美国6月劳动力市场超预期降温，新增就业人数不及预期的一半，前期数据遭大幅下修，令市场对就业前景的判断趋于审慎，并促使投资者重新评估美联储货币政策路径。 周四，美国劳工统计局公布数据显示， 6月非农就业人口仅增加5.7万人，约为市场预期11.3万人的一半，亦远低于5月修正后的12.9万人（初值为17.2万人）。 与此同时，4月和5月数据合计下修7.4万人，显示此前数月的就业强势存在明显高估。 数据公布后，市场迅速重新定价美联储政策路径。 短期利率期货大幅上涨，市场对美联储加息的押注明显收缩，加息时点预期从此前的10月推迟至12月。 与疲软的新增就业形成对照的是，6月失业率意外从4.3%降至4.2%，为2025年6月以来最低水平， 但这一改善主要源于劳动参与率下滑，而非就业市场实质性趋紧，两项指标所传递的信号存在明显背离。 前值下修拖累整体图景，就业增速回归温和 6月非农就业数据本身已属疲软，前期下修进一步加深了市场对近期就业趋势的疑虑： 4月数据从17.9万人下修至14.8万人，5月从17.2万人下修至12.9万人， 两月合计下修7.4万人。 这意味着今年春季就业市场的强劲势头在修正后已大打折扣。Natixis经济学家Christopher Hodge表示，此前三个月"炽热"的非农数据在6月回归正常，但劳动力市场整体依然稳健，"对美联储而言最重要的是，市场并未过热"。 值得注意的是， 6月数据是继2月报告以来首次低于经济学家预期中值，打破了此前连续数月的超预期态势。 休闲酒店业拖累明显，医疗建筑业相对支撑 分行业来看，休闲和酒店业成为6月就业报告的最大拖累项，就业人数减少6.1万人，创下2020年以来最大单月降幅。 这一结果出人意料，此前市场普遍预期世界杯赛事将带动该行业季节性招聘增加 ，但劳工统计局的数据显示，实际季节性招聘弱于往年惯例。零售贸易和信息行业同样出现裁员。 相比之下 ， 医疗健康与社会援助行业合计新增近4.7万个岗位，继续发挥压舱石作用，不过，医疗保健行业当月新增约2.2万人，明显低于过去12个月月均3.8万人的水平。 专业和商业服务行业新增3.6万人，制造业新增3000人，为连续数月裁员后的积极信号，建筑业就业亦有所增长，部分反映出人工智能数据中心建设拉动效应。 失业率下降背后存隐忧，实际工资或再度收缩 6月失业率降至4.2%，表面上优于预期，但其背后逻辑值得深究。 数据显示，民间劳动力人口骤降72万人，降至1.694亿人以下。 同时，劳动力参与率随之从61.8%下滑0.3个百分点至61.5%。这表明， 失业率的下降主要源于大量劳动者退出劳动力市场，而非找到工作。 与此同时， 实际就业人数——衡量有工作者的住户调查口径数据——环比骤降50.7万人，至1.623亿人。 这与非农就业新增5.7万人之间形成巨大裂口，凸显两项调查口径之间持续扩大的背离。 就业-人口比率小幅下降0.2个百分点至59.0%。长期失业人数（失业27周或以上）维持在190万人，较一年前增加28.6万人，占全部失业人口的27.3%。 全职岗位骤降逾50万，就业结构持续恶化 本次报告最值得警惕的信号来自就业结构的进一步恶化。 6月全职就业人数骤降51.4万人，兼职就业人数减少5.3万人。 全职岗位的大幅萎缩将这一口径数据拉回至2024年水平，意味着全职就业复苏出现明显逆转。 因经济原因被迫兼职的人数维持在470万人，这部分群体希望从事全职工作，但因工时被削减或无法找到全职职位而只能接受兼职安排。 此外，目前未被统计为失业者、但仍希望找到工作的劳动力边缘群体约600万人，其中"气馁工人"——即因认为没有合适工作机会而放弃求职的群体——约47.7万人，基本与上月持平。 