过去一周围绕硅谷银行破产牵连出的银行业“黑天鹅”，震惊了全球金融市场，今晚即将出炉的美国2月CPI数据，似乎骤然间陷入了一个“较为尴尬的境地”—— 很多人会产生这样的疑问，这个过去一年美国资本市场上最受关注的宏观经济指标，眼下究竟还重要吗？ 放在一周前，这个问题的答案显然没有什么悬念：在过去一年里，动荡的行情走势几乎就不曾在美国CPI数据发布日“缺席”。一组历史统计显示，标普500指数在过去一年CPI发布日的平均上下波动幅度达到了1.8%，而日常的平均水平仅为1.2%。 但是，曾经备受瞩目的美国非农就业数据，在硅谷银行周末破产时的影响力几乎“哑火”后，人们或许已很难对今晚的CPI数据，能掀起多大浪花抱有太多的期待…… CPI数据在当前重要性恐退居二线？ Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick就表示：“日常的统计数据，即使是像CPI这样重要的数据，在银行业危机面前可能也将退居二线。” 上周，全美排名第16的硅谷银行在短短不到40小时里就从暴雷走向了破产。随后，全美排名第29位的Signature银行也被监管机构宣布关闭。至此，整个华尔街在三天内见证了历史上第二大和第三大规模的银行倒闭事件。 这些事件毫无疑问已经促使交易员开始重新计算，美联储接下来为抑制通胀而需进行的加息幅度和步伐。 PIMCO策略师Daniel Ivascyn周一就表示，美联储最早可能在本月暂停加息，高盛集团的经济学家也扬言，他们不再认为美联储将在3月份的会议上加息。 这标志着市场预期出现了重大变化。要知道，就在美国银行业动荡发生几天前，美联储主席鲍威尔在国会听证会上几乎已相当于暗示，联储可能在下次会议上加息多达50个基点。 可以肯定的是，一些投资者已表示，当前金融市场的焦点可能不会再单单停留在经济数据层面上了。 “近期内，像银行挤兑或流动性事件这样潜在的系统性问题，将取代经济数据”，John Hancock投资管理公司联合首席投资策略师Matt Miskin就在周一的报告中写道。 Horizon Investment Services首席执行官Chuck Carlson也指出，当前银行业的进展情况可能将盖过“基于CPI数字”引发的市场波动。Carlson在谈到CPI时表示，“除非今晚数据出现一个重大的异常值，否则我认为数据不会产生太大的影响。” 美联储决议前利率市场的“压舱石” 当然，话又说回来，虽然今晚的CPI数据在当前特殊的市场背景下，不太可能再出现像过去一年那样大的行情影响力。但是有鉴于这一指标的发布窗口正好处于美联储议息会议前一周，其仍可能成为当前市场利率定价的一块关键“压舱石”。 不难想见的是，哪怕今晚的CPI数据再如何超预期，都不太可能令已经消失的3月加息50个基点的预期死灰复燃。但是，这一数据仍可能会影响到美联储下周究竟加不加息之间的微妙“天平”。 根据芝商所美联储观察工具当地时间周一的最新定价显示，市场交易员预计美联储下周加息25个基点的概率为71.6%，不加息的概率为28.4%。 加息与不加息之间目前约“七成与三成开”的分布，其实并不算已经提前锁定了下周真正的利率定价。最重要的是，有鉴于美联储官员目前已经处于了3月议息会议前的噤声期，他们如果想要通过市场上的“喉舌”来影响利率定价，那么在CPI数据真正尘埃落定后，无疑是一个相对最好的窗口。 在过去几天，利率市场的加息押注几乎就如同断崖式跳水一般，这在银行业爆出惊天大雷的背景下并不算一件特别意外的事。但真正重要的是，在市场逐渐冷静下来之后，利率市场的定价究竟会稳定在哪里，而今晚CPI数据公布后的具体报价，显然就格外关键。 外汇资讯机构Forex.Com指出，最近的市场波动在一定程度上抢了美国CPI数据的风头，但周二最新的CPI仍将是市场的主要推手。通胀从9%下降到6%，对政策制定者来说总是相对“容易的部分”；未来的一个大问题是，美联储能否在不“破坏”经济的任何其他方面的情况下，推动物价持续下降。 Greenwood Capital首席投资官Walter Todd则指出，一份热门的消费者价格报告总是会给市场带来问题，而现在人们又在等式中加入了金融稳定动态，这进一步令美联储的工作复杂化了。 一些业内人士已提醒，如果周二的通胀数据超出市场预期，依然可能会提醒美联储观察人士和投资者，美联储决策者抗通胀的“终极使命”尚未完成。 LH Meyer/Monetary Policy Analytics 的经济学家在给客户的一份报告中写道，“这些(银行业)事件会让人更加谨慎，但这依然必须与新近恶化的通胀形势进行平衡。虽然3月加息50个基点的可能性已大幅下降，但我们相信FOMC最终仍会加息。” 目前市场对CPI预期究竟如何？ 需要提醒投资者的是，由于美国已经正式进入了夏令时，因此今晚的美国2月CPI数据于北京时间20:30就将出炉，相较过去几个月数据的发布提前1小时。 目前权威媒体的调查预计，美国2月CPI年率料增长6.0%，增幅低于1月的6.4%；2月CPI月率料增长0.4%，此前1月为增长0.5%。 (主流投行CPI预测) 在剔除食品和能源的核心数据方面，美国2月核心CPI年率料攀升5.5%，升幅略低于1月的5.6%；美国2月核心CPI月率料增长0.4%，增幅与1月相同。 从整体来看，今晚美国CP同比I数据依然有望延续去年9月以来的见顶回落势头，但具体数据表现究竟会比预期更高还是更低，尚是未知之数。 在上月因精准预测到美国1月CPI超预期而大出风头的克利夫兰联储的Inflation Nowcasting（通胀临近预测）模型 ，目前预计2月份CPI同比涨幅将来到6.21%，环比增至0.54%。这预示着单就克利夫兰联储的模型来看， 今晚CPI较市场主流预期存在上行风险。 在投行预测方面， 高盛预计美国2月核心CPI月率将较1月进一步上升：高盛预计美国2月核心通胀将环比上升0.45%(市场一致预期为0.4%，1月核心CPI月率为0.41%)，同比上升5.56%(市场一致预期为5.5%)。 具体分项来看，高盛预计主要住所租金和业主等价租金通胀月率将从1月的0.74%和0.67%，分别下降至0.62%和0.59%；二手车通胀月率将从1月的-1.9%转为0.5%；公共交通通胀月率将从1月的-1.8%跳升至5.9%。 加拿大皇家银行分析师则预计，今晚通胀报告将显示，美国2月份整体CPI同比增速将降至5.9％，低于1月份的6.4％，这在很大程度上得益于能源和食品价格的回落。其他商品和服务的通胀压力也在小幅下降，不过最近几个月的通胀粘性比预期的要大。 加拿大皇家银行指出，“我们预计2月份的数据看起来会更好，核心CPI同比将从1月份的5.6％降至5.4％。强劲的美国劳动力市场数据表明，2023年年初经济增长势头强劲，而更棘手的通胀数据则表明，美联储可能需要更长的时间才能回到2％的目标。这将为美联储进一步加息提供理由。” 富国银行则在近期报告中指出，“我们预计2月份总体CPI将再次月度上涨0.4%，这将使同比增长率达到6.0%。我们仍然预期通胀将逐渐走低，但这个过程可能是坎坷的，尚需时日。尽管在过去几个季度中出现了一些方向性改善，但物价仍远高于美联储2%的目标，而且劳动力市场紧张表明仍然存在通胀压力，可能会阻止通胀全面回归2%。” 此外，德国商业银行表示，“2月份，尽管总体通胀率可能从6.4%降至6.1%，但核心通胀率可能仅从5.6%略微降至5.5%，因此仍然过高。核心指数的环比增长率为0.5%，可能再次高于平均水平。从美联储的角度来看，这样的报告可能无法为美联储主席鲍威尔确定的反通胀过程，提供足够令人信服的支持，因此会支持再次加息。”

在美国硅谷银行（SVB）破产事件发生后，一石激起千层浪，储户疯狂挤兑，银行股暴跌，美联储也再度被推上风口浪尖。对于美联储会否在3月会议上“踩下刹车”，华尔街已经炸开了锅。 目前，市场上包括贝莱德、小摩在内的多数观点还是认为，尽管SVB爆雷引发了如此剧烈的震荡，但美联储仍将继续加息，至少在下周的会议上不会停止。但也有个别券商大胆认为，3月议息会议可能会宣布降息。 全球最大资产管理公司贝莱德 的研究部门表示，尽管银行业的压力正在削弱投资者信心，并收紧金融环境，但美联储将需要继续加息，以抗击猖獗的通胀。 贝莱德策略师周一在最新报告中写道：“我们认为这次事件不会让美联储停止加息行动——这与2008年的环境非常不同，当时所有的货币政策杠杆都被用来支持经济。相反，通过支撑银行体系，美联储可以将货币政策的重点放在将通胀降至2%的目标上。” 报告称，硅谷银行的倒闭是最近快速加息所引发的“金融裂缝”典型例子，美国从去年开始的连续加息，是自上世纪80年代以来最快的加息运动。连续加息对经济的连锁反应，包括金融状况和信贷供应收紧，尤其是在科技行业。 但贝莱德强调，目前的情况与2008年全球金融危机时不同。目前处于银行问题中心的资产（即美国国债）是流动性最强、透明度最高的资产之一，这将提高美国政府防止危机更广泛蔓延的措施的有效性。 此外， 摩根大通和双线资本CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach） 也预计，下周美联储还将继续加息。不过冈拉克补充说，这将是今年的最后一次加息，任何高于25个基点的加息都可能损害美联储的信誉。 “我只是认为，为了挽救他们的信誉，他们可能会加息25个基点。我认为这将是最后一次年内最后一次加息。”他说，并指出SVB事件的影响“确实给鲍威尔的计划带来了不利影响”。 根据CME美联储观察工具，目前市场预计美联储下周按兵不动的概率为35%，加息25个基点的概率为65%。 另一方面，高盛和巴克莱则发布了不同的观点称，美联储将在下次会议上暂停加息。 高盛分析师Jan Hatzius 表示，“鉴于银行体系所面临的压力，我们不再预期联邦公开市场委员会（FOMC）会在3月22日的下次会议上宣布加息。” 不过，该行补充称，他们仍然预计美联储5月、6月和7月将分别加息25个基点，并重申了他们的利率终值预期为5.25%至5.5%。 此外， 国际知名投行巴克莱（Barclays） 也不再预计美联储3月会加息 但指出进一步加息仍是其基本预期。 该行表示：“随着对金融稳定的担忧成为首要问题，我们调整了我们的预测，目前预计在即将到来的FOMC会议上不会加息，这是基于风险管理方面的考虑。” 巴克莱经济学家们预计将出现“暂停加息”局面，因为他们认为，未来几周动荡局势可能会得到控制，尤其是在政府提供担保之后。 不过，破产银行的问题本质上是孤立的，而不是系统性的，市场很可能会反映出这一点。因此该行并不认为美联储加息已经结束，“我们仍然认为，美联储将把进一步加息视为基本预期”。 野村证券（Nomura）的想法似乎是最为乐观的。 野村经济学家表示周一表示，美联储将在此次会议上降息25个基点，并停止缩减资产负债表规模。

