9月15日讯：镍价小幅反弹，成本附近支撑明显，降准也有利好作用。现货市场金川镍升水大幅上调1450元/吨，俄镍依然贴水200，市场成交略有回暖，金川镍刚需支撑明显。纯镍国内自产自销供需矛盾不大，近期镍板成交较此前有所回暖，可能有旺季备库的行为。下方也有一定成本支撑，以当前中间品和硫酸镍价格测算，15.5-16万会出现抵抗。不过近期下游预期不乐观，不锈钢厂减产，NPI价格略降，三元订单也有下滑。目前镍价主要在坚挺的成本端和日渐式微的需求端博弈，关注宏观市场氛围。 不锈钢情绪回暖，钢厂限价叠加降准，可能推动现货价格走强。目前原料价格维持高位，但钢厂亏损严重，目前已有5家大型钢厂传出减产和检修的消息，与去年四季度原料大涨而需求没跟上的情景相似。NPI主流成交在1190-1200元/镍点，铬铁9200元/50基吨，废不锈钢11500元/吨，不锈钢300系冷轧现金成本15600元/吨，高于现货和盘面。300系社会库存和钢厂库存持续增长，反映钢厂高排产越来越难被消化，叠加亏损的现实，减产也在意料之中。目前多头还寄希望于十一备库，以及原料可能维持坚挺到10月份，后续关注下游需求能否迎头赶上，以及宏观是否还有进一步刺激政策。

9月14日，镍现货价格整体下跌。SMM1#电解镍价格163050元/吨，1#金川镍价格165450元/吨，镍豆价格159900元/吨；沪镍主力开盘于161190元/吨，最高162360元/吨，最低159390元/吨，收于162300元/吨，较前一交易日涨幅为0.1%。 宏观方面，8月份美国制造业PMI数据低于预期，尽管部分经济数据开始降温但就业通胀仍未回归到美联储政策目标之内，加息周期尚未彻底结束。 供应端方面，目前海外纯镍减产或仍扰动精炼镍供应格局，但印尼湿法中间品和纯镍新产能仍然保持稳定投产。红土镍矿进口和港口库存边际呈回升趋势，整体供应呈偏松格局。 需求方面，不锈钢近期产量小幅回升，7-8月进入消费淡季，需求整体偏弱运行。受原料价格上涨影响，不锈钢成本线上行利润空间小幅度降低，9月排产或将受一定影响。 港口库存方面，9月8日LME镍库存37980吨，周环比增加810吨；SMM国内六地社会库存8975吨，周环比增加1801吨；保税区库存5600吨，周环比减少300吨。全球显性库存52555吨，周环比增加2311吨。 观后市，多空因素交织，建议观望为主。后续需关注国内宏观预期对不锈钢基本面改善情况与新能源汽车消费复苏情况。

9月13日沪镍主力合约开于162990元/吨，收于161600元/吨，较前一交易日收盘下跌0.35%，当日成交量为140385手，持仓量为61222手。昨日夜盘沪镍主力合约开于161190元/吨，收于161270元/吨，较昨日午后收盘下跌0.20%。 昨日镍价偏弱运行，精炼镍现货成交整体尚可，现货升水明显上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨200元/吨至3100元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-200元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单增加72吨至2967吨，LME镍库存增加462吨至38742吨。 镍观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。 304不锈钢品种：9月13日不锈钢主力合约2311开于15460元/吨，收于15315元/吨，较前一交易日收盘下跌0.97%，当日成交量为133661手，持仓量为91204手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15275元/吨，收于15350元/吨，较昨日午后收盘上涨0.23%。 昨日白天不锈钢主力合约价格持续下挫，现货价格有所下调，市场成交冷淡，下游多持观望情绪，基差略有上调，但目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨120元/吨至205元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨120元/吨至205元/吨，SS期货仓单增加3165吨至84585吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至1175元/镍点。 不锈钢观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期不锈钢产业链价格重心有所上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，不过由于传统消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