薪资温和增长，加息预期降温 薪资方面，6月私人非农部门全体雇员平均时薪环比上涨0.3%，增加13美分至37.64美元，同比增速为3.5%，均与市场预期一致 ，未呈现出额外的通胀压力。 生产和非监督类雇员平均时薪环比上涨0.2%，增加7美分至32.38美元。私人非农部门平均每周工时维持在34.3小时，制造业平均工时小幅下降至40.3小时，加班工时微升至3.2小时。 薪资数据的平稳走势结合非农就业的大幅不及预期，使得市场对美联储近期加息的押注明显减退。但在美联储尚未恢复前瞻指引的背景下，Warsh将如何权衡这份结构性偏弱的就业报告，仍是市场密切关注的核心变量。 就业降温强化宽松预期 就业报告直接重塑了市场对美联储政策路径的判断，加息预期时间线整体推后至12月。 数据公布后，对货币政策最为敏感的两年期美债收益率下跌6个基点至4.11%，10年期收益率下跌2个基点至4.46%。 贝莱德高级投资组合经理Jeffrey Rosenberg在接受彭博电视采访时表示，这份报告"对Kevin Warsh来说是一份好消息，对债券市场也是利好"， 将有助于Warsh保持按兵不动的立场。 Fort Washington Investment Advisors高级投资组合经理Dan Carter表示，"这份报告没有任何信号表明美联储应该加息，总体结论是劳动力市场仍在缓慢、稳步地运行。" 推荐阅读： 》刚刚，美国重磅发布！全球资产大反攻，“利多大宗商品”！ 》非农打击加息预期，美股指走高，黄金股领涨，科技股小幅反弹，金银涨幅扩大

美联储新主席Kevin Warsh上任后的首份非农就业报告将于北京时间今晚（7月2日）公布，市场预期就业增速明显放缓，但世界杯效应可能虚抬数据，令真实的劳动力市场降温信号被遮蔽。 据道琼斯共识预测， 6月非农就业人数预计新增11.3万，较5月17.2万大幅回落；失业率预计持平于4.3%。 然而，高盛经济学家Ronnie Walker和Jessica Rindels指出，FIFA世界杯可能为6月非农贡献约4万个临时岗位，主要集中在休闲酒店、专业商业服务及贸易运输领域，令高盛将整体预测上调至14万。 这意味着，剔除世界杯效应后，劳动力市场的实际走势或比表面数字更为疲软。 这份报告的政策意义同样不容小觑。Warsh在6月17日首次新闻发布会上强调2%通胀目标是施政核心，并将当前劳动力市场描述为"稳健甚至有所改善"。美银证券（BofA Securities）和巴克莱均认为， 一份符合预期或偏强的报告将支持美联储7月维持按兵不动、并为后续加息铺路；货币市场目前定价9月加息概率约80%，10月则已完全消化一次25基点加息。 世界杯效应：数字背后的水分 高盛援引小企业薪资服务商Homebase的私人数据称，11个世界杯举办城市的就业同比降幅仅为1.2%，而其他城市的降幅达3.5%；酒店业招聘更同比上涨9.5%，呈现出明显的赛事拉动特征。 高盛由此估算，世界杯将为6月非农贡献约4万个岗位，并将其整体预测定为14万，高于市场共识的11.3万。此外，高盛还指出，历史数据显示6月非农初值存在上修偏差，但过去四年每次均在后续修正中被下调，这为解读本次数据提供了重要参照。 另一方面，5月就业数据受地方政府招聘大幅增加提振，分析人士预计这一因素在6月不会重演，构成下行风险。巴克莱预测6月非农仅增10万，明显低于市场共识，并指出若不考虑修正，二季度三个月均值仍将在15万左右，远高于一季度的7.3万。 劳动力市场降温信号趋于一致 多项领先指标均指向6月就业增速放缓。 ADP全国就业数据6月录得9.8万，低于预期的11.8万及前值12.2万；ADP首席经济学家表示，就业市场呈现"供需双重叙事"——求职周期拉长，部分行业面临劳动力约束，净效果是就业创造放缓。 初请失业金人数方面，与劳工统计局（BLS）调查窗口重叠的当周录得22.7万，高于5月非农调查期的21万；续请失业金人数亦从178.5万升至182.1万。