铝基本面驱动不强，淡季需求表现趋弱，社库继续累积，后续或进入累库周期，沪铝震荡运行，主力合约收涨0.29%。 宏观方面，美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速。但美联储最青睐的通胀指标——剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数，在第三季度上涨了2.9%。市场再度调低明年降息预期。银河期货表示，海外市场调低明年降息预期，海外市场今日假期休市，市场减仓避险铝价随板块回落。 供应方面，国内电解铝炼厂运行产能微增，而近期进口量有所下降，供应总体变化有限。需求方面，目前处于季节性消费淡季，加上铝价高企，下游消费表现趋弱，铝加工企业开工率稳步下行。周中铝锭社库继续累积。后续铝锭库存或持续累库，但目前铝锭库存水平不高，对铝价压力有限。 对于当前走势，金源期货表示，美指回落及铜价强势新高带动，伦铝跟随新高，今日外盘圣诞休市，指引有限。基本面年底消费继续缓慢走淡，关注到货持续给到的库存压力，后续社会库存或进入累库周期，沪铝区间震荡。

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格22030元/吨（ 160）；SMM氧化铝现货价格2736.75元/吨（-10.06）；几内亚铝矿CIF68.5美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格21500元/吨（ 200）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于22145元/吨，-0.29%；氧化铝主力夜盘价格收于2638元/吨，-1.01%；LME铝3月合约收于2956.5美元/吨， 0.53%；铝合金主力夜盘价格收于21185元/吨，-0.35%； 【投资逻辑】1. 原铝日均产量小幅增加； 即期冶炼利润有所回升，电解铝上涨所致； 11月份行业平均成本、最高成本分别为16057、 18782元/吨。 2.消费方面，国内现货贴水扩大，价格上升打压需求所致； 下游龙头企业开工率61.5%，环比-0.3%，铝型材开工下滑，其他持稳； 铝锭 铝棒去库0.3万吨，去库节奏较慢，显示价格上涨对需求有压制，但年底赶工需求有韧性； 内外价差走阔，海外强势带动国内走势。 3.氧化铝方面，现货价格再次回落；周度运行产能环比上升， 进口窗口仍打开，月度维持净进口，过剩局面持续； 总库存继续增加，电解铝厂库存仍在增加，同时氧化铝厂库存也在增加； 11月，全国氧化铝加权成本2772元，晋豫地区完全成本2874元，以当前现货价格测算，亏损幅度有限。部分仓单成交使得基差收窄，未来两个月到期仓单量依然很大，明年上半年仍有大量新增产能，或继续带动月均价下跌，亏损扩大才能推动实质性减产，而且进入1月份，减产意愿或会增强。 4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为21200元/吨， 周度持平； 合金厂开工率高位回落，后续随着汽车步入淡季，合金需求将走弱；成本因原铝价格高企而坚挺；采购交投清淡， 社库高位小幅回落。 AD与AL的价差小幅回升，但更多受电解铝主导。 【投资策略】电解铝：美国非农数据提供增量信息有限，美元流动性向上修复中，国内经济数据偏弱，但专项债前置等将支撑经济；资金面上，持仓增量幅度有限；供需上，市场对26年预期较为积极，短期价格回升打压需求，但库存仍小幅回落；内外价差走阔，海外强势支撑国内走势。整体上供需矛盾不大，跟随宏观情绪为主。中长期仍维持逢低入多策略，短期期价遇前高回落，此前提示的低多逢高离场。 氧化铝：矿端仍有跌价预期；供应端实质减产仍未兑现，加之转为净进口，供需压力仍大。仓单压力有所减轻，基差收窄至中值附近；但大量仓单到期及新增产能预期，或继续打压现货拉低月均价，1月份减产预期有增加。成本角度略有低估，但向上驱动不足，主力暂换至05合约，仍以短线操作为主，关注仓单消化情况。 铝合金：需求转为淡季，以需定产下合金厂开工率回落，但成本坚挺有支撑。 铝合金跟随铝价走势，结合AL走势来参与价差套利。

