上周五夜盘，受累于贸易紧张趋势升温影响，全球风险资产普遍下挫，沪镍跟随有色板块回落，今日延续弱势震荡格局，主力合约收跌1.68%，报121410元/吨。镍市中长期供应过剩格局延续，但镍矿价格坚挺，同时，印尼新年度RKAB审批在即，供应不确定性增加，为镍价提供一定成本支撑。短期基本面驱动有限，镍价跟随宏观情绪波动。 上周镍矿市场较为平静，镍矿价格维稳运行。菲律宾方面，苏里高等矿区即将步入雨季，矿山除履行前期部分订单以外，陆续停止出货。周内下游镍铁成交新低至945元/镍（舱底含税），镍铁议价下探。铁厂利润受挫，对原料镍矿采购维持谨慎。印尼方面，镍矿市场供应持续宽松格局，印尼RKAB审批季来临，催生铁厂四季度备矿需求，矿商挺价情绪延续，节后镍矿升水仍存在涨价预期，成本边际坚挺。供应端时有扰动，但目前尚未产生实质性影响，向上驱动较为有限。 精炼镍过剩格局下现货交割需求延续，国内外库存延续累库趋势，压制镍价上方空间。不锈钢方面，10月受旺季效应的继续驱动，钢厂维持积极生产心态，10月不锈钢排产预计环比增加。不锈钢社会库存增幅较大，后市关注需求能否在月内有效延续。硫酸镍需求扩张叠加成本抬升，带动散单市场价格持续走高，短期在供需阶段性错配下，价格有望延续强势。 对于后市，新湖期货评论表示，在风险事件冲击下，镍价延续跌势。但12万/吨附近镍价有成本支撑，而10月印尼即将开始2026年镍矿审批工作，镍矿供应不确定性上升，也存在炒作可能。整体纯镍供应过剩趋势难以扭转，LME及国内持续累库，镍价上方高度也受限。

隔夜LME镍涨0.62%报15485美元/吨，沪镍涨0.41%报123620元/吨。库存方面，LME库存增加4260吨至234892吨；国内 SHFE 仓单减少42吨至24775吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持325元/吨。消息面，印尼矿业部发布了一项新规定，将采矿产量配额的有效期从之前的三年限制为一年。镍矿方面，镍矿运行仍然平稳，但需要警惕印尼政策端扰动。不锈钢受镍铁价格托底，供应端主动减产调节库存，但整体仍面临较大压力，关注社会库存或在节后有累库情况出现。新能源产业链，原料端偏紧托底，需求环比预计有增。短期宏观 镍矿政策影响，沪镍价格走强，但一级镍库存压力也将趋显，价格宽幅震荡运行。

十一期间有色金属集体反弹，伦镍累计涨幅1.84%。今日沪镍震荡上行，主力合约收涨2.39%，报124480元/吨。10月印尼即将开始2026年镍矿审批工作，印尼矿业部于2025年10月7日发布新规，将采矿产量配额的有效期从之前的三年限制为一年，并即刻生效，叠加更严格的环境与复垦审核，市场担忧镍矿供应不确定增加。 国庆假期期间，国内镍矿市场多维持观望，市场询单和成交较为平静，国内铁厂仍处于亏损状态，对镍矿原料的采购较为谨慎。菲律宾矿山方面，多以前期订单，维持正常装货，镍矿价格主稳运行，苏里高矿山即将进入雨季，预计出货量将大幅减少，矿商多持挺价心态。印尼方面，10月（一期）内贸基准价上涨0.16-0.28美元，内贸升水涨至 25，印尼镍矿内贸价格整体呈上涨趋势。 节日期间，国内精炼镍贸易商放假停业，市场基本无交易活动。节前镍价区间震荡，精炼镍下游企业多按需采购为主，原料备库积极性不高，国庆节前未见明显备货迹象。各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调为主，部分可交割品牌成交重心下调至小幅贴水。目前精炼镍产量维持高位，整体供应充足，内外盘延续垒库趋势，后期关注下游补库状况。 对于后市，广州期货评论表示，过剩格局仍对镍价施压，需求未见明显起色，但国庆节内伦镍累库速度有所放缓，印尼矿端扰动仍具不确定性，短期镍价或呈现区间震荡。

