在美联储今天凌晨如期进行了年内第三次降息后，市场的讨论重点落在了“美联储明年还需要降息几次”的话题之上。 而按照阿波罗全球管理公司（APO）联合创始人兼首席执行官马克·罗恩的观点，美国的经济状况或许已经无需美联储再进一步降息了。 美联储无需再降息 美东时间周三，马克·罗恩在一场金融服务会议上公开表示： “在阿波罗公司内部，我们认为没有必要降息。数据中也没有任何信息表明需要这么做，但同时，我理解（美联储本周降息）这一决定。” 罗恩指出，从长远来看，当前美国的市场趋势是具有通胀性质的。 “世界各地的政府都在大量举债。出于或许合理且正当的原因，我们通过移民改革来调整劳动力供应结构；我们通过征收关税及其他措施来调节商品流通，同样也是出于合理且正当的考量。这些举措往往会引发通货膨胀。” “大量举债本身就有可能引发通货膨胀。货币贬值也有引发通货膨胀的倾向。”他补充说道。 美联储激进降息的风险 从美联储最新公布的点阵图来看， 美联储官员预计 2026年还将会有一次降息 ，这一预测与9月份的点阵图预测结果一致。 然而具体来看，美联储内部成员的观点也存在较大的分歧：7名官员认为2026年应完全按兵不动，8名官员则支持明年至少降息两次。 上周，阿波罗全球资本的首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）曾发布报告警告称，他们预计美国经济明年有望恢复增长势头，同时通胀也存在升温风险。在这一背景下，阿波罗经济学家认为美联储不应该再激进降息了。 然而，斯洛克警告称，当前美股前景显然存在的一个重大风险，就是负责监管美联储的新任主席——很可能是白宫首席经济学家凯文·哈西特——可能会“纯粹出于政治原因”降低利率。 假如这一假设成真，可能会导致美国通货膨胀进一步飙升，从而使美股的前景变得更加危险。

美联储主席鲍威尔在一定程度上淡化了周三降息决议中的反对票，但会议披露的诸多细节，其实揭示了美联储内部目前愈发严重的分歧。 美联储周三以9票赞成、3票反对的结果通过了降息决定，这是六年来首次有三名官员投下反对票： 芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德认为没有理由降息，而美联储理事斯蒂芬·米兰则支持更大幅度的降息——即降息50个基点。 而相比于上述一目了然的“反对票”，周三隐藏于美联储货币政策声明文本中的，其实还有更多“沉默的反对票”——鲍威尔推动的25个基点降息不仅遭到了少数今年票委的反对，更多参与了会议讨论但今年没有投票权的地区联储主席，可能也明确表示了反对意见…… 这种分裂局面可能已经提前预示了美联储在2026年的处境——届时新任主席在美联储内部凝聚共识的难度可能要远超鲍威尔。 “这种情况非常罕见。在我参与美联储事务的十余年间从未见过，”今年六月退休的前费城联储主席哈克表示。 “沉默的反对票”都出现在哪？ 我们先来看点阵图。在美联储随决议一起公布的利率点阵图预测中，此次有多达六位美联储决策者预期，基准利率应在2025年末维持在3.75%至4%区间——即周三降息前的水平，这本身已暗示他们反对此次降息。 就连哈克也表示，“我本会成为沉默反对者之一，我认为降息是错误的。” 鉴于这六位官员中至少四人(也可能全部)在本次会议上无投票权，部分美联储观察人士已将这一2025年的高利率预测称为“沉默的反对声”。 而如果人们继续深挖，美联储周三公布的声明材料中其实还埋藏着另一条关键线索。 除了围坐在美联储会议桌旁的官员，组成各地区联储银行董事会的商界领袖其实也能发表意见——他们会为美联储设定的另一短期利率一级信贷利率(Primary Credit Rate)提交建议，该利率在实践过程中总是与央行的主要基准利率同步升降。历史上，这一利率建议往往也是该地区联储主席个人偏好的体现。 而 很值得玩味的是，在本周三，12家地区联储中只有4家请求下调该利率，这表明可能有多达8位地区联储主席在私下里反对这次降息。 我们来对比下10月会议时的情况，那一次降息中请求下调一级信贷利率的地区联储数量，要远比这一次要多…… 整体来看，如同我们此前曾多次介绍过的那样，目前美联储内部维持利率不变的倾向主要集中在各位地区联储主席之中。 这些官员通常比由白宫任命并经参议院确认的、位于华盛顿的美联储理事会成员，更倾向于更高的利率。 可以预见，随着如此多的美联储政策制定者愿意通过他们“沉默”或正式的反对，来明确表示他们将坚持己见，无论美国总统特朗普明年选择谁来接替鲍威尔——包括该职位目前最热门的候选人、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，在统合FOMC方面都可能面临挑战。 “鲍威尔主席在这个职位上已经任职相当长时间，在联邦公开市场委员会中备受尊重，”法国巴黎银行美国策略与经济主管Calvin Tse说。“鉴于即使在他的领导下，现在也出现了三张反对票，我很难想象一位新的美联储主席会更容易在联邦公开市场委员会与会者中获得一致同意。” 事实上，考虑到目前美联储点阵图的中值，仅显示美联储决策者预计2026年将再降息一次。不少业内人士也开始猜测，这一降息窗口会否更可能出现在鲍威尔明年卸任之后。 正如“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)在美联储决议后所预测的：昨晚可能已是鲍威尔任内最后的一次降息……

