宏观面，美国就业数据不及预期，提振了美联储今年晚些时候可能降息的预期，美元应声走弱；基本面，当前国内假期过后市场库存处在去年同期偏高水平，海外LME锌库存依旧偏高，对锌价上方产生压力。综合来看，矿端供应偏紧，锌锭总量供应增加，需求一般，库存中等偏高。操作上，建议zn2407逢高沽空，参考压力位24000元/吨。

宏观面，美国3月PCE表现基本符合预期，不过欧美等地经济数据表现并不佳，盘面支撑更多源于资金情绪层面。基本面看，内外锌矿加工费走低，原料紧缺导致炼厂利润受挤压明显。炼厂方面，云南河南等地炼厂计划集中复产，同时受内外库存差影响进口锌锭继续流入市场，锌锭供应整体宽松。需求端，三大初级消费板块开工率小幅上行，受高价影响消费释放仍然不及预期，各板块新增订单趋于平稳。库存方面，锌锭小幅去库，节前补库需求有所支撑。总体来看，宏观面可调整空间偏大，节前多单可适当减仓，警惕节后因累库或宏观异动出现多头短暂离场情况。操作上，沪锌逢高适时止盈。

【市场回顾】 1、期货情况：美国一季度经济数据超预期下滑，以及通胀超预期上涨，给此前宏观逻辑带来了不友好的迹象，但是由于是Q1的数据并非是最新月度的数据，市场并无太多关注，今日有色金属继续维持上行，沪锌2406合约涨360元至22910元/吨；沪锌指数减仓3811手至22.06万手。 2、现货情况：今日锌价虽有上涨，下游企业观望或后点价为主，但大贴水状态下且临近换月，贸易商收货挺价情绪较浓，升水较为坚挺，整体来看贸易商间成交为主；今日上海对05合约-90，与上一交易日持平。 【相关资讯】 1、周四公布的美国数据重创了软着陆的希望：一季度GDP年化季环比初值增长1.6%创近两年新低，增速不到去年四季度的一半，较市场预期增速2.5%更为放缓；经济增长引擎个人支出一季度增长2.5%，增速也低于预期；GDP报告同时公布，美联储青睐的通胀指标核心PCE物价指数一季度超预期增长3.7%，几乎是四季度增速的两倍；此外，上周首次申请失业救济人数却未如预期回升，反而降至两个月来低位。数据显示经济增长意外疲软，核心通胀却顽固高企，劳动力市场仍强劲，滞胀的担忧加剧，美联储的利率前景更不确定，更有可能推迟降息，降息前景进一步受挫。评论称，美联储希望看到通胀开始持续下降，而市场希望看到经济增长和企业利润增加，如果数据走向两方面都没能满足，那就是市场的坏消息。 2、【五矿资源：第一季度生产锌5.925万吨，同比增加93%】五矿资源发布2024年第一季度生产业绩报告显示，一季度公司锌产量同比增加93%至5.925万吨，主要由于2023年第一季度杜加尔河矿山因致命事故停产三十四天，而罗斯伯里矿山当时的产量也受到了丛林火灾和劳动力供给不足的影响。 3、【ILZSG预计2024年全球锌市将过剩5.6万吨】外媒4月24日消息，国际铅锌研究组织(ILZSG)周三表示，全球精炼锌产量将受到精矿供应的限制，预计2024年精炼锌产量将小幅增长0.6%至1401万吨，此前预测增长至1430万吨。预计2024年全球精炼锌金属的需求将增长1.8%达到1396万吨，其中中国需求预计增长1.4%，2023年中国用锌需求增长了7.1%。 4、截至本周四（4月25日），SMM七地锌锭库存总量为21.28万吨，较4月18日降低0.49万吨，较4月22日降低0.81万吨，国内库存录减。上海和天津地区库存小幅录减，周内上海和天津地区仓库正常到货，然临近五一下游备库提货较多，仓库库存减少；广东地区库存降低，主因部分冶炼厂检修周内仓库到货较少，下游陆续提货，整体库存录减明显。 【逻辑分析】 本轮交易宏观向好及供应端减产的逻辑尚未结束，近期价格震荡调整后，下游长假前补库备货，库存开始去化，价格反弹，市场情绪再度转向积极。 【交易策略】 1、单边：沪锌在前高处受阻，但是LME锌有继续上涨的迹象，沪锌或将继续上行，关注2.3万元关口能否有效突破并站稳。 2、套利：暂时观望。 3、期现：现货维持贴水05合约-110左右，建议期现正套持有。 4、期权：暂时观望

昨日沪锌偏强震荡。宏观面，海外方面鲍威尔释放“longer”信号，而欧央行则继续鸽派表态，美元指数维持强势。国内GDP表现超预期，地产基建投资表现分化。 基本面看，炼厂利润有所修复，4月炼厂增减产并行，减量相对有限。需求端，黑色板块尾盘拉涨情绪较强，预计终端消费4月仍有边际修复空间。高价对消费的抑制与底需修复并行，且供应有所减量，关注去库节奏。 总体来看，鲍威尔发言并未否定降息前景，在中美经济向好预期下宏观计价暂难转向。不过短期沪锌进入震荡市，可关注回调机会。操作上，沪锌前多可逐步止盈。

昨日沪锌偏弱运行。宏观面，美国3月零售数据大超预期，通胀预期升温，降息前景再遭打击。基本面看，供应端加工费虽大幅下调，但炼厂利润得到修复，4月炼厂增减产并行减产，后续减量相对有限。需求端，三大初级消费板块开工率修复上行，黑色板块若延续低迷后续开工或承压，预计终端消费4月仍有修复空间。随着锌价回撤，下游企业补库情绪转好。库存方面，前日沪锌累库近万吨，库存拐点尚未出现。总体来看，宏观叙事延续性有待观察，短期锌价高位震荡为主。操作上，沪锌区间操作，预计主力合约波动区间22000-23000元/吨。

