北京时间周四晚间，美国商务部经济分析局（BEA）公布一季度GDP终值数据。超预期的数据下修，进一步呈现美国经济逆风的状况。 数据显示， 美国今年前三个月的实际国内生产总值按年化季率计算下降0.5%，较上一次预估下调了0.3% ，经济学家事前预期为-0.2%。报告指出，调整主要反映对 消费者支出和出口数据的向下修正 ，而进口数据的下修抵消了部分影响。 （来源：美国商务部） 总体来说，美国一季度GDP维持负值的结果，也给 美国经济自2022年一季度以来首次出现季度性萎缩 盖棺定论。造成经济萎缩的重要原因，是美国企业为应对关税冲击大幅增加进口。一季度美国进口激增37.9%，拖累GDP高达4.7%个百分点。 作为背景，美国商务部通常会对季度GDP数据进行3次预估，分别称为第一版（Advance GDP）、第二版（Second Estimate）和第三版（Third Estimate），分别基于更完整的数据进行调整。其中第三版在初值发布约两个月后出炉，通常被称为GDP终值，但后续仍有可能出现调整。 最新数据显示， 作为美国经济命脉的消费者支出在年初表现疲软，一季度的增长率只有0.5%，低于初步估算的1.2%。 这个数字不仅较去年四季度4%的增速大幅下滑，也是四年多来最缓慢的增长速度。反映一季度美国国内需求增长率的指标也下修至1.9%，前两次预估时为3.0%和2.5%。 不出意外，美国联邦政府支出以4.6%的年化速度下降，创2022年以来最大降幅。 经济萎缩的同时，通胀仍维持高位。美国商务部将一季度核心PCE（剔除食品和能源的个人消费支出价格指数）增速重新上修至3.5%。 当然，对于经历过4月巨震的美股而言，后续的走势更多要看二季度数据的波动，其中美国二季度GDP初值将于7月30日公布。 周四公布的另一份报告显示， 随着经济增长的关键驱动力消费支出和劳动力市场同时失去动力，关税引发的冲击正在给美国经济带来更大压力。 美国劳工部最新数据显示，领取至少一周失业救济金的人数增加3.7万至197.4万人，创2021年11月6日以来的最高纪录。

美国波士顿联储主席柯林斯周三表示， 由于经济前景不确定，她倾向于美联储在今年晚些时候降息 。 “虽然我仍然预计今年晚些时候恢复逐步的政策正常化是合适的，但随着事态发展以及各项政府政策变化对经济的影响更加清晰，我的看法可能会发生重大变化。”柯林斯在波士顿联储发布的一份声明中表示。 她指出，“这在很大程度上取决于关税带来的‘价格冲击’能否迅速消散”。 波士顿联储发表的声明描述了柯林斯在马萨诸塞州当地访问期间发表的评论。上周美联储将利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间，柯林斯表示她支持这一决定。 柯林斯在声明中表示， “我认为货币政策目前处于良好的位置” ，经济状况稳固。 柯林斯表示，美国经济前景仍存在相当大的不确定性。特朗普总统的贸易政策仍然是经济未来走向的最大驱动因素之一。这些关税可能会导致“通胀上升，产出增长放缓，以及相对于当前状况的失业率上升”。 她指出，特朗普取消了一些最极端的关税，降低了通胀风险，但未来会发生什么还不得而知，这意味着美联储需要非常关注即将公布的数据。她表示，到年底，关税应该会推动核心个人消费支出价格指数“略高于”3%。 她补充称，“在未来几个月里，我预计关税的影响将更明显地显现出来，因为提前囤货减少，被征收关税的商品上架并进入企业的生产流程。” 在上周的会议上，美联储预计今年晚些时候将降息两次，但目前尚不清楚何时实施。 目前，美联储官员们对于“何时降息”存在巨大的分歧。以沃勒和鲍曼为代表的“降息派”认为，鉴于通胀降温，而关税并未带来明显影响，最早7月应该降息。而以美联储主席鲍威尔为首的“观望派”则主张暂时按兵不动，并持续观察关税政策对通胀的影响。

