美国财政部长耶伦在周日播出的美国电视节目中直言，不能排除美国进入经济衰退的可能性，通胀仍然过高，但增长放缓的程度是适当且正常的。 耶伦指出，美国拥有健康的救济、良好的劳动力市场，过高的通胀率以及美国人民对衰退的担忧会随着时间的推移下降。她相信在强大的劳动力市场背景下，美国会成功降低通胀。 目前，耶伦正在对中国进行为期四天的访问，她表示与中国官员的会谈有助于使双边关系更加稳固。她补充称，虽然白宫正在考虑加强对境外投资的控制力度，但目标名单非常狭窄，不会对中美的双边投资产生重大影响。 此外，耶伦称与中国官员讨论了中国限制镓和锗这两种芯片行业关键金属的政策，双方重新开放了沟通渠道。 戏剧性反弹 耶伦指出，在白宫推行的经济政策下，美国经济在疫情后出现了非常迅速且戏剧性的反弹，现在增长有所放缓，但只是回到了正常的水平。 此外，她表示，劳动力市场运行在非常高的水平，失业率接近50年来的最低水平，因此就业增长的步伐将会放缓，经济放缓的幅度也将是适当的。 数据面上看，美国6月通胀水平可能继续放缓，但由于一系列因素可能导致价格压力有所上升，如天气对能源和粮食的影响，这让通胀水平可能抬头。 根据周三的一份政府报告显示，预计6月消费者价格指数将同比上涨3.1%，而剔除能源和食品的核心价格指数则预计同比增长5%。这一指标仍比美联储目标高出一倍多。美国将于下周四（7月13日）公布具体的6月CPI报告。 芝加哥联储行长古尔斯比周五表示，周五的非农指标显示出强劲的劳动力市场似乎正在放缓，政策制定者需要在不引发美国经济衰退的情况下缓解物价上涨。 他还补充道，几乎所有FOMC参与者的共识是今年美联储会再加息一到两次，今年的任何会议上都可能出现加息决定。而下一次政策决定将在7月26号公布。

美东时间周五，美国劳工部发布的报告显示，美国6月非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，不及预期的增加23万人，前值为增加33.9万人。根据统计，此前非农数据连续14次超越市场预期。 数据显示，6月失业率从5月下降0.1个百分点至3.6%，与预期持平。6月平均每小时工资同比为4.4%，预期4.2%，前值为4.3%；环比增速为0.4%，预期0.3%，前值从0.3%上修至0.4%。 薪资水平仍然太高，无法与美联储2%的通胀目标保持一致。市场预期，美联储在6月份暂停加息后，几乎肯定会在本月晚些时候恢复加息。 纽约市场分析师Felice Maranz表示，高于预期的平均时薪提醒人们，就业市场尚未完全降温，这可能使美联储倾向于鹰派立场，从而令风险资产承压。 与此同时，6月劳动力参与率为62.6%，预期和前值均为62.6%，这表明有更多的人进入劳动力市场。 虽然高薪行业如科技和金融部门正在裁员，而像休闲和酒店业以及地方政府教育部门等部门仍在大举招聘，这些部门在新冠大流行期间流失了员工并经历了加速退休。 由于劳动力短缺，企业也在囤积劳动力。但一些经济学家认为，这掩盖了经济的疲软之处。一旦消费者支出放缓开始侵蚀利润，这种情况可能会改变，预计会出现大规模裁员。 还有人担心，由于高薪科技和金融等工作岗位的流失，导致工资增长放缓，预示着作为经济主要支柱的消费者支出放缓。 数据公布后，美股三大股指期货均冲高回落，美元指数短线跌逾0.4%，非美货币普遍走高，现货黄金短线上扬7美元，报1926.80美元/盎司。 总体而言，这份非农报告对美联储来说并不是最好的。非农就业人数超过20万人仍然非常强劲。失业率下降，劳动参与率保持稳定，工资略有上升。这表明，需要更多的政策收紧来给经济降温。 财经网站Forexlive分析师Adam Button指出，连续14个月高于市场预期的非农新增就业人数终于被打破，尽管公布的数据与市场预期差距很小。由于昨日强劲的ADP报告，市场定价高于普遍预期，美元在非农公布后暴跌。 凯投宏观首席美国经济学家Andrew Hunter写道，6月份的报告表明劳动力市场状况终于开始明显缓解。“话虽如此，它不太可能阻止美联储本月晚些时候再次加息，尤其是在薪资增长的下行趋势似乎正在停滞的情况下。”

