在上周欧元兑美元走软之后，本周欧元汇率持续低迷，但美国银行表示，不要指望这种低迷会持续太久。 他们认为，随着美联储转向鸽派，以及德国准备推动欧元区经济实现更强劲的复苏，美元汇率已经岌岌可危，而欧元的涨势可能已经蓄势待发。 美元下行风险愈发明显 美国银行的外汇策略师指出，美国国内日益增长的政策风险愈发难以忽视。他们表示，考虑到美国政府正向美联储施加越来越大的“降息政治压力”，“随着时间的推移，美联储独立性日渐降低”，随着美联储在劳动力和利率问题上转向鸽派，这将导致美元出现“新一轮下行趋势”。 据CME“美联储观察”显示，截至发稿，美联储9月降息25个基点的概率已经高达96.6%，10月再降25基点的概率为51.6%。 “我们看跌美元的观点仍然不变。不管美联储在9月份的会议上做什么……”美国银行在最近的一份报告中表示，预计欧元兑美元将在年底达到1欧元兑1.20美元，在2026年底达到1欧元兑1.25美元。 他们指出，当美国正在与棘手的通货膨胀和围绕关税以及劳动力市场的不确定性作斗争时，欧元区的前景正在逐步变得光明，尤其是因为德国计划增加支出。 “美欧贸易协议达成后，欧元意外利好的门槛较低，而德国的财政政策有望缩小与美国增长的差距，这可能会给欧元带来额外的动力。” 美银表示：“我们的经济学家认为， 德国的财政转变将改变游戏规则…… 这是一个关键原因……欧元区（预计）将从明年开始加速增长，向美国靠拢。” 欧元多头并非高枕无忧 目前，货币市场上的美元空头还不算多。美国银行指出，“美元空头并不拥挤，欧元兑美元仍低于公允价值。” 尽管欧元近期出现波动，但量化和趋势信号表明，欧元兑美元在进入2026年之前将继续看涨，这支持了“趋势继续看涨欧元兑美元”的观点。 不过，欧元前景并非一帆风顺。美国银行警告称，如果德国或欧洲推迟财政支出，或是近期法国政治动荡加剧，可能令欧元承压；而另一方面，假如美国“例外论”抬头，或美联储撤回鸽派政策，都可能减缓美元跌势。 “根据我们的分析，除瑞士法郎以外，美元兑所有十国集团货币（包括欧元）的汇率仍被高估，”美银补充称。 美国银行表示，美联储的政策风险和欧元区的增长动力表明，美元走强的观点正在减少，而欧元的涨势已经蓄势待发。

美联储周三发布的最新经济形势报告《褐皮书》显示， 由于销售疲软以及与美国贸易战相关的不确定性，企业“不愿招聘”，但迄今为止，关税仅“温和或适度地”加剧了通胀 。 美联储每年发布8次“褐皮书”，褐皮书汇总了12家地区联储对全美经济形势进行摸底的结果。本期《褐皮书》由费城联邦储备银行编撰，基于截至8月25日收集的信息。 该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。美联储官员将于9月16日至17日召开下一次利率会议。 投资者普遍预计，美联储本月将降息，以帮助支撑就业市场。美联储官员此前已对招聘放缓感到担忧，而最新一期褐皮书中的调查结果并没能消除这些担忧。 最新一期褐皮书报告的主要发现是： 美国经济增长速度低于平均水平，而且几乎没有显示出任何加速的迹象 。 报告还显示，尽管劳动力市场走弱，但也相当稳定。企业专注于使用人工智能来取代部分岗位，并通过在员工辞职或退休后不填补空缺职位来减少员工人数。 褐皮书称，移民劳动力的减少也导致了招聘的低迷。特朗普政府将驱逐非法移民作为执政重点之一。 今年夏季通胀率上升，预计物价将继续上涨，但褐皮书将通胀率的涨幅描述为“温和至适度”。 即便如此，在经历了几年的高通胀之后，经济拮据的家庭在消费方面仍保持谨慎。 褐皮书报告称， 由于经济不确定性增大和关税税率升高，许多家庭工资增长未能跟上物价上涨的步伐，导致所有联邦储备区消费者支出持平或下降 。 不过，力推本月降息的美联储官员，尤其是美联储理事沃勒，预计与关税相关的通胀会出现一次性上涨，但明年将逐渐消退。沃勒和那些支持降息的人认为，劳动力市场恶化才是经济面临的更大问题。 人们普遍认为，沃勒在接替鲍威尔担任美联储主席的候选名单中排名靠前。 美国8月非农就业报告将于本周五（9月5日）发布，这是9月16日至17日下次FOMC会议前的最后一份重要劳动力数据。若8 月非农表现不佳，美联储本月降息无疑将板上钉钉。 芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前预计，9月降息25个基点的概率高达96.6%，而维持利率不变的概率仅为3.4%。 就在褐皮书发布同一日，多位美联储官员周三对美国就业市场发出警告，包括沃勒和圣路易斯联储主穆萨莱姆。 沃勒表示，当前劳动力市场出现放缓迹象，劳动力市场一旦转坏通常会非常快，美联储应提前采取行动防止就业市场迅速恶化。而穆萨莱姆则表示，已上调劳动力市场风险，下调通胀风险，劳动力市场存在比预期放缓更多的风险。