过去几周，美联储主席鲍威尔可以说一直承受着来自美国总统特朗普以及部分其他美联储官员要求降息的压力。 然而，对于长期以来一直秉承将经济数据视为政策变动参考依据的鲍威尔来说，他眼下需要担心的可能还有另外一个问题：美国政府部门所收集的经济数据的质量…… 事实上，今年以来，经济学家们就一直对此表露过担忧——这意味着美联储及其他机构所依赖用以制定政策的通胀、就业等经济指标，可能不如过去准确。 而在本周向国会作证时，鲍威尔似乎也表达了他自身的忧虑。 当众议员Sam Liccardo本周二询问他对经济数据质量的看法时，鲍威尔表示，“我不会说我现在就对数据感到担忧，尽管调查的覆盖范围确实出现了非常轻微的下降。但是我想说，我非常担心这个发展方向。” “这不仅对美联储，对国会和企业而言都至关重要，我们需要真正了解经济状况，”鲍威尔继续说道，“我不愿意看到我所读到的那些报道，也不愿意认为数据将变得更不稳定、更不可靠。那样会使私营部门、你们(国会)以及我们的工作都更加困难。” 经济数据越来越不可信？ 那么，美国经济数据是否真的编制质量日益下滑，正变得越来越不可信呢？ 业内人士给出的答案显然是：YES。 政府拨款削减，可能是导致数据质量滑坡的原因之一。美国劳工统计局今年早些时候也未能幸免于预算削减。特朗普的大而美法案中的一项提案，便旨在将该机构的预算进一步削减5600万美元。 美国劳工统计局的人手短缺导致了数据可用性的减少。每月，劳工统计局的团队通过在美国75个城市地区采集200个商品服务类别的价格报价，来计算消费价格指数(CPI)。6月16日，该机构宣布已暂停了在纽约州布法罗市的数据收集。而此前在四月份，该局已暂停了在内布拉斯加州林肯市和犹他州普罗沃市的CPI数据收集。 美国劳工统计局此前曾表示，由于这些变动，四月份CPI数据中的估算值(或称为推算值)的数量增加了，但该局同时也申明称，这些排除的样本对总体通胀数据的影响“甚微”。 然而，一些业内人士指出， 实际情况或许并不像官方所宣称的那样轻描淡写。 阿波罗首席经济学家Torsten Sløk就指出，过去几个月中估算值占比显著增加，降低了数据质量。通常情况下，当数据无法获得时，约有10%的CPI数值是通过估算得出的。然而，五月份的估算比例大约是平均水平的三倍，达到了30%。 Sløk在上周的一份报告中写道：“换句话说，目前进入CPI指数中的价格，有近三分之一是基于CPI中其他数据采集的猜测值。” 专家们表示，这可能导致经济数据更频繁地被修订，猜测值数量的增加可能会掩盖经济中的新发展，使通胀和就业数据看起来比实际情况更乐观。 而劳动力市场上就业数据的变动，其实已经早早反映了这一点。 下图无疑就是最好的证明——按 惯例，美国劳工部在非农当天公布最初的当月新增就业数据后，接下来两个月还会对数据先后进行两次修正。而可以看到，今年以来每个月的非农数据，都无一例外经历连续下修：第二次修正的数据小于第一次修正；第一次修正的数据小于初值…… 换言之，投资者在今年所有非农夜看到的非农数字，实际上都“高估”了当月美国就业市场的实际表现！ BCA Research全球首席策略师Peter Berezin和Pantheon Macroeconomics美国首席经济学家Samuel Tombs就均认为，虽然本月初发布的5月非农就业报告显示新增了13.9万个就业岗位，但最终数据可能被下修至约10万个。 在Tombs看来，目前的就业数据遗漏了经济中的一大块群体：小企业。由于难以应对关税的影响，这些企业提交的报告较晚。 “当数据存在缺口时，(劳工统计局)会根据过去的趋势放入插值，但如果趋势本身正在走弱，一旦获得之前通过插值得到的数据，通常会发现实际情况比最初估计的更糟糕，”Berezin在接受采访时表示。 “这些调查问卷的回复率非常低，因此美联储不得不进行大量猜测。而在经济走弱的情况下，通常你会高估而非低估就业人数，”Berezin补充道。

