本周五将公布美国9月非农就业数据，市场普遍预期是新增就业17万人，弱于前值的18.7万。 由于美联储一直希望看到1980年代以来最激进的加息周期令劳动力市场降温，法国兴业银行的策略师Kenneth Broux直言，非农就业和下周通胀数据将决定美联储11月货币政策，以及10年期美债收益率是上升至5%大关还是下降至4.5%，新增就业若高于预期将引发另一波债市抛售。 截至10月5日周四美股午盘，期货交易员押注美联储在11月加息的概率不足22%，显著低于一个月前预期的42%，推迟到12月加息的概率徘徊31%，即年内不再加息为预期主流。 然而，伴随着本周前期10年和30年期长端美国国债收益率屡次刷新2007年以来的十六年最高，华尔街主流策略师的研报正在凸显出，人们对更长时间内维持高利率带来的经济损失深感担忧。 “新美联储通讯社”和安联保险知名顾问都认为，债市收益率飙升令软着陆几乎不可能发生 被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos撰文指出，美国长债突遭大幅抛售，由此带来的债券收益率飙升正在摧毁经济软着陆的希望，借贷成本猛增可能大幅放缓经济增长，并增加金融市场崩溃的风险，进而可能削弱美联储今年再度加息的理由。 文章称，近期美国长债收益率大涨缺乏明显的“罪魁祸首”，最可能的原因是对美国经济增长的预期改善，以及对联邦政府巨额赤字的担忧相结合。这与去年长债收益率上涨的逻辑不同，当时市场预期美联储收紧政策而推涨短债收益率，投资者又担心通胀因而要求持有长债的更高补偿。 文章警告，借贷成本上升已经波及到美股市场、房贷利率、美元走势等方方面面，“可能会给股票和其他资产价格带来压力，导致投资、招聘和经济活动疲软”，高盛经济学家预估，如果7月底开启的金融状况收紧持续下去，未来一年美国的GDP增速可能会减少1个百分点： “如果最近的借贷成本上升，以及随之而来的股价暴跌和美元走强持续下去，那么明年美国和全球经济可能会大幅放缓。近期美债收益率迅速上涨也增加了金融市场崩溃的风险。 这可能会削弱美联储今年晚些时候加息的理由。（明年票委）克利夫兰联储主席梅斯特周二表示，美联储不得不关注这一情况，较高的国债收益率将对经济产生影响，我们在制定货币政策时必须考虑到这一点。 投资者感到困惑的是，尽管美联储大幅加息，但消费依然强劲。如果是因为中性利率更高了，美联储将在更长时间内维持较高利率，从而证明近期长端美债收益率上涨是合理的。如果是因为货币政策的传统滞后性尚未来得及发挥作用，那么经济放缓可能只是时间问题。 本周五强劲的9月非农就业可能会凸显经济的韧性，从而加剧债券市场的溃败，继续推高收益率。 另一方面，经济的疲软迹象可能也会阻止国债收益率进一步大涨。” 安联保险集团顾问、剑桥大学皇后学院院长埃尔安（Mohamed El-Erian）也在专栏文章中称，美国在2024年可能无法再像今年一样避免经济衰退，因为市场正在内化“利率更长时间保持较高水平”，同时美联储尚未意识到经济范式发生了根本变化，都令经济软着陆变得遥不可期： “快速加息、油价高企、美元走强、美债收益率无序上涨的紧张时期，令软着陆渐行渐远，这是过去15个月内人们对美国看法的第六次转变，不幸的是，这种看法转变可能持续更久，威胁到美国经济、破坏金融稳定，并向世界其他地区输出波动性。 我对美国经济软着陆的信心，也因美联储尚未意识到其前瞻指引、货币政策框架和官员们向市场传达适当通胀目标的方式，需要迅速适应经济范式变化的现实而动摇。 经济基本特征已从需求不足的世界，根本性地转变为了供应端多年来灵活性大大降低的世界。美联储调整的时间越长，经济福祉面临的风险就越大。” 债市抛售将不仅令年内加息无望，还可能迫使美联储重新考虑缩表政策 巴克莱银行分析师本周称，除非未来几周股市持续暴跌重振了固定收益资产的吸引力，否则全球债市注定会继续跌价。摩根大通首席经济学家Bruce Kasman也认为：“短期内这可能会引发破坏性的影响，值得担心。” 另有分析指出，衡量实际利率的美国10年期通胀保值债券（TIPS）的收益率“在美联储的默认态度下”达到二十年新高，从长远来看会显著提高消费者和企业的借贷成本而削弱经济，在恢复学生贷款偿付和汽车工人罢工等众多不利因素面前，都令“软着陆”变为奢望。 “新美联储通讯社”的同事们指出，美联储阻止长期利率急剧走高的最可靠方法，首先是应明确排除今年再次加息的可能性。