9月3日，美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯指数跌0.05%，标普500指数涨0.51%，纳斯达克综合指数涨1.02%。谷歌涨超9%，创4月9日以来最佳单日表现，股价创纪录新高。苹果收涨3.8%，创近一个月来最大涨幅。 美国劳工统计局最新公布报告显示，美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，不及预期，显示美国企业招聘需求逐步减弱。数据公布后，美元指数直线跳水。有分析指出，美元指数延续贬值趋势，直接利好以美元计价的黄金等贵金属。 周三纽约尾盘，现货黄金涨0.78%，报3560.67美元/盎司。COMEX黄金期货涨0.82%，报3621.80美元/盎司，盘中涨至3640.10/盎司，续创历史新高。费城金银指数收涨0.79%，报257.07点，连续第三个交易日创收盘历史新高。 现货白银涨0.78%，报41.20美元/盎司，盘中涨至41.4667美元/盎司，不断逼近2011年顶部49.8044美元/盎司。现货铂金涨0.96%，报1424.67美元/盎司；现货钯金涨0.47%，报1148.95美元/盎司。 美联储沃勒力推本月启动降息 据财联社报道，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）最新表示，该行应当在本月开始降低利率，并且要在接下来的几个月进行多次降息。 当地时间周三（9月3日），沃勒在接受采访时说道：“我们需要在下次会议上启动降息。在此之后，我们也不必遵循固定的步骤来实施降息。” 沃勒称，9月会议后，官员们可以就具体的降息节奏展开讨论，“未来我们可以了解事态的发展，因为人们仍然担心关税通胀。我不担心，但其他人都担心”。 芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前预计，9月降息25个基点的概率超过95%；年内的降息幅度主要在50个基点至75个基点之间，即降息2至3次。 在7月美联储议息会议前，沃勒就曾公开主张降息以支持劳动力市场。 OPEC+会议前夕油价波动加大 9月3日，WTI原油跌超2%，报64.19美元/桶；布伦特原油跌近2%，报67.81美元/桶。市场人士认为，前期国际油价在地缘因素驱动下有所反弹，但后续走势受宏观与供需等多方面因素影响，仍存在较大不确定性。 自8月下旬以来，国际油价开启反弹行情，地缘冲突是核心驱动因素。8月中旬，美俄会谈未达成有效协议，俄乌冲突持续扰动原油市场。随后，美国于8月21日宣布对伊朗实施新制裁，以色列于8月28日空袭也门萨那，胡塞武装则于8月31日宣称击中以色列“SCARLET RAY”油轮。在地缘局势持续紧张的背景下，WTI原油价格近期反弹至65美元/桶强压力位。 齐盛期货能化分析师高健告诉期货日报记者，原油市场目前继续交易地缘风险，整体基调转强，短期价格重心回升至区间中位水平。不过，地缘事件对原油价格的利好影响在时间和空间上均较为有限。他认为，需重点关注美国和委内瑞拉之间紧张局势是否会升级为直接军事冲突。 供需结构转向宽松 “尽管地缘因素推升油价，但无法扭转原油供给过剩的局面。”中辉期货能化分析师郭艳鹏表示，当前原油消费旺季已结束，而OPEC+仍处于扩产周期，预计今年年底至明年一季度将是油价压力最大的阶段。9月7日，OPEC+8个增产成员国将举行月度会议，商讨后续产能计划，市场普遍预期其将维持当前的产能政策。 郭艳鹏分析，从供给端看，OPEC+自4月起逐步增产。根据其增产计划，9月份配额增产量预计为246.7万桶/日，但目前实际增产量约100万桶/日，预计到年底将逐步接近增产目标。需求方面，6月至8月为全球原油消费旺季，9月起需求开始转弱，日均需求预计下降约100万桶。每年2月至3月为需求低点，较消费旺季下降200万~300万桶/日。 