美联储刚刚停下“缩表”的脚步，就将转头迈出“扩表”的步伐——对于不少华尔街人士而言，昨夜美联储决议降息25个基点的决定本身并不意外，而最大的“亮点”或许就在于宣布短期国库券购买计划、重启技术性扩表的关键决策…… 美联储周三宣布将启动短期国债购买计划，以调控市场流动性水平，确保联储对利率目标体系保持稳固掌控。 作为最新联邦公开市场委员会会议政策声明的一部分，美联储表示这项技术性操作将于12月12日启动。首轮操作将购买约400亿美元的短期国库券。美联储还补充称，购债规模将“在数月内保持较高水平”，此后购债规模将“大幅缩减”。 对于一家两周前还在缩减证券持有量的央行来说，此举可谓是其政策的一次快速转变。 自2022年起，美联储通过允许持有的国债和抵押贷款债券到期不续的方式，实施量化紧缩(QT)政策。该举措旨在回收美联储在新冠疫情期间为稳定市场、刺激经济而注入的巨额流动性——当时利率已接近零水平。 过去几年的量化紧缩政策，也确实使美联储资产负债表规模从2022年的9万亿美元缩减至目前的约6.6万亿美元。 但 近两个月，在规模达12万亿美元、为华尔街日常融资提供关键支持的货币市场中，流动性紧张的迹象开始不断加剧 ——今夏以来国库券发行增加吸走了短期市场的现金，银行体系内的资金减少推动回购利率水平不断升高。这使得越来越多的市场人士呼吁美联储赶紧采取进一步行动来缓解压力。 10月，随着部分金融机构大规模动用美联储常设回购便利(SRF)工具——该工具提供以国债和抵押贷款债券为抵押的快速贷款，关键货币市场利率开始攀升，这预示着对联邦基金利率的潜在失控风险，也最终促使了美联储在上次会议上宣布终止QT(于12月1日执行)。 而本周的议息会议，其实也是美联储自12月初开始停止缩表以来召开的首场货币政策会议。尽管不少分析人士预计，资金压力可能促使美联储考虑采取措施重建这个规模达12.6万亿美元市场的流动性缓冲，但相关行动的落地速度如此之快，依然出乎了许多市场人士的意料。 当然，部分美联储官员此前确实曾对这一行动有所暗示。负责监管央行证券投资组合的纽约联储官员Roberto Perli上月中旬便曾表示，近期融资成本的上升表明银行体系的准备金已不再充裕，美联储“不必等待太久”即可购买资产。 这与其顶头上司——纽约联储主席威廉姆斯的类似评论相呼应。威廉姆斯当时也曾重申，作为维持对短期利率控制的技术性措施的一部分，美联储重启债券购买的时间越来越近了。 华尔街如何看？ 对于美联储结束缩表才刚刚过去十几天就大举购债的做法，AllianceBernstein首席美国经济学家Eric Winograd表示，迄今为止所看到的融资压力尚未造成破坏，但美联储再次扩大资产负债表的举措，从风险管理的角度来看是合理的…… “即使现在还不是问题，为什么要等到出了问题才开始处理呢？”Winograd反问道。 事实上，美联储近几周来确实正密切关注着货币市场的趋势，担心压力可能蔓延至更广泛的金融体系。规模达30万亿美元的美国国债市场对隔夜融资市场的紧张状况尤为敏感，因为一些主要的国债市场参与者依赖回购借款为其持有的国债融资。 PGIM Fixed Income 首席投资策略师Robert Tipp表示，“我认为美联储的购债行动是一个积极的发展，因为随着时间的推移，你确实需要美联储不断扩大资产负债表。” 他补充道，“保持市场足够的流动性让人们在国债和期货之间进行套利是很重要的，而这为此提供了一个良好的背景，"他指的是所谓的基差交易——交易员从国债和国债期货之间的价差中套利。 不少分析师还表示，今年早些时候货币市场流动性收紧是由多种因素造成的，包括最近几个月美国国债发行量激增，以及美国政府关门——由于政府支付的工资和其他费用减少，财政部TGA账户中积累了大量资金。 NISA投资顾问公司的首席经济学家Stephen Douglass称，“他们之所以现在做出这个决定，是因为回购市场的压力——这一紧张情况一直持续到12月初，甚至在12月1日QT正式结束之后。这(美联储购买国库券)是好事，它确实消除了资金压力或某种回购功能失调的风险。” 而尽管美联储方面强调，此次重启购债并非美联储调控经济的货币政策手段，也不等同于QE，其目标在于通过增强银行获取准备金的渠道来缓解回购市场压力。但不少市场人士显然将之视为了一项鸽派举措。 彭博利率策略自然语言处理模型显示，鲍威尔本月发布会的开场白比10月会议更显鸽派，且是自2021年以来最鸽派的表态。关注该模型的策略师Jersey指出， 围绕资产购买的评论是推动这一转变的主要因素... 同时，有业内人士也不禁翻出了美联储前主席伯南克2008年时的一番表态 ——当时伯南克曾承诺，量化宽松是暂时的，美联储的资产负债表很快就会比我们开始时的规模更小。 而如今，在经历前后两轮缩表后，美联储的资产负债表规模却依然高达6.5万亿美元——相比08年时翻了六倍有余。此时，美联储却说自己无论如何也缩不动了，反手就又是一轮迅速扩表，不免也令人唏嘘不已……

