美国总统特朗普持续向鲍威尔及其同僚施压，要求降息。本周早些时候，特朗普批评鲍威尔未召开特别会议实施宽松政策，即便当前通胀高企且战争带来不确定性。 另一方面，鲍威尔周四主持的这次会议可能是其任期内倒数第二次会议。他的任期将于5月结束，而特朗普已提名前美联储理事凯文·沃什为继任者。沃什此前倾向于支持较低利率，但近期尚未公开说明其最新政策立场。 局势进一步复杂化的还有司法层面的因素。美国司法部方面，华盛顿地区联邦检察官珍妮·皮罗已向鲍威尔发出传票，要求其提供有关美联储总部数十亿美元翻修项目的相关证据。然而鲍威尔拒绝配合，并指责特朗普借此向美联储施压、迫使其降息。一名法官支持鲍威尔，撤销了传票，并认同该举措旨在“骚扰和施压鲍威尔”的观点。 不过，皮罗已表示将提出上诉。与此同时，共和党参议员汤姆·蒂尔斯表示，在鲍威尔相关争议解决之前，他将阻止沃什在参议院银行委员会的任命程序。若诉讼持续至5月之后，鲍威尔可能将继续留任，直至沃什获得确认。 推荐阅读： 》一图解读美联储3月决议：如期“按兵不动”，年内料仅降息一次！ 》美股收盘：七巨头齐挫三大指数跌超1% 闪迪、美光逆市收新高

在美以打击伊朗的背景下，投资者本周将目光投向美联储主席鲍威尔，希望能从中寻获美联储如何权衡一系列经济风险的蛛丝马迹。 市场普遍预计，面对美国经济中各种复杂且相互矛盾的力量，美联储本周别无选择，只能按兵不动，连续第二次会议上把基准利率维持在3.5%至3.75%的区间不变，但决策者们很可能会展开激烈的内部讨论， 焦点在于中东战火将如何对美联储的“双重使命”施加双向压力，以及如果为了应对经济增长放缓的威胁而采取行动，是否会给已经连续五年高于美联储目标的通胀火上浇油。 “ 只要美联储的‘双重使命’变成了‘相互打架的使命’，就必然会引发争论 ，”毕马威首席经济学家Diane Swonk表示。“现实情况是，我们没有其他央行那种对通胀‘视而不见’的资本，毕竟我们已经在这泥潭里挣扎了五年，通胀变得更加根深蒂固的风险正与日俱增。” 早在冲突爆发前，交易员们就预计本周的会议不会降息。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具，他们预计联邦公开市场委员会（FOMC）会等到6月份再降息，然后在年底前至少再降息一次。 然而，尽管美联储官员通常会忽略伴随冲突而来的石油冲击类型，但这些袭击及其对石油和通货膨胀的影响已经改变了市场的计算方式。所有人的目光都将聚焦在鲍威尔的讲话上。如果一切按计划进行，这将是鲍威尔担任主席的倒数第二次会议，因此市场可能会谨慎解读主席的讲话。 美联储官员将于北京时间周四凌晨2点公布利率决议，30分钟后，鲍威尔将举行新闻发布会。 政策声明 FOMC可能会在会后声明中提及伊朗冲突，以承认这给地缘政治格局和美国经济增添了不确定性。官员们可能还需要更新对劳动力市场的描述，以反映近期就业市场的起伏不定。美联储观察人士也非常好奇，在近期能源价格上涨之后，他们将如何给当前的通胀定性。 美国银行的美联储观察员在一份报告中指出：“由于市场几乎完全排除了4月份降息的可能性， 鲍威尔引导市场的能力取决于市场对其言论在多大程度上代表了委员会的共识，而非他个人的观点 。即使撇开这一限制因素，鲍威尔的工作也依然充满挑战。” 美联储前副主席罗杰·弗格森（Roger Ferguson）预计，委员会在会后声明中对通胀、失业、经济增长和预期政策路径的描述将“谨慎”。他说：“大家最关心的问题是，他们对未来有何看法，以及他们如何看待改变风险平衡。” 弗格森表示，在权衡劳动力市场和通货膨胀时， 他更希望美联储关注物价。 “我更担心的是通胀上升。你知道，美联储的目标是2%。实际上，他们已经偏离这个目标好几年了，”他说。“在某个时候，人们会开始质疑2%的目标是否真的是美联储的目标，所以我更担心这一点。” 美联储1月会议的纪要显示，几位官员曾支持在声明中承认未来利率路径存在“双面”风险的措辞，这暗示如果通胀居高不下，他们对再次加息持开放态度。 近一半接受彭博新闻社调查的经济学家预计，本次会议将采用这种措辞，但疲软的就业数据和与伊朗冲突相关的不确定性，可能会削弱对加息的支持。 美联储理事米兰曾在3月6日表示，如果官员们在本周维持利率不变，他将投下反对票，这延续了他自去年9月加入央行以来，在每次会议上都力推加快降息的作风。理事沃勒和负责监管的副主席鲍曼由于此前已暗示对脆弱的劳动力市场感到担忧，也可能投票支持降息。 最新经济预测 决策者将发布最新的经济预测，这可能会揭示他们是如何解读近期的经济数据和地缘政治事件的 。 