徽商期货工业品分析师黄琛表示，如果OPEC+在本周末的月度会议上维持产量不变，这将为油价提供支撑。但由于此次会议是4月至10月增产计划内的最后一次会议，市场关注OPEC+是否会释放关于下一步增产计划的信息，即何时确定166万桶/日的增产时间表。 宏观层面，黄琛表示，海外市场此前曾关注特朗普健康状况，随着其公开露面辟谣，宏观避险情绪有所回落，美国三大股指也止跌回升。尽管美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普关税政策“违法”，但特朗普政府表示将继续上诉，预计至少在10月14日前关税政策将保持稳定。整体宏观情绪偏乐观，市场关注焦点转向9月17日美联储降息节点。 油价短期有支撑，但中期风险上升 展望后市，黄琛认为，短期油价支撑较强，主要受益于宏观环境稳定和原油去库进程，但中期风险上升，包括需求淡季来临、OPEC+原定166万桶/日增产计划及地缘不确定性等。策略上，建议多单逢高止盈，规避9月7日OPEC+月度会议结果的不确定性，同时密切关注飓风动态及下周库存数据变化以优化交易布局。 在高健看来，当前宏观和基本面因素尚未被市场充分关注和定价，但需警惕其潜在变化。基本面依然偏空，季节性需求逐步走弱。尽管OPEC+会议大概率暂停增产，会短线提振市场情绪，但由于增产效应具有滞后性，加之当前产量配额已处于高位，在产量稳定而需求季节性回落的背景下，供求关系可能转向失衡。此外，近期欧美股市下跌、恐慌指数抬升等宏观负面信号也需进一步跟踪。若地缘局势未进一步升级，原油价格继续上行的空间有限。 郭艳鹏提示，应重点关注美国页岩油新钻井盈亏平衡点，油价未来或挑战4月初低点。美国页岩油产量对价格高度敏感，60美元/桶为新钻井盈亏平衡点，40美元/桶则为现有油井盈亏平衡点。今年以来，美国活跃石油钻井数量已累计下降72部，至411部，当前油价仍处于成本线上方，需密切关注60美元/桶关口的支撑力度。

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）最新表示，该行应当在本月开始降低利率，并且要在接下来的几个月进行多次降息。 当地时间周三（9月3日），沃勒在接受采访时说道：“我们需要在下次会议上启动降息，在此之后，我们也不必遵循固定的步骤来实施降息。” 沃勒称，9月会议后，官员们可以就具体的降息节奏展开讨论，“未来我们可以了解事态的发展，因为人们仍然担心关税通胀。我不担心，但其他人都担心。” 芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前预计，9月降息25个基点的概率超过95%；年内的降息幅度主要在50个基点至75个基点之间，即降息两次或三次。 在7月美联储议息会议前，沃勒就曾公开提到，他主张降息以支持劳动力市场。当时他还强调，若同僚们在7月会议上投票维持利率不变，他会投下支持降息的反对票。 在最新的采访中，沃勒表示，随着关税影响逐渐消退，美国通胀可能在六七个月后“更接近”美联储目标——在这种情况下，央行应当提前应对就业市场潜在的急剧下行。 “因为通常劳动力市场一旦恶化，就会恶化得很快，”沃勒说道，他认为目前的基准利率高于中性利率，也就是说货币政策仍在限制经济。 “我们都知道要走向中性水平，”他说，“我们大概知道可能要降息多少——可能是100到150个基点。但我们能多快实现这个目标，将取决于数据的表现。” 与沃勒相比，美联储的其他官员在降息方面更显谨慎。日内，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）认为，当前的利率水平与经济环境相符。 穆萨莱姆也承认就业风险有所上升，高通胀的威胁有所缓解，“目前略偏紧的政策利率设定，与当前充分就业的劳动力市场和核心通胀相一致。” 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）则发表文章，重申他认为今年适合进行一次降息，“当然，这一判断可能随通胀走势和就业市场变化而调整。” 据报道，美国财政部长贝森特将于9月5日展开一连串面试，寻找下一任美联储主席的人选。在最新的采访中，沃勒表示他尚未接到面试安排。 关于另一位理事莉萨·库克的案件，沃勒没有发表评论，但他对货币政策独立性表示乐观，“我仍然相信美联储是独立的。被任命的人会以非政治化的方式行事。”

