时隔整整15个月，全球金融市场终于有望迎来一个“不加息”的美联储议息之夜…… 美联储将于北京时间周四凌晨2点公布6月货币政策声明，同时还将发布最新季度经济预测和利率点阵图，美联储主席鲍威尔则将按惯例在2点半召开新闻发布会…… 在本周议息会议召开之前，曾有业内人士表示，本月美联储究竟加不加息，很可能将是最后时刻才能下定决心作出的决策，而最终的情况也确实如此——在本周二的美国5月CPI数据发布之前，市场一度仍保留了逾两成的本月加息概率，直到隔夜CPI超预期回落，才彻底打消了人们对美联储是否会暂停加息的疑虑。 根据芝商所的美联储观察工具最新显示，利率市场的交易员眼下预计美联储在今晚按兵不动的概率已高达94.2%，加息25个基点的概率则仅有5.8%。 按照以往议息日前的惯例，这一极为悬殊的概率情况，相当于宣告着今晚美联储暂停加息，已是板上钉钉的事情…… 而 这也将预示着，自从美联储去年3月正式迈入本轮紧缩周期，并在此后连续“十连加”后，美联储主席鲍威尔和其同僚终于有望暂时停下持续加息的脚步 ，以便在年内银行业危机的动荡后适时评估近期的经济前景。 当然，今晚美联储议息之夜的悬念依然是存在的 ——人们将从美联储货币政策声明、利率决议投票情况、最新利率点阵图分布、以及美联储主席鲍威尔会后新闻发布会讲话的各种蛛丝马迹中，寻找一个所有人都想知道的答案——美联储今晚的暂停加息，究竟只是跳过(skip)6月会议，还是可能已彻底关上了本轮紧缩周期的大门！ 目前，包括美联储官员在内的许多业内人士，显然更为倾向于“跳过”的说法：即美联储只是暂时性地在6月停止加息，但仍将在7月的下次会议或更晚些时候再度行动。这种做法已经在澳洲联储和加拿大央行等其他全球主要央行身上发生过。 但今晚的难点也在于，在停下加息脚步后，美联储是否能够真正有效引导并管控住市场预期？Point72首席经济学家Dean Maki就指出，对于鲍威尔主席来说，这将是比较棘手的新闻发布会之一，他的目标应该是让7月加息的可能性保持在合理的高位。 以下是我们对于今晚美联储决议夜主要看点的具体前瞻： ①华尔街究竟如何看待今晚美联储决议？ 根据美国当地媒体进行的一份统计，在周二美国5月CPI数据超预期回落之后，目前绝大多数的华尔街投行，均已认为美联储今晚料将按兵不动。 下图罗列的九家华尔街大行中，便只有花旗认为今晚美联储会加息25个基点。 在美联储“噤声期”期间，市场人士经常会习惯于从有“新美联储通讯社”之称的美联储喉舌记者Nick Timiraos的文章中，寻找美联储试图释放的信息。而Timiraos在周二也最新撰文表示，5月份整体通胀放缓，可能会让美联储在连续10次加息后，在本周放弃加息。 当然他也提到，美联储官员对居高不下的通胀的担忧可能导致他们发出信号——即表示他们准备今年晚些时候再次加息，即便他们周三维持利率不变。 对此， 我们也罗列了不少华尔街投行对今晚美联储决议的预测——这些机构的观点基本与Timiraos大同小异：即认为美联储将只是跳过6月加息，在今年晚些时候还将再度行动！ 高盛： 我们预计美联储料将在6月暂停加息，但此后会在7月再加息25基点。暂停加息是谨慎的做法——加息的滞后效应和银行信贷收紧影响的不确定性增加了过度紧缩的风险，并且美联储成员已经发出明确的暂停加息信号。 丹斯克银行： 我们预计美联储将维持利率不变，重点将放在7月可能加息的沟通和更新的点阵图上。我们认为美联储不太可能关闭加息的大门，但我们对其是否能成为现实持怀疑态度。 富国银行： 我们认为本周FOMC最有可能维持其政策利率不变，同时明确表示7月会议上再次加息的可能性很大。如果FOMC确实决定维持利率不变，我们预计声明将强调美联储在这一年有余的时间里已经大幅收紧了政策，并为可能进一步收紧政策敞开大门 加拿大皇家银行： 美联储本月看起来很可能不会加息——尽管政策制定者们谈论的将是“跳过”而不是停下。收紧货币政策对经济产生影响需要时间，而且有迹象表明，通胀压力正在缓解，尽管速度比政策制定者希望的要慢。 美国银行： 美联储可能暂停加息，但不会宣称加息周期已经完成。美国资本市场将重回正轨并保持开放，预计美联储近期将维持利率水平不变，然后在2024年开始降息。 德意志银行： 美联储似乎打算在6月议息会议上暂停加息，以继续评估银行业的压力并确保没有任何潜在的问题。但由于劳动力市场走强，且鲍威尔强调的那些通胀指标尚没有任何进展的迹象，美联储还有更多工作要做。 瑞典北欧联合银行： 美联储可能会暂停加息以消化经济数据。鲍威尔可能会在新闻发布会上强调，美联储依赖于数据，但也有加息倾向。我们认为，美联储今年将至少再提高一次联邦基金利率。 ②今晚美联储货币政策声明会有哪些变化？ 就货币政策声明而言，目前业内普遍预计美联储本周声明的大部分措辞将和5月决议时大致雷同， 即在没有坚定承诺的情况下保留加息倾向。FOMC的一个选择是指出——它是“暂时”或仅“在这次会议上”维持利率不变，这意味着未来可能采取行动。 美联储在上次会议的声明中曾指出，“在确定额外的政策紧缩到何种程度合适、假以时日能让通胀率回到2%时，委员会将考虑货币政策的累计紧缩、货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性以及经济和金融状况的发展。”投资者可留意相关措辞会否有所改变。 美联储今晚的声明可能还会继续将经济增长描述为“温和”，并将就业增长描述为“强劲”，以反映出近期好坏参半的数据。 当然，此次美联储货币政策声明存在的一个最大“变数”，或许在于是否会有反对票的出现。在一份媒体调查中，大约40%的受访经济学家预计本次议息会议上会出现反对票，这将打破FOMC过往留给人们其官员观点高度统一的印象。 除了去年出现两张反对票，美联储官员在近几年的议息会议投票上基本都能够保持立场一致，他们经常会以相似的方式论及对降低通货膨胀的承诺。 