如果这都不起作用，则可能不仅需要提高降息的可能性，还需要发出信号，表明它对削弱量化紧缩持开放态度，即“债市抛售可能迫使美联储重新考虑缩表政策”。 前美联储职员，现任摩根士丹利首席全球经济学家的Seth Carpenter预计，美联储将于明年3月起从当前水平降息，但要到明年下半年的某个时候才会开始减少被动缩表规模。 而不乏有观点认为，美联储量化紧缩也是推高长债收益率的因素之一，因为这等于实际上增加了其他买家必须吸收的债券供应，在海外买家、美国银行业和美国投资组合经理们需求退场之际，给债市收益率带来了持续上行的压力： “许多投资者此前预计，随着美联储加息接近尾声，股票和债券之间传统的负相关性将会回归。过去两个月最大的意外是这种情况没有发生，部分原因是美联储可能不会像预期的那样迅速降息。 纽约联储前高管、现任PGIM固定收益公司首席全球经济学家Daleep Singh表示，（债市收益率飙升）往往会自行发展，直到通过疲软的经济数据或金融稳定恐慌等更险恶的机制进行自我纠正。上述两项进展都将标志着重回收益率下降趋势的拐点，但我们还没有到那一步。”

高盛策略师表示，日元兑美元汇率可能跌至1990年以来的最低水平。关于欧元平价的讨论正在悄然而至。在整个华尔街，投机者在被美元的意外上涨灼伤之后，又开始大举押注美元。 尽管股票和债券市场充满了不确定性，但围绕美元的某种共识正在形成：只要美联储继续保持高利率，美元就有可能继续走高——至少在今年余下的时间里是这样。 这一观点反映出，随着美国表现出惊人的韧性，而欧洲和亚洲的增长步履蹒跚，全球经济正在出现越来越大的裂缝。由于美联储正专注于抑制通胀，这有望使美国的利率远高于世界大部分地区的利率，从而刺激对美元的需求，因为投资者纷纷涌入美国，追求比国内更高的回报。 随着人们意识到美联储明年可能会维持紧缩的货币政策，这种吸引力有所增强。这推动美国国债收益率升至2008年金融危机前以来的最高水平，并推动美元兑其他主要货币自7月中旬以来走高。 荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley表示：“从更高转向更长，经济的弹性会推动降息。”“美元是每个人都真正理解的货币。” 今年年初，许多投资者预计，一旦通胀回落、经济增长放缓、美联储改变自上世纪80年代初以来最激进的加息政策，美元就会下跌。相反，美国经济与悲观预期背道而驰，美联储官员也不断发表鹰派言论，推动美元强势指数重回去年11月以来的最高水平。 期货和期权市场的交易显示，投资者预计这一趋势将持续下去。美国商品期货交易委员会的数据显示，截至上周二，投机交易员将对美元的多头押注提高至去年6月以来的最高水平，而资产管理公司则将空头押注降低至去年10月以来的最低水平。期权市场几乎不担心美元会很快改变走势，彭博美元指数的一个月风险逆转指数升至3月底以来最看涨美元的水平。 与此同时，一些银行分析师也在不断提高对美元走势的预测。 荷兰合作银行的Foley目前预计，到今年年底，欧元兑美元汇率将跌至1.02美元，而野村证券的Jordan Rochester最近表示，欧元兑美元平价并非不可能(目前在1.05美元左右)。高盛的策略师预计，6个月内日元兑美元汇率将跌至1美元兑155日元，这是日本自上世纪80年代房地产泡沫破灭以来从未见过的水平。 当然，如果美国经济在高利率的重压下步履维艰，美元的涨势可能会逆转，而向美元的涌入可能意味着美元涨得太高了。Saxobank市场策略师Charu Chanana在本周的一份报告中表示，美国经济的风险正在累积，尽管她表示美元的反弹还有更大的空间。 自夏季中期以来，Lord Abbett & Co.的投资组合经理Leah Traub一直预测，市场对降息的押注将被进一步推迟，从而推高美元。 Traub表示，“现在和2007年不一样了。”“考虑到目前的通胀水平，美联储降息并不容易。通胀率从4%降到3%是一回事，但上升到2%是另一回事。” 美国银行的策略师们也认为，货币政策在2024年中期之前都会支撑美元。他们在最近的一份报告中强调，美元兑美元已经突破了该行对欧元兑美元1.05美元的年终预期。 就连长期看涨美元的Brown Brothers Harriman & Co.全球外汇策略主管Win Thin也表示，他对美元从上周晚些时候的下跌中迅速反弹感到意外，当时交易员担心国会的僵局将导致联邦政府关闭。"美元回调幅度比我预期的要小得多，但很明显，政府关门的风险令美元承压，现在已经过去了，" Thin表示。 “它正在开足马力，”他说。“强劲的数据、更高的收益率以及美联储的鹰派言论都对美元非常有利。”