Pantheon Macroeconomics指出，初请和续请数据自5月初以来呈上升趋势，与非农增速放缓至盈亏平衡线以下的判断相符。值得注意的是，分析人士提示，Juneteenth节假日可能对当周数据造成扰动，季节性调整尚未完全反映该假日效应。 标普全球6月制造业PMI就业分项连续第二个月下滑，制造业用工削减速度为2020年疫情以来最快，剔除疫情影响则为2009年以来最急；服务业就业仅小幅下降。消费者信心数据亦印证降温：世邦魏理仕6月消费者信心调查显示，认为"工作难找"的受访者比例升至22.5%，为2021年1月以来最高；劳动力市场差值（"工作好找"减"工作难找"）下滑2.6个百分点至+2.4。 沃什时代政策坐标：通胀优先，加息预期升温 6月17日，Warsh在美联储新主席身份下的首次新闻发布会上明确表态，官员将劳动力市场判断为"稳健，甚至略有改善"，并将抑制通胀定性为其领导下的核心任务。最新经济预测将年底失业率预测从4.4%下调至4.3%。 美银证券在报告中写道， 自去年年中以来，实际政策利率已宽松逾100个基点，而失业率净变化几乎为零，这为美联储反转去年75基点降息操作提供了依据。美银证券预计美联储将于9月启动加息，预测2026年共加息三次；若6月非农符合或强于预期，7月会议将成为"活跃会议"，当前市场对7月加息的定价约为33%。 巴克莱则指出，在非农增速持续高于圣路易斯联储估算的1.5万至1.8万盈亏平衡线、失业率几乎纹丝不动的背景下，居民调查与企业调查之间的分歧得以延续，这一组合与7月再度按兵不动、同时政策委员会继续权衡收紧理由的情形相符。 市场反应：非对称风险主导交易格局 美银证券强调，当前市场反应存在明显非对称性。 持仓和预期层面，彭博调查显示市场对6月非农的预测中位数已升至年内高位， 一旦数据低于预期，空头面临被迫平仓压力，系统性策略团队（CTA）的前端利率空头在本周收益率反弹后尤为脆弱。美银证券情景分析显示，若失业率上升至4.4%，2年期美债收益率或下行5至20个基点；若降至4.2%，则上行5至12个基点，两者幅度不对称。 汇率市场同样面临双向风险。 美银证券指出， 美元指数（DXY）已接近12个月高点，Warsh的鹰派立场及FOMC半数委员支持加息的信号推动了最近一轮涨势。若数据显著低于预期，投机性多头头寸面临平仓压力，DXY可能回吐近期涨幅；但若数据符合或强于预期，美元有望向美银证券三季度目标（欧元兑美元1.12）进一步靠拢。 高盛从多位交易员处汇总的观点亦指出，市场正争分夺秒地试图厘清"沃什美联储"的反应函数——究竟是穿越AI驱动的通胀暂时忍耐，还是主动加息为经济降温。此次非农数据，加上Warsh在辛特拉央行论坛上的讲话，将是解答这一问题的关键线索。

北京时间周四20:30，美国劳工统计局将公布6月非农就业报告。由于2026年独立日落在周六，7月3日为美国联邦及股市假日，数据发布时间从通常的周五提前至周四。 市场关注的重点，是连续三个月强劲增长后，美国招聘是否开始降温。市场预期显示，6月美国非农就业预计增加11万个，低于5月的17.2万个；失业率预计维持在4.3%；平均时薪年率料将升至3.5%，月率料维持在0.3%。 值得注意的是，数据公布前，美国财长贝森特与白宫国家经济委员会主任哈塞特均暗示数据将表现强劲。贝森特周二受访时表示，如果6月份就业报告非常强劲，他不会感到惊讶。哈塞特则说，领先指标表明，下一份就业报告将再次表现强劲。 就业仍稳，但增速可能回落 Vanguard高级经济学家乔希·赫特（Josh Hirt）表示：“就业增长一直相当强劲，并且与我们在整体经济中看到的其他强劲数据保持一致。”但是，赫特预计6月新增就业可能仅接近5万个，远低于市场共识。