业内人士预计，明尼阿波利斯联储卡什卡利、达拉斯联储主席洛根和美联储理事沃勒目前都被视为鹰派，他们最有可能在此次会议上反对暂停加息。 达拉斯联储主席洛根在上个月的一次讲话中曾表示，“我仍然担心通胀下降的速度是否足够快，未来几周的数据可能会显示，6月不加息可能是合适的。然而，到今天为止，我们还没有达到降通胀至2%的最终目标。” 就市场影响而言，如果今晚美联储按兵不动的决定招致多张反对票，可能会强化业内对其正在酝酿今年夏天再度加息的猜测。 上一次有美联储理事对货币政策提出异议还要追溯到2005年9月时的Mark Olson。 ③今晚重中之重：美联储会如何调整利率点阵图？ 与往常一样，每季度最后一场美联储议息会议的一大看点，都会落在涵盖美联储官员们对未来几年利率预测的点阵图上。而有鉴于眼下市场的一大热门话题就是美联储在年内还会不会加息，今晚的这份利率点阵图无疑将直接给予人们“答案”…… 有业内人士指出，目前美联储内部对于峰值利率的水平有两派看法，鸽派打算坚守3月份预测的5.1%峰值利率预测，鹰派则希望预测峰值利率在5.4%或更高。 彭博社进行的一份调查显示，美联储6月会后公布的点阵图预计将显示政策利率在2023年底维持在5.1%，这将符合金融市场现在的预期和3月份点阵图。不过略有差异的是，市场目前预计的是7月份将加息25基点，12月可能降息25基点，但美联储官员几乎不认同年内降息的可能性。 这也预示着今夜点阵图对年底利率的预测，还是有不小的上调可能性的。 3月份，19位美联储官员中有7位预测利率将在今年结束时高于现在的水平，这也意味着只需再多出现几位官员(差不多三位)将利率预测向上修正，就能将利率中值预估推得更高。 高盛就预计，美联储极有可能在7月加息25个基点，因而其将对年底的利率终值预测提高至5.25%-5.5%。高盛认为，美联储随后将在2024年降息87.5个基点至4.5%左右，2025年将再降息112.5个基点至3.375%，长期或中性利率的均值会有所上升。 在具体的经济增长、失业率和通胀预测方面， 高盛预计美联储最新的经济预测摘要(SEP)可能会上调2023年GDP预期0.6个百分点至1%、下调2023年失业率预期0.4个百分点至4.1%、上调2023年核心PCE预期0.2个百分点至3.8%。 彭博的调查则预计，美联储决策者今晚将上调对今年经济增速的预测——将今年的经济增长预期从3月的0.4%上调至0.6%，并将年底失业率预期从3月时的4.5%下调至4.2%。 事实上，尽管周二公布的美国5月CPI数据大幅回落至了4.1%，但核心CPI同比增幅依然顽固地处于了5.3%的高位。从通胀角度来看，美国核心PCE价格指数目前一直居高不下，并展现出“粘性”，因此美联储3月作出的预测值可能明显偏低。由于通胀中枢抬升，美联储大概率需要调整未来一段时间的通胀预测，以反映出其对于中期通胀仍将保持“粘性”的基本判断。 ④鲍威尔在新闻发布会上会作何表态？ 在会后的新闻发布会上，鲍威尔可能会被要求解释，为什么美联储官员表示未来仍可能需要收紧政策，但他们在这次会议上没有采取行动。 “如果美联储此次暂停加息，但保持紧缩倾向，人们的核心关切会是：如果美联储官员们对未来收紧的必要性如此确定，那么为什么现在不加息？”LH Meyer/Monetary Policy Analytics策略师Derek Tang表示。 鲍威尔也可能被问及7月和9月美联储议息会议的前景，以及他是否继续认为美国经济有可能实现软着陆。他还料将被要求评估3月份银行倒闭对信贷市场的影响。 鲍威尔曾经表示，美联储领导层宁愿等待以评估过去升息对经济的影响，以及近期一些银行倒闭对信用情况的影响。而有鉴于通货膨胀仍是该央行目标两倍多的情况下，鲍威尔此次可能会强调其将保留在7月或9月再次加息的选择。 在上月的一场讲话中，鲍威尔曾指出，“随着我们一次又一次地召开会议，我们有能力研究数据和不断变化的前景，并做出谨慎的评估。我们将进行监测，以评估额外的紧缩政策在多大程度上适合使通胀率随着时间的推移回到2%。” 对于今晚鲍威尔在新闻发布会上的措辞，蒙特利尔银行高级经济学家Sal Guatieri预计， 鲍威尔可能会强调，如果未来数据不能显示在降低通胀方面取得进展，那么将保留进一步行动的权利。 BNY Mellon Investment Management美国宏观主管Sonia Meskin则指出，美联储官员应会挑明这只是跳过加息，而不是暂停加息。 总结 整体而言，尽管昨夜超预期回落的CPI，令美联储本月几乎铁定不会加息，但人们仍不应忽视美联储今晚存在发出“鹰式停顿”的风险，隔夜美债收益率的反常上涨就给投资者们提了一个醒。当然，如果美联储利率点阵图和鲍威尔讲话中能够意外流露出更多的鸽派信号，则无疑将有助于夯实本轮美股牛市的上行基础。 最终，如果你想知道美联储在今夏是否还将有“最后一加”？不妨让我们静待今晚这个美联储议息不眠夜的“降临”……