自美联储1月会议以来发布的数据显示，甚至在中东冲突引发油价飙升之前，通胀就一直居高不下。而劳动力市场的消息也是喜忧参半：在1月份强劲的就业报告之后，2月份的非农就业人数却出现了令人大跌眼镜的下滑。 官员们对通胀、GDP和失业率的预测，可能会为他们如何看待石油冲击对经济的长期影响提供重要线索。 大多数观察人士预计， 美联储的预期利率预测（SEP）或点阵图不会有太大变化 ：美联储可能会在去年12月的更新基础上略微上调经济增长和通胀预期，但利率前景预计将基本保持不变。美联储官员在去年12月曾表示，他们预计今年只会降息一次，即使近期美联储的决策存在一些异议，这一共识预计仍将维持。 摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly写道：“从他们的表态来看，他们可能会强调中东冲突进一步加剧了通胀和就业前景的不确定性。然而， 他们的预测可能与三个月前非常相似。 ” 政治冲击 在新闻发布会上，鲍威尔很可能会强调，官员们需要更多时间来看看与伊朗的冲突会持续多久，并评估它将如何波及经济增长和通胀。他还可能会着重指出，目前的不确定性极高，美联储必须保留所有的政策选项。 除此之外， 美联储还笼罩在挥之不去的政治阴影之下。 周一，特朗普在媒体见面会上再次抨击鲍威尔，称他应该召开特别会议降息。特朗普说，“还有比现在更适合降息的时机吗？就连三年级的小学生都知道这一点。” 记者们可能还会提问，鲍威尔是否计划在今年5月主席任期届满后继续留在美联储 。特朗普已提名美联储前理事沃什接替鲍威尔担任主席。但他的参议院确认程序正遭到北卡罗来纳州共和党参议员蒂利斯的强力阻击，后者发誓，在司法部对美联储的调查有了结果之前，绝不会投票推进沃什的提名。 一名美国法官上周驳回了司法部在今年1月向美联储发出的有关翻修费用的传票，但联邦检察官皮罗誓言要提起上诉。考虑到鲍威尔在最近几次新闻发布会上一直对此类问题避而不答，目前尚不清楚他会在多大程度上回应这个敏感话题。

美联储主席鲍威尔今晚将迎来其主席任内的倒数第二场美联储议息会议。目前业内普遍预计，面对着中东战事引发的高度不确定性，美联储本周将别无选择，只能按兵不动…… 利率期货市场的定价显示，联邦公开市场委员会(FOMC)在今晚会议上降息的可能性几乎为零——联邦基金利率目标区间料将维持在3.5%至3.75%不变，近期内也不会有任何降息。 根据最新期货定价，政策制定者至少要到9月份才会考虑宽松政策，更有可能则要等到10月份，而且即便如此，今年最多也只会降息一次。 然而，美联储内部的鹰鸽阵营今晚很可能就中东冲突如何对其双重使命的两端构成压力，以及未来应对经济增长放缓威胁的降息，是否会加剧已连续五年高于美联储目标的通胀，展开一场激烈讨论。 “每当美联储的双重使命变成相互冲突的使命时，激辩就会加剧，”毕马威首席经济学家Diane Swonk表示。“现实情况是，考虑到美国通胀(高于2%的局面)已经持续了五年，且其变得更加根深蒂固的风险与日俱增，美联储并没有像其他央行那样仅仅将其视而不见的奢侈空间。” 按照日程，美联储官员将于北京时间周四凌晨2点发布会后声明，美联储主席鲍威尔则将会在30分钟后举行新闻发布会。 由于此次会议是每个季度末的季度性会议，因此包含利率点阵图的美联储最新季度经济预测摘要(SEP)也将会与货币政策声明同时发布，值得投资者高度关注…… 以下是财联社对今晚美联储决议的具体前瞻： ①会后声明会有哪些措辞变化？ 业内人士目前普遍预计，FOMC可能在会后声明中提及伊朗冲突，暗示该冲突加剧了地缘政治格局和美国经济的不确定性。官员们或许还需更新对劳动力市场的描述，以反映近期就业数据的起伏。一些美联储观察人士也好奇，在近期能源价格上涨后，美联储将如何定性通胀…… 值得注意的是，美联储1月会议纪要曾显示，多名官员曾支持加入承认利率未来路径存在“双向(变动)风险” 的表述 ，这意味着若通胀持续高企，他们会对加息持开放态度。业内媒体调查的近半数经济学家预计，这一表述可能将在本次会议中被纳入，但疲软的就业数据及伊朗冲突相关的不确定性，也可能降低对加息的支持力度。 素有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos本周早些时候曾撰文指出，若此次会议做出这一修改，将有望标志着美联储首次承认宽松周期可能已经结束。 目前，一些华尔街投行已经发布了各自前瞻的美联储声明“预估修改版本”。 