宏观看，美联储如期暂停加息，鲍威尔发言偏鸽，年内再加息可能性偏低；国内10月财新PMI与官方走势一致，回落至荣枯线以下，经济复苏动能仍待稳固。 供应端云南地区电解铝减产比例已基本确定，省内四家电解铝厂减产幅度在9%-40%不等，总减产规模或达到115万吨，近日开始实施，每月影响铝锭产出近10万吨，对后续西南及广东现货市场铝锭供给有一定影响。 消费端进入11月有转弱迹象，10月底铝加工板块综合PMI值回落至收缩区，11月消费有转弱可能。现货方面，社会库存65.7万吨，较周一增加0.4万吨，较上周四累库3.4万吨。 宏观情绪一般，基本面表现偏弱，短期库存压力下铝价上行空间有限。预计沪铝12合约运行区间19100-19300元/吨，操作上建议逢高布局空单。

铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升叠加库存延续低位对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续。虽然广西、山东等地区部分企业的生产逐步恢复，但考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水19.5美元/吨。SMMA00铝价录得19190元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-80元/吨，SMM中原铝价录得19050元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-220元/吨，SMM佛山铝价录得19210元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为-55元/吨。 铝期货方面：11月2日沪铝主力合约开于19265元/吨，收于19205元/吨，较前一交易日涨20元/吨，全天交易日成交125726手，较前一交易日减少5076手，全天交易日持仓204166手，较前一交易日减少5570手。日内价格震荡，最高价达到19290元/吨，最低价达到19170元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19190元/吨，收于19115元/吨，较昨日午后跌90元/吨，夜间价格震荡。 新疆某电解铝企业自备电厂发生事故，该厂自备机组因故障需要检修，影响110万千瓦电力机组。目前企业已协调当地电网增加网电供应以补充电力缺口，并开始抢修，预计4-5日完成抢修全面恢复供电，此次事故预计影响500kA电解槽十余台，折算产能约2万吨，产量影响非常有限。供应方面，近日云南省相关部门与各电解铝厂商讨的枯水季降负荷比例陆续落地，预计涉及减产产能80-90万吨/年，占目前云南省运行产能14-16%，实际减产比例或低于前期市场传言比例，关注实际减产落地情况。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止11月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.7万吨，较上周同期增加3.4万吨。截止11月2日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至470700吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3010元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：11月2日氧化铝主力合约开于3025元/吨，收于3032元/吨，较前一交易日涨3元/吨，全天交易日成交39515手，较前一交易日增加11448手，全天交易日持仓69280手，较前一交易日增加49473手，日内价格震荡，最高价达到3041元/吨，最低价达到3008元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3035元/吨，收于3037元/吨，较昨日午后收盘涨5元/吨，夜间价格震荡。 近期国内氧化铝现货价格维稳。供应方面，近期重庆地区大型氧化铝企业天然气供应逐渐恢复正常，焙烧炉启动两台，山东地区当前氧化铝生产运行稳定，但考虑到受矿石供应紧张、采暖季临近等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计短期氧化铝供应总量比较难快速大增。需求方面，受部分地区氧化铝企业减产、检修等因素影响，西南地区及北方地区氧化铝现货偏紧张，下游刚需采购为主，但考虑到11月云南地区电解铝企业将减产，预计对氧化铝的需求或将下降。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

氧化铝期货夜盘反复震荡，主力2401合约小幅收高于3032元/吨。 早间现货市场依旧平淡，下游电解铝鲜有现货采购，消化长单货为主，贸易商也表现谨慎。现货价格未有明显变化。当前产量受检修、铝土矿供应不足等影响难有明显增量，不过由于云南电解铝减产在即，另外新疆一电解铝厂自备电厂发生故障，也可能影响生产，消费将明显受损，氧化铝现货价格或难坚挺，期货价格承压。短线建议逢高偏空操作。 关注后期云南实际减产情况，另外仍需关注北方采暖季环保可能对氧化铝生产带来的扰动。

周三沪铝主力涨0.16%，收19235元/吨。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌0.6%报2238美元/吨。现货长江均价19130元/吨，涨50元/吨，对当月贴水70元/吨。南储现货均价19160元/吨，涨70元/吨，对当月贴水55元/吨。现货市场畏跌，成交一般。 宏观面，美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。经济增长远超预期。美国10月ADP就业人数增加11.3万人，远不及预期的15万人，也是连续三个月不及预期，前值为8.9万人。美国10月Markit制造业PMI终值为50，预期50，初值50，9月终值49.8。10月财新中国制造业PMI录得49.5，较9月下降1.1个百分点，重回收缩区间。 产业消息，据SMM，新疆某煤电铝厂配套电厂出现事故性减产，目前暂停两台机组，涉及电解槽正在监控中，企业正在做停槽预案，该企业全年以生产铝棒为主，短期影响产量不明确。 新疆又传减产，消息进一步巩固铝价多头，不过实际对供应端影响暂时还不确定。我们仍然维持铝价表现偏强，不过因新疆减产不明上方空间暂时有限判断。操作忌追高，震荡区间内逢低做多。 操作建议：逢低做多。

【市场回顾】 1、期货市场：今日氧化铝继续震荡下跌，电解铝减产的消息对氧化铝呈现出利空，AO2312合约跌至3030元/吨。 2、现货市场：西南地区氧化铝市场传出现货成交消息，其中一笔成交氧化铝现货0.4万吨，出厂价格为3060元/吨，流向四川；另一笔成交氧化铝现货0.2万吨，出厂价格为3120元/吨，流向重庆；山东地区报出0.3万吨3020元/吨成交，下午贸易商即报出新疆地区到厂价格3295元/吨成交，出厂价折算在2940元/吨左右。 【交易策略】 1、单边：云南电解铝减产后氧化铝需求回落，氧化铝现货市场观望情绪抬升，但是当下偏紧的现货市场支撑现货价格维持在高位，而成本近期持续下滑，动力煤价格接力烧碱价格回落，远期预期走弱，氧化铝价格跌至3000元附近后，现货支撑较强，建议适当减仓止盈，等价格反弹后继续沽空。 2、套利：AO2312-2302正套头寸，30日入场价差25，继续持有。

