【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 9250元/吨（ 500），进口镍升水-50元/吨（-0），电积镍升水-0元/吨（ 0）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌1.25%；隔夜基本金属互有涨跌，沪镍主力收涨2.34%，伦镍收涨2.05%。 【投资逻辑】印尼2月第一期HMA大幅上涨，国内镍铁价格下跌至1038.5元/镍点，镍铁厂利润修复后较为可观，下游部分不锈钢厂排产维持高位，钢厂利润大幅修复，淡季表现开始凸显，社会库存累积，镍铁维持过剩格局；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环降，库存维持低位，淡季终端新能源汽车增速放缓。日内硫酸镍价格下跌，折盘面价14.64万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持高位。当下盘面走势取决于印尼镍矿政策走势与过剩格局、高库存压制之间的博弈。 【投资策略】市场氛围好转，隔夜跌幅较大金属多反弹，宽幅震荡对待。关注印尼相关政策的落地以及实施情况；不锈钢成本支撑强，淡季消费转弱，暂观望为主，后期关注排产以及库存变化情况。

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 7250元/吨（ 200），进口镍升水 50元/吨（-0），电积镍升水-50元/吨（-0）。 【市场走势】日内基本金属基体下挫，整日沪镍主力合约收跌3.94%；隔夜基本金属全线下跌，沪镍主力收跌3.75%，伦镍收跌5.21%。 【投资逻辑】矿价稳中有升，国内镍铁价格持平至1058.5元/镍点，镍铁厂利润修复后较为可观，下游部分不锈钢厂排产维持高位，价格上涨钢厂利润大幅修复，最新社会库存继续去化，镍铁维持过剩格局；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环降，库存维持低位，淡季终端新能源汽车增速放缓。日内硫酸镍价格微降，折盘面价14.96万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持在25万吨以上。当下盘面走势取决于印尼镍矿政策走势与过剩格局、高库存压制之间的博弈。 【投资策略】日内镍市跟随有色集体回落，维持回调逢低多操作思路。关注印尼相关政策的落地以及实施情况；不锈钢成本支撑强，淡季消费转弱，暂观望为主，后期关注排产以及库存变化情况。

隔夜LME镍涨0.43%报18520美元/吨，沪镍跌1.34%报143780元/吨。库存方面，LME库存增加132吨至286470吨，SHFE 仓单增加2032吨至46854吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌150元/吨至50元/吨。消息面，1月21日消息印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事特里维纳诺表示，预计镍矿石产量较上年将下降 10% 至 15%；1月29日，市场人士表示，印度计划很快推出激励措施，鼓励企业建设锂镍加工厂，以提高产量并满足日益增长的关键矿产需求。 从基本面来看，随着价格快速上涨，产业链各环节产品价格均走强，镍铁价格重心上移，火法成本支撑走强，但一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，国内社会显性库存有所增加，套保需求或将对盘面价格造成一定压力。印尼政策短期托底镍价，有色的情绪共振，但远期潜在配额补充和高库存成为上方压力，短期或高位宽幅震荡，关注成本线附近做多机会，关注政策实际落地情况和市场情绪

沪镍震荡上行，目前主力合约涨幅超过2%。在贵金属大幅上涨和有色金属整体走强的带动下，沪镍偏强运行。镍基本面变化有限，产量维持高位，需求淡季表现疲软，但矿端价格抬升，对镍价形成一定支撑。

【盘面回顾】沪镍主力合约收于144490元/吨，下跌0.27%。不锈钢主力合约收于14435元/吨，上涨0.21%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为149450元/吨，升水为6600元/吨。SMM电解镍为146100元/吨。进口镍均价调整至142900元/吨。电池级硫酸镍均价为33275元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为5950元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-1.2%。8-12%高镍生铁出厂价为1055元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为10.34%。纯镍上期所库存为50794吨，LME镍库存为286338吨。SMM不锈钢社会库存为844100吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。 【南华观点】镍不锈钢日内走势震荡，有色铝铜强势上行，后续关注沪镍跟随有色或有所补涨，当前镍交易逻辑趋于中性，印尼端扰动与基本面矛盾相互博弈，高位状态上下弹性较强。基本面上大体持稳。菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响，矿端发运受限，前期沉船事件未带来结构性缺口。新能源方面目前价格跟随镍价上涨，目前高价下节前备货意愿不足，按需采买仍为主流。镍铁跟随盘面同步反弹，前期龙头采购价上行，但是目前成本高企下下游接受意愿有所降低。不锈钢日内震荡，现货方面盘价维持高位，但是节前实际高价成交有限，下游接受度较低，目前多空博弈不减，节前预期宽幅震荡为主，关注沪镍指引。

隔夜LME镍跌0.64%报18590美元/吨，沪镍跌1.27%报147000元/吨。库存方面，LME库存增加1824吨至285552吨，SHFE仓单增加450吨至42517吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持350元/吨。 消息面，1月21日消息印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事特里维纳诺表示，预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%；1月23日消息，印尼商业竞争监督委员会（KPPU）强调，工业园区内的港口已不再仅是物流基础设施，而是逐步演变为可能决定市场结构和国家层面竞争水平的战略性节点。从基本面来看，随着价格快速上涨，产业链各环节产品价格均走强，镍铁价格重心上移，火法成本支撑走强，但一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，国内社会显性库存有所增加，套保需求或将对盘面价格造成一定压力。 印尼政策短期托底镍价，消息面进一步刺激造成市场对印尼镍资源供应的担忧，有色的情绪共振镍价走强，但远期潜在配额补充和高库存成为上方压力，短期或高位宽幅震荡，关注成本线附近做多机会，关注政策实际落地情况和市场情绪。

沪镍盘初快速拉升，主力合约涨超3%。近期贵金属价格屡创新高，提振有色金属整体估值水平。镍基本面承压，但印尼缩减镍矿配额为价格提供一定支撑，短期镍价跟随宏观情绪波动为主。

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 8750元/吨（-250），进口镍升水 350元/吨（-0），电积镍升水 200元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨1.15%；隔夜基本金属多收涨，沪镍主力收涨0.28%，伦镍收涨0.7%。 【投资逻辑】矿价稳中有升，国内镍铁价格持平至1037.5元/镍点附近，铁厂利润持续修复，下游部分不锈钢厂排产维持高位，价格上涨钢厂利润大幅修复，最新社会库存继续去化，镍铁维持过剩格局；新能源方面，下游累积增速持续修复，硫酸镍以销定产，产量环增，库存维持低位，近期终端新能源汽车增速逐渐放缓。日内硫酸镍价格下跌，折盘面价14.87万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持在25万吨以上。当下盘面走势取决于印尼镍矿政策走势与过剩格局、高库存压制之间的博弈。 【投资策略】当前市场存在交易印尼镍矿政策预期的时间和空间，暂维持逢低多操作思路，高位做好止盈。关注印尼相关政策的落地以及实施情况；不锈钢持续去库叠加成本支撑强，短期内价格坚挺，后期关注排产以及库存变化情况。