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》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格         进入2026年二季度末，铜精矿现货加工费（TC）在历史低位持续下探，矿端供应偏紧的格局并未如市场年初预期般出现实质性松动。在长单与现货价差拉大、国内冶炼厂产能博弈进入白热化阶段的背景下，上下游围绕原料定价权的争夺愈发激烈。 一、进口铜精矿TC持续探低，冶炼厂经营“紧平衡” 6月18日SMM进口铜精矿指数报 -120.82美元/干吨 ；5月SMM进口铜精矿指数报 -103.13美元/干吨 ，相较于2026年度长单TC基准价的0美元/吨，现货与长单的巨大价差反映出市场对短期供需错配的较强担忧。 据SMM了解，目前市场主流交易以7-9月到港的货源为主，矿端供应持续紧张，贸易商拿货成本居高不下，近期矿端招标成交价多集中于 -220美元/干吨至-180美元/干吨附近 ，部分远期货源同样以较低TC进行成交，持货挺价惜售意愿强烈。部分贸易商对干净矿的报盘已降至 -130美元/干吨至-125美元/干吨 ，多数持货商转向使用 指数扣减两位数 形式向冶炼厂销售铜精矿。而冶炼厂受亏损压力接货意愿较弱，买卖双方心理价差显著拉大，供需陷入僵持。据SMM测算，铜精矿现货冶炼利润自高位快速回落，当前已逼近盈亏平衡线，部分回收利用率较低、缺乏副产品优势的冶炼厂或已出现亏损。 这导致近期市场出现明显的采购分化——长单比例高的大型冶炼厂生产节奏较为稳定，而现货依赖度较高的企业则被迫压减投料量或提前启动年度检修。 二、全球矿端：旧扰未解、新增不及预期 供应端的多重扰动是支撑TC维持低位的根本原因。据SMM测算，2026年全球铜矿实际增量已从年初预期大幅下修至 24.7万金属吨左右 ， 增速降至1.3%左右 。与过去两年“项目投产带动增量”的叙事不同，2026年矿端的核心矛盾并不只是新增项目少，而是存量大型矿山的扰动尚未完全修复，新增产能的释放节奏又普遍低于年初乐观预期，导致全球矿端正从“紧平衡”进一步向“结构性短缺”倾斜。矿端从‘紧平衡’向‘结构性短缺’倾斜的趋势持续强化。 从具体扰动来看，首先是部分大型矿山复产不及预期。印尼Grasberg受地下矿事故后修复、安全管理及矿石运输系统调整影响，该矿复产斜率明显放缓。作为全球重要高品位铜精矿来源，Grasberg 若恢复不及预期，将直接影响亚洲冶炼厂可获得的高品质现货供应。 其次，部分存量矿山受到品位下滑、矿序切换和设备问题影响，产量指引被动下修。赞比亚 Sentinel 因球磨机可利用率及检修安排影响产量释放，Kansanshi 则受到矿石硬度上升拖累。南美方面，Escondida、Los Pelambres等大型矿山均不同程度面临入选品位下降、处理量波动或阶段性低品位周期。Codelco 旗下部分老矿山也仍处于深部化、地下化及结构性改造阶段，新增资本开支更多用于维持产量，而非贡献明显净增量。 再次，新增项目兑现节奏也低于年初乐观预期。刚果（金）Kamoa-Kakula 仍是中长期最具成长性的铜矿之一，但短期经营重心更偏向地下开发、基础设施完善及采矿节奏优化。同时，随着当地冶炼能力提升，部分产出将更多在当地消化，能够直接流入国际铜精矿市场的增量或低于此前预期。 存量项目扰动方面，巴拿马 Cobre Panamá 虽然近期独立审计结果释放一定积极信号，但复产仍取决于政府决策、环保责任、财政条款及社会许可等多重因素。