高盛认为，FOMC声明可能会承认伊朗冲突增加了前景的不确定性，并可能在短期内推高通胀并拖累经济活动。声明还可能将活动增长描述为“温和”而非“稳健”。鉴于最新的就业消息，委员会可能会适度下调其对劳动力市场的描述。 摩根士丹利则预计声明将仅做小幅修改，并认为美联储将重回此前表述——失业率 “略有上升但仍处于低位”，而非 “显现一些企稳迹象”。该行预计声明将保留原先前瞻指引的措辞，即有关“考量联邦基金利率目标区间后续调整的幅度和时机”的用语。 摩根士丹利认为，FOMC将准备好无视高油价带来的整体通胀上升。通胀水平仍处于偏高状态的表述也可能将保持不变，尽管声明有可能提及自1月份会议以来油价的上涨。 ②今晚又将出现多张反对票？ 美联储1月议息会议曾有两名美联储理事投下反对票——即投资者们格外熟悉的米兰和沃勒，他们当时均投票支持降息25个基点。 而目前，不少业内人士预计，今晚会议依然可能出现2-3张“支持降息”的鸽派反对票。尤其是美联储理事鲍曼近期言论也偏向鸽派，提升了她加入支持降息阵营的风险。 沃勒在过去几周曾表示，如果1月就业强劲态势在2月消退，他将投票支持降息——而本月初的“负非农”表明事实的确如此。米兰则更是呼吁美联储今年降息四次，且宜早不宜迟。 Timiraos指出，本周，这三位理事都有可能投下反对票，主张降息。此事的关键不在于票数差距，而在于这三位理事都是由一位公开要求降息的总统所任命。自1988年以来，还从未出现过三名理事在同一次政策会议上集体投下反对票的情况。 值得注意的是，美联储理事投下的反对票与美联储其他决策者投下的反对票分量不同，其原因在于组织结构。美联储理事只要在任内，就具有FOMC的永久投票权，而地区联储主席的投票权则会每年轮换。 在华尔街投行方面， 高盛也预计本次会议将有三名理事投反对票，支持降息25个基点，原因是最新劳动力市场数据将推动鲍曼加入1月已投反对票的米兰和沃勒阵营。摩根士丹利同样预计上述三位理事将支持降息。 ③利率点阵图会有哪些变化？ 今晚美联储决议最大的看点，或许就在于美联储今年公布的首份利率点阵图。投资者将有机会借此更深入地了解美联储官员对今后几年利率走向的看法。 (美联储去年12月点阵图) 由于战时预测难度极大，且经济影响很大程度上取决于中东冲突的持续时间，因此今晚美联储对经济和利率预测的不确定性很高。美国总统特朗普曾暗示冲突将很快结束，或在几周内结束，但这番说辞很难证实。伊朗方面近期更是曾发出过让油价涨破200美元/桶的威胁。 高盛预计，今晚最新点阵图显示的2026年利率中位数可能会落在3.25%至3.50%之间，而2027年、2028年及更长期利率的可能会落在3.00%至3.25%之间。 这将意味着2026年将降息一次，随后在2027年再次降息，届时利率将达到中性水平。这与12月份的点阵图基本一致。 高盛推测，部分美联储官员会因最新的劳动力市场负面的消息而支持提前降息，而另一些成员则会因通胀消息而支持推迟降息。 当然，正如上文所述，今晚点阵图预测本身难度较大，且官员们落下的“点”可能极为分散。 威尔明顿信托公司的首席经济学家Luke Tilley指出，“鉴于委员会内部意见不一，预测结果会非常分散，现在做出预测确实很困难。所有基本面驱动因素都会快速变化，所以我预计预测结果会有很大差异。” “新美联储通讯社”Timiraos周二曾表示，利率点阵图的预测很可能会主导金融市场对本周美联储议息会议的反应。需要留意的是，去年12月，19位与会美联储官员中有12位预计今年至少降息一次。但 只要其中3人改变看法，就能将备受关注的点阵图中值利率变动预测降至零。 ④中东冲突下美联储会如何修改通胀、经济预期？ 美联储最新的利率点阵图将包含在经济展望摘要(SEP)中一同发布。而 官员们对通货膨胀率、GDP和失业率的预测，或许也能投资者提供一些线索，展露出美联储官员如何预计油价冲击将在长期内影响经济走向。 在此次美联储议息会议前，美联储最为青睐的通胀指标——剔除波动较大的食品和能源价格的核心个人消费支出价格(PCE)指数涨幅——在1月份曾加速升至3.1%。而在去年4月，该指标曾低至2.6%。 Timiraos指出，一旦美联储官员们上调通胀预测，降息预期就更难说得通了，尤其是对于那些认为当前利率已经接近既不刺激也不阻碍增长水平的人来说。当然，鸽派人士可能会指出，油价冲击可能挤压家庭支出并抑制消费，这反而强化了他们主张将降息选项留在桌面上的理由。 而 目前来看，最新经济展望摘要确实有可能显示美联储对2026年的预测出现不利调整。