自美联储结束9月议息会议以来的短短两周时间里，10年期美债收益率已累计飙升了逾50个基点，本周一度逼近4.9%关口。几乎每个交易日，全球主要财经媒体都会套用类似美债收益率“续创2007年以来最高”的标题，来作为新闻的卖点。 那么，眼下究竟有哪些因素推动了美债市场跌跌不休的抛售行情？美债价格当前还能不能走出持续暴跌的泥潭？美联储官员又是如何看待债券市场异动的呢？ 全球知名投行巴克莱和美国芝加哥联储主席古尔斯比，当地时间周三就分别对美债市场当前的处境发表了各自的看法。 巴克莱：只有美股崩跌才能救美债 以Ajay Rajadhyaksha为首的巴克莱分析师周三在一份报告中写道，除非股市持续表现低迷，从而重振固定收益资产的(避险)吸引力，否则全球债券价格注定会继续下跌。 报告指出，美债市场上并不存在一个神奇的收益率水平——一旦达到这一水平，就会自动吸引足够多的买家，从而引发债券的持续反弹。 巴克莱认为，“短期内，我们可以想象到债券大幅反弹的一种情况是：风险资产在未来几周大幅下跌。” 近几个月来，随着投资者对借贷成本将在更长时间内持续保持高位的预期，美国国债的持续暴跌已经给全球债券市场带来了剧烈冲击。虽然周三的抛售有所减弱，但交易员们对波动的再次出现仍保持高度警惕，特别是一旦周五的美国非农就业数据强于预期的话。 巴克莱分析师表示，美联储不太可能放松其所谓的量化紧缩计划，这将使其成为美债的净卖家。此外，美国财政预算赤字上升导致的债券供应增加，也推高了美债市场的期限溢价。 报告认为，随着外国央行净买入的放缓，美债需求将会进一步疲软。日本投资者目前是美国国债最大的海外持有者，而他们未来可能会更为青睐日本本土债券，因为当日本央行调整其宽松政策立场时，日债收益率将会上升。 巴克莱认为，所有这些都意味着美债市场的命运将掌握在股市手中。该机构分析师们写道，标普500指数在过去三个月里下跌了5%左右，但这还远远不足以引发固定收益市场的反弹。 (1987年美股“黑色星期一”股灾前后的10年期美债收益率与当前对比) 他们写道：“债券抛售的幅度如此惊人，以至于从估值的角度来看，股票可以说比一个月前更贵了。我们认为，债券最终企稳的途径在于进一步降低风险资产的定价。” 古尔斯比：这次美债大跌的时机是一个“谜” 相比于巴克莱对债市前景的悲观态度，美国芝加哥联储主席古尔斯比对债市当前的处境，也有着自身的困惑。在the Odd Lots播客的一集最新节目中，古尔斯比表示，这次美债大跌的时机是一个 "谜"。 古尔斯比指出，美联储在9月会后发布的最新季度经济预测摘要(SEP)与之前确实略有不同，但这些不同是否就足以导致市场在三周内发生如此重大的变化？这仍然令人困惑。 他指出，“我认为，人们试图弄清楚的是，‘为什么市场会在过去三周内出现这样的变化？’当然，如果你从六个月的角度来看，在某种程度上，我不认为这是一个很大的谜团——很明显，长期利率的上升是市场本来就有所预测的。” 值得一提的是，美债近来的大跌也重新点燃了人们对金融体系可能崩溃的担忧。今年3月，硅谷银行因债券投资组合遭受重创而导致存款挤兑的事件眼下仍历历在目。金融环境的收紧也可能导致经济出现比预期更严重的放缓。 对此，古尔斯比表示，“我们绝对会关注并权衡这一点，这可能会对金融或实体经济造成打击”。 古尔斯比称，“如果出现信贷紧缩，如果这些事情以我们在过去六个月中没有看到但担心看到的方式出现实质性恶化，我们将进行调整，我们必须考虑这一点。美联储有着双重使命。” 不过尽管如此，这位美联储内部相对偏鸽派的官员眼下仍乐观地认为，联储可以继续沿着其所说的“黄金之路”——实现“软着陆”。在过去一年左右的时间里，美国通胀率在失业率保持在4%以下的情况下出现了大幅回落。虽然通胀率尚未回到美联储2%的目标，但最近的表现非常令人鼓舞。 古尔斯比将通胀的大部分改善归功于正在进行的供应链恢复，而供应链压力指数表明，这一领域仍有很大的“反通胀潜力”。 他认为，美联储的加息在保持通胀预期（包括调查数据和市场数据）方面发挥了至关重要的作用。除了供应链方面的进展外，由于劳动力参与率的上升和移民人数恢复到历史正常水平，就业市场的情况也正趋于稳定。