他表示： “虽然今年上半年表现良好，但我们预计未来几个月将出现一定疲软，并认为本周的数据将低于市场预期。” 赫特认为， 今年早些时候异常温和的天气可能提前拉动建筑业、休闲与酒店业招聘，相关增长未来几个月可能“回吐或正常化”。 美国银行证券经济学家施鲁蒂·米什拉（Shruti Mishra）预计，6月就业增长为11万，私人部门增加12万。她认为，初请失业金数据平稳、ADP月度数据强劲，仍支持“稳健”增长判断。 但美国银行也提醒， 5月休闲与酒店业就业激增可能受世界杯或阵亡将士纪念日时间影响；如果主要原因是后者，6月可能出现回调。 地方政府就业在5月异常增长后，也可能回落。 摩根大通经济学家预计6月非农就业增加12.5万个，但认为增长正在放缓。5月地方政府就业增加5.2万个， 其中部分可能来自少数州选举临时用工，这一影响预计会在6月消退。 摩根大通还对世界杯带来的就业提振持谨慎态度。 该行指出，餐饮服务业增幅最明显，而该行业在2019年至2025年中期几乎没有新增就业，实际餐饮消费却持续增长，这可能意味着招聘正在回归长期趋势。 职位空缺上升，招聘信心偏弱 本周数据显示，美国5月职位空缺增加9000个至759.4万，为2024年5月以来最高水平，高于经济学家预期的730万。但招聘人数减少4.5万至517万，招聘率维持在3.3%，显示需求仍有分化。 不过，万神殿宏观经济咨询公司首席美国经济学家塞缪尔·汤布斯（Samuel Tombs）提醒， JOLTS调查回应率只有24%，低于两年前的35%，也远低于2010年代末约70%的水平，因此非回应偏差风险显著上升。 5月新增职位空缺几乎全部来自员工规模10至249人的企业。休闲与酒店业增加9.5万个职位空缺，批发贸易增加7.1万个；医疗与社会援助行业减少11.5万个，金融保险行业减少6.9万个。 花旗经济学家维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark）表示：“我们对5月招聘率保持不变以及私人招聘率再次下降感到意外。”她认为， 这可能意味着5月数据存在向下修正，或5月下半月就业增长更弱，从而导致6月就业走软。 JOLTS报告还显示，5月裁员增加4.1万至170.8万，但仍处历史低位；辞职人数仅增加2.2万至306.5万，辞职率维持在1.9%。Indeed招聘实验室经济学家斯内哈·普里（Sneha Puri）表示：“当工人相信能找到更好机会时才会辞职，而目前数据显示他们显然没有这种信心。” 美联储焦点转向通胀 Capital.com高级市场分析师丹妮拉·哈索恩（Daniela Hathorn）称， 美国非农就业报告是本周关键事件，市场正在寻找劳动力市场仍具韧性的确认信号。 她认为，在凯文·沃什首次主持美联储会议后，投资者可能会对即将公布的数据更加敏感，尤其关注通胀压力是否仍嵌入经济。 更强劲的劳动力市场将强化美联储可在更长时间内维持限制性政策的预期，而偏弱数据可能促使市场重新评估进一步收紧政策的可能性 。 美联储目前更关注持续高于目标的通胀。 该指标自2021年以来一直高于目标，今年又因伊朗战争引发能源成本上涨而走高；但经济学家认为，美国-伊朗战争对就业市场影响有限，脆弱停火达成后，下行风险有所降低。 美联储六月将基准利率维持在3.50%–3.75%，季度预测显示官员预计今年仍可能加息。市场在非农报告发布前预计，美联储将在2026年至少加息一次。 美国银行经济学家认为， 如果就业数据继续强劲，将推动市场接受其对2026年三次加息的预测。 Glenmede投资策略与研究负责人杰森·普莱德（Jason Pride）和副总裁迈克尔·雷诺兹（Michael Reynolds）则预计，6月新增就业约8.7万个，仍属于“低招聘、低裁员”环境下的稳健表现。 威廉布莱尔（William Blair）宏观分析师理查德·德·沙扎尔（Richard de Chazal）和路易斯·穆卡马（Louis Mukama）预计，市场预期6月新增11.3万个岗位； 若美联储所称“零增长就业平衡点”成立，这一水平可能推动失业率降至4.2%。

