上游，海关数据显示，6月国内锡精矿进口12817吨，环比增加37%、同比减少26%。其中，缅矿进口1008金属吨，延续低位；刚果矿进口增长快，主要受益于阿尔法明锡矿产量的增加。上半年中国累计进口锡精矿9.19万实物吨，累计同比减少11.84%，折合2.8万金属吨；缅矿占比达到42%，其他地区精矿进口量增加11%。当月中国精锡净出口1194吨，上半年累计净出口852吨。印尼本周将启用镍和锡运输线上追踪系统，对锡资源出口的合规管控进一步升级。上周LME锡库存增加120吨至4560吨，注销仓单占比低位徘徊在1%附近，LME0-3月贴水205美元。供应上，国内精锡7月产量可能持稳，8月继续关注大厂排产。 下游，国内锡消费仍偏淡季，光伏拖累较大。国家统计局数据显示，6月中国光伏电池产量同比负增长0.1%，累计增速下降较快。上半年国内集成电路产量累计同比增速仍在28%以上。同时，海外板块交投轮动下，美国半导体股票短线抛压大，也可能影响锡市溢价交投情绪。不过锡价下调后，国内刚需补库升温，SMM口径减少933吨至15431吨。 后市，内外锡价可能展开季度级别调整，以等待库存、中国光伏产业人气，尤其供应题材的指引。上周多头避让后，转入观望期。预计锡价交投区间下移，可能在24.8-27万间震荡。

锰硅：锰矿厂商发布挺价声明，预计锰硅价格将获得支撑。因近期锰矿价格出现非理性下跌，锰矿进口亏损严重，周五行业代表锰矿企业发布联合声明：“半碳酸低于46元/吨度停止销售，加蓬低于70元/吨度停止销售，澳块低于72停止销售。望广大矿贸商尊重市场，停止恶意砸价，共同维护矿市场的健康平稳运行。”上周末天津港澳块价格 63-64元/吨度左右，加蓬矿62-63元/吨度左右，半碳酸39-40元/吨度左右，挺价声明发布后，叠加后续氧化矿库存持续下降的预期，锰矿价格预计将止跌企稳，并将逐渐回升，对市场信心及锰硅价格均有一定提振。基本面来看，锰硅生产企业开机率仍然较高，锰硅产量当周值已经创新近年来同期新高，锰硅需求量当周值连续三周环比下降，终端需求偏弱，锰硅样本企业库存已经开始累积，转折已经出现。短期基本面偏弱格局难改，但预计在成本端支撑下，锰硅价格重心或有所上移。 硅铁：终端需求偏弱，市场观望情绪渐浓，硅铁价格区间震荡运行。基本面来看，硅铁生产企业开机率周环比基本持平，硅铁产量当周值位于近年来同期高位，约11.49万吨，供应相对充裕，市场成交较少，但硅铁生产仍有一定利润，厂家仍积极接单生产。需求端来看，主流钢招定价确定后，钢招陆续进行，已经接近尾声，短期需求难有大幅改善。金属镁的需求也相对较弱，刚需采购为主。综合来看，钢招定价指引后，市场缺乏新的驱动，基本面支撑力度不足，预计短期硅铁价格震荡偏弱运行，但下方空间有限。 关注：相关政策，锰矿，需求。

硅锰方面，上周锰硅价格维持震荡运行，截止上周五锰硅主力合约收于7314元/吨，环比上涨14元/吨，涨幅0.19%。需求端，周度五大材硅锰需求为12.65万吨，环比上周下滑0.83%。硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰消费后续仍有下滑可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，且锰硅目前多空博弈加剧，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡运行。 硅铁方面，截止上周五硅铁主力合约收于6630元/吨，较上周下跌52元/吨，跌幅0.78%。现货方面，截止上周五，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6400-6500元/吨, 75硅铁自然块6900-7000元/吨。需求端，周度五大材硅铁需求为2.07万吨，环比上周降低0.45%。目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。原料端，目前兰炭市场价格暂稳运行，部分地区电价虽有所上浮，但整体变化不大，硅铁成本暂稳运行。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 风险： 锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

