2026 年 7 月22日， 印度煤炭公司（Coal India）旗下子公司、迷你拉特纳级国有企业巴拉特炼焦煤公司（BCCL）披露 2026-27 财年第一季度（截至 2026 年 6 月 30 日）未经审计业绩。公司由去年同期的盈利转为净亏损，成为其今年 1 月上市以来的首份季度亏损。 根据公司监管披露与多家印度财经媒体的一致报道，本季度原煤产量降至 656 万吨，较上年同期的 904 万吨下滑约 27.4%；煤炭销量（offtake）同步回落至 772 万吨，同比下降约 14%（上年同期 898 万吨）。销量降幅小于产量降幅，意味着公司在一定程度上动用了库存以维持交付。营业收入为 358.7 亿卢比，同比下降约 3.6%，但环比 2026 年 3 月末的 328.3 亿卢比仍高出约 9.3%。 产量的收缩并未伴随价格的疲软——本季度吨煤实现价同比上升约 12%，至每吨 4,647 卢比。然而这一价格改善不足以对冲产量下滑与成本抬升的双重侵蚀：公司 EBITDA 由上年的 37.33 亿卢比骤降约 81% 至 7.15 亿卢比，EBITDA 利润率从 5.26% 收窄至 1.92%；税前由盈利 24.74 亿卢比转为亏损 10.31 亿卢比，最终录得净亏损 6.81 亿卢比，而去年同期为盈利 17.69 亿卢比。相比前一季度（FY26 Q4）的 2.73 亿卢比净利润，业绩亦明显恶化。     本季度亏损是产量，生产成本以及财务成本三方面共同作用的结果。产量端，季风季提前到来带来的强降雨、剥离量（overburden removal）下降以及物流瓶颈，直接压低了矿井实际出煤；成本端，柴油价格在财年初大幅走高，据SMM梳理，早期涨幅约在每升 7.5–8 卢比区间，直接推高了以承包作业为主的开采与运输费用。 费用结构的变化尤为关键。BCCL 总费用由上年的 365.44 亿卢比升至 382.63 亿卢比，增幅约 4.7%。其中，尽管员工福利支出（155.38 亿卢比）与合同费用（91.76 亿卢比）同比有所下降，但其他费用（other expenses）同比上升约 10.4%、财务成本（finance cost）同比大幅上升约 84%、折旧同比上升约 26.7%，成为拖累利润的主要推手。换言之，收入端相对稳定，真正击穿盈亏平衡的是财务与折旧等刚性成本的抬升，叠加销量下滑对固定成本摊薄的不利影响。 尽管当季运营承压，BCCL 仍在推进多个着眼于中长期产能的战略项目，短期财报与长期布局呈现出明显的分歧。产品结构升级方面，公司新建的博朱迪（Bhojudih）洗煤厂已于 2026 年 5 月 26 日投入商业运营，该厂年处理能力 200 万吨，采用螺旋分选、重介旋流器与浮选等工艺生产中等级洗精焦煤，投产后使 BCCL 洗煤总能力提升至约 1,735 万吨（含塔塔钢铁运营的 170 万吨）。 开采模式创新方面，位于卡特拉斯（Katras）区、按 矿山开发运营商（MDO）收益分成模式开发的 ASGKCC 矿在本季度开始出煤，Q1 FY27 产量为 11,980 吨，BCCL 按约定收取矿山收入的 9%。此外，公司完成了穆尼迪（Moonidih）煤矿长壁（longwall）采煤设备的地面兼容性测试，为该机械化项目的商业化部署扫清了关键一步。资产优化方面，公司于 6 月 17 日将旧的杜格达（Dugda）洗煤厂移交给 JSW 钢铁，作为盘活存量资产计划的一部分——但这些举措均未体现在本季度财务数据中。   印度炼焦煤自给短板 BCCL 是印度最大的炼焦煤生产商，其产量波动对本土钢铁产业链具有指标意义。