由于7月4日美国独立日假期临近，周四（7月2日）20:30，美国劳工统计局将提前公布6月非农就业数据。 高盛（Goldman Sachs）在最新分析中指出，即将于周四公布的 6月非农就业报告可能表现好于市场普遍预期 ，这在一定程度上与世界杯带来的用工需求有关。 该机构援引小企业薪资服务公司Homebase的私人数据称，这项赛事对招聘形成了“适度提振”， 仅6月就可能带来约4万个新增岗位 。 高盛经济学家罗尼·沃克（Ronnie Walker）与杰西卡·林德尔斯（Jessica Rindels）在报告中表示：“我们的历史分析表明，世界杯可能在6月份为就业增长贡献4万人，且其影响应集中在休闲与酒店业、专业与商业服务以及贸易与运输行业。” 从结构上看，这一影响也体现在行业和区域差异中。Homebase数据显示，酒店与餐饮行业招聘人数同比增长9.5%，被认为与赛事相关需求密切相关。 同时，虽然6月份的整体招聘速度看起来有所下降，但对比不同城市，就业收缩幅度存在明显差异：11个世界杯主办城市的就业同比下降1.2%，而其他城市则下降3.5%。 当前市场普遍预计，6月新增就业人数约为11万，失业率维持在4.3%。 若实际结果超出预期，可能对美联储利率路径判断以及风险资产情绪产生直接影响。 高盛则给出更为乐观的判断，预计新增就业约14万 ，虽然仍低于上月水平，但明显好于2025年6月减少2万个岗位的表现。 除了赛事因素外，高盛还提醒，初值统计本身存在系统性偏差。该机构指出，历史数据显示，6月就业数据在首次公布时往往存在上修倾向。不过需要注意的是，过去四年中，6月的初步数据在后续修订中均被下调，这意味着最终结果仍存在不确定性。 此前公布的数据显示，5月美国非农就业新增17.2万人，明显高于市场预期的8.5万人，同时前两个月数据合计上修9.3万人，使得近三个月就业增长创下两年多以来最强表现。与此同时，通胀指标同步走高。5月个人消费支出（PCE）物价指数同比升至4.1%，为2023年4月以来最高水平，核心PCE也上升至3.4%。就业与通胀的双重强势表现，推动市场对美联储年内加息的预期明显升温。 围绕即将公布的数据，多位美国政府官员近日表态偏向积极。 美国财政部长贝森特在周二接受媒体采访时表示，即便6月就业数据表现非常强劲，他也不会感到意外。 他同时强调，相较于结果本身，更值得关注的是数据修正情况。“更重要的是，我认为我们不会看到过去两年出现的那种大幅修正，”贝森特表示。不过他也明确指出，自己尚未看到正式数据，这一判断基于近期经济走势，而非对统计结果的提前了解。 更早一天的周一， 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）在接受媒体采访时同样提到，多项领先指标显示下一份就业报告可能继续保持强劲表现。 不过，他并不认为这会自动转化为加息理由。哈塞特指出，在当前环境下，人工智能带来的生产率提升具有通缩效应，因此缺乏进一步上调利率的充分依据。