高盛预期的变化包括了： 核心通胀同比涨幅上调0.2个百分点，至2.7%； 整体通胀同比涨幅上调0.6个百分点，至3.0%； GDP增速下调0.2个百分点，至2.1%； 失业率上调0.2 个百分点，至4.6%。 ⑤鲍威尔新闻发布会有哪些看点？ 最后，今晚美联储决议的一大重头戏，可能仍将在于鲍威尔会如何“张开金口”。 业内人士预计，鲍威尔可能会强调，官员们需要更多时间来观察与伊朗的冲突会持续多久，并评估其可能对经济增长和通胀产生的连锁反应。他还可能强调当前整体环境的高度不确定性，以及美联储需要保持政策选择的灵活性。 Russell Investments高级投资策略师BeiChen Lin表示，今晚决议结果本身几乎是板上钉钉的——即3月维持利率不变。但鲍威尔主席可能透露出的关于未来利率路径的任何暗示都将成为关键。广义上讲，美国经济仍处于稳固基础之上。然而，这意味着美国进一步降息的门槛可能会相当高。” 美国银行在一份报告中则指出，“由于市场几乎完全排除了4月份降息的可能性，鲍威尔引导市场的能力将取决于市场认为其言论在多大程度上代表了委员会的共识，而非他个人的观点。鲍威尔今晚的工作将充满挑战。” 在新闻发布会上，记者们可能还会询问鲍威尔在5月卸任美联储主席后是否计划继续留在美联储。 美国总统特朗普此前已提名美联储前理事凯文·沃什接替鲍威尔担任主席。但北卡罗来纳州共和党参议员汤姆·蒂利斯阻挠了沃什的参议院确认程序，他承诺在司法部对美联储的调查结束前不会投票支持沃什的提名。 上周，一位美国法官阻止了司法部1月份向美联储发出的与翻新成本相关的传票，同时，上周发布的法院文件显示，鲍威尔曾感到有必要继续留任在联储理事会，至少到法律程序结束为止。 鲍威尔在最近的新闻发布会上回避了此类问题，目前尚不清楚他将在多大程度上参与讨论。

《华尔街日报》记者、素有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos最新撰文称， 伊朗冲突带来的不确定性，预计将强化美联储大多数官员在本周会议上维持按兵不动的广泛共识。这使得任何反对票都将格外引人注目 ——尤其是在杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的美联储主席任期接近尾声之际。 美联储内部的分歧一直在加剧。直到最近，几乎一致投票的文化已经让位于更多的异议，尤其是来自特朗普任命的那几位理事。过去一年，他任命的三人多次打破多数派立场，包括在美联储上一次会议上就有两人投下反对票。Timiraos写道， 本周，这三位都有可能为了支持降息而投出反对票。 即便他们不这样做，这种分裂可能发生的事实、且一次次会议反复出现， 本身就标志着一种转变，其影响将超越任何单次投票 。 意义不在于投票差距，而在于这三个人都出自一位公开要求降息的总统之手。 自1988年以来，还没有出现过三位理事在政策会议上同时投出反对票的情况。 理事投反对票，与美联储其他政策制定者投反对票，意义完全不同，原因在于结构。美联储的利率由一个12人组成的委员会设定，成员来自两个不同群体：七位理事（由总统任命，在美联储华盛顿总部工作）和五位轮值的美联储地区联储主席（在全美12位地区联储主席中轮换）。这些地区主席不是政治任命，而是由当地商界和非营利组织领袖组成的董事会挑选。所有19位官员都参与政策讨论，但只有12人拥有投票权。 地区联储主席投反对票时有发生。但直到最近，理事投反对票都更具分量，因为实在太罕见了。 斯蒂芬·米兰 （Stephen Miran）自去年9月加入理事会以来，在每次会议上都投票支持更宽松的政策。在此之前，他曾担任特朗普的高级经济顾问。 克里斯托弗·沃勒 （Christopher Waller）在1月的最近一次会议上也投了反对票，他可能再次成为反对者，因为2月非农就业数据的意外下跌强化了他的论点：劳动力市场疲软已接近临界点。 米歇尔·鲍曼 （Michelle Bowman）两周前在接受电视采访时，将劳动力市场报告作为证据，称经济“可以从我们的政策利率中得到一些支持”。去年12月，她预计2026年将降息三次，比大多数同事都多。特朗普去年任命鲍曼为美联储负责银行监管的副主席。 特朗普多次抨击鲍威尔（八年前是他提名鲍威尔为主席）没有更激进地降息，上周更要求央行在既定会议之前立即降息。 Timiraos写道，对于面临石油冲击的央行，标准的建议是忽略它，认为对增长的打击和对通胀的推升大致会相互抵消。但这个建议的前提是，价格冲击是短暂的，并且人们仍然相信美联储能让通胀回归正常。 