美东时间周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月未季调CPI年率录得4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低，低于市场预期的4.1%。 5月CPI环比CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。美国5月核心CPI同比 5.3%，预期 5.2%，前值 5.5%。 美国劳工部表示，二手车、住房价格和食品价格继续对核心通胀构成上行压力，好消息是能源价格继续回落。 报告显示，受能源价格大幅下跌的影响，5月份CPI环比仅小幅上涨0.1%，当月能源价格下跌3.6%。能源价格比去年下降了11.7%，帮助将整体通胀从去年的峰值降低了一半。 虽然沙特此前宣称单方面减产，然而油价近期还是持续走低，分析师表示，市场陷入了角力，一方是对经济感到担忧的看跌投资者，另一方是显示日益吃紧的供应基本面。到目前为止，看空者获胜。 经济学家认为，剔除波动较大的食品和能源的核心CPI同比涨幅虽然有所放缓，但仍然处于高位，部分原因是早些时候住房租赁价格的飙升推动的。 美国CPI数据公布后，交易员加强了对美联储本周暂停加息的押注。美股三大股指期货短线上扬，美元指数短线下挫，非美货币普涨。 美联储已连续十次在议息会上加息，将基准利率上调到了16年来的最高水平。美联储定于美东时间周三再次开会，虽然大多数人预计美联储将按兵不动，但并未排除今年再次加息的可能性。 财经网站Fxstreet评论称，今天的CPI数据降幅超出市场预期，但它们本可以更低，因为目前的数据仍然高于平均水平。对美联储来说，这意味着本周加息的可能性继续缩小，而这才是市场所关心的。 High Frequency Economics首席美国经济学家Rubeela Farooqi表示，总体、核心和核心服务CPI年率仍然较高，但有所改善。就美联储本周的利率决议而言，这些数据不太可能改变预期。根据我们目前对通胀和劳动力市场的评估，我们认为FOMC委员会可能会维持目前的利率水平至少到年底。 包括美联储主席鲍威尔在内的几位政策制定者已经暗示，他们倾向于在本周的政策会议上不加息，但同时准备在夏季或秋季再次加息，如果他们认为在通胀方面没有取得足够进展的话。 据CME“美联储观察”，利率期货市场预计美联储6月暂停加息的可能性几乎为100%，7月份加息的可能性从一天前的约60%上升至66.5%。

尽管美联储今日起就将正式拉开为期两天的议息会议大幕，但眼下，却依然鲜有人能完全锁定美联储本周最终的鹰鸽倾向，而这只是因为就在美联储公布决议的前一天，一份重磅数据也将出炉——美国5月CPI数据！ 没有人能小觑在美联储议息周压轴出炉的通胀数据的重要性。在本周之前，美联储本轮的加息周期进程已经经历了“十连加”，而美国CPI的同比增速则经历了“十连降”。 事实上，通胀数据的持续回落，是眼下不少业内人士预期，美联储本周有望跳过6月加息稍事喘息的一个关键原因。那么，这一幕是否还能在今晚再度上演呢？北京时间周二20点半将出炉的美国5月CPI数据，无疑将为投资者们送上答案…… 今晚美国CPI数据的市场预期如何？ 目前，媒体对经济学家的调查普遍预计，5月份包括食品和能源价格在内的整体CPI，将较去年同期上涨4.1%，较4月份4.9%的涨幅明显下降。 如下图所示，目前多数华尔街大型投行机构对5月同比CPI涨幅的预估，大致落在了4.0%-4.3%的范围内。 这也预示着，只要不出现太大的意外，今晚美国CPI同比涨幅录得“11连降”已经是大概率的事情。 从历史数据对比看，如果5月份总体CPI涨幅最终果真落在市场预期的4.1%，那么这将是自2021年4月以来最低的通胀水平。 在总体CPI的环比数据方面，5月CPI环比涨幅预计将回落至0.2%，前值为0.4%。 此外，在剔除食品和能源价格的核心CPI领域，预计5月核心CPI较去年同期上升5.2%，较4月份5.5%的涨幅有所放缓。月度核心物价涨幅则预计为0.4%，与上月持平。 毫无疑问，无论是从上述整体CPI还是核心CPI的预估看，目前市场人士对美国通胀在5月进一步回落的信心，是较为强烈的，而一系列美国通胀数据的前瞻和预测指标，也透露出了不少令人感到欣慰的迹象。 今年早些时候曾精准预测CPI同比表现的 克利夫兰联储通胀临近预测模型 最新显示，美国5月CPI同比涨幅有望回落至4.13%，环比涨幅则将回落至0.19%，与市场预期保持基本一致。 美银在上周末预计，美国5月整体CPI月率将环比上涨0.1%(未四舍五入为0.11%)，同比涨幅将降至4.1%。此外，核心CPI可能上升0.4%(未四舍五入为0.38%)，部分原因是二手车再次大幅上涨。 纽约联储周二公布的一项调查也显示，由于个人财务和信贷状况恶化，美国消费者的短期通胀预期在上个月降至了两年来的最低水平。纽约联储月度消费者预期调查显示，对未来一年通胀率的预期中值下降0.3个百分点至4.1%，这是自2021年5月以来的最低值。对未来三年和未来五年通胀的预期则分别小幅上升0.1个百分点至3.0%和2.7%。 美国通胀数据或迎历史性回落？ 值得一提的是，尽管美国CPI同比涨幅在之前已经经历了“十连降”，但一些业内人士依然表示， 5月和6月这两个月CPI数据的回落幅度可能是惊人的。 先来看今晚将公布的5月数据。有业内人士指出， 在截至5月份的12个月里，整体CPI通胀率应该会从之前的4.9%降至4.0%出头一点，这主要是由于巨大的负面基数效应影响。 这是因为去年俄乌冲突后最初的油价上涨，将逐渐在CPI同比基数中淡去。 即使二手车价格5月还在上涨，但包括新车在内的一些商品的物价涨幅可能已经放缓。 美联储之前几个月经常提到的核心服务通胀，也可能会在5月放缓至2021年9月以来的最低环比增速，主要原因是租金和业主等效租金领域的价格回落。 高盛集团经济学家周一在一份报告中就写道，他们预计未来几个月核心CPI环比数据将进一步下降，因为二手车价格将恢复下跌，租金通胀将放缓。 事实上， 根据瑞士信贷首席策略师Jonathan Golub的计算，即便今晚的CPI数据最终略高于人们普遍预期的4.1%-4.2%，但下个月CPI数据的回落幅度也将令人感到震惊。据Golub表示，6月份的CPI增速(预计于7月12日发布)将进一步大幅降至3.2%。 如同本文前面图表所显示的，3.2%的这一数字也能得到克利夫兰联储通胀临近预测模型的佐证。 Golub写道，如果这种情况如预期那样发生， 这将是过去70年中，在短短两个月内经历的最大CPI降幅之一。 从历史上看，类似的跌幅只发生在经济动荡时期，例如新冠疫情、全球金融危机和1975年大通胀时期。 