电解铝主力02合约周二探底回升，开盘价22115，收盘价22195，最高价22205，最低价21980，夜盘高开后小幅低走。沪铝最新社库58.8万吨，较上周累库2.7万吨，社库维持在60万吨以下，相对历史同期偏高，高于去年同期水平，国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量上升。现货铝锭报21850-21890元/吨，成交均价较周一下跌60元至21870元/吨，现货对01合约报价，贴水维持在170元/吨。 综合来看，宏观预期交易仍然存在，加上海外有色板块供应端故事多有爆发，促使盘面整体偏强运行。盘面，沪铝盘面价格在22300表现出较大压力，结合国内现货贴水进一步大幅走阔，短期需考虑下游对价格接受情况，谨防负反馈，建议多单先离场观望，等待情绪缓和或价格回落后再布局中长期多单。

沪铝日内震荡运行，主力合约收涨0.25%。铝供需矛盾不明显，淡季消费趋弱但仍有韧性，铝锭社库持续去化，对铝价有一定支撑。 宏观方面，美联储理事沃勒在CNBC上表示，鉴于就业市场趋于疲软，美联储仍有降息空间，可以采取“稳步、逐步”的方式将政策利率降至中性水平。美联储官员表态偏鸽，铝价随板块反弹。 需求方面，进入季节性消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但并未出现大幅下滑的情况，汽车、电力电子等行业消费仍具韧性，国内下游年底赶工迹象明显，需求韧性仍在。铝水比例小幅走弱，铝锭社库暂未进入持续累库阶段，周中铝锭社库继续下滑。 对于当前走势，新湖期货表示，当前国内基本面矛盾不突出，淡季消费季节性走弱，不过消费韧性强。供给端变化不大，运行产能轻微增加，产量微增。近期库存变化也不大，总体不高。当前国内基本面驱动有限，非洲个别电解铝厂2026年三月份将停产的消息引发供应担忧，不过近期印尼新产能陆续投放。当前基本面缺乏有力驱动，市场更多手宏观情绪左右。

电解铝主力02合约周三小幅反弹，开盘价21845，收盘价21915，最高价22020，最低价21810，夜盘小幅高开后偏强运行。沪铝最新社库57.7万吨，较上周去库0.2万吨，周中去库1.2万吨，社库维持在60万吨以下，相对历史同期偏中性，高于去年同期水平，国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量上升。现货铝锭报21730-21770元/吨，成交均价较周二上涨120元至21750元/吨，现货对01合约报价，贴水走阔至110元/吨。 综合来看，盘面整体情绪偏强，沪铝企稳反弹。产业端，进入淡季，社库回归中性，下游加工业开工率周度环比下滑，限制上方空间；海外近期屡有供应扰动信息，国内北方部分下游出现季节性环保限产，弱供给下对价格仍存较强支撑。盘面，沪铝近期减仓回落后反弹，底部支撑较强，鉴于电解铝基本面维持健康状态，且铜铝比价仍在历史高位，关注中期多单择机入场的机会。90800-92800。

沪铝偏强震荡，主力合约收涨0.55%。宏观指引不明，铝基本面表现平稳，进入淡季需求趋弱但幅度有限，铝锭社库仍继续去化，库存低位对铝价有一定支撑。 宏观方面，美国11月非农就业人口增加6.4万人，略好于市场预期，但失业率意外升至四年高位，市场认为就业数据不太可能显著改变美联储在权衡是否继续降息时的判断，海外宏观预期仍存在不确定性，后续关注美联储官员讲话。 供应方面，国内电解铝运行产能变化有限。需求方面，目前处于季节性消费淡季，加上铝价高企，抑制下游消费表现，铝需求趋弱，但步伐较缓，目前铝需求表现仍有韧性，铝加工企业开工率降幅有限。目前铝锭社库仍未进入累库阶段，且近期库存去库幅度较此前阶段显著扩大，库存低位提供支撑。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费边际走弱，终端市场多呈淡季趋势，铝加工企业开工率稳中有降。供给端则仍相对平稳，运行产能情绪增加，产量增加不明显。库存低位小幅去化，总体偏低。短期供需基本面无显著矛盾，市场更多受宏观情绪影响。短期宏观暂无更多利好，不过海外Mozal铝厂将停产维护给予价格一定支撑，铝价短期或高位震荡调整。

