凯文·沃什(Kevin Warsh)在竞选美联储主席期间，曾为他将如何执掌美联储提出了大量构想。而对于华尔街而言，几乎没有哪个构想比他呼吁与财政部达成“新协议”更显晦涩，且可能产生深远影响…… 沃什曾表示支持通过建立1951年美联储-财政部协议的新版本，来彻底改革这两个机构之间的关系。 当年的那份协议曾极大地限制了美联储在债券市场的足迹——而如今随着全球金融危机和新冠疫情期间数万亿美元的证券购买，这种限制已不复存在。因此当特朗普总统提名55岁的沃什担任下一任美联储主席时，投资者开始热议其真实意图。 无论是沃什还是财政部长斯科特·贝森特，均未详细说明这位前美联储理事上任后可能考虑的方案。但沃什去年在接受采访时曾表示，新协议可“清晰而审慎地界定”美联储资产负债表规模，同时由财政部明确其债务发行计划。 不少华尔街人士表示，若此次改革仅是行政程序上的微调，对规模达30万亿美元的国债市场短期影响有限。但若涉及对美联储当前逾6万亿美元证券组合的重大调整，则可能加剧市场波动，并根据具体情景引发对美联储独立性的更深层担忧。 笼罩在任何美联储与财政部谈判之上的还有特朗普——他去年辩称，央行在设定利率时的职责之一是顾及政府的债务成本。目前这些成本正以每年约1万亿美元的速度增长，相当于预算赤字的一半。 美联储与财政部携手“YCC”？ SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy在谈到这份潜在协议时表示， “一份将美联储资产负债表与财政部融资明确同步的公开协议，会将货币操作与赤字紧密挂钩……这看起来不像是在孤立美联储，反而更像是一个收益率曲线控制(YCC)的框架。” 而这恰恰是1951年协议所终结的局面。 在二战期间及其余波中，美联储曾通过限制短期和长期国债收益率来压低联邦借贷成本。但这种做法导致战后通胀飙升。随后，杜鲁门政府——在确立美联储货币政策自主权的里程碑时刻，同意让美联储政策制定者自行设定利率。 沃什去年4月表示，美联储在金融危机和疫情之后发起的大规模购债浪潮，实际上违反了1951年的原则。他在采访和演讲中辩称，这些行动鼓励了鲁莽的政府借贷。 贝森特同样批评美联储坚持量化宽松(QE)的时间过长，称这甚至损害了市场发出重要财务信号的能力。这位过去一年负责物色鲍威尔继任者人选的美国财长主张，美联储应“在真正的紧急情况下，并与政府其他部门协调”进行QE。 因此， 一份新协议可能只是简单地规定——除了日常的流动性管理外，美联储只有在获得财政部认可的情况下，才能进行大规模国债购买，其目的是在市场条件允许时尽快停止QE。 但是，将财政部引入美联储的决策可能也会引发其他解读。例如，Evercore ISI全球政策与央行战略主管Krishna Guha表示，“投资者会将此解读为贝森特对任何量化紧缩(QT)计划拥有‘软否决权’。” 更具实质性的协议版本或将符合多数市场参与者的预期：将美联储持有的中期及长期国债滚动转换为短期国库券(期限在12个月或以下)。 这将允许财政部缩减中长期国债的发行规模，或者至少不像原本那样增加发行量。美国财政部在上周三的季度再融资声明中，曾将美联储的行动与其发行计划联系起来——称其正在关注央行近期增加购买国库券的举措。 “我们已经走上了美联储与财政部紧密协调的道路，”Brandywine Global的Jack McIntyre表示，“问题在于这种协调是否会被放大。” 投资组合转移 其他人则提出了更为广阔的情景，即沃什治下的美联储将成为多阶段计划中的一环，旨在重塑联邦机构在债券市场的影响力。 Evercore ISI的Guha就提出了一个构想：美联储可将其2万亿美元抵押贷款债券(MBS)组合与财政部置换为短期国库券。 尽管该方案存在多重障碍且最终可行性存疑，但其潜在目标之一是降低抵押贷款利率——这正是特朗普政府的核心关注点。上月，特朗普已指示政府控股的房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款支持证券，以帮助抑制潜在购房者的借贷成本。 