长期美国国债的损失开始堪比美国历史上一些最严重的市场崩溃。数据显示，自2020年3月达到峰值以来，10年期或10年期以上的美国国债价格已经下跌了46%。这只比世纪之交互联网泡沫破灭后美国股市49%的跌幅略低。30年期美国国债的价格跌幅更大，暴跌53%，接近金融危机最严重时期美国股市57%的跌幅。 美债市场的严重损失程度鲜明地提醒人们，大量买入长期债券会带来风险，因为长期债券的价格对利率变化最为敏感。但这也是这些证券吸引力的一部分，因为美联储在过去10年的大部分时间里都在将借贷成本降至接近零的水平。但随着美联储实施几十年来最激进的货币紧缩政策以控制失控的通胀，历史低位的收益率、长期债务和快速上升的利率已被证明是一个痛苦的组合。 拥有40年交易经验的BTIG全球利率交易联席主管Thomas di Galoma表示:“这相当了不起。说实话，我从没想过会再看到收益率达5%的10年期美国国债。我们被困在了全球金融危机后的环境中，每个人都认为利率将保持在低位。” 目前长期美国国债的跌幅是1981年跌幅的两倍多，当时时任美联储主席沃尔克为遏制通胀而采取的货币政策紧缩行动将10年期美国国债收益率推高至近16%。这也超过了自1970年以来七次美国股市熊市39%的平均跌幅，其中包括去年标普500指数下跌25%，当时美联储开始从接近零的水平上调利率。 投资者遭受巨大痛苦的唯一最好例子可能是在2020年5月以1.25%利率发行的30年期美国国债的溃败。自发行以来，该债券的价值已经下跌了一半以上，交易价格约为45美分。 周三，长期美债买家稍微摆脱了最近几周无情的抛售压力。10年期美债收益率最初一度攀升至 4.88%，随后在美盘时段出现大幅反弹，收益率最终下跌约6个基点，收于4.73%。30年期美债收益率在跌至4.86%左右之前曾一度突破5%。di Galoma说：“很多投资组合都在受苦。你以前也看到过一些大幅波动，它们似乎都没有持续下去。但这一次，它在不断继续。这有点像在挑战地心引力。” “全球资产定价之锚”起舞，引发债券抛售 尽管市场在美国周二交易时间企稳，2年期美国国债收益率下跌多达10个基点，但交易员仍对长期收紧的货币政策保持警惕，要求持有长期政府债券获得更高的补偿。作为“全球资产定价之锚”，美债利率的飙升引发了跨资产的震动。由于“higher for longer”的担忧仍在蔓延，全球市场仍处于紧张状态。与此同时，随着央行官员越来越明确地表示，他们不太可能在短期内放松货币政策，而对政府赤字膨胀和债券供应增加的担忧也加剧了这一局面。 公司债与抵押贷款证券遭波及 这种重新定价甚至蔓延到了股票和公司债券市场。这轮暴跌还将所谓的实际收益率推至多年高点，美国10年期经通胀调整后的收益率攀升至2.4%以上，达到2007年的水平。汇丰控股公司全球固定收益研究主管Steven Major表示:“美国债券收益率达到今年以来的高点，这对其他地区和行业来说似乎具有破坏性。” 美国股市周三开盘后，随着一系列经济数据的发布，得益于“小非农”ADP就业数据增幅低于预期，抛售有所缓解。此外，原油期货价格下跌超过5%，跌至一个月来的最低水平。使得交易员认为美联储再次加息的可能性降低，美国股市企稳。尽管如此，市场依然高度紧张。尤其是如果周五公布的非农就业数据再意外升温，那么“好消息将又带来坏消息”。 Union Bancaire Privee Ubp SA全球外汇策略主管Peter Kinsella说：“如果美国经济表现出正常增长，10年期美国国债的利率是多少?远超过5%，这就是我们要去的地方。” 这种波动还波及到房地产市场和公司债券。而衡量欧洲次级投资级企业信贷风险的一项关键指标飙升至5月以来最高水平。其中，最值得关注的是美国8万亿美元的抵押贷款债券市场。一项关键指标显示，最近几周，由美国政府支持的住房贷款重新打包的抵押贷款支持证券(MBS)价格跌至历史最高水平。抛售已使这一资产类别接近今年5月创下的后金融危机时期的纪录。抵押贷款债券息差在30年期美国国债收益率达到2007年以来最高水平的基础上不断扩大，令那些希望长期收益率已经企稳而买入这些证券的投资者感到痛苦。抵押贷款债券收益率上升还可能推高购房者的抵押贷款利率。上周，购房者的抵押贷款利率自2000年以来首次超过7.5%。 对MBS的投资者来说,美联储的消息已经疲软的市场增加了压力。利率飙升、美联储决定缩减其敞口，以及地区银行业危机导致监管机构需要出售约1000亿美元的此类证券，这些都进一步抑制了需求。这使得这些债券在今年早些时候看起来“非常便宜”，新买家纷纷涌入并抢购这些证券。