周三沪铝主力震荡，收18330元/吨，涨0.03%。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌1.43%报2208美元/吨。 南储现货均价18360元/吨，跌20元/吨，对当月 30元/吨。现货市场，华南集中到货预期增强，接货观望。 宏观面，美联储如期加息25基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，创2001年1月以来最高。美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点。FOMC声明显示，经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能。产业消息，中国铝业贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目核准批复 。 美联储如期将利率上调25个基点，同时发表的政策声明也为再次加息敞开了大门，利率上升会增加企业和消费者的借贷成本，从而可能减缓经济增长并减少铝需求。基本面面对近期铝价反弹下游畏高情绪渐起，消费观望，叠加对云南持续复产供应增加预期较足情况下，基本面多头因素稍缺，铝价上方显压力，预计铝价延续震荡。 操作建议：观望。

隔夜沪铝震荡整理，日盘小幅走弱，涨势暂缓，此前政治局会议鸽派的言论刺激工业品走强，但是现货市场的疲软价格上行乏力；宏观方面，目前政治局会议的利多情绪仍在亢奋，其中对于房地产的描述再度发生变化，强调认清楚当前房地产市场供需的现实情况，因地制宜的进行刺激，整体较市场预期的好。 交易策略方面，宏观情绪目前回暖，对价格带来一定的支撑，但是西南地区的复产的货在新的长单月开始逐渐发运，预计后续佛山地区到货量逐渐增加，且周四美联储加息靴子落地，给铝价带来一定的压力。 氧化铝昨夜冲高后日盘震荡回落，触碰2900元高位后再度回落，一方面现货市场成交价格不断走高带动三网价上移，目前南北最新现货成交价格在2870~2905元/吨左右，山东地区报价略低在2810左右，氧化铝行业利润水平有所抬升，河南地区某氧化铝企业前期以生产氢氧化铝为主，近期释放氧化铝焙烧产量，日产氧化铝1000吨左右；西南地区某氧化铝企业于近日检修一台焙烧炉，检修时长约10天，影响氧化铝焙烧约3万吨。 交易策略方面，近期西南地区大规模复产带动需求走强，而供应端开工率保持稳定，期货价格高于最低可交割品地区现货价格，进一步上涨需要看到现货驱动，目前整体呈现出震荡的格局，可等回落后继续布局多单。

7月中旬以来，国内期货铝价震荡反弹，主力2309合约自17800元/吨水平反弹至18400元/吨水平。价格上涨主要受政策面预期较强，国内宏观经济指标不及预期，市场对政策刺激预期愈发强烈。中旬后期价格短暂回落，不过近日政治局会议释放利好，价格再度攀升。 同期外盘铝价则先反弹，再回来，近日再度反弹，走势整体较国内弱。外盘铝价走势更多受美元指数影响。中旬美国经济指标走弱，加息预期下降，美元指数连日下挫，刺激外盘铝价走强。LME三月期铝价自2130美元/吨低位一度反弹至近2300美元/吨。不过之后随着美元指数反弹而回落，并再度跌破2200美元/吨，近日反弹至2250美元/吨水平。 基本面看，随着云南快速复产，运行产能快速攀升，虽然产量贡献暂不突出，但总体产量上升明显提速，日均产量接近11.4万吨。国内产量加速攀升外，进口量同样维持相对高位，原铝月进口量维持在8万吨左右。供给端的增长愈发明显。不过，由于近期铝棒加工费坚挺，铝棒厂开工率回升，而云南复产产能铝水就地转化率同样高，铝锭供应量实际增加不明显。 消费面看，终端地产市场表现依旧疲弱，各项指标降幅扩大。其他传统领域消费尚有一定韧性，其中家电消费前期表现强势，但近期季节性走弱态势明显，新能源板块消费依旧维持较高增长态势。上半年出口依旧表现不俗，虽然同比下降，但出去去年高基数因素外，出口绝对量仍不低，只是总体下降的趋势难免。 成本端看，近期氧化铝价格稳中有涨，预焙阳极价格止跌，动力煤价格止跌小幅反弹。成本总体稳中小增。电解铝企业仍维持高利润。 总体看，国内电解铝市场供应上升，而消费下降的基本面弱势较明显，但由于电解铝厂铸锭量较少，产量的增加尚不能体现在铝锭供应的增加，铝锭显性库存仍处于低位，而期货仓单降至极低水平且仍处于下降态势，对短期期货价格的支持强。而近期政治局会议释放的利多信号，也提振市场对三季度后期消费改善的乐观预期。短期期货铝价或反复震荡，上方空间受当前弱基本面压制，下方有低库存及乐观预期支撑。短线建议区间操作。 氧化铝市场供应短缺难有明显增量，一方面计划新投的产能上半年以及完全释放，另一方面，关停产能尚无复产计划，尤其是河南、山西高成本产能当前价格仍处于亏损状态，复产积极性低。因此短期供给端维持相对平稳状态。而消费则随着云南复产推进持续增加。氧化铝供需基本面向好的态势明显。不过总体供应处于紧平衡状态，暂无明显短缺发生。因此短期氧化铝价格偏强震荡，但上方空间也不大。关注后期是否有更多减产。 原标题：《晨会| 晨会之音-铝&氧化铝》