七月，美联储加息前景摇摆不定之际，劳动力市场再度奉上一份爆炸的“惊喜”，鹰派预期陡升。 7月6日周四，美国ADP就业报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，为市场预期22.5万人的两倍多，远远超过前值27.8万，创下2022年7月以来最大月度增幅。 不过，已就业人口年薪同比增长6.4%，较5月份的6.5%进一步放缓。 ADP首席经济学家Nela Richardson表示： “面向消费者的服务行业在6月份表现强劲，推动就业岗位的创造高于预期。但这些行业的工资增长继续减弱，招聘可能在周期后期的激增后达到顶峰。” 分行业看，休闲和酒店业新增23.2万名员工，领跑整个私营部门，其次是建筑业，新增9.7万名员工，贸易、运输和公用事业新增9万名员工。 其他出现稳健增长的行业包括教育和卫生服务（7.4万人），自然资源和采矿（6.9万人）以及“其他服务业”（2.8万人）。 与此同时，部分行业的就业人数出现了下滑。制造业就业人数减少了4.2万个，信息业减少3万个，金融业减少1.6万个。 总的来看，6月份，美国服务业部门是拉动就业的主力，新增37.3万个工作岗位，而商品生产部门新增12.4万个工作岗位。 从规模上看，绝大部分就业增长来自员工少于50人的小企业，新增近30万个岗位，其次是50-500人的中型公司，新增18.3万个工作岗位，而拥有超过500名员工的大型企业公司岗位数量减少了8000个。 ADP就业公布后，美债直线走熊，对利率敏感的美国2年期国债收益率上升至5.084％，为2007年以来最高水平。 本周五晚间，美国劳工部将发布市场更为关注的非农就业报告。 ADP就业报告被称为“小非农”，ADP报告的就业状况通常被视为非农就业的前奏。

周四（7月6日）美股盘前，达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）表示，美国经济仍然强劲，为了令其降温，美联储需要进一步收紧货币政策。 6月14日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5%至5.25%之间不变，是该行2022年3月以来连续10次加息后，首次暂停加息。 对此洛根表示，在那次会议上调高利率也是完全合适的，因为近几个月的数据以及美联储的双重任务目标都是指向加息的。 但她解释道，会议期间官员们注意到美国经济正位于“一个极具挑战性和不确定性的环境”之中，因此让加息跳过一次会议（skip）的决定是有意义的。 去年5月，洛根被任命为达拉斯联储主席，接替因交易活动而辞职的卡普兰，今年正值达拉斯联储主席担任FOMC的轮值票委。 洛根指出，FOMC 6月公布决议同时发布的“点阵图”也显示了对未来更多加息的预期，她补充称，“三分之二的决策者认为今年至少还要加息两次。” “我仍然非常担心，通胀究竟能否可持续地、及时地回到央行目标，”洛根说道，“持续高于目标的通胀和强于预期的劳动力市场让我们必须采取更加严格的货币政策。” 洛根讲话前不久，美国ADP发布的6月“小非农”——私营部门就业人数增加了49.7万人，比市场先前预期22.8万人的两倍还要多，表明美国就业市场依然火热，极不平衡的供需可能为高通胀持续地提供动力。 洛根指出，就业市场和通货膨胀都显示，今年上半年的经济要比预期的要强，“虽然劳动力市场指标有所缓解，但重新平衡的步伐仍然比之前的预期要慢。” 昨日公布的6月会议纪要也显示，尽管总体通胀在过去一年有所缓和，但核心通胀自年初以来并未显示出持续的放缓趋势。