美国经济的前景充满不确定性，在公共债务高企的背景下，美国又因为关税等政策承担着巨大的通胀风险，这一矛盾而复杂的形势引发了广泛的衰退担忧。 瑞银最新报告指出，从5月到7月，美国经济的“硬数据”显示衰退风险水平升高，近期的概率高达93%，这一水平已经处于令人担忧的水平。 瑞银的数据参考包括一些典型的衰退预警信号，例如收益率曲线倒挂，也包括一些更加宏观的经济指标，如个人收入、消费、工业生产和就业数据，并排除了情绪调查、采购经理指数和金融市场信号的干扰。 瑞银指出，收益率曲线倒挂程度已经高达23%，虽然近几个月来保持稳定，但其在今年初急剧上升。此外，瑞银还发现基于信贷指标的衰退概率已经上升至41%，自1月以来大约翻了一番。 尚未崩溃 瑞银分析师团队表示，大多数指标都在转为负面，但并非显示出快速崩溃的迹象，因此美国整体“健康状况”看起来良好，只是表现出疲软和虚弱。 瑞银的衰退指标在2024年底短暂复苏之后，从2025年2月开始迅速回落至负值区域。自5月以来的横向走势表明经济持续疲软，而非任何新的加速下行。 报告指出，所有主要的硬数据系列均未出现以往经济衰退前通常出现的那种急剧下行偏差，但这些硬数据可能代表着美国经济正处于长期停滞或缓慢收缩阶段，需要持续保持谨慎。 即使瑞银对美国的前景表达了忧虑，但该机构并未正式预测美国将陷入衰退，而是警告美国将先经历疲软增长，然后在2026年有所改善。 这也与其他分析师的预测相符。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪8月初也警告称，美国正处于衰退的边缘，他引用的硬数据与瑞银的预测大体相同。 赞迪指出，美国7月劳动数据的大幅下调令人想起历史上衰退前的拐点。赞迪后来还预测，美国将在今年冬季迎来经济最脆弱的时期，衰退概率高达50%。甚至美国部分州已经陷入衰退，据他计算，截至8月底，大概只有占到美国GDP三分之一的州经济仍保持扩张。 在他之后，摩根大通也表示，大规模的劳动力需求下滑通常是经济衰退的预警信号，劳动力需求伴随经济增长放缓往往将引发裁员。

尽管美联储主席鲍威尔的任期要到2026年5月才结束，但显然，特朗普团队已经对更换美联储主席一事迫不及待了。 据知情人士透露，美国财政部长贝森特（Scott Bessent）计划本周五开始一系列面试，寻找下一任美联储主席人选。知情人士说，面试过程将在下周继续，并补充说，贝森特将亲自或通过视频会议与候选人交谈。 贝森特和他的顾问们表示，目前有11位候选人角逐这一职位。 据信，该名单包括美联储现任理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）、菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）和克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）、达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）、白宫经济学家凯文·哈塞特（Kevin Hassett）和前任美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）。 此外，贝莱德的策略师里克·里德（Rick Rieder）和杰富瑞的策略师大卫·泽沃斯（David Zervos）也位列其中，此外还有经济学家马克·萨默林（Marc Sumerlin）、前任理事拉里·林赛（Larry Lindsey）和前任圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（James Bullard）。 面试结束后，贝森特计划向特朗普总统推荐一份最终的候选人名单。贝森特此前曾表示，他将在今年美国劳动节（9月1日）后不久开始寻找鲍威尔的继任者。 “就面试流程而言，我们已经公布了11位非常优秀的候选人。我大概会在劳动节后与他们会面，然后开始筛选名单，提交给特朗普总统，”他此前表示，“这会是一个非常棒的团队。” 美东时间本周一，贝森特还曾透露，他和特朗普已经“详细讨论了候选人应是什么样的人以及他们的资格”。他们在评估美联储主席候选人的同时，也在评估这些人选是否适合填补美联储理事会中目前存在的两个空缺席位。 他还补充道，特朗普对美联储“怀有极大的敬意”。