周一（3月13日）美股低开高走，三大指数相继转涨。美国国债显著走高，其中对央行利率最敏感的2年期美债收益率一度跌超60个基点，自去年10月来首次下破4%。 与此同时，3个月期美元Libor下跌27个基点，为2020年3月以来最大跌幅，导致以美元计价的大宗商品也集体走高。4月交货的美国期金升破每盎司1900美元关口，涨超2%；5月交货的期银上破22美元，涨超7%；比特币突破24000美元，日内大涨17%。 市场分析认为，硅谷银行“暴雷”的消息导致市场开始担忧高利率环境下的金融风险，投资者开始押注美联储将很快停止加息。 高盛也表示：“鉴于银行体系的压力，我们不再预期FOMC会在3月22日的下次会议上宣布加息。他们预计最新措施将为面临存款外流的银行提供大量流动性”。 巴克莱银行指出，“随着对金融稳定的担忧成为首要问题，我们调整了我们的预测，目前预计在即将到来的FOMC会议上不会加息，这是基于风险管理方面的考虑。”巴克莱经济学家们预计将出现“暂停加息”局面，因为他们认为，未来几周动荡局势可能会得到控制，尤其是在政府提供担保之后。破产银行的问题本质上是孤立的，而不是系统性的，市场很可能会反映出这一点。 掉期交易显示，美联储在当前基础上再加息25个基点的概率不到50%，即市场相信该行下周不加息的可能性要高于加息25个基点。 除了下周的加息预期急速降温，市场甚至预计该行将较此前预期更早地降息，年底前的降息幅度或高达50个基点。分析指出，这是近几个月来美联储预期利率路径的最突然、最巨大的变化。 昨日，美国财政部长珍妮特·耶伦说，美国硅谷银行破产关闭，其核心问题在于美联储持续上调利率。 美联储或被迫将金融因素纳入考量 自去年3月以来，美联储已经累计加息450个基点，导致美国金融环境显著收紧，但在控制通胀方面的效果尚未完全显现。 美联储曾多次表示，该行更看中的是就业和通胀等经济数据，并不会迁就金融市场的表现。上周，美联储主席鲍威尔在国会作证时表示，随着通胀的持续，加息将“更快、更高、更持久。” 但在硅谷银行事件爆发后，金融方面的风险被暴露了出来，该行或许不得不把金融市场也纳入货币政策的考量范围之内。 以Priya Misra为首的道明证券策略师在一份研究报告中写道，金融风险显然已经存在，SVB的崩溃可能是“煤矿中的金丝雀”。 三菱UFJ -摩根士丹利证券高级债券策略师Kenta Inoue表示，“我们必须在美联储决策者的思考中再加上一个因素，那就是金融系统的负担。” Inoue补充称，“他们下周加息50个基点已经变得相当困难，SVB的倒闭增加了美联储加息结束的概率，现在已经不太远了。” 相关阅读： 》 股指期货：美国银行个体性事件导致市场对美联储加息预期下跌 国内股市整体维持乐观 》美联储紧缩引发美国硅谷银行破产危机 加息预期反转黄金收涨 》“新美联储通讯社”：硅谷银行倒闭影响巨大 华尔街押注美联储3月只加息25基点 》暂停加息预期浮出水面! 高盛：银行系统面临压力 预计美联储3月不会加息 》加息路上突然杀出“硅谷银行事件”! 若CPI如期降温 美联储加息或接近尾声 》德银狠批美联储：SVB爆雷只是加息的“牺牲品” 或许有更多

在美国硅谷银行上周暴雷并“光速”破产后，市场投资者开始将担忧的目光从美国转移到亚洲，开始关注起日本各银行对美国债券的巨额投资。 此前多篇文章已经讨论过，硅谷银行之所以陷入困境，其根源是该银行在吸收大量存款后，投入了数百亿美元的资金用于购买长期债券，而这使得该银行在美联储大幅加息时承受了巨额亏损压力——而令人担忧的是，日本银行在过去十年内也是这么做的。 市场开始担忧日本银行 由于此前数年间日本央行行长黑田东彦奉行激进的货币宽松政策，压低了日本国内债券收益率，日本各银行在过去10年里也加大了对美债的投资。 尽管由于日本银行所持的外债投资规模仍远远小于对其国内证券的投资规模，因此目前这一因素还没有对日本银行业的健康状况构成明显威胁，但投资者仍担心可能出现的损失。 过去两个交易日，日本东证银行指数已经累计下跌9.2%，是亚洲金融类股整体指数（除日本外）跌幅的七倍多。 在日本股市上，地区性银行的股价跌幅更大，因为投资者认为它们的业务结构弱于大型综合型银行。本周一，福岛银行和千叶兴业银行股价下跌逾6%。 周二开盘后，日本银行股继续下跌。东京证交所银行股指数扩大跌幅，下跌5.3%，并创下去年12月22日以来最低。瑞穗一度下跌7%，为2020年3月以来最大跌幅。 