在美联储上月议息会议结果出炉后，其实不少市场人士都会好奇：在这一重大的政策调整窗口中，美联储主席鲍威尔是如何做到让所有FOMC票委都投票支持在跳过6月加息，但当月公布的利率点阵图却又“极端鹰派”地认为还需加息两次的？ 而隔夜最新披露的美联储6月会议纪要，无疑向人们揭示出了当时议息会议讨论时的具体情景： 原来，美联储在当时暂时停下加息脚步的决策背后，也并非真的就“铁板一块”。 6月跳过加息背后并非“铁板一块” 在隔夜美联储纪要出炉后，有着新“美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos就以“一些美联储官员支持在6月份加息”为题，将最大的注意力放在了这处关键细节上。 美联储上月公布的利率声明显示，制定政策的联邦公开市场委员会(FOMC)所有11名有投票权的成员都同意上个月“按兵不动”的决定，这是自2022年3月官员们将利率从接近于零的水平上调以来连续10次加息后首次暂停。 对此，会议纪要也表示，考虑到美联储在过去一年中加息幅度之大、速度之快，以及这些举措对经济状况的影响需要时间，几乎所有与会者都认为上月保持利率稳定是适当或可接受的。 但 会议纪要同时也指出，会议上有投票权和无投票权的18名官员中，有几名官员可能同意加息的。 会议纪要显示，他们中的一些官员支持在6月加息，或者本来支持加息提议，但最终改变了主意，因为经济活动的势头比之前预期的要强劲，而且几乎没有明确的迹象表明，随着时间的推移，通胀正朝着2%的央行目标回归。 Stifel Nicolaus & Co．首席经济学家Lindsey Piegza表示，“鉴于之前美联储利率声明曾表示，该决定得到所有委员一致通过，这次的会议纪要令人有点吃惊。显然，美联储内部存在意见分歧，一些官员明显不太愿意暂停一次升息”。 当然，大部分与会者仍认为，6月会议按兵不动能让他们有更多时间评估经济取得的进展，以实现充分就业和通胀双重使命。 美联储加息的目的是通过提高借贷成本和降低资产价值来减缓经济增长。但在今年春天三家银行倒闭引发了对信贷紧缩加剧的担忧后，官员们对加息的幅度变得不那么确定了。 自两年多前美国通胀开始飙升以来，鲍威尔一直试图保持美联储内部的团结。自2021年11月开始放松疫情时代的刺激措施(退出QE)以来，还只有出现过一次反对票。而最新的会议纪要显然暗示，美联储想要在未来几个月继续保持这种团结，可能会面临更大的困难。 纪要其他内容并无太多新意 除了“一些美联储官员支持在6月份加息”——这一细节比人们想象中更为鹰派外，隔夜会议纪要的其他部分则并无太多新意。 会议纪要显示，大多数美联储决策者确切说是“几乎所有”决策者都认为年内可能有必要进一步提高利率。 再加上纪要中提到会后与市场沟通阐明政策意图的重要性，这些证据充分表明美联储的紧缩行动还没有结束。 许多人还指出，在去年快速收紧货币政策立场后，委员会已放慢紧缩步伐；为了提供更多时间观察累积紧缩的效果、并评估其对政策的影响，进一步放缓政策紧缩步伐将是合适的。 对于接下来的会议决策， 与会者一致认为，将继续基于收到的信息及其对经济前景和风险平衡的影响，做出每次会议的政策决定。与会者还强调了向公众传达美联储依赖数据这一方式的重要性。 值得一提的是，此次会议纪要中有11次使用了“弹性”(resilient或resilience)一词，来描述美国经济、金融市场或银行系统。 美联储内部研究人员为6月会议准备的经济预测继续假设，银行进一步收紧信贷预计可能造成的影响将导致今年晚些时候经济开始温和衰退，之后会缓步复苏。 