自美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上意外“放鸽”以来，多家国际大行调整了对美联储降息路径的预期，“鸽声”充斥着华尔街。 瑞银在最新报告中预计， 由于通胀率接近目标水平且劳动力市场风险上升，美联储将从9月起连续降息四次，总计降息100个基点 。 该行指出，7月份PCE数据表现温和、就业需求疲软以及美联储日益鸽派的言论，是FOMC准备采取（降息）行动的原因。 该行指出，作为美联储青睐的通胀指标，美国7月核心PCE同比小幅升至2.9%，整体PCE同比稳定在2.6%，均符合市场预期， 表明物价压力得到有效控制，并未出现加速上涨的态势 。能源价格回落与商品通胀稳定正抵消服务成本黏性较强的影响，同时住房通胀放缓也有助于抑制整体物价涨幅。 瑞银认为， 目前更大的风险在于就业市场 。尽管失业率仍然处于低位，但近期指标显示劳动力需求疲软，美联储会议纪要显示，官员们预计到年底失业率将升至自然失业率以上，并在2027年保持高位。 美国8月非农就业报告将于本周五（9月5日）发布，这是9月16日至17日下次FOMC会议前的最后一份重要劳动力数据。 美联储主席鲍威尔已警告称，如果裁员潮加剧，就业市场状况可能会迅速恶化——瑞银认为，这一风险已超过对残余通胀压力的担忧。 此外，瑞银认为， 美联储官员的表态以及FOMC内部立场的转变也强化了降息的理由 。在7月的会议上，出现了两票支持降息的反对票，这是30多年来美联储理事首次在利率决策上出现此类分歧。 与此同时，鲍威尔、美联储副主席威廉姆斯以及理事沃勒在近期讲话中均释放出更鸽派的信号。沃勒上周明确支持9月降息，甚至表示若就业市场数据进一步走弱，不排除进行更大幅度降息的可能性。 总体而言， 鉴于通胀接近目标水平、经济增长保持韧性但放缓，且政策制定者越来越关注就业风险，瑞银预计美联储将在下次会议上重启宽松周期，在接下来的四次会议上均会降息 。 这意味着，瑞银预计，美联储在今年9月、10月、12月以及明年1月的会议上均将作出降息决策。 投资建议方面， 瑞银继续推荐优质固定收益产品 ，因其能让投资者锁定高于现金收益的回报率。该行还建议 通过优质中期公司债券进行多元化投资 ，这有助于缓冲投资组合中风险较高资产的波动性。 瑞银还表示， 黄金应会受益于实际利率下降以及持续存在的地缘政治风险 。该行对黄金的目标价维持在到2026年6月底每盎司3700美元不变。 华尔街投行密集调整预期 8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的讲话中强调了劳动力市场风险。他表示，劳动力市场面临的“下行风险正在上升”，基于经济前景和风险平衡的变化，美联储货币政策立场可能需要调整。 关于关税对通胀的影响，鲍威尔表示，一种“合理的基准假设”是，关税会导致物价水平“一次性”上涨，但这些影响需要时间才能完全体现在经济中。 在鲍威尔讲话后，包括摩根士丹利、巴克莱、法国巴黎银行和德意志银行在内的国际投行纷纷加大了对美联储降息的预期。 根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的FedWatch工具， 目前美联储9月降息的可能性高达89.8%，而按兵不动的可能性仅为10.2% 。

根据摩根士丹利（Morgan Stanley）的预测，美联储的降息幅度可能比市场目前预期的还要大。在更新了从现在到明年年底的预测情景后，该行利率策略团队的经济学家得出了上述观点。 他们目前的基本预测是，美联储将在本月会议上降息25个基点，并在2026年12月之前，每隔一次会议进行一次类似的降息。 然而，在评估了美国经济的其他可能性后，摩根士丹利认为，这些可能性的“平衡点”应该更加鸽派。 对于美联储主席鲍威尔此前在“全球央妈年会”上的发言，市场普遍的解读是，美联储未来将采取更宽松的立场，更多地关注劳动力市场数据的疲软，而不是顽固的通胀数据。 在一份最新报告中，由Matthew Hornbach领导的摩根士丹利经济学家团队评估了三种可能导致联邦基金目标利率走向不同路径的情境，并得出结论，加权平均后的利率路径甚至比他们目前的估计还要低。 