由于特朗普贸易政策带来不确定性，美国消费者信心在6月再度下滑，扭转了5月份的好转势头。 世界大型企业联合会周二公布的数据显示，美国6月消费者信心指数降至93，低于所有经济学家的预期，较5月下降5.4点。本次信心回落凸显出人们对于美国提高进口关税可能对经济造成影响的持续忧虑。 报告还显示，衡量美国人对收入、商业和就业市场短期预期的指标下降3.8点，至69，而该指数低于80通常预示着经济衰退即将到来。 在上个月，由于贸易紧张局势有所缓和，消费者信心指数从近五年低点大幅反弹，结束了连跌趋势。但随着特朗普经济政策的不确定性不断增加以及中东地区紧张局势的升级，消费者对美国经济前景的乐观情绪又有所减弱。 这份调查的截止日期是6月18日，也就是美国轰炸伊朗核设施的前几天。世界大型企业联合会全球指标高级经济学家Stephanie Guichard表示：“与前几个月相比，提及地缘政治和社会动荡的次数略有增加，但在影响消费者观点的话题列表中仍然排在很靠后的位置。” Guichard补充道，关税问题对消费者来说更为重要，因为关税经常与对经济和物价产生负面影响的担忧联系在一起。 尽管过去三个月通胀温和，但部分消费者开始更加谨慎地安排支出。Guichard指出，消费者对当前商业状况的评价较5月更为悲观。他们对当前就业机会的看法已连续第六个月走弱，尽管仍维持在正面区间，与依旧强劲的就业市场相符。 NerdWallet的高级经济学家Elizabeth Renter评论称：“在我们等待关税对价格的全面影响显现之际，这种不确定的情绪可能会导致消费者减少支出。毕竟，如果你不能确定未来几个月的食品杂货账单会有多大，就很难为此做预算。” 到目前为止，关税上调的影响尚未体现在总体通胀数据中。然而，美联储主席鲍威尔上周在新闻发布会上指出，电子产品等个别商品已变得更加昂贵。 调查显示，消费者正在推迟购买电子产品和房屋，但汽车和家电等其他大件商品的消费依然强劲。 此外，预计未来12个月将出现经济衰退的消费者比例略有上升。联邦海军信贷协会的企业经济学家Heather Long表示：“在这种环境下，消费者不愿意进行大额消费并不令人意外。他们持观望态度，只有在绝对必要时才会购买房屋、汽车和家电。”

当地时间周二，美联储主席鲍威尔如期出席了众议院金融服务委员会听证会。他对国会议员们表示，预计通胀将很快开始上升，美联储将继续观望经济形势，然后再决定是否需要降低利率。 鲍威尔声称：“目前来说，我们处于一个很好的位置，可以等待和观望，以便更多地了解经济可能的发展方向，然后再考虑是否调整我们的政策立场。” 而这一声明与特朗普要求立即降息的立场相悖，周二早些时候，特朗普再次猛烈抨击鲍威尔：“我希望国会真的能够给这个超级愚笨、顽固的人点教训。我们将在未来的许多年里为他的无能付出代价。” 在听证会问答环节，几位共和党人质疑鲍威尔，为什么美联储还没有采取行动降低借贷成本。鲍威尔回答说，美联储内外的大多数经济学家仍然预计关税将推高通胀，政策制定者希望看看未来几个月的情况，然后再做出相应的行动。 鲍威尔在谈到关税时说：“我们真的不知道其中有多少会转嫁到消费者身上，我们必须拭目以待。预计在6月、7月和8月将会看到关税对通胀产生显著影响。” 也有一些议员对鲍威尔专注于降低物价和支持最大就业的行动表示赞赏。鲍威尔声称：“我私下和很多议员谈过，他们说你们(美联储)做得对。我私下里听很多议员这么说。” 来自新泽西州的民主党众议员乔希·戈特海默问鲍威尔，特朗普的“施压”是否会干扰美联储的决策。