就在资本市场纷纷预期欧元区即将结束降息周期之际，欧洲央行掌门的最新表态，又为“加息叙事”添了把柴火。 具体来说，欧洲央行行长拉加德周三表示，在下周的政策会议上，欧元区的决策者们很可能会再次上调欧元区的经济增长预测。 拉加德说道：“ 在最近的预测工作中，我们已经上调了我们的预测。我怀疑我们可能会在十二月再次这么做。 ” 在9月的经济预期中，欧洲央行将2025年欧元区GDP增长预期从6月时的0.9%上调至1.2%，这是 自2024年3月以来该机构首次上调经济增长预期 。 至于接连调整增长预期的原因，拉加德归因为整个区域的经济韧性强于预期。她解释称：“当关税生效、当不确定性上升、当战争肆虐时，大家都认为欧元区的增长会大幅下滑，但事实并非如此。” 欧元区经济第三季度环比增长0.2%，超出经济学家预期，主要归因于数字服务投资增加的提振。 面对拉加德的这番表态， 投资者们小幅上调了欧洲央行明年底前加息的押注 。根据掉期市场隐含的水平，这一概率目前约为50%。投资者也在押注澳洲联储、加拿大央行明年会加息，以及英国央行可能会在明年夏季触及降息周期底部。 欧洲央行的本轮降息从2024年6月开始，从高点4.5%降至目前的2.15%，自今年6月以来再也没有变动过。 受此影响，全球债券收益率已经上升至2009年以来的高位。另外，即便市场预期美联储会在本周降息25个基点后，明年至少再降息两次。但随着投资者对货币政策、通胀和财政纪律的展望转冷，10年期美国国债收益率已回升至数月高点。 (10年期美国国债收益率，来源：tradingview) 拉加德也在周三强调， 欧元区的货币政策处在良好的位置 。她说：“在通胀记录大约保持在2%、中期预测也在2%的情况下，我要再次强调，我们的处境不错。” 她也形容当前欧元区经济“相当接近潜在产出水平”。 野村证券G10货币策略主管多米尼克·邦宁解读称，拉加德的表态进一步强化了过去几周来自多位欧洲央行官员的“非常明显的基调转变”。 最新成员是立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯，他在周三改变了此前立场，表态称没有必要进一步降息。欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔也在本周表示，她对投资者押注下一步将是加息感到放心。

美东时间周三，在美联储如期降息25个基点之后，主席鲍威尔发表了讲话，他表示目前利率水平处于良好位置，可应对经济前景变化，但他未对近期是否会再次降息提供指引。 鲍威尔指出：“值得注意的是，自去年9月以来，我们已累计降息175个基点，其中自今年9月以来就下调了75个基点。目前，联邦基金利率已位于中性水平的一个大致区间，我们也处于有利位置，可以等待观察经济的进一步发展。” 他补充道：“货币政策并非事先设定好的固定路线，我们将根据每次会议的情况，逐步做出决策。” 在开场白中，鲍威尔强调了政府停摆所带来的影响，他指出，官方经济数据(包括就业、通胀及其他关键指标)的延迟发布，使得美联储的经济展望变得模糊不清。 鲍威尔表示：“自我们10月会议以来，关于通胀的官方数据几乎没有发布。” 但他同时强调，美联储也依赖第三方数据。虽然这些数据的可靠性不及官方统计，但仍确认了美联储对劳动力市场放缓与通胀上升的预期，鲍威尔称这种组合是 “一种棘手的局面”。 他进一步表示：“尽管过去几个月重要的联邦政府数据尚未发布，但现有的公共及私营部门数据表明，关于就业和通胀的前景判断并未发生变化。” 政府停摆对美联储决策的另一影响是：它在10月和11月放缓了经济增长。但鲍威尔指出，政府重新开门将刺激本月及下月的经济活动，因此整体经济将弥补之前的损失。 由于数据缺失和经济形势不确定，鲍威尔表示，美联储将在连续三次降息后，转向观望模式：“这确实是一个非常棘手的局面，正如我提到的，我们处于有利位置，可以等待观察经济的进一步发展。” 通胀方面，鲍威尔指出，今年美国通胀有所上升，进一步偏离了美联储2%的年度通胀目标。 鲍威尔将通胀反弹的大部分责任归咎于特朗普今年实施的全面关税政策。“关于通胀的故事，我们非常清楚，如果不考虑关税，通胀水平就在2%左右的低位。实际上，正是关税导致了大部分通胀的超标。” 对美联储而言，目前美国经济面临两大难题，：一方面是就业市场恶化，另一方面是通胀上升。鲍威尔指出，美联储最重要的工具，即利率政策无法同时解决两个问题。 