PIMCO全球经济顾问、前美联储副主席克拉里达写道， 新协议可以“随着时间的推移，为美联储与财政部——或许还有住房机构房利美和房地美——协同工作以缩小资产负债表规模提供一个框架。” 值得一提的是，一些现任美联储政策制定者此前也曾支持将央行的投资组合转向较短期限的国库券的想法，并辩称其大量持有的长期资产已不再反映市场结构。 德意志银行策略师预测，沃什领导的美联储可能会在未来五到七年内成为国库券的积极买家。在一种情景下，他们认为国库券占其持仓的比例可能从目前的不到5%升至高达55%。 代价不容忽视 然而，财政部相应地转向销售国库券而非付息债券，这种做法并非没有代价。由于巨额债务不断滚动续作，这将增加财政部借款成本的波动性。 无论是否有协议，市场参与者都在密切关注美联储与财政部在债券市场上的关系是否会更加紧密。虽然目标可能是限制各类美国借款人的利息成本，但任何根本性的转变都存在危险。 其风险在于：投资者可能会认为美联储的行动已使其偏离了抗击通胀的职责，从而增加了波动加剧和通胀预期上升的可能性。最坏的情况可能是削弱美元的吸引力和国债的避险地位。 Columbia Threadneedle Investments的投资组合经理Ed Al-Hussainy表示，如果有一份协议“暗示财政部可以在可预见的未来依赖美联储购买部分债务或收益率曲线的某些部分，那将是非常、非常成问题的。” 布兰迪斯大学经济学教授、芝加哥联储前研究员George Hall表示，直接协调以压低利息成本“可能在短期内有效”。但 从长远来看，投资者可能会选择那些替代美国资产的投资标的。 “市场终将找到规避之道，随着时间的推移，他们会把资金转移到其他地方，”他表示。

自美国总统特朗普宣布提名前美联储理事凯文·沃什担任下一任美联储主席以来，围绕这位新主席的担忧持续存在，集中在美联储政策急转弯导致流动性收紧以及独立性受损等方面。 当地时间周日，美国财长贝森特表态，试图淡化市场担忧。他表示， 即便是在美联储主席提名人凯文·沃什的领导下（沃什曾批评过美联储的债券购买行为），他也不认为该央行会就缩减其资产负债表迅速采取行动 。 贝森特在一档节目中表示， 美联储可能需要长达一年的时间来做出有关其资产负债表的决策，并补充称，沃什将会是一位非常独立的美联储主席 。 “至于美联储打算如何调整资产负债表，这将由他们自主决定。”贝森特表示。如果他们实行‘充足准备金’制度政策，我认为他们不会迅速采取行动，因为这确实需要更大规模的资产负债表。所以，我认为他们可能会静观其变，至少花一年的时间来决定该怎么做。 为压低长期利率，美联储在全球金融危机和新冠疫情期间大幅扩大资产负债表，2022年夏季其规模达到9万亿美元的峰值，之后逐步缩减资产负债表（这一过程被称为量化紧缩），到2025年末降至6.6万亿美元。 但去年12月，美联储重启扩表，宣布将启动短期国债购买计划，以调控市场流动性水平，确保联储对利率目标体系保持稳固掌控。 沃尔什曾于 2006-2011 年担任美联储理事，他认为美联储持有的大量债券会扭曲金融状况，主张大幅削减该央行持有的债券规模。 美国总统特朗普曾表示，他希望抵押贷款利率大幅降低。专家指出，缩减美联储资产负债表将与特朗普降低利率的目标相悖，而且在缩表的同时维持金融稳定也并非易事。 此外，鉴于沃什过去鹰派的言论，许多分析人士担心美联储的“降息之路”就此打住。 不过，高盛上周在报告中指出，市场可能再次误判了这位美联储新主席的实际立场，沃什领导的美联储未必会导致利率抬高，降息和量化宽松政策仍在考虑之中。高盛还认为沃什不会推动美联储资产负债表大幅缩减，因内部对“充足准备金”框架有广泛支持。 对于沃什在就任美联储主席后究竟将采取何种立场，仍存在不确定性，市场猜测纷纷。特朗普上周三对此进行了表态。他直言，若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿，那么这个人就不会获得这一工作机会。他还表示，自己毫无怀疑利率 “很快就会下调”。 值得一提的是，就在宣布提名沃什担任下一任美联储主席的第二天，特朗普就开玩笑称，若沃什不降息，自己可能会对其提起诉讼。 而贝森特也并未排除这种情景发生的可能性。他上周在参议院银行委员会的听证会上表示，如若沃什未能按总统特朗普的意愿降息，他最终是否会遭到起诉“取决于总统”。