但纪要也同时显示，鉴于劳动力市场状况持续强劲，以及消费者支出的弹性，官员们认为，未来经济缓慢增长并避免衰退的可能性，几乎和温和衰退的可能性一致。 美联储鹰派基调笼罩隔夜市场 从严格意义上讲，周三是华尔街交易员在下半年所经历的第一个完整交易日(美股周一提前收盘，周二则全天休市)。而在美联储比市场预期更为鹰派的纪要发布后，美国股债市场隔夜普遍遭遇了打压。 根据芝商所的FedWatch工具，对美联储在7月25日至26日会议上加息25个基点的预期目前为88.7%，高于一周前的81.8%。 联邦基金利率期货数据也显示，预计美联储今年晚些时候不会降息。 美国主要股指周三全线走低，道指结束了此前连续三个交易日上涨的行情。截至收盘，道指跌129.83点，跌幅为0.38%，报34288.64点；纳指跌25.12点，跌幅为0.18%，报13791.65点；标普500指数跌8.77点，跌幅为0.20%，报4446.82点。 各期限美债收益率也在美联储纪要出炉后普遍走高。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨1.1个基点报4.957%，5年期美债收益率涨5.8个基点报4.252%，10年期美债收益率涨7.4个基点报3.935%，30年期美债收益率涨6.3个基点报3.930%。 LH Meyer/Monetary Policy Analytics经济学家Derek Tang表示，会议纪要可能会强化市场对7月加息的预期。他表示，7月份加息虽非必然，但已经八九不离十了，因为如果在连续两次会议都不加息，美联储就很难声称加息周期仍然存在。 LPL Financial 首席经济学家Jeffrey Roach也指出，在上个月鹰式停顿后，美联储可能会在7月重启加息，除非出现任何重大意外。 此前，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周在欧洲央行年会上曾表示，6月份保持利率稳定为进一步放缓加息步伐、更好地研究这一快速紧缩举措的影响提供了一种途径。但他同时也指出，更强的经济韧性可能需要美联储继续加息。鲍威尔指出，“虽然政策是限制性的，但它可能还不够限制，而且限制的时间也不够长。” 美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)周三也最新指出，美国近几周的经济数据显示有必要加息。他在央行研究协会年会上的一场讨论中表示，他认为央行还有更多的工作要做，最新的数据支持了这个假设。 目前在7月25-26日利率会议前举行前，官员们还将会迎来两个关键经济数据，一是本周五就将发布的6月份非农就业报告，另一个是下周三(7月12日)发布的6月CPI数据。投资者显然需对这两个关键经济指标保持密切留意。

当地时间周三（7月5日），美联储发布了6月货币政策会议纪要。会议纪要显示，几乎所有美联储官员都预计今年还会加息。 在上月的利率会议上，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5%-5.25%不变，这是该央行自去年3月以来首次暂停加息。 官员们认为，在6月保持利率不变，将使他们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展。 部分与会者支持6月加息25个基点 联邦公开市场委员会（FOMC）所有11名有投票权的委员都同意上月的利率决定。会议纪要称，鉴于美联储在过去一年加息幅度之大、速度之快，以及这些举措对经济的影响需要时间，几乎所有与会者都认为6月暂停加息是适当或可接受的。 