炼焦煤是高炉—转炉（BF-BOF）流程不可替代的还原剂与能源，而印度碰巧是全球炼焦煤对外依存度最高的主要经济体之一。据印度政府及行业机构披露，印度约 95% 的钢铁用炼焦煤依赖进口，进口量已从 2020-21 财年的约 5,120 万吨升至 2024-25 财年的约 5,758 万吨。2026 年 1 月，印度已将炼焦煤列为关键与战略矿产，以加速国内开采、吸引私人投资并削减进口依赖。 在此背景下，BCCL 的季度性减产虽属短期扰动，但放大到全国视角，印度炼焦煤国产供给对季风、物流与成本冲击的脆弱性再次显现。若国内主力矿商供应持续不稳，钢厂将不得不更多依赖澳大利亚、美国等地的进口优质硬焦煤，这既加大了成本波动敞口，也与印度 自力更生（Atmanirbhar）的煤炭战略形成张力。而随着 JSW、塔塔等钢企推进到 2030 年 3 亿吨粗钢产能的扩张目标，印度 2026 年预期炼焦煤进口量或约 8,160 万吨，本土供给的每一分增量都显得愈发关键。  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格         一、进口量高位与负TC并存 中国铜精矿下半年供需错配难解        2026年上半年，中国铜精矿进口量在高位小幅回落，但现货市场的紧张程度却进一步加剧。        海关数据显示，2026年1至6月，中国进口铜矿砂及其精矿1461.06万吨，同比下降0.84%。其中，6月进口233.48万吨，环比下降1.10%，同比上升0.02%。按季度测算，二季度进口量较一季度下降约6.8%，上半年进口节奏呈现“前高后低”的特征。        与此同时，铜精矿现货加工费持续刷新低位。7月24日，SMM进口铜精矿指数报-154.76美元/干吨，较7月17日的-146.15美元/干吨进一步下降。随着国内新增及扩建粗炼产能逐步释放，铜精矿进口需求理论上应同步增长，但上半年进口量未出现预期中的明显增量，供给增长未能匹配冶炼需求扩张，现货市场紧张程度进一步加剧。 二、二季度进口有所降温，主要来源国表现分化        从月度数据看，4月中国铜精矿进口量降至235.16万吨，环比下降10.59%；5月小幅回升至约236.1万吨，6月再度回落至233.48万吨。4—6月单月进口量虽然仍保持在230万吨以上，但较一季度整体有所降温。        分来源国看，秘鲁和智利仍是中国最主要的铜精矿供应国，但二者在6月的表现明显分化。        6月，中国自秘鲁进口铜精矿63.82万吨，同比增长22.05%；自智利进口51.68万吨，同比下降23.29%。同期，自蒙古进口21.42万吨，同比增长12.79%；自俄罗斯进口13.37万吨，同比增长80.40%；自塞尔维亚进口11.01万吨，同比增长73.45%。这意味着，秘鲁、蒙古、俄罗斯和塞尔维亚等来源的增加，部分抵消了智利到货量的下降。传统南美矿源仍构成中国进口的基本盘，但6月单月数据已经显示，中国铜精矿进口的边际增量正在向蒙古、俄罗斯及部分中亚、欧洲矿源分散。不过，单月进口变化同时会受到船期、港口发运、报关节奏和长单集中到货等因素影响，不能简单将某一个月的国别增减视为矿山全年供应趋势。 三、进口量维持高位，为何现货TC仍持续下探        海关进口量涵盖长协矿、股权矿、现货矿、贸易商库存矿以及已经锁定最终用户的资源，而现货TC更多反映边际可采购铜精矿的松紧程度。