鲍威尔承认，高生活成本确实是美国消费者最关心的问题，但他指出，当前通胀并非主要问题，问题更多在于2022年和2023年的通胀危机已导致价格长期偏高，而人们尚未完全适应这些价格水平。 尽管美联储致力于降低通胀，但鲍威尔表示，如果美联储能够刺激就业，民众的财务状况也会改善，而工资增长将抵消部分高物价影响。 “我们需要一些时间，让实际薪酬提升……让民众开始对生活成本问题有改善的感受。因此，我们正全力以赴。我们努力控制通胀，同时支持劳动力市场和强劲的工资水平，让人们赚到足够的钱，再次感受到经济健康。” 就业方面，鲍威尔表示，劳动力市场可能比最初预期的更为疲软，近期就业数据每月被高估了约6万个岗位，不过这并不意味着此前公布的官方就业数据是“错误的”。 值得注意的，在鲍威尔声称目前没有人会把加息作为基本预期后，美股三大指数开始大幅反弹。 分析师指出，鲍威尔讲话无疑让交易员松了一口气，纷纷买入股票，乐观情绪源于市场认为美联储不会考虑加息，而是关注未来的宽松政策，即便这种宽松可能暂时不会到来。

隔夜股市 美东时间周三，美国股市上涨至历史高点边缘，道指收涨1.05%，标普500指数涨0.68%、纳指涨0.33%。此前，为提振就业市场，美联储降息25个基点，而市场对于2026年进一步降息的期待也随之升温。 纳斯达克中国金龙指数收涨0.65%，热门中概股多数上涨。小马智行涨3.45%，阿里巴巴涨1.83%，百度涨1.72%，爱奇艺涨1.48%，哔哩哔哩跌0.12%，小鹏汽车跌0.81%。 欧股主要指数多数收跌，欧洲斯托克50指数跌0.16%，英国富时100指数涨0.14%，法国CAC40指数跌0.37%，德国DAX30指数跌0.13%。 商品市场 WTI原油期货收涨0.36%，报58.46美元/桶。布伦特原油期货价格收涨0.44%，报62.21美元/桶。 现货白银收涨1.91%，报61.798美元/盎司，继续刷新历史新高。COMEX黄金期货涨0.52%，报4258.3美元/盎司；COMEX白银期货涨2.24%，报62.2美元/盎司。 市场消息 【美联储如期降息25个基点 预计2026年仅降息一次】 北京时间周四凌晨03:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期。FOMC声明显示，在12名票委中，堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比反对降息，主张维持利率不变；美联储理事米兰支持大幅降息50个基点。而备受关注的“点阵图”显示，决策者预计2026年只会再降息一次，2027年再降一次，然后利率将回到3%的长期水平。美联储表示，它将在本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债，购买规模预计会在几个月内保持高位，随后会显著缩减。 【鲍威尔：美联储转向观望策略 目前加息不是基本预期】 美东时间周三，在美联储如期降息25个基点之后，主席鲍威尔发表了讲话，他表示目前利率水平处于良好位置，可应对经济前景变化，但他未对近期是否会再次降息提供指引。鲍威尔指出：“值得注意的是，自去年9月以来，我们已累计降息175个基点，其中自今年9月以来就下调了75个基点。目前，联邦基金利率已位于中性水平的一个大致区间，我们也处于有利位置，可以等待观察经济的进一步发展。”值得注意的，在鲍威尔声称目前没有人会把加息作为基本预期后，美股三大指数开始大幅反弹。 【特朗普金卡签证开始接受申请】 美国总统特朗普当地时间12月10日宣布，美国政府当天起正式接受“特朗普黄金卡”签证计划的申请。所谓“黄金卡计划”旨在通过收取高昂费用，鼓励全球富人移居美国并获得居留许可。特朗普今年9月中旬签署行政命令要求美国商务部长、国务卿和国土安全部长在90天内“采取一切必要和适当措施来实施‘黄金卡计划’”。根据黄金卡计划，个人需支付100万美元、企业需支付200万美元，以获得个人的美国居留资格。申请人还须额外支付15000美元的处理及审查费用。 【Meta全力转向闭源模型 新模型Avocado或于明年春季推出】 在投入数百亿美元打造科技史上最昂贵团队数月后，Meta CEO扎克伯格正深度介入日常研发，并推动公司战略转向可直接变现的人工智能模型。据知情人士透露，一款代号为“Avocado”的新模型预计将于2026年春季发布，并可能以闭源形式推出（即由Meta严格控制并对外销售访问权限）。 【甲骨文云业务销售逊于预期 盘后跌超6%】 甲骨文公司公布了令人失望的云业务收入，显示其近期大规模的人工智能订单可能需要更长时间才能兑现。甲骨文第二财季财报显示，云业务销售额增长34%，达到79.8亿美元；公司备受关注的基础设施业务收入增长68%，至40.8亿美元。但这两个数字均略低于分析师的预期。公司在周三的声明中表示，剩余履约义务（衡量订单的指标）在第二财季跃升至5230亿美元，而分析师平均预估为5190亿美元。 