即便后续获得重启批准，考虑到矿山已长期停产，人员、设备、港口物流及社区关系均需重新恢复，其对2026年铜精矿市场的实质补充仍存在较大不确定性。 中国进口端，据海关总署最新数据，2026年5月我国铜精矿进口量 236.1万实物吨 ，环比增加0.40%， 同比减少1.73% 。2026年 1-5月铜精矿累计进口量1227.5万实物吨 ， 累计同比小幅减少1.0% 。自2020年12月以来，中国铜精矿进口量累计同比一直维持正增长，4-5月为五年多来首次出现下滑。来源结构方面，在南美主流矿供应弹性不足、部分发运节奏不稳定的背景下，国内买方对周边及陆路矿源的补充需求有所提升，进口来源结构呈现一定多元化特征。 三、中国冶炼端：产能扩张与利润收缩的矛盾加剧 据SMM了解，在铜精矿现货TC持续处于深度负值、冶炼利润明显衰减的背景下，部分铜冶炼厂已被迫调整入炉原料结构，降低入炉铜元素比例。 与此同时，黄铁矿进口放量也印证了这一变化。海关数据显示，2026年5月中国黄铁矿进口量升至约 20.27万实物吨 ， 环比增加31.6%，同比增加62.0% ；1-5月累计进口约 67.71万实物吨 ， 同比增加32.8% 。需要强调的是，部分冶炼厂增加黄铁矿投料，并非单纯为了获取硫酸副产品收益，而是在铜精矿TC过低、正常精矿入炉冶炼亏损压力加大的情况下，不得不通过提高黄铁矿等高硫原料使用比例，来维持冶炼系统和制酸系统运行，同时阶段性降低对高成本铜精矿的消耗强度。这意味着，黄铁矿入炉比例上升本质上是冶炼利润被压缩后的被动应对。其虽可补充硫元素、保障硫酸产出，并在一定程度上缓解冶炼厂现金流压力，但并不能实质性替代铜精矿中的铜金属供给。该现象进一步说明，在国内冶炼产能继续扩张、铜精矿TC长期深负值的背景下，冶炼厂已从单纯“抢矿保生产”转向“调整炉料结构求生存”。 与之相矛盾的是，矿端的持续紧张并未阻挡中国铜冶炼产能的扩张步伐。2026年国内仍有约 80万吨 新增粗炼产能计划于下半年投放，进一步加剧了本就脆弱的原料供需格局。新产能的入市意味着对铜精矿的刚性采购需求将进一步上升，在矿端供应增量极为有限的背景下，这一趋势正在持续施压TC向更深的负值区间下探。 从冶炼厂角度来看，当前行业面临的并非简单的“亏损即减产”逻辑。铜冶炼具有连续生产属性，企业在长单履约、设备稳定、硫酸系统运行、现金流周转以及地方产值考核等多重约束下，即便加工利润被压缩至极低水平，也难以迅速大规模停炉。尤其是新投产项目，为保证产线爬坡和市场份额，往往在投产初期具备更强的原料采购刚性。这使得冶炼端即使利润承压，仍会维持对铜精矿的刚性采购，进一步强化买方内部竞争。 四、下半年展望：TC低位震荡，修复仍待供需改善 站在年中节点展望下半年，SMM认为铜精矿市场供需格局仍将维持偏紧状态，但边际变化需关注矿端恢复节奏与国内冶炼厂生产安排的动态调整。从供应端看，尽管四季度部分新增矿山产量存在加速释放预期，但考虑到矿山爬坡、船期安排及运输周期，其对中国现货市场的实际补充或存在一定滞后。与此同时，Cobre Panamá 复产进展、南美主产区发运节奏以及部分大型矿山品位变化，仍将是影响下半年铜精矿供应弹性的关键变量。 从需求端看，国内冶炼厂新增产能投放节奏或将根据原料保障情况进行动态调整。三季度部分企业仍处于检修或生产优化阶段，短期或对现货采购形成一定缓冲；但随着检修季逐步结束，叠加传统消费旺季前的备货需求，三季度末至四季度冶炼端原料采购需求仍有回升可能。在矿端增量兑现节奏有限的背景下，冶炼厂之间围绕长单、现货及替代性原料的竞争仍将延续。 综合来看，市场修复仍需等待矿端供应改善。进入四季度，若海外矿山发运恢复顺利、新增项目爬坡好于预期，TC存在阶段性修复机会；但考虑到全球铜精矿有效供应增量仍较有限，且国内冶炼产能释放对原料需求形成支撑，TC短期内大幅修复的空间或相对有限。后续市场仍需重点关注海外矿山扰动、国内新增粗炼产能投放节奏、冶炼厂检修安排以及硫酸等副产品收益变化对冶炼利润的影响。 》点击查看SMM铜产业链数据库  