当然，Golub也提到，这种特殊的CPI增速急降，并不意味着某种经济灾难已经爆发，而仅仅代表了去年基数偏高，基数效应对数据统计有利。 正如Golub解释的那样，“重要的是要注意到，这种预期的通胀下降是基数效应的结果，而不是即将到来的实质变化，不应该就此推断到未来。”因此，瑞信资深策略师不相信“这种潜在的下滑将导致美联储政策的任何转变。” 美联储观察人士将紧盯今夜！ 无论如何，作为本周美联储议息会议前出炉的最后一份重磅指标，今晚CPI的表现将直接影响到市场对周三美联储决议的预判。 如同我们在 早间的文章 中曾提到的那样，投资者目前普遍预计，在此前连续十次加息后，美联储本周料将大概率按兵不动。然而，一连串的悬念依然存在——许多人会质疑美联储本周的按兵不动，究竟只是暂时跳过6月会议，从而选择在7月再度加息；还是可能预示着其已然关上了本轮紧缩周期的大门。 与此同时，目前利率期货市场定价对本月加息的概率预期依然超过了20%。虽然明日加息的几率整体不大，但超过两成的概率仍是不容投资者完全忽视的，尤其是联想到上周澳洲联储和加拿大央行，同样在小概率情况下意外加息的话。 对此，Northwestern Mutual Wealth Management Company首席投资官Brent Schutte周一在电子邮件评论中就写道， 5月份的通胀数据尤其重要，因为它“将是美联储在周三宣布加息决定之前评估的最后一个通胀指标”。 荷兰国际集团(ING)全球债务和利率策略主管Padhraic Garvey赞同Schutte的观点。Garvey指出，虽然美联储本周很可能维持利率不变，但如果核心CPI在5月份出现0.5%的超预期“惊人”增长，这可能足以说服足够多的FOMC成员投票赞成加息。 Garvey在最近的一份报告中写道，“美联储可能会希望看到CPI环比降至0.2%或更低，以表明通胀将回到2%的水平。但我们或许还没有到那个地步，因此，如果他们(像我们预测的那样)6月保持利率不变，很可能将呈现鹰派立场，如果通胀未能放缓，进一步加息的大门将敞开——7月显然是一个风险。” FXTM富拓市场分析经理Lukman Otunuga则表示：“尽管市场普遍预计美联储将维持利率不变，但在周三做出决定之前，如果出现一份火热的CPI报告，可能会强化鹰派的立场，从而导致潜在的意外。” 今晚投资者该如何交易CPI数据？ 在之前的几个美国CPI数据发布之夜，不少华尔街投行机构都曾对数据表现对金融市场的不同影响，进行过情境分析，而这一次也同样并不例外。 摩根大通就罗列今晚CPI数据发布后，标普500指数可能出现的五类情境： 情景①：CPI同比上升4.9%或更高(概率为2.5%) 小摩认为，这一极不可能出现的尾部风险情景可能会推高加息预期，并相当于给我们留下一份“非官方的新闻报告”——即美联储将在第二天加息，同时保持7月再次加息25个基点。在这种情况下，我们甚至可能会看到市场对50个基点的加息幅度进行定价， 在此情境下标普500指数将下跌2.5%-3%。 情景②：CPI同比涨幅在4.5%-4.8%之间(概率为15%) 这种鹰派情境几乎无法阻止市场对美联储进一步加息的定价，特别是如果我们看到核心和核心服务通胀加速上升的话， 标普500指数或将因此下跌1%-1.5%。 情景③：CPI同比涨幅在4.2%-4.4%之间(概率为35%) 这一结果将证实通胀回落的趋势，但对“美联储已经完成本轮加息周期”的说法几乎没有帮助。关键是债券市场的反应，因为收益率在这种情况下走高将给股市带来逆风。 标普500指数在此情境下的表现或将在持平至上涨0.5%之间。 情景④：CPI同比涨幅在4.0%-4.2%之间(概率为40%) 这是小摩认为最可能出现的结果，这也预示着美联储在遏制通胀方面的任务可能正接近完成。这将巩固目前市场对美联储在6月暂停加息，在7月再考虑是否加息的观点。 标普500指数在此情境下或将上涨0.75%-1.25%。 情景⑤：CPI同比涨幅为3.9%或更低(概率为7.5%) 这是小摩认为另一种不太可能出现的情况。这一结果将令债券市场彻底打消加息预期，有利于股市特别是科技股。 标普500指数在此情境下或将上涨1.5%-2%。 在债券市场方面， 在美国5月份CPI公布前，花旗集团策略师Raghav Datla则警告，债券交易员可能低估了通胀率的回落幅度。Datla在周日发布的报告中写道，“5月通胀数据发布前夕，我们不认为市场已充分反映了通胀的下行风险。” 他表示，低于预期的数据可能会推动前端通胀预期下降，并建议通过通胀互换趋陡交易获利。在最近七次CPI公布前夕，债券交易员已有四次高估了整体通胀环比增速。

在本周美联储议息会议召开之前，许多华尔街投资者在管理投资组合方面正保持防御立场。对于他们而言， 未来48小时可能将是本月最为重要的时刻——美国5月CPI数据和美联储最新利率决议的结果，将决定着债市的下一步走向以及股市在迈入牛市后的最终命运。 北京时间今晚20:30，投资者将率先获得美国5月份消费者价格指数(CPI)数据，该数据将在美联储为期两天的联邦公开市场委员会(FOMC)会议开始前几个小时发布，这场备受瞩目的议息会议将于北京时间周四凌晨2点宣布最终结果。 投资者目前普遍预计，在此前连续十次加息后，美联储本周料将大概率按兵不动。 然而，一连串的悬念依然存在 ——许多人会质疑美联储本周的按兵不动，究竟只是暂时跳过6月会议，从而选择在7月再度加息；还是可能预示着其已然关上了本轮紧缩周期的大门。 与此同时，目前利率期货市场定价对本月加息的概率预期依然超过了20%。虽然加息的几率整体不大，但超过两成的概率仍是不容投资者完全忽视的，尤其是联想到上周澳洲联储和加拿大央行，同样在小概率情况下意外加息的话。 