大摩认为， 联邦基金利率在2025年和2026年的下降速度可能比预期更快，甚至可能低至2.25%。不过，在这段时间结束时可能会略微回升，在2.75%左右。 报告称，这一额外的下行推动力增强了该行对收益率曲线将变得更陡峭的信心（即长期利率比短期利率上升得更快）。 这促使他们建议做多美国5年期国债、美国长期债券，以及做陡交易（即交易员在曲线短端建立多头头寸，在久期更长的工具上建立空头头寸），并做多2026年1月的联邦基金期货。 这份名为《新情况让我们更加看好美国国债》（New scenarios make us even more bullish on Treasurys）的报告分析了以下三种情况： 由于财政推动（更广泛的政府支出和刺激）以及“动物精神”带来的需求上升。大摩认为，该情境有10%的可能性。 需求上升源于美联储对通胀的更高容忍度。大摩认为，该情境也有10%的可能性。 以贸易冲击和突发经济中断为特征的温和衰退。大摩认为，该情境有30%的可能性。 不过，大摩的报告强调， 由于经济衰退的风险，或者美联储对通胀采取不那么强硬的措施，交易员可能认为更为鸽派的结果更有可能出现。 根据这幅图景，摩根士丹利预计， 联邦基金的市场定价可能会比目前假设的3.25%的最终利率低100个基点。 目前，债券市场认为一系列更“鸽派”的事件发生的概率只有20%。Hornbach及其团队认为：“考虑到美国劳动力市场日益增长的风险，这是一个非常小的数字。”

在美国总统特朗普对美联储进行了接连数月的炮轰后，上周，特朗普对美联储发起了新一轮“袭击”——他试图“单方面”解雇美联储理事丽莎·库克。 这不仅对美联储的独立性构成数十年来最大的威胁，而且其对美国经济的影响可能也会超过大部分人的想象。 历史又将重演？ 对于美国经济来说，美联储可能是拥有最广泛的影响力的机构。在经济衰退时，美联储可以通过削减其控制的短期利率来降低借贷成本，鼓励更多的支出、增长和招聘。而当通货膨胀时，美联储又可以提高利率以对抗通货膨胀，给物价降温。 事实上，大量的历史实例和经济研究表明，那些拥有独立央行的国家，其长期的通货膨胀率通常较低。而与之相反，央行独立性越低的国家，通胀越容易失控。 最近的一个典型例子就是土耳其。在2020-2022年期间，当全球央行都通过加息来抑制通胀的时候，土耳其总统埃尔多安却反其道而行之，通过接连解雇三任呼吁加息的央行行长，迫使该国央行在高通胀背景下仍然坚持低利率——这使得土耳其的通胀率一度飙升至恐怖的85%，食品价格和租房成本涨幅一度飙升到120%以上。 直到2023年，埃尔多安才终于做出妥协，给予央行更多的独立性，这才使得土耳其通胀得以逐步降低，但这背后的代价，是土耳其的短期利率一度升至50%，直到目前，该国利率仍为46%。 而在美国本国的历史上，也曾有过美联储独立性受到干扰的例子。 上世纪60年代中期，时任美国总统林登•约翰逊（Lyndon Johnson）曾施压时任美联储主席马丁（William McChesney Martin），要求其保持低利率。 1972年大选前，时任总统理查德•尼克松（Richard Nixon）也曾向时任美联储主席阿瑟•伯恩斯（Arthur Burns）施压，要求他避免加息。 人们普遍认为，上述这两件事正是美国20世纪60年代和70年代出现顽固高通胀的罪魁祸首之一。 这些历史证据都证明，央行独立性受损往往会遭致通胀飙升。而这背后的逻辑其实很好理解： 通常像特朗普这样的民选官员，往往有更大的动机推动降低利率，因为这将使民众更容易购买房屋和汽车，并在短期内提振经济、赢得民心。然而，这带来的长期影响就是通胀失控、物价飙升。 正因如此，大多数经济学家长期以来都更青睐独立的央行，因为一个健康的经济需要央行可以采取那些“不受欢迎”的货币政策，而民选官员往往倾向于避免这些措施。 美国可能迎来又一轮通胀飙升？ 上周，特朗普“单方面”宣布解雇美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook），令不少人感到震惊。这意味着，丽莎·库克不仅是美联储历史上第一位被任命为理事的黑人女性，也成为了美联储112年历史上首次被总统试图解雇的理事。 尽管特朗普的“解雇令”目前仍在等待法院裁决，但特朗普这历史罕见的行为已经引起了很多经济学家担忧。 