【欧洲央行行长：不能剥夺俄对其遭冻结资产的所有权】 欧洲央行行长拉加德10日表示，欧盟委员会最新提出的利用俄罗斯被冻结资产作为担保，为乌克兰提供融资的方案，是迄今为止最接近遵守国际法的方案。拉加德表示，欧委会的提案“不能剥夺俄罗斯对这些资产的所有权”。她还称，为了打消投资者的疑虑，欧盟需要作出解释，欧盟并非“为了自身利益而试图没收俄罗斯的主权资产”。长期以来，拉加德一直对动用俄罗斯被冻结资产表示担忧。她表示，欧洲央行迫切希望任何结果都能尊重国际法，否则欧元的全球声誉可能会受损。 【美英法德四国领导人通话 讨论乌克兰和平谈判进展】 当地时间12月10日，美国总统特朗普当天与英国首相斯塔默、法国总统马克龙及德国总理默茨通话，重点讨论乌克兰和平谈判最新进展。据知情人士透露，特朗普与三国领导人就推动达成结束俄乌冲突的协议进行了讨论。英国方面发布的通话纪要称，各方对为实现公正、持久和平所做的外交努力表示欢迎，并强调相关密集磋商将在未来数日继续推进。四国领导人一致认为，这是乌克兰及其人民以及整个欧洲-大西洋地区共同安全的关键时刻。白宫暂未就此通话回应置评请求。

北京时间周四凌晨，美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%。这是美联储2025年年内第三次降息，也是继今年9月以来连续第三次降息。至此，今年累计降息幅度达75个基点。 不过，在美联储发布利率决议后不久，就遭到了美国总统特朗普的批评：降息力度还不够。 他指出，25个基点的降息是“一个相当小的数字，本可以翻倍——至少翻倍”。 自特朗普上任以来，他就一直在不断敦促美联储大幅降息以刺激经济进一步增长。 此外，他还重申了长期以来对美联储主席鲍威尔的批评。 特朗普称，鲍威尔是“一个死板的人”，降息幅度“相当小”。 此前，鲍威尔在会后的新闻发布会上指出，最近的降息是一次“侥幸”，给了美联储“等待和观察经济如何发展”的空间。他还直接指责特朗普的关税导致了美国“有点高”的通胀水平。 “这些数据高于今年早些时候，因为商品通胀上升，反映了关税的影响，”鲍威尔说道。 当天，特朗普在白宫与首席执行官们举行的圆桌会议上还表示，他计划在周三晚些时候与前美联储理事凯文·沃什面谈。后者与白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特是“鲍威尔继任者”的两大热门人选。 “我正在寻找一个在利率问题上诚实的人。我们的利率应该低得多。”他说。 自开启第二任期以来，特朗普与鲍威尔的“战争”就从未停歇过，他还多次威胁要解雇鲍威尔。此次政策决定发布前不久，特朗普表示已决定由谁接替鲍威尔，并将于明年初公布提名。鲍威尔的美联储主席任期将在2026年5月15日结束，理事任期将在2028年1月31日结束。 面对特朗普的炮轰和撤职威胁，鲍威尔曾多次明确表态不会辞职，会坚守岗位至任期结束。 此外， 特朗普还指出，他还对经济强劲增长后反而提高利率的趋势表示遗憾。 此前，鲍威尔提到，目前没有人会把加息作为基本预期。 “我们要回到过去。我们宣布取得显著成果并不意味着我们要提高利率，试图扼杀它。”他说。

宏观新闻 1、外交部发言人郭嘉昆昨日主持例行记者会。有记者提问称，据报道，英国首相斯塔默于明年1月29日到31日访华，将到访北京和上海。郭嘉昆回应，中方重视改善和发展中英关系，愿同英方加强各层级交往。“据我所知，中方尚未同英方就斯塔默首相访华日期等具体问题进行讨论。” 2、据报道，12月9日，英国政府宣布对两家中国公司实施制裁，声称相关公司对英国及其盟友发动网络攻击，称其行为与中国政府相关。外交部发言人郭嘉昆对此表示，中方对英方借网络安全问题搞政治操弄的做法表示强烈不满、坚决反对，并已经在北京和伦敦向英方提出严正交涉。 3、据报道，虽然美国总统特朗普已经决定允许将英伟达的H200芯片出售给中国，但中方正在考虑限制获取该芯片。外交部发言人郭嘉昆对此表示，具体的情况，建议向中方的主管部门进行询问。 4、财政部有关负责人表示，2025年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。 5、IMF在中国北京举办2025年中国第四条款磋商新闻发布会。IMF中国事务主管索纳莉·贾殷-钱德拉表示，IMF中国代表团成员上调今年中国经济增长预期至5%，较今年10月发布的《世界经济展望报告》中的预测上调0.2个百分点。 6、美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间，符合预期。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。美联储主席鲍威尔表示，美联储一直在朝着中性利率方向调整，目前已处于中性利率区间的上端，尚未就一月事宜做出决定。 行业新闻 1、国家药品监督管理局局长李利接受采访时表示，将审评资源充分向“全球新”的原创性产品和突破“卡脖子”技术的国产替代产品倾斜，以监管政策的优化助力医药产业高质量发展；加快药品医疗器械原创性研究成果转化运用，提升我国医药产业的核心竞争力；加快临床急需境外新药、罕见病药品、儿童药品等审评审批。 