美国旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）最新表示， 她认为可能还需要进行一次或两次降息操作，以应对劳动力市场的疲软状况 。当前劳动者处境艰难，因为物价上涨侵蚀了工资收入，同时新增就业机会稀缺。 “在利率问题上，我认为我们必须保持开放的态度，非常开放的态度。”戴利上周五在接受媒体采访时表示。这是她自上月底美联储维持利率不变以来首次接受采访。 上月底，联邦公开市场委员会（FOM）以 10 票赞成、2 票反对的投票结果决定将基准利率维持在 3.50%至 3.75%区间不变，当时，美联储理事米兰和沃勒两人均主张降息。 “我支持那个决定，但坦率地说，我认为也有理由可以更进一步，进行更多降息，”戴利表示。他补充道，要决定降息，“你必须抱有相当大的信心，真的非常有信心——确信关税影响会逐渐消退……并且通胀确实处于下行轨道。” 根据美联储青睐的衡量指标，去年美国通胀率徘徊在3%左右，远高于该行2%的目标。然而，包括部分美联储官员在内的许多分析师预期，商品通胀可能在今年年中告一段落，整体通胀将再度趋缓。 戴利表示，降息还需要 “真正担心劳动力市场状况比当前数据显示的更为严峻”。 美国去年 12 月失业率为4.4%。媒体调查的经济学家预计，美国劳工部下周公布的最新非农就业数据将显示，1月失业率维持不变。目前市场对1月非农就业增长的预期集中在6-8万区间，若低于这个数字将刺激降息预期升温。 值得注意的是，下周公布的非农报告还将包含年度数据调整。有投行认为，2025年美国就业被系统性高估，年度就业数据或大幅下修100万。 戴利称， 尽管物价稳定与充分就业（美联储两大目标）之间的风险看起来 “相对平衡”，但在她看来，当前脆弱性更偏向劳动力市场一侧 。 她表示，如果企业发现预期需求未能实现，劳动力市场中解雇现象可能开始增多，但鉴于通胀预期保持稳定，她并不认为通胀会大幅升温。 “相比通胀，我其实对劳动力市场更为担忧，”她说道。 戴利还关注着另一项重要的就业市场指标：向她倾诉孩子找工作困难的家长的数量。这一现象在近期的数据中也有所体现，应届大学生的失业率高于整体劳动者。 “这反映出就业市场的不稳定，”她称，“鉴于我目前所看到的经济形势，我倾向于支持进一步降息，至于一次还是两次很难说。” 美联储副主席杰斐逊当日在另一场活动中表示，美国就业市场存在突然走弱的可能性，不过他认为当前就业市场整体稳定，且受益于美联储迄今实施的降息举措。

新年伊始，美国司法部对美联储主席鲍威尔发出传票一事引发热议；而现如今，其“接班人”凯文·沃什还未正式上任就已收到了来自美国总统特朗普的“起诉警告”。 上周末，就在宣布提名前美联储理事凯文·沃什担任下一任美联储主席的第二天，特朗普就开玩笑称，若沃什不降息，自己可能会对其提起诉讼。而美东时间周四，美国财政部长斯科特·贝森特也并未排除这种情景发生的可能性。 当天， 贝森特在参议院银行委员会的听证会上表示，如若沃什未能按总统特朗普的意愿降息，他最终是否会遭到起诉“取决于总统”。 美国民主党资深参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）就特朗普的“玩笑话”发出疑问，并要求贝森特承诺：“如果特朗普提名的美联储主席凯文·沃什没有完全按照其要求降息，司法部不会起诉他，也不会对他进行调查”。 贝森特立马打断回应道：“这取决于总统。” 沃伦则立马反问：“这本来应该是个容易的问题。这要是个玩笑的话，为什么不直接这么说呢？” 贝森特回答道：“那就是个玩笑。他（特朗普）还拿你——参议员（沃伦）开玩笑了，引得大家哈哈大笑，笑声不断。” 玩笑归玩笑，这些接连的表态无疑会再度加剧人们对美联储独立性的担忧。 