Morningstar的高级分析师迈克尔•马克达德（Michael Makdad）表示:“我认为，日本储户的存款无论如何都不会面临风险，但地方银行的股价与他们的存款不一样……股票投资者再次考虑日本地方银行所持债券的利率风险是很自然的。” 日本银行的美元债敞口大幅扩大 根据日本央行的数据， 在2022年4月至6月期间，日本大型银行持有的美元债券风险值（value-at-risk）已增至2.29万亿日元（约合170亿美元），而2014年初为1.2万亿日元（约合90亿美元）。同期，地区性银行对美元债的风险敞口也几乎翻了一番。 “风险值”指标衡量的是，当利率上升200个基点时，他们将遭受多少损失。 日本央行曾表示，他们的利率风险得到了很好的控制，大银行的利率风险值约为资本金的10%，较小的地区银行为5%。 2022年，随着美联储为遏制通胀而大举收紧货币政策政策，美国10年期国债收益率在去年全年共飙升236个基点。不过在过去几个交易日，美债收益率大幅下跌，原因是三家美国银行的倒闭引发了有关美联储将选择不再大幅加息的猜测。 三井住友银行日兴证券全球金融策略师Masao Muraki表示，利率上升导致硅谷银行出现亏损，这引发了人们对其他银行可能存在类似问题的担忧。 尽管对日本银行而言，其国内债券投资组合的利息风险是更大的威胁，不过分析师认为这部分的损害有限，因为日本央行不太可能像美联储那样大力加息。 SMBC信托银行高级市场分析师Masahiro Yamaguchi表示：“美国利率已升至5%，日本债券收益率仅升至0.5%，这是一个完全不同的水平……我认为日本的银行还没到走投无路的底部。”

据媒体报道，美国联邦存款保险公司（FDIC）计划再次拍卖硅谷银行（SVB）。上周末，FDIC在第一拍卖中未能为这家银行找到买家。 FDIC周一对参议院共和党人表示，鉴于监管机构已明确表示硅谷银行的倒闭会对金融体系构成威胁，他们在出售该公司方面将拥有更大的灵活性。 在周五接管硅谷银行后，FDIC当地时间周六晚间便启动了对硅谷银行的拍卖程序，但未能找到满意的买家。 FDIC透露，尽管在周末的拍卖过程中，没有一家美国大型银行竞购硅谷银行，但至少有一家机构提出了收购要约，但被FDIC拒绝了。目前尚不清楚第二次拍卖的具体时间表。 美国财政部、美联储和FDIC周日宣布为硅谷银行托底，从3月13日（周一）开始，硅谷银行储户可以支取他们所有的资金。与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。但银行股东和一些无担保债务持有人将不受保护，高级管理层也被撤职。 此举意味着FDIC再次拍卖硅谷银行时，可向潜在买家提供损失分担协议等优惠条件，从而在寻找买家方面有更多选择余地。 据媒体报道，在周五被FDIC接管前，硅谷银行母公司SVB金融集团已聘请顾问磋商潜在出售事宜。 值得一提的是，3月11日，有人在推特上提议推特应该收购硅谷银行并将其变成一家数字银行。推特CEO埃隆·马斯克回复道：“我对该主意持开放态度。”

在美联储主席鲍威尔于国会山重新打开激进加息步伐的大门(即加息50个基点预期)仅不到一周后，由于美国地区银行层面的金融压力突然爆发，这一大门可以说被彻底关上。高盛集团的首席经济学Jan Hatzius等人表示，他们不再预期美联储将在下周加息，主要的原因在于“最近美国的银行系统面临压力”。 CME“美联储观察”工具显示，3月加息50个基点的概率已经大幅下降至0水平附近，加息25个基点概率大幅上升至96%，3月不加息的概率隐现，目前在4%上下波动;此外，利率期货市场对于本轮加息周期的利率峰值预期已降至5%-5.25%，此前为远高于当前水平的5.50%-5.75% 在今日亚盘时间段，两年期美国国债收益率一度下跌25个基点，至4.34%，创下自1987年10月以来的最大三日期跌幅。 在上周晚些时候，硅谷银行(SIVB.US)和Signature Bank(SBNY.US)的储户纷纷撤离，反映出市场对这两家银行资产的信任危机，这也促使美国监管机构在当地时间周日采取紧急行动来遏制这一问题。 美联储设立了一项新的紧急安排，允许银行以一系列优质资产换取现金，期限为一年。美国监管机构还承诺，即使是硅谷银行没有保险的储户也会得到充分保护。 尽管这些措施大概率能为面临存款外流压力的银行提供大量流动性，并提振美国储户们的信心，但是高盛首席经济学家Hatzius等经济学家仍取消了此前预期在3月21-22日议息会议上美联储加息25个基点的预测，并称此后的路径“存在相当大的不确定性”。 高盛在最新报告中指出，硅谷银行风波让美联储等监管机构意识到了加息政策对美国银行系统的压力，因此，高盛预计美联储不会3月议息会议上加息。但同时，高盛强调，考虑到3月后美国经济前景依然存在相当大不确定性，维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变;高盛将终端利率较此前预期下降25个基点至5.25-5.5%。 上周三，两年期美国国债收益率飙升至5%以上，达到2007年以来的最高水平，此前鲍威尔在国会上曾暗示，如果即将到来的经济报告继续在本月的会议前持续火爆，加息50个基点是可以考虑的选项之一。 