一些前美联储官员质疑，本周的经济状况是否支持降息。在伊朗冲突将油价大幅推高之前，美联储偏爱的通胀指标已经在3%以上运行，这在可能尚未完全传导的关税之上增添了新的价格压力源。 “当你基础的通胀指标高于3%，且一直朝着错误的方向发展时，投反对票将表明你对通胀感到满意，”吉姆·布拉德（Jim Bullard）说。他曾作为圣路易斯联储主席多次投下反对票，现任普渡大学商学院院长。“我认为这个理由很难站住脚。” 美联储去年12月降息时，有三位官员投了反对票：其中两位反对降息，而米兰则支持更大幅度的降息。 鲍曼在2024年打破了理事不投反对票的先例，成为19年来首位反对政策决定的理事，当时她投票支持比同事们更小幅度的降息。去年夏天，她和沃勒都投票支持更宽松的政策，这是自1993年以来首次有两位理事投票反对主席。 Timiraos写道，几位前政策制定者对这一在鼓励共识的机构中出现更公开分歧的进展表示赞赏。但有些人担心，眼下的情况并不是理事们偶尔出现政策分歧那么简单，两者存在着差别： 眼下的情况是，总统任命的所有理事，在一次次会议中，都朝着总统敦促的方向，像一个团体一样投票。 “很难将动机归咎于个人，但如果市场解读为他们是在以政治方式做出反应……我认为这是非常危险的，”前波士顿联储主席埃里克·罗森格伦（Eric Rosengren）表示。他在2016年的一次政策会议上曾是三位异议者之一。 他说，在那些央行曾被政治压力削弱的国家中，公众最终会丧失对官员们愿意采取不受欢迎的措施来控制通胀的信心。而这种信心的丧失本身就让通胀更难控制。 一个相关的风险是，原本健康的分歧，可能会让位于那种重塑了最高法院的党派分歧 ——在那里，个人认为自己是在遵循自己的分析，但公众只看到党派站队。这对美联储来说将是一个显著转变，因为在历史上，稳定物价和健康就业市场之间的权衡取舍，并未沿着党派路线分裂。 对一些央行（如英国央行）来说，政策决定出现势均力敌的投票是常态。美联储一直避免这种情况——不是因为官员们总是意见一致，而是因为广泛共识意味着市场和公众可以聚焦于经济前景，而不是试图预测每次会议上哪个派别会获胜。 沃勒本人也承认， 票数接近的分歧会播下混乱的种子 。 “如果真的变成7比5的投票，那么下次会议只要有一个人转向，整个政策轨迹就变了，” 他去年表示。 投反对票有时相当于对主席领导力的挑战。但Timiraos称，这次的可能性较小，因为鲍威尔的任期将于5月结束，而特朗普选定的继任者凯文·沃什（Kevin Warsh）正在等待参议院确认。相反， 委员会双方都可能利用鲍威尔即将卸任的时机，在过渡前划清界限，凸显出沃什所要面对的凝聚共识的艰巨任务。 例如， 鹰派官员可能会利用本周的季度预测来发出信号：在通胀率远高于2%目标的情况下，他们将如何抵制降息。 “人们会更担心如何影响新主席对委员会动态的看法，”罗森格伦说。 前美联储高级顾问、现为纽约梅隆投资公司首席经济学家的文森特·莱因哈特（Vincent Reinhart）表示，任何反对票也可能提醒地区联储主席们， 围绕货币政策的政治动态已发生根本性变化 。 “他们应该已经意识到这股力量的存在，而且如果特朗普获得更多美联储席位任命机会，这股力量还会随着时间的推移而增长，”莱因哈特说。“这应该提醒他们，从现在开始， 你对美联储的预测更多是关于政治经济学，而非宏观经济 。”

3月FOMC会议前瞻：高油价遇上粘性PCE，美联储如何抉择？ 若您想了解更多期货专业资讯与分析服务，欢迎咨询： 》国泰君安期货 【本次FOMC 会议结果公布时间】 北京时间2026年3月19日（周四）凌晨2:00，美联储将公布3月FOMC利率决议、经济预测摘要（SEP）及最新的利率点阵图，随后美联储主席鲍威尔将于2:30召开新闻发布会。 【美国CPI 、PCE 近期走势】 CPI与PCE的读数差异主要源于两者权重构成不同， 但美联储明确以 PCE 为首要政策锚点。 近期公布的通胀数据显示出复杂图景： 作为美联储最关注的通胀指标，PCE数据呈现粘性甚至升温迹象：2026年1月核心PCE同比上涨3.1%，创下2024年3月以来的最高水平； 而CPI数据则表现相对温和。2026年2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，均与1月持平。 当前能源价格因地缘冲突飙升，其传导效应尚未完全体现在已公布数据中，加剧了未来通胀路径的不确定性。 