鲍威尔将于今年5月结束美联储主席任期。自特朗普去年上任以来，一直对鲍威尔持强烈批评态度，多次抨击他降息速度太慢，甚至一度威胁要解雇他。 1月初，特朗普政府加大了对现任美联储主席鲍威尔的打压，并就美联储总部大楼翻修一事对鲍威尔发出传票。鲍威尔本人强烈反对这项调查，并谴责其为“政治施压”、意在惩罚他未能更快降息。 现如今，外界对于沃什到底会是一个“听话的”美联储主席，还是一个“叛逆的掌门人”猜测不一。美联储理事丽莎·库克和美国亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）已公开表态“不支持继续降息”。 而特朗普本人倒是颇为笃定。他周三直言，若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿，那么这个人就不会获得这一工作机会。他毫不怀疑利率 “很快就会下调”。 高盛则认为，市场可能再次误判了这位美联储新主席的实际立场，沃什领导的美联储未必会导致利率抬高，降息和量化宽松政策仍在考虑之中。该行预计，美联储今年将降息2次，分别在6月和9月。

不出意外的话，美联储今年即将告别“鲍威尔时代”，迎来“沃什时代”。但鉴于沃什过去鹰派的言论，许多分析人士担心美联储的“降息之路”就此打住。 然而，高盛似乎并不这么认为。该行在最新报告中指出， 市场可能再次误判了这位美联储新主席的实际立场，沃什领导的美联储未必会导致利率抬高，降息和量化宽松政策仍在考虑之中。 高盛外汇策略师Mike Cahill表示，仅凭沃什此前言论判断其政策取向是错误的，“愿意降息是他获得这份工作的先决条件”。 特朗普周三也指出，若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿，那么这个人就不会获得这一工作机会。他毫不怀疑利率 “很快就会下调”。 众所周知，降低利率可以降低失业率，但会导致通货膨胀，反之亦然。正是由于这种动态，即将卸任的鲍威尔去年直到9月份才对利率问题采取行动，他担心降息会加剧通货膨胀。沃什上任后的利率路径无疑是市场最关心的问题， 高盛预计美联储今年将降息2次。 高盛指出， 沃什似乎并不担心通胀会在经济中根深蒂固，而且认为人工智能会造成通缩。 报告称，“他（沃什）认为，特朗普政府2025年的放松管制政策和潜在的支出削减将足以抑制通胀，抵消关税对价格的任何一次性影响。而且，沃什认为‘人工智能将成为一股重要的抑制通胀的力量’，所以美联储不应仅仅因为GDP强劲增长就维持高利率。” “我们已初步预测6月份将再次降息25个基点，随后9月份将进行最后一次降息。” 高盛报告补充道。 另一些人则更为乐观。投顾公司Navellier & Associates的创始人Louis Navellier认为，人工智能对生产力的通缩影响将为美联储采取更加宽松的政策铺平道路。 “毫无疑问，人工智能正在提高生产力，同时也减少了美国企业的就业岗位，因此美联储今年至少会降息三次，”他补充道。 缩表问题 高盛还指出， 该行不认为沃什会推动资产负债表大幅缩减， 因美联储内部对“充足准备金”框架有广泛支持，并直言激进缩表对风险资产破坏性太大。 在资产负债表问题上，沃什是个长期批评者。他反对此前的QE2（第二次量化宽松），认为庞大的资产负债表扭曲市场、加剧不平等并助长通胀。他主张将降息与缩表结合，以相互抵消对金融环境的影响。 但高盛预计，尽管沃什希望缩减美联储的资产负债表规模，但其他美联储官员可能不会对此表示太多支持。该行报告称，美联储官员在过去十几年里对此进行了大量思考，机构对当前方法存在相当强烈的偏好。 高盛策略师们强调，“大多数美联储决策者和工作人员认为，资产负债表相对经济规模的增长，是美联储负债需求加快增长以及转向充裕准备金框架实施货币政策的必然结果。现任主席鲍威尔几个月前刚发表演讲阐述其优势，这被视为预先为辩论定调。” “我们预计美联储的资产负债表规模不会大幅缩减。”该行补充道。