即使每月仍有超过230万吨铜精矿到港，只要大部分资源已被长单或特定冶炼厂锁定，真正可以在现货市场自由流通、且品位和杂质符合冶炼厂要求的货源仍可能非常有限。        SMM全球铜精矿供需平衡表显示，2026年全球铜精矿产量预计为1911.3万金属吨，实际铜精矿需求约1974.3万金属吨。考虑库存调节后，全年仍存在约60.6万金属吨的“硬缺口”，为2025—2030年预测期内缺口最深的一年。这说明当前市场并非完全没有矿山增量，而是供应释放速度慢于粗炼需求扩张，同时部分新增资源被矿山所在地的冶炼产能消化，未能形成可供中国采购的贸易增量。 四、三家新建粗炼项目将增加下半年刚性采购需求        从国内需求看，下半年计划投产的三家新建粗炼项目，将成为中国铜精矿进口需求的重要新增变量。新建粗炼项目对铜精矿市场的影响，不能只按照设计年产能计算。项目从首次投料到稳定生产通常需要经历试生产和爬产阶段，实际产量释放可能慢于名义投产进度；但原料采购和安全库存建设往往早于正式出铜，因此进口需求可能提前体现。尤其是计划在三季度投料的项目，通常需要在投产前后建立一定规模的铜精矿库存。即使项目在年内只释放部分有效产能，其采购和到港需求仍可能对三季度末至四季度进口形成支撑。负TC环境可能促使现有冶炼厂减少现货采购、增加检修或调整原料结构，但新建项目在爬产初期对连续供料的要求更高，难以完全根据短期加工利润决定是否采购。与此同时，长单履约、硫酸以及金银等副产品收益仍可能对冲部分负TC压力，冶炼端的实际减产幅度可能低于加工费所反映的理论亏损水平。        因此，下半年国内铜精矿需求大概率仍具有较强韧性。三家新项目的实际投料月份、爬产速度和原料备库规模，将直接影响中国铜精矿进口量是集中在三季度回升，还是延后至四季度甚至2027年初体现。 五、海外矿端有所修复，但新增产量不完全等于新增进口货源        海外铜矿供应方面，下半年存在一定修复预期，但不同项目对中国铜精矿进口的影响差异较大。        蒙古Oyu Tolgoi是相对明确的供应增量。力拓披露，2026年上半年Oyu Tolgoi铜产量同比增长31%，地下矿爬坡仍按计划推进。考虑到蒙古铜精矿与中国市场之间较短的陆路运输距离，其产量增加有望继续对中国进口形成直接支撑。不过，道路运输、边境通关以及蒙古国内矿业政策变化仍可能造成阶段性扰动。        南美部分矿山的产量同样偏向下半年释放。英美资源预计，旗下矿山公司2026年秘鲁铜产量为31万—34万吨，智利铜产量为39万—42万吨，两地业务的年度产量均更多集中在下半年，其中智利生产仍受到水资源条件影响，秘鲁则取决于矿石品位安排。        Antofagasta上半年铜产量为28.5万吨，同比下降约9%，但公司预计今年余下时间的季度产量将逐季提高。Los Pelambres约7000吨已加工但尚未确认的铜产量也预计在下半年体现。上述变化有利于智利铜矿产量和发运量边际改善，但成熟矿山面临的品位下降、设备维护和水资源约束，仍可能限制其供应弹性。        相比之下，印尼Grasberg仍是下半年最主要的供应不确定性之一。7月23日，Freeport-McMoRan在二季度业绩电话会上披露，印度尼西亚Grasberg矿区地下Block Cave项目复产进展符合一季度预期，目前Production Block 2和3的爬坡工作正在按4月制定计划推进。此前受2025年9月地下矿区湿料涌入事件影响，Grasberg部分生产暂停，公司随后启动清理、修复及分阶段复产工作。据Freeport介绍，Grasberg Block Cave已于2026年一季度完成修复工作，并于3月启动复产爬坡，二季度已达到计划运行水平。