然而，会议纪要显示，在所有18名与会官员中（包括有投票权和无投票权），有一些人倾向于在6月加息25个基点，或者他们本可以支持这样的提议，因为经济活动的势头比之前预期的要更强劲，而且几乎没有明确的迹象表明，随着时间的推移，通胀正朝着委员会2%的目标回落。 几乎所有官员都预计今年还会加息 几乎所有与会官员都表示，进一步收紧政策可能是合适的，但收紧速度要慢于去年3月以来的快速加息。 18名与会者中，除两人外，其他人都预计今年至少加息一次，其中12人预计会加息两次或更多。 许多官员还指出，在去年迅速收紧货币政策立场后，委员会已经放慢了收紧步伐，进一步放慢收紧步伐是合适的，以便有更多时间观察累积加息的效果，并评估其对政策的影响。 避免衰退的可能性与温和衰退的可能性相当 纪要指出，货币政策对经济的影响滞后性存在不确定性，尽管总体通胀在过去一年有所缓和，但核心通胀自年初以来并未显示出持续的放缓趋势。 会议纪要称：“经济正面临信贷紧缩带来的不利因素，包括家庭和企业利率上升，这可能会对经济活动、招聘和通胀造成压力，尽管这些影响的程度仍不确定。” 纪要显示，鉴于劳动力市场状况持续强劲，以及消费者支出的弹性，官员们认为，经济继续缓慢增长并避免衰退的可能性，几乎和温和衰退的可能性一致。

许多市场人士在今年年初曾一度认为，到了年中的6、7月份，全球各主要央行的紧缩之旅想必都将来到尾声。然而，眼下的情况却显然正与人们当初的设想“南辕北辙”…… 一组统计显示，6月份选择加息的全球主要央行数量为年内迄今之最，这一结果显然令不少交易员感到惊讶。同时也预示着未来可能会有更多的紧缩政策，因为政策制定者正在努力争取在抗通胀的战役中占据上风。 在G10货币央行中，有9家央行在上月举行了议息会议，其中有7家毅然决定加息，仅有两家央行(美联储和日本央行)选择在当月按兵不动。 挪威央行和英国央行上个月都以高于预期的50个基点的加息举措震惊了市场，而加拿大央行和澳洲联储则在早前一度暂停加息后恢复了紧缩周期。瑞典央行、瑞士央行和欧洲央行也在当月收紧了货币政策。 根据统计，上述G10央行在上个月的加息幅度总和达到了225个基点。 进一步扩展来看，这些G10央行2023年迄今已累计加息28次、总体加息幅度达到950个基点；而自挪威央行于2021年9月份拉开本轮全球性的加息周期以来，这些G10央行的累计加息幅度已达到了3765个基点。 太平洋投资管理公司(PIMCO)经济学家Tiffany Wilding表示，“虽然一些央行在降低通胀方面取得了初步进展，但总体而言，央行官员们继续面临着艰难的平衡行动。” Wilding补充称，“如果财政政策没有准备好挽救局面，我们将看到一个更加不确定的增长环境，周期性的下行风险正在积聚。” 今晚聚焦美联储会议纪要 值得一提的是，虽然美联储在6月会议上跳过加息的结果并不令人意外，但这一全球最主要央行当月释放的鹰派信号，依然令所有市场参与者感到震惊。美联储当时发布的最新利率点阵图预测，到今年底前其还将再加息两次。 而 今晚，有关当时美联储议息会议时的更多细节，无疑将有望呈现在市场人士的面前——美联储将于北京时间周四凌晨2点公布6月会议纪要！ 这份纪要将有望向人们展示两方面的信息。首先是美联储官员势必将会澄清当次会议选择暂停加息的理由，在当时会议上一个颇难得的现象是，美联储内部没有出现任何一张利率反对票。 但与此同时，却又有那么多官员支持在年内余下时间再加息至少两次，美联储内部鹰鸽阵营究竟是如何抉择当时和未来的利率走向的，无疑值得玩味。 在上周出席欧洲央行年度论坛时，美联储主席鲍威尔并未排除美联储在7月和9月连续两次会议加息的可能性。 美国旧金山联储主席戴利上周则表示，她认为今年再加息2次是“合理的”，但她也警告称，美联储应该平衡“加息不足或过度收紧”的风险。 