氧化铝期货夜盘维持偏强震荡，2311合约收高于2894元/吨。早间现货市场实际成交量依旧有限，电解铝长单供应相对充裕，现货采购需求有限，局地价格稳中小涨。电解铝产能运行继续攀升，氧化铝需求也随之增加，而在供给端无新产能及复产产能的释放的情况下暂难有明显增量。 供需基本面继续改善给予氧化铝价格支撑，短期氧化铝价格维持偏强震荡为主。但上方空间暂难有突破，建议回调做多思路。

主要逻辑： （1）供给：据SMM，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。 （2）需求：据SMM，截至7月21日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.2个百分点至62.9%，较去年同期下降3.4个百分点。 （3）库存：截至7月25日，LME库存51.7万吨，日环比增0.45万吨。上期所仓单4.28万吨，日环比降0.06万吨。SMM社库54.5万吨，环比减0.9万吨。 （4）估值：截至7月25日，A00铝锭报升水30元，日环比持平。连续基差15元，日环比降20元；连三基差5元，日环比降185元。电解铝估算成本16465元/吨，日环比增13元；吨铝利润1864元，日环比降3元。 综合分析： IMF将2023年全球经济增速预测从4月份的2.8%上调至3%，但表示经济并未完全走出下行风险。本周四美联储加息25个基点为大概率事件，等待美联储进一步指引。国内政治局会议指出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，同时地产政策有望优化调整，一揽子化债方案也将推出，政策表态积极改善市场预期。 基本面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产。需求端处在需求淡季，下游开工延续走弱。库存积累并不顺畅，周度铝锭出库回升2.88万吨至12.6万吨，铝锭社库再度小幅下降，价格仍面临一定支撑。关注周四凌晨美联储议息会议指引。 市场研判： 短期观望。

7月25日讯：今日沪铝小幅走强，沪铝2309合约涨130元至18400元/吨，政治局会议鸽派的言论刺激工业品走强；宏观方面，政治局会议24日召开，讨论下半年经济问题，其中对于房地产的描述再度发生变化，强调认清楚当前房地产市场供需的现实情况，因地制宜的进行刺激，地方债务的词汇转换成“优化”，此前是严控；此外还提及了具体的刺激经济的手段，例如鼓励汽车、电子产品、家具等消费；整体较市场预期的好，且美国制造业PMI指数好于预期，也带来一定的提振，工业品普涨；供应方面，目前云南地区运行产能恢复至近500万吨，周度复产规模达30万吨，基本进入复产的尾声，目前云铝新增的货主要运往重庆地区，所以佛山地区压力尚未体现；周一社会库存企稳在51.5万吨，巩义地区去库较多。 交易策略方面，虽然西南地区在大规模复产，但是并未体现在库存上甚至铝棒库存还在持续去化，对多头具有较强的支撑，导致当前价格较为稳定，在库存未明显增加之前，预计价格呈现出震荡的走势，宏观情绪目前略有回暖，或将对价格带来向上的指引，短期来看，在库存明显增加之前，沪铝或将震荡偏强，后续关注美联储加息事宜。 氧化铝价格维持窄幅震荡，一方面现货市场成交价格不断走高带动三网价上移，目前南北最新现货成交价格在2870~2880左右，山东地区报价略低，氧化铝行业利润水平有所抬升，河南地区某氧化铝企业前期以生产氢氧化铝为主，近期释放氧化铝焙烧产量，日产氧化铝1000吨左右；西南地区某氧化铝企业于近日检修一台焙烧炉，检修时长约10天，影响氧化铝焙烧约3万吨；交易策略方面，近期西南地区大规模复产带动需求走强，而供应端开工率保持稳定，供应并不紧张，进一步上涨难度较大，整体呈现出震荡的格局，可等回落后再度布局多单。