但这种需求还不足以使这些债券恢复到以前的水平，因为美国的银行——此前是这些债券的最大买家之一——在2022年购买放缓后，并没有重新大规模购买。 其他地区债券也难逃冲击 彭博抵押贷款支持证券策略师Erica Adelberg在给客户的一份报告中写道:“鉴于美联储重申将在通胀数据好转之前保持紧缩政策的意图，不确定从现在到年底这段时间里，什么会打破这一势头。” Jamieson Coote Bonds Pty基金经理James Wilson表示："这些举措开始在所有资产类别中引发担忧。目前挤出了买家，尽管收益率已经达到相当超卖的水平，但没有人愿意在收益率上升之前出手。” 此外，周二，这些大幅波动已将衡量美国国债波动性的指标推高至5月以来的最高水平，而彭博全球证券指数与美国政府债券指数之间的相关性飙升至2020年3月以来的最高水平。周三早些时候，30年期美国国债收益率自2007年以来首次超过5%。周三，德国10年期国债收益率升至3%，为2011年以来首次;意大利10年期国债收益率涨近5%，达到自2012年11月以来的最高水平。在日本，用于押注10年期债券收益率变动的掉期自今年1月以来首次触及1%。 新兴市场也感受到了痛苦。周二，投资者要求持有发展中国家主权美元债券而非美国国债的额外收益率跃升至三个月高点，平均借贷成本升至近9%。最近几天，美国国债收益率的飙升(目前高于同类债券)还推动了美元的反弹，将欧元兑美元汇率推至近一年来的最低水平，并在周二将美元兑日元汇率推至1美元兑150日元重要关口。 包括戴敏在内的摩根士丹利分析师在一份报告中写道:“对大多数投资者来说，长期新兴市场是一笔痛苦的交易。这种仓位增加了市场的脆弱性，尤其是如果美国国债利率继续走高的话。” 全球债券在2023年仍下跌了3.5%，全球债券收益率目前处于2023年初几乎不可想象的水平。这种抛售是如此极端，迫使看涨的投资者投降，迫使乐观的华尔街银行撤回他们的预测。景顺基金经理Alexandra Ivanova表示："让我感到紧张的一件事是抛售的速度，这可能打压市场情绪。" 贝莱德首席执行官Larry Fink上周表示，他预计10年期美国国债收益率将突破5%，因为地缘政治和供应链的变化使通胀更加持久。而Oppenheimer抵押贷款支持证券策略师Richard Estabrook则表示:“这基本上是对美联储长期高利率环境的投降。人们购买票面利率为2%和2.5%的抵押贷款债券，预计利率将在2023年末和2024年下降，但市场情绪已急剧转向反对这种交易。”

随着油价大涨令市场交易员愈发忧心于美国通胀反弹的前景，美国国债市场周三进一步遭遇了大举抛售，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率一举升破了4.6%关口。而与此同时，美元指数已连续第六个交易日出现攀升，美国股市则在隔夜整体涨跌不一。 行情数据显示， 由于担心原油库存减少和消费者面临压力，10年期美债收益率周三进一步上涨7.4个基点报4.615%，创下了2007年以来的新高。 其他各期限美债收益率也普遍走高，其中，2年期美债收益率涨2.1个基点报5.15%，5年期美债收益率涨7.9个基点报4.692%，30年期美债收益率涨4.5个基点报4.722%。 统计显示，追踪债券预期波动率的指标ICE BofA MOVE指数，本周已创下一个月来的最高位。 在股市方面，美国三大股指隔夜收盘则涨跌不一。 其中，道指下跌68.61点，跌幅为0.20%，报33550.27点；纳指上涨29.24点，涨幅为0.22%，报13092.85点；标普500指数上涨0.98点，涨幅为0.02%，报4274.51点。 近几周来，股票和债券价格一直在下跌，随着联储官员们继续发出信号，利率可能需要在比投资者预期的更长时间内保持在更高的水平，市场情绪正在迅速恶化。而隔夜继续大幅上涨的油价，也进一步打击了投资者的信心。 美国WTI原油周三一举升破了每桶93美元，当天公布的美国最大油储中心奥克拉荷马州库欣的库存数据跌破了2200万桶，接近有纪录运营以来的最低水平。原油价格的上涨令市场重新开始探讨起了油价向上破百的可能性。 从期货曲线结构来看，WTI即期溢价目前约每桶2美元，为2022年7月以来最高，表明期货市场正在反映现货市场吃紧状况。 总部位于蒙特利尔的BCA Research首席美国策略师Irene Tunkel表示， 油价、利率和美元上涨目前是“美国股市面临的三重打击”，因为投资者担心这对经济的影响。 