事实上，随着美联储近几个月来一路向外界释放鹰派的措辞，目前确实有不少人开始相信，美联储政策制定者对年底联邦基金利率将来到5.5-5.75%的预言最终会实现。 媒体Goats'n Guns发行人Tom Luongo近期就表示，他相信今年的利率最终将达到6%，“我认为鲍威尔将再次加息，甚至可能在年底前多次加息。到今年年底，我们将达到6%左右的利率水平。” 当然，有鉴于下半年目前才刚刚开始，接下来美国经济和通胀的运行轨迹变数依然很多，眼下一切的利率路径或许也还很难真正下断言。 Vanguard分析师在年中展望中表示，他们认为，各国央行还有更多工作要做。在他们看来，将通胀降至央行目标的最后阶段可能是更具挑战性的。 RSM经济学家Tuan Nguyen则指出，“目前对美联储来说，将所有选择摆在桌面上非常重要。无论是7月还是9月会议，所有这些会议都将是现场会议，这意味着美联储将可以选择是否暂停或加息。”

2023年上半年已经过去。纵观上半年，中国经济在缓慢复苏。在内需外需均疲弱的情况下，前两季度经济表现并未如期，中美两国5月份经济数据一冷一热形成反差，美联储加息与人民币超贬同步，利差对出口型经济带来更多不确定因素。 棋至中盘，市场对下半年经济复苏仍然有着较高的期待。下半年中国经济的复苏进程会怎么走？政策面后续的核心逻辑是什么？还有哪些储备措施能够落地？日前，财联社记者就这些热点话题专访了招商基金研究部首席经济学家李湛。 李湛对财联社记者表示，他对下半年经济整体较为乐观。在他看来，下半年中国经济运行可能缓步回升。目前来看二季度GDP同比增速可能落在7.5%-8.0%、两年复合增速为3.8-4.1%。往后看，库存周期见底回升、稳增长政策加快加码出台、市场主体信心修复，届时我国经济运行有望稳中求进。 对于下半年人民币汇率的走势，李湛的看法与市场主流一致。他对记者表示，由于美元存款利率较高，银行结汇数据也低于往年水平，这些因素共同推动了人民币汇率贬值。往后看，随着我国经济逐渐恢复，人民币并不存在单边贬值的基础，大概率保持双向波动。 “我们认为，无论联储后续是否继续加息，此轮加息大概率已经接近尾声，对我国的经济影响有限。”他对财联社记者说。 对于下半年的房地产市场，李湛的观点也非常清晰。他认为，今年中央多次强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，当下地产基本面承压加重，政策有望在供需两端进一步宽松，包括松动非一线城市限购限贷、房贷利率下调、加强融资端政策落实等，但放开一线限购、棚改等刺激政策的概率不大。 下半年中国经济将缓步回升 财联社：前段市场比较悲观的时候，有观点称下半年中国经济可能会二次探底，你怎么看？ 李湛： 我不认同。下半年中国经济运行可能缓步回升。目前来看二季度GDP增速可能落在7.5%-8.0%、两年复合增速为3.8-4.1%。往后看，库存周期见底回升、稳增长政策加快加码出台、市场主体信心修复，届时我国经济运行有望稳中求进。 财联社：5月份经济数据显示，制造业和基建投资均未有明显增长，投资拉动经济作用趋弱，其中的核心原因是什么？ 李湛： 从数据上分析，5月经济修复仍遇波折，固定资产投资增速延续下行。其中，基建逆势回升支撑经济，且全年来看为稳增长的主要抓手，制造业和地产回落态势较为明显。 有两个特点，第一是制造业投资连续8个月下行，或系“三重压力”仍待纾解。主要原因是一是民企利润仍负增，限制投资扩产意愿；二是在做大做强央国企的背景下，对民营的政策支持需进一步显性化；三是内外需均转弱，制造业产能利用率持续下滑，投资扩产必要性不足而明显放量的企业中长期贷款或存“空转”。 第二是地产投资增速走弱。今年1-2月地产投资累计同比为-5.7%、显著好于预期，主要与土地购置费异常高增有关。