沪镍小幅下行，主力合约收跌0.61%，报121100元/吨。精炼镍过剩格局不改，全球库存延续累库趋势，对价格形成压力。矿端价格坚挺，印尼潜在扰动因素增多，供应不确定性增加，提供一定成本支撑。整体来看，基本面变化有限，沪镍偏弱震荡。 上周镍矿市场多单成交落地，受近期海运费延续涨势影响，镍矿价格小幅探涨。菲律宾方面，矿山报价维持坚挺。装船方面，上周台风“博罗依”穿过菲律宾对现有出货矿山造成影响，装货发船迟滞。下游铁厂亏损仍存，对原料镍矿采购维持谨慎压价心理，未有明显节前补库操作。印尼方面，镍矿市场供应持续宽松格局。10月（一期）内贸基准价预计上涨0.16-0.28美元，内贸升水方面，当前升水维持 24。印尼矿端担忧情绪尚未消散，主要集中在以下几个方面，政府制裁采矿企业，企业环保优化后可能会导致成本抬升，以及新年度配额审批在即，批复数量不确定性较强。 硫酸镍方面，前期处于月底采购节点，叠加国庆备库，下游部分厂商有较大原料采购需求，对镍盐价格的接受度有所上调，硫酸镍生产厂现货供应较少，阶段供需错配，导致价格连续走高。近日前驱体厂节前备货已完成，询价量较少，硫酸镍现货供应依旧紧俏，部分盐厂因无货暂停报价。成本端，MHP镍价格高位运行且供应紧缺，硫酸镍生产成本支撑较强，价格仍然坚挺。 对于后市，金源期货评论表示，宏观面与资源端均有扰动预期，镍价或宽幅震荡。国庆期间，海外经济数据陆续出炉，但国内闭市或带来更多不确定因素，宏观仍有扰动风险。产业上资源端或面临政策扰动，主因印尼10月将公布新一轮RKAB审批计划，矿端供给前景难测。基本面暂无明显驱动，本周仅有两个交易日，且现货端多已完成节前备库，市场交投预期偏冷。节前或震荡运行，警惕节间外盘扰动。

相关品种供应扰动影响减弱，镍价回归基本面逻辑。沪镍震荡下行，主力合约收跌1.1%，报121380元/吨，回吐昨日涨幅。当前精炼镍市场供应过剩的整体格局并没有改变，国内外库存仍在持续增加。尽管印尼方面在供应端出现了一些利多扰动，但整体影响有限。 镍矿市场交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行。菲律宾方面，矿山报价维持坚挺。装船方面，台风天气预计将对菲律宾现有出货矿山造成影响，装货发船会有一定迟滞。当前，国内铁厂多数亏损，降负生产，库存尚有月余下，节前补库意愿有限。矿端供应整体持宽松格局，且下游镍铁市场看涨情绪降温，国内镍矿价格预计短期持稳运行。印尼方面，印尼镍矿供应维持宽松格局，当地各园区铁厂库存较为充足，短期补库意愿不大。 当前MHP镍价格维持在高位，市场供应也处于紧缺状态。受这一因素影响，硫酸镍的生产成本随之上升，企业当下的亏损情况也有所加重。成本端对价格的支撑力度较强，目前硫酸镍实际成交价格已涨到28000元/吨左右。从市场预期来看，多数硫酸镍生产企业认为下个月价格会上涨，涨幅大概在400元/吨上下。需求方面，下游的三元前驱体厂家，为应对国庆假期的备货工作已基本完成。对应到硫酸镍供应端，大部分盐厂本月的订单已全部交付完毕，目前没有多余现货可出售，少部分盐厂因停产，有库存可出。 对于后市，金源期货评论表示，美国二季度经济读数表现亮眼，美联储抗通胀成果显著，对镍价有所提振。博罗依台风或对菲律宾镍矿活动有所扰动，资源端或再起波澜。下游铁厂亏损尤在，对高矿价抵触较强，上下游或陷入僵持。硫酸镍支撑支撑较强，部分盐厂停产，市场资源有限。纯镍市场交投冷清，升贴水无明显变动。短期关注台风扰动强度，镍价震荡运行。

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 2350元/吨（ 0），进口镍升水 300元/吨（-0），电积镍升水 50元/吨（-0）。 【市场走势】日内有色金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.58%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收涨0.47%，伦镍收涨0.92%。日内主力完成移仓换月。 【投资逻辑】印尼镍矿价格坚挺，据悉部分镍铁产能再次转冰镍，预计后期镍铁供应以及回流国内量会有所收缩，国内镍铁价格上涨至955.5元/镍点附近，国内铁厂仍多处于亏损状态，价涨钢厂利润持续修复，部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存增加；新能源方面，下游逐渐进入补库阶段，累积增速逐渐修复，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价12.78万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存增加。 【投资策略】印尼对190家矿企进行制裁其中涉及36家镍矿企业，不足三百万湿吨镍矿，影响相对较小，盘面再次于12万附近获支撑，暂维持区间操作思路；成本支撑叠加下游消费进入“金九”传统消费旺季，不锈钢价格获支撑，但上方空间持续未打开，操作上观望为主，后期关注旺季下游补库进展。