美联储目前被认为可能在下周加息25个基点，在上周四CME“美联储观察”工具曾显示美联储加息50个基点概率超过75%。OIS曲线显示，美国联邦基金利率可能在六个月内达到5%左右的峰值，远远低于上周三交易员们定价的5.74%的最终利率。 外汇市场的交易员们纷纷押注美联储将在今年下半年进行两次降息。掉期交易员们还下调了对八个主要发达市场经济体央行六个月调整利率的预期，预计加拿大和挪威央行将在这段时间内维持政策不变。 降息预期卷土重来——外汇交易员重新押注2023年下半年降息 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli周日在一份报告中表示：“我们继续预测美联储在3月的利率会议上加息25个基点。”“甚至在硅谷银行出现问题之前，我们就认为50个基点的调整幅度是非常不明智的，我们仍然认为事实如此。” 澳新银行集团(Australia & New Zealand Banking Group)的经济学家 Tom Kenny以及Arindam Chakraborty周一在一份报告中写道:“硅谷银行破产的全部后果可能需要一段时间才能显现出来。”“市场首先考虑的是危机蔓延、风险情绪恶化以及可能爆发更广泛的金融危机的风险。” 与此同时，重要的经济数据仍悬而未决。周二，美联储政策制定者将得到最新的通胀数据——2月份消费者价格指数(CPI)将出炉。经济学家普遍预计CPI将较上月上升0.4%，略低于1月份的环比上升0.5%。

在美联储启动数十年来最激进的加息周期一年后，美国股市正处于一个非常关键的阶段，紧张不安的投资者比以往任何时候都更需要安抚。下一个影响市场情绪的关键事件是周二将公布的美国最新CPI数据，经济学家普遍预计2月美国CPI同比增长6.0%，环比增长0.4%;同比和环比前值分别为6.4%和0.5%;预计核心CPI同比增长5.5%，前值为5.6%。 智通财经APP注意到，上周标普500指数大跌逾4.5%，创下自去年9月以来的最大周跌幅，主要因此前硅谷银行(SIVB.US)倒闭事件引发了市场对其他商业银行资产负债表上隐藏的额外流动性风险的剧烈担忧情绪，尤其是担忧像摩根大通(JPM.US)这样的超级商业银行巨头会不会也面临流动性枯竭这一难题。 与此同时，随着美联储官员进入3月22日利率决议前的缄默期——即美联储官员们将不被允许在公开场合发表讲话，市场上围绕美联储政策路径问题的讨论也愈发激烈。 在美联储官员集体保持沉默的情况下，市场上投资者的目光基本上都集中在周二将公布的美国消费者价格指数(CPI)上。上周公布的就业数据显示，美国通胀可能处于降温趋势，这为美国股市在美联储宣布利率决议和美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)随后讨论未来政策道路之前的上行路径奠定了一定基础。 动荡的一年——自2022年3月首次加息开启新一轮周期以来，标普500指数已下跌逾9% 来自 BMO Wealth Management的首席投资策略师Yung-Yu Ma表示:“投资者对CPI数据变得更加敏感，尤其是考虑到美国银行业正在发生的事情，以及人们担心美联储激进加息周期开始对整个经济产生的连锁反应。对股市来说，现在处于脆弱时期。” 突然出现的“硅谷银行事件”，使得加息预期直线降温 经济学家普遍预计CPI报告将进一步证明通胀压力正在减缓的趋势——经济学家预计2月份CPI同比增速为6%，低于1月份的6.4%。如果是这样的话，这可能会加强利率期货市场重新出现的新押注趋势——即押注美联储将在年中左右结束本轮加息周期，并在年底前降息(此前预期为明年3月左右降息)。CME“美联储观察”工具显示，3月加息50个基点的概率已经大幅下降，利率期货市场对于本轮加息周期的利率峰值预期已降至5%-5.25%，此前为远高于当前水平的5.50%-5.75%，而这些预期有可能为2023年下半年的股市反弹奠定基础。 硅谷银行从最初因资不抵债而爆雷，到最终被美国联邦存款保险公司(FDIC)接管而宣告倒闭，整个过程不到48小时! 该行光速倒闭很有可能影响到美联储的加息计划。有着“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在周末发表的最新文章里指出，上周五的非农数据其实不会改变美联储官员以及华尔街对于经济前景和加息路径的判断，然而硅谷银行倒闭引发的金融市场风波却大幅打消了华尔街对于3月份50基点加息的预期。 Nick Timiraos称，华尔街的机构投资者们担心，硅谷银行事件可能威胁到更大范围内的金融稳定，他们目前更倾向于3月只加息25个基点的这一普遍预期。 在刚刚过去周末里，全球金融市场重新将美联储3月加息25个基点视为最有可能出现的结果。Capital Economics的首席北美经济学家Paul Ashworth上周末在一份报告中写道：“硅谷银行的情况是一个‘及时的提醒’，当美联储专注于通过加息来控制通胀时，它可能会打破局面。