在以12万为震荡区间下沿，宽幅震荡了逾四个月后，沪镍期货终于作出了方向性的抉择。期价在11月的第二个交易日放量下行，如今已下挫至五年低位。
近期镍价屡创新低，主要受哪些因素影响？镍成本支撑逻辑是否仍然有效？后市价格将怎样运行？文华财经【机构会诊】板块邀请沪镍期货专家为您深入阐述。
【机构会诊】：近期镍价屡创新低，主要受哪些因素影响？
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：从供需看，镍全面过剩已经维持了两年多，年内国内以及印尼产能投产逐渐放缓，但由于前期新投产能较多，产能还在持续释放，目前仍处于全面过剩格局中。年内在LME精炼镍库存站上20万关口后，产业压力在进一步扩大，昨日LME库存更是大增5000多吨。另外，前期新能源下游订单较好，硫酸镍有一定补库，硫酸镍下游产业多以销定产，近期终端新能源汽车同比增速有一定程度的放缓，所以前期补库给到当前市场一定压力，近期硫酸镍价格也在小幅下行。所以，盘面在12万附近震荡了许久之后，获得了一定继续向下的动能。
光大期货研究所 朱希：近期镍价屡创新低，或受基本面和资金面的共振所致。一方面，镍矿11月基准价格小幅下调，镍铁、中间品等价格均有转弱，不锈钢和新能源方面的需求均表现较为疲软，或带来产品之间的负反馈，另一方面，一级镍库存压力较大，截止昨日，LME镍库存达到257694吨，国内SMM社会库存也超过5万吨，且国内仍有新增产能有待释放。此外，相比其他有色品种来说，库存明显消化不畅，在其他有色品种普涨或普跌的时候均表现较弱，或被选择作为空配品种。
国投期货高级分析师 吴江：镍和不锈钢条线是有色金属和黑色系中偏空头较为明显的两个品种，在2024-2025年长达七个季度处于较为窄幅的低位震荡走势，中间炒作过印尼矿业政策的扰动，有色金属整体的金融属性抬升，但无论怎样的利好，镍价和不锈钢价格始终保持着稳定的空头趋势行情，近期更是再度击穿下方支撑12万元关口，再创多年新低。产业本身的因素仍然是贯穿多年的主导因素：①镍元素供应过剩，中国厂商在印尼大量建厂，印尼镍矿和镍铁产能多年维持两位数增速，并最终体现为全产业链过剩；②技术路线打通，镍铁，纯镍，硫酸镍三条路线低成本互通，产品之间无溢价；③需求平淡，不锈钢虽有制造业提振，但地产继续拖累整体需求，三元路线受到磷酸铁锂技术路线挤压。
【机构会诊】：镍成本支撑逻辑是否仍然有效？
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：成本端，近期印尼镍矿价格坚挺中略有回落，11月内贸基准价第二期报价相较10第二次报价的高点有0.14-0.39美元/湿吨的下跌，内贸升水方面，当前主流升水26美元上下，升水区间多在25-26美元。火法方面，高品位矿价格表现非常坚挺，以1.6%品味的镍矿为例，内贸基准价还维持在26美金以上的高位。而下游不锈钢行情维持弱势，现货价格持续走低，钢厂在原料采购上加大对镍铁的压力力度，目前镍铁采购价多在900元/镍（到厂含税）附近，所以镍铁利润空间遭受上下游双重挤压，价持续下跌，镍铁厂亏损严重，预计后期印尼部分NPI产能转产高冰镍；湿法方面，矿价随呈现小幅回落，但由于部分辅料价格上涨，MHP成本坚挺。所以，在产业链利润被进一步挤压后，成本支撑或将更加凸显。
光大期货研究所 朱希：当前来看，当前价格水平基本跌破火法冶炼成本，成本支撑或在湿法冶炼成本。根据SMM数据来看，一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨。
国投期货高级分析师 吴江：镍成本支撑仍需要看到产业链的真实反馈，不锈钢利润虽然总体微薄，但上游利润仍有一定空间，以镍铁来看，印尼主流镍铁厂商高镍铁成本在850美元以下，按照安泰科的数据，自由矿山镍铁企业现金成本在9800美元-11000美元，这距离伦镍目前的价格水平仍有相当的距离。从政策的角度考虑，印尼是我国与东盟关系的重要支点，出于吸引我国投资的角度，印尼的政策扰动会控制在一定限度之内。
【机构会诊】：您对后市价格运行趋势有怎样的判断？
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：目前高库存压制，盘面偏弱运性，但镍铁价格已经持续回落至900元/镍点附近，临近印尼成本线，后期成本支撑或将凸显；同时菲律宾主矿区即将进入雨季，矿端供应或将收缩，后期行情不宜过分看空。
光大期货研究所 朱希：短期关注前低位置否有支撑，后市需要两个问题，第一，国内一级镍产量是否有放缓迹象；第二，印尼是否有新的产业政策调整。目前据公开报道，印尼能矿部决定限制向印尼境内新建冶炼厂发放投资许可证和工业经营许可证，且印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，此次产量调整很可能使2026 年镍产量配额低于今年约3.19 亿吨的实际产量。然而，如果考虑一级镍过剩带来的产业变革，价格或可能仍将偏弱运行。
国投期货高级分析师 吴江：纯镍现货库存从两年前低位增长近10倍，最新数据看纯镍库存周增加4000吨至5.31万吨，镍铁库存增500吨在2.96万吨，不锈钢库存增6700吨至95.2万吨。多环节库存均处于高位，价格回调后仍未有减产反馈，且近期沪镍持仓高企，部分资金认识到镍的空头配置地位，在无意外政策扰动的前提下，认为本轮镍价下跌可能走向市场出清，沪镍目标价位会落在10万元每吨以下。