不少经济学家担心，如果特朗普得到他想要的——一个“忠诚”的美联储，美国的短期利率可能遭到大幅削减，而其结果——正如过去历史所出现的那样——可能会是更高的通货膨胀。 事实上，在过去几个月，特朗普和他的团队一直毫不掩饰他们希望对美联储施加更多控制的愿望。特朗普此前已经多次抨击美联储主席鲍威尔，并威胁要解雇他，还曾一再要求美联储将其关键利率从目前的4.3%降至1.3%。 尽管一些经济学家确实认为美联储应该更快地降息，但是几乎没有人会认同特朗普所说的如此夸张的降息幅度。然而，特朗普近期的言论，令不少经济学家感到暗暗心惊。 上周二，特朗普表示： “我们很快就会获得多数席位，所以这很好。 ”他暗示的是，如果他能够解雇库克，他任命的新理事一上任，美联储理事会的7个人中，就有4个是由他所任命的——他也就能获得美联储的实际控制权。 约翰·霍普金斯大学经济学家、鲍威尔的前顾问乔恩·福斯特（Jon Faust）表示： “库克理事的具体情况并不重要，重要的是这一最新举动表明，（特朗普）对美联储的攻击正在升级…在我看来，美联储的独立性现在真的岌岌可危。” 哈佛大学经济学家、无党派国会预算办公室前主任道格拉斯·埃尔门多夫（Douglas Elmendorf）已经警告称，如果特朗普真的迫使美联储将关键利率下调3个百分点，显然将过度刺激经济，使美国的消费者需求超过经济的生产能力，并推高通货膨胀——这类似于疫情期间发生的情况。 埃尔门多夫表示：“如果美联储落入总统的控制之下，那么我们最终可能会在未来几年看到这个国家的高通胀。”

据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为10.4%，降息25个基点的概率为89.6%。美联储10月维持利率不变的概率为4.9%，累计降息25个基点的概率为47.3%，累计降息50个基点的概率为47.9%。 欧洲理事会主席：欧盟不欢迎关税 将始终捍卫主权及公民和企业利益 据央视报道，欧洲理事会主席科斯塔当地时间9月1日在讲话中承认，许多欧洲人感到沮丧，认为欧盟在与美国的贸易中以及乌克兰问题上过于被动。 科斯塔表示，欧盟不欢迎关税，美国必须明白，欧盟将始终捍卫其主权及其公民和企业的利益。 科斯塔同时表示，欧盟正在全球范围内建立更强大的贸易和工业伙伴关系，这不仅是为了促进贸易，也是为了提高可预测性和弹性，减少战略依赖。 德国防长驳斥冯德莱恩向乌克兰派兵言论：她缺乏授权 据央视消息，德国国防部长皮斯托里乌斯当地时间9月1日驳斥了欧盟委员会主席冯德莱恩关于计划向乌克兰派遣欧洲军队的说法。皮斯托里乌斯当天表示，冯德莱恩缺乏讨论这一问题的授权。 冯德莱恩在8月31日发表在英国《金融时报》的采访中表示，欧洲正在制订“相当精确的计划”，将向乌克兰部署多国部队，作为冲突后安全保障的一部分，并将得到美国的支持。此次部署可能包括由欧洲主导的数万人的部队，包括指挥控制系统以及情报和监视等。 对此，德国国防部长皮斯托里乌斯9月1日表示，“这些事情在与多方坐下来谈判之前，是不会进行讨论的。”“我不会以任何方式评论或确认此类考虑，更何况欧盟在部署军队方面没有任何授权”。 德国政府迄今为止在有关向乌克兰派遣维和部队以维护潜在停火的讨论中基本保持沉默。德国执政联盟表示，此类讨论“为时过早”。 马杜罗：委内瑞拉正面临南美大陆百年来最大威胁 当地时间9月1日，委内瑞拉总统马杜罗举行新闻发布会并表示，委内瑞拉正面临南美洲大陆百年来的最大威胁。8艘美国军舰、1200枚导弹和1艘核潜艇正在“瞄准”委内瑞拉。马杜罗称，委内瑞拉热爱和平，但绝不会屈服于任何威胁。 近日美国在加勒比海南部及邻近海域大规模部署海军力量，导致委美两国紧张局势升级。据美国媒体8月20日报道，美国总统特朗普决定以“打击拉美贩毒集团”为由，在委内瑞拉附近加勒比海域部署一支两栖舰队。报道援引消息人士的话说，其中包含3艘两栖攻击舰和船坞登陆舰，载有约2200名海军陆战队员。委内瑞拉总统马杜罗22日谴责美国企图以恐怖主义、军事手段颠覆委内瑞拉政权。 降息预期与避险情绪共振 金银期价齐创历史新高 周一，贵金属市场大放异彩。COMEX黄金、白银期货价格均创历史新高，其中，COMEX黄金盘中最高价达3557.1美元/盎司，COMEX白银盘中最高价触及41.64美元/盎司。