美国私营部门6月就业增长放缓，但仍连续第12个月增加，显示劳动力市场降温尚未演变为明显失速。 ADP Research周三公布的数据显示，美国6月私营部门就业人数增加9.8万人，低于经济学家预期的11.9万人，前值为增加12.2万人。尽管增幅不及预期，数据仍支持今年劳动力市场趋于稳定的判断。 对投资者而言，这份报告的关键不在于单月低于预期，而在于就业仍在扩张，裁员保持低位，职位空缺上升。如果周四公布的政府就业报告确认这一趋势，市场可能进一步押注美联储今年加息，以遏制通胀。 ADP首席经济学家Nela Richardson表示，招聘节奏反映出供给和需求两方面的变化，“我们知道人们找工作需要更长时间，但也有迹象显示某些行业存在劳动力供给限制。就目前而言，整体影响是就业创造放缓。” 教育和医疗贡献主要增量 从行业看，教育和医疗服务贡献了约一半的新增就业，是6月私营就业增长的主要来源。 贸易，运输和公用事业，以及金融活动也录得就业增加。素材显示，自然资源和采矿业是唯一出现岗位流失的行业。 按企业规模看，小企业继续引领招聘，但就业增长分布于不同规模企业，显示招聘并非集中在单一企业类别。 工资增长仍有黏性 ADP报告还显示， 留任员工的薪资中位数同比增长4.4% ，较前月变化不大。 跳槽员工的薪资同比增幅升至6.6%，较前月加快。 这表明，即便整体新增就业放缓，劳动力市场部分环节的工资压力仍未明显消退。 对美联储而言，工资增长的持续性仍是通胀判断的重要变量。如果就业和薪资数据继续保持韧性，政策制定者可能更难迅速转向宽松立场。 官方非农报告将成下一焦点 美国政府就业报告将于周四公布，该报告还包括公共部门招聘。彭博调查显示，市场预计6月美国雇主新增就业11.5万人。 若该预期实现，将标志着近两年来最强的六个月招聘周期。投资者将关注官方数据是否验证ADP所显示的劳动力市场稳定迹象。 ADP报告由ADP Research与Stanford Digital Economy Lab合作发布，基于覆盖超过2600万名美国私营部门员工的薪资数据。下一阶段，市场还将评估能源价格下降，以及美国和伊朗达成结束战争的临时协议后消费者信心改善，是否会继续影响劳动力市场走势。

美国商务部经济分析局（BEA）计划于9月对个人消费支出（PCE）价格指数中投资组合管理费的计算方法进行调整，此举将从技术层面压低核心PCE通胀读数，同时上修实际个人消费支出与生产率指标。 彭博经济研究测算，若按新方法计算，5月核心PCE同比涨幅将降低13个基点。待经济分析局后续统计口径调整全部落地，核心PCE通胀读数应不会像目前这般显著偏高。 调整同时将上修实际个人消费支出。据测算，5月实际支出同比降幅为1.6%，按新方法计算后将转为增长4.8%。这一变化预计将为2025年GDP增速带来2个基点的提振，对2026年第一季度GDP环比折年率的提振则达9个基点。 对市场而言，此次调整意味着美联储所青睐的通胀指标与消费者物价指数（CPI）之间长期存在的异常差距有望收窄，为政策评估提供新的参照坐标，同时经济增长数据也将获得同步修正。 调整投资组合管理费计算口径，下修核心PCE 经济分析局宣布，自9月起将采用美国劳工统计局“基于当前就业统计（CES）的投资组合管理和投资咨询行业数量外推法”，替代此前使用的劳工统计局投资组合管理和投资咨询服务生产者价格指数（PPI）平减方法。此次修正将覆盖2021年以来的历史数据。 新方法将以总工作小时数——即就业人数乘以平均工作小时数——作为衡量实际支出的新指标，再据此结合名义支出数据推算PCE价格指数。 5月投资组合管理费同比上涨21.6%，为核心PCE贡献了37个基点。按新计算方法调整后，该费用同比涨幅将降至14.3%，对核心PCE的贡献相应收窄至24个基点。 近几个月投资组合管理费大幅攀升，成为核心PCE通胀与核心CPI通胀之间出现异常大幅差距的主要原因之一。作为美联储关注的核心通胀指标，核心PCE通胀持续高于核心CPI通胀。