一、供应： 6月锡精矿进口量为12817吨（折合4677金属吨）同比减少25.99%，环比增加37.53%。6月从缅甸的进口量为4124吨（折合1008金属吨）同比减少68.87%，环比增加6.09%；除缅甸外6月从其他国家合计进口量为8693吨（折合 3669金属吨）同比增加19.10%，环比增加49.73%。6月中国精锡进口量为189吨，同比减少91.53%，环比减少70.36%，中国6月出口精锡1383吨，环比减少7.77%，同比增加21.24%。 二、需求： 上周锡价高位跳水，下游大量备货，市场交投较为活跃，带动国内锡库存再度走低，但现货市场小牌锡锭依然维持小贴水报价，市场货源依然较为充裕。 三、策略观点： 国内锡进口窗口打开，预计8月中下旬锡锭进口量会有所增加。需求仍处于现实和预期劈叉的阶段，实际下游采购需求低迷，后续关注旺季需求能否好转，短期来看价格或将震荡为主。

氧化铝期货震荡偏弱，19日主力收至3713元/吨，周度跌幅1.1%；沪铝震荡偏弱，19日主力收至19615元/吨，周度跌幅2%。 1、供给：周内氧化铝开工率小幅上升1.17%至84.1%，由于山西氧化铝厂进口矿石后逐步提产，广西、贵州氧化铝厂结束焙烧检修恢复生产。西南电力供给继续恢复，云南和四川仍有9万吨电解铝待复产，内蒙新增产能17万吨，后续将有产量释出。据SMM预计7月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8424万吨，产量715.5万吨，同比上涨6.6%；7月国内电解铝运行产能修复至4340万吨，产量368万吨，同比增长5.2%。 2、需求：周内加工企业开工率上调0.1%至62.3%。其中铝型材开工率上调0.7%至50%，铝板带开工率下调1.6%至70.4%，铝箔开工率持稳在75.3%，铝线缆开工率持稳在67.6%。铝棒加工费河南持稳，临沂下调30元/吨，新疆包头无锡广东上调20-100元/吨；铝杆加工费各地上调50-100元/吨；铝合金ADC12及A380下调200元/吨，ZLD102/104及A356下调500元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库2.37万吨至20.18万吨；沪铝周度累库0.36万吨至26.58万吨；LME周度去库1.8万吨至96.4万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.7万吨至5.4万吨；铝锭周度累库0.8万吨至79.7万吨；铝棒周度去库0.6万吨至14.1万吨。 4、观点：晋豫复产以及仓单高压引导back结构走扩，但长单集中成交、海运费和进口矿高企对现货仍有支撑，可维持近月逢低做多、阶段关注远月反套空间。近期电解铝随基本面引导下开始回撤，但下游对当前跌幅接受度有限，订单和开工亮点不多、社库延续累库。虽然基本面仍有向下驱动，仍需警惕美国大选风波以及降息信号频发，宏观干扰影响重归视野，铝价波动加剧，难以维持此前顺畅回调节奏，不建议过分追空。