2、农业农村部部署开展2026年元旦春节“品特产 寻年味”消费促进活动，要求各地进一步落实《促进农产品消费实施方案》，抓住“两节”消费旺季，谋划出台促消费务实举措，推动供需精准适配、创新消费场景、拓展消费空间，有力有效扩大农产品消费，更好满足城乡居民节日消费需求。 3、存储模组厂透露，目前NAND缺货程度远超过以往，多家同行手中库存仅能撑到2026年第一季度，3月起部分厂商无货可交，第二季后缺货将成为全面现象。NAND报价上涨速度过快，美光近期开出的NAND报价单月涨幅接近50％。 4、近日，中国算力平台地方专区正式上线运行。其中，中国算力平台（上海）率先完成与全国总平台的全体系联动，这一重要进展标志着全国一体化算力网建设取得阶段性突破。 5、湖北荆门市近日发布完善生育支持政策体系措施，降低生育、养育、教育成本。措施提出，2026年1月1日起，对需辅助生殖的家庭，人工授精最高补贴3000元，试管婴儿最高补贴10000元。 6、深圳海事局于近期正式出台《海事服务港航高质量发展若干举措》，从服务港航安全发展、绿色发展、智慧发展、营造最优营商环境和产业高效发展等五个方面，发布16项海事服务港航高质量发展具体创新举措，重点解决阻碍深圳港航业高质量发展的“卡脖子”问题。 7、中山大学中山眼科中心医疗队10日在首架C909医疗机改装的飞行眼科医院成功实施首例眼科手术。 8、半导体设备厂商透露，台积电与日月光集团、Amkor与联电等都在加速扩充先进封装CoWoS产能，从订单分布观察，2026~2027年GPU、ASIC客户需求均超出预期。其中，英伟达持续预订台积CoWoS过半产能，博通与AMD分别占据二、三名。 公司新闻 1、贵州茅台公告，2025年中期分红300亿元，股权登记日为12月18日。 2、海光信息公告，与中科曙光保持良好的产业协同与合作，本次重大资产重组终止不影响双方后续持续合作。 3、宁德时代公告，拟注册发行不超过100亿元债券。 4、沐曦股份公告，网上投资者放弃认购20349股。 5、五粮液公告，2025年中期分红100.07亿元，股权登记日为12月17日。 6、中科曙光公告，尽管重组终止，海光与曙光仍将深化协同并共同构建完整算力产业链。 7、合富中国公告，前11个月合并营业收入6.28亿元，同比下降26.02%。 8、国民技术公告，原拟续聘中兴财光华会计师事务所因其他个别审计业务被证监会立案调查，拟变更境内会计师事务所。 9、蓝思科技公告，拟收购液冷和服务器机柜公司裴美高国际100%股权，开拓AI算力基础设施新赛道。 10、福晶科技公告，本次股票异常波动期间，公司控股股东、实际控制人物构所减持104.29万股。 11、东百集团公告，控股股东丰琪投资12月9日减持2.98%股份。 12、永辉超市公告，门店调改稳步有序进行中，内外部经营环境未发生重大变化。 13、乾照光电公告，董事长李敏华计划减持不超14.5万股。 14、信邦制药公告，公司涉嫌单位行贿被检察机关起诉。 15、华谊兄弟公告，债务逾期5250万元，拟逐步退出和处置部分资产。 16、世纪华通公告，子公司参股的国盛资本持有摩尔线程1958.87万股。 环球市场 美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.68%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.65%，热门中概股多数上涨。 WTI原油期货收涨0.36%，报58.46美元/桶。布伦特原油期货价格收涨0.44%，报62.21美元/桶。 现货白银收涨1.91%，报61.798美元/盎司，继续刷新历史新高。COMEX黄金期货涨0.52%，报4258.3美元/盎司；COMEX白银期货涨2.24%，报62.2美元/盎司。 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称，总统将在一两周内做出美联储主席人选的决定。 投资机会参考 1、供需关系阶段性转暖，锂电池产业链迎来长协订单潮 据媒体报道，在经历了一轮剧烈的价格与产能周期波动后，锂电池产业链正掀起一场以“长期协议”为核心的订单潮。上海有色网锂电分析师杨玏表示，这不仅是供需关系阶段性转暖的信号，也是一场“温和但持续”的行业洗牌，标志着锂电产业从野蛮生长迈向理性、协同、高质量发展的新阶段。 此前，由于供给过剩，锂电产业链经历了一轮价格过山车，2024年至2025年6月中游、上游企业普遍亏损。然而，今年下半年以来，随着动力电池和储能需求的快速增长，部分环节的产能利用率快速提升，部分材料出现阶段性偏紧，价格明显回暖。中金公司研报认为，2025年以来伴随产业链价格逐步企稳、供需结构改善，锂电底部反转趋势显现。展望2026年，看好锂电新一轮上行周期启动，储能有望成为核心“推手”。 2、蓝箭航天称供应链覆盖全国90余城，新装配基地2026年投用 据媒体报道，蓝箭航天副总裁张静茹告诉《科创板日报》记者，蓝箭航天供应链采用“民营为主、体制内关键供应商深度合作”模式，600余家供应商覆盖全国90余城，民企占比近70%、国企30%。同时，无锡朱雀三号装配基地正冲刺建设，力争年底验收，2026年投用，专注火箭装配与智能制造。 开源证券指出，伴随着太空算力建设需求拉动和可回收运载火箭技术逐步成熟，中国商业航天有望迎来成本下降与发射能力双提升，产业或迎来快速增长拐点。建议关注卫星载荷、下游应用、商业火箭等板块机会。