国内方面，截至收盘，沪金主力2510合约报收于800.56元/克，涨幅为2.08%；沪银主力2510合约报收于9775元/千克，涨幅达4.16%，创上市以来新高。 金瑞期货研究员吴梓杰向期货日报记者表示，贵金属期货价格大涨，尤其是白银期货价格领涨，主要是受宏观政策预期的推动，市场普遍押注美联储即将在9月降息。CME FedWatch工具数据显示，9月美联储降息25个基点的概率高达87%，这强化了降息带动利率下行的预期，从而大幅提升了作为无息资产的黄金和白银的投资吸引力。此外，避险情绪也是推动贵金属价格上涨的重要原因，一是美国联邦上诉法院近期裁定，特朗普政府时期加征的多数关税违法，并限定了执行的过渡期限，这一事件进一步加剧了市场对贸易环境和经济前景的不确定性的担忧；二是特朗普解雇美联储理事库克一事持续发酵，美联储独立性引发市场担忧，两者共同推动避险情绪，利好贵金属价格。 “白银表现突出，除了受黄金带动的金融属性之外，还叠加了自身独特的工业需求因素和投机属性。”吴梓杰称，白银市场已连续多年呈现明显的供应缺口，特别是随着太阳能光伏产业、电子设备、电动车等领域的稳定需求支撑，虽然单位用银量持续下降，但总需求量仍维持在较高水平。同时，今年以来白银现货市场多次出现紧张状况，美国和伦敦之间的基准价格差距扩大，进一步提高了白银的溢价和交易活跃度。此外，白银本身的投机属性较强，在降息的驱动下其价格向上波动的幅度更大。这些结构性因素推动白银价格相较黄金价格表现出更强的上涨弹性，从而使得贵金属整体出现显著的价格上涨。 “近期，黄金期货价格连续数日上涨，走出强势波段。”海通期货研究所总经理助理顾佳男表示，本轮行情始于鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行会议上超预期地释放鸽派信号，从而有效提振了贵金属市场情绪。鲍威尔的讲话预示美联储重启降息的概率显著提高。经济数据方面，美国核心PCE同比连续4个月回升，二季度GDP上修至3.3%，均表明通胀风险难以消退，支撑黄金长期牛市的延续。 “当前主导贵金属价格走势的核心因素主要是美联储货币政策路径以及实际利率走势。”吴梓杰称，9月美联储是否如期降息、后续货币政策指引如何调整，将直接影响美元指数以及美国实际利率水平，从而决定贵金属资产估值的基本方向。同时，全球央行的购金趋势和市场资金对黄金ETF的配置力度，也在持续推动贵金属资产重估。今年二季度全球黄金总需求同比增长3%，创下历史高位，显示市场配置情绪的持续回暖。 从基本面来看，吴梓杰表示，黄金需求端整体仍维持较为强劲的表现。尽管黄金矿产供应创下阶段新高，但废旧黄金回收增量并不明显，总体供给增速较慢，对价格形成的压力有限。此外，央行购金步伐虽有所放缓，但仍然维持稳健的净增持状态，为黄金价格的中长期上涨提供有力的支撑。而白银则继续呈现供应偏紧的格局，尽管太阳能行业的节银技术不断提升，但电子及汽车领域需求依然稳固，工业需求量整体仍在高位运行，市场年度供需缺口依然显著，这使得白银价格波动更为剧烈，弹性更高。 展望后市，吴梓杰表示，当前贵金属价格的上涨趋势在短中期内或仍具备一定的延续性，主要驱动力仍然是降息预期和实际利率环境的支撑。若9月美国非农就业数据和经济通胀数据温和回落，美联储按市场预期降息，美元指数继续维持弱势，那么黄金价格有望进一步震荡上行，并测试前期高点；白银价格则可能出现更大的上涨幅度，甚至突破当前的密集阻力区间。 “贵金属市场也存在一定的不确定性风险。若美国经济数据意外强劲，美联储对未来降息节奏的表态趋于谨慎或鹰派，美元出现阶段性反弹，则可能引发贵金属价格回调的风险。此外，对黄金而言，若美联储的独立性得到维护，可能带来避险情绪回落，从而利空黄金。而白银市场当前的投机净多头寸较为集中，一旦短期内资金情绪出现明显逆转，白银价格或面临更大的技术性回撤压力。”吴梓杰称。 顾佳男认为，贵金属价格仍处于多头主导的格局，后市有上涨空间，走势的可持续性也相对较强。短期内，预计COMEX黄金目标价格区间为3600~3750美元/盎司，COMEX白银目标价格区间为42~44美元/盎司。后续来看，若美国劳动力市场数据超预期下滑，降息预期或进一步抬升，贵金属价格将继续走强。此外，各国的关税谈判仍可能带来新的扰动因素，一旦关税风险再度回升，将强化黄金多头的看涨逻辑，从而扩大黄金价格的上涨空间。