而随着美联储跳过、停下和继续加息都存在可能性，在美联储决议前压轴的经济指标——5月CPI报告显然将受到密切关注。作为美联储需要消化的最后一项数据，如果美国CPI大幅超过或低于市场预期，市场人士对美联储货币政策走向的预期也可能随之出现大幅度偏离。 市场人士谨慎以对 对于固定收益投资者来说，由于不知道美联储究竟将采取怎样的行动，他们眼下对进行高风险的大规模押注持谨慎态度 ，更愿意坚持持有美国国债和高评级投资级债券等优质资产。 周一，随着投资者等待即将发布的通胀数据和美联储决议，各期限美债收益率整体小幅收跌。其中，2年期美债收益率跌1.8个基点报4.594%，5年期美债收益率跌1.8个基点报3.909%，10年期美债收益率跌0.6个基点报3.75%，30年期美债收益率涨0.1个基点报3.890%。 “ 目前，市场可能会在晚间公布的通胀数据之前来回小幅波动，然后所有人的目光都将集中在美联储身上 ，因为届时人们将能看到美联储对经济和利率走向的最新预估，”Bryn Mawr Trust固定收益部门主管Jim Barnes表示。 Barnes指出，“美联储可能比市场定价更激进，现在市场有点回到了此前美联储的位置，所以美联储对经济预测的总结将变得更有说服力，可以看到官员们对今年年底和明年年底的预测究竟是什么。” 野村证券经济学家Aichi Amemiya、Jeremy Schwartz、Jacob Meyer则表示， “我们预计美联储6月会议会出现‘鹰式停顿’，而在利率点阵图里会发出继续加息的信号”。 格伦米德投资管理公司(Glenmede Investment Management)固定收益主管兼董事总经理Rob Daly表示，“在所有不确定性均存在的情况下，在前端买入高质量的固定收益资产，然后进入现金，这是一个很好的安全阀，因为你得到的收益率提供了一个有竞争力的资产类别。” Thornburg Investment Management董事总经理兼投资组合经理Christian Hoffmann则表示，市场混乱正以两年为一个周期出现，他指出，在美联储实施自上世纪80年代以来最激进的货币政策收紧后，2022年是现代历史上固定收益市场最糟糕的一年。 “虽然我们很高兴在存在机会主义的情况下冒险，但现在仍然是谨慎的时候，你不会想在任何情况下全盘皆输，”Hoffmann称。 当然，目前一些债券市场参与者仍正为明年的降息做准备，并且不相信借贷成本将进一步上升，理由是有指标显示未来几个月的核心通胀率将大幅下降。 BCA Research的债券策略师Ryan Swift表示，领先的通胀指标表明，未来两个月的物价数据可能会很疲软，足以让美联储放弃在本周以及下个月加息。他建议延长投资组合中的久期，这是衡量债券对利率变化敏感性的指标。拉长久期反映了对美国收益率将下降的预期，因为美联储将不得不降息。随着经济放缓，更长期限的固定收益资产往往表现相对良好。 Fidelity International、Allianz Global Investors等全球最大的一些债券管理公司认为，之前加息行动的伤害业已造成，美国经济仍可能陷入衰退，这或将提振债券市场。

美东时间周一，有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos撰文表示，美联储主席鲍威尔当前正处于两难境地：一方面要对抗高通胀，这就需要更紧缩的货币政策，但另一方面，又要努力避免信贷紧缩，而这要求更宽松的货币政策。 今年春天以来，随着银行业危机持续发酵，美国数家银行接连倒闭。因此，尽管经济和通胀放缓的速度不尽如人意，但一些美联储官员仍倾向于在本周的会议上维持利率不变。 一些美联储官员并不认为(银行业)危机迫在眉睫，并将最近的动荡归咎于这三家银行自身的特质。但美联储现任和前任主席都表示，如果压力恶化，将面临更艰难的权衡取舍。鲍威尔和他的同事们将不得不在关注濒临倒闭的银行和高通胀之间做出选择。 印度央行前行长Raghuram Rajan评论称：“美联储正处于进退两难的境地。形势非常艰难，如果大幅提高利率，将给银行施加更大的压力；如果不这样做，而导致通胀加速，那也完蛋了。” 美联储面临的风险之一是时机：如果放任通胀在公众心中根深蒂固，并自我延续下去，这可能迫使美联储在更长时间内将利率维持在较高水平。 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利上月接受采访时表示：“如果通胀迅速下降…那么我们可能有能力很快降息。但另一方面，如果通胀更加持久，更加根深蒂固……那么我认为银行业的压力可能会变得更加严重。” 经济扩张、美联储的信誉和鲍威尔的口碑都将岌岌可危。鲍威尔被任命连任美联储主席，部分原因在于他在国会中的声望，他在2020年对新冠疫情冲击的初步反应，以及他对前总统特朗普攻击的应对赢得了两党的赞誉。 在过去两年，鲍威尔面临的环境则要艰难得多。首先，美联储误判了通胀形势。而最近，在银行监管方面的表现也受到抨击。 危机仍存 随着美联储以40年以来最快的速度加息，最终引发了银行业危机的爆发。 但由于通胀仍然过高，美联储艰难权衡之下，还是不得不继续加息，于3月22日提高了利率后，并于5月初再次加息25个基点，将利率提高到目前的5-5.25%区间。 上述行动意味着，美联储官员在他们所谓的“分离原则”下运作：使用紧急贷款和其他监管工具来解决金融不稳定问题，以便他们可以使用货币政策来对抗通胀。 虽然紧急贷款工具阻止了其他银行挤兑，但它们可能无法解决一些地区性和中型银行存在的根本问题，如果更高的利率迫使它们为存款支付更高的利息，银行的长期生存能力就会受到威胁。 美国联邦存款保险公司(FDIC)最近估计，随着基准利率的升高，截至3月底，银行业固定利率证券未变现亏损大约为5150亿美元。如果算上低收益抵押贷款和利率低得多时发放的其他贷款的损失，这个数字将跃升至1万亿美元以上。 