美联储年内连续三次降息 据央视报道，当地时间10日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间。这是美联储今年第三次降息，也是自2024年9月以来第六次降息。 美联储决策机构联邦公开市场委员会在会后发表声明称，现有指标表明美国经济活动一直以温和的速度扩张，今年就业增长放缓，失业率略有上升，通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平。经济前景的不确定性依然较高，近几个月就业面临的下行风险有所增加。鉴于风险平衡变化，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 此前，美联储官员就关税政策对通胀的影响以及是否在12月进一步降息存在分歧，但美国就业市场数据恶化推高了降息预期。 对此，特朗普表示，经济增长并不意味着通货膨胀，即使出现通货膨胀也没关系，可以减缓通货膨胀。特朗普还说，降息幅度太小，本可以更大。 谈及美联储主席候选人，特朗普表示，他当日将与候选人之一、前美联储理事凯文·沃什会面。特朗普称，他想要的是一个“在利率问题上诚实的人”，他希望利率能“低得多”。特朗普表示，美国利率本应是全球最低的。 10日，该职务另一位候选人，白宫国家经济委员会主任哈西特表示，美联储有充足的降息空间，可能还需要进一步降息。哈西特称，更强劲的经济数据可能支持降息50个基点。哈西特表示，特朗普将在未来一两周内决定美联储主席人选。 据最新CME“美联储观察”，美联储2026年1月降息25个基点的概率为22.1%，维持利率不变的概率为77.9%。美联储到明年3月累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为52%，累计降息50个基点的概率为7.4%。 美联储主席鲍威尔就降息决定发表讲话 据央视消息，10日，美联储主席鲍威尔就委员会降息决定发表讲话。鲍威尔表示，美联储的货币政策行动以促进美国民众充分就业和物价稳定的双重使命为指导。在当日的会议上，委员会决定降息25个基点，短期内通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，形势充满挑战。通过当日的决定，委员会在过去三次会议上已累计下调政策利率0.75个百分点。此举有助于稳定劳动力市场，并在关税影响消退后，使通胀恢复至2%的目标水平。 鲍威尔称，自9月以来，委员会对政策立场的调整使其处于中性预期范围内，这使他们能够根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡，更好地确定政策利率进一步调整的幅度和时机。 鲍威尔表示，在联邦公开市场委员会（FOMC）的经济预测总结中，与会者分别就各自认为最有可能的经济情景下联邦基金利率的适当路径进行了评估。2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，2027年底为3.1%，与9月份的预测持平。然而，这些预测存在不确定性，并非委员会的计划或决定。货币政策并非预设路线，他们将根据每次会议的具体情况做出决策。根据经济政策预测报告（SEP），美国今年个人消费支出（PCE）通胀总额的预测中值为2.9%，明年为2.4%。 鲍威尔表示，目前通胀率超过美联储2%的目标主要是由于特朗普政府提高进口关税。他重申，关税对通胀的影响可能只是“一次性的价格上涨”。 鲍威尔讲话要点一览 1.没有人将加息作为基本假设情景。市场认为要么维持利率不变，要么降息。 2.由于关税的影响，通胀仍然“有所上升”，通胀仍处于较高水平。如果抛开关税因素，通胀率在2%左右的偏低水平。 3.数据显示失业率微升，就业增长显著放缓。人工智能可能是就业疲软的原因之一，但并非主要原因。 4.一直在朝着中性利率的方向推进，现在已处于中性利率区间的高端。 5.为缓解货币市场压力，国债购买规模可能在未来几个月维持在较高水平。此后预计购债规模将下降。 6.房地产市场面临重大挑战，长期以来住房建设不足，联邦基金利率下调25个基点对住房可负担性可能不会产生太大影响。 7.