美国制造业6月连续第六个月保持扩张，受战争影响一度飙升的投入成本压力有所缓解。 美国供应管理协会（ISM）周三公布的数据显示，6月制造业PMI较前月下降0.7点至53.3，低于预期的53.9，但仍接近四年来高位。指数高于50意味着制造业处于扩张区间，这也是该行业自2022年以来持续时间最长的一轮扩张。 与此同时，6月原材料支付价格上涨速度明显放缓。ISM价格支付指数大幅下降9.1点至73，预期77.5，为2022年7月以来最大单月降幅。此前，美国与伊朗达成一项临时协议，推动油价大幅下跌，从而缓解了成本压力。 新订单指数56，前值56.8，增速有所放缓，但依然保持稳健；生产指数则降至六个月低点。 近几个月来，强劲的资本支出——包括与人工智能相关的投资——以及国防开支持续支撑制造业。此外，战争还促使部分企业提前囤积产品，进一步提振了短期需求。 不过，制造业的扩张尚未传导至就业市场。ISM就业指数6月升至49.7（前值48.6），为2025年1月以来最高水平，但仍低于50，意味着制造业就业人数继续减少。美国政府将于周四公布月度就业报告。 订单积压增速降至今年以来最低水平，而供应商交货指数继续显示交货周期延长。 供应链中断以及市场对未来价格进一步上涨的担忧，可能促使部分工厂增加原材料库存。ISM库存指数升至一年多以来最高水平。

美国5月职位空缺数量基本持平，表明在近期非农就业增长有所回升的背景下，劳动力需求依然保持稳定。 美国劳工统计局周二公布的数据显示，5月职位空缺数小幅增至759.4 万个，略高于经修正后的4月的758.5 万个。经济学家的预测中值为730万个。 这是JOLTS职位空缺数据 连续第五次超出预期， 过去10年中的第八次出现。 建筑及休闲和酒店业领涨，金融和联邦政府职位空缺减少 分行业来看，建筑业以及休闲和酒店业的职位空缺有所增加。专业和商业服务业——几乎贡献了4月职位空缺增量全部来源的行业——5月职位空缺基本持平。而金融活动行业的职位空缺继续下降，该行业今年以来一直是就业增长的最大拖累。 值得注意的是，联邦政府职位空缺减少了1.4万个，降至8.3万个，这是2026年以来的第二低水平，与去年8月份创下的历史最低纪录相比也仅略有回升。 离职率维持不变，每名失业者对应的职位空缺数量维持1:1 衡量劳动者每月主动离职比例的“离职率”（quits rate）维持在1.9%不变。裁员人数小幅增加，而招聘人数基本持平。 报告还显示，每名失业者对应的职位空缺数量——这是美联储官员密切关注、用于衡量劳动力供需平衡的重要指标——同样基本持平，维持在1:1。该比例曾在2022年峰值时达到2:1。 近期公布的首次申请失业救济人数等数据显示，尽管Uber Technologies、Robinhood Markets和Microsoft等企业宣布了备受关注的裁员计划，但整体劳动力市场仍几乎没有出现大范围裁员的迹象。 然而，人们对当前劳动力市场的看法相对悲观，认为工作“难以找到”的消费者比例上升至22.5%，这是自2021年1月 (22.8%) 以来的最高水平。 美国政府将于周四公布6月非农就业报告，届时将进一步反映劳动力市场状况。经济学家预计，美国6月新增就业岗位将达到11万个。此外，招聘网站Indeed发布的一项职位发布指数显示，6月中旬职位发布数量录得今年以来任意两个连续周期间的最大增幅，不过整体水平仍然偏低。 周二公布的另一项数据显示，在汽油价格下跌的带动下，美国6月消费者信心指数小幅回升。