鲍威尔回答说，美联储希望为美国人民提供良好的经济环境，仅此而已。 他补充说：“其他事情都是一种干扰。我们总是做我们认为正确的事情，并承担后果。我不知道还能怎么做这份工作。” 鲍威尔还告诉委员会，“今年加征的关税可能会推高商品价格，给经济活动带来压力。”他说，关税可能对通胀造成一次性冲击，也可能导致一轮更持久的通胀。 他表示，美联储的责任是“防止一次性冲击演变成持续的通胀问题”，目前整体通胀形势呈现积极态势。 美联储上周全票通过维持基准利率不变的决定，但同时发布的经济预测也展现日益明显的分歧：19名委员中，7人预计今年不会降息，两人预期降息一次，剩下10人展望至少降息两次。 鲍威尔指出，美联储大多数决策者支持今年晚些时候降息，“只有少数人”不同意这一观点。 与此同时，美联储两名理事鲍曼和沃勒均支持最快7月降息。这两名官员都是特朗普在第一任期内任命的，其中沃勒常被提及可能在明年5月接任美联储主席一职。 对此，鲍威尔表示，他不会像他的两位同事建议的那样，在美联储7月份的会议上打开降息的大门。“我不想说具体哪一次会议会降息，但我认为我们不需要着急。考虑到劳动力市场仍然强劲，以及还存在如此多的不确定性。”

在距离特朗普政府 “对等关税”豁免期结束仅剩三周时间之际，高盛首席经济学家简·哈祖斯周三预测， “对等关税”暂时不会恢复 。 美国总统特朗普4月初签署了两项关于“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。一些国家甚至面临近50%的“对等关税”。此举令金融市场遭受重创。 面对市场动荡，几天后特朗普又宣布对绝大多数国家和地区暂停实施“对等关税”90天，但仍维持10%的基准税率，直至7月9日。美国正利用这段时间和各大贸易伙伴进行谈判。 “我们预计，（关税暂缓期）将继续推迟，”哈祖斯在保守派智库美国企业研究所（American Enterprise Institute）举办的一场活动上表示。他指的是白宫将有更多时间与美国贸易伙伴进行谈判，而不是死守7月9日的最后期限。 哈祖斯表示，他的团队估计， 今年以来，美国的总体关税税率已经上升了约10个百分点 。 他还表示，整体税率预计“还会再增加大约4到5个百分点，来自对半导体、通信设备、医药、铜以及可能还有其它一些产品征收的25%的行业性关税”。 一些行业预计将面临新关税，因为针对这些关税所进行的必要调查已经进行了数周或数月。 哈祖斯还表示，“显然，所有这些单独的假设都存在重大风险，但整体而言，如果最终（关税）增幅距离13、14、15个百分点相距甚远，我会感到惊讶。”他指的是目前10个百分点的增幅，加上来自行业性关税的额外增幅。 他还预计， 若“对等关税”重新实施，预计将影响大多数国家，但不包括加拿大、墨西哥和英国等国，因为这些国家正在与特朗普政府进行单独的贸易谈判 。 上周，美国财政部长贝森特和总统特朗普双双“松口”，称愿意延长关税暂缓期。这对于投资者而言是一个积极的信号，他们一直在关注贸易问题取得进展的迹象，比如关税和非关税壁垒的降低。 贝森特上周三表示，特朗普政府愿意将目前对美国主要贸易伙伴实施的90天关税暂缓期延长至7月9日以后，只要他们在正在进行的贸易谈判中表现出“诚意”。特朗普当天也表示，愿意延长贸易谈判的截止期限，但认为这并非必要。