沪镍震荡下行，主力合约收跌0.58%，报120730元/吨。印尼近期传出多次供应扰动消息，但整体影响的范围有限。镍基本面变化不大，国内外精炼镍持续累库背景下，价格承压运行，但矿端价格平稳，叠加硫酸镍阶段性供需错配，为价格提供一定支撑，镍价波动区间受限。 镍矿价格暂稳运行，镍矿市场新一轮报价开出，菲律宾CNC矿山1.3%FOB31。近期受台风天气影响，部分沿海地区镍矿卸货受阻。但印尼及菲律宾的开采活动未受影响，菲律宾方面，矿山报价维持坚挺。装船方面，苏里高等矿区未受影响。印尼政府宣布因未及时缴费暂停190家矿企采矿权，涉及镍矿36座，配额共计300万吨，占总镍矿配额的1%，影响较为有限。近期印尼镍矿消息频繁，但目前尚未影响产业，镍矿不确定增强，镍矿价格仍然坚挺。 近期镍铁价格涨势有所放缓，下游不锈钢价格偏弱，旺季预期难兑现，镍铁上方空间受限。硫酸镍价格继续走高，市场询价活跃，原材料中间品维持偏紧格局，目前钴价走高叠加原料偏紧，MHP需求较为活跃，价格或仍有上涨空间，对硫酸镍提供成本支撑。三元前驱体观望情绪浓厚，成本高企导致利润亏损加重，一定程度上抑制对硫酸镍的采购。精炼镍环节，需求端整体表现一般，价格缺乏明显驱动。 对于后市，金源期货评论表示，美联储降息决议落地后，宏观利多出尽把镍价打至低位。国内货币环境或在利差平稳驱动下进一步放宽，宏观面或有二次提振。同时，镍矿价格表现坚挺，且印尼新一轮RKAB审批在即，成本支撑尤在，镍价或在箱体下沿获技术性修正。基本面暂未看到明显驱动，供给高位背景下，现货库存累库压力有所回升，表明下游消费强度不佳，基本面弱现实未变。

沪镍低开高走，全天维持区间波动，主力合约收跌0.06%，报121500元/吨。镍产业链内部结构分化，硫酸镍受益于下游需求启动，阶段性供需失衡导致价格连续上涨，镍铁价格也表现强势，但精炼镍供应过剩格局维持，国内外累库压力加大，对镍价形成拖累。 精炼镍方面，短期内供需关系相对平衡，暂未出现明显的矛盾。然而，国内外持续累库对市场形成了一定的压制。上半年，国内和国际库存呈现分化态势，表现为国内去库，海外累库，国内持续出口以及隐形库存问题导致内外价差进一步收窄。但近期国内外库存都开始趋向于增加库存，过剩压力加剧。现货市场，整体价格波动较为有限，下游企业维持按需采购的策略，尚未出现大规模的补库行为。 镍矿市场较为平静，亟待矿端新一轮报价落地，镍矿价格维稳运行。镍铁市场方面，价格仍在继续攀升。下游不锈钢市场短期内价格表现疲软，不锈钢利润微薄，预计将对原料价格形成一定的压制，镍铁价格上涨空间有限。尽管镍铁整体市场维持小幅过剩格局，但目前贸易端的采买情绪高涨，过剩情况尚未在现实端显现。未来需要重点关注贸易端的出货情况。若贸易端出现集中抛售，镍铁价格可能会面临回落风险。 对于后市，混沌天成期货评论表示，全球镍元素供需过剩的格局未改，短期宏观降息节奏未超预期，印尼供应扰动影响有限，因此镍价维持偏弱震荡。后续短期关注宏观因素落地后全球需求走向情况，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。

周三镍价震荡运行。宏观方面，美国ppi数据意外降温，美元指数应声下跌，但随后又收复跌幅，最终收涨0.07%。镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。 整体而言，短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强。从产业来看，虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。

沪镍震荡下行，主力合约收跌0.67%，报120700元/吨。镍矿价格坚挺，镍铁和硫酸镍价格走强为镍价提供支撑，但精炼镍供应过剩问题严峻，全球库存延续累增态势。基本面多空因素交织，镍价缺乏明显驱动，跟随宏观情绪区间波动。 镍矿方面，9月镍矿主流升贴水维持在23-25美元/湿吨，但基准价小幅下调，镍价底部支撑依旧。9月以来，印尼宣布严打国内非法采矿，但市场情绪热度不佳，价格表现相对平稳。10月印尼即将开始2026年镍矿审批工作，镍矿供应不确定性增强，整体价格偏坚挺。镍铁市场价格继续上涨，下游不锈钢短期价格偏弱，但传统旺季预期尚难证伪，镍铁整体存在需求支撑。考虑到短期镍铁过剩集中在贸易端，供需整体缺乏明显压制，短期价格偏强。 精炼镍暂无明显供需矛盾，上周外盘大幅累库，现货市场整体成交尚可，但下游无明显补库动作。硫酸镍价格继续走高，市场询价活跃，原料端中间品维持偏紧格局，折扣系数继续上涨。需求端下游三元询单明显转好，硫酸镍阶段性供需错配导致价格强势上涨。但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高，整体供需有望回归宽松，价格上行空间受限。 对于后市，金源期货评论表示，美联储降息预期及印尼扰动理论上对镍价均有利多提涨，但盘面价格走势低迷。现货市场交投平平，尽管镍已处于去库阶段，但绝对库存仍处近年绝对高位。且进口窗口打开，冶炼开工抬升，供给压力再起。短期镍或仍处于政策预期与弱现实的博弈，镍价震荡。