花旗全球财富首席投资策略师Steven Wieting也指出，“投资者目前对利率、石油价格和劳资关系充满担忧。债券市场的波动正在蔓延到股市。” 除此之外，市场交易员还在密切关注美国底特律的汽车工人罢工事件，以及未来几天美国政府可能停摆的不确定性。 以Jay Barry为首的摩根大通利率策略师在一份报告中表示，在10年期美国国债收益率近来约47个基点的涨幅中，基本面因素似乎只起到了约20个基点的作用。他们表示，其余原因应归咎于美国政府关门的前景、仓位技术和对冲技术分析。 在仓位方面，小摩的每周国债客户调查显示，进入9月份后，净多头一度变多，但在此之后显示多头头寸大幅减少，表明在上周FOMC会议后出现了多头平仓。 今晚美联储主席鲍威尔重磅登场！ 展望日内，市场投资者料将密切关注于多位美联储官员的相关最新表态，其中就包括了美联储主席鲍威尔。 按照日程安排， 鲍威尔将于北京时间周五凌晨4点参加一场教育行业的会议，并回答现场观众和线上参与者的问题。 这也是鲍威尔在9月议息会议时隔一周后的再度发声。鲍威尔上周在议息会议后曾表示，美联储将会逐次会议做出决策，如果合适的话，准备进一步提高利率。不过他也提到，“我们已经非常接近我们认为需要达到的目标了。” 有鉴于当前政府关门危机已看起来愈发难以避免，同时汽车行业的罢工浪潮也有愈演愈烈之势，业内人士或将密切关注于鲍威尔等美联储官员对于这些突发经济下行风险的看法。 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)周三在接受媒体采访时就曾表示，“如果这些下行情况打击了美国经济，那么我们可能不得不在货币政策方面采取更少的行动，因为政府关闭或汽车罢工可能会减缓我们的经济。” 对此， Evercore ISI副主席Krishna Guha表示，美联储传递的鹰派信息可能会有所缓和，但不太可能完全改弦更张。 “投资者期待即将发表的官员演讲，因为这可能为美联储领导层提供一个机会，以遏制金融状况的持续收紧。而我们认为，只要收益率没有进一步大幅飙升，就不太可能出现任何早期立场发生180度大转弯的情景，”Guha指出。 从利率市场的定价看，芝商所的美联储观察工具显示，交易员们目前预计美联储在11月按兵不动的概率高达77.6%，而12月加息的也只有不到43%。市场人士显然仍没有完全定价美联储最新点阵图中，所释放的年内会再加息一次的预期。

美国银行日前警告称，美国大量高收益债券可能面临风险。 该行估计，过去五年企业累积发行了约1万亿美元的高收益债券，其中大部分是由信用评级低于投资级的企业所发行的。 其中约25%由低于投资级的企业发行的高风险高收益债券组成，35%由低于投资级的企业的银团贷款组成，剩下的40%被归为私人债务。 这些债务中约有一半面临潜在的违约风险，这可能给市场带来麻烦。 “过去五年新增的1万亿美元杠杆信贷面临（期满偿还的）清算之日。”美银策略师Yuri Seliger上周五在一份报告中表示。“这些债券中大约有一半是目前表现良好的资本结构，而另一半则处于不同的压力阶段。” 其中，约4000亿美元债务的交易利率超过了6%——银行将这一区间归类为“不良债权的前夕”，因为对这些债务资产进行再融资可能会产生10%或更高的票面利率。另外1500亿美元的债务被认为是“严重不良债权”，因为再融资已经不再是一种可行的选项。 警告声不断 一些其他专家也已对美国私人和公共债务水平不断攀升的危险发出警告，尤其是在市场退出超低利率时代，进入高利率的新时期。 美联储自去年初以来已将实际利率提高了525个基点，以遏制失控的通胀。这显著提高了借贷成本。 与此同时，企业违约率正在飙升，穆迪投资者服务公司的数据显示，2023年美国企业的违约数量已超过去年全年。 高盛策略师近期在一份报告中表示，美国企业即将撞上一堵巨大的债务墙，这些债务未来几年内将到期。这可能会引发新一波裁员潮，从而动摇美国经济。 美国知名风投家、人称“查马哥”的查马斯·帕里哈皮蒂亚（Chamath Palihapitiya）今年6月也警告称，随着数千亿美元债务将到期，美国企业正在撞向债务高墙，将会导致下一轮“爆雷”破产潮。