目前公司预计，2026年下半年Grasberg产能将恢复至约65%，2027年年中进一步提升至约80%，并计划于2027年底接近满负荷运行。更重要的是，Grasberg已经形成从矿山到冶炼的本地一体化产业链。即使矿山产量逐渐恢复，也有更多铜精矿在印尼国内加工，矿山增产并不会按照相同规模转化为中国进口铜精矿增量。        刚果（金）Kamoa-Kakula也存在类似情况。Ivanhoe Mines维持该项目2026年29万—33万吨铜产量指引，并预计随着采矿率提高和库存释放，下半年产量将高于上半年。但其产量口径包括阳极铜、粗铜以及可销售铜精矿，并非全部是可供出口的精矿。        与此同时，Kamoa-Kakula配套的50万吨/年冶炼厂已运行至设计产能的约60%，其进一步爬产正受到精矿原料供应限制。因此，该项目增产有利于全球铜产品供应，却未必按同等比例增加中国能够进口的铜精矿。 六、下半年进口量或环比回升，TC难现V型修复        综合国内外因素，预计2026年下半年中国铜精矿进口量较上半年回升的概率较大，但增幅仍将受到海外矿山兑现程度限制。        需求端，三家新建粗炼项目的备库、投料和爬产将增加原料采购需求；供应端，Oyu Tolgoi继续增产，秘鲁和部分智利矿山产量向下半年倾斜，赞比亚阶段性放宽精矿出口，Cobre Panamá库存矿处理也可能贡献少量增量。        但另一方面，Grasberg恢复速度低于此前预期，印尼及非洲本地冶炼能力正在吸收更多矿山自产精矿，Cobre Panamá尚未恢复正常采矿，智利成熟矿山仍受到品位、水资源及设备运行限制。全球矿山铜产量增加，并不意味着同等规模的可贸易铜精矿将进入中国市场。        基准情景下，下半年中国铜精矿进口量预计继续维持高位，并有望较上半年增加；但全年进口量能否实现同比增长，仍取决于三家新建粗炼项目的实际投料进度，以及Oyu Tolgoi、南美矿山和Grasberg等主要项目的产量兑现情况。进口量更可能呈现高位波动，而不是出现持续、快速的单边增长。        从节奏看，三季度进口可能受到新项目备库、赞比亚出口窗口以及南美发运改善支撑；四季度则更多取决于国内新建粗炼项目能否顺利爬产，以及海外矿山供应恢复是否达到预期。现货TC则难以随着进口量回升而迅速修复。只要全球铜精矿“硬缺口”仍在、冶炼端没有形成大规模且持续的减产、矿山所在地继续增加本地冶炼比例，市场可自由采购资源仍将偏紧。SMM预计，2026年下半年至2027年现货TC更可能呈现“L型低位运行叠加阶段性反弹”，而不是快速V型回升。        铜价高位能够改善矿山现金流和项目开发意愿，但难以在半年内显著缩短地下矿修复、新矿建设和选矿系统爬产周期。截至7月20日，LME三个月期铜价格约为13633美元/吨。对下半年中国铜精矿进口而言，海外矿山实际产量、可贸易资源流向、新建粗炼项目投料进度以及现货TC，仍是比铜价绝对水平更直接的影响因素。        总体来看，下半年铜精矿市场并非没有供应增量，而是新增供应的兑现时间、产品形态和最终流向，与中国粗炼需求扩张之间仍存在明显错配。中国铜精矿进口量可能保持高位并环比回升，但进口量增加与现货TC深度负值仍可能长期并存 》点击查看SMM铜产业链数据库  