上周五，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储下任主席，而沃什被广泛认为在货币政策立场上偏鹰派。降息预期降温引发全球大类资产短期剧烈重新定价，美股承压，贵金属市场大幅回调。 然而，沃什在就任美联储主席后究竟将采取何种立场，仍存在不确定性，市场猜测纷纷。当地时间周三，美国总统特朗普对此进行了表态。 特朗普直言， 若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿，那么这个人就不会获得这一工作机会 。 特朗普在一场采访中表示，他毫无怀疑利率 “很快就会下调”。当被追问为何如此笃定，他回答道：“我只是觉得利率会下调。我的意思是，利率本就应该更低。” “利率高得离谱，知道吗？”特朗普说道，“我们的利率太高了。如今，在我的治理下，加上资金源源不断流入我国——我向来擅长处理经济事务——美国重新成为富裕国家。我们确实有债务，但经济也在强劲增长，而这种增长很快就会让债务规模显得微不足道。” 除了经济增长，特朗普还指出解决债务问题的另一条路径——削减开支，并称其政府“一直在这么做，而且成效显著”。他表示，其政府裁撤了数十万名联邦政府雇员。这些人离开政府后，在企业体系中找到了新工作。 当被问及，其提名的下任美联储主席人选沃什，是否清楚总统希望他降息时，特朗普回答道，“我认为他知道，而且我觉得他本身也倾向于降息。我的意思是，如果他当初进来说‘我想要加息，那他就不会得到这份工作，不会。” 上周，特朗普宣布已正式提名沃什接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席一职。此前数月，特朗普一直指责鲍威尔未能采取更激进的降息举措。 需要指出的是，美联储主席并不能单独决定央行利率。利率政策由联邦公开市场委员会（FOMC）制定，该委员会共设12个席位，包括7名美联储常任理事、4名轮值的地区储备主席，以及纽约联储主席。 今年1月，美联储在连续降息三次后选择维持利率不变，当时仅有两名委员会成员支持进一步降息。 近几个月来，鲍威尔一直为美联储的政策方向辩护，称所有决策均基于通胀数据与劳动力市场的实际状况。 上月，鲍威尔透露，联邦检察官正对他就美联储华盛顿总部翻新项目向国会所作的证词展开调查。他在一段视频中回应称，此次调查是“一种借口”，目的是进一步施压美联储并削弱其政治独立性。

美国总统特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什在参议院面临一场硬仗。多名参议员威胁称，在美国司法部停止针对美联储主席鲍威尔和美联储理事莉萨·库克的调查之前，将阻挠沃什的确认程序。 特朗普上周五宣布，将提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔，出任新一任美联储主席。 参议院银行委员会将先行审查这项提名，随后再交由由参议院全体表决。 参议院银行委员会全称为参议院银行、住房和城市事务委员会，由13名共和党参议员和11名民主党参议员组成。 当地时间2月3日，参议院银行委员会的11名民主党成员致信该委员会主席蒂姆·斯科特，要求他推迟有关沃什的提名审议，直至“针对鲍威尔主席及其他美联储理事的借口性刑事调查终止”。 民主党议员在信中表示：“政府显然试图通过刑事起诉来夺取对美联储的控制权，这既危险又前所未有。若在司法部正对两名在任美联储理事展开刑事调查之际，允许特朗普总统亲自挑选下一任美联储主席，从表面上看就荒谬至极。” “本委员会不应参与这一威胁我们民主制度和金融市场信心的闹剧，”他们说。 尽管共和党在银行委员会中以13比11占据多数，但来自北卡罗来纳州的共和党参议员汤姆·蒂利斯已表态称，将因司法部对鲍威尔的刑事调查而阻止沃什的提名。 蒂利斯上周五表示，尽管沃什是“一位对货币政策有深刻理解的合格提名人”，但在司法部对鲍威尔的调查“得到全面且透明的解决”之前，自己将反对任何美联储提名人的确认，包括沃什。 蒂利斯并未在民主党的联名信上签字，目前他是委员会中唯一公开表示将反对沃什提名的共和党成员。 鉴于民主党参议院已集体表示反对特朗普的提名，蒂利斯的一票将使委员会出现12比12的僵局，从而可能阻止沃什的提名进入参议院全体表决。 如果参议院未能及时批准沃什，鲍威尔将在其第二任期于5月结束后继续担任美联储主席。