本周，美国国债首次达到32万亿美元，这比此前预测的提早了9年。 美国财政部当地时间周五（16日）公布的数据显示，在拜登总统签订暂停国家法定债务上限协议后不到两周，联邦借款周四突破32万亿美元的大关，至32.04万亿美元。 这一法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。 拜登6月3日签署该法案前，美国联邦债务上限为31.4万亿美元。在债务上限被暂停后的第一个工作日，联邦借款激增近4000亿美元，反映出此前被压抑的借款需求。 预算赤字或超1万亿美元 只要联邦政府支出大于收入，国家债务就会增长。在本财政年度的前8个月，美国政府的支出已经超出收入1.2万亿美元。 根据现行法律，在可预见的未来，预计本年度的预算赤字将达到1万亿美元或更多。 2020年疫情期间，美国政府的预算赤字曾一度达到创纪录的3.1万亿美元，在此之后拜登总统一直在呼吁减少预算赤字。 不过就目前来看，拜登去年通过的《通货膨胀削减法案》、美国对乌克兰的持续军事援助、以及国会对大幅削减开支的抵制态度，种种因素加在一起，预计将在未来几年推动年度预算赤字接近2万亿美元。 此外，美联储导致的更高利率预计将使国债的利息支付成本高于几十年来的水平，这意味着需要更多的借款来维持这些支付。 财政挑战 美国联邦预算委员会主席Maya MacGuineas本周表示，最近的数据显示，政府的财政状况需要“重大改变”。 她指出，“如果我们真的想认真对待债务和赤字问题，我们就需要认真对待有关预算的所有领域，包括支出、收入、社会保障、医疗保险以及介于两者之间的一切。” “我们需要做的还有很多，以确保我们的后代不会因为经济萎缩和国家债务增加而负担过重。” 根据国会预算办公室的数据，两党最近达成的债务上限暂停协议，将在未来十年内削减1.5万亿美元的联邦支出。但是，即使考虑到新通过的开支削减计划， 到本十年末，债务仍将超过50万亿美元 。 而根据美国彼得·彼得森基金会（Peter G. Peterson Foundation）的预测显示， 在未来30年，美国将增加127万亿美元的债务。 到2053年，利息成本将消耗近40%的联邦财政收入。 穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi此前曾表示，虽然避免违约可以防止立即发生危机，但不断膨胀的债务是一个需要解决的持久问题，“ 这个国家的长期财政挑战依然存在 。”

美国债务上限法案已快速通过美国国会。当地时间周四晚，美国参议院通过了这一法案，接下来只等美国总统签署，便可生效。 参议院多数党领袖舒默表示，美国终于可以松一口气了。 参议院少数党领袖、共和党籍议员麦康奈尔则赞扬众议长麦卡锡的努力，称其与白宫的四个月债务谈判，是帮助美国朝着财政健全迈出的重要一步。 由于该协议是白宫与共和党籍众议长麦卡锡双方协议的结果，因此，该法案的签署基本上已经板上钉钉。拜登也在参议院投票后表示期待签署该法案，并宣布计划在美东时间周五晚7点（北京时间周六早7点）发表全国讲话。 没有时间可以浪费 参议院投票中，该法案以63对36票通过。而在投票前，参议员们否决了该法案的所有12项修正案，这样一来，拜登得到的债务协议就是他与麦卡锡提出时的版本。 快速通过众、参两院，也体现出国会对债务违约的恐惧。几乎在周三该协议通过众议院之时，美国参议院两党领袖就呼吁在第二天进行参议院投票，而这也得到了全部100名参议员的同意。 舒默周四表示，时间是参议院所没有的奢侈品，任何不必要的延误或拖延都可能带来巨大的风险。他还指出，违约可能会导致衰退，这对美国经济和数百万美国家庭来说是一场噩梦，需要数年才能从中缓过来。 美国上一次如此接近违约是在2011年。当时债务僵局导致美国政府信用评级首次下调，金融市场受到重创。 但这次似乎并没有那么糟糕，在上周拜登和麦卡锡达成协议时，市场基本预测该协议将通过国会，正式落地。

美东时间周二晚，美国众议院规则委员会以七票对六票通过了债务上限法案，该法案将在周三进入辩论环节，并在众议院进行表决。 美国债务上限危机几乎没有给国会留下任何的迟疑时间，议员们正在争分夺秒地审议该法案，以避免在6月初出现灾难性的政府债务违约。 众议院规则委员会的投票结果无疑让人稍感安慰，因其小组内的两党强硬派都对这份新法案十分反对，此前一直有人担心债务上限法案会在规则委员会这一步就折戟沉沙。幸运的是，法案最终惊险通过了审议。 这也代表着，众议院中的两党温和派似乎更倾向于避免违约，而不是坚持严格的预算削减要求，或者对债务上限协议不加限制。如此一来，两党中的温和派接下来很可能在强硬派的夹击中突围，保护债务协议顺利通过众议院投票。 