从高频开工来看，地产建安投资未有实质性改善，因此土地购置费的不确定因素消退后，地产偏弱的基本面开始显现。 财联社：降息落地之后，很多人认为下一步货币、财政政策都还需加码，你怎么看？应该加码在何处？ 李湛： 一般来说，在货币政策方面，降准是常规投放基础货币的方式，降息之后仍可能再降准。此外，PSL、专项再贷款等结构性货币工具也可能继续推出或扩容。作为再贷款的一种，同时也是“准财政”工具，PSL可能再次被启用。由于PSL期限较长，可推动政策性银行调增中长期基建贷款，支撑企业中长贷保持较高水平。 我们注意到，央行一季度货币政策执行报告提出，结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现工具的稳定性。因此，结构性货币政策或将成为常态化的针对特定领域的支持政策。 财政政策方面，关注地方存量债务化解、城投化险的实质性举措；与基建相关的政策性金融工具、特别国债等。6月13日，国家发改委等部门发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，其中提出和延续针对中小微企业的税收优惠政策，缓解企业人工及原材料成本等。据此推断，后续也可能推出有助于改善居民收入、降低企业成本的其他政策。 美联储继续加息对国内影响有限 财联社：美联储鲍威尔近期为加息风险划下红线，这是否意味着美元加息接近顶部？如果下半年加息两次，对国内有什么影响？ 李湛： 美联储在6月FOMC会议中暂停加息，为2022年此轮加息开启后首次。但点阵图显示2023年可能还会加息两次，美联储主席鲍威尔表态也比较鹰派。其背后原因一是当前美国利率水平已经较高，实际利率也已经转正，对经济的抑制作用将会逐步显现；二是当前美国通胀水平虽连续回落，但高基数发挥了较多作用，后续通胀反弹风险并不低。 但是，我们认为，无论联储后续是否继续加息，此轮加息大概率已经接近尾声，对我国的经济影响有限。首先，美联储后续能够加息的空间不大，国内货币政策预计将以我为主，继续支持国内经济复苏；其次，在出口方面，美国经济目前主要是服务消费支持，商品消费并不强劲，对我国出口的拖累作用也有限。 财联社：近期人民币贬值幅度较为明显，主要原因是什么？人民币汇率目前这种情况，对经济复苏是否有利？ 李湛： 近期人民币出现新一轮贬值，可以从内外两个角度来分析。从外部看，由于美联储保持鹰派，美元指数近期保持较高位，叠加美债收益率上行带动中美利差扩大，人民币汇率的外部环境有所恶化；从内部看，当前我国经济面临非典型复苏，经济恢复态势与市场预期有一定差距，人民币汇率有所承压。 此外，由于美元存款利率较高，银行结汇数据也低于往年水平，共同推动了人民币汇率贬值。往后看，随着我国经济逐渐恢复，人民币并不存在单边贬值的基础，大概率保持双向波动。此外，汇率的贬值一定程度上也有助于我国相关产品的出口，为经济复苏提供一定的支撑。 财联社：最近一些观点认为，随着国际化的推进人民币币值会越来越坚挺，你怎么看这个问题？ 李湛： 根据SWIFT数据，2023年5月人民币在全球支付货币中排名第5，占比2.54%，人民币国际化可能还需要一个较长的过程。这其中不仅涉及到我国经济自身的发展，也关乎与其他国家合作交往的密切程度。而人民币汇率则受市场上人民币的供需影响，反映的是贸易往来、资本流动以及两国经济的相对强弱。相信随着我国与相关国家经济金融往来的逐渐加深，人民币将会被更多的国家接受和使用，人民币国际化也将稳步推进。 放开一线限购、棚改等刺激政策的概率不大 财联社：房地产你怎么看？下半年房地产投资和销售是否还有缓和的可能？ 李湛： 数据显示，1-5月房地产投资累计同比为-7.2%，全年预计将小幅改善至-4%。