周三沪镍继续小幅走低，日内跌2.16%，报收161600元/吨。夜盘沪镍探低回声震荡，LME期镍涨1.14%报20150美元/吨。现货方面9月13日，长江现货1#镍报价161900-165700元/吨，均价报163800元/吨，较上一交易日跌3700元/吨。广东现货1#镍报价166750-167150元/吨，均价报166950元/吨，较上一交易日跌3000元/吨。今日金川公司板状金川镍报165000元/吨，较上一交易日跌3000元/吨。 宏观面，美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。欧元区7月工业产出环比下降1.1%，预期降0.7%，前值升0.5%修正为升0.4%。 美国通胀好坏参半，市场仍预期下周美联储停止加息，但对11月份美联储是否加息有分歧，美指在相对高位105附近震荡。镍价近期本就处于回调通道加上美指压力，预计短期偏弱运行。不过经过镍价回调，部分观望下游刚需采买增多，预计镍下方空间有限。 操作建议：观望。

9月13日讯：镍价盘面走势较弱。现货市场金川镍升水小幅上调350，俄镍上调50但依然贴水200，市场成交略有回暖。国内自产自销供需矛盾不大，纯镍中长线供应相对宽松，形成镍价上方的供应压力。前期镍矿和镍铁价格大涨，纯镍与NPI价差快速收窄至5万以内；MHP和硫酸镍价格也保持坚挺，与纯镍价差收窄至2万以内。近期下游表现不佳，不锈钢厂减产，NPI价格略降，三元订单也有下滑，硫酸镍需求不乐观。来自原料端的价格承压，或将打开镍价下跌空间。伦镍跌破2万美元，沪镍还因汇率高高在上，人民币近期升值可能会加速镍价向外盘靠拢。 不锈钢高位回落，现货市场竞相出货。目前原料价格维持高位，但钢厂亏损严重，目前已有5家大型钢厂传出减产和检修的消息，与去年四季度原料大涨而需求没跟上的情景相似。NPI主流成交在1190-1200元/镍点，铬铁9200元/50基吨，废不锈钢11500元/吨，不锈钢300系冷轧现金成本15600元/吨，高于现货和盘面。300系社会库存和钢厂库存持续增长，反映钢厂高排产越来越难被消化，叠加亏损的现实，减产也在意料之中。目前多头还寄希望于十一备库，以及原料可能维持坚挺到10月份，但目前现货已经开始着手备库，行情依然难有支撑，说明淡季预期炒太高，旺季容易失望。近期盘面走弱意味着不锈钢上行趋势暂告一段落，后续关注下游需求能否迎头赶上，以及宏观是否还有进一步刺激政策。

今日有色普遍走弱，沪镍延续弱势，主力合约盘中跌超2%。 镍矿供应扰动仍在，致使矿价走高，但由于电镍利润丰厚，矿价上涨无法向电镍传导。新增供应压力逐步体现，国内外库存持续攀升，不断施压盘面。

周二沪镍震荡，日内跌0.23%，报收166450元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍涨2.16%报20485美元/吨。 现货方面9月11日，广东现货1#镍报价169750-170150元/吨，均价报169950元/吨，较上一交易日涨500元/吨。今日金川公司板状金川镍报168000元/吨，较上一交易日涨500元/吨。 宏观面，欧元区9月ZEW经济景气指数-8.9，前值-5.5；ZEW经济现况指数-42.6，前值-42。美国8月NFIB小型企业信心指数为91.3，预期91.5，前值91.9。 近期伦镍库存增至逾两个月新高，沪镍库存刷新逾一年最高位，供应增量在库存上开始逐步体现，沪镍盘面从Back结构转变为Contango结构，预计镍价承压运行为主，更多方向性走势需重点关注今日美国通胀数据指引。 操作建议：观望。