此外，银行对美联储紧急贷款工具的使用量仍然很高，截至5月31日当周，美联储通过流动性支持工具向金融机构发放的贷款余额为976亿美元，前一周为961亿美元，这一数字连续第二周基本持平。 美联储监管机构正密切关注20至30家他们认为在今年春季银行业动荡之后更加脆弱的机构。分析人士担心，随着经济放缓和违约率上升，可能会有更多“靴子”掉落。 政策分歧 尽管今年春季强劲的通胀、就业增长和消费者支出仍证明本周继续加息的必要性，但银行业压力可能导致的信贷紧缩提供了推迟的理由，这表明“分离原则”是有限度的。 前美联储银行监管副主席的夸尔斯表示，虽然利率上升是银行亏损的直接原因，但降低短期利率以减轻银行压力会适得其反。“如果你没有遏制住通胀，你将再次遇到储蓄和贷款问题。” 美联储官员表示，即使他们本周放弃加息，他们还可以在以后的会议上提高利率。这将使他们有更多时间评估经济活动和银行业状况是否如预期的那样发展。 前波士顿联储主席罗森格伦表示：“没有模型表明在6月而不是9月加息会对通胀路径产生巨大影响，但如果在银行投资组合中已经存在很多内在问题时加息，就可能最终会导致更严重的衰退。” 美联储官员对本周是否加息仍然存在分歧。一些人担心经济放缓的幅度还不够大，也没有那么担心银行业问题。稳定的收入增长可以提供动力，让消费者和企业能够容忍更高的价格并继续支出。其他人则更担心如果银行业危机恶化，加息幅度过大可能导致美联储日后被迫快速转向降息。

经过长达一年多的加息周期后，多数美联储官员可能倾向于6月按兵不动“跳过”加息(skip hike)，但是分析人士普遍认为此举可能伴随着一个非常强烈的信号，即美联储官员们仍准备未来在必要时选择继续加息。 换句话说，6月的这次利率会议很有可能是一次行动上偏向鸽派(跳过加息)，但与货币政策相关的措辞上偏鹰派(下次可能继续加息)的货币政策会议。美联储希望传递一个信号，即利率将在高位停留较长一段时间(High for longer)，金融市场不应对6月跳过加息产生过于鸽派的解读。 智通财经APP了解到，在美东时间6月13日至14日的美联储政策会议上，利率期货市场押注美联储将政策利率维持在5%至5.25%的范围内不变，使得美联储有时间能够评估近期银行业承压后的基准前景，7月份加息25个基点的预期则不断升温。与此同时，美联储主席鲍威尔也必须安抚一些立场较为鹰派的美联储官员以及传递出跳过加息不意味着加息周期结束的重要信号。在一些鹰派官员看来，通胀降温方面的进展已经停滞，并表示美联储可能需要采取更多措施，为弹性惊人的美国经济降温。 来自德意志银行的高级美国经济学家Brett Ryan表示:“他们似乎打算在6月会议上跳过加息，继续评估美国银行业危机带来的压力，确保没有任何潜在的问题。”“但由于劳动力市场走强，而且鲍威尔强调的那些通胀指标没有出现显著的降温迹象，美联储还有更多工作要做。” 美联储政策转变——6月的“跳过加息”可能会使美联储最近的一致意见化为泡影 美联储官员最近的投票结果趋于一致，除了去年有两次单独的反对意见，而且在谈到降低通胀的承诺时，他们经常用类似的方式。但是，6月的“跳过加息”预期可能破坏美联储最近趋于一致的政策意见。 但随着政策利率接近或处于美联储官员们认为足以抑制经济的水平，关于利率还能“走多远”这一问题官员们出现了不同的观点，这增加了在即将召开的利率会议上出现不同意见的可能性。 “跳过”6月加息≠加息周期结束，美联储倾向于敞开加息敞口 美联储官员们面临的一个关键问题是，银行业的压力在多大程度上导致了美国信贷加速收缩。 身为2023年以及明年FOMC票委的美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，虽然到目前为止银行业危机还没有对信贷状况产生巨大影响，但这些影响可能需要一段时间才能在经济中显现出来。 沃勒在5月24日表示:“从硅谷银行倒闭到7月的会议将过去四个多月。”“到那时，我们将对信贷状况有更清晰的认识。如果银行业状况似乎没有过度收紧，那么7月份选择加息很可能是合适的政策。” 鲍威尔在5月19日的一次会议中也提出了类似的观点，他表示，美联储目前的行动让它有时间放慢加息步伐，以更好地评估之前加息带来的影响以及银行业压力对更广泛经济领域的影响。 尽管决定美国货币政策的美联储联邦公开市场委员会(FOMC)的多数票委似乎同意这一推论，但一小部分票委对于抗击通胀缺乏进展呈现出不安情绪。 “我仍然担心通胀下降的速度是否足够快，”2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)在上个月的一次讲话中表示。洛根今年对政策有投票权，并且是态度最明确的鹰派票委之一，她表示：“未来几周的数据可能会显示，6月不加息可能是合适的。然而，到今天为止，我们还没有达到降通胀至2%的最终目标。” 身为2023年以及明年FOMC票委的美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)上月警告称，物价和劳动力都没有显示出足够的降温迹象。圣路易斯联储主席布拉德( James Bullard)、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari )和克利夫兰联储主席梅斯特( Loretta Mester)则公开表示对6月加息持支持态度。其中，布拉德和梅斯特今年没有货币政策投票权，但他们被视为美联储官员中具有影响力的声音。其中，有着“鹰王”之称的布拉德更是直接预计美联储今年将需要再加息两次，以抑制仍然高企的通胀率。 尽管地区性的美联储主席投政策“反对票”相当常见，但FOMC中较为鹰派的成员鲍曼或者沃勒所投出的反对票，可能将是2005年以来美联储理事首次公开投反对票。 