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今日铁矿石盘面偏弱震荡。DCE主力合约I2609收报746元/吨，下跌0.13%。青岛港现货价格较前一交易日下跌约2-３元/吨。贸易商活跃度一般，钢厂询盘较少。目前现货成交氛围冷清。 从目前基本来看，SMM统计全国主要港口的铁矿石库存总量为14492万吨，环比下降21万吨，整体库存延续去库。同期，港口日均疏港量小幅下降1.5万吨至320.5万吨。铁矿库存在到港量大幅下降的情况下，去库趋势依然出现下滑，反映出供当前铁矿石需求疲软。下周来看，受唐山新一轮环保限产影响，铁水产量下滑幅度或有所扩大，短期内铁矿石价格依旧承压。关注下周政治局会议是否有利多政策信号释放。

本周铁矿石期货整体承压，主力合约 I2609 高开后震荡下探、周三触及周内低点，周四受政治局会议政策预期带动短暂反弹，周五重回弱势，全周以周一收盘价计累计回落约 1.58%。到港的阶段性收缩为盘面提供了一定支撑，但铁水产量的持续下行与环保限产预期，最终主导了价格重心的下移。 整体来看，本周行情的主线其实并不复杂：供应端到港的阶段性收缩为盘面提供了一定的托底力量，但需求端铁水产量的持续下行、以及环保限产预期的不断累积，最终主导了价格重心的下移。现货市场则自始至终维持着一种偏冷清的成交氛围，贸易商大多随行就市出货、钢厂普遍按需采购，买卖双方都缺乏主动进场的意愿   盘面回顾：探底与短暂反弹   从每个交易日的具体表现看，周一盘面在缺乏明确方向的情况下横盘震荡，主力合约小幅下滑 0.39%，现货跟跌 0–5 元/吨，市场观望情绪浓厚。周二盘面早盘一度走弱、午后有所修复，但现货报价却继续回落 5–12 元/吨，反映出当日现货端的疲软要甚于期货。周三是本周价格压力最为集中的一天，盘面走势偏弱，主力合约一路下探并最终收于 739.5 元/吨，刷新周内低点，青岛港现货同步下跌 4–8 元/吨，钢厂的观望态度进一步强化。 周四行情迎来本周唯一一次较为明显的反弹，盘面走势偏强，现货亦回升 5–8 元/吨。这一反弹主要来自市场对下周政治局会议可能释放利多信号的预期升温，情绪面的改善短暂盖过了基本面的疲弱。到了周五，盘面重回偏弱震荡，主力合约微跌 0.13%，现货小幅回落 2–3 元/吨，市场重新回到了对需求前景的担忧之中。可以说，周四的强势更像是一次由预期驱动的情绪脉冲，而非基本面出现了实质性改善，这一点从周五的迅速回软便可看出。   供应端：到港收缩驱动的被动去库 供应方面，本周的核心特征是发运端小幅回升、而到港端大幅收缩之间的错位。根据 SMM 的统计，上一周全球铁矿石发运总量为 3,098 万吨，环比增长约 2%、累积同比增长约 1%，其中澳大利亚与巴西的发运量均录得小幅增长，四大矿山整体呈现温和上行，但非主流国家的发运环比出现了较为明显的下滑。与发运端的稳步回升形成对照的，是到港端的大幅走弱——受台风及暴雨天气的直接影响，上一周中国铁矿石到港总量仅为 1,975 万吨，环比大幅下滑约 21%、累积同比增长约 4%，预计这一到港低点将随着天气影响的消退而在后续有所恢复。 正是由于到港的显著收缩，港口库存在本周延续了此前的去库趋势。以全国 35 个主要港口口径观察，库存已连续数周去化——从 7 月 3 日的 14,830 万吨，到 7 月 10 日的 14,716 万吨、7 月 17 日的 14,513 万吨，再到 7 月 24 日的 14,492 万吨，四周累计去库约 338 万吨。但真正值得警惕的信号，是去库动能的快速衰减：周环比降幅先是从 7 月 3 日的 36 万吨扩大到 7 月 10 日的 114 万吨、再到 7 月 17 日的 203 万吨，随后在最新一周骤然收窄至仅 21 万吨。