2017年，唐纳德·特朗普总统上次提名美联储主席时，他安排杰罗姆·鲍威尔在白宫玫瑰园与他一同亮相，特朗普称赞鲍威尔颇具“智慧和领导力”。鲍威尔则承诺，他将确保美联储随时准备应对不断变化的风险和市场变化。 但这一次，特朗普上周五通过社交媒体平台宣布提名凯文·沃什出任下一任美联储主席后，沃什此后就再也没有公开露面。经济学家们对此次提名过程中没有任何公开讲话表示惊讶和失望，因为在过去近30年的时间里，公开讲话一直是美联储提名程序的一个例行环节。 沃什为何没有在白宫发表任何声明或露面？ 经济学家认为，沃什过去几天的沉默可能是美联储即将迎来的重大转变的第一个迹象——这也是沃什希望改变央行运作方式的一种途径。自2011年卸任美联储理事以来，沃什对美联储的一项常见批评是，美联储官员话太多。 “美联储领导人最好不要抓住机会分享他们的最新想法。随着最新数据的发布，他们的言论也随之起伏不定，这种‘转椅（ swivel-chair）效应’很常见，而且适得其反，”沃什去年四月表示。 而且事实上，沃什并非唯一批评“美联储话多”的人。有些人形容美联储的讲话是“嘈杂的声音”，只会让市场感到困惑，而不会增加任何价值。 前亚特兰大联储主席丹尼斯·洛克哈特（Dennis Lockhart）在沃什被提名后表示，“也许他能整顿一下——我不太确定。” 沃什可以单方面决定沟通的频率和内容。他会做出怎样的决定？没人能确定。但 经济学家们确信，一个沟通减少的时代即将到来。 摩根士丹利美国经济主管Michael Gapen表示，美联储官员减少沟通的做法符合沃什的观点，即央行过度干预市场动态。但他补充说，这意味着美联储可能不得不接受并容忍股票和债券市场可能出现的更高波动性。 “天下没有免费的午餐。如果他们想减少沟通，把事情交给市场，那也无可厚非——但这也就意味着市场可能会受到一些最终被证明是错误的观点的影响，”他补充道。 还有一种说法是，沃什将减少新闻发布会的次数。目前，美联储主席杰罗姆·鲍威尔每年召开八次新闻发布会。 Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene表示，“我们认为，沃什的沟通风格可以比前几任主席的风格更简洁、更少程式化。” 他认为，在没有危机的时候少说话或许并非坏事。Saglimbene指出，即使发表了大量讲话，市场对美联储未来举措的预期也常常是错误的。

凯文·沃什领导美联储所面临的挑战在于，如何在缩减美联储在金融市场存在感的同时，避免无意中收紧金融条件。 沃什过往一再主张缩减资产负债表，并更加注重通胀稳定，这使他在历史上赢得了鹰派的声誉。与此同时，他最近又表示支持降低借贷成本。 目前业内的主要担心在于，这种非常规立场组合可能导致金融条件收紧，并在各类资产中形成结构性高波动环境。 央行因资产持有规模缩减而削弱的流动性支持，将推高市场风险溢价。缩减资产负债表还可能推高期限溢价，进而推升贴现率。 这将压缩未来现金流的价值，进而压低股票估值倍数——这种动态将对亏损或高杠杆企业造成最沉重打击 ，因为投资者会对不确定性更强、更远期的收益进行折现，并计入更昂贵的融资成本。 然而，宏观策略师Michael Ball指出，尽管其政策存在各种风险，沃什仍握有一张王牌：他对美联储过度干预的看法与财政部长贝森特不谋而合，这为两家机构达成非正式协议创造了可能——这最终将利好风险资产。 “沃什-贝森特”的世界 贝森特之前曾多次表态认为，更可预测的债券发行将抑制供应的不确定性，再加上积极的回购计划和银行监管改革，将减少投资者在担心拍卖规模和期限组合突然变化时所要求的补偿。 