CPI数据若高于预期，6月加息与否仍存在变数 最近几周，市场越来越关注这些鹰派观点。在美联储5月2-3日的会议之后，投资者和经济学家们普遍认为，一旦美联储暂停加息，他们仍将在最终降息之前的很长一段时间维持高利率(High for longer)。 此外，自5月以来，通胀和劳动力市场数据都比经济学预期的更加火热。 美联储青睐的通胀指标核心个人消费支出指数(核心PCE) ——即剔除食品和能源后的指数在4月同比上升4.7%，略高于去年12月的4.6%。鲍威尔等官员密切关注的“超级核心通胀指标”——即核心服务业通胀指标在4月份环比增长了0.4%，这是自今年年初以来最大幅度的月度涨幅。美国劳工部公布的一份报告显示，5月份美国增加了33.9万个就业岗位，远高于经济学家的预期。 经济学家们普遍预计美国5月核心CPI将继续升温，预计5月核心CPI环比增长0.4%与前值一致，同比增长5.3%——该数值仍将位于历史高位。整体通胀率方面，经济学家普遍预期5月整体CPI同比增长4.1%(前值为4.9%)，环比增长0.3%(前值为0.4%)。 美国核心通胀料将维持高位 强劲的经济数据，加上鲍威尔和一些美联储理事发出的尖锐信号，使得市场对于美联储暂停加息周期的预期转变为“跳过6月加息”。 因此，在本周利率决议公布后的新闻发布会上，经济学家们普遍预计美联储主席鲍威尔将传达美联储加息周期还没有结束的信号，即使多数官员们选择6月份不加息。 美联储官员们将于美东周三下午2点在会后发布政策声明，预计可能不会有太大变化——之前的声明承认了“进一步收紧政策”的可能性，鲍威尔可能会利用他召开的新闻发布会来强调7月加息的可能性。 美联储官员还可能通过更新经济预测来表明他们对加息的展望和预期，他们将在本周为期两天的会议后发布最新的经济预测数据。在今年3月，19名官员中有7人预计，今年年底利率将高于目前水平，而且只需要少数官员向上修正数据，就能将点阵图显示的美联储利率中值推高。经济学家普遍预计美联储小幅上调点阵图利率，预计年底联邦基金利率终值可能提高至5.25%~5.50%区间，对应下半年加息一次，幅度为25个基点。 美联储面临的其中一个问题在于，周二将公布5月份消费者价格指数(CPI)报告，这是FOMC会议的第一天。如果读数过高，可能会使得更多的美联储官员们放弃跳过6月加息计划的可能性，转而推进继续加息25个基点。 桑坦德美国资本市场(Santander US Capital Markets)驻纽约首席美国经济学家Stephen Stanley表示:“人们看待事物的微妙差异，以及对两种风险——走得太远的风险与走得不够远的风险以及应该给予多大重视的观点差异，尤其在接近重要转折点时，这些都会更加明显。”

美股市场本周整体相对平静，原因是市场在等待下周的美国5月CPI数据和美联储利率决议，投资者普遍处于观望状态。 标普500指数自去年10月以来的低点累计上涨了20%，走出了上世纪40年代以来最长的一轮熊市，正式迈入牛市区域。 特斯拉周五再次大涨4%，连续十一个交易日上涨，追平了该公司于2021年1月创下的最长连涨纪录。特斯拉能否延续涨势，刷新最长连涨纪录，或许是下周美股市场最大看点之一。 美国劳工部将于下周二公布5月CPI数据，近几月来，美国通胀水平有所回落，但一些决策者认为，通胀比预期的更为顽固。 美联储将于北京时间下周四凌晨2点公布利率决议，美联储主席鲍威尔则将在半小时后召开新闻发布会。 尽管本周澳洲联储和加拿大央行先后意外宣布加息，但市场目前仍倾向于美联储下周将暂停加息，把下一次加息的时间推迟到7月。 欧洲央行将于下周四公布利率决定，市场倾向于欧洲央行将加息25个基点，鉴于欧元区整体通胀率和核心通胀明显放缓，欧洲央行可能会谨慎行事。 日本央行将于下周五公布利率决议，市场预计该央行将继续维持超宽松的货币政策。 除了宏观经济和资本市场外，下周另一大看点是美国前总统特朗普如何应对又一起刑事指控。 美国司法部周五公布了针对特朗普的起诉书，指控他在机密文件案中违反国家安全法、串谋妨碍司法公正、在联邦调查中隐藏文件、向调查人员作出虚假陈述等37项罪名。特朗普将于当地时间下周二前往迈阿密法庭应讯。 下周重要经济事件概览： 周一（6月12日）： 中国5月M2货币供应年率、国家能源局每月15日左右发布全社会用电量数据、中国5月全社会用电量 周二（6月13日）： 美国5月CPI数据、德国5月CPI数据、英国5月失业数据、德国6月ZEW经济景气指数、欧元区6月ZEW经济景气指数、欧佩克公布月度原油市场报告 周三（6月14日）： 美国5月PPI数据、欧元区4月工业产出数据、IEA公布月度原油市场报告 周四（6月15日）： 美联储公布利率决议和经济预期摘要、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、欧洲央行公布利率决议、 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 周五（6月16日）： 欧元区5月CPI数据、美国6月一年期通胀率预期、美国6月密歇根大学消费者信心指数初值、日本央行公布利率决议、日本央行召开货币政策新闻发布会