无论问题是首先出现在实体经济、资产市场还是金融体系中，它们都可能引发非常不利的反馈循环，进而发展成硬着陆，这是美联储不想看到的。” 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli周日在一份报告中表示：“我们继续预测美联储在3月的利率会议上加息25个基点。”“甚至在硅谷银行出现问题之前，我们就认为50个基点的调整幅度是非常不明智的，我们仍然认为事实如此。” 为遏制硅谷银行危机，美联储火速出手干预! 市场预计不久后加息周期将结束 不过，美联储显然已经察觉到硅谷银行事件有可能引发危机蔓延，因此迅速采取一系列手段最大程度地遏制危机蔓延开来。在当地时间周日，美联储宣布新的紧急银行定期融资计划，并且表示硅谷银行的储户周一将可以动用所有的资金。 据悉，该计划将允许银行通过抵押美国国债、抵押贷款支持债券和其他债务作为抵押品，从美联储获得最多一年的贷款。通过允许银行质押他们的债券，以满足客户的提款，而不必像硅谷银行那样亏本出售债券——上周硅谷银行就是因亏本出售美债和MBS而触发流动性危机。 美联储表示，新的计划将提供长达一年的紧急贷款，并且纳税人不会承担与硅谷银行决议相关的任何损失;美联储还表示，财政部将提供250亿美元紧急贷款支持供不时之需。美联储强调，美国的银行体系仍具备韧性，基础仍然稳固，美联储正在密切监测整个金融体系基本情况，并将酌情采取额外措施。 此外，美联储、美国财政部和美国联邦存款保险公司(FDIC)发布最新的联合声明表示，从当地时间3月13日周一开始，储户可以支取他们所有的资金。所有亏空都将通过对银行系统其他部分征税来填补，美国纳税人不会承担任何损失。但股东和部分无担保债券持有人将不会受到保护。 美国监管三部门联合声明可谓让市场重拾信心，毕竟现在的市场但凡听到风吹草动都会极度恐慌。但从美联储的角度来看，还有其他的危险因素需要评估，这将需要一些时间。因此，一些分析人士认为，美联储将会尽早结束加息周期，毕竟创造金融系统稳定才是美联储的首要工作。因此如上图所示，我们看到利率期货市场对于利率峰值的押注已大幅降至5.0%-5.25%，即5月完成加息后暂停，甚至结束此轮加息。 美联储加息一周年之际，对于美股来说是“残酷的一年” 自美联储于2022年3月16日开始收紧政策以来，这一年对美国股市来说是非常残酷的一年。在去年大部分时间里，美联储激进加息削弱了科技股和成长型股票的投资吸引力，纳斯达克100指数去年暴跌33%，创下2008年以来的最大跌幅。美股基准指数——标普500指数也录得金融危机以来最大年度跌幅，大跌19%。 美股在2023年年初实现大反弹，但此后又回落，标普500指数今年基本持平。因此，本周CPI数据只要如市场预期那样实现降温，加上在“硅谷银行事件”带来的金融市场恐慌情绪共同影响下，美联储加息周期可能离尾声十分接近。然而，假若通胀仍顽固地处于高位，仍有可能重新引发市场押注美联储将采取更加鹰派的加息路径，从而给美股，尤其是估值昂贵的板块带来压力，比如科技股。 上周末，掉期交易员将对美联储年中的最高利率的押注从几天前的5.7%高点下调至5.2%上下。这一转变导致较短期限的两年期美国国债收益率出现2008年以来的最大跌幅。交易员们现在也倾向于美联储本月加息25个基点，而不是50个基点，目前的联邦基金利率区间为4.5%-4.75%。 此外，近期的焦虑情绪在股市上得到了充分体现。标普500指数未来两周预期波动率的一个关键指标——涵盖最新的CPI和生产者价格、美联储利率决议和标普全球服务业PMI数据的指标——徘徊在25附近，比两个月后的预期波动高出约3.2点。这是自去年10月以来的最大差距。 LPL Financial的首席全球策略师Quincy Krosby表示:“就业数据、通胀数据和美联储的利率决议，将让投资者很好地了解美联储维持物价稳定之路的最终走向。” 华尔街目前面临的关键问题是：美联储距离结束加息还有多远——从历史数据来看，“结束加息周期”这一时刻为美股带来了两位数级别的回报率。 卡森投资研究(Carson Investment Research)的统计数据显示，在过去的8个加息周期中，美联储一直在提高基准利率，直到高于CPI。这意味着美联储仍有加息空间来抑制高企的物价。 还有更大的空间吗?——美联储在过去的8个周期不断提高利率，直到联邦基金利率高于CPI “这是一个非常紧张的市场，但美联储的加息‘药物’明显正在起作用，”The Wealth Alliance的总裁兼董事总经理Eric Diton表示。“加息措施带来的负面效应通常需要一到两年的时间才能渗透到经济当中，因此未来几个月对于股票投资者来说可能会很坎坷。”