与库存同步走弱的还有疏港——港口日均疏港量从 7 月 3 日的 329.8 万吨一路回落至 7 月 24 日的 320.5 万吨，疏港的持续下行本身，就从侧面反映出下游钢厂对铁矿石的实际提货需求正在转淡。若换用十大主港口径观察，本周库存约为 10,563 万吨，周环比亦仅下降 64 万吨，同样印证了去库速度的放缓。这里需要特别点明的一点是，本周的去库更多是到港被动收缩的结果，而非需求主动增强的体现。SMM 亦明确提示，一旦天气扰动过去、到港恢复，港口库存大概率将由降转增，重新步入累库通道。   需求端：铁水下行是价格承压的主导力量 需求端是本周价格承压的真正主导力量。从铁水这一最直接的需求指标来看，若把观察窗口拉长到最近三周，下行的轨迹会格外清晰：SMM 对 242 家钢厂的调研显示，样本钢厂日均铁水产量已从 7 月 8 日的 244.06 万吨，连续回落至 7 月 15 日的 243.82 万吨、再到 7 月 22 日的 242.47 万吨；与之同步，高炉产能利用率也从 90.08% 逐周下行至 89.99%、再到 89.49%（本周环比下降 0.50 个百分点）。单周一万吨出头的降幅或许并不惊人，但三周不间断的逐级下移，方向感是明确的——而在短周期里，方向往往比绝对水平更能说明供需的实际走向。 更能说明趋势的，是高炉检修所带来的铁水影响量。该指标由上一周的约 129.09 万吨升至本周的 135.84 万吨，环比增加 6.75 万吨；而根据检修排产的安排，下一周的铁水影响量预计将进一步跳升至 150.97 万吨，环比本周再增加 15.13 万吨。检修影响量连续三周的逐级抬升，清晰地勾勒出铁水产量的下行通道尚未见底。与此同时，环保与安全检查的因素也在持续发酵，部分钢厂已有临时检修高炉的安排，而到了周尾，唐山地区又启动了新一轮环保限产，市场普遍预期铁水产量的下滑幅度可能因此进一步扩大。 需要客观指出的一点是，本周环保限产的实际执行力度总体上仍低于此前的市场预期，这也是盘面未能加速下跌、而是维持弱势震荡的原因之一。但即便限产力度不及预期，淡季背景叠加钢厂自身的主动检修意愿，也已经足以令铁矿石的需求预期持续走弱——换句话说，压制矿价的力量并不需要多么剧烈，只要方向不变、持续存在，就足以让价格重心缓慢下移。   后市展望：弱势震荡，聚焦政治局会议 展望下周，铁矿石价格大概率仍将维持偏弱震荡的运行格局，基本面的供需两端暂时都难以提供趋势性的驱动。供应端方面，随着台风暴雨天气影响的逐步消退，到港量有望迎来恢复性回升，这将在边际上缓解此前偏紧的现货流通，并可能令去库的节奏进一步放缓、甚至阶段性转向累库；需求端方面，在唐山新一轮环保限产、高炉检修影响量继续攀升以及淡季效应的多重压制下，铁水产量的下行趋势短期内看不到明显扭转的迹象，这意味着来自需求侧的压力仍将是压制矿价的主导力量。 在供需双弱的基本面之外，下周真正值得高度关注的变量在于宏观政策层面——市场对即将召开的政治局会议抱有一定的政策期待。倘若会议能够释放出超预期的稳增长或稳地产等利多信号，则有望在情绪层面对钢材及原料价格形成短期提振，进而阶段性地对冲基本面的疲弱，本周四的那次反弹便是这种预期力量的一个缩影；反之，若政策信号偏于平淡，那么在需求持续走弱的现实压力之下，铁矿石价格重心仍存在进一步下移的空间。综合来看，我们倾向于认为短期矿价将以弱势震荡为主基调，并建议密切跟踪三条线索：政治局会议的政策定调、唐山及其他地区环保限产的实际执行力度，以及到港恢复之后港口库存拐点的出现时机。