美联储主席提名程序不会妨碍当前任务，对美联储主席任期届满之后没有任何新的打算。 8.不会就最高法院关于美联储理事库克的案件发表评论。 9.美联储在决定未来的货币政策决定时，正处于观望状态。 市场方面，周三美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.67%。 现货黄金涨0.46%，报4227.37美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.50%，报4257.20美元/盎司。 现货白银涨1.83%，报61.7854美元/盎司，美联储主席鲍威尔新闻发布会期间显著反弹，刷新历史高位至61.9507美元/盎司。COMEX白银期货涨2.27%，报62.230美元/盎司，也（在电子交易盘）刷新历史高位至62.390美元/盎司。 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.43%，在汇市尾市收于98.789。 创历史新高！白银还能“犇”多久？ 12月10日，COMEX白银期货和沪银均创历史新高！COMEX白银期货价格最高突破62美元/盎司；截至当日收盘，沪银期货主力合约报收于14373元/千克，涨幅达5.44%。 随着贵金属价格的上涨，港股市场上相关个股多数走强。截至发稿，灵宝黄金涨9.36%、中国白银集团涨7.46%、珠峰黄金涨3.78%、赤峰黄金涨1.32%。 海通期货研究所总经理助理顾佳男表示，近日白银价格在黄金高位盘整的状态下大幅飙升，金银比已降至70附近，接近2023年的低点，但当前全球经济增长势头远不及2022—2023年，仅用经济增长这一因素无法完全解释金银比的下降。 “白银价格大幅上涨的主要原因是需求端的结构性变化。”顾佳男分析称，今年以来，白银需求端出现了两个极为重要的变化。一是美国年初加征关税，并把白银列入关键矿物，导致很多贸易商从年初开始大幅从海外进口白银至美国。白银隐含租赁利率在10月一度飙升超过35%，尽管近期仍维持在6%左右，但已远超短期融资成本，这表明现货市场出借意愿极低，库存紧张。二是白银的投资属性被激活。全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者通过ETF及海外投行渠道囤积现货，这也是近期消耗期货库存、推升现货价格的关键力量。 “此外，白银现货的紧张也导致期现结构的变化。”顾佳男表示，10月前后，伦敦现货白银较期货一度出现高升水，显示现货极端紧张。 光大期货有色金属研究总监展大鹏认为，近期白银价格大幅上涨是宏观环境、供需格局和市场情绪三重共振的结果。宏观方面，市场对美联储12月降息已基本定价，但在市场对美联储更换主席及其政策独立性日益担忧的背景下，对明年宽松预期有了更强的期待，该因素驱动黄金价格重新企稳走高，而白银作为黄金的“跟班”，金银比回归的预期推动银价强势反弹。供需方面，全球白银已连续5年处于供不应求的状态，2025年市场缺口预计达2950吨。另外，近期中国铜原料联合谈判小组（CSPT）要求成员企业将2026年度矿铜产能负荷降低10%以上，而白银是有色金属冶炼重要的副产品，这意味着未来白银供给也会受限。资金方面，黄金持续强势让市场看到其他贵金属价值重估的可能性，这意味着金银比回归的市场逻辑仍然存在，白银的弹性优势凸显，进而吸引了避险资金与趋势资金的共同配置。 展望后市，顾佳男表示，短期来看，COMEX白银期货的交割期将持续至月底，12月是传统交割大月，在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续。 “此外，美联储议息会议是影响金银价格的重要事件。”顾佳男表示，但市场更关注美联储对明年上半年利率路径的指引。目前利率期货市场交易结果显示，市场预期下次降息可能推迟至明年4月，这也是近期压制金价的重要原因。 “中期来看，白银的价格锚依然是黄金，在贵金属整体上行周期中，白银因其更强的弹性具备更高的配置收益潜力，但同时也意味着更大的回撤风险，建议投资者以中期配置的视角参与白银，避免因短期剧烈波动而被迫离场。”顾佳男说。 展大鹏表示，短期来看，美联储12月降息市场基本已完全定价，因此此次议息会议对黄金而言或是利多兑现，白银仍会跟随黄金涨跌，但弹性大于黄金，因此需警惕技术性回调风险。 “趋势上，白银基本面短缺及库存流动性风险成为银价上涨的推动因素，而金银比回归则是银价突破历史新高后重要的锚定。”展大鹏说。 值得一提的是，12月10日，上海期货交易所发布通知称，自2025年12月12日（星期五）收盘结算时起，白银期货交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。 国信期货首席分析师顾冯达对此表示，交易所的调控意图十分明确：引导市场理性交易，防范短期过度波动。上期所此次“提保+扩板”的双重调控，是为了预防市场过度投机，更好地服务实体产业链风险管理。