日本首相石破茂在七国集团（G7）峰会期间未能与美国总统特朗普达成贸易协议，这一结果使日本经济在承受美国关税冲击的情况下，愈发接近衰退边缘。 “我们将继续积极与美国协调，以达成对双方都有利、但不牺牲日本国家利益的协议，”石破茂周一在加拿大卡尔加里参加G7会议间隙对媒体表示。“目前双方仍在一些问题上存在分歧。” 特朗普则对媒体表示，他与石破进行了“很好的对话”，并称仍有可能达成协议。 “日本人很强硬，”特朗普称。对于未达成协议可能产生的结果，他说：“最终你得明白，我们会寄出一封信，告诉他们这是你要支付的价格，否则就别跟我们做生意。” 和其他国家一样，日本也面临25%的汽车与零部件关税，以及50%的钢铁和铝产品关税。此外，特朗普政府还对日本施加了24%的对等关税税率（目前暂时下调至10%）。 根据大和研究所今年5月发布的一份报告，若所谓“对等关税”从目前的10%升至24%，到2029年，日本实际GDP将被削减约2.2%。 汽车关税是日本和美国谈判的重点。汽车产业对日本经济至关重要，据日本汽车工业协会（JAMA）数据，该行业雇用了大约560万人，占全国劳动力总数的8.3%，并贡献了约10%的GDP。 丰田、本田、马自达和斯巴鲁等日本主要汽车制造商预计，仅在本财年内，由于关税冲击，它们将面临超过190亿美元的集体损失。 “对日本而言，汽车确实是国家利益问题。我们将不惜一切代价加以保护，”石破茂在接受媒体采访时表示。 当被问及汽车关税是否被纳入谈判议题时，特朗普并未透露太多，仅表示：“我们走着瞧。” 据媒体此前报道，日本曾提出了一系列潜在让步措施，试图缩小与美国的贸易顺差，其中包括增加从美国进口大豆以及在造船领域加强合作。 此外，日本还试图通过强调自身作为美国最大投资国的地位来说服美方，称若关税削弱日本本土经济，将影响其对美投资能力。 然而，迄今为止，这些承诺似乎仍不足以促成美国和日本达成贸易协议。

当地时间6月16日，美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普与英国首相斯塔默共同宣布了贸易协议的一般条款。 据悉，在一般条款中， 美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆的配额，征收关税税率为10%。 英国承诺，努力满足美国对输美钢铝产品供应链安全以及相关生产设施所有权性质的要求。在英国满足这些要求的前提下，美国计划迅速对英国生产的钢铝制品以及某些衍生钢铝制品设定“最惠国”税率配额。 此外，双方承诺通过建立某些航空航天产品的免关税双边贸易，来强化航空航天和飞机制造的供应链。美国废除了此前三项行政命令中对英国航空航天业征收的关税。

美联储主席鲍威尔的前高级顾问Jon Faust日前表示，尽管现在判断以色列-伊朗冲突将如何发展还为时过早， 但中东局势对美联储而言是一个“重大的不确定因素”，可能引发美国经济衰退 。 Jon Faust是一位货币经济学家，拥有加州大学伯克利分校经济学博士学位，目前为约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员。他曾担任过三任美联储主席的内部顾问，分别是伯克南、耶伦和鲍威尔，并在美联储工作近20年。 油价大涨或引发经济放缓 Faust在接受媒体采访时表示， “如果这场冲突导致油价大幅上涨，并进一步冲击不确定性和信心，就可能引发经济放缓” 。 他指出，“经济衰退通常在消费者与企业受到某种重大冲击时发生。我们可能正在中东看到这种情况的发展，这一情景的可能性略有增加。” 华尔街大行摩根大通上周在一份报告中警告称，在极端地缘政治情况下，尤其是涉及到伊朗的情况下，油价可能会接近翻番，达到120-130美元的水平。 本周议息会议的关键 美联储将于6月17日-18日举行会议，制定利率政策。市场普遍预计，该央行将连续第四次维持利率不变。自去年12月以来，美联储一直将基准利率维持在4.25%至4.5%区间。 Faust指出， 本周议息会议的关键在于，鲍威尔会否进一步说明未来是通胀爆发的风险更大，还是劳动市场疲软的风险更大 ，“这将为今年的政策走向提供一些指引”，但目前为止，美联储尚未明显倾向于任一方向。 