对此，Ball表示 ，在“沃什-贝森特”模式下，美联储资产负债表的缩减可以与可预测的财政部债务计划相匹配，从而让市场对流动性和供应有更为清晰的认识。 如果财政部的发行和美联储的缩表路径在长期内保持稳定且具有可信度的预告，就可以避免金融条件的意外收紧，且利率市场的任何非强迫性冲击都将受到限制。 再加上沃什倾向于降低利率，这种动态将给收益率曲线前端带来价格上涨空间。 与此同时，随着央行缩减资产负债表，债务发行前景更加稳定，流动性过剩得到有效控制，长期国债的任何较高期限溢价都可能因此得到缓解，这将共同降低溢价补偿。 改革美联储的影响 Ball还指出，除了对跨资产波动性的影响之外，沃什倾向于美联储缩减其在金融市场的影响力，这意味着财政和监管改革的权力将重新交还给政府官员。 这将有助于加强市场纪律，并将问责机制恢复到全球金融危机之前的状态。 在美联储现行的利率下限体系下，监管改革的潜力至关重要。限制资产负债表缩减的根本在于银行对准备金的需求。在监管要求下，银行被迫持有大量准备金和国债作为高质量流动性资产。 放松管制，降低流动性门槛和对准备金的结构性需求，将抑制回购交易的波动性，并释放交易商的资产负债表，使其能够中介更多的国债供应和配对回购交易。 随着金融机构更积极地参与并更乐于使用美联储的流动性工具，更广泛的市场流动性和深度将得到改善，从而支撑国债价格。 Ball还提到了沃什其他的几项政策主张。 例如，沃什认为，美联储的前瞻性指引“在正常时期几乎没有作用”。 Ball指出，摒弃(利率前瞻指引)这种做法将改变投资者的行为， 打破市场抢先于美联储行动的习惯 ，甚至可能鼓励以基本面为导向的框架，以减少对美联储信号的依赖。 沃什还曾指出，长期国债发挥着独特的作用。 长期国债的收益率水平和波动性可以说是全球最重要的价格，对几乎所有资产的估值都有影响。Ball认为，沃什提出的美联储改革目标有可能通过减少资产负债表规模来增强政策可信度。如果再加上与财政部政策的潜在协调一致， 将有助于实现更稳定的长期债券收益率。

特朗普上周五宣布，选择前美联储理事沃什作为下一任美联储主席。由于对沃什的鹰派政策预期，全球市场在上周五遭遇大幅下跌，贵金属市场尤其受到重创。 然而，沃什的上任过程并非一帆风顺。共和党参议员Thom Tillis公开表示将阻止沃什的提名，直到美国政府结束对美联储现任主席鲍威尔的刑事调查。 周一，特朗普表示，对美联储主席鲍威尔的刑事调查应该继续进行，鲍威尔要么严重失职，要么有某种盗窃行为，比如收受回扣。 他对Tillis的威胁不以为然。上周六，他还表示，相信沃什将通过参议院提名程序，从民主党人处获得足够支持。 沃什提名美联储主席需要首先获得参议员银行委员会的支持，而Tillis是该委员会的成员，他很可能与其他民主党人共同反对这一提名，从而形成12对12的平票局面，阻止沃什提名进入参议员全体投票表决。 而鲍威尔的美联储主席任期将于5月结束，如果继任者没有得到确认，美联储将需要在国会山程序进行期间选出一位临时领导人。美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）很可能接过临时领导的职责，这将给市场带来不确定性。 分析师看法 目前，Tillis和特朗普均表示不会让步，这让华尔街对沃什提名的未来发展充满分歧。极端情况下，有人预测沃什的提名可能要到2027年1月Tillis卸任议员之后才能推进。 Stifel首席华盛顿政策策略师Brian Gardner在一份报告中指出，这个问题最终会得到解决，但解决时间不确定，且此过程中可能会出现一些政治波折。 Pangaea Policy分析师Terry Haines则预测特朗普将最终屈服，但他需要以体面的方式停止对鲍威尔的调查，而这需要一段时间的准备。Haines还预计沃什的任命最早也要到三月或四月才能获得确认。 沃尔夫研究公司的Tobin Marcus提出了一个更加悲观的可能性，即美国政府对鲍威尔的调查继续进行，而Tillis在鲍威尔任期结束后仍然反对沃什提名，这可能让局面变得非常混乱和不明朗。 但他补充称，这种情况似乎不太可能发生。