白宫首席经济顾问就美联储货币政策发声，在本周关键数据密集发布前夕为市场定调。 周一，美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特在CNBC节目中表示， 根据“我们目前看到的所有迹象”，周四的就业报告有望显示“又一个强劲的数字”。 他表示，美国人工智能生产力的激增具有通缩效应， 因此目前加息的理由并不充分。 本周，金融市场将重点关注即将发布的美国劳动力数据与通胀指标，投资者将以此来评估美联储未来的利率路径。 劳动力市场保持韧性，加息缺乏充足理由 随着美国6月就业报告发布在即，政策制定者与市场的目光均聚焦于经济基本面。 哈塞特在受访时强调，“目前加息的论点并没有那么强烈。”他表示，在现有的经济状况下，缺乏令人信服的理由来支持进一步推高利率。与此同时，他并未淡化经济的活力，而是明确指出多项指标均指向另一份强劲的就业报告，表明美国劳动力市场能够延续其强劲的运行态势。 针对霍尔木兹海峡的局势及其对全球运输的作用，他给出了油价可能下行的预期。他表示，一旦该水域的交通真正恢复正常运转，每天的船只通行量将回升至100艘以上。届时将有大量石油涌入市场，能源价格甚至可能会回落至冲突爆发前的水平之下。

智通财经APP获悉，本周虽因7月3日(周五)休市而缩短交易时间，但金融市场注定不会平静。周四即将发布的6月非农就业报告，可能主导利率、汇率、大宗商品乃至美股走势，其影响或延续至9月。这份报告将是美联储7月议息会议前最后一份就业数据。若数据超预期强劲，市场大概率将加码押注美联储进一步收紧政策——收益率曲线趋平、美元走强，金融条件随之收紧，将为股票及贵金属等风险资产营造更为严峻的宏观环境。 预期门槛已然压低 市场对本次报告的期望值不高：6月非农新增就业预计仅为11万人，较5月的17.2万明显回落;失业率料持平于4.3%。此外，鉴于通胀仍远高于美联储2%的目标，平均时薪增速备受关注。目前分析师预计同比增幅为3.5%，但通胀仍跑赢薪资增长，实际工资延续负增长。 Kalshi则押注报告略偏强劲，预估新增11.5万人、失业率4.3%，与主流预期基本吻合。但自2022年以来，非农数据往往高于分析师预测，因此再次超预期的风险不容小觑。 5月数据修正同样关键。多年来，初值通常会被下修，但这一规律自2026年初以来有所改变——过去四份报告中有三次最终上修。若本次再度上修，将进一步强化“劳动力需求仍强于初报”的判断。 若历史趋势延续——6月新增就业超预期、5月数据上修，叠加通胀远高于3%，市场将迅速重新定价更高的利率路径。 失业率的最大变数 失业率近月来持续走低，并非因招聘大幅提速，而是劳动力人口持续萎缩所致。主动求职者减少，失业统计基数收窄，失业率便被机械性拉低。 自2026年初以来，美国劳动年龄人口开始净减少，而非劳动力人口则继续攀升。若此趋势延续，即便就业创造放缓，失业率仍可能下行，使劳动力市场表面看上去比实际更为紧俏。 市场的反应函数 债市已先行转向：美国2年期与10年期国债利差已从峰值约75个基点收窄至仅31个基点，主要由短端利率上行更快驱动，折射出市场对美联储未来加息的预期升温。 这与联邦基金期货定价基本吻合——12月合约利率约3.9%，隐含年底前再加息一次的概率约为80%。正因如此，本周就业报告至关重要：若整体新增就业与失业率双双优于预期，加息概率将大幅跳升，收益率曲线进一步趋平。 美元亦可能随之走强。当前美元指数已逼近102附近的阻力区域，但报告前或需经历一段盘整蓄势，待超预期数据出炉后突破上行。 收益率曲线趋平与美元走强，对黄金、白银、铜等金属而言无疑是利空信号，或推动这些品种在未来数日乃至数周进一步承压下挫。其他风险资产恐难独善其身。事实上，若美国与主要经济体的利差持续扩大，可能触发更多美元对冲需求，导致跨货币基差互换转负，推高对冲成本，进一步加剧美元买需。 本周报告或定调夏季市场 6月就业报告的影响力将是今夏之最。7月会议之后，美联储下一次议息要等到9月中旬，届时7月报告的重要性将相对下降。 若周四数据超预期强劲，美债收益率与加息预期将携手走高，美元走强，全球金融条件趋向收紧;反之，若数据疲弱，则利率压力缓解，风险资产迎来喘息窗口。无论结果如何，这份报告对市场方向的指引，绝不仅限于一个交易日或一周之内。