昨日沪锌偏强震荡。宏观面，美国3月ISM制造业指数超预期，降息预期有所修正。基本面看，4月云南等地区炼厂有减产预期，初步估计涉及产能达33万吨。涉及产能较大的已减产炼厂或至少与4月中下旬复产。需求端三大板块开工均有下滑，成品库存水位仍然偏低，受黑色系情绪面影响较大。现货方面，节前仍有部分补库需求，但下游对锌价观望情绪较浓，市场交投情绪一般。总体来看，消费表现依旧不佳，伦锌库存持续施压，但沪锌仍存供弱需强预期，关注节后库存变动情况。操作上，沪锌区间操作为主。

【市场回顾】 1、期货情况：锌价震荡上涨，沪锌2405合约涨200元至21115元/吨，沪锌指数减仓0.1万手至20.54万手。 2、现货情况：锌价走高同时月差贴水扩大，但是清明节前期间，下游仍有补库，贸易商略有挺价情绪，升水维震荡；今日上海对05合约-40~-50，与上一交易日持平。 【重要资讯】 1、美国3月ISM制造业指数上升至50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间。物价、新订单、生产等分项指数纷纷上升，数据公布后，市场对美联储6月降息的预期为可能性不足50%。 2、日本最大锌冶炼商预计2024/25上半财年锌产量同比增0.9%，据外电4月1日消息，日本最大的锌冶炼商MitsuiMiningandSmelting周一表示，该公司计划在2024/25财年（4月至次年3月）上半年生产104,600吨精炼锌，较去年同期增长0.9%。 【交易策略】 近期海内外再通胀的交易是有色市场投机多头的主要逻辑之一，以及当前制造业的强劲需求在一定程度上提振了需求，对于锌而言，供应端的紧张一直存在，锌精矿加工费再度下滑，需求端近期黑色系商品止跌企稳，拖累锌价的因素缓解，锌价开始向上补涨。 1、单边：短期锌价震荡上涨，背靠5日线逢低做多。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

【市场回顾】 1、盘面情况：锌价回落，沪锌2405合约跌95元至21230元/吨；沪锌指数减仓6845手至20.752万手。 2、现货情况：市场货源充足，下游企业高位慎采，整体成交一般；上海地区对04合约报-40~-60，较上一日持平。 【重要资讯】 1、美元指数大幅反弹。英国央行维持基准利率在5.25%不变，两位鹰派放弃支持加息。意外降息！瑞士央行将政策利率下调25个基点至1.5%，成为第一个降息的发达国家。 2、【嘉能可暂停澳洲McArthurRiver锌矿的生产】嘉能可在一份声明中表示，受周一登陆的飓风带来的暴雨影响，该公司暂时停止了位于澳大利亚的McArthurRiver锌矿和铅矿的生产。该公司称继续监测洪水，并评估对作业的影响，预计减少1.5万吨的产量。 3、【Nexa巴西MorroAgudo矿场将停产】据NexaResources3月19日消息，Nexa宣布巴西米纳斯吉拉斯州的MorroAgudo矿区的采矿作业将从5月1日起暂停。从3月19日起至4月30日，采矿活动将减少，而石灰石生产活动将继续满负荷进行。2023年，MorroAgudo矿区以每磅0.87美元的持续现金成本（扣除副产品后的净额）生产了2.3万吨锌和8300吨铅。该矿区目前没有任何估计的矿产储量。MorroAgudo矿区每月生产约1650吨锌和390吨铅，分别占Nexa锌和铅产量的5%和6%。截至3月19日新闻稿发布，2024年的综合指导保持不变。 4、截至本周四（3月21日），SMM七地锌锭库存总量为19.82万吨，较3月14日增加1.03万吨，较3月18日减少0.03万吨，国内库存录减。周内上海库存增加明显，一是周内正值交割，仓单有所增加，二是周内进口继续流入，下游刚需采买，整体库存录增；广东地区库存减少，主因周内受绿通产品影响，运输车辆较少，仓库到货有所减少，下游刚需采买进行提货，整体库存小幅录减；天津地区库存小幅减少，天津地区贸易商厂提较多，仓库到货较少，叠加周内环保限产结束下游开工有所恢复，周内低价时成交小幅改善，整体库存录减。 【交易策略】 欧洲率先降息的压力刺激美元再度走强，金属价格承压，叠加近期涨价后下游负反馈较大，宏观与微观共振。但近期海外矿山变动较多，或将提供下方支撑。 1、单边：宏微观共振促使锌价冲高回落，短期弱现实、弱宏观的逻辑占据主导位置，基于矿端的逻辑，建议锌价在2.08万元下方再布局多单，当前暂时空配。 2、套利：04-07正套继续持有，19日入场成本30，收盘35。 3、期权：暂时观望等待。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

今日沪锌主力收涨1.6%，伦锌大幅上扬，现运行于2563.5美元/吨。海外市场，据悉Volcan从周二起停止其在秘鲁的三个矿山的生产，最长可达30天，预计影响量8000吨左右。国内供应面，矿端供应持续偏紧，导致冶炼厂利润长期倒挂，打击生产积极性，国内冶炼厂检修减产增多，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，整体下游消费恢复不及预期。库存端，截至3月21日，SMM国内锌锭库存总量为19.82万吨，环比减少0.03万吨。综合来看，国内外矿端供应收紧，叠加美联储降息预期升温，短期锌价料维持偏强走势。