（1）美国ISM非制造业指数超预期，美联储官员称支持必要时进一步加息，近期市场对美联储年内再次加息预期有所升温，关注美联储货币政策路径及经济数据变化。国内方面，8月通胀有所回升，社融数据超预期表现，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。 （2）基本面看，现货趋弱升水下行，供应端扰动仍存。 1）全球镍库存小幅回升，国内现货升水走弱，人民币汇率持续贬值，纯镍进口亏损走扩，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。 2）镍铁方面，印尼镍矿事件仍未落地，镍铁价格维持坚挺，9月钢厂排产延续高位，对镍铁刚需仍存，印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格短期获支撑，关注印尼事件影响及进展。 3）不锈钢方面，不锈钢震荡运行，成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。近期不锈钢两地库存持稳，“金九”已至，而下游表现一般，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。 4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 总体而言，美国ISM非制造业指数超预期，美联储官员称支持必要时进一步加息，近期市场对美联储年内加息预期有所反复。国内方面，8月通胀数据有所回升，社融数据超预期表现，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。 全球纯镍库存小幅回升，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧再起，不锈钢面临旺季考验，新能源需求有望回暖，关注预期兑现情况。 短期来看，美联储年内加息预期升温，国内社融数据超预期表现，稳增长政策仍在推出，内外情绪有所分化。近期印尼RKAB事件仍影响镍矿供应，部分印尼工厂自菲律宾采购镍矿，当前相关法案仍未落地，在国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线操作，等待反弹空机会，注意防范市场风险！

美国近期经济数据强于预期，推升了市场对通胀和美联储更鹰派的预期，美元指数也大幅上涨，抑制了市场风险偏好。国内经济刺激政策给出的预期较高，但已经到了金九银十的旺季，很快就能验证是否有效，如果令市场失望，则价格下跌也会很快。现货市场金川镍升水上调650元/吨，俄镍持平，市场成交偏弱。国内自产自销供需矛盾不大，进口镍作为供应边际变量，现在比较适合交割，如果进口增加也基本用来注册仓单交到交易所，纯镍中长线供应相对宽松。但近期镍铁和MHP的原料红土镍矿价格持续上涨，导致镍铁和MHP价格坚挺。短期镍价仍有汇率和成本支撑，下跌空间有限，但供应持续增长也形成上方压力，暂时维持15.5-17.5万宽幅震荡的走势。 目前原料价格维持高位，镍矿涨价推高镍铁成本，镍铁成交在1195-1200元/镍点。钢厂高排产和坚挺的原料价格匹配，但需求能否承接还要考验金九银十的成色。社会总库存本周虽然下降1万吨，但300系增加1万吨，反应出钢厂高排产越来越难被消化。近期钢厂利润已经濒临亏损，厂库不断积累也形成压力，实际产量可能低于排产。山东和广西钢厂减产7天，各影响产量2万吨左右。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。

宏观方面，较大力度的国内政策落地后，外围更多受到美国数据和美元走势影响，8月美PMI报54.5远高于预期和前置，加息预期提升，强势美元继续压制商品表现，关注本周即将发布的美国CPI等关键数据。现货来看，金川镍升水维持两三千的偏低水平，俄镍跌至贴水，市场可选择镍板品牌激增叠加纯镍主流下游多板块需求仍然疲弱。高镍生铁报价强势，矿端支撑导致一二级镍价差倾向于收敛。 行业方面，上周300系不锈钢库存再增1万吨至61.2万吨，延续了7月初以来持续增加的态势，总体水平仍在近五年最高。时间已经进入9月，但下游需求没有显著改善迹象，这与市场的乐观预期形成矛盾。现货成交一般，需求传导至终端较为不畅，叠加此前钢厂限价挺价明显，不锈钢需求较弱，冷轧累库而热轧社会库存消化良好。硫酸镍方面，下游各环节处于降价趋势，市场心态谨慎，对于旺季几无预期。 从库存来看，下游去库压力或较大，多头需要添一分谨慎，消费旺季落空或意味着镍价将在低位横盘更长时间。