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格21710元/吨（-340）；SMM氧化铝现货价格2790.25元/吨（-2.53）；几内亚铝矿CIF70.5美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格21100元/吨（-0）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于21865元/吨，-0.11%；氧化铝主力夜盘价格收于2527元/吨，-0.75%；LME铝3月合约收于2875美元/吨，-0.00%；铝合金主力夜盘价格收于20945元/吨， 0.12%； 【投资逻辑】1. 原铝日均产量保持稳定； 即期冶炼利润有所回升，电解铝上涨所致；11月份行业平均成本、最高成本分别为16057、18782元/吨。 2.消费方面，国内现货贴水， 价格上升打压需求所致； 下游龙头企业开工率61.8%，环比-0.1%； 铝锭 铝棒去库1.65万吨，显示价格上涨消费仍有韧性；内外价差收窄，国内外供应格局的转变或将使得内外价差偏低的格局转变。 3.氧化铝方面，现货价格再次回落； 周度运行产能环比增加， 进口窗口仍维持打开，过剩局面暂难扭转； 总库存继续增加，电解铝厂内部仓库已处于高位； 11月，全国氧化铝加权成本2772元，晋豫地区完全成本2874元，以当前现货价格测算，亏损幅度有限。基差扩大带动了部分仓单成交，未来两个月到期仓单量依然很大，需要更多现货成交带动月均价下跌，亏损扩大才能推动实质性减产； 明年上半年仍有大量新增产能，供需压力仍较大。 4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为21100元/吨；合金厂开工率持平在高位，成本因原铝价格高企而坚挺，冶炼利润为负，后续有减产可能；终端需求仍有韧性，但采购较为谨慎，社库高位。 AD与AL的价差企稳。 【投资策略】电解铝：宏观利好大部分消化；资金面上，持仓到较高位置后回落；供需上，市场对26年预期较为积极，短期价格回升打压需求，但库存仍有回落；内外比值重心回升，国内表现相对更强。短期已被动止盈，关注再次入多机会。 氧化铝：供应端实质减产仍未兑现，加之进口窗口维持，供需压力仍难扭转。大量仓单陆续到期，需现货及仓单成交进一步拉低月均价，才会倒逼减产；目前看压力仓单及供需压力仍较大。空单已被动离场，找寻再次入空机会，关注仓单消化情况。 铝合金：利润为负，以需定产下合金厂开工率仍保持高位，但需求旺季将过，新增订单有限。铝合金跟随铝价走势，但跟随性不足。

短期宏观情绪向好，铝基本面矛盾不大，淡季需求趋弱但仍有韧性，铝锭社库继续去化，沪铝震荡运行，主力合约收涨0.23%。 宏观方面，隔夜美联储如期开启年内第三次降息，并启动购债，鲍威尔讲话比预期鸽派提振，美元下跌，利好风险资产。 供应方面，国内电解铝运行产能变化不大，产量增量有限。需求方面，12 月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但并未出现大幅下滑的情况，整体消费韧性仍在，铝水比例维持高位，铝锭社库暂未进入持续累库阶段，周中库存继续去化。目前社库仍处于相对较低水平，对铝价仍有支撑。 对于当前走势，新湖期货表示，价格不断创新高抑制消费，回调后部分消费得到释放。淡季随着终端市场逐步降温，铝加工企业订单下降，开工率随之下降。不过消费仍有韧性，汽车市场表现依旧强劲，年末部分企业也有冲量的需求。近期供给端仍以平稳为主，产量轻微增加。供需基本面边际走弱，但并未在库存上有明显体现，暂无明显压力。当前基本面无显著矛盾，市场更多受宏观预期扰动。

前期在宏观情绪改善和铜带动下，沪铝连创阶段新高，今日沪铝减仓大跌，资金获利了结，主力合约收跌1.67%。美联储降息前夕市场情绪谨慎，从基本面来看，虽然高价抑制铝下游消费表现，但目前社库仍未进入累库阶段，铝基本面矛盾不大。 宏观方面，美联储12月降息已基本确认，关注本周四凌晨美联储利率决议。国内方面，中共中央政治局召开会议，会议保持了“更加积极有为”的宏观政策定调。 电解铝运行产能变化有限，供应小幅增加。需求方面，虽然已经进入季节性消费淡季，但目前需求暂未出现大幅下滑，消费表现仍有韧性，近期铝价高企抑制了下游采购意愿，但铝锭社库并未进入累库阶段，周末社库小幅去化，目前库存水平仍不高，对铝价有一定支撑，关注后期需求表现及库存变化情况。 对于当前走势，银河期货表示，铝在供给端全球持续存缺口且供给弹性较低、需求端在能源转型过程中存在新的需求增量亮点，国内外库存均较低，基本面存在支撑。短期来看，国内外供应端新建项目进展基本如期投产，国内铝消费整体仍存韧性、下游逢低积极补库，铝价基本面对中期价格偏强的支撑仍存。