1）上游：几内亚雨季致铝土矿发运受限，使中国港口铝土矿到港量较上周减少，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，或使中国铝土矿供给趋紧； 冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，但晋豫氧化铝产能因铝土矿开采受限和生产成本偏高而维持压产预期，广西与贵州部分氧化铝厂因雨季检修预期而供给趋紧和持货惜售，或使国内7月氧化铝生产量环比略降而现货供给趋紧； 废铝拆解商减产且多数散户与商贩等持货商多数坚持出货但供给仍偏紧，再生铝与重熔棒厂因新增订单有限和生产利润亏损而保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨； 云南放开电力管控但丰水期较短或使减停产的210万吨电解铝产能复产150万吨，但四川电解铝产能因电力限制而减产检修或影响8-10万吨产量，理论加权平均完全成本降至16000元/吨以下，或使国内电解铝7月生产量环增且9月电解铝运行产能或达年内峰值； 沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口渐开或增大中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，铝水降铸锭增但国产铜到货不多使中国电解铝社会库存量较上周减少；伦金所电解铝库存量较昨日减少； 以上说明云南减停产电解铝产能复产引导供给增加预期促持货商逢高出货，但亦需警惕四川等因高温限电而影响电解铝生产量。 2）下游：国内重熔棒下游备货采购订单恢复明显，叠加铝水比例下降促大型铝棒厂出现减停产，使中国主流消费地铝棒出库量较上周略减，中国各地区铝棒库存量较上周减少； 国内传统消费淡季来临致下游需求难有明显订单增量，房地产销售量疲软致装修与家电领域需求预期偏弱，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝型材（梅雨季节和高温天气使房地产行业订单减少致建筑型材企业维持固有客户订单为主，安徽汽车与光伏等工业型材订单保持乐观需求预期，但原材料仍持按需采购）、铝箔（空调箔等订单增速出现回落且渐趋正常水平，但包装箔等其他铝箔产品需求仍然清淡）产能开工率较上周下降； 铝线缆（高温天气抑制终端电网施工而提货量减少，电网招标和出口订单减少使铝线缆龙头企业按订单生产为主）、铝板带（传统消费淡季使下游生产节奏缓慢而提货积极性低迷，致多数企业产能开工率上行乏力）、原生铝合金（大部分原生铝合金用于生产车轮毂等汽车零部件，传统消费淡季致下游需求低迷且缺乏好转预期）、再生铝合金（传统消费淡季使下游压铸行业仍偏弱致现货成交一般，部分再生铝厂因原料采购困难、生产亏损和订单减少而出现减产）产能开工率较上周持平； 以上说明传统消费淡季促国内电解铝下游按需采购为主，但临近长单结算日促部分贸易商长单补库。 因此，预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约； 预计沪铝价格或仍存下跌空间，关注17200-17500附近支撑位及18500-18800附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。

政治局会议释放积极信号，市场情绪有所提振。基本面方面，云南持续复产，8月下旬云南电解铝企业运行产能或恢复至减产前水平。需求仍表现偏淡，铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.2%至62.9%。 因地区间货源转运，铝锭在途库存增加，铝锭社会库存小幅去化。截至7月24日周一，国内铝锭社会库存54.5万吨，环比下降1.3万吨。现货方面，华东现货升水维稳，市场成交尚可。 成本方面，氧化铝价格反弹，电解铝成本小幅上涨。综合来看，铝供增需减基本面偏弱格局不变，铝锭累库缓慢且库存仍处历史低位仍提供支撑，短期铝价维持震荡。 策略建议：暂时观望。

近期云南电解铝产能恢复速度快于预期，机构统计复产接近70%，8月底前有望实现180万吨产能增量，产量变化将逐步体现。需求方面：上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.2个百分点至62.9%，与去年同期相比下滑3.4个百分点。铝型材板块开工率五周连降，主因房地产萎靡；铝箔板块开工率亦有下行，主因前期表现亮眼的空调箔订单增速出现回落。库存上来看，过去一周铝锭库存下降1.3万吨至54.5万吨，铝棒库存下降1万吨至8.6万吨，累库表现低于预期，出库偏弱，入库水平暂时偏低于往年。铝水比例将继续回落，华东现货升水降至30元，反馈偏弱。 成本方面：上周氧化铝现货上调约20元，动力煤也有小幅反弹。国内电解铝产能即时平均成本在16000元左右，成本大幅上行可能性不大，自备电利润维持4000元左右。 总体来看，近期宏观情绪对有色有提振，仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，但产业基本面边际弱化，云南复产速度较快，下游开工继续下降，关注累库能否顺利兑现。沪铝月差收窄，结构对多头的利好削弱，沪铝18500元附近面临年线阻力，考虑逢高偏空参与。 氧化铝方面，上周现货上涨约20元，已连续上涨四周，继续受益于云南电解铝的快速复产以及北方矿石的偏紧。在供应相对平稳的情况下，需求增量令供需阶段性改善。近期氧化铝市场活跃度有提升，市场公开成交样本增多。据机构统计市场成交多集中在氧化铝企业与贸易商之间，下游电解铝厂虽偶有现货采购，但整体仍以执行长单为主。上周期货合约价格跟随现货上涨，并呈现升水。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，高成本产能2900元上方将成为理论价格上限，不具备持续盈利基础，如本周继续上涨则考虑偏空参与。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存整体继续下滑，7月20日库存降至逾三个月新低513,100吨，上周五库存小幅回升，最新库存水平为513,400吨。 上期所公布的数据显示，上周沪铝库存继续回升，目前已连增三周，7月21日当周，周度库存增加4.9%至113,045吨。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年7月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）