周末，硅谷银行（Silicon Valley Bank，SVB）宣告破产事件持续发酵。国内包括诺亚控股、SOHO中国、美团、九安医疗等在内的不少机构纷纷发布回应，澄清与其业务往来及影响情况，从声明来看，多数企业表示影响不大。 但据了解，作为一家被称为科技初创企业命脉的银行，美国有1/3以上的科创企业都是硅谷银行的客户，其资产规模更是超过2000亿美元，此番闪崩无疑将给不少科创企业造成不可估量的打击。 周日美国金融监管机构迅速采取行动，美联储表示将通过一项新的银行定期融资计划提供额外资金，该计划将向存款机构提供长达一年的贷款，硅谷银行的储户将从13日开始可以提取存款。 在业内人士看来，硅谷银行的破产不至于扩散成美国的系统性金融风险，但这只是风险的开始，未来随着美联储加息的推动，可能还会有其他的风险随之暴露，长期风险不可低估。与此同时，包括中国银行业在内，世界各国银行等金融机构都应从中吸取教训，做好自身资产负债管理，谨慎从事。 硅谷银行闪崩，美联储加息后遗症显现 美东时间3月10日，美国加州金融保护和创新部（DFPI）宣布关闭美国硅谷银行，并任命美国联邦存款保险公司（FDIC）为破产管理人。 一石激起千层浪。硅谷银行突然破产的消息迅速传遍整个市场，很多投资人和企业难以置信，这究竟是怎么回事？ “硅谷银行是一家在专业细分领域做的非常好的银行，是银行支持科创的典范，也是过去国内银行这些方面学习的最主要的对象，美国有1/3以上的科创企业都是硅谷银行的客户，所以该银行突然倒下我们都很意外。”上海金融与发展实验室主任曾刚向财联社记者感慨道。 公开资料显示，硅谷银行1983年成立于美国加利福尼亚州圣克拉拉，专门为技术和生命科学公司提供银行和金融服务，是硅谷最早服务于中小科技企业的银行。截至2022年末，硅谷银行的总资产约为2090亿美元，总存款约为1754亿美元。 然而就在上周最后两天（当地时间），这家拥有40年历史、美国银行业排名第16位的银行，在短短48小时之内经历了股价暴跌超60%以及投资者疯狂的提款挤兑等混乱后轰然倒塌，因“流动性不足、资不抵债”而遭美国金融监管部门关闭。据DFPI称，仅在3月9日周四这一天，储户和投资者的取款总额高达420亿美元。 或许是低价出售证券、股价暴跌引起了恐慌，或许是“墙倒众人推”的挤兑导致大厦加速坍塌，但究其本质，硅谷银行爆雷与其自身的经营脱不了干系。 对于硅谷银行闪崩破产的真正原因，曾刚认为主要在于两大方面。一是发展策略不审慎，硅谷银行本身在过去几年的发展策略较为激进，过分追求规模的扩张，而偏离了作为服务科创企业银行的定位；另一方面则是受美联储加息的影响，硅谷银行负债和资产两端都到冲击，资产收益率难以支撑越来越高的存款利率，从而引发了流动性危机，最终导致资不抵债。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也分析指出，一方面是特殊经济、政策周期下，硅谷银行资产负债恶化；另一方面，也有硅谷银行自身经营方面问题，业务单一，风险敞口大，资产负债结构存在错配问题等，导致该银行经营稳健性、抗风险能力受影响。同时，近三年该银行资产负债表快速扩张，美联储激进加息与科技行业景气度回落等导致该银行经营波动加大，“也可以说是美联储激进加息后遗症有所显现。” “硅谷银行只是开始”，金融机构要做好应对、谨慎从事 随着硅谷银行崩盘瓦解，市场哀嚎声一片，不少“重金投入”的科创企业等储户将遭受难以估量的冲击。与此同时，也随之引起了市场更大的担忧与恐慌——是否会导致美国金融系统性风险？金融危机又要来了？ 对此，周茂华分析称，硅谷银行破产对经济、金融都将构成利空，可能引发美国信贷和金融环境紧缩，引发市场对经济前景担忧，并对美联储紧缩政策节奏构成影响，美联储两难更加明显。 “但就引发系统性风险来看，目前预计可能性偏低。”他指出，主要是该银行业务相对集中科创行业等，与2008年次贷业务、衍生品传染有区别；同时，美国金融管理部门及时介入，以及美联储应对金融机构流动性危机已有一定经验（量宽等）。 在曾刚看来，相对于此前的雷曼危机而言，硅谷银行的交易规模更小，以贷款、债券为主的资产质量较高，同时其主要交易对手为科技型企业，不形成对金融市场风险直接的外溢。因此在这个大背景下，并不会上升为系统性的金融风险。“当然后续也要看FDIC具体处置的过程以及产生的影响，因为很多的信息要在后续处置中才能逐步的展示出来。” 而更加值得关注的是，此番硅谷银行破产案，对于国内甚至全球银行业来说，无疑是个巨大的警示。 “这个我想是所有银行都应该从硅谷银行身上去吸取的教训。”谈及此事对于银行业的启示，曾刚指出，一方面是银行机构的发展策略要更加审慎，尤其是中小银行，要树立一个理念——发展的质量和稳健性远远高于规模，不要出于追求规模或者市场影响力而贸然偏离自身的主业和专长的特点。另一方面，在美联储加息的大背景下，国内银行等金融机构要做好相关应对，做好自身资产负债管理，谨慎从事，提高对相关风险的研判，做好相应的准备。 他认为，此次硅谷银行爆雷，只是美联储加息过程中暴露出来的一个风险案例而已。硅谷银行破产不至于扩散成美国的系统性金融风险，但是未来随着美联储加息进程的推动，不确定性及风险产生的可能还在持续上升。“硅谷银行事件只是风险的开始，美联储加息进程下美国金融体系风险在显著上升，未来可能还会有其他的风险随之暴露，长期风险不可低估。”曾刚强调称。 除此之外，周茂华也提醒道，银行需要研究科创行业发展规律，提升银行金融机构服务科创行业能力，同时优化资产负债结构，提升抗风险能力，平衡好安全性、流动性、盈利性三大原则。