今日大商所铁矿盘面走弱，主力合约I2609最终收盘报735元/吨，较前一交易时段-1.08%。港口现货价格较前一日下跌5-7元/吨。贸易商报价积极度一般，钢厂压价意愿强，截止目前现货成交量偏少。 展望后市，钢材淡季背景下成材出口需求持续走弱，带动生铁产量进入拐点，后续铁矿需求预计持续萎缩。此外，环保限产传闻叠加下游出口数据走弱触发市场悲观情绪导致矿价易跌难涨。 短期内铁矿价格或在多空博弈下趋向横盘震荡运行，中长期预期持续偏空。 【SMM钢铁】

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6月24日（周三），NexMetals Mining表示，旗下Selkirk铜镍铂族金属项目的资源量提升近70%，现在可能成为其以博茨瓦纳为重点的增长战略的“重要贡献者”。 在周三发布的资源量更新中，这家总部位于多伦多的矿企表示，经过复检化验与成对钻探作业取得突破，大量推断资源量完成品级转换，项目当前指示资源量约含11亿磅铜当量（CuEq），矿石量7,820万吨，铜当量平均品位0.66%。 完成资源量品级转换后，项目仍保有1,510万吨推断资源量，铜当量平均品位0.60%，折合铜当量2亿磅。 NexMetals表示，与2024年的上一次估算相比，项目总金属库存的铜当量含量增长了63%，主要得益于冶金回收率的改善以及将钴、银和金纳入可计价金属。 此外，该公司指出，相较于2024年的估算，金属价格变动对资源量估值的“净影响极小”，这反映了Selkirk项目多元化多金属组合的特点。 **项目战略地位提升** NexMetals将此次资源量升级视为Selkirk项目“一项重要的技术里程碑”，此举增强了资源可信度并降低了开发风险。 该公司表示，随着资源量扩大，该项目现已“发展成为一个具有战略重要性的多商品关键矿产资产”，具备相当的规模和开发潜力。公司补充称，此前Selkirk在其投资组合中仅被“视为次级资产，估值有限”。 该项目位于公司旗舰项目Selebi东北约75公里处，两地均拥有历史上曾投入生产的铜钴镍矿，公司自2019年起一直在进行重新开发。Selkirk持有一张采矿许可证，面积14.6平方公里，而Selebi同样持有一张采矿许可证，面积115平方公里。 首席执行官Sean Whiteford在周三的新闻稿中表示：“当我们于2022年通过清算收购Selebi和Selkirk项目时，我们看到了通过现代勘探和严谨的技术工作来释放价值的机会，今天Selkirk的资源量更新正是这一战略的有力体现。” （文华综合）