【本次FOMC 会议关注重点】 1 、鲍威尔新闻发布会表态： （1 ）油价高企对通胀影响的表述： 市场将密切关注鲍威尔如何评估近期原油价格暴涨对通胀前景的影响。若其表达对“二次通胀”风险的担忧，并强调货币政策将保持耐心直至通胀趋势明确下行，或被视为偏鹰的信号。 （2 ）鲍威尔是否留任美联储理事： 鲍威尔的美联储主席任期将于今年5月中旬结束。通常情况下，卸任主席会在继任者宣誓就职时一并腾出理事席位。不过，鲍威尔作为美联储理事的法定任期实际上要到2028年1月才到期，因此在法律层面仍具备继续留任理事的资格。如果留任，其拥有的投票权将继续对美联储利率决议产生影响。任何关于其去留的暗示，都可能影响市场对美联储政策连续性的判断。 2 、点阵图 （1 ）什么是点阵图？ 利率点阵图是美联储每季度发布的经济预测摘要（SEP）的一部分，它直观地展示了每位FOMC委员对未来几年年末联邦基金利率的预测值。每个点代表一位官员的预测，而所有预测的中值则被视为美联储官方利率路径的“风向标”。点阵图并非承诺，而是基于当前经济信息的预测，会随数据变化而调整。 （2 ）回顾上一次的点阵图（美联储12 月点阵图）： 资料来源：美联储官网 去年12 月 公布的点阵图呈现出“中值稳定、分布撕裂”的鲜明特征： 从整体中值路径来看，2025年底联邦基金利率中值为3.6%、2026年底为3.4%、2027年底为3.1%，长期中性利率预期维持在3.0%。 此前点阵图显示 2026 年、2027 年分别进行约一次25bp 的降息。 但从19位美联储官员的具体预测点位分布来看，上一次点阵图的 离散度却创下了 2014 年以来的最高水平， 特别是在2026年利率路径的预测，分歧尤为突出：在19位官员中，7人预测全年不降息（其中4人预计维持不变，3人认为应加息一次）；而在鸽派一端，出现了点阵图历史上从未有过的极端观点——某位官员认为2026年应累计降息6次，总降幅达到150个基点，与鹰派阵营的观点形成鲜明对立。（资料来源：汇通网） 对于即将召开的3月FOMC会议，在能源价格上冲、核心PCE走高的背景下， 市场焦点在于官员们是否因通胀压力而调整利率路径 ，特别是2026年及以后的降息预期中值是否发生变动。 【关联品种的影响】 如果本次鲍威尔在新闻发布会上释放偏鹰派的信号（如强调通胀风险、淡化降息紧迫性），或者点阵图显示对今年或未来的降息次数预测进行下修，都可能引发市场对货币政策宽松预期的大幅回撤。 此前，黄金、白银及部分有色金属等对利率敏感的品种，其价格上涨已计入了较多的降息预期，一旦该预期退潮，这些品种面临回调的压力或将增大。投资者需警惕相关风险。在周四FOMC会议这一关键风险事件落地前，建议投资者保持谨慎，优先做好仓位管理，避免基于单一预期进行激进操作。系好“风控”安全带，耐心等待政策面给出更清晰的信号。 资料来源：财联社、美联储官网、新华财经、Choice、华尔街见闻、汇通网、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年3月18日 上午9点43分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

随着美伊冲突导致油价居高不下、并“点燃”通胀担忧，华尔街降息预期也“快速冷却”。但摩根士丹利仍坚持其原本的预测，即美联储将在6月份恢复降息，并在9月份再次降息。 摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen周一在纽约举行的一次圆桌讨论会上说道：“我们目前仍预计在6月和9月，当然，也存在推迟的风险。” 这一预测与市场预期大相径庭。根据CME美联储观察工具，市场目前普遍预计美联储今年只会在12月份降息25个基点，全年就这一次降息，原因是美伊战争后油价飙升可能再次引发通胀，从而可能阻碍美联储放松货币政策的能力。 而就在上个月，市场还预期今年至少降息50个基点，9月份降息25个基点的概率高达60%。道明证券和巴克莱银行的经济学家上周均将美联储下次降息的预测时间从6月推迟至9月。 Gapen进一步补充称，当然，美联储有可能将首次降息推迟到9月甚至12月，而这两种情况都可能将下一次降息推迟到2027年。 “我们观点面临的风险主要在于，美联储等待的时间越长，可能就越需要进一步降息。”他说。 石油冲击 布伦特原油价格已连续第三个交易日收于每桶100美元上方，创下自2022年8月以来的最长连涨纪录。而随着美伊冲突僵持不下，油价也很有可能进一步上涨。 摩根士丹利表示，如果国际油价长期维持在每桶125至150美元的高位，将会抑制消费者支出，并需要美联储的支持。