最近几个月，美联储加息预期可谓一波三折，投资者情绪也跟着跌宕起伏。从去年底市场预期美联储今年有望转向，到今年初以来一系列强劲的经济数据碾碎降息预期，再到现在，硅谷银行顷刻间崩塌，美联储降息预期重新回归！ 知名投资人拉里·麦克唐纳（Larry McDonald）日前表示， 硅谷银行崩塌可能会促使美联储在今年12月前降息100个基点，以防止危机在金融体系中蔓延 。 这将标志美联储为遏制通胀而大举收紧货币政策的路线出现重大逆转。 麦克唐纳是策略咨询机构熊市陷阱报告（The Bear Traps Report）的创始人，也是《常识的巨大失败》（A Colossal Failure of Common Sense）一书的作者，该书描述了2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破产。 麦克唐纳周五告诉媒体，美联储过去一年总计450个基点的加息令短期国债的回报更具吸引力，从而令储户减少了在SVB等银行的存款。 “ 从本质上讲，是美联储造成了这场银行挤兑。 ”他称。 美国加利福尼亚州金融保护和创新部上周五以“流动性不足和资不抵债”为由，关闭硅谷银行，并指定美国联邦储蓄保险公司（FDIC）为接管方。这也使得硅谷银行成为美国历史上第二大商业银行倒闭案。此前，该行遭到了投资者的疯狂挤兑。 SVB危机始于该行宣布因出售210亿美元债券投资组合而损失18亿美元，这些债券投资组合受到了美联储加息的冲击。 “在接下来的几个月里，随着危机在整个生态系统中蔓延到高收益、杠杆贷款，届时美联储将不得不采取另一种措施，可能在6到9个月内降息。”麦克唐纳表示。 麦克唐纳指出，虽然大型银行可能拥有管理利率风险的员工和专业知识，但像 SVB 这样的区域性银行不习惯这种利率环境。 市场打消3月加息50基点预期 目前，市场仍预计美联储将在本月晚些时候继续加息。但在硅谷银行事件发生后，加息预期已经有所降温。 上周五公布的非农数据显示，美国2月份就业人数稳步增长，新增31.1万个就业岗位。失业率则上升到3.6%。2月就业增长数据与其它数据一致，表明在高通胀和加息压力下美国经济增长仍保持韧性。 有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos在最新文章里指出，周五的非农数据并没有改变美联储官员对于经济前景和加息的判断，但硅谷银行倒闭引发的风波却大幅打消了市场对于50基点加息的预期。 Nick Timiraos表示，华尔街投资者们担心，硅谷银行暴雷可能威胁到更大范围内的金融稳定。他们目前 更倾向于3月只加息25基点 。 而一些投行人士的转向更为明显。高盛最新研究报告称，鉴于最近银行体系承受的压力， 不再预期美联储将在3月22日的会议上加息 。高盛维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，现在预计终端利率为5.25-5.5%。 美国知名经济学家、投行Evercore ISI的董事长埃德-海曼（Ed Hyman）日前表示， 美联储应该考虑暂停加息 ，原因包括硅谷银行倒闭造成的金融冲击，以及通胀数据的放缓。

美国监管机构周日表示，其关闭了总部位于纽约的Signature Bank，这是硅谷银行倒闭后他们关闭的第二家金融机构。 美国财政部、美联储和联邦存款保险公司（FDIC）周日晚间在一份联合声明中表示， 我们宣布纽约Signature银行也有类似的系统性风险，该银行今天被所在州的相关机构关闭。 银行监管机构表示，Signature银行的储户将可以完全提取他们的存款。 “这家机构的所有储户都将得到全额补偿。与硅谷银行的决议一样，纳税人不会承担任何损失。”联合声明写道。 Signature银行是加密货币行业的主要银行之一。一份证券申报文件显示，截至去年12月31日，该行的总资产为1104亿美元，总存款为886亿美元。 在硅谷银行爆雷后，有分析称，美国一些区域性银行最有可能步硅谷银行后尘。 力阻危机蔓延 自硅谷银行倒下以来，投资者最担心的是，若储户的存款得不到全额支付，可能会降低人们对银行业的信心，尤其是那些存款不足2500亿美元的中型银行，从而导致大规模的提款潮，压垮中小型银行。 为了遏制损失并避免更大的危机，美联储和财政部制定了一项紧急计划，利用美联储的紧急贷款授权为Signature银行和硅谷银行的存款提供担保。 美国监管机构还在联合声明中重申了对美国经济的信心。他们表示，采取果断立场行动，通过加强公众对我们银行系统的信心来保护美国经济，银行体系仍有弹性，基础稳固。 监管机构上周五关闭了硅谷银行，并接管了该行存款，这是自2008年金融危机以来美国最大的银行倒闭事件，也是有史以来第二大银行倒闭事件。就在几天前，这家专注于科技的银行报告称，其正在苦苦挣扎，引发了银行存款挤兑。 自那以来，美国监管机构一直争分夺秒地寻找解决方案，并阻止危机蔓延至其他银行，以防2008年的危机再度重演。