1、供给：7/19镍矿港口库存环增13.2万湿吨至831.2万湿吨；印尼内贸1.2%红土镍矿价格维持26.1美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格上涨0.3美元/湿吨至50.1美元/湿吨；精炼镍周度利润环比小幅下降；周度印尼镍铁发往中国发货6.61万吨，环比降幅61.57%，同比降幅69.71%；到中国主要港口19.07万吨，环比增幅42.56%，同比增幅72.41%；周度MHP和高冰镍现货价格小幅下跌 ，硫酸镍周度利润小幅抬升。 2、需求：不锈钢方面，库存端周内全国78家样本不锈钢库存环比增加2%至105.75万吨；进出口端，2024年6月，国内不锈钢进口量约13.13万吨，环比降24.7%，同比增11.2%；出口量约45.28万吨，环比降1.1%，同比增31.9%；净出口量约32.15万吨，环比增13.5%，同比增42.8%；需求端，1-6月新开工/施工/竣工同比分别为-24%/-12%/-22%。6月空调/冰箱/洗衣机产量环比 6%/0%/-2%；汽车产量环比 2%；发电设备/民用钢制船舶产量环比 57%/ 46%。新能源汽车方面，三元材料周度库存环比增加380吨至14081吨；据乘联会，7月1-14日全国乘用车厂家新能源批发25.1万辆，同比去年增长10%，较上月同期降13%；今年以来累计批发487万辆，同比去年增长29%。7月1-14日新能源车市场零售28.6万辆，同比去年增长27%，较上月同期增长6%；今年以来累计零售439.9万辆，同比去年增长33%。 3、库存：周内LME库存增加4014吨至102540吨；沪镍库存减少453吨至20421吨，社会库存减少942吨至26777吨，保税区库存维持6500吨。 4、观点：供应端，镍矿依旧维持相对偏紧的状态，镍矿内贸价格小幅上涨，镍铁价格周度上涨；硫酸镍方面，原材料现货流通有所缓解，绝对价格跟随 LME镍价下行，后续淡季的压力下，需求的环比增加并未带动采购积极性提升。镍矿问题导致下方空间有限，而库存和需求等因素导致缺乏向上驱动，关注情绪共振。

在外盘短暂的挤仓带来现货升贴水以及价格同步走高后，受库存去化放缓以及海外半导体指数走弱的影响，锡价迅速回调。 周三，华尔街半导体指数市值蒸发逾5000亿美元，创下2020年以来最糟糕的一个交易日。之所以芯片会出现暴跌，部分归因于此前的报道称，美国正在考虑加强对中国先进半导体技术的出口限制。根据台积电二季度财报显示，公司整体业绩营收超预期增长，后续业绩预期有所上调。尽管股价重挫，但半导体实际消费仍有支撑，本轮下跌更多由市场情绪导致。沪锡后续预计将呈现偏弱走势。

周五沪镍主力下午收盘价131810元，当日-1.62%。LME镍三月15时收盘价16390美元，当日-0.73%。 精炼镍方面，周五国内精炼镍现货价报129900-132000元/吨，均价较前日 200元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元，较前日0；金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较前日0元/吨，LME镍库存报101586吨，较前日库存 2010吨。国内高镍生铁出厂价报970-986元/镍点，均价较前日 6元/镍点。国内硫酸镍现货价格报28000-29000元/吨，均价较前日0元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价47美元/湿吨，价格环比前日0美元/湿吨。中期看，精炼镍仍存在过剩预期，下方一体化成本或形成支撑，短期则需关注成本支撑力度底部。预计沪镍价格震荡运行为主，主力合约价格运行区间参考128000-134000元/吨。

美元指数大幅走强，叠加经济放缓引发消费走弱担忧，周四外盘锡价大幅下跌，LME三月期锡价跌3.87%至31575美元/吨。国内夜盘跳空低开后窄幅震荡，沪锡主力合约收低于261860元/吨。 早间现货市场交投有所回暖，下游入市补库行为积极，贸易商采购量也有所增加，冶炼厂挺价意愿强。现货升水有所回升。当前淡季消费总体走弱，主要终端市场开工下降。锡加工企业新订单下降，开工率也趋于下降，不过消费仍有一定弹性因下游加工企业有一定在手订单，价格回调后有利于刺激部分消费释放。供给端近期无明显变化，锡精矿供应随总体偏紧，但冶炼厂尚未有大幅减产。近期锡锭库存有所去化，但总体仍处于高位。近期外盘资金的转向对国内盘面负面影响较大。 操作上建议前期空单止盈，谨慎追空。

氧化铝期货夜盘跟随铝价低开低走，主力合约收低于3718元/吨。 早间现货市场维持僵持态势，部分电解铝厂少量接现货，贸易商接货交长单，氧化铝厂挺价出货。现货报价持稳。氧化铝产量缓慢增加为主，总量不突出，现货流通量仍有限。在供应增加的预期下，电解铝厂对当前价格仍抱有一定抵触心理，不过由于氧化铝库存偏低，下游刚需仍存。短期供应偏紧的情况暂难明显缓解，现货维持坚挺。期货价格仍将在弱预期强现实中反复波动，建议正套操作。