鲍威尔已经表示，特朗普关税极有可能导致美国通胀上升或劳动力市场放缓。 今年3月，美联储官员预计今年将降息两次。美联储观察人士眼下关注的焦点是，本周即将公布的最新点阵图是否会显示决策者下调降息次数预测。 Faust表示，他认为所谓的点阵图不会有多大说服力，从目前来看， 美联储今年不降息、降息1次或两次的概率均等 。 不降息是好消息 美国总统特朗普最近几天加大了对鲍威尔的施压力度，要求后者赶紧降息。对此，Faust表示，虽然被其他人告知工作做得不好从来都不是件好事，但这些批评对于美联储的政策路径来说 “基本无关紧要”。 Faust表示，虽然美国5月份CPI通胀低于预期，但这并未为美联储加快行动打开大门。他指出， 虽然数据缓解了人们对通胀“最坏情况”的一些担忧，但判断关税对通胀的影响还为时过早 。 他还指出， 如果美联储今年不降息，这对除了总统以外的所有人来说都是好消息 ，因为这意味着劳动市场依然稳健，美国经济尚未疲软到需要降息的程度。 他还表示，关税最终会如何落地及其影响，仍充满不确定性， 数据可能无法支持美联储9月采取行动，并预计12月降息的可能性为50% 。

随着贸易紧张局势的缓和，美国消费者信心六个月来首次有所改善，潜在通胀飙升的悲观情绪也明显减轻。 美国密歇根大学周五公布的数据显示，6月份消费者信心指数初值为60.5，较上月上升16%，高于预期值54，这是去年12月以来消费者信心指标的首次上升。 密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu表示，消费者似乎在一定程度上已经从4月份宣布的极高关税以及随后几周出现的政策波动的冲击中恢复过来。然而，消费者仍认为经济面临广泛的下行风险。 尽管如此，消费者信心仍比去年12月低20%左右，如果贸易冲突再度爆发，美国人可能会再次变得紧张不安。 此外，所有五个指数组成部分均出现上涨，其中短期和长期预期商业状况的涨幅特别大，这与人们认为关税压力有所缓解的看法一致。 他们对商业状况、个人财务状况、大宗商品购买状况、劳动力市场和股票市场的看法都远低于六个月前的2024年12月。尽管本月经济明显好转，但消费者仍对经济走势保持谨慎和担忧。 到目前为止，特朗普政府在贸易谈判中几乎没有取得进展，在对等关税于7月8日重新生效之前，特朗普需要在不到一个月的时间里与一百多个贸易伙伴进行协商。 值得注意的是，特朗普的关税计划在其国内也遇到了障碍，此前美国国际贸易法院以特朗普越权为由，暂停了几乎所有针对特定国家的关税。但随后美国联邦巡回上诉法院又批准了特朗普政府的请求，暂时中止贸易法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决。 特朗普掀起的贸易战影响了美国人对经济的态度，引发了人们的疑问：这对美国经济的命脉——消费者支出意味着什么？消费者情绪明显减弱，但在近年来，这并不是预测未来消费支出的可靠指标。 同时公布的数据显示，美国一年期通胀率预期从上月的6.6%降至本月的5.1%，长期通胀预期连续第二个月下降，从5月份的4.2%降至4.1%，这两个指数都是三个月来的最低水平。 Hsu指出，消费者对关税对未来通胀潜在影响的担忧在6月份有所缓解。尽管如此，通胀预期仍高于2024年下半年的水平，反映出人们普遍认为，贸易政策可能仍会导致未来一年的通胀上升。 本周美国劳工部发布的数据显示，5月份消费者物价较前月上涨0.1%，涨幅低于市场预期，围绕特朗普实施的关税将开始导致物价上涨的担忧并没有变现。不过经济学家基本上仍预计，关税将在未来几个月推升物价。 温和的通胀数据导致特朗普和其他白宫官员再次要求美联储降息。特朗普在Truth Social上写道：“通胀数据靓丽！美联储应该降息整整一个百分点。”