美东时间周四，三大指数集体上涨，市场在等待下周的关键通胀数据和美联储利率决议。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数涨0.50%，报33,833.61点；标普500指数涨0.62%，报4,293.93点；纳斯达克指数涨1.02%，报13,238.52点。 特斯拉涨超4%，该股已连续十个交易日上涨，创下两年多来最长连涨纪录。此前，美国政府确认，特斯拉Model 3车型均可享7500美元税收抵免。 分析师将市场相对平静归因于交易员在下周的重要事件之前采取观望态度，美国劳工统计局将于当地时间下周二公布新的通胀数据，美联储则将于下周三公布最新利率决定。 周四公布的数据显示，美国首次申请失业救济人数达到2021年10月以来的最高水平，表明劳动力市场可能降温，这增加了美联储下周暂停加息的概率。 芝商所美联储观察工具显示，市场预计美联储下周维持利率不变的可能性约为72%。 Exencial Wealth Advisors首席投资官Tim Courtney指出，即使美联储6月暂停加息，也不能代表他们已经结束了加息周期。 热门股表现 大型科技股多数上涨，苹果涨1.55%，微软涨0.58%，特斯拉涨4.58%，谷歌跌0.29%，亚马逊涨2.49%，Meta涨0.37%，英伟达涨2.76%，英特尔涨1.73%，奈飞跌2.40%。 热门中概股集体上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.59%，阿里巴巴涨1.01%，京东涨0.78%，拼多多涨3.35%，蔚来汽车涨0.39%，小鹏汽车涨0.95%，理想汽车涨0.66%，哔哩哔哩涨1.53%，百度涨0.46%，网易涨1.37%，爱奇艺涨5.65%。 公司消息 【Meta计划全面加码AI 强调并非替代元宇宙】 Meta首席执行官扎克伯格周四向员工宣布了一项计划，将在其旗舰产品（如Facebook和Instagram）中加入生成式AI文本、图像和视频生成器，不过扎克伯格此举并非替代公司在元宇宙的重心。事实上，Meta一直处于生成式人工智能研究的前沿，但其在将这些技术应用到其产品上方面有些缓慢。扎克伯克表示，过去一年在生成式AI方面，我们看到了一些真正令人难以置信、质量上有所突破的进步，这给我们提供了机会，现在可以把这项技术推向前进，并将其构建到我们的每一个产品当中。 【通用汽车宣布接入特斯拉超级充电网络】 通用汽车将效仿福特汽车的做法，允许电动汽车接入特斯拉的超级充电桩。此举将有助于特斯拉的充电桩成为行业标准。 通用汽车首席执行官Mary Barra周四在Twitter Spaces上与特斯拉首席执行官马斯克宣布了这一消息，称通用汽车的电动汽车将接入12000个超级充电桩。从2024年起，特斯拉充电桩网络将对通用汽车电动车驾驶者开放，但他们需要一个适配器。从2025年开始，通用汽车将建造有端口直接接入特斯拉超级充电桩的电动汽车。 受此消息提振，特斯拉周四盘后涨超5%，通用汽车盘后涨超3%。 【苹果被曝大幅削减MR头显销售目标 供应链称首批订单仅15万台】 据媒体报道，苹果公司已经大幅下调了其混合现实（MR）头显的销售目标，首批订单仅为15万台，远低于市场先前预期的100万台。 【特斯拉据称考虑在西班牙建设电动汽车工厂】 据媒体报道，特斯拉正在与西班牙瓦伦西亚地区政府洽谈，以建造一家电动汽车工厂。据悉，特斯拉对该工厂的总投资可能超过45亿欧元(48.3亿美元)，也有可能远远高于这一数字。 【美国银行重组投资银行部门领导层】 美国银行宣布投资银行部门的几项领导层调整，包括全球交易服务部门转由Mark Monaco负责。据媒体看到的备忘录，除了现在领导的企业支付业务外，Monaco还将负责全球交易服务部门。该部门前负责人Faiz Ahmad将与Sarang Gadkari一起主管全球资本市场部门。自2017年以来一直领导全球交易服务部门的Ahmad将继续向Matthew Koder汇报工作，后者是该行全球企业和投资银行业务主管。Monaco将向区域银行业务总裁Dean Athanasia长汇报。 【花旗据悉解散外汇策略团队 裁减部分分析师职位】 据知情人士透露，花旗集团已经解散了其负责外汇市场评论和分析的全球团队。一位不愿透露姓名的人士表示，CitiFX全球外汇战略团队中的所有职位都受到了影响，尽管一些人可能会继续以其他身份与花旗集团合作。花旗集团发言人拒绝置评。 【丰田将在美国密歇根州新建汽车电池实验室 预计投资5000万美元】 丰田汽车将投资近5000万美元在其位于密歇根州约克镇的北美研发总部建造新的实验室设施。新密歇根电池实验室将通过确认丰田生产的汽车电池的性能、质量和耐用性，确保这些电池能够满足北美客户的要求。据悉，该电池实验室预计将于2025年开始运营。

在强于预期的美国5月非农就业数据公布后，美国前财长劳伦斯·萨默斯再次对利率前景发表了看法。 美国劳工部上周五公布的数据显示，美国5月非农就业人口再次大幅增长，雇主在5月份新增了33.9万个就业岗位，3月和4月的就业数据修正后比之前公布的数据共增加了9.3万个。 对此，萨默斯上周五在接受媒体采访时表示， 由于上个月增加了33.9万个就业岗位，并且前两个月的数据被向上修正，因此5月份的非农就业报告是积极的 。 他指出，数据的总体趋势表明，至少就目前而言，美国经济相当稳健。 萨默斯还表示，由于债务上限僵局现已结束，且就业数据强劲，对美联储来说，风险更低的策略是在6月加息。 “如果他们6月不加息，若经济继续保持过热，而且通胀数据强劲，我认为他们必须对7月份加息50个基点的可能性持开放态度。”他表示。 萨默斯指出，几位美联储官员倾向于每隔一次会议加息25个基点。他承认，银行业危机使他倾向于支持6月暂停加息，不过他表示，美联储应该注意经济过热的风险。 马斯克再度反对加息 马斯克好友、Paypal前COO大卫·萨克斯（David Sacks）不同意萨默斯的立场。 “萨默斯已经在谈论7月份加息50个基点。这对商业地产、银行或股市都不是好事。”他发推文写道。 马斯克则回应萨克斯的评论称“ 这太疯狂了 ”。 马斯克近期频频敲响美国经济警钟，并多次批判美联储加息，他认为美联储基于滞后指标做出利率决定是错的。 在上个月的特斯拉股东大会上，马斯克预计未来12个月宏观经济环境将持续充满挑战，可能许多公司将在未来不久就会破产。