据两名消息人士称，共和党人认为现在党内大概有150票将投出赞成票，而法案通过需要218票，这意味着该法案过关众议院的希望相当大。 强硬派软化态度 麦卡锡在竞选众议院议长时，为了争取保守派的支持，同意让三名保守派中的强硬派进入众议院规则委员会，分别是Chip Roy、Thomas Massie和Ralph Norman。而一般情况下，规则委员会的共和党成员大概率会是麦卡锡身边的亲近人士。 在规则委员会审议债务法案前，Roy和Norman都已明确不会支持该法案，剩下的Massie则态度犹豫，称不愿意投票阻止该法案的通过。 Massie表示，他不希望利用规则委员会来左右立法结果，尤其是某一决定并非该小组大多数人的想法时，他不打算利用委员会的成员资格来挟持立法。 然而，另一强硬派议员Roy早已警告，如果这一法案不能被规则委员会或众议院投票否定，他将考虑召集众议院投票以推翻麦卡锡，重新选举出议长。 新协议中的交易 根据美国国会公布的文件，新债务上限协议中约定，美国债务上限规则将被完全暂停到2025年，以保证财政部收集资金的能力，避免出现违约。 此外，共和党人妥协其预算冻结期限，将原本的十年总体支出冻结要求放低至仅约束2025年前的预算。明年美国国防支出水平将与今年持平，2025年则仅可增长1%。这比强硬派提出的诉求降低很多。 而白宫和民主党领导人答应退还此前未花掉的新冠救助资金，规模约为300亿美元。另外白宫也妥协，将严格限制领取福利的民众资格，如必须参加工作，这对其来说并不是一项讨好选民的工作。 在旧有条款的斟酌之外，民主党人曼钦还增加了一条快速颁发能源项目许可证的要求，基本上会弱化美国的环境审查流程，或许会激怒民主党中的进步人士。 总之，共和党的保守派和民主党的进步人士对债务上限提案各有不满，众议院规则委员会险险通过只是第一步，接下来的众议院辩论及参议院投票或许存在新的变数。

美国总统拜登和众议院议长麦卡锡27日就债务上限问题达成了一致。但有分析人士认为，美国经济本已受到几十年来最高利率和信贷渠道减少的拖累；而这项协议对政府支出设定了上限，给美国经济又增添了新的不利因素。 据悉，双方谈判团队将在28日完成立法文本讨论，并提交国会参众两院审议。分析人士称，如果这项协议最终在国会通过，虽然可以避免灾难性的美国债务违约，但也可能增加美国这个全球最大经济体经济下滑的风险，哪怕只是边际风险。 最近几个季度美国已出现住宅建设低迷等不利因素，不过联邦支出支撑了美国经济增长，而债务上限协议可能减弱这种推动因素，至少会在一定程度上有所抑制。媒体的一项调查显示，在债务上限协议达成前两周，经济学家计算出未来一年经济衰退的可能性为65%。 对于美联储的决策者来说，在他们更新自己对经济增长和基准利率的预测时，政府支出上限是一个需要考虑的新因素。这些预测将于6月14日公布。根据CME美联储观察工具，截至发稿，市场预计6月会议不加息的可能性大幅下降至33.5%，而加息25个基点的可能性升至66.5%。 毕马威（KPMG LLP）首席经济学家Diane Swonk表示：“这将出现货币政策在收紧的同时，财政政策也收紧的情况。我们的两项政策都在反向移动，相互放大。” 预计拟议中的支出限制措施将从10月1日起的财政年度开始实施。而在此之前可能会出现一些小的影响，例如收回新冠疫情援助或逐步取消对学生债务宽免的影响。 Evercore ISI高级美国政策和政治策略师Tobin Marcus表示，在谈判代表试图通过会计手段弥合分歧之际，评估支出限制在多大程度上只是“纯粹的噱头”，将是很重要的。 “这笔交易的核心是（未来）两年的支出上限，这在某种程度上是因人而异的。我的评估是：支出水平应该大致持平，对经济构成最小的财政阻力，同时也只会略微减少赤字。”他补充说。 即便如此，由于下一财年的支出预计将保持在2023年左右的水平，该协议所施加的限制将在经济可能出现收缩的时刻发挥影响力。 财政乘数 摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）首席美国经济学家Michael Feroli表示，“经济衰退时，财政乘数往往更高，因此，如果我们进入衰退，那么减少的财政支出可能会对GDP和就业产生更大的影响。” 不过总体而言，尽管美联储自去年3月以来采取了自上世纪80年代初以来最激进的货币紧缩政策，但美国经济迄今证明具有弹性：失业率为3.4%，是半个多世纪以来的最低水平。 旧金山联邦储备银行最近的一项研究显示，消费者仍然有多余的储蓄可以使用。