俄罗斯基本金属生产商诺里尔斯克镍业（Nornickel）预计，2026年全球铜精矿市场将继续处于供不应求状态，缺口为75.1万吨，这将使加工企业的利润持续承压。 该公司在6月23日发布的铜市场展望报告中表示，2026年年度合同框架下的基准精矿加工费（TC）定为0美元/吨，低于2025年的21美元/吨。 诺里尔斯克镍业表示，精矿短缺对精炼铜供应的影响迄今有限，调整更可能以推迟产能爬坡、延长检修期或对纵向一体化程度较低的资产进行选择性减产的形式体现。 此外，即便加工费处于零或负值水平，部分冶炼厂仍可通过硫酸和贵金属等副产品的辅助收入以及政策激励，使企业得以消化加工亏损、维持持续生产。 产能调整在中国以外地区已有所显现，例如日本铜生产商正在将其原料结构转向再生原料。 **额外成本压力** 诺里尔斯克镍业称，溶剂萃取-电积（SX-EW）铜冶炼厂正面临额外成本压力。这些工厂需外购硫酸作为浸出剂，而中东战争已将硫磺价格推高至逾1,000美元/吨，较此前上涨两倍，使得硫酸成为成本和供应方面的风险因素。 诺里尔斯克镍业表示，酸价上涨和供应趋紧甚至可能制约阴极铜产量，并补充称该风险实质存在，但主要集中在SX-EW工艺占比较高的地区，尤其是刚果民主共和国（DRC）和智利。该公司估计，2024年SX-EW产能占全球铜矿总产量的21%，约合480万吨。 冶炼产能的调整更可能首先通过收紧采购、生产纪律、推迟产能爬坡和计划内检修来实现，而非大规模减少产能。但由于硫磺供应中断与下游酸供应之间的传导存在时滞，成本压力可能在2026年下半年更为明显。 **矿产铜产量小幅增长** 诺里尔斯克镍业预计，2026年全球铜矿产产量将温和增长至2,360万吨，同比增幅1.6%。 巴拿马铜矿（Cobre Panamá）仍为精矿市场的结构性缺位。当前更相关的风险包括Grasberg和Kamoa-Kakula矿的复产进度慢于预期、刚果（金）的基础设施和物流瓶颈，以及智利和秘鲁面临的矿石品位下降和运营复杂性增加等问题。 诺里尔斯克镍业指出，支持中期矿山供应的项目储备不太可能缓解近期的供应约束。新项目预计在2026年仅贡献约30万吨矿产增量，2027年贡献将扩大至100万吨，从2028年起贡献量将更为可观。 与此同时，铜需求仍保持韧性。诺里尔斯克镍业表示，电缆和电线生产商的订单情况稳健，表明尽管宏观信号疲弱且铜价高企，终端用户并未大幅减少采购活动。 过去一年间，LME三个月期铜价格上涨了38%；6月23日收于13,371美元/吨，高于2025年同期的9,670美元/吨。 实物需求受到电网投资、电气化、可再生能源、电池制造、储能和数据中心基础设施扩张的有力支撑，这些因素共同抵消了中国房地产行业和欧洲制造业的疲软。 **精炼铜市场温和过剩** 自2025年末发布展望以来，诺里尔斯克镍业已将其对精炼铜市场供需平衡的预测从此前的短缺调整为温和过剩。 2026年的平衡预测从此前预计的短缺11.8万吨修正为过剩25万吨，相当于约三天的消费量。预计精炼铜供应将达到2,860万吨，而需求预计为2,830万吨。 该公司表示，调整的主要原因是精矿供应紧张迄今转化为精炼产量损失的速度慢于预期，同时废铜的二次生产和近期投产的冶炼及精炼产能的爬坡也为供应提供了支撑。 不过，诺里尔斯克镍业强调，表观过剩正被关税驱动和投资相关的库存积累所消化，而经库存调整后的精炼铜基本面实际偏紧，甚至可能处于短缺状态。 该公司短期展望可能面临调整，原因包括市场对美联储货币政策预期已从降息转向“高利率维持更长周期”，以及波斯湾能源供应中断时间可能长于预期。 中东冲突已导致燃料成本上升和通胀重现，但由于尚未直接冲击铜供应，诺里尔斯克镍业认为，只要冲突不导致能源供应出现更持续的中断，其影响目前仍属短期宏观风险。 从中长期来看，诺里尔斯克镍业认为全球铜市场基本面仍受电气化、电网扩容、数字基础设施、能源安全和产业区域化趋势的坚实支撑。 （文华综合）

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