据Gapen提供的数据，美国经济衰退的可能性已从军事冲突爆发前的10%上升至约20%。 他说：“经济可以承受每桶90到100美元的价格。但如果油价长期维持在每桶125到150美元左右，那就很有可能引发经济衰退。” 关键指标 摩根士丹利全球首席经济学家Seth Carpenter表示，石油价格上涨引发的通胀飙升可能只是暂时的。 “如果情况糟糕到开始影响经济增长，那么随着时间的推移，实际上会拉低潜在的通胀趋势，尤其是核心通胀趋势，”他说。 与此同时，在研判油价冲击对经济的实际影响时，摩根士丹利全球宏观策略主管Matthew Hornbach提出了一个值得重点关注的市场指标——通胀互换利率。 自原油价格自2022年以来首次突破每桶100美元以来，1年期远期1年期通胀互换利率已上行约20个基点，接近2.5%。Hornbach表示，若该利率出现回落，将是买入国债、并为更多降息定价的信号——意味着市场关注焦点正从通胀担忧转向需求破坏。 “这是你仪表盘上最重要的指标。”他补充说。

随着中东局势再度严重打乱了美联储抗通胀的进程，本周即将召开议息会议的美联储官员们或将面临着一个几个月前还似乎不太可能出现的问题：不是美联储何时会再次降息，而是他们能否继续有说服力地让市场相信降息是可预期的。 素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，这场中东战争很可能强化美联储将维持利率不变的共识预期。而更棘手的问题在于，官员们对未来数月之后的利率走向会发出何种信号。 Timiraos认为，本周的美联储决议将有三个关键看点： 首先是政策声明。 今年1月，少数官员曾试图鼓动删除暗示下次行动将是降息的声明措辞，但未获成功。 若此次会议做出这一修改，将标志着首次明确承认宽松周期可能已经结束。 其次是季度预测(包含利率点阵图) ，19位与会官员将各自写下对未来几年通胀和利率走势的预期。 第三是会后的新闻发布会 ，美联储主席鲍威尔可能会在会上放大或淡化上述前两项内容所释放的任何信号。 Timiraos指出，伊朗战争对能源市场的影响正使美联储的工作更加棘手。短期内，这种普遍存在的不确定性几乎可以确保美联储会按兵不动，就像去年春天特朗普关税公告发布后美联储官员们袖手旁观一样——在去年5月的新闻发布会上，鲍威尔曾11次使用“等等看”(wait and see)这个词。 但本周将发布的众多预测，将迫使美联储官员们不得不着眼未来，而前景正因此变得更加令人不安。这场地缘冲突扩大了经济可能的结果范围，却未能明确哪种情况最有可能发生。 如果冲突得到控制，油价可能会回落；但如果冲突升级，油价可能会进一步飙升，从而同时威胁到通胀上升和经济增长放缓。 瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle表示，“此前担忧通胀的人现在会更加忧心忡忡。而那些更关注劳动力市场的人——这恐怕也会加剧他们的担忧，而非缓解。” 通胀“暂时性2.0”梦魇 Timiraos表示，面对石油冲击，央行过往通常的建议是“视而不见”——认为对经济增长的冲击与对通胀的推升大致将相互抵消。但这一建议的前提是公众相信通胀最终会回落。而在经历了过往五年高于目标的通胀以及一系列不断提醒消费者物价上涨的冲击后，这种信任已难以再被视为理所当然。 “我们真的还想再来一次‘暂时性通胀2.0’吗？”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在本月早些时候的一次采访中说道。去年12月，他曾预计今年将降息一次。 部分问题在于，美国经济目前正受到多种同步冲击的影响，其相互效应无法剥离。除了关税和迫在眉睫的石油冲击外，缩减劳动力供应的移民打击行动也导致了一种现象：尽管就业增长乏力，失业率却几乎没有上升。 前波士顿联储主席罗森格伦表示，人们无法厘清每种冲击对经济的具体影响，“这使得美联储很难做出特别果断的决定。” 点阵图离今年“零降息”有多远？ Timiraos指出，利率点阵图的预测很可能会主导金融市场对本周美联储议息会议的反应。 去年12月，19位与会美联储官员中有12位预计今年至少降息一次。但只要其中3人改变看法，就能将备受关注的点阵图中值利率变动预测降至零。 即便官员们不会像撰写政策声明那样集体策划预测，这一结果仍会被解读为美联储发出了更长时期暂停降息的信号。 值得注意的是，在会前市场已经大幅调整了利率定价。