氧化铝期货夜盘跟随铝价下行，主力2312合约最低3013元/吨，收于3031元/吨。 早间现货市场鲜有成交，市场观望情绪较浓，下游电解铝企业不急于现货采购，贸易商同样缺乏活跃性。 现货价格基本持稳。当前市场供应仍偏紧，因仍有部分氧化铝厂检修，而铝土矿供应不足的情况依旧限制提产，氧化铝产量难有明显提升。不过后期随着云南实施较大规模减产，氧化铝消费将明显减少，如无明显减产，氧化铝价格或难坚挺，而当前期货仍有一定升水，交割月临近，期货大幅升水的情况难维持。操作上建议逢高偏空操作。关注后期电解铝实际减产情况以及北方采暖季氧化铝生产受扰动的可能性。

宏观方面，美国经济数据显示美国经济韧性，美元指数高位震荡，压制大宗商品。国内方面，10月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、50.6%和50.7%，比上月下降0.7%、1.1%和1.3%，我国经济景气水平有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。 基本面看，供应端云南地区预计再度减产，目前减产比例已基本确定，预计近日将开始执行，总减产规模或达115万吨。需求端即将步入传统淡季，需求或逐步转弱。现货方面，华东地区持货商出货为主，市场货源宽松，中原地区下游刚需采购为主，成交一般。目前铝锭社库累库明显，库存仍处于半年以来的高位水平，短期看库存拐点尚未到来，现货升贴水或将承压运行为主。 宏观情绪多空交织，基本面表现偏弱。预计12合约波动区间19100-19400元/吨，操作上建议多单逢高减仓，未入场观望为主。

【市场回顾】 1、期货市场：今日铝价先跌后涨，小幅增仓上涨，沪铝指数增仓8594手，主力2312合约涨90元至19215元/吨。 2、现货市场：现货市场维持弱势，本就疲软的现货市场在累库的压力下市场更加无力，叠加交易限产的逻辑，下游观望情绪更甚，无锡对SMM贴水10~贴30，佛山对南储贴水30~贴10，现货表现不佳。 3、能源成本方面：产量不断恢复，需求清淡，港口库存不断增加：5500CV，965元/吨（-10）；5000CV，836元/吨（-18）；4500CV，713元/吨（-9）。 【重要资讯】 1、美国财政宽松不及预期，美债收益率回落，美国财政部更新的四季度预计借款规模降至7760亿美元，低于分析师预期水平，但仍创历年同期新高，在三季度借款1万亿美元后，四季度和明年一季度料将合计借款约1.5万亿美元。数据公布后，美债收益率短线回落。 2、中国10月官方制造业PMI回落至49.5，非制造业PMI50.6，受9月份较高基数和10月份工作日减少等因素影响，本月生产指数比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，制造业企业生产景气水平保持扩张。 【交易策略】 1、单边：近期宏观氛围不佳，现货市场的宽松打压铝价，但是受云南减产的事件刺激，市场预计年底前供需基本面转向短缺，即便短期货源宽松，但是预计11月下旬或将好转，给价格带来支撑，所以沪铝短期内或将宽幅震荡，建议暂时观望。 2、套利：当前处于现货最悲观的时候，交割利润扩大，建议期现正套或2312-2402合约月间正套，31日入场期现价差100元/吨（对当月），12-02合约月差建仓点位95。 3、期权：暂时观望。

供应方面：国内电解铝运行产能超过4300万吨，内蒙古20万吨新增产能有望年底前投产完成。市场消息称云南地区各电解铝企业陆续接到负荷管理通知，分别执行10%-40%不等的负荷管理，按目前消息减产规模将达到百万吨，预计影响年内产量接近15万吨。近期进口利润收窄，预计10月进口环比会有下降，不过如果减产发生，进口窗口再度打开概率较高。需求方面：SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅下调0.1个百分点至64.3%，型材开工率继续小幅下探，当前建筑型材行业依旧清淡，光伏型材下游需求量减少，其余板块开工率继续表现为持稳。库存上来看，铝锭库存增加2.3万吨至65.3万吨，铝棒库存下降0.7万吨至10.8万吨。 成本方面：上周氧化铝延续上涨，动力煤回调，国内电解铝产能即时平均成本维持在16000元附近，成本继续向上空间有限，行业平均利润维持3000元以上。 总体来看，近日市场出现累库，在供应处于高位情况下周内表观需求环比向弱，现货反馈不佳转向贴水。周五市场传云南地区可能再度减产消息。当前铝市供需相对平衡，如果执行规模减产将改善未来数月的供需预期，沪铝下方趋势线支撑有效，暂维持高位震荡回调买入思路。 近期北方地区矿石供应问题对企业生产影响加深，三门峡地区矿山短期无复产预期，西南地区企业集中检修，氧化铝供应阶段内扰动频繁，减产复产并行，氧化铝运行产能维持在8500万吨附近。需求端处于历史高位，氧化铝短期平衡略有短缺，现货仍以向上调整为主，不过如果云南地区执行减产，则供需将向过剩偏转。氧化铝期货继续以3000-3200元区间震荡对待，建议生产企业逢高加大保值比例。