1-5月商品房销售额累计同比为8.4%，主要与2022年疫情低基数有关，全年可能缓步回落。 今年中央多次强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，当下地产基本面承压加重，政策有望在供需两端进一步宽松，包括松动非一线城市限购限贷、房贷利率下调、加强融资端政策落实等，但放开一线限购、棚改等刺激政策的概率不大。从长远来看，总人口规模和经济活动人口占比均见顶回落，叠加城镇化放缓，预计商品房销售面积中枢将下行，同时我国长期以来存在的房地产供给过剩或需进一步出清、向良性稳态水平回归。 财联社：从促进经济复苏的角度，我们在产业、消费和出口方面还有哪些政策可以推出？ 李湛： 实际上，6月的降息已经体现在经济复苏出现波折后，决策层对稳增长的重视程度提升，可以密切关注7月底政治局会议。基于近期政策跟踪，我们认为可能的发力方向有：一是在地产政策方面，在房住不炒大基调下，一线城市房地产实质性放松较难，但其余高能级城市需求侧仍有望进一步松动。房企融资端松绑政策有望加强落实。 二是在制造业和产业政策方面，近期中央和地方的政策文件均表明，目前国家重点支持产业以电子信息、算法、集成电路、新能源汽车产业链、高端装备制造、先进材料为主，包括推动产业升级、完善产业链等。后续政策或将延续支持“卡脖子”领域、高质量发展相关领域，比如AI、半导体、数字经济等。 三是在消费政策方面，6月多部门加快出台支持恢复和扩大消费的一系列政策措施，如推动新能源汽车下乡、延长新能源汽车车辆购置税减免、促进绿色智能家电消费等。后续关注多措并举促进消费，例如汽车家电、地方消费券、其他政策等。 最后在出口政策方面，我国可能采取出口信贷支持、优化结算服务、推进自贸协定落地等措施，并将继续通过产业政策大力支持新能源汽车、太阳能电池、锂电池“新三样”及其他各类产品的出口；此外，“一带一路”十周年之际，我国加深沿线国家与地区合作，有利于对冲部分出口下行压力。

当地时间周四（6月29日），亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，如果通胀偏离目标，或通胀预期开始变得艰难，美联储可能不得不加息，不过目前这两种情况都没有发生。 美联储自去年3月以来累计加息了500个基点，将联邦基金利率区间提升至5%-5.25%，不过该央行在本月的利率会议上未采取行动，维持利率不变。 尽管美联储主席鲍威尔周四表示，大多数美联储政策制定者预计，到今年年底，他们至少还需要加息两次，不过博斯蒂克并非其中之一。博斯蒂克认为，在今年剩余时间里，美联储应维持利率不变。 博斯蒂克指出，目前美国核心通胀企稳，一些指标显示通胀已开始真正进入正常区间，这意味着决策者有时间等待，让他们的政策发挥作用。 本月早些公布的数据显示，5月份美国CPI同比上涨4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续11个月下降；剔除波动较大的食品和能源价格后，5月份美国核心CPI同比上涨5.3%，与预期值持平，前值为5.5%。 博斯蒂克表示：“我确实认识到，如果通胀偏离目标，或者似乎明显停滞不前，那么我们可能不得不采取更多措施，或者如果通胀预期开始出现困难，我们可能需要采取更多行动。” 博斯蒂克补充称，现在还没有看到这两种情况，因此，他愿意等待，但如果出现了苗头，他会第一时间站出来呼吁提高利率，采取积极措施。 鲍威尔本周再次强调了在后续会议加息的可能性，博斯蒂克评价称，毫无疑问，这种情况可能会发生，但可能性不大。 博斯蒂克指出，过去八周，雇主在招聘员工方面出现了明显的变化，虽然劳动力市场仍然紧张，但并不严重，而且更接近新冠大流行前的水平。