根据亚特兰大联储计算的期权价格，截至上周末，交易员认为12月前至少降息一次的可能性已降至47%，低于伊朗战争开始前的74%。同时，年底前加息的可能性从8%上升至 35%。 Timiraos表示，鉴于美联储即将迎来的换届，利害关系更加重大： 鲍威尔的主席任期将于5月结束，这使得FOMC本周制定的任何计划都将成为其继任者接手时的基础。 此外，若官员们上调通胀预测，拟定的降息计划在逻辑上也将变得更难合理，尤其是对于那些认为当前利率已接近既不促进也不减缓增长水平的人来说。对于认为年底通胀率接近3%的决策者而言，在利率尚未处于限制性水平的情况下进行降息，理据极难成立。 但在另一边，对于那些已经对劳动力市场感到不安的官员来说——他们曾形容劳动力市场脆弱或易受攻击，这场中东战争应该也会加剧他们对经济下行压力的担忧。Timiraos指出，本周，仍可能会有多达三名美联储理事为了支持降息而投下反对票。如果说有什么不同的话，那就是一场威胁到挤压家庭开支并削弱消费的石油冲击，反而加强了他们保留降息选项的理由。 Timiraos最后写道，无论预测结果如何，更深层次的转变可能在于美联储未来防患于未然的能力。 在过去两年的大部分时间里，当劳动力市场显示出疲软迹象时，官员们就会降息，因为他们对通胀的轨迹有足够的信心，可以为尚未到来的衰退购买“保险”。 但这种权衡现在面临失效的风险。 “美联储倾向于政策宽松。这是大方向，”曾任美联储高级顾问、现任纽约梅隆投资管理首席经济学家的Vincent Reinhart表示。“但在确信通胀持久回落之前，他们不会降息。”

最新迹象显示，随着能源价格飙升和对通胀的担忧浮现，市场对美联储降息的预期正在减弱，同时全球加息浪潮很可能会更快到来…… 过去几天，交易员们已迅速放弃了对美联储将在初夏放宽货币政策的期望。这种想法的转变，正值美国-以色列袭击伊朗以及油价飙升至每桶100美元左右之际。 根据芝商所的FedWatch计算，在本轮中东冲突发生前，市场曾预期美联储将在6月份降息25个基点，9月份再降息一次，甚至有极小可能根据经济表现在年内出现第三次降息。这种想法背后的主要逻辑是：劳动力市场疲软、通胀放缓以及5月份即将上任的新任鸽派主席将推动美联储步入宽松姿态。 但上月底骤然引爆的伊朗战火，无疑打乱了这一切。 FedWatch的最新概率显示，联邦基金期货市场的交易员目前已经基本排除了9月份降息的可能性，现在认为美联储可能只会在12月份降息一次。 而与美联储政策会议日期挂钩的利率掉期合约则显示，掉期交易员第一次不再百分百确信美联储今年会降息…… 如下图所示，掉期交易员隔夜一度仅预期美联储今年只会降息17个基点——已不足一次25个基点的降息幅度。 而周三晚些时候的交易中这一预期还曾约为40个基点。 这种前景能否维持，可能取决于中东局势的发展。如果紧张局势缓和好转，市场可能会恢复常态，并重新点燃更多宽松政策的希望。但若霍尔木兹海峡的航运持续中断，飙升的油价显然可能会拉高全球利率。 值得注意的是，截至本周三，全球债券市场已回吐了年初至今的几乎所有涨幅。不光是美国国债，从英国到德国，从澳大利亚到日本，各国债券收益率均大幅飙升。 目前，追踪投资级政府债券和公司债券总回报的彭博全球综合债券指数基本与年初的水平持平，此前油价周四回升至每桶100美元以上，令全球债市抛售潮延续。该指数今年早些时候(截至2月27日)曾上涨高达2.1%，但随后美国总统特朗普对伊朗发动了攻击，这凸显了地缘政治冲击如何迅速逆转了市场情绪。 随着战争成本不断攀升，财政赤字面临扩大风险，投资者可能会要求长期债券获得更高的回报。再加上能源价格飙升带来的通胀压力，这对固定收益投资者而言无疑是一个充满变数的局面。 本周，美国国债收益率进一步攀升至数月高位，素有“全球资产定价之锚”之称的指标美国10年期美债收益率周四上涨4.9个基点，触及4.255%的2月5日以来最高水平。这表明投资者已将冲突扩大的风险计入价格。许多基金经理押注，任何通胀压力都将超过投资者对主权债券的传统避险需求。 不难预见到的是，随着下周包括美联储在内的多国央行将陆续召开利率决议，在地缘紧张局势和油价飙升下各大央行的货币政策抉择，无疑将成为各方焦点。 要知道，与目前依然保留有降息倾向的美联储不同的是，市场交易员们对全球其他央行的利率预期，已真正朝着年内会有更多加息行动推进： 从当前的利率定价看，交易员预计英国央行年内将加息约10个基点、欧洲央行将加息约40个基点、加拿大央行将加息约30个基点、而2月已经率先加息的澳洲联储甚至还可能进一步加息约65个基点……